报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，估值低时可做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [11] - 聚丙烯库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] - PVC基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13] 各品种总结 甲醇 - 2025年7月16 - 22日动力煤期货价格无变化，江苏现货涨12、华南现货涨25等，盘面MTO利润日度变化-61 [2] - 高进口兑现、累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，倾向低多配 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年7月16 - 22日东北亚乙烯价格无变化，华北LL涨60等，主力期货涨78 [11] - 整体库存中性，09基差华北0左右、华东+120，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产情况 [11] 聚丙烯 - 2025年7月16 - 22日山东丙烯价格有波动，华东PP涨10等，主力期货涨77，仓单日度增加2169 [11] - 库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] PVC - 2025年7月16 - 22日西北电石、山东烧碱价格无变化，电石法-华东涨20，基差（高端交割品）日度变化-10 [12][13] - 基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货上涨，受新一轮供给侧改革预期推动，总持仓增加但总成交下降，交投热情降低；现货跟涨，下游采购意愿边际改善，部分企业刚性采购支撑价格；基本面仍弱，产业链产能过剩和价格内卷严重，但供应端已现减产信号，短期市场预期及宏观情绪主导锂价，期货预期拐点走在基本面前面，预计期货价上涨但涨势曲折 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，总持仓增 1.7 万手至 67.8 万手，总成交下降；现货电碳涨 1350 至 68000，下游采购意愿边际改善，部分企业刚性采购支撑价格 [11] - 6 月中国锂辉石进口 57.6 万吨，环比减少 4.8%，矿进口处相对高位，基本面弱，产业链产能过剩和价格内卷严重，上周供应端现减产信号，预计期货价上涨但受现货拖累涨势曲折 [11] 行业要闻 - 2025 年 6 月锂辉石进口总量约 57.6 万吨，环比减少 4.8%，折合 4.6 万吨 LCE；分国别看，澳、津、南非占比 79%，澳进口量环比减 31%，津增 3%，南非增 87%，尼日利亚环增 21% [14] - 2025 年 6 月中国氢氧化锂出口 6260 吨，环比增 12%，同比减 56%，出口韩、日占比 96%，韩环比增 51%，同比减 51%，日环比减 50%，同比减 74%；6 月进口 1482 吨，环比增量 76% [14]

行业 镍日报 日期 2025 年 7 月 22 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 宏观氛围高涨推动大宗商品普涨，21 日沪镍跟随走强，主力 2509 收盘上涨 1.91%报 122550 元/吨，指数总持仓增加 7499 至 164521 手。市场主要受到上周五 盘后工信部消息刺激，钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出 台，并将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，相关产能过剩品种 受到提振大幅上涨。不过对镍产业链而言，过剩格局并未扭转，价格压力依然存 在。随着印尼 RKAB 补充配额 ...

产业集群发展概况 - 德州市平原县高效复合肥特色产业集群入选2025年度山东省特色产业集群名单，形成超百亿规模产业集群，是全国肥料产业聚集度最高的三个县市区之一[1] - 产业集群从2007年萌芽阶段仅有几家小企业，发展至今已形成完整产业链，包括上游氮肥生产、中游包膜材料及控释肥生产、下游复合肥产品[2][4][5] - 产业集群吸引史丹利、嘉施利、恩宝、茂施等龙头企业入驻，带来先进技术、管理经验和市场渠道[4] 产业集群优势 - 集群内企业享受物流成本降低、人才聚集、技术交流等红利，如史丹利吸引物流资源汇聚降低物流成本[6] - 企业间开展原料互供、资源优化配置等深度合作，如恩宝与其他企业实现产业链深度融合[7] - 形成从氮肥生产到包膜材料、控释肥、掺混肥的完整产业链，产业规模实现质的飞跃[5] 企业转型与创新 - 面对行业产能过剩，企业转向特色产品开发，如恩宝2009年开始研发海藻酸肥料技术，2024年销售额达8亿元[8][10][13] - 海藻酸肥料可使小麦亩产增加5%-15%，葡萄糖度提高5%-8%，且用量比普通肥料减少33%[10] - 茂施专注控释尿素领域，其产品可将氮素释放时间精准控制在60-120天，2024年产值突破20亿元[13][15] - 史丹利2024年上半年逆势增加22万吨产能，通过智能化改造实现从"制造"到"智造"转型[15][16] 绿色发展方向 - 史丹利引入光伏绿电，开发矿钾有机肥和添加矿源黄腐酸钾的无机肥，改善土壤并提高肥料利用率[17][19] - 恩宝实现生产无"三废"排放，其海藻酸产品可减少化肥使用量，降低农业面源污染[17][20] - 茂施采用生物基控释肥技术，包膜材料可生物降解，实现产品全生命周期环保[19] 未来发展规划 - 平原县将以入选特色产业集群为契机，推进产业向高端化、绿色化、智能化方向发展，加大创新投入[21]

零公里二手车现象 - 长城汽车董事长魏建军指出三四千家二手车平台销售零公里车是行业毒瘤 [1] - 2024年全国二手车市场中登记日期≤3个月且里程数≤50公里的车辆占比达12.7%，其中新能源车型占比超60% [1] - 零公里二手车在汽车出口领域被部分车商利用政策差异以二手车名义出口新车，规避进出口管制和高额关税 [1] 行业操作与制造商行为 - 部分汽车制造商因产能过剩将未售出新车自行注册为零公里二手车，以美化销售数据并快速回笼资金 [1] - 零公里二手车现象导致工厂闲置问题，制造商通过此方式维持产能使用率 [1] 消费者风险 - 零公里二手车价格低廉但多数无法享受厂商提供的完整三电系统（电池、电机、电控）质保 [3] - 核心部件故障时消费者需承担高额维修费用 [3] 监管与行业应对措施 - 商务部计划强化全流程监管并建立信用评价体系 [3] - 工信部拟推行新车登记后6个月内禁止转二手政策以阻断套利空间 [3] - 中国汽车流通协会推动建立二手车出口唯一编码制度，奇瑞、比亚迪等企业已启动经销商违规上牌追责机制 [3] - 中国汽车工业协会发布倡议反对无底线价格战，支持企业正常参与市场竞争 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1449.33万元 加权平均基金份额本期利润0.0152元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.35% 截至二季度末基金规模为11.86亿元 [3][14] - 截至7月18日 单位净值为1.301元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为9.79% 同类排名30/61 [4] - 近半年复权单位净值增长率为3.17% 同类排名56/61 [4] - 近一年复权单位净值增长率为4.92% 同类排名57/61 [3][4] - 近三年复权单位净值增长率为-22.24% 同类排名50/60 [4] - 近三年夏普比率为-0.1904 同类排名51/60 [8] - 近三年最大回撤为34.85% 同类排名31/59 单季度最大回撤出现在2021年一季度为25.09% [10] 基金经理及管理情况 - 基金经理张剑峰目前管理4只基金 近一年均为正收益 [3] - 工银专精特新混合A近一年复权单位净值增长率最高达41.7% 工银新材料新能源股票最低为4.92% [3] 投资策略及市场观点 - 国内经济韧性较强但受产能过剩影响 黑色等商品价格承压 化工行业整体低迷 [3] - 国际定价商品表现较强 央行购金及去美元化逻辑支撑黄金保持强势 [3] - 近三年平均股票仓位为87.02% 同类平均为88.8% 最高仓位93.15%出现在2021年末 最低仓位83.86%出现在2024年上半年末 [13] 持仓情况 - 持股集中度较高 截至2025年二季度末十大重仓股为紫金矿业 宁德时代 国电南瑞 新奥股份 新宙邦 杰瑞股份 东方电缆 中国石油 新和成 华通线缆 [18]

贸易政策 - 特朗普政府将在未来两周推进对铜、木材、芯片、关键矿产和药品的关税计划 [1][4] - 欧盟各国代表最快本周开会制定对美反制方案 美国要求对几乎所有欧盟商品征收10%以上统一关税 仅航空等少数产品豁免 [4] - 20国集团财长和央行行长南非会议公报承诺开展国际政策合作 [4] 宏观经济 - 美联储理事Waller重申7月将主张降息 并称愿意出任美联储主席 [5] - 美国密歇根大学调查显示7月初消费者信心升至五个月高点 消费者预计未来一年通胀率4.4% 创2月以来最低水平 [6] - 特朗普签署稳定币法案 称将增强美元实力并巩固美国在金融与加密技术领域主导地位 [7] 中国市场 - 中国财政部副部长廖岷为中国经济增长模式辩护 称国内消费正在拉动经济增长 [9] - 中国当局誓言对战略矿产走私出口采取"零容忍"态度 严防战略矿产及相关技术非法外流 [10] - 中国工信部、发改委和市场监管总局将加强新能源汽车价格监测 规范产业竞争秩序 发改委称要防止低空产业出现低端恶性竞争 [11] 行业动态 - 中国钢铁工业协会研究建立产能治理新机制 防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧 [11] - 中国国家市场监管总局约谈饿了么、美团和京东 要求平台企业规范促销行为 理性参与竞争 [12] - 台积电对今年资本支出持审慎态度 计划加快在美产能建设 认为汇率波动对利润率是"大变数" [12] 金融市场 - 美国股市标普500指数和纳指上周五收盘基本持平 道琼斯工业均指下跌0.32% [2][3] - 美元指数下跌 美联储理事Waller重申主张7月降息 [16] - 油价小幅走低 金价因美元走软及地缘政治不确定性上涨 [17] 投资与融资 - 至少六家中国知名风险投资公司正在募集至少20亿美元新资金 重新掀起对中国初创企业的投资潮 [13] - 宇树科技已开启上市辅导 [15]

公司业绩 - 2025年上半年归母净利润预计亏损350万至510万元，同比暴跌108.35%至112.16% [1] - 扣非净利润亏损2900万至3900万，同比下滑228.87%至273.31%，创上市以来新低 [1] - 一季度毛利率13.18%，较2021年高点42.56%缩水七成，净利润率首次转负至-2.04% [10] 行业供需 - 2024年功能性硅烷产能70.25万吨，产量40.14万吨，产能利用率不足60% [3] - 2024年需求量27.25万吨，仅为供给的三分之二 [3] - 2025年预计产能75万吨，产量44万吨，需求29.91万吨，供需剪刀差扩大至45万吨 [4] - 行业市场规模57.73亿元，略高于晨光新材市值 [5] 产品价格 - 氨基硅烷产品2024年平均售价2.03万元/吨，同比下跌19.1% [6] - 环氧基硅烷产品价格2.83万元/吨，同比下跌12.78% [6] - 含硫硅烷产品价格1.63万元/吨，同比下跌11.22% [6] 竞争格局 - 行业CR5从2022年38%升至2025年预计51%，但龙头企业扩产加剧价格战 [9] - 通用型硅烷交联剂技术门槛低，同质化导致价格战惨烈 [8] - 同行锦华新材2024年四季度净利润同比下滑31%，2025年一季度再降17% [9] 公司运营 - 上游原材料金属硅价格年波动幅度达±30%，下游建筑建材和光伏封装需求疲软 [13] - 2024年营业成本降幅0.06%，小于营收降幅0.42%，单位成本刚性 [13] - 2025年一季度营业成本降幅13.46%，小于营收降幅15.09% [13] 扩张与风险 - 宁夏晨光"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目"一期试产、二期在建 [14] - 安徽晨光"年产30万吨功能性硅烷项目"全面建设中 [14] - 资产负债率从2022年10.36%飙升至2025年一季度33.75% [15] - 2024年经营活动现金流4036万元，同比大跌80%，2025年一季度净流出1636万元 [18] - 2024年存货余额2.1亿元，占流动资产13%，计提存货跌价准备1944.23万元 [18]

特朗普政府关税政策影响 - 特朗普政府对输美钢铁、铝及其制品征收50%关税，加拿大作为美国最大钢铝进口国遭受极大冲击 [1] - 加拿大钢铁出口91%销往美国，去年钢铁进口额近一半来自美国，高度依赖美国市场 [1] - 特朗普政府计划8月1日后对加拿大进口商品加征35%关税，加拿大谈判未能达成取消关税目标 [1] 加拿大对华钢铁政策 - 加拿大将对未与其签自由贸易协定国家（含中国）钢铁出口量超2024年水平部分征收50%关税 [3] - 对所有美国以外国家（含中国）冶炼浇筑钢材产品额外加征25%关税 [3] - 加拿大政府声称中国面临美国高额关税可能导致产品积压和"产能过剩"，担忧廉价钢铝冲击本土市场 [3] 加拿大对华政策矛盾 - 不列颠哥伦比亚省渡轮公司因无加拿大船厂回应需求而选择中国企业购买渡轮 [3] - 加拿大交通部长担忧购买中国渡轮影响本国造船业和钢铁业，但渡轮公司认为中国企业技术、品质、经验、成本更具优势 [3] - 宏利金融在中国保险和养老金市场活跃，加拿大航空电子公司在华销售飞行模拟机 [3] 中国制造业实力 - 中国以购买力平价计算已是全球最大经济体 [5] - 中国制造业产值占全球三分之一 [5] - 中国制造业实力雄厚，秉持开放合作态度但不会牺牲自身利益 [7] 中加经贸关系 - 中国明确表示若加拿大不取消对中国产品的歧视性关税，反制措施不会调整 [5] - 中国愿意与各国建立互利共赢关系，但加拿大错误做法可能影响两国经贸关系 [7] - 国际社会认为加拿大应通过对话解决问题而非采取单边关税措施 [8]

国内经济形势 - 2025年上半年GDP同比增长5.3% 超越全球主要经济体 [1] - 全国居民人均工资性收入12628元 增长5.7% [1] - 全国居民消费价格指数(CPI)同比下降0.1% 物价水平保持平稳 [1] - 房产市场低迷 消费需求下滑 就业形势严峻 [1] 房地产市场 - 2025年上半年百城二手住宅价格累计下跌3.60% 一线城市房价出现明显下跌 [5] - 预计下半年房价继续下跌 二三线城市下跌速度放缓 一线城市出现补跌 [5] - 社会要求取消期房呼声高 2025年下半年现房销售占比将逐步提高 [5] - 河北张家口 湖南衡阳 广东肇庆 湖南湘潭等城市已取消公摊面积 预计更多城市跟进 [7] 汽车行业 - 2025年上半年本田 雪佛来等国内外汽车品牌降价销售 部分车型降价超6万元 [9] - 吉利 比亚迪 五菱 哪吒等国产汽车品牌降价促销 部分车型从22万降至18万 [9] - 预计下半年新车和二手车市场价格战持续 价格进一步走低 [9] - 汽车价格下跌原因：新能源汽车入市导致产能过剩 小米 华为等资本进入加剧竞争 中产家庭购车需求减少 [9] 消费市场 - 物价总体呈现稳中有降趋势 票子越来越值钱 [10] - 通缩周期内消费市场需求下降 产品滞销严重 企业资金回笼困难 [10] - 企业招聘需求减少 年轻人找工作困难 [10]