银行业 - 2025年三季度商业银行净利润同比增速较上半年提升1.2个百分点，其中国有行净利润增速最高为2.3%，城商行净利润增速改善最明显，季环比提升2.8个百分点 [4] - 结合量价形势，全年利息收入具有较好支撑，叠加资本市场回暖，多元化收入来源有望支撑手续费延续回暖态势，预估全年业绩具有稳定基础 [4] 有色金属行业（电解铝） - 美国数据中心高速建设带来电力供给紧张，加速海外高成本铝产能退出、延缓新产能投建 [9] - 中国电解铝产能已达天花板，全球数据中心加速建设或导致海外电力供应紧张加剧 [9] - 推荐云铝股份、中国宏桥、神火股份，关注中国铝业、中孚实业 [9] 化妆品行业（毛戈平） - 毛戈平董事会建议采纳限制性股票激励计划，以激发核心骨干员工积极性 [10][11] - 10月进入“双十一”大促阶段，品牌在淘天、抖音、京东平台销售额分别同比增长60.5%、39.8%、22.3% [11] - “双十一”期间，毛戈平品牌在天猫平台美妆类目榜单中首次进入前20名，位列第20；在京东平台国货彩妆榜单中位列第1 [11] 半导体行业（中芯国际） - AI和国产替代驱动需求，更先进制程放量，叠加扩产加速，公司2025年三季度业绩全面超预期 [12][14] - 上调中芯国际（H）2025-2027年归母净利润预测至7.4亿、11.0亿、13.2亿美元，对应年增速分别为+49%、+50%、+20% [14] - 上调中芯国际（A）2025-2027年归母净利润预测至49.3亿、76.0亿、91.0亿元人民币 [14] 可控核聚变行业 - 聚变新能发布招标超20亿元，主要涉及电源系统、低温系统、屏蔽包层等环节 [16][17] - “十五五”规划将核聚变能列为未来产业，行业具备长期增长潜力 [17] - 建议关注真空室及内部件、磁体系统、电源系统、低温系统等产业链环节的相关公司 [17] 半导体设计（翱捷科技） - 考虑到物联网业务盈利能力恢复不及预期，下调公司2025/2026年归母净利润预测至-4.17亿/-0.47亿元 [20] - 新增2027年归母净利润预测为2.45亿元 [20] - 看好公司手机SoC产品矩阵完善后的放量潜力以及ASIC业务受益于AI国产化趋势下的高增长 [20] 医疗服务（固生堂） - 公司持续进行股份回购，彰显管理层对未来发展的坚定信心 [25] - 维持公司2025-2027年经调整归母净利润预测分别为4.93亿、5.94亿、7.08亿元 [25] - 公司在中医诊疗服务领域具有稀缺性，深度受益于老龄化加剧、中医药行业政策扶持及AI赋能 [25] 宏观研究（美国） - 美国政府重新开门后市场未定价利好，主要因停摆“不确定”和降息“不确定” [27] - 本次开门未解决两党医保分歧，若12月延长医保补贴未通过，明年1月政府或再次停摆 [27] - 美联储12月降息与否将更多依赖12月5日公布的11月非农数据 [27] 宏观研究（中国财政） - 2025年10月一般公共预算支出同比转负，“三保”和基建投资相关的支出同比增速均较上月回落 [29][30] - 政府性基金收支均降速，预计待地方债务结存限额下达并用于补充地方政府综合财力后能有所改观 [30] - 10月财政存款同比多增意味着财政资金仍有释放空间，对后续流动性构成利好 [30] 消费电子（信维通信） - 公司进入北美新客户AI硬件供应链，商业卫星保持领先优势，积极拥抱AI端侧机会 [31][33] - 核心产品线持续增长，看好公司在成熟业务的竞争力以及卫星通信、AI硬件、LCP等新业务的布局和成长性 [33] - 当前市值对应2025-2027年PE估值为38倍、34倍、30倍 [33]

公司战略规划 - 公司高度重视国家“十五五”规划对氢能产业的战略引领 [2] - 公司将持续加大对新能源汽车领域的研发投入 [2] - 公司计划借助在研发、制造、客户、品牌等方面的资源积累 [2] - 公司将深化与产业链相关企业合作 [2] - 公司目标是推动氢燃料电池空压机产品在性能、寿命及成本上持续突破 [2] - 公司暂无核聚变能领域产品 [2] 业务发展目标 - 公司致力于为长远发展注入强劲动力 [2] - 公司发展重点为氢燃料电池空压机产品 [2]

股价表现 - 天工国际盘中一度上涨近7% 截至发稿上涨5.54% 报3.05港元 成交额达8848.24万港元 [1] 政策背景与行业机遇 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出前瞻布局未来产业 推动核聚变能等成为新的经济增长点 [1] - 全球核聚变技术加速商业化 公司成长天花板随行业打开 [1] 公司核心技术优势 - 粉末冶金技术被华源证券视为公司切入战略性新材料与高端制造赛道的底层能力平台 有望带来业绩与估值双重提升 [1] - 核聚变结构及功能材料对高温 耐辐照等要求极高 依赖粉末冶金体系制备 [1] - 包层是磁约束聚变装置托卡马克的核心部件之一 需具备良好的抗辐照肿胀能力 高温强度 导热性及固有的低活化特性 [1] - RAFM钢是公认最成熟 最主流的包层候选结构材料 [1] - 硼钢因硼较高的中子吸收能力及足够的机械性能和耐腐蚀性 成为一种极具吸引力的屏蔽材料 [1] 公司研发与生产进展 - 公司已成功攻克核聚变装置用中子屏蔽新材料高硼钢(304B7)的核心技术并实现小批量试验件生产 [1] - 公司正加快核聚变关键结构材料先进低活化钢(RAFM钢)的应用开发 [1]

公司业务与技术定位 - 公司主营激光系列及传统LED芯片产品、智能控制系列产品、背光源及应用产品 [1] - 公司通过参股40%的联创超导掌握国内领先的高温超导磁体技术 [1] - 高温超导技术主要应用于感应加热、磁控硅单晶生长、可控核聚变、电磁弹射四大领域 [1] - 公司激光装备系统在安防、军工、反无人机等领域具有广泛用途 [1] 高温超导核聚变业务 - 公司作为总投资200亿元的江西“星火一号”聚变-裂变混合堆项目的链主企业 [1] - “星火一号”采用基于高温超导技术的紧凑型托卡马克装置，计划于2029年底完成装置建设，2030年实现演示发电 [1] - 公司已完成项目总体电磁与结构参数设计，突破百米级大电流子缆制造等关键技术 [1] 商业航天电磁弹射业务 - 公司于2025年9月5日公告，出资2400万元持股30%，设立资阳商业航天产业运营公司，切入商业航天电磁弹射新赛道 [2] - 合资公司将依托高温超导技术，提供低成本、高频次、绿色环保的商业航天电磁发射服务 [2] - 公司将在建设中提供高温超导磁体、地面模组、变流控制等磁电高端装备产品 [2] 传统业务优化 - 智能控制业务作为基本盘，在家电领域地位稳固，并向工业控制、汽车电子等高毛利领域拓展，2025年上半年收入8.21亿元，同比下降7.07% [2] - 背光源业务主动削减低毛利手机业务，收入占比从2023年的34%降至2024年的4%，聚焦工控、车载等高价值领域，2025年上半年收入5.96亿元，同比增长17.95% [2] 激光产品与军贸业务 - 全球反无人机系统需求旺盛，公司2025年上半年实现大功率激光器件及光刃系列整机突破，激光及传统LED芯片收入达1.28亿元，同比增长176.87% [3] - 公司“光刃”系列产品已获得出口许可并亮相阿布扎比防务展，海外军贸业务有望迅速放量 [3] 财务表现 - 2025年第一季度至第三季度，公司归母净利润达4.00亿元，同比增长19.37% [3] - 2025年单第三季度，公司归母净利润为1.37亿元，同比增长28.31% [3] - 2025年前三季度，公司投资收益达3.84亿元，同比增长17.4%，其中对联营企业投资收益贡献3.85亿元，是利润增长主要驱动因素 [3]

国家产业政策导向 - 国家“十五五”规划建议将构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系作为核心任务，明确产业发展智能化、绿色化、融合化方向 [1] - 规划提出培育和壮大六大新兴产业和未来产业，包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信，以成为新的经济增长点 [1] 公司在未来产业的布局 - 公司已培育多年的脑机接口和核聚变能位列国家未来产业规划，正成为“十五五”时期产业智能升级和新兴产业发展的重要参与者与赋能者 [1] - 公司聚焦商用聚变能源、脑机接口、物联感知等前沿领域进行深度布局，致力于攻关“卡脖子”瓶颈并加速产业生态成型 [2] - 在可控核聚变领域，公司自2017年开始探索，是最早致力于聚变能商业化探索的民营企业，聚焦“氢硼聚变”路线 [2] - 公司建成两代球形环聚变实验装置，其“玄龙-50U”装置于今年5月实现百万安培高温高密度等离子体电流及秒量级1.2T强磁场两项关键突破 [2] - 在脑机接口领域，公司协同多方于今年9月联合启动“中国脑机谷”，推动产业进入集群化、规模化发展新阶段 [3] 公司产业智能化实践 - 公司搭建泛能网、聚安网等产业智能平台，创新“感知-认知-行为”一体化智能模式，在能碳智能、安全智能领域探索智能化转型路径 [4] - 在能碳智能领域，公司推出“能碳一体化”数智产品与泛能服务方案，帮助企业实现节能降碳与效率提升双赢 [4] - 以肇庆墩煌纺织项目为例，通过光伏供电、压缩空气储能等组合方案，实现绿电占比提升15%，并提升了染色环节用能稳定性及成品率 [4] - 在安全智能领域，公司凭借30余年燃气安全运营经验，为企业、园区定制一体化安全智能解决方案 [5] - 以南京江北新材料科技园项目为例，公司构建的危化品运输安全风险智能地图，每年为超40万单危化品运输、800余万公里行驶里程提供护航，实现园区内危化品运输车辆交通零事故 [5] 公司未来发展战略 - 公司将继续深化产业智能化转型实践，加大对未来科技领域的研发投入，为构建现代化产业体系贡献力量 [6]

科技ETF市场表现 - 10月31日科技ETF（515000）场内价格下跌3.02%至0.996元，成交额超2亿元，但场内持续溢价交易，显示或有抄底资金买入 [1] - 当日总成交量达203.35万手，换手率为5.76%，内外盘交易活跃，外盘94.88万手，内盘108.47万手 [2] - 该ETF跟踪科技龙头指数，前十大权重股涵盖新易盛、中际旭创、恒瑞医药等硬科技领域公司 [4] 科技龙头指数成分股表现 - 成分股表现分化显著，计算机软件板块强势，三六零涨停，深信服和安克创新涨幅分别达9.46%和3.75% [2] - 硬科技板块跌幅居前，胜宏科技、澜起科技和鹏鼎控股表现疲软，跌幅分别为9.32%、8.7%和8.02% [2] - 部分成分股业绩亮眼，如海光信息2025年前三季度营收同比增长54.65%至94.90亿元，显示国产算力生态持续完善 [3] 政策与行业前景 - 根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，前瞻布局量子科技、核聚变能等未来产业被提出，以推动其成为新经济增长点 [3] - 政策明确支持相关技术突破与场景应用，科技成长主线受益于“十五五”规划，政策加码确定性高 [3] - 未来五年科技自主与国产替代将是长期主线，尤其在半导体、软件与信息技术服务等“卡脖子”领域有望持续获得政策与资金支持 [3] 机构观点 - 东方财富证券指出科技龙头公司已开始兑现业绩，未来将受益于产业周期和政策周期的共振，中期有望持续成为市场主线 [3] - 上海证券认为现代化产业体系以先进制造为骨干，强化科技自主与高端制造的必要性，将孕育优秀龙头公司 [3]

板块表现 - 新能源板块全线上扬，四方股份、华通线缆、长高电新、国网英大等多股涨停 [1] - 电网设备ETF飙涨4.19%，创业板新能源ETF华夏上涨3.25% [1][3] 政策驱动因素 - “十五五规划”《建议》明确提出新能源、核聚变能等成为新的经济增长点 [2] - 政策提出持续提高新能源供给比重，统筹就地消纳和外送，加快建设新型能源体系 [2] 公司业绩驱动 - 阳光电源第三季度净利润41.47亿元，同比增长57.04%，业绩超预期 [2] - 赣锋锂业前三季度同比扭亏为盈，TCL中环三季度亏损同环比均显著收窄 [2] - 新能源行业作为反内卷的核心阵地，第三季度盈利能力出现修复 [2] 行业需求前景 - 数据中心需求将持续推动海外电力、储能等需求，打开储能行业应用天花板 [2] - 在AI和信息化产业快速发展趋势下，全球用电需求保持增长态势 [2] - 产业发展对电网的可靠性、数智化能力提出新的要求 [2] 相关投资产品 - 创业板新能源ETF华夏（159368）跟踪创业板新能源指数，权重股包括宁德时代、汇川技术、阳光电源、亿纬锂能等，其储能与固态电池含量超70% [3] - 电网设备ETF（159326）为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，特高压权重超60%，权重股包括国电南瑞、特变电工、思源电气等 [3]

核心观点 - 报告认为A股市场短期突破关键点位后存在获利盘兑现压力，但在经济复苏、全球流动性宽松及十五五规划等大方向下仍有望延续震荡上行[6][7] - 央行恢复国债买卖操作释放稳流动性信号，对债市信心形成提振，短期宽松格局延续[8] - 商品市场呈现结构性分化，贵金属因避险情绪消退和技术面回调大幅调整，而农产品与黑色系品种受供应端收紧和消费旺季推动逆势走强[8] 股票市场分析 - 上证指数早盘突破4000点整数关口，最高触及4010.73点，创2015年8月以来新高，但午后回落收报3988.22点，下跌0.22%[3] - 深证成指下跌0.44%至13430.10点，创业板指下跌0.15%至3229.58点，科创50下跌0.84%至1471.73点[3] - 市场成交额约2.16万亿元，较前一交易日缩量8.1%，2362只个股上涨、2904只个股下跌[3] - 科技板块维持偏强运行，军工和计算机板块领涨，涨幅分别为1.23%和0.49%[6] - 海峡两岸概念股大幅上涨，两岸融合指数大涨7.06%，福建本地股掀起涨停潮[6] - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，推出23项举措构建全流程防护网，包括强化网下投资者报价监管和完善退市赔偿机制等[6] 债券市场分析 - 国债期货全线上涨，超长端表现强于短端，30年期主力合约TL2512上涨0.55%至115.96元，10年期合约T2512上涨0.25%至108.415元[8] - 央行开展4753亿元7天期逆回购操作，对冲1595亿元到期后单日净投放3158亿元[8] - 隔夜Shibor报1.469%，较昨日上涨2.7个BP，7天期Shibor下行1.2个BP至1.53%[8] - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，以应对债券市场供求不平衡压力[8] 商品市场分析 - 南华商品指数下跌0.92%至2539.68点，市场呈现明显分化[8] - 苹果期货主力合约大涨3.96%至9238元/吨，创近一月新高，主因陕西、山东主产区持续降雨引发供应收紧担忧及消费旺季采购需求提升[8] - 菜粕和铁矿石分别上涨2.39%和1.93%[8] - 贵金属板块重挫，沪金下跌4.20%，沪银下跌3.32%，主因中美经贸磋商进展推动避险情绪消退，且伦敦金现自7月31日至10月20日累计上涨约33%后技术面回调[8] 交易热点追踪 - 人工智能领域受全球科技巨头资本开支加速推动，建议关注国内外科技龙头企业订单进展[10][12] - 十五五规划重点产业包括量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能和第六代移动通信[7] - 国产芯片领域因技术突破和国产替代空间大，需关注光刻机技术突破及百度阿里等企业自研芯片进展[12] - 机器人产业化趋势加速，建议跟踪特斯拉订单释放节奏和国内企业技术进展[12] - 大消费板块受益于人民币升值和市场风格切换，需关注经济复苏情况及进一步刺激政策[12] - 券商板块因成交活跃和存款搬家现象，需跟踪A股市场成交量及交易制度变化[12]

市场整体表现 - A股市场冲高回落，上证指数失守4000点，沪深300指数失守4700点，科创50指数受阻于1500点，市场成交额小幅萎缩至2.17万亿元 [1] - 国防军工、林业、玻璃玻纤、海峡西岸等板块涨幅居前，贵金属、风电设备、工程咨询服务、工程机械等板块跌幅居前 [1] 板块资金流向 - 国防军工板块获得逾84亿元主力资金净流入，电子板块获得逾61亿元净流入，计算机板块获得逾59亿元净流入 [1] - 电力设备、基础化工板块均获得超40亿元主力资金净流入 [1] - 家用电器、轻工制造、综合、机械设备板块均连续7日获得主力资金净流入 [1] - 有色金属、建筑装饰、公用事业板块遭主力资金净流出逾10亿元 [1] 国防军工板块 - 国防军工股午后全线走强，地面兵装方向领涨，板块指数一度大涨逾6% [2] - 长城军工强势涨停，北方长龙、捷强装备等涨幅居前，军贸概念、军民融合、军工信息化、航空装备等板块跟随走强 [2] - 江龙船艇午后开盘约10分钟直线20%涨停，青岛双星、航天发展、榕基软件、安泰科技等纷纷涨停 [2] - 江龙船艇股价收于15.07元，单日涨幅达19.98% [3] 人工智能板块 - 人工智能概念股表现活跃，板块指数日K线连续第7日收阳 [3] - 路桥信息午后30%涨停，锦富技术、楚天科技、海峡创新等多股20%涨停，天下秀、燕麦科技、税友股份、粤传媒等近20股涨停或涨超10% [3] - 今年上半年合肥市人工智能产业营收近500亿元人民币，同比增长24%，行业从业人数超4万人 [5] - 人工智能行业处于政策、技术、需求三维共振阶段，行业景气度仍有上行空间 [5] 贵金属板块 - 贵金属概念股午后加速下跌，板块指数重挫逾3% [5] - 盛达资源、赤峰黄金、中金黄金、招金黄金等跌幅居前 [5] - 上海商品交易所黄金期货主力合约低开低走，跌幅扩大至逾4%，险守900元关口，5个交易日跌近100元 [6] - 白银期货主力合约大跌3.32%，一度逼近11000元关口 [6] 后市展望 - 市场或将延续震荡上涨趋势，科技仍为持续主线 [1] - 建议关注全球共振的人工智能题材，以及"十五五"量子科技、生物制造、氢能、核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等重点产业规划 [1]

市场行情与资金流向 - 10月28日沪指低开高走盘中一度站上4000点随后震荡蓄势 [1] - 跟踪中证A500指数的A500ETF基金盘中冲高回落下跌0.34%成交额超43亿元断层领先同类产品 [1] - A500ETF基金在10月27日获得超5.5亿元资金净流入显示资金正积极布局核心资产 [1] 市场趋势与投资主线 - 德邦证券分析市场或将延续震荡上涨趋势科技板块有望持续成为市场主线 [1] - 10月27日市场放量上涨主要得益于中美贸易摩擦不确定性打消科技板块受全球产业趋势及风险偏好提振 [1] - 趋势投资建议关注全球共振的人工智能题材投资建议关注十五五规划中的量子科技生物制造氢能核聚变能脑机接口具身智能第六代移动通信等重点产业 [1] 产品结构与投资策略 - A500ETF基金跟踪中证A500指数采取行业均衡配置与龙头优选双策略覆盖中证全部35个细分行业 [2] - 指数融合价值与成长属性相比沪深300指数超配AI产业链医药生物电力设备新能源国防军工等新质生产力行业 [2] - 该指数产品具备天然的哑铃投资属性助力投资者一键布局A股核心资产 [2]