核心观点 - 险资举牌上市公司以稳定净资产收益率并降低净利润波动 年内举牌次数达18次 接近去年全年20次水平 [1][2][3] - 险资偏好高股息率标的 银行股占比达9次 5家公司股息率超过4% 港股标的占14次 [4][5] - 未来险资将加大对稳定收益和高成长性企业的投资 重点布局高新技术、新能源及医疗健康行业 [5][6] 举牌事件详情 - 利安人寿于7月1日增持江南水务110万股 总持股达4699.5391万股 占比5.03%触及举牌线 [1] - 以5.3元/股计算 持股市值达2.49亿元 占公司上季度末总资产0.2% 资金来源为自有资金和保险责任准备金 [2] - 江南水务主营供水及相关水处理业务 拥有6家全资子公司和8家参股公司 [2] 举牌动因分析 - 新会计准则实施后 持股超5%且派驻董事可计入长期股权投资 按权益法核算分摊净损益 [3] - 通过举牌高ROE标的稳定保险公司整体ROE水平 降低权益市场波动对净利润的影响 [3] 标的特征与市场偏好 - 险资举牌标的集中于银行、物流、能源行业 港股因股息率优势更受青睐 [4][5] - 港股红利资产对享受红利税豁免的险资具有显著配置价值 [5] 行业趋势展望 - 险资举牌频次有望持续增加 投资逻辑更注重长期价值与成长性 [5][6] - 未来投资方向将契合国家战略 重点布局高新技术、新能源及医疗健康领域 [6]

世界500强榜单概况 - 沃尔玛连续12年位居世界500强榜首 亚马逊 中国电网 沙特阿美分列第二至第四位[1] - 中石油前进一名位列第五 中石化 联合健康 苹果公司 西维斯健康 伯克希尔-哈撒韦分列第六至第十位[1] - 中国共有130家企业入围世界500强 总部位于上海的企业共12家[1] 上海企业排名表现 - 上海是全球500强企业数量第四多城市 数量仅次于北京 东京 纽约[1] - 中国宝武连续上榜22年 上汽集团连续上榜21年 中远海运 交通银行 中国太保 绿地控股分别连续18年 17年 15年 14年上榜[2] - 12家总部在沪企业按排名顺序为：中国宝武(73) 上汽集团(138) 交通银行(168) 中远海运(212) 中国太保(251) 拼多多控股(266) 浦发银行(309) 苏商建设(338) 上海建工(374) 上海医药(407) 上海德龙钢铁集团(467) 绿地控股(480)[2] 拼多多业绩表现 - 拼多多排名从去年442名上升至今年266名 总计上升176名 成为中国上升最快 全球上升第二快企业[1] - 2024年拼多多总收入3938.4亿元 同比增长59%[1] - 交易服务收入达1959亿元 同比上涨108% 主要包括百亿补贴佣金 多多买菜佣金 Temu佣金和支付手续费[1] 企业财务指标 - 拼多多登顶中国企业ROE榜单 2024年归属于普通股股东的净利润1124.4亿元 同比大增87%[2] - 中国太保排名从331上升至251名 提高80名 2024年营业收入4040.9亿元 同比增长24.7%[2] - 中国太保归母净利润449.6亿元 同比大增64.9%[2]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，紫金矿业股价报19.59元，较前一交易日下跌1.06% [1] - 当日成交金额达25.40亿元，换手率为0.63% [1] 公司概况 - 紫金矿业是一家以金、铜等金属矿产资源勘查和开发为主的大型跨国矿业集团 [1] - 公司业务涵盖地质勘查、采矿选矿、冶炼加工等全产业链 [1] - 在全球范围内拥有多个矿产资源项目 [1] 财务表现 - 入选2025年《财富》世界500强全球净资产收益率最高的50家公司榜单 [1] - 在中国企业中排名第四位 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出8801.72万元 [1] - 占流通市值的0.02% [1]

财务表现 - 公司2024-2025年度营业收入1.08亿港元，同比增长5.56% [3] - 归母净利润亏损4021.1万港元，较上年同期亏损3.2亿港元大幅收窄 [3] - 经营活动现金流净额-3894.5万港元，同比恶化763.1万港元 [3][24] - 基本每股收益-0.0055港元，平均净资产收益率-3.64%，同比提升20.69个百分点 [3][20] 业务结构 - 农业业务分部贡献营收0.784亿港元，占比较高的业务板块 [16] - 物业投资业务分部营收0.297亿港元 [16] - 公司业务多元化，涉及农业、酒店、物业投资、证券投资及资源开采 [10] 现金流与资产负债 - 筹资活动现金流净额1.36亿港元，同比增加2.01亿港元 [24] - 投资活动现金流净额1.93亿港元，上年同期为6400.2万港元 [24] - 货币资金占总资产比重上升17.81个百分点，同比增加1154.59% [28] - 短期借款占总资产比重上升9.85个百分点，同比增加67.22% [32] - 流动比率0.89，速动比率0.87，显示短期偿债能力偏弱 [37] 市场估值 - 公司市净率(TTM)约0.38倍，市销率(TTM)约3.78倍 [3] - 资产负债率33.64%，低于A股行业均值和中位数 [34]

今年，在新冠肺炎疫情的影响下，A股半年报净资产收益率TOP50公司数据仍表现不凡，这为各路资金 配置A股带来了坚定信心。 TOP50公司ROE均超21% 优于往年 《证券日报》记者通过IFIND统计发现，截至9月1日，沪深两市3977家上市公司披露了2020年半年报， 仅千山退和暴风集团两家公司未公布，净资产收益率为正的公司达3188家，占比超八成。而从TOP50来 看，这些公司的净资产收益率均高于21%，对比去年仅有30家公司高于这一数值，单从这个角度对比， A股的投资价值明显提升。 净资产收益率(ROE)作为一个重要的价值发现指标，历来受到投资者关注。价值投资大师巴菲特就曾表 示："如果非要我用一个指标进行选股，我会选择净资产收益率，那些ROE能常年持续稳定在20%以上 的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。" 对此，成恩资本董事长王璇对《证券日报》记者表示，整体上"大健康"生物医药、"必需品"农林牧 渔、"线上"传媒这几个细分行业受疫情影响较小，业绩持续性强于大市，疫情甚至一定程度上催化了它 们的成长空间和渗透速度。可重点关注疫情影响改变消费习惯催生的新兴市场投资机会，比如传媒行业 中"线上"经济相关如 ...

财务数据和关键指标变化 - 调整后持续经营净收入增至1.375亿美元，即每股0.73美元，本季度调整后资产回报率（ROA）为1.14% [7] - 税前预拨备净收入升至2.06亿美元，创历史新高，较上一季度增长超8% [10] - 第二季度总调整后收入达4.76亿美元，增加2800万美元，增幅6% [11] - 净利息收入增加1500万美元，增幅4%；净利息收益率（NIM）本季度下降6个基点至3.4% [11][12] - 调整后非利息收入增加1300万美元，增幅15%；调整后非利息支出环比增加1170万美元 [13] - 净冲销额为2100万美元，年化24个基点，略低于第一季度且符合预期 [14] - 有形账面价值增至每股22.94美元，CET1为12.2% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 社区银行、企业银行、私人银行和抵押贷款团队本季度均实现有机增长，业务管道强劲且不断扩大 [8] - 抵押贷款发起业务表现出色，MSR估值调整有所改善；财富管理团队因市场条件改善和季节性税收收入表现良好 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 有机核心客户存款以4.4%的年化速度增长，其中非利息存款增长最多 [9] - 有机贷款本季度增长11亿美元，年化12.6%，得克萨斯州增长最高 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Industry Bank股份，并完成对First Chatham Bank的收购，期望扩大在佐治亚州和德克萨斯州中部的业务 [6][7] - 公司看好所服务的九个州的业务范围，将继续寻找在这些州的增长机会 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计下半年贷款需求稳定，全年贷款增长（包括收购）在11 - 15%之间，核心客户存款全年增长在12 - 15%之间，支持总收入增长10 - 12% [18] - 公司预计持续的经营杠杆，费用增长7 - 9%，稳定的信贷将推动全年每股收益（EPS）表现强劲 [18] 其他重要信息 - 公司出售Industry Bank大部分市政投资组合，变现19亿美元证券，将10亿美元重新投资于收益率超5.25%的证券，剩余9亿美元用于降低批发融资 [16] - 公司更新了指导，反映对First Chatham和Industry的收购 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 净利息收入（NII）和重组后净利息收益率（NIM）的情况以及是否还有其他资产负债表重组计划 - 公司对净利息收益率持乐观态度，预计随着时间推移会有所改善，第一季度末和第二季度初的债券购买对NIM有负面影响，但对NII有积极影响，若排除证券购买，NIM本季度会增加几个基点 [24][27] - 目前没有迫切的资产负债表重组计划，但如果有机会，可能会剥离一些证券 [23] 问题2: 对当前并购活动增加的看法以及公司的定位 - 市场上并购活动活跃，有小型和大型交易公司认为自身有能力继续执行并购，看好现有业务范围，将继续在九个州寻找增长机会 [29][30] 问题3: 收入指引上调的原因以及收购的购买会计假设 - 收入指引上调是由于本季度贷款增长强劲、业务管道良好、新客户增加等因素带来的有机收入增长 [34][35] - 购买会计标记方面整体比原估计稍好，如证券的流动性标记实际处置情况优于预期 [37][39] 问题4: 新贷款收益率较高但整体贷款收益率仅上升1个基点的原因 - 贷款偿还和还款时间等因素影响了整体贷款收益率，公司预计随着贷款业务管道良好和利率表现，未来净利息收益率会提高 [41] 问题5: 贷款增长中新增贷款与还款活动的情况以及下半年展望 - 第一季度商业房地产（CRE）和中游能源领域还款较多，本季度有所减少，各业务线和地区贷款增长广泛，业务管道强劲 [49][50][52] - 借款人制定了策略，贷款管道保持强劲，审批转化率与以往相似 [51] 问题6: 出售Industry Bank债券对增值的影响 - 增值会略有减少，但对有形账面价值的影响较小，整体对每股收益有显著影响，贷款增长也带来积极变化 [53][55][58] 问题7: 核心存款增长情况以及活期存款账户（DDA）是否有持续增长趋势 - 团队在社区业务拓展方面表现出色，目前不能确定一个季度的增长是趋势，但公司看好当前情况 [63] 问题8: 定期存款（CD）成本是否有进一步下降空间 - 第二季度38亿美元新发行CD利率接近3.6%，2025年下半年约有54亿美元CD到期，若利率稳定或下降，CD成本有压缩空间 [64][65][66] 问题9: 信用方面批评和分类贷款迁移的情况 - 批评类贷款增加部分与First Chatham合并有关，大部分增加为特别提及类，属于正常信贷处理范围 [67] 问题10: 收购Industry Bank后贷款和存款的贝塔值预期以及对利率敏感性的影响 - 贝塔值无显著变化，利率敏感性基本一致，公司在这方面进行了处理，整体保持中性 [74][75] 问题11: 公司股票回购计划的使用情况 - 由于进行Industry Bank交易需要积累资本，除非情况发生重大变化，本季度不会进行大量股票回购 [77] 问题12: 第二季度贷款增长速度是否异常以及未来预期 - 公司认为这不是异常增长，是市场从之前的不确定性中恢复的表现，目前业务管道持续强劲，未看到放缓迹象 [83][84][86] 问题13: 德克萨斯州存款份额以及在该州的业务策略 - 收购后德克萨斯州存款份额将达到35%，公司在该州业务增长突出，将继续保持业务常态 [89][90] 问题14: 费用范围高端与贷款增长的关系 - 费用范围高端与更高的收入相关，因为收入增长会带来相关成本增加 [92] 问题15: 公司招聘策略以及有机增长视角下的招聘和贷款增长情况 - 公司不倾向大规模招聘团队，过去几个季度在多个地区有少量人员招聘，收购未导致人员流失，现有团队有增长能力 [98][99] 问题16: Industry收购对第三季度资本比率的影响以及9月30日的情况 - 由于收购时间较短，目前无法提供资本比率的具体情况，公司希望后续提供中期更新 [105][106]

财务业绩表现 - 第二季度营收达178.56亿美元 超出分析师预期 同比增长9% [2] - 调整后每股收益4.08美元 较华尔街预期高出5.15% 扣除Accertify出售收益影响后同比增长17% [2] - 持卡人贷款及应收款项总额2119.76亿美元 环比增长2.2% 同比增长9.3% [6] - 管理层重申2025财年指引：营收增速中点9% 调整后每股收益增速中点14% [6] 业务部门表现 - 美国消费者服务部门收入85.53亿美元 商业服务部门收入42.12亿美元 均为收入最高部门 [8] - 国际卡服务部门收入32.32亿美元 增长最为显著 成为业务亮点 [8] 信用质量与资产状况 - 信贷损失拨备增加但资产质量持续改善 逾期30天以上贷款比例保持稳定且优于疫情前水平 [5] - 贷款核销率降至2% 实现环比及同比下降 [5] 股东回报与资本管理 - 季度股息上调17%至0.82美元 年度压力资本缓冲测试后实施 [8] - 股东总回报率（股息+回购）达4.04% 股息收益率约1.04% [8] - 净资产收益率提升至32.39% 激进股票回购推动市净率降至6.65倍 [8] 估值分析 - 当前市盈率21.37倍 高于金融板块13.75倍中位数 但与板块差距仅8.37% [10] - 基于2027年预计每股收益19.64美元 按9.21%股权成本折现 内在价值393.5美元 [11] - 当前股价307.95美元 存在27.8%上行空间 [11] 行业环境与风险韧性 - 关税效应及通胀压力可能延迟体现在消费数据中 玩具/家电/运动器材等商品价格已现上涨 [12] - 公司主要服务富裕客户群 受通胀影响较小 资产质量指标在本季度逆势改善 [12]

公司评级与目标价 - 花旗维持中国金茂"买入"评级 目标价1 62港元 [1] - 公司被列为花旗2025年4月起首选股 因国企母公司支持(持股38 4%) 融资顺畅 股息支付率40% 市净率0 2倍(NAV折让60%) 2025财年预测PE为9倍 [1] 管理层与股权结构 - 管理层交接顺利 原董事长退休后首席执行官升任董事长 [1] - 国企母公司持股比例增至38 4% [1] 销售业绩与目标 - 2025年6月销售额156亿元人民币(同比+17%) 上海市场表现强劲 [1] - 2025年上半年总销售额534亿元人民币(同比+20%) [1] - 2024年销售额983亿元人民币 行业排名第12 [1] - 2025年计划投入可售资源1800亿元人民币(新增700亿) 目标销售额超1000亿元人民币(预估1100亿 同比+12%) [1] 土地储备与开发策略 - 2025年上半年新增14宗土地 总地价260亿元人民币 71%位于上海/北京(5个项目) 29%位于二线城市(杭州/成都) [2] - 土地获取加速(对比2024年新增22个项目 权益土地款202亿元 净利率10%) [2] - 开发物业资源储备超3000亿元人民币 一二线城市占比87% [2] 净资产收益率提升计划 - 优化资产周转 目标2027年前解决80%库存问题 [2] - 70个项目受益地方政府土地及库存回购政策(如2025年1月湖州项目回笼资金78亿元) [2] - 新项目净利率目标10% 毛利率目标15-20% [2] - 计划提升租金及服务业务利润占比至20%(毛利率70%/30%) [2]

2025年《财富》中国500强排行榜 - 财富中文网于北京时间7月22日发布2025年《财富》中国500强排行榜 该榜单采用与《财富》世界500强一脉相承的制榜方法 同时包括上市和非上市企业 依据榜单数据可了解中国最大企业的最新发展趋势 [1] 净资产收益率（ROE）榜 - 珠海万达商业管理集团股份有限公司以超过64%的ROE位居榜首 [2] - 赛力斯位列ROE榜第二 [2] - 海底捞位列ROE榜第三 [2] - 农夫山泉、茅台、拼多多分别位列ROE榜第四至第六 [2] 其他相关信息 - 财富Plus APP提供2025年《财富》中国500强完整榜单及子榜如下载 包括最赚钱公司榜、亏损榜、净利润率榜、净资产收益率榜等 [3]

再保险行业经营业绩 - 2024年再保险行业分保费收入2264亿元，同比下降2.6%[2][11] - 2024年行业净利润54.2亿元，同比增长37.2%，总投资收益113亿元，同比增长16.9%[4][12] - 行业净资产规模1063.5亿元，同比增长11.2%，投资资产规模3804.7亿元，同比增长8.0%[13] 再保险行业盈利能力 - 2024年行业ROE为5.4%，同比提升1.1个百分点，但低于寿险(18.7%)和财险(8%)[5][16] - 行业总投资收益率3.1%，与财险持平但低于寿险(3.5%)，综合投资收益率5.6%，高于财险(5.5%)但低于寿险(7.5%)[17][18] 再保险行业风险结构 - 最低资本中保费及准备金风险占比最高(27%)，其次是交易对手违约风险(20%)和损失发生风险(11%)[7][22] - 财险业务占再保险业务2/3，导致保费及准备金风险成为首要风险[23] - 国际再保险分散导致交易对手违约风险占比高[24] 再保险公司排名 - 分保费收入前三：中再寿险(642.7亿元)、中再产险(458.5亿元)、中农再保险(275.2亿元)[27] - 净利润前三：中再产险(15.4亿元)、中再寿险(14.0亿元)、慕尼黑再保险(5.9亿元)[28] - ROE前三：美国再保险(21.9%)、德国通用再保险(14.2%)、慕尼黑再保险(11.6%)[29] - 综合投资收益率前三：中再寿险(6.6%)、汉诺威再保险(5.8%)、中再产险(5.6%)[31]