文章核心观点 - “海湖庄园协议”构想遭遇现实挑战，Miran在与华尔街巨头会面时表现不佳，其观点遭投资者反对，而财政部长言论提振股市 [1][2][5] 会议情况 - 上周五特朗普首席经济顾问Stephen Miran在白宫与顶级对冲基金和主要投资者代表会面，会议由花旗集团召集，恰逢IMF春季会议期间，参与者包括Balyasny、Tudor等对冲基金及PGIM和贝莱德等资产管理公司代表 [2] - 金融巨头对Miran表现不满意，两名与会者形容他关于关税和市场的言论语无伦次，一人称其“能力不足” [2] - Miran收到提问后不知所措，面对知识渊博听众时官方套话被拆穿 [3] - 与会者表示Miran对缓解市场动荡几乎无帮助，只重复政府立场称关税对贸易伙伴伤害大于美国消费者，还称关税主要目的并非创收 [5] “海湖庄园协议”相关 - Miran曾撰文鼓吹“海湖庄园协议”优点，主张让全球市场更紧密围绕美国贸易和地缘政治利益运转，核心内容涉及关税战略、美元贬值、债务重组等措施 [3] - Miran认为美元作为主导性储备货币是“负担”，主张削弱美元，将美债持有者绑定到为国防开支提供资金安排中换取美国安全保证 [4] - Miran指出外汇市场“存在扭曲”，提供储备资产有“不良副作用”，解决方案是各国接受对美出口关税不报复或“向财政部签发支票资助全球公共产品” [4] - 这些想法遭债券投资者强烈反对，Miran在与投资者会议中与2024年论文观点保持距离，因特朗普4月2日宣布对等关税引发美股和债市剧烈波动 [4] 市场反应 - 特朗普4月2日宣布对等关税引发美国股票和债券市场剧烈波动，虽随后暂停90天，美国10年期国债收益率从4月11日高点4.59%降至4.17%，但长期债券价格下跌和美元贬值表明美国作为市场避风港角色面临压力 [3] - 财政部长贝森特称关税僵局不可持续，预计形势将缓和，该言论帮助提振美国股市，三大股指均上涨超2.5% [5]

以下文章来源于中国银河宏观 ，作者中国银河宏观 中国银河宏观 . 中国银河证券宏观经济研究 文/中国银河证券首席经济学家、研究院院长 章俊 ， 中国银河证券首席宏观分 析师 张迪 ， 中国银河证券宏观经济分析师 于金潼、詹璐、聂天奇 ， 中国银河 证券宏观经济分析师助理 铁伟奥 4月2日，美国公布所谓"对等"关税调查结果，美国针对全球的一轮贸易 战正式开启。根据我们估算，本次加征之后，美国进口平均关税税率将达 到20%以上，达到1930年代以来的最高值，特朗普"具象化"百年未有之 大变局。 加征税率：全球普遍加征10%，贸易逆差越多的国家加征更多。 特朗普演讲中提到的逻辑是——加征 外国官方对美国产品征收综合税率的一半，但这个所谓的综合税率除了关税以外，还包括增值税、非关 税壁垒（补贴、监管）、汇率操控等任何美国单方面认为的不公平行为。从实际加征情况来看，美国公 布的"综合税率"约等于美国对某国的贸易逆差占美国对该国进口的比重，看似是一次精心调查之后 的"对等"加征，实则是为了加征而加征的粗放处理。 中国面对的关税：特朗普上任前的平均关税11%+所谓芬太尼问题的20%+对等关税34%，总计约 65%。 本次对 ...

核心观点 - 高盛将2025年底黄金目标价从3100美元上调至3300美元 预测区间调整为3250-3520美元 [2][6] - 近期金价突破3000美元/盎司 主要受美国对欧盟关税消息和"海湖庄园协议"框架关注推动 [3][4] - ETF流入和央行购金需求超预期是上调目标价主因 预计亚洲央行将持续加速购金 [3][7][8] - 极端风险情景下金价可能突破4200美元/盎司 中期价格风险偏向上行 [3] 价格预测调整 - 2025年底基线预测从3100美元上调至3300美元/盎司 预测区间调整为3250-3520美元 [2][6] - 极端尾部风险情景下2025年底金价可能超过4200美元 12个月内或达4500美元 [23] ETF需求分析 - 近期ETF流入意外强劲 反映投资者避险需求增加 [3][7] - 基准预测基于美联储2025年降息两次25基点 2026年上半年再降息一次 [7] - 若ETF持有量回升至疫情水平 2025年底金价或达3680美元 [23] 央行购金趋势 - 央行月度购金假设从50吨上调至70吨 远高于2022年前17吨平均水平 [7] - 中国等国黄金储备比例或从8%提升至20-30% 需3-6年实现 [3][11][12] - 若央行购金达85吨/月 2025年底金价或达3380美元 [23] 地缘政治影响 - 俄罗斯资产冻结先例改变央行资产安全观 即使解冻购金趋势将持续 [15][16] - 俄罗斯-乌克兰和平协议或引发短期抛售 但影响有限 [14][15] - 俄罗斯黄金出口制裁解除后 实际进入全球市场数量可能减少 [18][19] 中国市场动态 - 中国10家保险公司可投资280吨黄金 资金尚未流入市场 [20] - 资金流入后上海-伦敦溢价或扩大 因进口配额受限 [21] 政策风险分析 - 美国对黄金征收关税可能性极低 因无明确政策收益 [22] - EFP收窄是市场扭曲纠正 预计Comex价格将回归伦敦水平 [22]

离岸美元理财 - 境外券商如老虎证券、富途证券、盈透证券提供4%活期利率的离岸美元理财产品，底层资产为10年期美国国债收益率4 3% [1] - 离岸证券账户开设存在限制，中资券商拒绝大陆KYC，外资券商可能接受 [1] 香港与大陆物价差异 - 香港物价普遍为大陆4倍，采用"除以4"理论换算，如香港月薪20000-30000港币对应大陆5000-7500元 [1] - 香港物业费4800港币/月、停车费4000港币/月，经换算与北京相当 [1] - 香港海底隧道过路费50-60港币，换算后12-15元 [1] - 香港人力服务昂贵，但进口商品因关税低而便宜，如丰田埃尔法大陆裸车价80万需加价20万，香港仅40万 [1][3] 香港服务业成本优势 - 香港雇佣东南亚住家佣人月薪4000-5000港币，换算相当于大陆1000多元 [4] - 香港演唱会门票1380港币的位置，大陆同等位置需3000元以上 [4] - 香港保险比大陆便宜10-25%，因香港人均寿命85岁比大陆高8-9年，且香港保险投资收益率6-8%高于大陆3-4% [6] 海湖庄园协议 - 特朗普政府拟通过美元贬值、要求贸易伙伴货币升值来减少贸易逆差 [7] - 计划发行100年免息不可交易债券置换4%+年息可交易债券，威胁不配合者加征关税 [7] - 要求北约成员国将国防预算从2%提升至5%分担军费 [7] - 拟重新估值黄金、建立比特币国家储备和主权基金 [8] - 对美贸易顺差大国将面临重点挤压，中美关系难有实质好转 [8]

全球金融市场重大事件 - 美国贸易战正式开打但对墨西哥和加拿大关税政策出现多次调整 从25%关税生效到最终对符合USMCA产品免征关税 [4] - 欧洲出台8000亿欧元"重新武装欧洲"计划并达成里程碑式"伦敦协议" 推动防务合作与经济独立 [8][10] - 中国科技领域持续突破 阿里发布QwQ-32B开源大模型 性能媲美DeepSeek-R1但成本仅1/10 带动阿里美股单日涨9%港股涨8% [6] 欧洲战略转向 - 德国推出战后最大规模财政刺激 包括5000亿欧元基建特别基金和"不设限"国防开支 总规模或超1万亿欧元 [9] - "伦敦协议"促使欧元兑美元单周上涨4% 可能引发欧元区储蓄从美国资产回流本土 推动欧元成为美元替代储备货币 [2][10][14] - 欧洲股市本周上涨9%创历史新高 与美国市场形成鲜明对比 [17] 中美发展对比 - 美国遭遇股债汇"三杀" 标普500年内跌2.2% 美元多头押注降至160亿美元 [16][17] - 中国AI技术实现成本突破 QwQ-32B以320亿参数达到6710亿参数模型的性能 [6] - 全球投资者开始分散对美国市场投资 欧洲与港股(科技股涨30%)成为新焦点 [17] 地缘经济格局演变 - "海湖庄园协议"被质疑 欧洲新一代领导人明确追求更大独立性 [11] - 欧洲可能通过财政一体化减少对美国依赖 加速全球经济多极化 [13] - 美国与欧洲利差缩小反映市场对美国经济前景担忧加剧 [16]

美股市场表现 - 标普500指数跌0.05%，戴尔科技跌超6%因第四季度营收逊于预期，英伟达跌逾2% [1] - 美国政府可能对金融市场进行重大改革的传闻加剧市场不确定性 [2] 市场恐慌情绪 - 经济不确定性指数（EPU）超过新冠疫情最严重时期的水平，显示政策不确定性对经济活动的负面影响 [4] - 美国密歇根大学消费者信心指数降至2023年11月以来最低水平，会议委员会消费者信心指数下滑7点至98.3，为8个月最低点 [5] - CNN恐惧与贪婪指数跌至21，进入"极度恐惧"状态 [8] - AAII投资者情绪调查显示看涨情绪从29.2%暴跌至19.4%，看跌情绪从40.5%激增至60%以上，创2019年8月以来最大单周涨幅 [9][10] 海湖庄园协议传闻 - 特朗普政府可能通过"海湖庄园协议"重塑金融体系，包括改革全球贸易、削弱美元价值、降低债务规模等 [14] - 可能迫使美国海外债权人将所持美国国债置换为超长期限美债或零息债券，拒绝参与的盟友或面临关税打击 [15] - 该协议对全球经济的影响可能不亚于1985年"广场协议" [15]