文章核心观点 - 中国经济传统周期动力正在出清、触底和磨底，对经济的拖累减小，为股市预期上修打开空间 [1] - 政策重心向发展倾斜，治理思路转变持续优化，为远期净资产收益率企稳提供条件 [1] - 新技术趋势和新消费动向持续涌现，新经济初现峥嵘，推动投资者对经济的预期企稳回升 [1][2] 经济结构变化 - 中国传统经济正加速出清，对经济的拖累逐步减小 [1] - 2025年二季度中国住宅投资占GDP比重回落至5.4%，绝对值与下滑幅度接近美日韩经验水平 [1] - 二三线城市地产价格回落幅度进入磨底期，对经济的拖累将显著减小 [1] 房地产与制造业领域 - 房企国内债总偿还金额逐年递减，2025年、2026年、2027年分别为4694亿元、3194亿元、3139亿元，信用风险已基本出清 [2] - 2025年一季度制造业资本开支同比减少10.6%，增速创近十年新低，企业自发供给出清已然开启 [2] - “反内卷”政策发力将提升盈利困境反转的可见性 [2] 政策影响 - 2024年“9·24”后政策围绕化解债务、提振需求与稳定资产价格的“新三支箭”持续发力 [2] - 政策通过货币宽松、债务重组等方式降低实际利率，缓释全社会债务压力 [2] - 财政政策思路转向投资与消费并重，直指国内有效需求不足问题 [2] - 合理得当的总量政策有效降低经济尾部风险，稳定投资者预期 [2] 新兴业态与资本开支 - 2025年以来新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [1] - AI、机器人等新兴领域资本开支加速，创新药掀起出海热潮 [2] - 转型带来的经济质量提升正变得更为显性 [2]

新华财经法兰克福10月9日电（记者尹亮）8日，德国经济与能源部、德国银行业协会分别发布秋季经济 形势预测报告，称德国经济将于明年实现较高增长，或将摆脱长期疲软状况。部分德国经济界人士指 出，此次经济复苏的主要驱动力并非德国传统优势的外贸出口，而是私人及公共消费和投资活动，同时 高度依赖政府支出带来的刺激，显示德国经济仍存在长期的结构性隐忧。 面对增长压力，新一届德国联邦政府大幅度增加财政支出，以此作为提振经济的重要选项。今年7月， 德国财政部宣布，联邦内阁已批准2026年联邦预算草案。根据草案内容，2026年德国联邦政府计划总支 出为5205亿欧元，比上一年增长3.5%；公共投资规模将达到1267亿欧元，再创历史新高。资金将重点 投向交通基础设施、住房建设、数字化发展和国防安全等领域。 德国政府支出增长将带来积极的刺激。德国银行业协会的预测报告显示，仅德国联邦政府财政方案一 项，就可能在2026年为德国经济增长贡献高达0.8个百分点。德国经济与能源部的报告也表明，今明两 年交替之际，受政府经济和财政政策措施支撑，德国国内经济活力预计进一步增强。 瑞银欧洲公司德国首席经济学家、德国银行业协会经济和货币政策委员会 ...

宏观经济背景 - 2025年上半年国内生产总值达660536亿元，同比增长5.3% [1] - 全国居民人均可支配收入为21840元，名义增长5.3% [1] - 经济呈现稳中向好趋势，但居民消费需求萎缩、房地产市场低迷、就业形势不容乐观 [1] 家庭资产配置困境 - 银行存款利率进入"1时代"，存款利率处于低位 [3][5] - 股票、基金、银行理财产品等高收益品种投资风险上升，R2以下银行理财产品出现亏损 [5] - 家庭面临两难选择：低利率存款难以接受，高收益投资面临本金亏损风险 [5] 房地产市场趋势 - 全国平均房价跌幅超过30%，未来几年房价下跌成定局 [7] - 房价自2022年进入长期调整周期，从二三线城市蔓延至上海、深圳等一线城市 [7] - 国内家庭大量财富集中于房产，房价持续下跌将导致家庭资产缩水 [8] 居民收入与偿债压力 - 实体经济不景气导致企业效益下滑，出现裁员降薪，职工收入下降或失业 [10] - 市场竞争激烈，生意人感受赚钱难度增加，收入呈现快速下降趋势 [10] - 固定利率房贷合同使居民难以享受利率下降好处，偿债压力持续 [10] 二手房市场状况 - 2025年9月二手房挂牌量突破730万套，北京、上海、杭州等城市挂牌量均超过14万套 [12] - 多套房产家庭变现难度加大，部分大型居民小区每月上百套房子抛售，价格持续走低 [12] 创业环境分析 - 银行存款利率低和工作难找促使部分家庭动用积蓄投资创业 [15] - 创业成功概率低的原因包括传统行业严重过剩、电商平台冲击实体企业、房租人工原材料成本上涨 [15] - 小微企业面临成本支出不断攀升的挑战 [15]

收购交易与战略投资 - EA公司被银湖资本、Affinity Partners及沙特公共投资基金等以约550亿美元全现金交易收购并私有化[1] - 沙特公共投资基金凭借其既有9.9%股权参与EA的滚动投资，继续推进其游戏与娱乐战略[2] - 沙特公共投资基金已持有任天堂8.58%、EA 9.34%、Take-Two Interactive Software 6.52%等多家全球知名游戏公司股份，市值达数百亿至数千亿日元不等[47] 市场潜力与用户基础 - 沙特是全球第19大游戏市场，年增长率高达41.1%，玩家数量达2110万人，产业收入超过10亿美元[18] - 阿联酋游戏市场在2021年估值达4亿美元，其千万级人口中73%为玩家，41%为付费玩家[22] - 沙特与阿联酋玩家群体与全球主流玩家的习惯和兴趣高度一致，消费能力日益增长[63][65] 经济转型战略动因 - 沙特和阿联酋经济高度依赖石油，石油和天然气曾分别占其财政收入的75%和60%，推动其寻求经济多元化[30] - 沙特推出《愿景2030》战略，目标在2030年前减少石油收入占比，并将扩大娱乐文化产业作为目标之一[43][44] - 阿联酋提出迪拜游戏2033计划，旨在通过游戏产业创造大量就业岗位和GDP贡献，建立开发者孵化环境[58] 运营与生态建设举措 - 沙特公共投资基金成立Savvy Games Group，以集中管理和统筹其全球游戏与电竞产业资产[49] - Savvy Games Group与育碧公司达成协议，由前者承担费用，为《刺客信条：幻景》推出免费大型DLC[5][51] - 政府层面举措包括投资电子竞技组织、并购移动游戏公司、主办电子竞技世界杯等重大赛事[20]

收购交易与战略投资 - 上个月29日，EA宣布与银湖资本、Affinity Partners及沙特公共投资基金（PIF）达成协议，将以约550亿美元的全现金交易被收购，从而从上市公司转变为私有企业 [1] - 在此交易中，PIF凭借其既有的9.9%股权参与滚动投资，继续推进其游戏与娱乐战略 [1] - 沙特公共投资基金（PIF）已持有全球多家著名游戏公司股份，包括任天堂（8.58%）、EA（9.34%）、Take-Two Interactive Software（6.52%）、Nexon（10.23%）、Capcom（6.6%）、Koei Tecmo Holdings（8.97%）和NCSoft（9.26%）[25] 中东游戏市场现状 - 沙特是全球第19大游戏市场，年增长率高达41.1%，游戏玩家数量达2110万人，游戏产业创造了超过10亿美元的收入 [9] - 阿联酋在2021年游戏市场估值达到4亿美元，其千万级人口中有73%为玩家，41%为付费玩家 [11] - 阿联酋玩家在不同平台上的前三游戏类型包括移动端的益智类（40%）、博彩类（35%）、体育类（33%），PC端的射击类（30%）、体育类（30%），以及主机端的射击类（38%）、体育类（37%）、格斗类（35%）[40] 经济转型与战略动机 - 沙特和阿联酋的经济高度依赖石油，石油和天然气一度分别占据其75%和60%的财政收入，促使它们寻求经济多元化 [14] - 沙特在2016年提出《愿景2030》长期发展战略，目标在2030年前实现经济多元化，并明确涉及"扩大娱乐和文化产业"，希望将沙特打造成区域娱乐中心 [25] - 阿联酋在2023年提出迪拜游戏2033计划（DPG2033），旨在通过游戏产业创造大量就业岗位和GDP贡献，建立游戏开发者孵化环境并吸引全球游戏公司和人才 [31] 战略执行与生态构建 - 为集中管理游戏与电竞资产，PIF于2022年成立Savvy Games Group，将相关股权纳入统一体系，打造覆盖投资、运营与产业生态建设的综合平台 [26] - Savvy Games Group与育碧达成协议，由Savvy承担全部费用，为《刺客信条：幻景》开发并推出完全免费的全新DLC，旨在宣传阿拉伯世界 [28] - 沙特政府层面积极推动游戏产业发展，举措包括通过主权财富基金收购国际游戏企业股权、投资电子竞技组织、并购移动游戏公司以及主办电子竞技世界杯等重大赛事 [9] 文化影响与形象重塑 - 中东资本投资游戏产业的目标不仅是财务回报，更在于强化文化影响力，改变其在国际舆论中的固有印象 [30] - 游戏曾被中东地区以宗教等因素禁止，例如GTA5在沙特和阿联酋被禁12年后，于今年7月解禁 [7] - 发展游戏等数字娱乐产业被视为摆脱对化石能源依赖、塑造文化软实力的关键战略选择 [41]

经济总量格局 - 2025年上半年广东GDP为68725.4亿元位居榜首，江苏以66967.8亿元紧随其后，山东和浙江分别为50046亿元和45004亿元，四省均有望在全年突破10万亿大关 [1] - 四省经济总量合计将占全国GDP的60%以上，构成全球罕见的万亿级经济省份集群，成为宏观经济的压舱石 [1] - 四省内部增速出现分化，浙江与山东以6%的同比增幅并列领跑，江苏增速为5.9%，而广东增速为4.1%，略低于全国平均水平 [1] 各省经济结构与驱动力 - 广东经济由服务业驱动，2025年一季度第三产业增加值占比达65.3%，其中数字服务、金融科技等现代服务业增速超过8% [4] - 江苏展现出强大的工业制造能力，一季度规模以上工业增加值增长8.2%，40个工业大类中有33个实现增长，行业增长面达82.5% [5] - 山东作为传统工业大省正重焕活力，一季度规模以上工业增加值增长8.2%，新能源汽车和光伏电池产量分别暴涨2.9倍和2.3倍 [6] - 浙江经济活力源于民营经济，一季度规模以上工业增加值增长8.9%，民用无人机、工业机器人等新质产品产量增速均超30% [8] 特色产业与战略布局 - 广东依托粤港澳大湾区协同效应，2025年上半年跨境电商交易额占全国40% [4] - 江苏通过“沿海开发战略”打造增长新引擎，计划在2025年使海洋生产总值突破1.2万亿元 [5] - 山东2024年海洋生产总值达18011.8亿元，占GDP比重18.3%，对增长贡献率近24% [6] - 浙江通过宁波舟山港（货物吞吐量连续16年全球第一）带动临港产业，2025年上半年其增加值增长12% [8] 发展模式与经验 - 江苏通过“苏南带动苏北、产业梯度转移”的模式破解区域失衡，2025年沿海三市GDP增速均超7% [9] - 浙江通过《民营经济高质量发展促进条例》等制度创新激活民间活力，一季度民间投资增速达10.5%，其中数字经济领域投资占比超35% [9] - 山东通过“技改补贴+能耗置换”政策推动传统产业绿色转型，一季度高耗能行业增加值占比下降2.3个百分点，同时新能源产业增速超40% [11] 面临的挑战与突围方向 - 广东需破解珠三角与粤东西北人均GDP差距达4倍的区域差距问题，促进科创资源外溢 [12] - 江苏海洋生产总值占比（7.3%）远低于山东（18.3%）与浙江（13.3%），需加快沿海港口整合与产业布局 [12] - 山东需摆脱对高耗能行业的依赖，2025年仍有30%的工业增加值来自这些行业 [12] - 浙江面临民营经济“中小企业多、龙头企业少”的格局，需构建“专精特新+龙头企业”的产业生态以突破在高端领域的竞争力瓶颈 [12]

成长，总被时代不断定义 从更深层次看，上述市场分化现象还有对投资本质的再思考，价值投资与成长投资并非对立关系，而是 看待企业的不同视角。传统价值股强调的现金流折现和新兴成长概念股关注的未来增长潜力，本质上都 是对企业价值的评估，只是时间维度和风险偏好不同。投资者应超越这种简单的二元分类，认识到投资 本质上是对企业创造价值能力的判断。 事实上，成长和价值的分野，在市场中会长期存在，但其内涵将不断演变。在当下中国经济转型升级的 关键时期，传统与新兴共舞，正是这一过渡期的生动写照。随着经济转型的深入推进，一些今天的成长 股，也会成为明日的价值股，而一些当下的价值股，也可以通过转型也能焕发新生。 对于投资者来说，重点是在守正与创新之间寻求平衡。过度追逐热点可能忽略风险，而完全固守传统则 可能错失机遇。 对于资本市场来说，本质是面向未来的，既反映现实，更承载预期。 （文章来源：上海证券报） 上述市场风格变化和年龄的对应关系，不仅反映了市场风格的结构性变化，更折射出深层次的社会经济 变迁和投资理念的代际更迭。这一分类不仅关乎股票特质，更暗含了不同年龄段投资者的偏好差异—— 年轻人追逐创新，中老年坚守价值。这种市场现象背后 ...

国清汇第37批次清算程序启动 - 国清汇宣布于国庆期间正式启动第37批次历史滞留资金清算程序，预计清算规模达10万亿人民币 [1] 清算程序的战略定位与使命 - 国清汇作为国家级清算承接平台，旨在系统解决因政策调整、国际环境干扰等原因形成的大规模资金滞留问题，承担打通资金回归“最后一公里”的使命 [2] - 此次10万亿人民币的清算释放是对历史承诺的兑现，也是对未来经济的战略部署，其金额之大、影响之广前所未有 [2] 清算资金对经济与社会的影响 - 资金释放将直接提升居民可支配收入，增强消费能力，预计对房地产、汽车、家电、文旅等重点消费领域形成明显拉动效应 [4] - 资金回归将缓解部分家庭的经济压力，修复社会信任，增强民众对国家战略和未来发展的信心 [5] - 清算资金将为国内产业升级、绿色转型和科技创新注入新动能，引导资金进入生产性投资，助力经济结构调整与高质量发展 [6] 清算程序的操作与制度创新 - 本次清算将通过“结算直通卡”专属渠道进行操作，确保资金安全、合规与高效，符合条件者需经过实名登记、通道激活等步骤 [7] - 财政部将配套发放专项补贴，作为对追梦人长期等待的补偿，此项制度创新显示出国家推进清算进程的决心 [7] 未来展望 - 此次清算启动是中国经济转型的加速器，随着10万亿资金逐步回流社会，将有效扩大内需，推动共同富裕战略迈向实质进展 [8] - 国清汇将继续加快批次推进，确保更多滞留资金安全、合规、高效地回归，这被视为国家走向共同富裕道路上的重要一环 [8]

巴菲特在投资股票时会研究股票的基本面，他希望能够长期持有。但是一旦发生三种情况，他会毫不犹 豫地卖掉。第一种是所投资的公司出现基本面恶化，比如当年他投资于航空股，但后来发生了疫情，航 空业受到重创，巴菲特果断卖掉；第二种是当估值过高产生泡沫时，巴菲特也会及时卖掉，他在过去两 年大幅减仓美股，其实也反映出对美股高估值的担忧；第三种是当在同行业中找到更好的公司，巴菲特 也会进行调仓换股，比如他曾经重仓配置的科技股是IBM，但后来他发现IBM在手机移动端并没有太大 机会，后来听从著名价值投资者段永平的建议，配置了苹果，从而获得了更好的回报。巴菲特的这种从 善如流的作风，也值得我们学习。 9月25日，创业板指数表现亮眼，全日上涨1.58%，盘中一度达到3266点，续创近三年新高。沪深两市 上午放量上涨，特别是科技板块继续领涨，有色金属板块表现活跃。游戏、AI应用、可控核聚变等板 块涨幅居前。值得一提的是，锂电板块大涨，锂电龙头股创历史新高，总市值一度超越茅台，具有重要 的信号意义。先前科技龙头大幅上涨，一度超过白酒龙头，这本身也意味着经济转型的趋势越来越明 显。随着动力电池交货旺季的到来，储能电池的需求进一步爆发，锂 ...

博茨瓦纳国家商会首席执行官 诺曼·莫莱莱：如果我们无法出口本来能够创造就业的产品，那么就业肯定会受到影响，因此我们正在谈判寻找替代市场。我 们和中国等国家保持对话，我们是非洲大陆自由贸易区的一部分，也在世界不同地区开拓和发展市场，以确保我们有可以依赖的替代选择。 莫莱莱介绍说，除了积极与中国等新兴市场对话，充分利用非洲大陆自由贸易区的巨大潜力促进区域内贸易，博茨瓦纳政府也致力于内部改革，推动一项旨 在简化投资流程、促进产业多元化的经济转型计划。 近日，美国对全球推出的高额关税政策，给非洲南部国家博茨瓦纳带来了巨大冲击。总台记者专访了博茨瓦纳国家商会首席执行官诺曼·莫莱莱，他表示， 博茨瓦纳正积极寻求替代方案，力图在危机中加速经济转型。 莫莱莱说，尽管经过外交努力，美国已于2025年8月将针对博茨瓦纳的关税从最初宣布的37%下调至10%至15%，但对于博茨瓦纳而言，目前的税率仍意味着 其产品在美国市场的价格竞争力被严重削弱。若出口受阻，原本能创造的就业机会将大打折扣。 ...