报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，短期在低估值背景下预计价格仍震荡偏弱 [1] - 铁矿石 09 合约近期震荡看待，建议观望 [1] - 焦煤市场短期供需矛盾仍存，价格或延续承压运行态势 [3] - 焦炭市场短期面临供需双向承压格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 周二螺纹钢期货价格震荡偏弱，杭州中天螺纹钢 3120 元/吨，较前一日下跌 20 元/吨，10 合约基差 140（+4） [1] - 上周螺纹钢表需回落、产量回升，库存去化速度放缓，需求即将季节性走弱，钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，供需矛盾将逐步显现，原料价格下跌，钢材成本中枢下移 [1] - 目前螺纹钢期货价格低于长流程成本，静态估值处于偏低水平；政策端中美贸易环境改善，国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端现实供需尚可，但需求即将环比转弱 [1] 铁矿石 - 周二铁矿石盘面弱势运行，受出口热度下降和煤炭阴跌影响，青岛港 PB 粉 733 元/湿吨（-7），普氏 62%指数 96.45 美元/吨（-1.2），月均 99.50 美元/吨，PBF 基差 76 元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量 2729.10 万吨，环+23；45 港口+247 钢厂总库存 22913.31 万吨，环-213.94；247 家钢企铁水日产 243.6 万吨，环-1.17 [1] - 近期高炉检修增多，主要集中在河北东北等地，且检修时间较长，后续铁水产量存在继续下降可能，但幅度不大；临近年中，澳洲主流矿山有产运增强传统，效果一般在七月初显现，目前港口+钢厂库存维持下跌趋势；钢厂出口订单情况较好，强现实下铁水降幅不会太大 [1] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿生产维持常态化，部分区域受安全检查及设备检修影响出现阶段性限产，整体产能释放相对宽松；进口方面蒙古口岸通关量维持低位，下游消极采购导致口岸库存持续累积，贸易商报价承压下行 [3] - 需求方面焦钢企业利润承压，原料采购维持刚性节奏，叠加焦炭第二轮提降预期升温，市场避险情绪加剧，洗煤企业开工积极性受限，中间环节流通量缩减 [3] - 市场情绪方面炼焦煤竞拍成交持续低迷，部分煤种价格松动迹象显现，矿方销售压力渐增，部分高库存煤种已出现议价空间 [3] 焦炭 - 供应方面主产区焦企维持正常生产节奏，部分区域受利润空间收窄影响保持限产力度，整体产能释放相对平稳 [3] - 库存方面多数焦企维持低库存运行状态，但受钢厂采购节奏放缓影响，部分资源开始出现销售压力，品质分化导致市场议价空间显现 [3] - 需求方面钢厂高炉检修范围扩大导致刚需边际回落，叠加钢价走弱背景下钢厂利润承压，原料采购维持低库存策略，主流钢厂已开启第二轮提降 [3] - 市场情绪方面焦钢博弈加剧导致看跌预期升温，贸易环节操作趋于谨慎 [3] 产经要闻 - 5 月 19 日 - 5 月 25 日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量 1417.4 万吨，环比增加 41.1 万吨，呈现小幅累库态势，当前库存绝对量已达年初以来的最大值 [4] - 6 月家用空调排产 2050 万台，较去年同期生产实绩增长 11.5%；冰箱排产 790 万台，较上年同期生产实绩增长 3.6%；洗衣机排产 675 万台，较去年同期生产实绩持平 [4] - 2025 年 4 月，除动力煤采购成本环比微增外，其余品种采购成本环比均减少，其中炼焦煤、喷吹煤、国产铁精矿、进口块矿采购成本环比降幅较大 [4] - 河南省 2025 年力争完成汽车报废和置换更新 50 万辆左右、家电产品以旧换新 800 万台以上 [4] - 广西调整个人购买首套、二套住房契税征收税率，购买家庭唯一住房面积 140 平方米及以下的按 1%征税，以上按 1.5%；二套房 140 平方米及以下按 1%征税，以上按 2% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3] - 供应端本周到港预计恢复，当前盘面下跌趋势延续，价格已接近阶段性底部，前期空单可持有，建议7 - 9反套参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月27日，原木2507合约价格755.0元/立方米，较26日跌20.0元，跌幅2.58%；原木2509合约价格780.5元/立方米，较26日跌10.0元，跌幅1.27%；原木2511合约价格788.0元/立方米，较26日跌6.5元，跌幅0.82% [2] - 7 - 9价差为 - 25.5，较26日跌10.0；9 - 11价差为 - 7.5，较26日跌3.5；7 - 11价差为 - 33.0，较26日跌13.5 [2] - 07合约基差为 - 5.0，较26日涨20.0；09合约基差为 - 30.5，较26日涨10.0；11合约基差为 - 38.0，较26日涨6.5 [2] - 日照港和太仓港部分辐射松、日照港云杉11.8价格无变化，太仓港4A大辐射松价格800元/立方米，较26日跌20元，跌幅2.44% [2] - 外盘辐射松4米中A的CFR价为110美元/JAS立方米，云杉11.8米的CFR价为123欧元/JAS立方米，均无变化 [2] - 5月27日人民币兑美元汇率7.187元，较26日涨0.02元；进口理论成本777.89元，较26日涨1.75元 [2] 供给 - 4月港口发运量200.3万/立方米，较3月涨39.0万/立方米，涨幅24.17% [2] - 新西兰至中日韩离港船数66.0条，较之前涨8.0条，涨幅13.79% [2] 库存 - 2月23日中国主要港口库存341.00万/立方米，较2月16日涨2.0万/立方米，涨幅0.59%；山东库存192.00万/立方米，较2月16日涨2.1万/立方米，涨幅1.11%；江苏库存109.96万/立方米，较2月16日跌1.9万/立方米，跌幅1.70% [3] 需求 - 5月23日中国原木日均出库量6.21万/立方米，较2月16日涨0.07万/立方米，涨幅1%；山东日均出库量3.20万/立方米，无变化；江苏日均出库量2.36万/立方米，较2月16日涨0.07万/立方米，涨幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3] - 供应端本周到港预计恢复，盘面预计偏弱运行，底部支撑参考750左右，建议7 - 9反套参与 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 2月26日，原木2507合约收763.5元/立方米，较2555日跌14元/立方米，跌幅1.80%；原木2509合约收783.5元/立方米，跌8元/立方米，跌幅1.01%；原木2511合约收789.5元/立方米，跌6元/立方米，跌幅0.75% [2] - 7 - 9价差、9 - 11价差、7 - 11价差均下跌，07、09、11合约基差均上升 [2] - 日照港、太仓港不同规格辐射松及日照港云杉价格无变化，外盘辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价无变化 [2] - 2月26日人民币完美元汇率7.170元，较2555日跌0.03元；进口理论成本776.13元，较2555日跌3.11元 [2] 供给 - 4月30日港口发运量200.3万立方米，较3月31日增39万立方米，涨幅24.17% [2] - 离港船数66艘，较之前增8艘，涨幅13.79% [2] 库存 - 2月23日中国主要港口库存343万立方米，较2月16日增2万立方米，涨幅0.59%；山东库存192万立方米，较2月16日增2.1万立方米，涨幅1.11%；江苏库存109.96万立方米，较2月16日减1.9万立方米，跌幅1.70% [2][3] 需求 - 5月23日中国原木日均出库量6.21万立方米，较2月16日增0.07万立方米，涨幅1%；山东日均出库量3.20万立方米，无变化；江苏日均出库量2.36万立方米，较2月16日增0.07万立方米，涨幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭累库延续，震荡偏弱；焦煤累库延续，震荡偏弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，JM2509 昨日收盘价 801.5 元/吨，跌 26 元/吨，跌幅 3.14%；J2509 昨日收盘价 1383 元/吨，跌 23.5 元/吨，跌幅 1.67% [2] - 期货成交及持仓方面，JM2509 昨日成交 491253 手，持仓 521877 手，持仓变动 27491 手；J2509 昨日成交 25439 手，持仓 55648 手，持仓变动 940 手 [2] - 现货价格方面，临汾低硫主焦等部分焦煤、焦炭现货价格未变，峰景折人民币跌 8 元/吨，蒙 5仓单成本跌 10 元/吨 [2] - 基差及价差方面，JM2509 山西、蒙 5、蒙 3基差均上涨；J2509 河北准一干熄焦等基差上涨；JM2509 - JM2601、J2509 - J2601 价差下跌 [2] 价格及持仓情况 - 北方港口焦煤报价，京唐港山西主焦煤库提价 1350 元/吨等 [2] - 5 月 23 日汾渭 CCI 冶金煤指数，S1.3 G75 主焦（蒙 5）沙河驿 935 元/吨，较前日跌 10 元/吨 [3] - 5 月 23 日大商所前 20 位会员持仓情况，焦煤 JM2509 合约多头增仓 15297 手，空头增仓 11919 手；焦炭 J2509 合约多头增仓 628 手，空头增仓 351 手 [4] 趋势强度 - 焦炭趋势强度为 0，焦煤趋势强度为 0 [4]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 5 月 25 日 锰硅：锰矿消息扰动，锰硅冲高回落 硅铁：成本重心下移，硅铁震荡偏弱 | 李亚飞 | 投资咨询从业资格号：Z0021184 | liyafei2@gtht.com | | --- | --- | --- | | 金园园（联系人） | 期货从业资格号：F03134630 | jinyuanyuan2@gtht.com | 报告导读： 【走势回顾】本周硅铁 2507 合约走势震荡偏弱，收于 5,512 元/吨，周环比变化-192 元/吨，成交 732,879 手，持仓 209,455 手，持仓环比变化-18,731 手。本周锰硅 2509 合约价格冲高回落，收 于 5,718 元/吨，周环比变化-140 元/吨，成交 5495 手，持仓 435,700 手，持仓环比变化 54,626 手。 【供应】硅铁本周产量为 8.89 万吨，产量较上周环比变化-0.46 万吨，环比变化率为-4.9%，周开工 率为 30.42%，较上周变动-0.80 个百分点。锰硅本周产量 16.52 万吨，产量较上周环比变化 0.25 万吨，环比变化率为 1.5%，周开工率为 34.18 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运将季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续 [3][4] - 供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面低位震荡运行，建议7 - 9反套参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月22日，原木2507合约收于777.5元/立方米，环比跌2.5元/立方米，跌幅0.32%；原木2509合约收于791.5元/立方米，环比跌2.5元/立方米，跌幅0.31%；原木2511合约收于795.5元/立方米，环比跌0.5元/立方米，跌幅0.06% [2] - 7 - 9价差持平，9 - 11价差和7 - 11价差均跌2.0；07、09合约基差涨2.5，11合约基差涨0.5 [2] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月22日较5月21日无变化 [2] - 外盘5月23日辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价较2月16日无变化 [2] 成本 - 5月22日人民币兑美元汇率为7.204元，较5月21日无变化；进口理论成本为779.68元，较5月21日跌0.39元，跌幅0% [2] 供给 - 4月港口发运量为200.3万立方米，较3月的161.3万立方米增加39.0万立方米，涨幅24.17% [2] - 4月新西兰至中日韩离港船数为66.0条，较3月的58.0条增加8.0条，涨幅13.79% [2] 库存 - 截止5月16日，全国针叶原木总库存为341万立方米，环比去库2万立方米，跌幅0.58%；山东库存186.8万立方米，环比增3.1万立方米，涨幅1.66%；江苏库存114.35万立方米，环比减2.5万立方米，跌幅2.18% [2][3] 需求 - 截止5月16日，原木日均出库量为6.14万立方米，环比减少0.01万立方米，基本持平；山东日均出库量3.20万立方米，环比减0.10万立方米，跌幅3%；江苏日均出库量2.29万立方米，环比增0.07万立方米，涨幅3% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油价高位震荡，沥青成本端存在支撑但暂无强势上行驱动；短期供需平稳，2季度产业链累库速度放缓，库存处于同比偏低水平，对近端价格存在一定支撑；在供应受限、库存偏低的预期下，旺季预期相对乐观，沥青在油品中表现相对偏强，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3400~3600 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓方面，BU2507（主力）、BU2508、BU2509价格上涨，涨幅分别为0.57%、0.89%、1.49%，SC2507、Brent首行价格下跌，跌幅分别为3.49%、1.86%；主力合约持仓增加1.4万手，涨幅8.22%，成交增加4.5万手，涨幅23.81%，仓单数量无变化 [2] - 基差月差方面，BU07 - 08、BU08 - 09、山东 - 主力基差、华东 - 主力基差、华南 - 主力基差均下跌，跌幅分别为28.95%、39.22%、31.31%、79.49%、30.69% [2] - 产业链现货价格方面，山东、华东、华南低端价无变化，山东汽油、柴油价格上涨，涨幅分别为0.14%、0.18%，山东石油焦价格下跌，跌幅1.85%，稀释沥青贴水、汇率中间价无变化 [2] - 价差利润方面，沥青炼厂利润、成品油综合利润、BU - SC裂解、汽油现货 - Brent、柴油现货 - Brent均上涨，涨幅分别为71.92%、17.32%、41.90%、8.36%、9.54% [2] 市场研判 - 市场概况：5月22日国内沥青市场均价为3683元/吨，较昨日上涨1元/吨，涨幅0.02%；山东、河北地区供应维持相对低位，明日个别地炼沥青复产，区内资源或增加，成本端走弱，市场观望情绪不减，高价资源成交欠佳，镇海炼化火运价格上涨带动价格重心上移；南方市场多雨抑制道路施工需求，部分地区炼厂库存压力渐增，但整体供应量不高，价格持稳 [5] - 分地区情况：山东市场主流成交价格持稳3590 - 3780元/吨，需求提升缓慢，明日个别地炼复产，原油价格偏弱，市场观望，部分炼厂价格下调10元/吨，价格上涨动力不足；长三角市场主流成交价格持稳3570 - 3590元/吨，受资金到位延迟影响，终端项目开工率低，中下游观望，个别炼厂库存升高，暗中优惠出货，市场竞争加剧，短期需求难放量，市场或持稳观望；华南市场主流成交价格持稳3380 - 3430元/吨，个别主力炼厂短期停产且暂停发货，资源流通减少，库存低，部分贸易商挺价，后市降雨多，需求难有较大提升，价格短期以稳为主 [5][6] - 行情研判：油价高位震荡，沥青成本端有支撑但无强势上行驱动；短期供需平稳，2季度产业链累库速度放缓，库存同比偏低，对近端价格有支撑；供应受限、库存偏低预期下，旺季预期乐观，沥青在油品中表现偏强，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3400~3600 [7] 相关附图 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等数据的历史走势图，数据来源为银河期货、wind、钢联 [10][13][14]

5月22日盘中，PTA期货主力合约震荡下行，最低下探至4706.00元。截止发稿，PTA主力合约报4724.00 元，跌幅0.96%。 PTA期货主力跌近1%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性有待观察。 中长期来看，随着PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，价格上行空间或受限。 新湖期货：PTA价格下方支撑较强 上一交易日，PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差企稳。贸易商商谈为主，5月货在09升水120~130附 近成交，个别略高，价格商谈区间在4855~4935附近。6月主港在09升水120~140有成交。主流现货基差 在09+126。原料方面，原油下跌，PX收于836美元/吨，PTA现货加工费355元/吨。装置方面，无较大变 化。PTA二季度检修计划仍较为集中，下游聚酯开工坚挺，短期无大幅减产概率。PTA二季度明显去 库，平衡表有较大改善，原料PX亦处在去库期，价格下方支撑较强，关注原油和宏观。 机构 核心观点 西南期货：短期PTA需谨慎对待 供应端方面，嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内P ...

大宗商品研究所 农产品研发报告 玉米淀粉日报 2025 年 5 月 21 日 玉米淀粉日报 第一部分 数据 | 玉米&玉米淀粉数据日报 | | | | | | | | 2025/5/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | | | | | | | | | | 期货 | | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 增减幅 | 持仓量 | 增减幅 | | C2601 | | 2249 | 7 | 0.31% | 14,482 | 5.39% | 57,626 | -3.25% | | C2505 | | 2261 | 3 | 0.13% | 844 | 101.91% | 714 | 197.50% | | C2509 | | 2347 | 12 | 0.51% | 163,178 | 6.54% | 441,501 | 0.22% | | CS2601 | | 2654 | 8 | 0.30% | 600 | 1.69% | 3,863 | -1.55% | | CS2505 | | 2643 | -5 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月后原木需求进入传统淡季，未来几周出货量预计减少，新西兰发运季节性减少，外盘报价继续下调，基本面弱平衡格局持续，供应端本周到港预计大幅减少，预计盘面低位震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 5月20日，原木2507合约收于776.5元/立方米，环比跌6.5元/立方米，跌幅0.83%；原木2509合约收于791元/立方米，环比跌3元/立方米，跌幅0.38%；原木2511合约收于796.5元/立方米，环比跌0.5元/立方米，跌幅0.06% [1] - 7 - 9价差为 - 14.5，较前一日跌3.5；9 - 11价差为 - 5.5，较前一日跌2.5；7 - 11价差为 - 20，较前一日跌6 [1] - 07合约基差为 - 26.5，较前一日涨6.5；09合约基差为 - 41，较前一日涨3；11合约基差为 - 46.5，较前一日涨0.5 [1] - 日照港和太仓港各规格辐射松及日照港云杉价格5月20日较前一日均无变化 [1] - 外盘报价方面，辐射松4米中A的CFR价和云杉11.8米的CFR价2月23日较2月16日无变化 [1] 成本 - 5月20日人民币兑美元汇率为7.219，较前一日涨0.003，涨幅0%；进口理论成本为781.31元，较前一日涨0.29元，涨幅0% [1] 供给 - 月度数据显示，4月30日港友运章量为200.3万立方米，较3月31日涨39万立方米，涨幅24.17%；岩港船数为66，较3月31日涨8，涨幅13.79% [1] 库存 - 周度数据显示，2月9日中国主要港口原木库存为341万立方米，较前一日跌2万立方米，跌幅0.58%；山东为186.8万立方米，较前一日涨3.1万立方米，涨幅1.66%；江苏为114.35万立方米，较前一日跌2.5万立方米，跌幅2.18% [2] 需求 - 周度数据显示，5月16日中国原木日均出库量为6.14万立方米，较前一日跌0.01万立方米，跌幅0%；山东为3.2万立方米，较前一日跌0.1万立方米，跌幅3%；江苏为2.22万立方米，较前一日涨0.07万立方米，涨幅3% [2]