人工智能与机器人合作 - 乐聚机器人与阿里云达成全栈AI合作 双方将基于阿里云算力、AI平台及千问模型 共同开展人形机器人训练场合作 并探索基于千问模型的具身智能联合解决方案和人形机器人产品开发 [1] - 此次合作体现具身智能领域正从技术单点突破转向全生态链整合 阿里云的算力与大模型能力结合乐聚在机器人本体控制及多场景数据的积累 有望加速人形机器人从实验室走向真实场景的进程 [1] - “云厂商+机器人企业”的合作模式或将降低重复研发成本 推动人形机器人规模化落地 [1] AI行业融资与竞争格局 - 人工智能企业Anthropic签署新一轮融资协议条款清单 本轮融资规模达100亿美元 公司估值达到3500亿美元 [2] - 科图投资与新加坡主权财富基金GIC将牵头此次融资 Anthropic正与谷歌、OpenAI等企业展开激烈竞争 其中OpenAI的估值已攀升至5000亿美元 [2] - 此次融资凸显资本对尖端AI技术商业化的强烈信心 行业竞争已从模型能力比拼转向算力、资本与生态系统的综合较量 [2] - Anthropic凭借在企业级市场的精准定位与快速增长 形成了与OpenAI的差异化竞争 高估值反映出市场对通用人工智能长期潜力的认可 [2] 地方产业政策与芯片发展 - 广州市人民政府办公厅印发《广州市加快建设先进制造业强市规划（2024—2035年）》 提出做大做强特色工艺制造 发展模拟芯片、数模混合芯片、功率芯片等车规级芯片和工业控制领域芯片 [3] - 规划要求提高智能传感器制造能力 开展12英寸先进SOI工艺研发 推动建设FD-SOI工艺研发线及生产线 [3] - 规划强调加强光芯片产业规划设计 促进光芯片产品开发应用 支持企业研发创新光传感、光通信领域产品 并推动布局建设硅光芯片产线 加大光芯片未来技术投入 [3] - 硅光技术凭借其低功耗、高带宽优势 正成为光通信、智能网联汽车等领域的底层技术竞争焦点 政策明确指向产能建设与技术攻关 将吸引资本向光芯片设计、制造环节集聚 [3]

硅光技术成为AI算力互联核心 - 硅光技术不再是传统方案的备胎，而是AI时代算力互联的唯一解[1] - 硅光技术的本质是利用成熟的CMOS工艺，以半导体的方式制造光子，结合了光子学的高带宽、低功耗与半导体的规模化制造优势[2] 市场增长预测 - 硅光模块市场收入预计将从2023年的14亿美元激增至2029年的103亿美元，年复合增长率高达45%[4] 技术优势：突破传统限制 - 硅光方案能解决传统光模块迈向1.6T速率时面临的“功耗墙”和“体积墙”问题[6] - 硅光方案能将组件体积缩小约30%，功耗降低约40%[6] - 例如，800G硅光模块功耗可控制在14W左右，而传统方案往往超过18W[6] 产业链价值重构 - 硅光技术正在引发光模块产业链价值链的暴力重构，核心利润从上游光电芯片向中游的硅光芯片设计转移[1] - 传统EML光模块产业链价值集中在上游激光器芯片和电芯片，封装环节成本高但附加值低[7] - 硅光技术将调制器、波导等核心器件集成在硅基芯片上，利用半导体代工厂的标准化工艺制造，使产业链价值重心前移至硅光芯片设计环节[9] - 具备自主硅光芯片设计能力的公司将不再是“组装厂”，而是晋升为拥有核心芯片设计能力的科技公司，极大提升利润水平和话语权[11] - 传统模式下，核心利润流向博通、Lumentum等海外芯片巨头；硅光模式下，拥有设计能力的厂商将直接拿走产业链中最肥美的利润，降低对上游昂贵芯片的依赖[11] 传统产业链成本结构 - 激光器芯片成本占比20-30%，主要厂商包括博通、Lumentum、II-VI等[9] - 模块封装成本占比30-40%，主要厂商包括中际旭创、新易盛等[9] - 光器件成本占比10-20%，主要厂商包括天孚通信、太辰光等[9] - 电芯片成本占比20-30%，主要厂商包括博通等[9] 技术挑战与未来形态 - 硅光技术的核心挑战在于“硅本身不发光”，需要引入外置连续波光源，这对拥有激光器芯片能力的厂商是利好[14] - 光纤与微米级硅波导之间的耦合损耗是工艺难点，对封装技术要求极高[14] - 硅光是实现共封装光学的关键钥匙，光模块将从“可插拔”走向“光电共封装”[14] - 共封装光学技术路径特别适用于节点内扩展场景，能进一步打破电互联的密度和距离限制[14] - 共封装光学不仅是一个技术升级，更是打开了一个比传统光模块大一个数量级的增量市场[14] - 博通、英伟达等巨头已在加速布局共封装光学[14] 核心受益环节与厂商 - 硅光芯片与模块是核心受益环节，中际旭创和新易盛是绝对领军者，在硅光芯片设计和封测能力上构筑了深厚壁垒[14] - 光迅科技、华工科技等也在积极跟进硅光技术[14] - 硅光配套器件与解决方案是核心受益环节，天孚通信凭借在光引擎、精密元件上的优势，成为产业链中不可或缺的“卖水人”[15] - 连续波光源是硅光的心脏部件，源杰科技、仕佳光子作为国产激光器芯片代表，有望分享硅光爆发的红利[15]

5G建设拉动高速率光模块需求 - 5G规模化部署强力拉动高速率光模块市场需求，光模块作为5G网络数据传输核心载体，需适配网络架构重构与带宽激增需求 [1] - 前传、中回传等不同场景的差异化传输性能诉求，推动光模块向更高速率演进，以支撑高清视频、工业互联等新兴业务 [1] - 5G业务云化与边缘化部署，放大核心网及数据中心互联场景流量需求，加速高速率光模块技术迭代与应用渗透 [1] - 2024年全球5G基站部署总量达637.6万座，同比增长23.3%，预计2025年全球5G基站总量将达850万座 [1] 全球硅光模块竞争格局与技术布局 - 全球光模块厂商加速硅光产品布局，中外企业均瞄准北美云厂商与AI生态需求 [2] - 中际旭创是全球唯一实现400G/800G硅光模块量产的厂商，其1.6T硅光模块采用全自研芯片，良率达95%，通过英伟达GB200平台认证，2025年Q2起小批量出货 [4] - 中际旭创打通芯片设计到模块量产全产业链，与台积电合作开发3nm硅光工艺，泰国工厂专供北美客户，2025年硅光模块出货占比已达40% [4] - 新易盛聚焦硅光与LPO技术融合，1.6T模块采用自研硅光芯片封装技术压缩成本，800G LPO硅光相关模块获Meta、亚马逊订单，1.6T硅光模块已送样北美客户 [4] - Coherent是全球800G光模块第二大供应商，以电信级硅光相关模块为核心优势，2025年维持18%-20%的800G光模块市占率，服务AWS、Meta等云厂商 [4] - 华工正源发布采用自研单波200G硅光芯片的1.6T硅光模块，LPO硅光混合方案进度领先，2025年Q1硅光模块月产能扩至20万只，泰国基地规划月产能10万只，70%光芯片自供率 [4] - 菲尼萨此前在短距模块领域技术成熟，2025年为应对成本压力推进硅光模块研发，聚焦Meta、谷歌等客户短距互联需求，当年硅光模块占比预计提升至30% [4] 中国光模块行业竞争梯队 - 中国光模块行业处于高速成长阶段，市场竞争者分为三大梯队 [5] - 第一梯队为光模块业务收入大于200亿元的企业，主要是中际旭创在2024年光模块业务收入大幅增长 [5] - 第二梯队为光模块业务收入在80-100亿元的企业，包括新易盛、中天科技、光迅科技等 [5] - 第三梯队为光模块业务收入低于10-20亿元的企业，例如长飞光纤、太辰光、长芯博创等 [5] 中国主要光模块企业高端产品技术进展 - 中国光模块厂商在800G/1.6T高端产品领域已形成技术路线多元、核心优势差异化的竞争格局 [7] - **中际旭创**：聚焦先进制程与相干技术，展示3nm 1.6T OSFP系列产品 [7][8] - **新易盛**：实现800G技术路线全覆盖，LPO方案通过英伟达认证且功耗较传统方案降低30%，1.6T产品于2025年8月小批量交付，10月进入规模化量产，泰国工厂二期全自动化产线支撑产能释放 [7][8] - **华工科技**：深耕硅光集成与Chiplet架构，800G光模块通过微软Azure亚太区认证并拿下独家订单，海外工厂已启动交付，1.6T光模块同步推进研发与客户验证 [7][8] - **剑桥科技**：发挥垂直整合优势，800G光模块深度绑定北美核心客户，1.6T产品采用3nm DSP芯片，功耗降低20%并具备增强型可视化诊断功能，已向客户提交设计和测试结果 [7][8] - **博创科技**：深耕硅光集成，800G DR8硅光模块通过英伟达GB200平台认证，已导入国际大厂供应链，1.6T光模块聚焦硅光技术路线，苏州基地与印尼工厂同步扩产 [7][8] - **光迅科技**：依托“芯片-器件-模块”自主体系，800G光模块采用自研8通道200G架构，批量供应国内外头部云厂商与运营商，1.6T产品具备批量交付能力，覆盖DSP与LPO多技术路线，功耗降低30% [7][8]

行业趋势与需求驱动 - AI芯片架构多元化催生光模块需求激增，全球AI服务器芯片正从GPU向ASIC等多元架构转型，预计2025-2027年ASIC芯片占比将逐步提升至45% [1] - ASIC芯片单芯片算力较低，需要配套3-5个光模块，远超GPU所需的2-3个，从而带动光模块需求增长 [1] - 光模块速率正从800G向1.6T迭代，800G预计在2025年成为市场主流，1.6T已启动部署 [1] 公司竞争地位与优势 - 公司是800G和1.6T光模块领域的领军企业，将直接受益于行业需求增长 [1] - 公司在高速率光模块领域具备显著先发优势，产品结构升级形成了“技术领先→份额提升→盈利优化”的良性循环 [1] 技术与成本结构 - 硅光技术正在替代传统的EML（电吸收调制激光器）方案 [1] - 采用硅光技术的光模块毛利率更高，有助于对冲行业每年10%-20%的价格下行压力 [1] - 此前影响行业的出口管制问题正在逐步得到缓解 [1]

文章核心观点 - AI算力爆发的本质是“计算+传输”的双重革命，光模块已从辅助配套升级为性能核心，成为不可或缺的核心基建 [2] - 中际旭创作为800G/1.6T赛道的全球领军者，已从“算力传输者”进化为定义高速光通信标准的“核心掌舵者”，其跨越式增长证明了算力迭代将诞生传输领域的绝对王者 [2] 行业趋势与需求驱动 - AI算力需求呈指数级爆发，驱动光模块速率从400G向800G/1.6T快速迭代，行业集中度持续向头部集中 [9] - 全球AI服务器市场正从GPU主导迈向ASIC等多元芯片架构并存，ASIC芯片对应的光模块需求（3-5个，部分超10个）远超传统GPU（2-3个），直接引爆需求 [9] - 高盛预测，2025-2027年全球高速光模块市场规模年复合增长率超60%，2027年将突破千亿元 [9] - 高盛预测，ASIC芯片在AI芯片中的占比在2025-2027年将分别达到38%、40%和45%，光模块需求随之指数级增长 [9] - 全球云服务提供商持续加码算力投入，资本开支屡创新高；国内市场，“东数西算”工程预计拉动180亿元光模块采购需求 [10] - 叠加AI大模型训练与推理需求，国内800G光模块需求年增50%，1.6T产品国内订单同比增长120% [10] 公司竞争优势（技术、产能与客户） - 公司核心壁垒集中在“技术领先+产能保障”，叠加优质客户资源，形成难以复制的综合优势 [12] - 技术层面，公司手握“速率迭代+硅光技术”双重优势：800G已成为市场主流，1.6T产品已完成客户认证并小批量供货，2026年将进入规模化量产 [13] - 硅光技术相比传统EML光模块具有结构紧凑、成本更低、生产效率更高等优势，毛利率显著更高 [14] - 通过硅光技术渗透和高速率产品占比提升，公司成功对冲行业每年10%-20%的价格下行压力，推动毛利率从2025年的41.6%逐步攀升至2028年的47.7% [14] - 产能与市场层面，公司800G/1.6T产品国内市占率超40%，铜陵基地正逐步释放1.6T产能，形成“国内产能支撑、海外市场延伸”格局 [14] - 1.6T产品溢价较800G高20%-30%，进一步放大盈利弹性；出口管制的影响在2025年第四季度及以后将进一步减轻 [14] - 客户结构优质多元：海外成功进入全球主流云服务提供商、网络设备厂商和GPU供应商供应链；国内深度受益于“东数西算”和算力网络建设，与三大运营商及互联网巨头合作紧密 [20][21] 产品迭代与增长确定性 - 2026年，800G光模块将继续成为营收的“压舱石”，高盛预测其营收将在2026年实现104%的同比高速增长 [17] - 预计2026年800G光模块在公司营收中的占比将从2025年的64%提升至71%，成为绝对核心支柱产品 [17] - 800G光模块业绩弹性极强：营收每额外增长20%，将为公司2026年净利润带来16%的向上弹性 [17] - 1.6T光模块将在2026年进入放量高峰期，国内订单120%的同比增长成为关键拉动力 [18] - 高盛预测，1.6T产品在公司营收中的占比将从2025年的8%提升至2026年的16%，2027年将实现110%的同比增长 [18] 财务表现与未来展望 - 2021-2024年，公司营收从77亿元飙升至239亿元，年复合增长率40%；净利润从9亿元暴涨至53亿元，年复合增长率高达55% [2][23] - 2021-2024年，毛利率从25.6%提升至37.8%，净利率从11.4%提升至21.7% [2][23] - 2025年季度业绩加速增长：一季度至三季度营收分别达36.88亿元、65.5亿元和102亿元，净利润分别为8.78亿元、14.19亿元和31.37亿元 [24] - 研发投入稳健，2021-2024年研发费用率维持在5%-8%，2026年预计提升至5.7%；营业费用率从2021年的13.9%持续下降至2025年的7.3% [26] - 高盛预测：2025年营收将达380亿元（同比增长50%），净利润102亿元（同比增长97%）；2026年营收将大幅增长120%至700亿元，净利润翻倍至200亿元；2027年营收和净利润将分别达到1000亿元和270亿元 [27] - 券商中性预测其2026年市值增长25%-30%，当前估值尚未充分反映长期成长潜力 [27] - 2026年将是公司业绩爆发的关键一年，800G放量、1.6T量产、硅光技术渗透及“东数西算”红利等多重催化剂将推动超预期增长 [31]

投资评级 - 报告对中际旭创(300308)维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司拟发行H股以推进国际化战略和全球化布局，增强境外融资能力 [5] - 公司是全球知名的光模块主力供应商，市场份额持续增长，根据2024年LightCounting排名位列全球第一 [7] - 公司研发与创新能力领先，800G/1.6T产品中硅光比例有望持续提升 [6] - 下游客户加大算力投资，推动800G等高端光模块需求显著增长，并加速向1.6T技术迭代 [7] - 公司业绩高速增长，受益于高端产品出货比重增加及降本增效，毛利率仍有上行空间 [7] - AI应用渗透推动推理和训练算力需求，进而带动数据中心光模块市场规模增长 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为103.58亿元、188.55亿元、275.73亿元，对应PE分别为67.79X、37.24X、25.47X [8] 公司基本面与业绩 - 截至2025年12月30日，公司收盘价为632.00元，一年内最高/最低价分别为658.80元/67.20元 [2] - 截至2025年9月30日，公司毛利率为40.74%，净资产收益率(摊薄)为27.03%，资产负债率为29.47% [2] - 2025年前三季度，公司实现营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润为71.32亿元，同比增长90.05%；毛利率为40.74%，同比提高7.42个百分点 [7] - 2025年前三季度，公司研发费用为9.45亿元，同比增长27.36% [6] - 2025年上半年，公司高端光通讯收发模块、汽车光电子、光组件产品占营收比分别为97.58%、1.74%、0.67%；国外、国内业务占营收比分别为86.42%、13.58% [7] 技术与产品优势 - 公司在OFC2025现场展示了3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [6] - 公司注重技术研发，推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展 [6] - 硅光解决方案是光模块未来重要发展方向，根据LightCounting预测，硅光子技术在光模块市场份额有望从2023年的27%提升至2030年的59% [6] - 公司的硅光方案已得到重点客户的认可与验证 [6] - 公司为云数据中心客户提供400G、800G和1.6T等高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块等高端整体解决方案 [7] 行业前景与市场机遇 - 光模块是AI投资中网络端的重要环节，AI成为光模块数通市场的核心增长动力 [7] - 根据LightCounting数据，2024年全球光模块行业市场规模为1267亿元，预计2024-2029年CAGR为18.5% [8] - 预计2024-2029年，800G光模块销售收入的CAGR为19.1% [8] - 预计2024-2029年，1.6T光模块销售收入的CAGR将达到180.0%，有望实现爆发式增长 [8] - ASIC芯片的集群化部署重构数据中心网络架构，对光模块的数量和传输速率提出更高要求，随着ASIC芯片出货量增加，配套光模块需求有望快速增长 [8]

卫星与运载火箭关键材料 - 卫星和运载火箭是不可或缺的关键材料 [1] - 公司已布局卫星、火箭发动机壳体等高端装备产品 [1] - 公司有望率先受益于应用场景的拓展 [1] 硅光技术与算力市场 - 公司硅光技术产品有望突破北美市场 [1] - 该市场突破的想象空间巨大 [1] - 公司是谷歌算力扩容的核心受益者 [1]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级词汇，但基于盈利预测与估值分析，其核心观点是看好公司前景并给出了目标市值，可视为积极推荐 [5][105] - 核心观点：公司作为国家级专精特新“小巨人”，是无源光器件专业制造商，深度绑定海外AI巨头供应链，受益于AI数据中心建设浪潮及光模块技术迭代，业绩有望持续高增长 [2][5][11] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2011年，专注于光通信领域无源光器件制造，产品包括无源光纤布线、无源内连光器件两大类，主要应用于数据中心及电信领域 [5][11] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，产品通过GR326、GR1435等行业高标准认证 [12] - 公司主要客户为AFL、Coherent、Jabil、Telamon等全球知名企业，终端客户包括谷歌、亚马逊、微软及英伟达等AI巨头，2025年上半年境内/境外营收占比为10%/90% [5][11][26] - 公司应用于400G、800G光模块的无源内连光器件已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货，并前瞻布局CPO（共封装光学）技术 [5][12] 财务表现与预测 - **历史业绩高速增长**：2024年营业总收入13.15亿元，同比增长114.4%；归母净利润1.48亿元，同比增长128.7% [3] - **近期业绩持续高增**：2025年前三季度营业总收入16.25亿元，同比增长91.4%；归母净利润2.24亿元，同比增长123.8% [3][5] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为21.56亿元、31.62亿元、42.54亿元，同比增长63.9%、46.7%、34.6% [3][99] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.05亿元、4.52亿元、5.95亿元，同比增长106.5%、48.3%、31.7% [3][99] - **盈利能力稳定**：预测2025-2027年毛利率稳定在26.7%-26.8%左右，ROE保持在26.8%-28.4%之间 [3] - **境外业务毛利率更高**：2025年上半年境外毛利率为28.35%，高于境内的16.54% [26] 行业趋势与增长驱动力 - **AI算力建设驱动需求**：AI训练与推理需求推动算力建设高景气，数据中心资本开支大幅增长，直接带动光模块及上游无源光器件需求 [5][26][46] - **技术迭代周期缩短**：光模块速率从400G向800G/1.6T升级，周期从传统3-4年缩短至1-2年，加速产品迭代与需求释放 [5][50] - **网络架构增加用量**：AI数据中心普遍采用fat-tree等架构，显著增加光模块与光器件的互连需求，GPU与光模块配比从1:3向1:5甚至1:10提升 [5][46][53] - **硅光与CPO技术催生新需求**：硅光技术实现光子-电子高密度集成，CPO架构突破传统光模块瓶颈，将改变无源器件结构并催生新型高端器件需求 [5][58][64] - **政策支持与国产替代**：光通信被列为战略新兴行业，国内形成“基建需求-器件研发-产能扩张”的正向循环，国产化率稳步提高 [5][66][70] - **市场规模持续扩张**：2024年全球100G以上以太网光模块销售额达86.45亿美元，其中AI应用光模块增长146.48%，预计2027年全球光模块市场规模将突破200亿美元 [69] 公司核心竞争优势 - **技术研发与前瞻布局**：公司持续高研发投入，2025年第三季度研发费用5366.32万元，同比增长65.54%，拥有十大核心技术及超百项专利，重点攻关800G/1.6T及CPO等前沿技术 [71][77][81] - **高客户认证壁垒与强粘性**：光器件行业认证周期长、切换成本高，公司已与AFL、Coherent等全球行业巨头建立稳定合作，客户粘性强 [5][85] - **产能扩张保障增长**：公司通过募投项目扩充产能，预计桂林基地三期和越南基地扩建项目达产后，将分别新增无源光器件产能1330万只和1062.66万只 [98][99] - **产品结构升级与价值量提升**：公司高价值量产品占比提升，例如光连接器件2025年上半年均价达153.76元/个，同比上涨76.30% [101] 估值分析 - **发行情况**：公司发行价格为31.59元/股，发行后市值21.50亿元，对应2024年归母净利润的市盈率（PEttm）为7.92倍 [4][105] - **可比公司估值**：选取太辰光、天孚通信、中际旭创、新易盛作为可比公司，其2026年平均市盈率为39倍 [105][106] - **目标市值**：基于2026年预测归母净利润4.52亿元，给予39倍市盈率，得出目标市值177亿元 [5][105]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：报告未明确给出“买入”、“增持”等传统评级词汇，但基于估值分析给出了积极判断，认为公司具备较高弹性，并设定了目标市值[5][108] - **核心观点**：蘅东光是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于无源光器件制造，其产品是AI算力网络的物理底座，公司深度绑定海外优质客户，并前瞻布局CPO（共封装光学）等前沿技术，有望充分受益于AI数据中心建设带动的光器件需求爆发，实现业绩高速增长[5][12] 公司概况与业务 - **公司定位**：公司成立于2011年，是国家级专精特新“小巨人”企业，聚焦于光通信领域的无源光器件制造，产品包括无源光纤布线、无源内连光器件两大类[5][12] - **应用与客户**：产品主要应用于数据中心及电信领域，主要客户包括AFL、Coherent、Jabil等国际知名企业，终端客户为谷歌、亚马逊、微软及英伟达等公司，2025年上半年境内/境外营收占比分别为10%/90%[5][12] - **技术进展**：应用于400G、800G光模块的无源内连光器件产品已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货，并前瞻布局CPO无源内连光器件系列产品[5][13] 财务表现与预测 - **历史业绩高增**：2025年前三季度，公司营业总收入为16.25亿元，同比增长91.38%，归母净利润为2.24亿元，同比增长123.75%，主要受全球数据中心资本支出增长驱动[5][28] - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年营业总收入分别为21.56亿元、31.62亿元、42.54亿元，同比增长63.9%、46.7%、34.6%，同期归母净利润分别为3.05亿元、4.52亿元、5.95亿元，同比增长106.5%、48.3%、31.7%[3][102] - **毛利率稳定**：预测2025年至2027年公司毛利率将稳定在26.8%左右[3] - **发行信息**：公司发行价格为31.59元/股，发行后总市值21.50亿元，发行价对应市盈率（TTM）为7.92倍[4][108] 行业机遇与增长逻辑 - **AI驱动需求爆发**：AI训练与推理需求推动算力建设高景气，数据中心网络架构（如fat-tree）几何级增加了光模块与光器件的互连需求，GPU与光模块配比从1:3向1:5甚至1:10提升，直接带动无源内连光器件需求[5][49][57] - **技术迭代加速**：光模块速率从400G向800G/1.6T升级，迭代周期从传统的3-4年缩短至1-2年，驱动无源光器件向高速适配、高密度集成升级[5][54] - **硅光与CPO技术催生新需求**：硅光技术是CPO的主流底座，CPO架构革新对无源内连器件提出了小尺寸、高精度、多通道等新要求，将改变无源器件结构并创造新的市场空间[5][63][69] - **政策支持与国产替代**：光通信被列为战略性新兴行业，国内政策支持形成“基建需求-器件研发-产能扩张”的正向循环，国产化率稳步提高，市场呈现差异化竞争格局[5][71][75] 公司核心竞争优势 - **技术研发壁垒**：公司持续高研发投入，2025年第三季度研发费用为5366.32万元，同比增长65.54%，拥有超工业级光模块无源内连光器件设计与工艺技术、硅光无源内连光器件产品设计与工艺技术等十项核心技术及超百项专利[5][76][82] - **优质客户深度绑定**：光器件行业认证壁垒高，客户粘性强，公司已与AFL、Coherent、Jabil、Telamon等行业巨头建立稳定合作，终端嵌入谷歌、亚马逊等全球AI巨头供应链[5][89] - **产能扩张保障增长**：公司通过募投项目扩充产能，预计桂林制造基地扩建项目100%达产后将新增产能1330万只，越南生产基地扩建项目将新增产能1062.66万只，以满足市场高增需求[5][101][102] 估值分析 - **估值方法**：采用相对估值法，选取太辰光、天孚通信、中际旭创、新易盛作为可比公司，其2026年平均市盈率为39倍[108][109] - **目标市值**：基于公司2026年预测归母净利润4.52亿元，给予39倍市盈率，对应目标市值为177亿元[5][108] - **弹性来源**：公司体量小于可比公司，主营业务聚焦无源光器件，结合新股首发估值低、可流通比例低、AI概念热度高等因素，被认为具备较高弹性[5][108]

公司业务布局 - 公司目前在硅光领域暂无布局 [1] - 公司会积极关注硅光技术尤其是异质集成技术的发展趋势和市场应用 [1]