公司2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为97亿元至117亿元，同比增长91.38%至130.84% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入 [1] - 公司产品出货实现较快增长，其中高速光模块产品占比持续提高 [1] - 公司通过产品方案不断优化和运营效率继续提升，推动营业收入与净利润实现较大增长 [1] 对净利润的正面影响项目 - 报告期内，公司确认投资收益及公允价值变动损益，合计带来归属于上市公司股东的净利润增加约29,600万元 [2] - 上述收益主要来源于对联营企业按权益法确认的投资收益，以及对其他类别股权投资确认的公允价值变动损益 [2] - 其中约4,800万元的投资收益被计入非经常性损益事项 [2] 对净利润的负面影响项目 - 公司因实施限制性股票激励计划、员工持股计划等，确认股份支付费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约22,300万元 [1] - 公司对子公司可能形成呆滞的库存计提存货减值准备，并对预计存在坏账风险的应收账款计提信用减值损失，两项合计导致归属于上市公司股东的净利润减少约11,300万元 [1] - 报告期内因美元汇率持续下跌产生汇兑损失，导致归属于上市公司股东的净利润减少约27,000万元 [1]

公司业绩预告 - 中际旭创预计2025年归母净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [2] - 新易盛预计2025年归母净利润为94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [4] - 天孚通信预计2025年归母净利润为18.81亿元至21.50亿元，同比增长40.00%至60.00% [9] 业绩增长驱动因素 - 中际旭创业绩增长受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，且产品方案优化和运营效率提升 [2] - 新易盛业绩增长受益于算力投资持续增长，高速率产品需求快速提升 [5] - 天孚通信业绩增长主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动高速光器件需求持续稳定增长，叠加公司智能制造降本增效 [9] 公司股价与市值表现 - 中际旭创去年累计涨幅达397.5%，今年涨势延续，今日股价报收649元/股，总市值7211亿元 [3] - 新易盛去年累计涨幅达423.93%，1月份股价小幅收跌，今日股价报收419.49元/股，总市值4170亿元 [6] - 天孚通信去年累计涨幅达215.3%，今年股价涨势延续，1月涨超20%，今日股价报收248.43元/股，总市值1931亿元 [10]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度归母净利润为98亿元至118亿元，同比增长89.50%至128.17% [1] - 业绩增长主要受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货实现较快增长 [1] - 高速光模块产品在出货中的占比持续提高，产品方案不断优化，运营效率继续提升，共同推动营业收入与净利润实现较大增长 [1] 影响净利润的正面因素 - 公司确认投资收益及公允价值变动损益，带来归属于上市公司股东的净利润增加约29,600万元 [1] - 上述收益主要来源于对联营企业按权益法确认的投资收益，以及对其他类别的股权投资确认的公允价值变动损益 [1] - 其中约4,800万元的投资收益被计入非经常性损益事项 [1] 影响净利润的负面因素 - 公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股份支付费用，导致归属于上市公司股东的净利润减少约22,300万元 [1] - 公司对子公司账面可能形成呆滞的库存计提存货减值准备，并对预计存在坏账风险的应收账款计提信用减值损失，合计导致归属于上市公司股东的净利润减少约11,300万元 [1] - 因美元汇率持续下跌产生汇兑损失，导致归属于上市公司股东的净利润减少约27,000万元 [1] 行业与市场背景 - 终端客户对算力基础设施的投入强劲，是驱动公司业绩增长的核心外部因素 [1] - 高速光模块作为关键产品，其需求增长和占比提升反映了市场对高速数据传输解决方案的旺盛需求 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 核心观点 - 建筑行业集中度加速提升，头部央企依托规模、产业链及政策优势持续挤压中小民企生存空间，部分民企面临生存空间压缩及风险加剧的变局 [2][4] - 园林工程、建筑装饰、工程咨询等细分行业受需求萎缩与竞争加剧双重压制，企业营收趋弱、盈利承压、财务结构恶化，主业遇阻转型需求较强 [2][5][28] - 部分企业正借力低效资产重置、资金禀赋及业务关联等优势，叠加控制权变动预期，依托国家战略方向引领，蓄力向“硬科技”与“新消费”领域战略转型 [2][6][54] - 报告建议通过建立筛选矩阵，对目标细分行业的民营企业进行筛选，并跟踪关注其转型机会 [2][8] 行业现状与民企困境 - 行业集中度持续提升，国有建筑企业新签订单口径市占率从2020年的46.9%升至2024年的51.7%，产值占比从36.3%提至43.1%，但企业数量占比仅微升至6.5%，呈现“量减质增”特征 [4][15] - 基建及固定资产投资增速持续下滑，2025年1-12月基建投资同比下滑1.48%，固定资产投资同比下滑3.80% [4][15] - 央国企融资成本显著低于民企，例如2021-2024年，中国能建融资成本从3.01%降至2.68%，而同期民企城地香江的融资成本从5.38%升至9.69% [19] - 建筑民企面临高杠杆、弱流动性与工程款回收压力，板块整体资产负债率从2020年的73.2%抬升至2024年的76.6%，经营现金流/营业收入从2020年的4.3%波动下滑至2024年的1.33% [23] - 2021-2024年，建筑上市民营企业坏账准备从350.47亿元增至571.24亿元，三年期复合年增长率达17.69%，坏账准备与应收账款比值从27.5%快速升至39.9% [23] 困境子行业筛选与关键支撑因素 - 通过对财务指标对比，筛选出园林建设Ⅲ、建筑装饰Ⅲ、工程咨询Ⅲ三个主业遇阻、转型需求较强的细分行业 [5][28] - **园林建设Ⅲ**：2020-2024年销售毛利率从20.75%跌至1.03%，净资产收益率从0.28%降至-36.70%，三年营收复合增速为-53.25% [31] - **建筑装饰Ⅲ**：2024年营收同比增长低至-17.00%，销售费用率从2020年的2.14%增至2024年的4.49%，总资产周转率从0.579降至0.472 [35] - **工程咨询Ⅲ**：2024年净资产收益率三年增长率达-75.63%，经营现金流净额/营业收入从2020年的12.72%降至2024年的6.05%，应收账款/营业收入从39.27%波动上升至51.05% [39] - 转型的关键支撑因素包括： - **充裕的现金流与授信额度**：可作为撬动转型的杠杆，例如风语筑、华设集团等公司货币资金能覆盖短期债务且未使用授信额度占比较高 [46][47] - **低效资产盘活**：老旧厂房、闲置仓库等可低成本改造切入新基建领域，如江河集团、尤安设计等公司存在投资性房地产减值准备，表明拥有闲置资产 [48][50] - **控制权变动预期**：引入新股东（如国资）可为转型带来资源与资金优势，例如海南华铁引入海南国资控股 [51] 转型方向与方式 - **转型方向**：需紧跟国家战略，主要分为两大方向 [6][54] - **“硬科技”方向**：包括人工智能、低空经济、商业航天、区块链与算力基础设施等，有《全国一体化算力网实施意见》、《推动未来产业创新发展实施意见》等政策支持 [6][54][57] - **“新消费”方向**：涵盖短剧内容、宠物经济、银发经济等，有《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》等政策提供场景补贴与税收减免 [6][54] - **转型方式**：建筑企业常见的转型方法包括 [7][59] - **并购重组**：是最高效直接的方法，自新“国九条”发布后政策支持力度加大，2025年以来上市公司已披露重大资产重组90单、交易金额超2000亿元，分别是去年同期的3.3倍和11.6倍 [59] - **案例**：海南华铁于2024年5月引入海南省国资委旗下海控产投以近20亿元、溢价11%受让14.01%股份成为控股股东 [7][62] - **案例**：2024年中国能建公告收购城地香江控制权，推动其从传统IDC向AIDC（人工智能数据中心）转型 [7][63] - **设立子公司自主研发**：可灵活试错、独立融资，例如上海港湾于2023年8月出资成立伏曦炘空，专注为卫星、无人机等提供空间能源系统 [7][68] - **拓展已有资质及业务**：依托既有资质、技术与客户网络延伸至高景气相邻领域，转型边际成本最低，例如众多工程咨询、设计企业利用原有资质切入低空经济、人工智能相关业务 [7][72][73] - **参与战略联盟**：整合分散的技术、数据与场景资源，实现合作共赢，例如霍普股份参与制定区块链实体资产上链技术规范，华阳国际加入数字化工业软件联盟探索AI审图应用 [7][74][75] 潜在转型标的筛选 - 可通过资金流充裕、授信额度充裕、主营业务表现欠佳、有闲置厂房等低效资产等多个指标建立筛选矩阵 [8] - 建议对长江行业三级行业中分类为园林工程 III、建筑装饰 III、工程咨询 III 及其他专业工程的民营企业进行筛选，并对筛选后得到的企业进行重点跟踪与关注 [8]

2025年业绩表现与财务数据 - 2025年上半年营业收入7.37亿元，同比增长54.82% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润1491.58万元，同比增长124.13% [2] - 2025年上半年扣非净利润1600.61万元，同比增长335.12% [2] - 2025年1-9月营业收入10.64亿元，同比增长52.61% [2] - 2025年1-9月归属于上市公司股东净利润2764.72万元，同比增长273.71% [2] - 2025年1-9月扣非净利润2537.01万元，同比增长643.27% [2] 核心业务增长驱动 - 业绩扭亏为盈主要来源于风冷、液冷、风液同源等精密散热产品的增长 [4] - 公司聚焦信息数据领域，于2023年完成非相关多元化产业剥离 [2] - 确立“锚定大客户”策略，紧跟阿里、字节跳动等大厂建设需求，精密散热产品订单持续增长 [2][4] 市场拓展策略 - 国内市场策略为“巩固优势区域、提高重点区域、覆盖全国区域”，并对大客户、大项目采取重点跟踪策略 [2] - 2023年启动海外市场拓展，业务已覆盖马来西亚、新加坡、泰国、越南、菲律宾、阿曼等东南亚和中东“一带一路”国家 [2][3][5] - 出海策略从早期“跟进”国内大厂海外需求，调整为“自主出击”拓展与海外IDC及当地运营商的合作 [5] 海外业务进展与规划 - 2024年境外收入4889.83万元，占营业收入4.27% [5] - 2025年上半年境外收入6232.14万元，占营业收入8.46%，同比增长60.31% [5] - 已在马来西亚设立全资子公司并派驻人员，并在马来西亚、泰国、香港、日本等地构建合作体系，以拓展远东、亚太、北美等市场 [5] - 未来将根据需求在相应地点设立分子公司及本地服务机构 [6] 液冷业务与解决方案 - 公司提供液冷全栈解决方案，技术和产品包括氟系统冷板、水冷冷板、风液同源架构、风液浸没一体柜、液冷集装箱、氟系统浸没式液冷、液冷微模块及液冷监控系统等 [6] - 液冷集装箱系列已在中东地区成功投运 [6] - 解决方案覆盖从外部散热、管路到后端监控系统的整体方案，可实现从建设到运维的全流程服务 [6]

公司业务布局 - 公司暂无自建算力基础设施的计划 [1]

公司战略与业务布局 - 公司控股股东江苏省文化科技集团在算力、芯片等领域进行战略布局，与公司“文化+科技”融合发展战略方向高度协同 [1] - 公司致力于打造产业协同闭环，已战略投资鸿湖万联、云尖信息 [1] - 未来公司将持续增强在算力基础设施、自主可控技术等方面的支撑能力 [1] 算力基础设施现状 - 公司目前已建成超31000架数据中心机柜的算力基础设施 [1]

行业政策与市场背景 - 首届中国企业数字化转型与数字经济产业发展大会成功召开，核心逻辑为“政策领航、技术赋能、生态共生”[1] - 从中央顶层设计到地方配套落实，围绕数字经济基础设施、数据要素流通、AI赋能传统产业的扶持政策密集出台，产业发展的制度性红利正加速释放[1] - 2025年被视为“AI元年”，DeepSeek的横空出世开启了中国科技资产的价值重估叙事[2] - 2025年，作为算力底座的AI硬件基础设施率先发力，算力基础设施指数全年涨幅飙升100%[2] - 2025年，下游AI应用板块表现相对落后，万得AI应用概念指数全年涨幅为34.58%[2] - 步入2026年，多重产业利好共振，推动AI应用加速进入价值兑现期[2] - 互联网大厂AI应用布局进入“收获期”，文心助手、豆包与千问构成了三大亿级AI应用入口[2] - AI初创公司被海外科技巨头以数十亿美元的高价收购，展现了资本市场对其商业潜力的认可[2] 基金产品策略与特点 - 富国基金发行富国数字经济混合（A类：026642；C类：026643），拟由基金经理罗擎担纲[1] - 产品策略核心在于不押注单一环节，致力于系统性布局从底层算力基础设施到上层商业价值实现的完整闭环[3] - 产品将深耕半导体、AI算力等硬件基础设施，以把握基础设施建设的确定性机遇[3] - 产品将积极布局智能驾驶、机器人、AI+医疗等商业化前景明确的下游应用，力求捕捉爆发性成长机会[3] - 产品具备“A+H”双市场灵活配置优势，能有效突破单一市场的约束，通过两地科技资产的稀缺性互补把握机会[3] - A股市场在半导体、高端制造等硬科技领域集群优势突出[3] - 港股市场拥有众多互联网平台龙头，并在2026年初迎来了一批包括AI大模型与算力芯片在内的新锐科技公司密集上市[3] 基金经理投资能力与业绩 - 拟任基金经理罗擎是富国基金“科技绩优团”的中坚力量[4] - 以其管理的富国创新科技A为例，截至2025年12月31日，该产品近半年收益率达106.13%，实现了净值翻倍，并大幅跑赢业绩比较基准[4] - 富国创新科技A近一年业绩在同类产品中排名前1%[4] - 罗擎的投资基于深度研究，在产业“奇点”来临前进行布局[5] - 2022年初科技板块整体承压时，他逆势关注了自动驾驶与激光雷达等新兴赛道[5] - 2022年底ChatGPT横空出世时，他迅速将研究重心转向AI算力芯片，布局于产业崛起前夜[5] - 2023年中AI算力概念火热但市场震荡时，他重点关注并布局那些已具备坚实订单、高技术壁垒和优质客户结构的细分领域龙头公司[5] 基金经理方法论与产业观点 - 罗擎拥有武汉大学软件工程学士与复旦大学金融硕士的复合学术背景，以及在美国软件公司担任高级软件工程师的实业经验[6] - 其实业经验使其对科技行业的演进逻辑、技术落地的难点与节奏有着深刻理解[6] - 在实际投资中，罗擎擅长通过海外映射、实地调研等方式挖掘优质科技公司，并通过客户订单、供应链反馈、专利布局等硬指标来交叉验证投资逻辑[6][7] - 罗擎对人工智能行业的发展保持期待，认为基座大模型的能力仍有进步空间，实际应用中存在临界点，一旦迈过某条能力线，很多应用就会开始在大规模商业化中变得可行[7] - 他指出，产业的发展短期可能低于资本市场过于乐观的预期，但人们也常常低估一项新技术的长期影响力，建议以更耐心的长期视角来观察行业的演进[7]

公司股价与市场反应 - 万国数据-SW早盘股价上涨超3%，截至发稿涨2.77%至40.08港元，成交额达4230.7万港元 [1] 核心资产出售与资本运作 - 公司计划出售旗下DayOne的3.85亿美元股份 [1] - 此次股份出售将使公司回收其在DayOne投资本金的约95%，投资回报率接近6.5倍 [1] - 公司发行了国内首单数据中心公募REITs，资本运作效率在行业内处于领先地位 [1] 资金用途与战略方向 - 出售DayOne股份所回笼的资金将用于国内AIDC（人工智能数据中心）投资 [1] - 广发证券认为，此举意味着国内算力基础设施投资的前沿依然乐观 [1] 公司核心竞争优势 - 公司的核心优势在于在一线城市及周边区域布局了高标准的人工智能基础设施 [1] - 公司新增订单中，人工智能相关业务的占比较高 [1]

公司股价与交易表现 - 万国数据-SW早盘股价上涨超过3%，截至发稿时上涨2.77%，报40.08港元，成交额为4230.7万港元 [1] 公司资产出售与资本运作 - 公司将出售旗下DayOne价值3.85亿美元的股份 [1] - 此次股份购回将使公司回收其在DayOne投资本金的约95%，投资回报率接近6.5倍 [1] - 回笼资金将用于国内AIDC（人工智能数据中心）投资 [1] - 公司发行了国内首单数据中心公募REITs，资本运作效率在行业内领先 [1] 公司核心优势与业务前景 - 公司的核心优势在于在一线城市及周边区域布局高标准人工智能基础设施 [1] - 公司新增订单中人工智能相关占比高 [1] - 广发证券认为，出售资产回笼资金用于国内算力基础设施投资，意味着国内算力基础设施投资前沿依然乐观 [1]