市场行情与价格波动 - 现货白银价格在早盘交易中一度大幅下跌超过7% [1] - 现货黄金价格在早盘交易中一度大幅下跌近4% [1] - 前一交易日贵金属市场遭遇了史诗级暴跌 [1] 价格下跌的直接诱因 - 市场抛售潮始于美国总统特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席 [1] - 此次抛售不仅重创了加密货币市场，也逆转了黄金和白银的上涨趋势 [1] - 市场对美元贬值的押注正在瓦解 [1] 长期驱动因素与宏观逻辑 - 驱动黄金和实物资产上涨的宏观逻辑依然牢固 [1] - 除非发生比当前宏观叙事更具破坏力的“更大事件”，否则这场由货币贬值驱动的牛市难以轻易终结 [1] 短期风险与市场情绪 - 投资者必须警惕上半年可能出现的流动性去杠杆风险 [1] - 流动性去杠杆风险将对“贪婪”市场情绪进行一次剧烈清洗 [1]

贵金属及原油市场近期波动分析 - 核心观点：近期黄金和白银市场的剧烈波动是短期技术性因素和合约到期所致，而非基本面改变，深层背景是亚洲（尤其是中国）的强劲实物需求以及全球对美元信心的结构性转变，分析师认为当前是贵金属长期牛市的调整阶段，并看好原油进入大牛市 [3][4][5][6][8][9][11] 近期价格波动的直接原因 - 黄金和白银期货市场中的投机水平非常低，对冲基金和投机者并未深度参与本轮行情 [4][22] - 价格暴跌的直接原因是2月COMEX合约到期，为避免空头头寸在到期时蒙受巨大损失（“血流成河”），互换交易商和金银银行在到期前猛烈打压价格 [5][22] - 在合约到期风险解除后，金价和银价迅速反弹，并在周四早上创下历史新高 [5] - 周五的下跌发生在亚洲市场（尤其是中国）休市时段，使得市场操纵者能在成交量不大的情况下将价格打到他们想要的位置 [5][23] - 预计黄金的未平仓合约将回落至“40万张出头”，这被视作一个明显的超卖水平和彻底的“清洗” [5][23] 市场需求的结构性驱动因素 - 本轮行情的真正需求驱动力来自亚洲，尤其是中国，而非伦敦现货市场或COMEX本身 [6][23] - 中国的家庭储蓄率约为35%，相当于每年新增约6万亿美元的储蓄，部分资金通过银行提供的“黄金积存账户”持续流入黄金市场 [6][23] - 中国对白银的需求强劲，更多是用于工业与实物交割（银币、小银条），这与欧美视白银为“小钱”的观念不同 [6][23] - 亚洲对白银有历史性的“货币情结”（中国在1935年前是银本位国家），且亚洲的精炼和消化能力强于欧美，这导致上海交易所的白银长期存在高溢价 [6][24] 宏观背景与长期观点 - 中国对美元的看法正在转变，正更积极地为美元贬值做准备 [8][26] - 地缘政治变化（如委内瑞拉问题、欧洲立场、特朗普“收购格陵兰”提议）令美国国债的主要持有者不满，预计美国财政部在中长期国债融资上将面临巨大困难，收益率将被迫上行 [8][26] - 当前市场本质是一场“针对美元的战争”，不是黄金白银在上涨，而是美元在下跌，因此波动会非常剧烈 [8][26] - 当前是将信用资产转换为“真正货币”（黄金）的机会，但由于市场充满恐惧，敢于行动的人很少 [8][26] - 每一次抛售的底部都是在“所有人都极度恐惧”的时候形成的 [9][27] - 白银虽呈“彻底的崩盘模式”，但可能已接近低点 [10][28] - 这是一轮“长期大牛市” [11][29] 具体资产价格目标 - 原油：大牛市已经开始，当前犹如“婴儿”，价格将从60多美元涨向90美元，且90美元只是第一段行情，长期目标为369美元 [9][12][27][30] - 黄金：长期目标为48，000美元 [12][30] - 白银：长期目标可能“直冲天际，上千美元”或更高 [12][30]

全球资产配置趋势 - 全球投资者正在调整原本偏重美国的资产配置，提高对“非美国资产”的需求，以分散投资[3] - 这一趋势的背景是美国政府的政策不确定性增强，投资者感受到偏重于美国股票的资产配置存在风险[3][6] 新兴市场股市表现 - 2026年1月，新兴市场国家股票表现强势，MSCI新兴市场指数上涨近9%，涨幅超过日经平均指数、欧洲斯托克600指数和标普500指数[5] - 2025年新兴市场指数的全年涨幅五年来首次超过了发达国家指数，2026年初也维持着同样的趋势[5] - 多个新兴市场国家和地区的主要股指相继刷新最高点，包括巴西、南非、东亚、中南美、中东、非洲和东欧等[6] 新兴市场股市上涨的驱动因素 - 坚挺的经济、货币宽松预期和美元贬值趋势构成对新兴市场股市的支撑[3] - 在股票市场，新兴市场国家股票的强势明显[5] - 例如，巴西股市因预期央行将因通胀稳定转向降息，吸引海外资金，2026年初至1月23日外国投资者净买入额达177亿雷亚尔（约237亿人民币），已是2025年全年的一半以上[8] - 南非股市受益于以黄金为中心的贵金属价格创新高，押注矿山相关企业业绩增长的买入增加[8] - 东欧股市如捷克则受益于德国财政扩张和欧洲内需扩大[8] 行业与商品表现 - 从1月价格涨跌幅度看，除了新兴市场股票，黄金和原油等资源类商品上涨也引人注目[3] - 比较主要资产与2025年底的涨跌幅，白银、黄金等贵金属的涨幅突出[3] - 贵金属被选为“远离美元”的承接者，因外汇市场美元贬值持续[3] 特定区域市场亮点 - 东亚股市在2025年之后表现强劲，高科技企业较多的韩国和台湾股市对人工智能相关需求的期待较强[6] - 巴西股市和南非股市相继刷新最高点[3] 潜在风险与市场事件 - 新兴市场国家股市的风险在于全球经济放缓，如果中美对立和人工智能泡沫破灭导致经济活动停滞，新兴市场将受负面影响[8] - 如果美国降息预期减弱导致美元走强，新兴市场国家股市可能出现暂时调整[8] - 新兴市场存在投资者保护机制不充分、突然改变规则和政府干预等风险，例如1月28日印尼雅加达综合指数因MSCI对信息披露的担忧而暴跌[8]

美元汇率动态 - 美元兑人民币汇率在1月28日跌至6.9457，较去年初显著贬值，兑换1000美元所需人民币从7000多元降至不到7000元[3] - 衡量美元对一篮子货币强弱的美元指数在1月28日跌至95.566，创下2022年2月以来的最低点[3] 市场驱动因素 - 特朗普公开表示美元贬值“极佳”，其言论引发外汇交易员条件反射式抛售，导致美元创下开年以来最大的三日连跌[5] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，引发市场对美联储独立性及美元信用的担忧[5] - 中国春节前外贸企业集中结汇需求，叠加市场“买涨不买跌”心理，形成推动人民币走强的正向循环[7] 宏观经济与政策环境 - 美国政策不确定性高，包括威胁对加拿大加征100%关税以及1月底联邦政府可能因拨款法案停摆，促使全球资金外流[7] - 市场预期若接替鲍威尔的美联储主席是彻底的“低利率派”，可能进一步削弱美元[11] 全球资本流动与资产表现 - 自2025年就职以来，标普500指数仅上涨15%，而日本股市上涨40%，中国沪深300指数上涨近30%，显示资金流向非美资产[7] - 美元贬值导致以美元计价的进口商品（如日本相机、欧洲红酒）价格上涨，并可能推高原油价格，增加美国通胀压力[9] 市场情绪与避险资产 - 美元作为传统避风港的地位受到挑战，市场转向黄金寻求避险，推动黄金价格持续刷新历史纪录[9] - 部分机构预测2026年美元可能企稳，人民币汇率或在7.0至7.2区间波动，但当前政策环境可能延长市场震荡[11]

美国国债规模与增长 - 美国国债总额在2026年1月下旬已正式突破36万5千亿美元大关 [3] - 当前债务增速极快 被形容为“坐上了火箭” [3] - 美国国会预算办公室预计 到2034年公众持有的债务将达到国内生产总值(GDP)的116% 为二战以来最高水平 [7] 债务持有结构与违约风险 - 约四分之三的美国债务由国内持有人持有 包括养老金、共同基金及美联储自身 [5] - 这种持有结构意味着 若发生债务违约 首当其冲的将是美国国内民众与金融机构 [5] - 分析认为美国绝不会主动违约 因为那等同于“自杀” 代价无法承受 [5] 财政支出与利息负担 - 利息支出已成为美国财政支出中最扎眼的项目 在某些月份甚至可与或超过国防预算 [3] - 光是去年的利息支出就超过了1万亿美元 [9] - 高利率环境正像“抽水机”一样抽干美国的财政余力 [7] 债务可持续性与市场心态 - 当前财政模式依赖“寅吃卯粮”和“借新还旧”来维持 [7] - 投资者持续购买美债 主要原因是目前缺乏更好的替代品 这种信任建立在“没有选择的无奈之上” [7][14] - 市场心态矛盾 谈论违约的人变多 但真正敢大规模离场的人尚少 [14] 潜在后果与系统性风险 - 若全球投资者对美元或美债收益率失去信心 “借新还旧”的机器可能因缺油而卡死 [7] - 若美债无法维持 将不是单一国家倒闭 而是全球信用体系的一次彻底重构 [14] - 若通过大规模印钞来偿债 将导致货币购买力崩溃 是“饮鸩止渴” 会动摇美国赖以生存的根基 [11] 未来展望与政策困境 - 美国面临高难度平衡：需同时维持庞大军费、国内福利并按时支付利息 [9] - 未来可能的政策选择是牺牲本国福利或让全世界共同买单 根据其以往行事风格 答案不难猜测 [16] - 当前局面被比喻为水位在涨、补强速度赶不上裂缝扩张速度的“大坝” [12]

近期贵金属市场行情回顾 - 黄金价格在创下历史新高后经历剧烈回调，截至周末前累计下跌逾10%，并创下史上最大单日跌幅 [1] - 白银价格回调更为剧烈，截至周末前累计跌幅超过30% [1] - 在回调前，黄金价格一度触及每盎司5602美元的历史高位，1月累计涨幅达到29.5% [1] - 在回调前，白银价格一度突破每盎司121美元的历史高点，月内涨幅高达68.5% [1] - 黄金市场在一个月内大涨约1300美元，随后在月底两天内大跌接近800美元，波动异常剧烈 [3] 影响贵金属市场的核心宏观因素 - 美国特朗普政府有意推动美元贬值，以引导更多避险资金流入黄金和白银市场 [2] - 美联储宣布维持利率不变并暗示不急于降息后，美元指数跌至四年新低，而黄金价格则刷新历史高点 [2] - 美国政府债务已逼近39万亿美元，且每80天就新增1万亿美元债务，财政与货币政策持续削弱美元购买力 [2] - 特朗普透露正考虑对伊朗采取行动，包括打击其安全部队及相关领导人，加剧了市场的避险情绪 [2] - 即将上任的美联储新任主席凯文·沃什长期主张低利率政策，这可能意味着美联储未来继续推行货币宽松 [2] 市场分析与未来趋势研判 - 多数分析人士认为，此次剧烈回调是上升趋势中的一次仓位与筹码修正，而非长期趋势的终结 [1] - 推动黄金、白银和铜走强的宏观力量依旧存在，贵金属在2026年仍将获得良好支撑，但波动区间会更大 [1] - 技术分析显示，黄金月线收长上影阳线，行情需有效下破4300美元才可能彻底反转，否则可能高位震荡 [3] - 从历史回调比例看，自2015年黄金从1045美元上涨以来，每一次回调从未超过20% [5] - 基于20%的回调比例假设，从高点5600美元计算，黄金可能回调至4480美元附近 [5] 短期技术分析与操作策略参考 - 黄金短线操作建议反弹做空为主，回调做多为辅 [5] - 上方短期关键阻力位关注5100-5110美元一线 [5] - 下方短期关键支撑位关注4530-5680美元一线 [5] - 空单策略参考：黄金反弹至5100-5105美元附近分批做空，目标看4900-4700美元附近，破位看4535美元一线 [5] - 多单策略参考：黄金回调至4535-4550美元附近分批做多，目标看4700-4900美元附近，破位看5000美元一线 [5]

黄金市场出现极端行情 - 北京时间2026年1月30日夜今晨，黄金出现自1980年初以来最大的单日跌幅，市场出现严重的踩踏事件[2] - 市场大幅回撤与前期涨幅过大、过急有关，获利盘极为丰厚且杠杆资金过多[2] 价格下跌的驱动因素 - 市场认为特朗普与美联储的冲突即将结束，由此带来的美元贬值风险有所化解，导致金银价格下跌[2] - 沃什被提名，美元指数重返97点上方，对贵金属构成利空[2] 东西方对贵金属的需求差异 - 西方国家和投资者对贵金属的看法或需求与我们有显著差异[2] - 历史上，多位美联储主席及巴菲特均对黄金价值持否定态度[2] - 特朗普构想的未来货币体系是“美元+加密货币”，其中稳定币很大程度上以美元为锚[2] - 只有与美国关系不好的国家，为避免外汇储备被冻结，有减持美元、增持贵金属的需求，其民众也有配置贵金属的必要性[2] 西方投资者的行为模式 - 西方投资机构和投资者对贵金属存在“始乱终弃”的特点，大涨获利后会毫不犹豫抛售，然后静待下一个周期[3] - 由于特朗普“不靠谱”并不断试图改变世界秩序，才造成了这一轮贵金属的大牛市[3] 市场前景展望 - 剧烈下跌之后，金银未来走向充满不确定性[3] - 长线可以看好，但短期风险较大[4]

美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普于当地时间1月30日正式提名现年55岁的凯文·沃什担任下一任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔 [4] - 特朗普在提名声明中高度赞扬沃什，称其将成为美联储历史上最伟大的主席之一，并细数其履历，包括35岁时成为美联储历史上最年轻的理事 [5] 市场即时反应 - 宣布提名后，美股期指跌幅收窄，纳指期指下跌0.66%，道指期指下跌0.46% [7] - 美元走强，美元指数报约96.572，美债收益率回吐部分涨幅，10年期美债收益率约为4.25%，30年期美债收益率约为4.89% [7] - 现货白银价格一度回弹至100美元/盎司上方，现货黄金价格报约5080美元/盎司 [8] - 芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，交易员预测在鲍威尔任期结束前，美联储公开市场委员会大概率（67.2%）保持按兵不动，年内或有至少两次降息 [8] 华尔街观点与候选人定位 - 华尔街普遍认为沃什是所有候选人中最为稳妥的选择，被视为“安全牌” [5][9] - 有分析认为沃什被认为是鹰派，但特朗普政府寻求降低利率的意图明确，市场最初反应是平仓美元空头头寸 [5] - 资产管理公司BlueBay Asset Management首席投资官表示，与其他潜在人选相比，沃什可能被认为鸽派程度较低，且不太可能对美联储的独立性构成威胁 [9] - Evercore ISI经济学家团队认为沃什是一位务实主义者，而非传统意义上的鹰派，其当选应有助于稳定美元，并降低美元长期深度疲软的非对称风险 [9] - 凯投宏观北美副首席经济学家警告，沃什坚信人工智能和特朗普政策将抑制通胀，且其长期主张美联储应大幅缩减资产负债表，这些可能对长期债券收益率构成上行压力 [9] 被提名者政策观点 - 沃什在去年11月的一篇评论文章中写道，美联储的影响力已远超其能力范围，货币和监管政策的根本性改革将使人工智能惠及所有美国人，并有助于降低通货膨胀 [10]

欧洲经济整体表现 - 2025年第四季度欧元区经济环比增长0.3%，与第三季度增速持平，同比2024年第四季度增长1.3% [1][2][4] - 2025年第四季度欧盟整体经济环比增长0.3%，同比2024年第四季度增长1.4% [3][6] - 2025年末欧洲经济实现温和增长，打破了此前市场因美国关税威胁而对欧洲经济陷入衰退的普遍担忧 [1][4] 主要经济驱动因素 - 2025年12月欧洲通胀率回落至1.9%，叠加薪资水平上涨，提升了消费者的购买力和消费意愿 [2][5] - 标普全球采购经理人调查显示，欧洲服务业实现温和增长，出口行业和工业领域在2025年末出现好转迹象 [2][5] 面临的主要风险与挑战 - 欧元对美元汇率走强成为欧洲经济面临的最新威胁，过去12个月欧元对美元汇率累计上涨14.4%，1月30日报1.19，削弱了欧洲商品在关键海外市场的价格竞争力 [1][2][5] - 美国关税政策带来不确定性，尽管后续谈判将美国对欧盟商品征收的进口关税上限设为15%，但特朗普政府曾于1月17日威胁对部分欧盟国家加征更高关税 [1][4][5] 德国经济具体状况 - 作为欧元区第一大经济体，德国2025年第四季度经济环比增长0.3%，创下三年来最佳季度表现，2025年全年同比增长0.2%，结束了连续两年的产出下滑 [3][6] - 德国政府于1月28日将2026年经济增长预期从1.3%下调至1% [3][6] - 德国经济面临一系列难题，包括能源价格居高不下、技术工人短缺、中国在汽车及工业机械等核心出口领域的竞争加剧、对增长型基础设施投资不足以及行政手续繁琐 [3][6] 政策与市场预期 - 分析师表示，若美元对欧元的弱势格局持续，欧洲央行可能在今年晚些时候降息以刺激经济增长 [2][6] - 市场预计欧洲央行即将召开的利率决策会议不会调整利率 [2][6] - 德国经济正等待总理推动的基础设施和国防支出政策落地见效，以拉动进一步增长 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走后日内下跌，供给端受罢工影响铜矿停产且产量预计下降，市场对供应紧张的态度未变；需求端临近春节且铜价高企，中小企业采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，但房地产市场有望平稳发展；昨日盘面大涨后今日获利盘离场，盘面转空，现货难以跟上盘面走势，行情难以持续上涨[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供给方面，卡普斯通铜业公司智利曼托韦德铜矿因罢工停产，该矿预计2025年阴极铜产量2.9 - 3.2万吨；TC/RC费用弱稳且有下探趋势，市场对供应端紧张态度未变；SMM预计1月国内电解铜产量环比降1.45万吨，降幅1.23%，同比增15.63万吨，升幅14.78% [1] - 需求方面，截至2025年12月，铜表观消费量131.88万吨，环比增4.00%；临近春节且铜价高企，中小企业采购意愿低迷，终端新能源汽车表现不佳，传统行业冰箱及空调有小幅上涨；多家房地产企业不再被要求上报“三道红线”数据，利于房地产市场平稳发展 [1] - 市场消息方面，预测市场Polymarket显示，美联储前理事凯文·沃什被特朗普提名为美联储新主席的概率飙升至79%；美元贬值、降息预期等引起的避险情绪推高贵金属及有色，昨日盘面大涨后今日获利盘离场，盘面转空，现货难以紧跟盘面走势，行情难以持续上涨 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内下跌 [3] - 现货方面，今日华东现货升贴水 - 175元/吨，华南现货升贴水 - 220元/吨；2026年1月29日，LME官方价13950美元/吨，现货升贴水 - 106美元/吨 [3] 供给端 - 截至1月26日，现货粗炼费（TC） - 50美元/干吨，现货精炼费（RC） - 5.18美分/磅 [8] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存15.69万吨，较上期增加5223吨；截至1月29日，上海保税区铜库存9.89万吨，较上期减少0.14万吨；LME铜库存17.61万吨，较上期 + 2150吨；COMEX铜库存57.51万短吨，较上期增加3412短吨 [12]