原油市场供需与价格预测 - 高盛集团预测2026年底布伦特原油期货价格将降至每桶50美元区间低位 目前纽约油价为每桶62美元 布伦特油价为每桶66美元 [1] - 俄罗斯将8月西部港口原油出口计划较原计划上调20万桶/日 加剧供应过剩状况 [1] - 预计从2025年第四季度到2026年第四季度 全球每日将出现180万桶供应过剩 导致2026年底全球石油库存增加近8亿桶 [2] - 经济合作与发展组织成员国石油库存将占全球总库存三分之一 伴随OECD国家石油需求减弱进一步压低油价 [2] - 2025年油价可能维持当前远期合约价格附近 但2026年平衡将被打破 布伦特油价"公平价值"将从70美元下移至50美元区间 [2] 美联储货币政策影响 - 原油价格下跌带动美国CPI能源分项显著回落 降低核心CPI指数 给特朗普更多施压美联储降息的杠杆 [1][2] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会表态"放鸽" 华尔街策略师认为9月降息25个基点几乎成定局 [3] - 若美联储独立性因特朗普施压受到威胁 可能导致美元贬值 投资者要求更高溢价持有美国债券 [3] - 美元作为全球储备货币的重要支撑依赖美联储独立性 若美联储采取更宽松货币政策可能导致美元进一步贬值 [3] 港股市场资金流动与表现 - 南向资金加速配置港股 8月15日成交净买入358.76亿港元创单日历史最高纪录 8月26日净买入165.73亿港元 8月27日净买入153.71亿港元 [5] - 恒生科技指数ETF（513180）在近20个交易日获资金净流入超50亿元 最新规模达383.35亿元创成立以来新高 [5] - 香港流动性紧张情况缓解 Hibor利率企稳回落 港币脱离弱方兑换保证水平出现小幅升值 [4] - 南向资金流入边际加速 港股科技 大金融和创新药板块成为主要增配方向 美联储降息预期利好港股流动性及多头情绪 [5] - 人民币汇率盘中创2024年11月以来升值高点 在岸价格最低报7.1450 中间价7.1108调升80基点 [3]

近期，美股、美债和美元齐跌，这与过去三十年的情形大不相同，甚至在美国宣布加征关税后，美元也 有比较明显的贬值，这很不寻常。知名经济学人唐涯，就此问题在北京采访了中国金融四十人研究院执 行院长郭凯。美元贬值的根源是什么？如果它就此失去世界货币霸主地位，哪种货币将接替美元上位？ 两位经济学人在《两说》节目中对美元、欧元、人民币的前世今生，有着鞭辟入里的精彩分析。更多精 彩内容，敬请关注8月27日周三晚22:30东方卫视《两说》节目，第一财经8月30日周六晚22:00播出。 两说 Business Insights 经济学人 中国金融四十人研究院执行院长 08\27 22:30 东方卫视首播 08\30 22:00 第一财经播出 ...

核心观点 - 半导体板块短期涨幅过大 获利盘了结导致股价回调 市场情绪高涨时忽视基本面真相 [1][4][15] - 股市上涨依赖故事和情绪推动 资金抱团拉升股价后吸引接盘资金 典型案例为东方通信10倍涨幅但无实际5G业务 [2][3][9] - 国内AI芯片龙头为华为 其采用设计-设备-制造-封装一体化模式解决产能问题 [5][6][7] - 机构资金在科创板抱团炒作芯片和创新药 通过拉升标杆股吸引ETF接盘 [11][12][13][14] - 当前市场回调属正常现象 美元贬值预期推动全球流动性改善和大宗商品上涨 [19][20] 半导体行业现状 - 半导体板块短期涨幅过大引发获利了结 后续虽有反复但难以突破前高 [1][15][16] - 华为为国内AI芯片行业领导者 采用垂直一体化模式突破产能瓶颈 [5][6] - 中芯国际将部分华为产能转移至某企业 引发市场对后者产能扩张预期 [8] 市场炒作机制 - 股价上涨依赖故事叙事和资金情绪 典型案例东方通信无5G业务但涨10倍 [2][3][9] - 机构资金在科创板联合坐庄 通过抱团拉升芯片和创新药板块吸引ETF接盘 [11][12][13] - 市场设立标杆股推动板块行情 2020年以茅台为代表 当前以某芯片股为代表 [14] 资金与流动性 - 市场回调期间散户参与度低 近期新高时超2000只个股下跌 [17] - 美元贬值预期推动全球资金寻找避险资产 大宗商品和全球流动性受益 [19] - 资金流动性与政策相关 美联储人事变动影响美元信用体系 [19]

美联储鸽派言论对亚洲市场影响 - 鲍威尔言论表明美联储最快将于9月政策会议降息 支撑亚洲股市和货币市场 [1] - 美元大幅贬值导致新兴市场货币结束连续六天跌势 [1] - 市场风险情绪提振 对股票和短期债券市场有利 [2] 亚洲股市预期表现 - 亚洲股市整体受降息预期增强趋势提振 [1] - 日本股市因市场情绪改善而上涨 明年可能持续上涨 [1][2] - 科技股为主的板块和市场（如日本和台湾）表现最为明显 [1] 亚洲货币走势分析 - 美元走软暂时提振亚洲货币 但涨势可能只是暂时的 [1] - 日元兑美元汇率可能小幅升值 因杰克逊霍尔会议推动收益率上升 [2] - 外汇市场预计逐渐朝日元升值和美元贬值方向发展 [2] 利率政策差异影响 - 日本央行考虑加息而美联储考虑降息 政策方向背道而驰 [2] - 美国利率下降使美元投资吸引力降低 资金从美国撤离前往其他地区 [1] - 日本国债价格因美国利率下降保持稳定 但上涨空间有限 [2] 市场关键监测指标 - 英伟达业绩及PCE数据对检验涨势持续性至关重要 [2] - 非农就业人数数据将影响降息决策及幅度 [2] - 美元兑日元汇率预计不会突破波动区间 [2]

美国银行的Alex Cohen在报告中表示，随着美联储似乎准备在通胀依然高企的情况下重启降息，美元可 能进一步走弱。 他指出，糟于预期的7月非农就业数据以及对美联储独立性的担忧，推动市场预期更快且幅度更大的降 息，尽管通胀仍显示出黏性迹象。"在通胀上升之际实施潜在降息，为美元贬值创造了肥沃土壤。" 从技术上来看，美元指数周四上涨在98.70之下遇阻，下跌在98.15之上受到支持，意味着美元短线下跌 后有可能保持上涨的走势。如果美指今天下跌在98.30之上企稳，后市上涨的目标将会指向98.80--99.00 之间。今天美元走势短线阻力在98.75--98.80，短线重要阻力在98.95--99.00。今天美指短线支持在98.30- -98.35，短线重要支持在98.00--98.05。 周五（8月22日）亚洲时段，美元指数企稳高位，最新美元指数报98.67，涨幅0.01%，美国银行的Alex Cohen在报告中表示，随着美联储似乎准备在通胀依然高企的情况下重启降息，美元可能进一步走弱。 回顾近期，美元的反弹源于美国8月份企业活动加速和制造业订单增长创18个月新高，这些积极信号抵 消了部分就业数据的疲软，强化了美 ...

美元走势预期 - 美联储可能在通胀高企环境下重启降息 导致美元进一步走弱 [1] - 7月非农就业数据低于预期及对美联储独立性的担忧 推动市场预期更快更大幅度降息 [1] - 通胀上升时实施潜在降息为美元贬值创造有利条件 [1] 汇率预测 - 欧元兑美元预计从当前1.1620升至2024年底1.20 [1] - 欧元兑美元预计在2026年底进一步升至1.25 [1]

美元贬值、美股新高、美联储主席换届……四十年前的历史正在重现，"黑色星期一"会卷土重来吗？ 今年以来，随着特朗普重返白宫，美元汇率持续走弱，美元指数累计下跌近10%，美元兑主要货币汇率一度跌至近三年低点。 如今，在美联储主席同样面临"换届"、政策利率路径前景趋于复杂之际，美股市场是否会再次走上40年前的"老路"？ 与此同时，在宽松预期升温、贸易局势缓和等因素的驱动下，标普、纳指已屡创历史新高。 而历史上，在1985年"广场协议"签署后，美国市场同样经历了一段"美元大跌、美股大涨"的相似历程。 据追风交易台消息，野村证券首席经济学家Richard Koo在近日发布的研报中指出，1985年的"广场协议"开启了一段美元急剧贬值、美国股市却屡创新高 的反常繁荣，这和当前美股的繁荣景象"非常相似"。 报告显示，在"广场协议"签署后的17个月内，美元对日元下跌36.5%，对德国马克、法国法郎和意大利里拉等主要欧洲货币下跌30.8%至36.6%。尽管各国 实体经济被迫进行重大调整，但美国股价却如同今日一般持续冲上历史新高。 这种看似矛盾的繁荣，很大程度上得益于当时市场对通胀并未失控的判断，尤其是当时的美联储主席保罗·沃克尔 ...

当前市场与历史相似性分析 - 美元指数累计下跌近10%，美元兑主要货币汇率跌至近三年低点 [2] - 标普和纳指屡创历史新高，受宽松预期和贸易局势缓和驱动 [4] - 与1985年"广场协议"后美元大跌36.5%（对日元）及美股大涨模式高度相似 [5] 历史案例：广场协议后的市场动态 - 美元对主要欧洲货币（德国马克、法国法郎、意大利里拉）下跌30.8%-36.6% [5] - 各国出口商压缩利润空间以维持市场份额，导致美国进口价格未显著上涨 [11] - 国际油价走低进一步抑制通胀压力，推动道琼斯指数持续创新高 [11][12] 政策制定者角色与市场信心 - 美联储主席沃尔克的抗通胀声誉（曾遏制两位数通胀）为市场提供信心支撑 [6][13] - 1987年美元兑日元跌破150关口时，沃尔克声明准备加息，成功稳定汇率和国债收益率 [14][15] - 领导层更迭后（格林斯潘接任），未对汇率跌破关键防线采取行动，引发市场信任危机 [16] 风险传导与市场崩溃机制 - 1987年4-10月美国核心CPI从3%区间升至4.5%，通胀压力加剧 [17] - 日本投资者抛售美元债券导致30年期美债收益率急升1.2个百分点 [17] - 债券市场动荡蔓延至股市，最终触发"黑色星期一"股灾 [17] 历史经验对当前的启示 - 美联储主席换届（当前与1987年相似）可能影响政策连贯性和市场预期 [8] - 央行决策者信誉与政策承诺信心在抑制市场波动中具决定性作用 [18] - 若沃尔克留任，其强硬政策表态可能避免利率飙升和股灾发生 [18]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 周二两市主要指数强势整理以修复技术指标，成交额仍偏高，持续资金流入将推动股市保持上行趋势 [1][2] - 国务院强调激发消费潜力、扩大有效投资，对冲基金上周净买入中国股票规模达七周最高，中国成八月以来最大资金净流入市场，量化圈迎来“量化大年” [1][2] - 可进行股指期货方向交易，资金持续流入时可择机买入成长类股指远月深虚值看涨期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二两市主要指数涨跌不一，成交额2.58万亿元仍偏高，中证1000指数涨0.07%、中证500指数跌0.19%、沪深300指数跌0.38%、上证50指数跌0.93% [1] - 行业与主题ETF中通信、创业板人工智能等ETF涨幅居前，创新药、军工等ETF跌幅居前；两市板块指数中消费电子、家电零部件等涨幅居前，医疗服务、玻璃玻纤等跌幅居前 [1] - 中证1000、沪深300、中证500、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流出55、51、18、9亿元 [1] 重要资讯 - 国务院会议强调激发消费潜力、扩大有效投资，促进民间投资 [1] - 高盛数据显示对冲基金上周净买入中国股票规模达七周最高，中国成八月以来最大资金净流入市场 [1][2] - 2025年量化圈迎来堪比2019年、超越2020年的“量化大年”，53家规模超10亿量化私募中证500增强产品年内平均收益约28.4%，同期中证500指数仅涨10.4% [1] - 二季度人形机器人领域招聘职位数同比增长398.1% [1] - 上半年美国数据中心投资对GDP增长贡献与消费支出相同，消费支出贡献下降、数据中心建设贡献上升 [1][2] - 6月欧盟27国对美出口同比降10%至略高于400亿欧元（约468亿美元） [2] - 摩根大通称多项替代通胀指标显示通胀坚挺，不支持美联储激进宽松政策 [2] - 高盛称已公布财报的标普500成分股中60%公司每股收益超出预期 [2] 市场逻辑 - 周二两市主要指数强势整理以修复技术指标，对冲基金净买入中国股票规模达七周最高，上证指数周一盘中创近10年新高，A股总市值破100万亿，量化圈迎“量化大年” [2] 后市展望 - 国务院强调激发消费潜力、扩大有效投资，对冲基金净买入中国股票规模达七周最高，高盛认为中国人形机器人产业发展好，美银策略师认为做空美元是核心投资主题，美联储9月降息概率升至100%，国际资金有望流入A股 [2] - 各主要指数整理属正常技术走势，持续资金流入将推动股市上行 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易，指数整理属正常走势，资金流入推动股市上行 [2] - 股指期权交易，资金持续流入时可择机买入成长类股指远月深虚值看涨期权 [2]

黄金价格预测 - 瑞银将2026年3月底黄金目标价上调100美元至每盎司3600美元 将2026年6月底目标价上调200美元至每盎司3700美元 并预测2026年9月底目标价为每盎司3700美元 [1] 美联储政策预期 - 罗素投资认为杰克逊霍尔会议可能冷却降息预期 美联储主席鲍威尔讲话或不如市场预期鸽派 强调FOMC内部分歧及就业下行与通胀上行风险交叉 预计9月降息25个基点而非50个基点 [1] - 中金公司认为美联储降息决策将保持谨慎 不支持大幅降息 因美国面临"类滞胀"风险 货币政策以稳定通胀预期为核心 就业放缓与通胀粘性并存导致政策路径变数提升 [4] - 华泰证券预计美联储大概率9月重启降息周期 三季度关税推高核心通胀但对2025年降息制约有限 维持中长期美元面临贬值压力观点 [7] 债券市场动态 - 加皇银行指出美国对欧英加征关税导致政府债券收益率曲线趋陡 投资者要求更高期限溢价 自8月7日关税生效后欧洲债券收益率曲线趋陡化加速 [1] - 中信证券认为债市短期受外部扰动为主 长债利率震荡抬升 对股市及商品市场情绪外溢定价较多 央行流动性投放或推动曲线陡峭化 资金面供强需弱延续宽松基调 [10] 通胀与汇率影响 - 德商银行表示美国企业可能将关税成本转嫁消费者 推高通胀并导致美元走弱 加剧经济担忧 预计欧元兑美元稳步上涨至2026年底 [2] - 华泰证券预计三季度关税温和推高美国核心通胀 但传导未必超预期 短期对美债收益率影响有限 [7] 经济增速风险 - 惠誉称美国对印度征收25%关税（8月7日生效）及额外25%关税（8月27日生效）可能威胁印度本财年6.5%经济增速预测 若供应转移至印度市场 钢铁和化学品等产品国内价格面临下行风险 [3] A股估值分析 - 中金公司认为A股整体估值处于合理区间 沪深300动态市盈率12.2倍（2010年以来69%分位数） 全球主要股市中处于中等水平 市值100万亿元与GDP比值全球中等偏低 总市值/M2约33%（历史60%分位） 沪深300股息率2.69%较十年国债有吸引力 但需关注交易量超2.8万亿元及换手率超5%带来的短期波动 [5][6] 理财市场增长 - 中信证券测算2025年7月末银行理财规模环比增长2万亿元至32.67万亿元 主因三年期高利率存款集中到期及存款利率降幅快于理财收益率 非银存款增量和配置存款规模预计超8000亿元 现金类贡献低而"固收+"成为黑马 8月规模有望突破33万亿元 全年预计达33.5万亿元以上 [8] 稀土与材料需求 - 中信证券指出镁合金为轻量化理想材料 单车用镁量有望高速增长 人形机器人成远期需求核心驱动 镁铝比处历史低位推动镁价长期上行 镨钕价格强势运行 新能源汽车/空调/消费电子需求增长及人形机器人商业化打开稀土永磁需求空间 稀土价格有望稳中有进 [9]