随着资本市场逐步回暖，中国经济整体正迈入新旧动能转换的重要时间节点。在房地产市场行情不 明确的大背景下，如果股市的"财富效益"逐步加强，行情初期的"牛市旗手"证券产业投资机遇不容忽 视，建议关注全市场规模最大、流动性最好的证券ETF（512880）把握投资机遇。 注：数据来源：ifind，截至2025年8月14日，证券ETF规模为357.16亿，在同类21只产品中排名第 一。 近期，A股市场热点轮动不断，市场成交实现高增。"牛市旗手"证券ETF（512880）早盘上涨超 2.6%，资金抢筹，近10日净流入超12亿元！ 8月14日，A股成交额攀升至2.3万亿，成为A股历史上第28个成交额突破两万亿的交易日。 近期，国内市场杠杆及活跃资金有所回暖。西部证券观察到高净值投资者正在跑步入市。目前入市 的是高净值投资者，包括私募、杠杆资金和游资。去年"924"行情以来，机构开户数明显扩张，而个人 开户扩张幅度有限，机构中，私募备案规模和存续规模都在显著增加。7月以来杠杆资金日均流入55 亿，当前融资余额突破2万亿，创2015年以来新高。近期龙虎榜游资席位交易活跃，净流入额仅次于 2015年。（数据来源：ifind，西部 ...

A股市场成交与两融双破2万亿现象 - 8月14日A股成交额达2.3万亿元，两融余额突破2.055万亿元，连续两日实现双"2万亿"，为近十年首次[1][3] - 历史上共7个交易日达成双"2万亿"，其中5次集中在2015年杠杆牛市，2025年8月13-14日为第6-7次[2][3] - 成交额超2万亿的28个交易日分布在2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月、8月三个阶段[3][4] 市场驱动因素演变 - 2015年行情由高杠杆资金主导，两融交易占比峰值超15%，2025年降至8.5%，维持担保比例稳定在270%以上[6] - 2024年行情转向政策与经济基本面共振，如2024年9月30日成交2.61万亿时两融余额仅1.44万亿[5] - 2025年升级为"基本面改善+流动性宽松"双轮驱动，8月双"2万亿"未出现非理性波动[6][13] 资金结构分析 - 居民储蓄加速迁移：7月住户存款减少1.11万亿，非银存款增2.14万亿，A股新开户196万户同比增71%[2][8][9] - 外资持续流入：7月全球多头基金净买入中国股票27亿美元，国际金融协会数据显示中国股市净流入超60亿美元[2][10][11] - 超额储蓄转化潜力：2020年以来居民超额储蓄约4.25万亿，若10%入市可带来4250亿增量[8][12] 增量资金前景 - 2025-2026年将迎存款与理财到期高峰，释放巨量可配置资金[12] - 未来流动性三重支撑：外资配置比例提升、居民储蓄搬家、保险/社保等长线资金入市[12] - 中报业绩改善与产业链复苏数据增多，推动行情从资金驱动转向盈利验证[13] 历史数据对比 - 历史最高单日成交额为2024年10月8日的3.48万亿元，两融余额峰值出现在2015年6月8日的2.18万亿元[4][5] - 2025年8月14日成交额2.31万亿位列历史第11位，两融余额2.06万亿接近2015年水平[4][6]

市场活跃度与资金动向 - 市场活跃度显著提升，增量资金有望接力入市[1] - 高净值投资者正在跑步入市，包括私募、杠杆资金和游资[3] - 7月以来杠杆资金日均流入55亿元，当前融资余额突破2万亿元，创2015年以来新高[3] - 龙虎榜游资席位交易活跃，净流入额仅次于2015年[3] 增量资金基础与政策驱动 - 截至6月末，国内总储蓄余额从2020年末的93万亿元增至162万亿元，为增量资金入市奠定基础[5] - 政策引导中长期资金入市，2025年方案明确每年至少为A股新增数千亿长期资金[5] - 方案要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%[5] - 要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股[6] - 据测算，2025年新增入市资金可达约5000亿元[6] 证券行业投资机遇 - 增量资金入市打开券商经纪、两融、资管、投行等业务的增长空间[5] - 证券行业有望进入新一轮增长期[5] - 行情初期的“牛市旗手”证券产业投资机遇不容忽视[6] - 证券ETF（512880）基金份额显著提升，引发市场资金关注[1][6]

市场表现 - 上证指数8月13日收报3683.46点 创2021年12月13日以来新高 8月14日盘中最高报3704.77点 [1] - A股全市场成交额连续两日突破2万亿元 8月14日达2.31万亿元 较前日放量1311亿元 创年内新高 [1] - 两融余额8月5日升至20002.59亿元 时隔10年再度突破2万亿元 截至8月13日达20462.51亿元 [4] 资金动向 - 增量资金加速入场 来源包括保险 养老金 公募基金 私募基金及居民配置资金 [2] - 上交所月均新增开户数268万户 较2024年前9个月增长80% 融资余额近半年维持在1.8万亿元之上 [2] - 两融余额占A股流通市值比重2.08% 两融交易额占A股成交比重10.85% 均处于历史中枢水平且远低于2015年峰值 [4] - 融资资金主要流向信息技术 工业 材料等行业 [4] 驱动因素 - 政策预期改善 资金驱动 业绩支撑及外部风险阶段性下降共同推动市场表现 [1] - M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄 反映资金活化程度增强 居民消费和投资意愿边际回暖 [2] - 存款收益率大幅下滑促使银行理财和"固收+"基金规模扩张 居民资金通过理财渠道间接进入权益市场 [2] - 监管层释放稳定资本市场政策信号 增量改革与制度优化预期增强 [4] 机构观点 - 上市公司盈利处于下行周期尾声 企业盈利有望逐步改善 [1] - 市场流动性宽松充裕 风险偏好显著改善 [1] - 资金筹码结构显示早期入场投资者转为浮盈 新入场投资者成本较高但处于浮盈状态 [3] - 本轮行情仍在延续过程中 关注AI 算力 创新药 军工 有色等高景气板块及券商 保险行业 [5] - 看好高弹性成长科技 高景气业绩超预期领域 服务消费板块三条主线 [5]

市场表现 - A股强势上涨，沪指突破2021年12月以来新高，逼近3708.94点前高，创业板指涨幅超3% [1][5] - 两市成交额突破2万亿元，为2月27日以来首次，有色金属、券商、通信板块领涨 [3][5] 驱动因素 - 政策利好与流动性宽松共振：个人消费贷款贴息政策和服务业贷款贴息政策落地，提振消费和扩大内需 [7][8] - 增量资金入市预期强化：当前总市值/储蓄存款比为65%，处于历史低位，居民资金入市潜力大 [9][10] - A股估值处于历史低位，安全边际高，赚钱效应吸引增量资金 [10] 后市展望 - 市场普遍关注3700点整数关口，突破后或试探3720-3750点区域 [11] - 国海证券预测2025-2026年可能成为牛市主升浪，沪深300目标区间5300-5800点，潜在涨幅约31% [13][15] - 中金公司建议关注高景气领域如AI/算力、创新药、军工、有色，以及券商、保险和红利板块 [27] 历史牛市特征 - 大牛市前提条件：估值低位与流动性宽松 [22] - 历史领涨板块：05-07年有色金属（1267%）、14-15年计算机（283%）、19-21年食品饮料（266%） [24] - 当前先进制造和成长科技涨幅不足45%和55%，显著低于历史牛市水平 [18] 投资策略 - 资产配置：分散布局，避免孤注一掷，保留现金应对波动 [29][31] - 执行纪律：定投叠加止盈策略，盈利部分可转入低风险产品 [29] - 推荐方向：科技（先进制造、半导体）、红利（银行、低波ETF）及高弹性板块（券商、有色） [21][27][32]

券商板块表现 - 券商板块早盘发力 国盛金控连续两日涨停 长城证券直线封板 中银证券涨超8% 中信证券和国泰海通等权重股短线拉升 [1] - 港股中资券商集体飙升 国联民生 中州证券和申万宏源等表现优异 [1] - 板块在10:20后迎来大手笔买单 激活人气并带动上证指数回暖 [2] 市场交易活跃度 - 8月份市场成交金额基本维持在1.5万亿元以上 多个交易日达1.7万亿元以上水平 [2] - 市场维持健康轮动 超过2500只个股呈多头排列 显示市场渐入佳境但未过热 [2] - 融资余额持续增长 截至昨日已超过2.02万亿元 [2] 行业驱动因素 - T0客户数量增加且规模加大 部分券商算力明显不足 [1][2] - 客户保证金规模稳步增长 [1][2] - 存量客户加杠杆明显 融资余额增长体现杠杆提升 [1][2] 资金面与政策环境 - 政策引导中长期资金持续入市 结构调整面临拐点 [1][4] - 低利率及资产荒环境下 险资 理财和公募的权益类占比有望触底回升 [1][4] - 美元降息周期开启强化牛市预期 增量资金入市预期增强 [4] 业务增长空间 - 增量资金接力入市打开券商经纪 两融 资管和投行等业务增长空间 [1][4] - 权益市场吸引力增强 权益配置空间打开有望提升券商业绩弹性 [4] - 行业有望进入新一轮增长期 [1][4] 资产质量与经营效率 - 地方债务风险缓释和房地产政策成效凸显 城投和地产风险降低 [5] - 券商表内减值规模及占比下降 反映资产质量持续改善 [5] - 2024年起营收恢复增长 管理费用趋稳 员工人数十年来首次负增长 人力成本得到控制 [5] 行业发展趋势 - 行业越过成本高企拐点 通过数字化转型和集约化管控谋求降本增效与长期竞争力平衡 [5] - 券商行业有望步入ROE持续上行周期 [5] - 市场被多家券商定义为牛市 券商成为最大受益者 [3][4]

市场表现 - 三大指数震荡上行 沪指突破3680 盘中价超过去年924行情以来高点 [1] - 证券ETF龙头（560090）涨2.75% 冲击三连阳 [1] - 标的指数成分股全线冲高 长城证券、国盛金控10cm涨停 中银证券涨超8% 东吴证券、华西证券等涨幅居前 [3] 两融数据 - 两融余额突破2万亿元 达20,345.33亿 占A股流通市值2.30% [5] - 两融交易额1,945.68亿 占A股成交额10.21% [5] - 对比2015年两融余额占A股流通市值超4.5% 两融交易额占A股交易额高点可突破20% 显示当前仍有上行空间 [7] 券商行业逻辑 - 增量资金有望接力入市 政策引导中长期资金持续入市 低利率及资产荒下险资、理财、公募的权益类占比有望触底回升 打开券商经纪、两融、资管、投行等业务增长空间 [7] - 自营结构临调整拐点 多年债券行情后权益市场吸引力增强 权益配置空间打开 有望提升券商业绩弹性 [7] - 资产质量持续改善 2023年以来地方债务风险缓释 2024年房地产政策成效凸显 城投、地产风险缓释降低金融机构非标风险 券商表内减值规模及占比下降 [8] - 行业降本增效 2024年起营收恢复增长 管理费用趋稳 行业员工人数十年来首次负增长 人力成本有效控制 未来依托数字化转型、集约化管控 有望步入ROE持续上行周期 [8] 证券ETF龙头 - 跟踪中证全指证券公司指数 囊括50只上市券商股 为直接高效布局证券板块的投资工具 [8] - 无证券账户可布局联接基金（A类：501047 C类：501048） [8]

市场表现 - 沪指突破去年10月8日高点，市场情绪显著提振 [1] - 券商板块全线爆发，国盛金控连续两日涨停，长城证券直线封板，中银证券、东吴证券涨超7% [1] - 龙头券商表现强劲，东方财富涨逾3%，以138亿实时成交额位居A股首位 [1] - 券商ETF（512000）场内价格一度上涨2.5%，现涨2.23%，实时成交额超12亿元，环比显著放量 [1] 行业分析 - 政策引导中长期资金入市，结构调整面临拐点，险资、理财、公募的权益类占比有望触底回升 [3] - 增量资金入市推动券商经纪、两融、资管、投行等业务增长空间，行业有望进入新一轮增长期 [3] - 两融余额持续回升，反映投资者对市场边际改善的认可与风险承担意愿提升 [3] - 上市券商中报业绩快报/预告显示业绩大幅增长，各业务板块呈现显著边际改善态势 [3] 资金动向 - 资金借道券商ETF（512000）密集布局券商板块，昨日净流入2.68亿元，近5日累计净流入6.25亿元 [3] - 券商ETF（512000）基金规模超259亿元，年内日均成交额达8.25亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [5] 投资工具 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，涵盖49只上市券商股 [6] - 近6成仓位集中于十大龙头券商，4成仓位兼顾中小券商的高弹性特点 [6]

券商板块表现 - 券商板块早盘突然发力，国盛金控连续两日涨停，长城证券直线封板，中银证券涨超8%，中信证券、国泰海通等权重股短线拉升 [1] - 港股中资券商集体飙升，国联民生、中州证券、申万宏源等表现突出 [1] - 券商股在10:20后迎来大手笔买单，板块人气激活，带动上证指数回暖 [3] 市场活跃度 - 8月份市场成交金额基本维持在1.5万亿元以上，多个交易日达1.7万亿元以上 [3] - 截至昨日收盘，维持多头排列的个股数量超过2500只，显示市场渐入佳境但未过热 [3] - 融资余额持续增长，截至昨日已超过2.02万亿元 [3] 行业驱动因素 - T0客户数量增加、规模加大，部分券商算力明显不足 [1][3] - 客户保证金规模稳步增长，申购基金的投资者增多 [1][3] - 存量客户加杠杆明显，融资余额增长印证此趋势 [1][3] 增量资金与政策影响 - 政策引导中长期资金入市，结构调整面临拐点，险资、理财、公募权益类占比有望触底回升 [1][6] - 历史上五次存款搬家现象中，当前由利率下行和政策引导推动，资金流向以金融产品为主 [6] - 增量资金接力入市，券商经纪、两融、资管、投行等业务增长空间打开 [1][6] 市场预期与行业前景 - 多家券商将A股市场定义为"牛市"，美元降息周期开启强化此预期 [6] - 低利率时代权益市场吸引力增强，权益配置空间打开，券商业绩弹性有望放大 [6] - 资产质量持续改善，表内减值规模及占比下降，城投、地产风险缓释降低非标风险 [7] 行业经营优化 - 2024年起营收恢复增长，管理费用趋稳，行业员工人数十年来首次负增长 [7] - 降本增效与结构优化并举，人力成本有效控制，行业越过成本高企拐点 [7] - 数字化转型、集约化管控推动券商行业步入ROE持续上行周期 [7]

市场表现 - A股三大指数集体走高 沪指突破3674 4点前期高点 刷新2021年12月13日以来盘中新高 年内涨幅超9% 沪指报3677 22点 上涨0 35% 深圳成指报11459 2点 上涨0 93% 创业板指报2457 04点 上涨1 99% [2] - 盘面上 船舶制造 电子化学品 航空航天 通讯设备 有色金属等板块涨幅居前 医疗器械 港口航运 煤炭 能源金属等板块跌幅居前 [2] - A股融资融券余额重回2万亿元 截至8月12日为20345 33亿元 较前一交易日增加83 35亿元 [2] 行情驱动因素 - 居民增量资金入市成为本轮"慢牛"行情重要驱动 行情上行趋势与市场空间明确 [2] - 2024年"924"行情启动 确立市场长周期底部 2025年4月7日后市场走强 走出A股史上第5轮牛市 目前处于历史上第一次"系统性'慢'牛"中 上证中长期目标大概率已不再局限于挑战3674高点附近 [3] - 支撑市场上涨的三个核心逻辑未变：政策底线思维 新动能亮点涌现 增量资金入市 短期休整有利于行情中长期发展 新一轮行情随时可能启动 [3] 资金流向 - 增量资金最初为广泛普遍的机构资金净流入 主动权益类产品发行回暖 私募产品备案规模6月超300亿元 同比增加125% 险资继续增配权益 [3] - 7月以来个人投资者资金流入加速 行情热度升温 "反内卷"叙事逻辑加强 保守型资金可能被动调仓 [4] 企业基本面 - 半年报有望确认上市公司整体自由现金流改善逻辑 强化重估A股逻辑 市场站上扭亏阻力位 盈利效应积累后场外增量资金持续流入 [3] - A股8月可能走出先抑后扬 创下新高的可能性较大 [3]