黄金价格表现 - 伦敦现货黄金报收4040.42美元/盎司，自9月26日以来累计上涨281.64美元/盎司，涨幅7.49% [1] - 国庆期间金价最高上行至4059.31美元/盎司，最低下探至3819.10美元/盎司 [1] 美国经济数据 - 美国9月ISM制造业PMI指数为49.1，预期为49，8月前值为48.7 [2] - 9月ISM制造业PMI产出、就业分项分别上行3.2pp、1.5pp至51、45.3，新订单分项回落2.5pp至48.9 [2] - 9月ISM服务业PMI新订单分项大幅回落5.6pp至50.4，物价指数从前月69.2的高位上行至69.4 [2] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP季环比折年增速为3.8% [3] - 上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast维持3.2%的高位 [3] - 9月美国ADP新增就业人数录得-3.2万人，不及市场预期的5.1万人，且较8月初值的5.4万人大幅下降 [3] - 8月新增就业下修至-0.3万人，带动3个月移动平均值进一步降至2.3万人 [3] - 美国8月职位空缺数为722.7万人，较7月上升约1.9万人，职位空缺率为4.3% [4] - 8月职工主动离职率录得1.9%、解雇裁员率录得1.2%，均较7月有所下降 [4] 美国政治与政策 - 美国政府时隔7年后再度关门，截至北京时间10月8日24点，Polymarket预期美国政府关门超过两周的概率为84%，较10月1日的41%明显上升 [5][6] - 政府关门导致9月非农数据、周度首申等数据延迟公布，后续9月CPI/PPI等数据也可能被推迟 [7] - 相较9月底，市场定价的年内降息预期小幅上行2bp至43bp，截至10月8日CME美联储观察显示10月降息概率接近95% [6] 欧洲政治动态 - 法国总理勒科尔尼上任仅27天后辞职，法国政坛不确定性或将持续 [8] 黄金利好因素 - 美国政府停摆叠加数据空窗期带来宏观不确定性大幅提升，市场对美国政府停摆时间延长和美联储10月降息的押注增强 [1][9] - 美国、法国等持续受到政治波动影响，法币公信力或被削弱，对贵金属带来利好 [1][9] - 中长期美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球"去美元化"趋势对金价构成利好 [1][9][11] - 特朗普激进的关税政策放大了美国经济"滞胀"风险，政策的反复加剧了市场不确定性，对金价有支撑 [9] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升 [11] - 中国央行9月末黄金储备7406万盎司，环比继续增加约4万盎司，为连续第十一个月增持黄金 [11] 稳定币潜在影响 - 美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而影响金价 [10] - 若稳定币发展出现预期之外的信用风险，则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好 [10]

宏观与流动性环境 - 预期9月至10月中美流动性环境延续共振，美元处于下行周期，对股票、债券、黄金、商品等各类资产形成利好 [1] - 10月可能仍是宏观相对顺风期，建议维持相对较高的风险偏好 [1] - 美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，未来一年美联储宽松是大势所趋，宽松交易是全球市场主线 [4] - 在美联储宽松节奏的快慢切换时点，例如今年年末或2026年年中，可能对全球资产走势形成冲击 [7] 美联储降息路径预测 - 基准预期美联储降息周期分为“快-慢-快”三个阶段：2025年第四季度为第一阶段，降息节奏较快，或连续降息3-4次 [4] - 2026年上半年为第二阶段，随着通胀持续上行，降息节奏放慢，可能用停止“缩表”来安抚金融市场 [4] - 2026年下半年为第三阶段，降息节奏再次加速，因鲍威尔任期届满，特朗普政府大概率提名更鸽派的美联储主席上台 [4] - 美联储政策制定同时受到特朗普政府影响，独立性受到冲击，美国货币政策的可预见性弱化 [7] 美国经济前景与追踪框架 - 美国经济当前仍在走向滞胀或衰退，滞胀可能性高于衰退 [8] - 政策推动之下，美国增长在未来某个时点最终会掉头上行，可能形成过热情景 [8][12] - 复盘1970年代以来11轮降息周期，从降息启动到增长上行拐点之间平均需要12个月 [14] - 增长上行拐点往往遵循“地产->调查->就业->消费->投资->库存->信贷”的先后顺序，消费和就业数据是最值得关注的数据 [15][16] - 地产数据是明确的前瞻指标，但地产拐点与经济拐点的间隔方差较大 [17] 资产配置建议 - 超配中国股票，目前沪深300指数动态市盈率接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有扩张空间 [1][28] - A股和港股相对美股的配置性价比更高，更看好估值分位数相对较低且科技含量较高的创业板与恒生科技 [1][28][30] - 维持超配黄金，因宏观流动性趋于宽松且美联储独立性与美元信誉受损，但短期回调风险上升，建议关注长期配置价值 [1][35] - 维持标配美股，因在美元下行周期中美股往往跑输非美市场，且标普500指数股权风险溢价接近0%，估值偏贵 [30][32] - 建议标配中国债券，因利率过去两年下行过快，估值偏贵，但增长与通胀中枢下移，利率中枢难以明显抬升 [37] - 维持标配美债，虽然今年供给压力较小，但通胀风险与美债发行压力或在1-2个季度后上升 [42] 市场表现回顾与展望 - 9月全球大类资产普涨，恒指上涨5%，沪深上涨3%，创业板上涨9%，恒科上涨10%，黄金上涨10% [21] - 往前看，10月可能仍为流动性共振窗口期，但需关注行情持续性与市场波动风险 [25] - 如果没有增量政策，中国政府债券发行节奏可能开始放缓，带动M2与社融增速迎来下行拐点，宏观流动性可能转为收紧 [25][27] - 领先指标显示美国通胀存在上行压力，若通胀上行节奏快于预期，可能导致美联储降息周期提前切换阶段，引发市场波动 [27]

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格突破4000美元/盎司大关，于10月8日收盘报4041.65美元/盎司，盘中创历史新高至4059.31美元/盎司，连续五个交易日涨幅超4.7% [1] - 纽约期金价格同步走强，于10月8日创下4081美元/盎司的历史新高 [1] - 沪金主力合约2512大幅领涨，10月9日收盘报涨4.82%，盘中最高触及918.88元/克的新高 [2] - 国内品牌金饰价格随之上涨，周生生和周大福的足金饰品卖出价分别达到1170元/克和1168元/克 [4] - 年初至今黄金价格涨幅已近54%，成为年内表现最好的大类资产 [5] 黄金价格驱动因素 - 市场在美元降息前景及日本经济政策转向预期下，进行黄金相对日元贬值和日债危机之间的风险平衡 [5] - 美国政府停摆危机放大市场波动风险，推动北美黄金ETF投资者进一步放大黄金市场的超买格局 [5] - 美联储9月启动降息，美元名义利率下行，在通胀持稳情况下，美元实际利率进一步下行刺激黄金投资需求 [6] - 10年期TIPS收益率降至1.78%，低于年初高点2.34%，同时全球最大黄金ETF SPDR持有量升至1014.58吨，高于去年同期的876.86吨 [6] - 美国债务持续性担忧刺激各国央行和私人部门“去美元化”而增持黄金，黄金的货币属性被重新激活 [6] - 2025财年美国联邦预算赤字高达1.8万亿美元，高企的赤字水平令市场担忧加剧 [7] - 宏观层面对美国经济“滞胀”风险的担忧是贵金属价格中长期上涨的主要驱动力 [8] 机构与央行行为 - 全球主要央行加速囤金，增持黄金储备，新兴市场“去美元化”进程成为金价的长期支撑 [6] - 中国央行9月末黄金储备为7406万盎司，较上月增加，为连续第11个月增持 [7] 市场情绪与资金流向 - 市场风险偏好分歧拉大，一端是推动黄金、美债价格走强的避险情绪，另一端是推动比特币、美股价格上涨的投机热情 [5] - 黄金交易极度拥挤，部分机构将资金配置在白银、铂金和钯金以分散风险 [8]

进一步，从中长期来看，贵金属价格继续上涨的主要驱动力在于宏观层面对美国经济"滞胀"风险的担 忧，当前美联储降息预期推动下，美债长端仍延续高位，期限溢价放大的背后是未来实质利率水平走弱 的担忧，并将在未来一段时期继续推升黄金价格的上涨。 不过，从当下投资操作来看，当前零售端黄金市场价格无论是在投资品还是珠宝首饰方面，价格已经远 超出普通居民的支付能力，建议谨慎对待。 （作者：曹慧，卓创资讯分析师） 编辑：吴郑思 新华财经北京10月9日电 10月以来，国际黄金市场价格持续走强并成功突破4000美元关口，再创历史新 高。宽松预期和避险需求成为短期金价大涨的主要驱动。 截至10月8日收盘，国际现货黄金价格4041.65美元／盎司，盘中创历史新高至4059.31美元，连续五个交 易日涨幅超4.7%；纽约期金价格也同步走强，并于8日创历史新高至4081美元／盎司。年初至今，黄金 价格水平较年初涨幅近54%，成为年内表现最好的大类资产。 具体分析来看，眼下的黄金价格走强一方面反映了市场对日本经济前景及货币政策预期的强化，由于日 本自民党新任总裁高市早苗的胜选，令以量化+质化宽松为代表的"安倍经济学"将再度引领日本经济政 策 ...

行业与公司 * 行业为贵金属市场，核心关注黄金，并涉及白银、铜等其他金属 [1][2][3] * 公司层面提及美国政府的黄金储备政策及特朗普政府的经济措施 [5][6] 核心观点与论据 当前金价上涨的驱动因素 * 金价自2025年8月下旬从3,300美元持续上涨至4,000美元，涨幅接近700美元，超出市场预期 [2] * 上涨并非主要由美联储降息预期驱动，因美元指数和美债收益率未呈现相应下跌趋势 [1][2] * 避险逻辑（如俄乌冲突、中东局势）影响有限，不足以完全解释金价飙升 [1][2] * 更可能是对2025年上半年涨势（从2,600美元涨至3,000美元）的延续 [2][3] * 特朗普政策的不确定性增加了市场避险需求，投资者将资金配置到黄金 [3][5] * 债务货币化是重要因素，多国通过发行债务刺激财政，引发对全球信用货币体系的担忧，促使投资者转向黄金 [1][4] * 技术突破长期横盘后，多头逼空导致空头平仓，资金流入是重要推动因素 [1][7] * ETF资金显著推动了黄金价格上涨，而非央行购金直接驱动，中国央行等增持量有所减少 [15] 对传统解释框架的挑战 * 滞胀理论未能完全解释当前表现，因美股持续上涨，美债收益率未显著上升，与70年代滞胀时期情况不同 [8][9] * 去美元化趋势有所减缓，因美国科技企业业绩超预期支撑美元，且全球经贸秩序未大幅错乱 [1][14][17] * 传统指标如美元指数与金价的相关性近期脱离，美元指数从95点多升至接近99点，但金价仍在上涨 [21] 未来趋势与风险 * 只要宏观逻辑（如债务货币化、全球信用货币不确定性）不变，长期来看金价仍有支撑 [7][10] * 但由于金价已从2024年的2,000美元涨至4,000美元，绝对涨幅较大，随时可能出现技术性回调 [7] * 债务货币化效应可能扩散至白银、铜等半金融属性商品，但近期白银ETF持仓减少，显示推动力存在局限性 [10] * 白银和铜等金属价格过高会抑制其工业需求，长期来看价格不太可能持续一路上升 [11] * 若黄金在全球总资产配置中的占比从当前的约4.5%恢复到70年代约15%的水平，其价格可能会显著上涨 [22] * 美联储未来货币政策（如鲍威尔2026年退休后的新主席任命）及潜在的货币宽松可能带来通胀风险，影响金价 [18][19] 其他重要内容 * 美国拥有8,133吨黄金储备，金价每上涨100美元/盎司，其价值增加约260亿美元 [5] * 黄金具有一定的周期性，但不同于传统经济周期，更多受全球政治经济和货币大背景影响，表现出独立行情 [23]

张尧浠：利好因素仍未显疲态、金价多头前景或超预期 上交易日周二(10月7日)：国际黄金继续反弹走强收阳，进一步向今年6月份金价还在3400美元的时候就给出的看涨目标4000美元上方的前景迈进，目前来 看，多头动力未有减弱迹象，暗示在突破4000关口之后，还将继续上行，有望冲击4100美元以及4200美元。 具体走势上，金价自亚市开于3960.15美元/盎司，先行震荡走盘，于午间遇阻3978附近，并回撤走低，到欧盘初录得日内低点3940.72美元，到达日内看涨 多单入场点，就此走势止跌反弹，延续至美盘时段录得日内高点3990.62美元，最终持稳收于3984.30美元，日振幅49.9美元，收涨24.15美元，涨幅 0.61%。 影响上，先行受到美元指数的止跌走强压力，和对于晚间数据及美联储官员讲话的预期而走低，之后受到支撑买盘而触底回升，并且，美联储卡什卡利： 经济数据出现滞胀的迹象，世贸组织大幅下调2026年全球货物贸易增长预期，资者在美国政府停摆且经济面临不确定性的背景下继续寻求避风港，助力金 价进一步反弹最终继续收涨。 展望今日周三(10月8日)：国际黄金开盘仍维持多头动力表现走强，如期触及4000美元关口 ...

然而，卡什卡利表示，"即便美联储实施一次或多次降息，也未必能转化为抵押贷款利率下降，因为原 本可能用于建造住宅或公寓楼的资金，正被转移至数据中心建设——这类投资能产生更高的回报。" "如果我们不顾经济基本面合理性，大幅超出必要幅度降息，最终可能会看到失业率极低而通胀极高的 局面，导致经济实际过热。"他补充道。 卡什卡利此前支持美联储9月降息25个基点，且认为应在本月晚些时候和12月的下两次利率决策会议 上，以同等幅度降息，以防止美国劳动力市场进一步疲软。 明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利（Neel Kashkari）于周二发出警告，称任何大幅降息都可能引发通 胀反弹风险。 卡什卡利在周二明尼苏达州《明星论坛报》（Minnesota Star Tribune）主办的"人工智能与经济"专题讨 论会上表示，"本质上，如果试图推动经济增速超过其潜在增长能力、推动物价涨幅突破其合理区间， 最终只会导致整体经济领域的全面涨价。" 这位美联储官员今年虽不参与货币政策投票，但会参与联邦公开市场委员会（FOMC）议事。他指出， 当前经济数据呈现出滞胀迹象——经济增长放缓的同时，通胀却持续高企。 卡什卡利还称，尽管他认为人工智 ...

智通财经APP获悉，周二，三大指数下跌。标普500指数录得8个交易日以来的首次下跌。美国政府停摆 进入第七天。在此之前，参议院五次投票表决均未能通过众议院提出的为政府运转提供资金至11月21日 的法案，令政府于周一重新开放的希望落空。 【美股】截至收盘，道指跌91.99点，跌幅为0.20%，报46602.98点；纳指跌153.30点，跌幅为0.67%，报 22788.36点；标普500指数跌25.69点，跌幅为0.38%，报6714.59点。特斯拉(TSLA.US)跌4.4%， AMD(AMD.US)涨近4%，Strategy(MSTR.US)跌8.7%。纳斯达克中国金龙指数跌2.2%，阿里巴巴 (BABA.US)跌3%，百度(BIDU.US)跌4%。 【欧股】德国DAX30指数跌11.96点，跌幅0.05%，报24384.27点；英国富时100指数涨2.06点，涨幅 0.02%，报9481.20点；法国CAC40指数涨3.07点，涨幅0.04%，报7974.85点；欧洲斯托克50指数跌15.12 点，跌幅0.27%，报5613.60点；西班牙IBEX35指数跌51.60点，跌幅0.33%，报15521.50 ...

男生普通话版 下载mp3 女声普通话版 下载mp3 粤语版 下载mp3 西南方言版 下载mp3 东北话版 下载mp3 上海话版 下载mp3 周二，美元指数走强，升至逾一周高点，最终收涨0.49%，报98.59。在美国三年期国债拍卖吸引了强劲需求后，美债收益率普跌，基准的10年期美债收益率 收报4.131%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收报3.576%。 由于投资者在美国政府停摆且经济面临不确定性的背景下继续寻求避风港，现货黄金一度触及3990美元/盎司关口，再创历史新高，最终收涨0.59%，收报 3984.56美元/盎司；现货白银盘中跳水，失守48美元/盎司关口，最终收跌1.43%，报47.83美元/盎司。 随着交易员权衡11月份欧佩克+ 谨慎减产与潜在供应过剩迹象，国际原油横盘震荡。WTI原油企稳在61美元关口上方，最终收涨0.46%，报61.8美元/桶；布 伦特原油最终收涨0.26%，报65.55美元/桶。 美股三大股指齐跌，道指收跌0.2%，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.67%。特斯拉(TSLA.O)跌4.4%，AMD(AMD.O)涨近4%，Strategy(MSTR.O)跌8.7%。 ...

美联储官员政策观点 - 美联储官员卡什卡利警告任何大幅降息都有引发通胀的风险 [1] - 其观点认为若推动经济增长速度超过潜在增长速度将导致物价全面上涨 [1] - 当前经济数据显示出一些滞胀迹象 因经济增长正在放缓而通胀仍在持续 [1]