消费结构趋势 - 实物消费存在天花板 耐用消费品如家电家具等因使用寿命长更新频率低 [1] - 服务消费如餐饮旅游文教等可通过提升频次释放巨大潜力 增速持续高于商品消费 [1][2] - 2023年1-5月服务零售额同比增长5.2% 增速较1-4月加快0.1个百分点 高于商品零售0.1个百分点 [2] 服务消费动能 - 养老服务医疗健康等老龄化需求 以及骑行露营滑雪等新场景消费成为增长新动能 [2] - 餐饮收入1-5月同比增长5.0% 增速环比加快0.2个百分点 旅游咨询租赁和文体休闲服务类增势显著 [2] - 服务消费行业从业人员达7000万 超过终端消费品制造业的6000万就业规模 [3] 政策支持力度 - 央行等六部门设立5000亿元服务消费与养老再贷款 按贷款本金100%申请再贷款 [6] - 金融机构重点支持批发零售住宿餐饮文体娱乐旅游教育居民服务六大领域 [6] - 平台经济通过消费券刺激消费 如淘宝闪购500亿元补贴计划预计撬动千亿级增量 [3] 金融创新方向 - 政策转向将促进消费作为新着力点 需加强消费金融领域跨业合作与创新 [6] - 支持符合条件的文化旅游教育等服务消费企业发行债券拓宽融资渠道 [6] - 服务消费贷款更注重经营主体资质 需优化信用评估体系 [6]

荣昌消费与文旅行业爆发 - 荣昌区通过政府官员带头消费、打造"网红"效应，激活本地消费市场，五一、端午假期接待游客超过330万人次，旅游总收入超过26亿元[2][3] - 当地特色产业如卤鹅、夏布、陶艺等成为"网红"产品，卤鹅行业新增100多家商家，包括前房地产从业者转型进入[7] - 荣昌区2024年前四个月存款余额增加58亿元，远超全年增量预期，带动商品房销售增长40%，汽车消费增长27%[8] 特色产业发展与转型 - 荣昌铺盖面作为重庆市级非物质文化遗产，正推动产业化、标准化发展，计划成立行业协会并筹备在重庆解放碑开设形象店[7][20] - 卤鹅产业加速规模化，签约8个鹅产业链项目总投资9亿元，计划建设卤鹅产业园集聚300余家作坊[20] - 三惠食品引入自动化生产线，研发长保质期产品（90-120天），获得国际认证并开拓东南亚及港澳市场[21][22] 流量经济与数字化转型 - 当地企业积极利用抖音、小红书等平台营销，如"桃二妹"品牌单条视频浏览量超百万，订单量激增[12] - 政府计划培育网络达人矩阵，目标到2025年形成10000名星火达人、100名成长达人和10名知名达人[19] - 夏布产业通过网红效应实现单日营业额达低谷期十倍，非遗传承人开始主动拥抱流量经济[12][13] 招商引资与产业升级 - 2024年第二季度招商引资重点项目投资总额达84.3亿元，引入光学镜头、新能源汽车零部件等高端制造项目[23] - 规上工业企业主要产品快速增长：电子元件产量增38.4%，兽用药品增77.4%，不锈钢日用品增22.4%[24] - 区位优势显现，承接成渝地区双城经济圈产业转移，形成智能网联汽车、电子信息等产业集群[24][26] 城市品牌与营商环境 - 打造"一都三城"文旅品牌（陶瓷之都、非遗体验之城等），全年举办民俗活动如龙舟赛、年猪文化节等[17] - 创新体育营销，举办马拉松（7000人参赛）和特色足球赛（以美食命名球队），丰富城市IP[18] - 营商环境持续优化，政策兑现稳定吸引企业落户，行政审批效率提升获投资者认可[26]

消费在经济中的重要性 - 消费不仅是短期调节总需求的手段，还能引导高质效投资，只有无效的投资没有无效的消费[1] - 2024年我国消费率仅56 6%，显著低于发达国家70%-80%的常态水平[2] - 消费与经济增长密切相关，我国人均GDP1 3万美元，与发达国家差距较大，消费潜力大[2] 消费潜力与收入分配 - 发达国家在人均GDP相当于我国当前水平时消费率已达73%，远高于我国56%[3] - 收入分配体系不完善制约消费潜力释放[3] - 完善再分配可提高居民消费倾向，建议调低中低收入群体税率，年收入10-35万元个税税率降5个百分点[7][8] 消费与投资的关系 - 消费和投资互相促进，消费能带动生产、就业和投资[5] - 投资过度扩张导致边际回报下降，提振消费可引导高质效投资[5] - 高技术投资增速远高于整体固定资产投资增速，尤其是高技术服务业保持两位数增长[11] 提振消费的政策建议 - 实施消费品"以旧换新"、发放消费券，1-5月社会消费品零售总额同比增长5 0%[7] - 推动个人养老金账户税收优惠，实现存款向养老金转移，提高养老金替代率[8] - 优化增值税分配机制，建立消费地补偿机制，增强地方政府促消费积极性[12][13] 服务业开放与消费潜力 - 中国在旅行、医疗等领域存在巨额服务逆差，可借鉴制造业开放经验提升服务业效率[9] - 鼓励外资在国内办高校、医院，打破垄断定价，促进本土复制和推广[9] - 增强外企长期投资意愿，引导本土企业参与市场竞争[10] 消费的基础性作用 - 消费从需求端拉动经济增长，需求创造供给更有效直接[11] - 服务消费与生产同时发生，不可储存，消费需求反映社会生活和科技进步[11] - 地方政府将消费指标纳入考核，优化增值税分配补充地方财政[12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌 - 财富缩水 - 消费降级”的经济负循环告一段落，相较于 2024 年，经济的边际变化或在于消费 [2][104] - 明确看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，建议关注港股银行 [2][104] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 24 日六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，通过定向资金支持、消费场景创新及融资渠道拓展激活市场，拉动产业链需求 [8] - 6 月 26 日金融监管总局等联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，构建高质量普惠金融体系，解决融资难题，具有资源配置优化、产业支持升级、区域均衡发展特征 [8] - 6 月 23 日央行货币政策委员会二季度例会对世界经济增长动能判断更审慎，对国内经济表述更乐观，近期降准降息概率不大，房地产市场表述调整，平台经济监管或告一段落 [8] - 今年 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 2.72 万亿元，同比微降 1.1%，但盈利基础稳固，结构亮点突出 [9][10] - 以色列和伊朗宣布正式停火，受此影响国内国际油价大幅走低 [13] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 消费：政策刺激成效显著 - 截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，日均批发同比 +1.4%；截至 6 月 26 日近 7 天全国电影票房收入同比 -16.3% [16][19] - 截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别 +24.6%/+13.5% [16][25] 交运：供应链韧性凸显 - 截至 6 月 22 日当周港口完成集装箱吞吐量同比 +5.3%，铁路货运量同比 +2.4%，高速公路货车通行量同比 +0.7%；截至 6 月 27 日当周 CCFI 综合指数同比 -28.8% [17][27] - 截至 6 月 27 日近 7 天迁徙规模指数平均同比 +16.6%，一线城市地铁客运量平均同比 +2.3%；截至 6 月 22 日当周民航保障航班数同比 +1.7% [17][36] - 截至 6 月 22 日当周邮政快递揽收量和投递量同比分别 +14.4%、+14.1% [40] 开工率：基建链强于化工链 - 截至 6 月 25 日当周全国主要钢企高炉开工率为 77.6%，同比 +2.2pct；截至 6 月 26 日当周沥青平均开工率为 25.0%，同比 +1.0pct [17][49] - 截至 6 月 26 日当周纯碱开工率为 85.7%，同比 -1.6pct，PVC 开工率为 74.9%，同比 -1.5pct；截至 6 月 27 日当周 PX 平均开工率为 85.3%，PTA 平均开工率为 78.7% [17][53][58] 地产：持续承压 - 截至 6 月 27 日近 7 天 30 大中城市商品房成交面积同比 +0.5%，成交套数同比 -2.0% [18][62][65] - 截至 6 月 20 日当周样本 9 城二手房成交面积同比 +1.3%；截至 6 月 22 日当周全国城市二手房出售挂牌价指数同比 -7.5%，挂牌量指数同比 -67.6% [18][67] - 截至 6 月 29 日当周 100 大中城市成交土地数量同比 -26.3%，成交土地规划建筑面积同比 -97.7%，成交土地楼面均价同比 -57.0%，成交土地溢价率同比 -0.4pct [71] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 27 日当周猪肉平均批发价同比 -16.8%、蔬菜平均批发价同比 -0.8%、6 种重点水果平均批发价同比 +2.5% [18][75][79] - 当周动力煤平均价格同比 -28.7%、WTI 原油现货价平均同比 -17.0%、螺纹钢平均现货价同比 -11.6%、铁矿石平均现货价同比 -12.7%、玻璃现货价平均同比 -29.7% [18][81][83] 债市及外汇市场：结构性宽松与跨月压力并存 - 6 月 27 日，隔夜 Shibor、R001、R007、IBO001、IBO007 较 6 月 23 日有不同程度上行，DR001 下行，DR007 上行 [87] - 6 月 27 日，国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 6 月 20 日有不同变化 [89][92] - 6 月 27 日美元兑人民币中间价和即期汇率较 6 月 20 日分别 -68/-147pips [94] 机构行为：信用债基久期有所下降 - 截至 6 月 29 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.81%，较年初下降 1.16pct，年内百分位低于 5% [96] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，6 月 27 日估算中位数约 4.7 年，平均数约 5.1 年，较前周上升 0.12 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，6 月 27 日估算中位数约 1.9 年，平均数约 2.1 年，较前周下降 0.19 年 [97][98] 投资建议 - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [104] - 建议关注港股金融，特别是港股银行，认为其估值修复空间较大，境内低利率或驱动高股息标的估值上升 [104]

潍坊市提振消费工作情况 政策与方案 - 牵头研究《潍坊市加力提振消费行动方案》《关于促进服务消费高质量发展的实施方案(2025-2027)》和《2025年"一局一品"提振消费专项行动工作安排》，启动2项提振消费专项行动，修订《潍坊市会展业高质量发展政策措施》[4] - 1-5月全市实现限上零售额445.2亿元，同比增长12.4%，居全省第4位，高于全省5个百分点，高于全国6.1个百分点[4] 专题活动与消费券 - 举办"迎新春消费季""春季焕新快乐购"等200余场促消费活动，发放"惠享潍坊购物餐饮"消费券和"惠享潍坊·嗨购保税"消费券[5] - 评选"潍坊十大地标美食"和"十大电商企业、十大网销品牌、十大电商主播"，编印《寻美潍坊city walk攻略》，联合高校评选"乐购潍坊"形象大使[5] - "春游齐鲁服务消费季"吸引23.6万人次参与，创新"风筝+消费"融合模式，扩大活动影响至全国及国际范围[5] 以旧换新与大宗消费 - 实施汽车、家电、数码产品等6项消费品以旧换新细则，新增手机、平板、智能手表等数码产品，家电新增净水器、洗碗机等4类产品[6] - 家电以旧换新参与企业达1350家，是去年的3.5倍；电动自行车以旧换新参与主体613家，超去年17倍；家装厨卫"焕新"产品型号超39000个，是去年的7倍[6] - 截至6月24日，消费品以旧换新交易超88.1万笔，直接拉动消费81.4亿元[6] 消费主场与产销对接 - 组织品牌进社区、进乡村等活动，探索外贸优品和进口商品进机关、进高校[7] - 举办"潍坊名优特色产品采购对接会"和"鲁商集团潍坊好品产销对接大会"，组织330家供应企业与麦德龙、盒马鲜生等13家大型商超对接，年采购额达4.9亿元[8] - 网上年货节拉动网络零售额37.7亿元，电商主播探店活动吸引近千万人次观看，帮助120余家企业实现网络销售额8000余万元[8] 创新业态与场景 - 世纪泰华、谷德锦等商圈智慧化建设深入，新获评2条省级特色商业街和1家绿色商场[9] - 重点商圈招引市级及以上首店73家，包括盒马鲜生、歌尔创客VR沉浸式元宇宙乐园全国首店等[9] - 32家商业综合体开设AR、VR、XR体验项目，推出非遗水上飞人+火壶潍坊首秀等新消费场景[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周（6/23 - 6/27）大消费板块除食品饮料外均收涨，社会服务、商贸零售、纺织服饰、家用电器、美容护理、食品饮料周涨跌幅分别为 +4.61%、+4.56%、+3.92%、+2.02%、+1.04%、 - 0.88% [4] - 6月24日，央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从供给与需求两端发力为大消费行业注入动力，建议关注家电、家居板块优势企业及文旅、零售等服务消费领域龙头企业 [4] - 2025年暑期旅游市场热度飙升，7 - 8月民航暑运期间境内航司旅客运输量预计达1.5亿人次，日均超240万人次，同比增长5.4%，建议关注酒店龙头企业和资源稀缺型景区及主题乐园龙头 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 申万一级行业和消费二级子行业周度涨跌幅情况展示，大消费板块除食品饮料外均收涨 [4][9][10] - 消费各行业周度涨幅前五个股和跌幅前五个股分别列出，如食品饮料领涨股金达威（+17.54%），领跌股惠发食品（ - 5.15%）等 [4][14][15] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 7月份将下达今年第三批消费品以旧换新资金，将制定国补资金使用计划保障政策全年有序实施 [16] - 6月25日，2025年飞天茅台原箱较前一日下跌85元，报1830元/瓶；散瓶较前一日下跌70元，报1780元/瓶 [17] - 6月25日，《福州市提振消费专项行动工作方案》印发，提出加快出台入境旅游措施、推动市内免税店开业等举措 [17] - 6月23日，特朗普政府将洗衣机和冰箱等白色家电纳入加征关税范围，税率高达50% [17] - 6月21日，老铺黄金在新加坡开设首家海外门店，开店首日及翌日吸引大量消费者 [17] 公司公告 - 珀莱雅将对14名已离职激励对象的242,424股限制性股票进行回购注销 [18] - 舍得酒业决定回购注销4名激励对象涉及的363,562股限制性股票，回购价格为69.04元/股 [18] - 国芳集团拟租赁商业地产建设张掖国芳广场商业综合体项目，租赁期限20年 [18][19] - 泉阳泉收到与收益相关的政府补助资金1147.41万元，占最近一期经审计净利润的186.84% [20] - 锦江酒店获上海市国资委批复，原则同意发行H股股票方案，发行股数不超过发行后总股本的15% [20] - 古越龙山通过集中竞价交易方式首次回购489万股A股股份，占总股本的0.54%，支付总金额5025万元 [20] - 有友食品实际控制人赵英计划减持不超过1283.08万股，即不超过总股本的3% [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周新房成交同比回落但环比续升，汽车消费持续回暖；工业生产运行平稳，基建开工维持偏强；螺纹钢表观消费回暖，水泥价格有所下降；港口吞吐量上升，出口集运价格续涨；农产品价格偏弱，国际原油价格出现回落；今年置换债累计发行进度达90% [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 需求 - 新房成交同比回落，20城商品房成交面积环比升40%、同比降21%，低能级城市同比跌幅加大，重点城市二手房成交面积环比大多下降 [1][11] - 汽车消费持续回暖，乘用车零售和批发日均销量环比大幅上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数环周下降，一线城市地铁客运量环周回暖 [1] 生产 - 中上游方面，唐山高炉开工率基本持平，螺纹钢开工率上升，PTA开工率环周下降，涤纶长丝开工率与石油沥青装置开工率环周上升，基建开工或边际改善 [2] - 下游方面，汽车全钢胎开工率继续回升，半钢胎开工率较上周小幅下降，半钢胎绝对值仍高于历年同期水平，以旧换新补贴政策短期内对生产端或有一定支撑 [2] 投资 - 螺纹表观消费表现回暖，螺纹钢价格环周下降 [3] - 水泥发运率下降，水泥库容比上升，水泥价格有所下降 [3] 贸易 - 出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所上升，CCFI综合指数环周回升，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落，东南亚航线运价基本持平，BDI指数下降 [4] - 进口方面，集运价格有所上升，CICFI综合指数环周小幅上升1.2% [4] 物价 - CPI方面，农产品批发价格200指数环周下滑0.2%，猪肉、水果价格下降，鸡蛋、蔬菜价格小幅回升 [5] - PPI方面，大宗商品和金属价格指数回落，南华工业品价格指数环周下降0.9%，布伦特原油现货价格环周下降8.2%，COMEX黄金期货价格环周下降1.8%，LME铜现货价格环周上升1.8% [5] 利率债跟踪 - 下周（6月30日至7月4日），利率债已披露待发行971亿元，净融资 -395亿元，其中国债发行0亿元，净融资 -802亿元；地方债发行721亿元，净融资217亿元 [6] - 截至6月27日，今年置换债发行规模合计17959亿元，累计发行进度为89.8%；新增一般债已发行4454亿元，累计发行进度为55.7%；新增专项债已发行21127亿元，累计发行进度为48.0% [6] - 29个省、计划单列市披露三季度地方政府债券发行计划，三季度计划发行规模合计25868亿元，7月计划发行12826亿元，新增专项债7259亿元；8月计划发行7347亿元，新增专项债4065亿元；9月计划发行5696亿元，新增专项债3011亿元 [6] 政策周观察 - 6月24日，财政部表示2024年决算情况总体较好，将用好用足积极财政政策，适时推出增量储备政策 [114] - 6月23日，央行二季度例会指出加大货币政策调控强度，统筹供需关系，推动经济持续回升向好 [115] - 6月24日，央行等六部门联合印发《意见》，从多方面支持提振和扩大消费，设5000亿元服务消费与养老再贷款 [116] - 当地时间6月25日，美联储主席鲍威尔称等待关税措施影响明朗化后再考虑调整政策立场 [117] - 6月25日，广东省落实异地公积金贷款等政策，鼓励购房支持，推进住房“以旧换新” [118] - 6月26日，青岛市优化调整住房公积金贷款政策，提高额度并调整还贷能力系数等 [119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体走强，除上证指数外均涨超2%，四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场成交活跃度较上周明显回升 [4][87] - 海外方面，伊朗接受停火协议使中东地缘冲突缓和，部分美联储官员表态释放货币政策宽松信号，但美联储内部存在明显分歧，美元兑人民币汇率近期走弱 [87] - 国内方面，经济基本面承压，5月规上工业企业利润增速由正转负，营收增速下滑，仅社零在两新政策发力下走高；政策面央行等六部门联合印发文件推动居民消费，扩内需是着力点 [87] - 整体来看，国内经济基本面仍承压，内需修复或成支撑经济增长主要动能，美联储有提前降息可能，人民币汇率压力缓解，中东局势缓和推升市场风险偏好，策略上建议轻仓逢低买入 [87] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2509周涨跌幅2.73%，IH2509周涨跌幅1.69%，IC2509周涨跌幅4.76%，IM2509周涨跌幅5.58% [8] - 现货方面，沪深300周涨跌幅1.95%，上证50周涨跌幅1.27%，中证500周涨跌幅3.98%，中证1000周涨跌幅4.62% [8] 消息面概览 - 利多消息：海外伊朗以色列宣布停火，推动市场风险偏好回暖；国内央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元，推动中长期资金入市 [4][11] - 中性偏空消息：1 - 5月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%，5月规模以上工业企业利润同比下降9.1% [12] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅1.91%，深证成指周涨跌幅3.73%，科创50周涨跌幅3.17%，中小100周涨跌幅2.55%，创业板指周涨跌幅5.69% [15] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅2.90%，英国富时100周涨跌幅 - 0.45%，恒生指数周涨跌幅3.20%，日经225周涨跌幅4.55% [16] - 行业板块：行业板块普遍上涨，计算机、国防军工、非银金融板块强势上涨，石油石化、食品饮料板块小幅走弱；行业主力资金多数呈净流出，计算机、非银金融板块资金大幅净流入，电子板块资金大幅净流出 [20][24] - SHIBOR短期利率：表现分化，资金面仍相对宽松 [28] - 限售解禁与陆股通成交：本周重要股东二级市场净减持61.31亿元，限售解禁市值为567.03亿元，北向资金合计买卖6277.78亿 [31] - 基差情况：IF、IH、IC、IM主力合约基差收敛 [39][42][47][51] 行情展望与策略 - 周度观点与前文核心观点一致，策略上建议轻仓逢低买入 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍品种近期因降息预期增加、美元指数走弱、欧盟扩大军费等因素预计振荡反弹，但中长线因精炼镍供应过剩仍维持逢高卖出套保思路 [3] - 不锈钢品种因钢厂减产价格触底反弹，但过剩局面未改，预计近期区间振荡，中长线维持逢高卖出套保思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年6月26日沪镍主力合约2507开于118950元/吨，收于120830元/吨，较前一交易日收盘变化2.33%，当日成交量为150555手，持仓量为80909手 [1] - 沪镍主力合约夜盘开盘振荡上涨后横盘振荡，日盘继续振荡上涨，午后横盘振荡收高，成交量较上个交易日大幅增加，持仓量大幅下降 [2] - 现货市场金川镍早盘报价上调约2050元/吨，主流品牌报价相应上调，金川镍升水变化 -100元/吨至2900元/吨，进口镍升水变化0元/吨至500元/吨，镍豆升水为 -450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21263（ -96.0）吨，LME镍库存为204216（ -144）吨 [2] 镍品种策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年6月26日不锈钢主力合约2508开于12490元/吨，收于12635元/吨，当日成交量为250977手，持仓量为117031手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘振荡上涨后横盘振荡，日盘开盘小幅上涨受阻后振荡回落，午后尾盘反弹收高，成交量较上个交易日大幅增加，持仓量大幅减少 [4] - 菲律宾矿山报价坚挺，受降雨影响装船出货效率不高，镍铁成交创新低910元/镍（舱底含税）成交上万吨，交期7月，铁厂利润受挫，印尼镍矿供应紧缺问题因当地园区冶炼厂减产缓解 [4] - 6月（二期）内贸基准价下跌0.3 - 0.5美元左右，当前内贸升水维持26 - 28，本周不锈钢300系冷轧去库明显 [4] - 现货市场不锈钢盘面振荡收高，贸易商调高出货，成交尚可，午后成交价格回落，成交转淡，无锡和佛山市场不锈钢价格为12700元/吨，304/2B升贴水为100至300元/吨 [4] - SMM数据显示昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至914.0元/镍点 [5] 不锈钢品种策略 - 单边操作中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]

消费新政核心观点 - 六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19条具体举措，旨在增强消费能力、提升金融服务能力、加大重点领域支持等，为消费对经济的基础性作用提供支撑 [2] - 政策立足长远，打通消费领域金融堵点（尤其是服务消费和新消费），激活内需新引擎，当前消费板块估值处于历史低位，政策落地将显著提振信心 [3][5] - 服务消费（文旅、养老、数字消费）或好于实物消费，但前期涨幅较大的"新消费"概念股可能面临调整压力 [3][8][10] 政策背景与目标 - 外需不确定性增加（全球贸易壁垒、地缘局势不稳），推动经济向内需转型，消费占GDP比重（尤其服务消费）显著低于发达国家 [5] - 消费存在结构性矛盾：商品消费饱和，服务消费（文旅、健康养老）供给不足，县域基础设施薄弱制约潜力释放，传统金融资源过度集中于商品消费 [5] - 政策针对性推出5000亿元再贷款、拓宽债券融资等工具，解决服务消费企业融资渠道窄、中长期资金短缺问题 [5] 重点支持领域 - 绿色消费：新能源汽车、节能家电 [6] - 文旅消费：地方特色旅游、文旅结合项目 [6] - 健康养老：银发经济、长期护理保险、养老REITs [6][9] - 新型消费：智能穿戴、直播电商、AI+消费场景 [9] - 消费基础设施：充电桩、冷链物流 [9] 资本市场影响 - 服务消费领域（文旅景区、养老社区REITs）因信贷倾斜和债券融资放宽迎来估值修复 [9] - 新型消费板块在政府基金引导下催化创新企业增长 [9] - 消费基础设施运营商凭借中长期信贷支持及REITs发行降低资金成本，盈利弹性提升 [9] - 新能源汽车产业链、旅游产业、保险行业、个人护理行业有望受益于政策支持 [9] 板块投资机会与风险 - 传统消费：绝对估值低、高分红，但终端需求弱，未来机会在于无风险利率下降带来的估值提升 [11] - 新消费（IP、美护、宠物食品、零食）：股价已反映预期，需警惕终端增速环比降速导致的杀估值风险，且面临减持抛压 [11] - 消费板块整体估值处于历史低位，具备长期投资价值，但需回避管理层思维固化、产品落后的公司 [11]