美联储主席人事变动传闻与市场预期 - 核心观点：社交媒体流传美联储主席鲍威尔将辞职的传闻缺乏官方证据且可信度低 但市场已开始交易下一任主席潜在人选哈塞特获提名可能带来的政策变化 同时多位美联储官员表态支持12月降息 市场对此预期概率极高[1][5][6] 人事传闻与官方信息 - 关键要点：有海外“小作文”称美联储主席鲍威尔将于美国东部时间周一晚7点紧急会议上宣布辞职 但该消息仅在社交媒体流传 未被主流媒体报道且无任何官方证据支持[1] - 关键要点：根据美联储官网日程 鲍威尔在美国时间周一晚8点有一场在胡佛研究所举办的讲座和小组讨论活动 并非紧急会议[1] - 关键要点：鲍威尔的美联储主席任期至2026年5月15日结束 理事任期至2028年1月31日结束 其本人多次公开表示不会提前离职[1] 潜在继任者动向 - 关键要点：白宫经济顾问凯文·哈塞特表示 如果特朗普选择他担任下一任美联储主席 他会“非常乐意”接受[2][3] - 关键要点：据知情人士透露 特朗普的顾问和盟友认为 哈塞特目前在接替鲍威尔的竞争中领先[5] 市场分析与利率预期 - 关键要点：瑞穗证券分析师指出 随着哈塞特被提名为下一任美联储主席的可能性大幅上升 美元汇率出现下跌 市场正在消化哈塞特可能导致美联储政治化的因素[5] - 关键要点：高盛表示 美联储在12月议息会议上下调利率几乎已无悬念 当前市场对25个基点降息的定价概率已达到约85%—86%[5] - 关键要点：高盛预计美国联邦基金利率将在2026年年中降至3%—3.25% 并预计在明年3月和6月继续小幅降息[6] - 关键要点：纽约联储主席威廉姆斯表示政策立场在短期内“有进一步调整空间” 旧金山联储主席戴利也表达了支持降息的态度[6] 潜在政策影响 - 关键要点：有分析师指出 一旦哈塞特加入美联储理事会 将与另一位理事米兰共同成为积极主张单次降息50个基点的投票成员[5] - 关键要点：瑞穗证券分析师称 “哈塞特效应”可能会给美元蒙上阴影 只要对美联储主席任命存在政治上顺从的看法 美元的贬值风险仍然很高[5]

全球股票市场表现与驱动因素 - 上周全球股票市场因美联储降息概率下降和短期流动性收紧而大跌[3] - 本周全球股票市场大幅上涨3.4%，主要受美股和欧股带动[6][7] - 流动性收紧带来的市场波动通常持续时间不长[4] - 美联储12月降息概率提升是近期利好消息[5] 美联储利率政策展望 - 当前美元利率偏高，维持在4%上下，利息支出压力较大[10] - 美联储后续仍需继续降息，但降息间隔可能长达数月至大半年[11][12] - 降息周期中可能伴随短期市场波动[14] 美债市场表现与投资分析 - 美元降息预期提升对美债有利，本周美元债上涨，美债处于5星（接近4.9星）[15] - 美债全市场指数基金近一年上涨5.7%[17] - 美债从底部5点几星上涨至当前5.0星位置[19] - 美债收益主要来自利息收益和价格波动，利息收益占大部分[20][21][22][23] - 内地人民币计价美债基金收益需扣除美元贬值部分和基金费用，最近一年收益率约3-4%[24][25][26][27][28][29][30] - 内地美元债基金普遍限购，因外汇额度紧张[30] 全球股票市场估值与投资机会 - 全球股票市场星级：2018年、2020年、2022年处于4-5星低估阶段[31] - 2025年4月初全球市场跌至4.1-4.2星，随后反弹至2点几星，目前回调至3.1星[31][32] - 4-5星为低估，3点几星为正常，1-2星为偏高[33] - 海外全球股票指数基金规模达上万亿美元，但内地暂无该类基金[35] - 可通过投顾组合配置美股、英股、港股、A股等模拟全球市场跟踪，目前每日限购200元[36][38] 美股及全球主要指数估值数据 - 标普500指数市盈率24.77，市净率5.60，股息率1.15%，ROE 22.61%[50] - 纳斯达克100指数市盈率29.17，市净率8.79，股息率0.64%，ROE 30.13%[50] - 道琼斯指数市盈率24.21，市净率4.86，股息率1.58%，ROE 20.08%[50] - 全球主要市场估值：越南市盈率22.08，印度25.81，韩国15.13，日本18.09，德国17.77，法国17.14，英国14.68，澳大利亚19.96[52] 美元债券基金数据 - 摩根海外稳健配置混合基金近1年收益2.04%，最大回撤-1.28%[55] - 易方达中短期美元债近1年收益4.65%，近3年收益4.77%[55] - 美国债券全市场指数ETF（BND）久期6.03，收益率4.23%，近1年收益5.77%[56] - 美国国债20+年ETF（TLT）久期15.94，收益率4.69%，近5年收益-8.02%[56]

港股市场表现与展望 - 港股市场2025年以来表现强劲，恒生指数年内涨幅优于纳斯达克、沪深300等全球主要指数 [3] - 科技与消费板块表现突出，基本面修复、企业盈利超预期、AI与硬科技突破构成上涨底层逻辑 [3] - 美元贬值、南向资金流入、国家政策支持及中美关系阶段性缓和是主要驱动因素 [3] - 一级市场IPO和再融资规模明显增长，市场结构更均衡，消费与医疗板块融资活跃，公开与国际认购倍数较去年明显增长 [3] - 港股火热行情预计持续至2026年，支撑因素包括科技股估值合理、消费政策利好、港交所审批优化及消费新股亮眼表现 [4] - 2026年可能出现更理想市场环境，大型IPO项目将提升投资者兴趣和乐观情绪 [4] 中资投行发展机遇 - 中资投行面临三大机遇：科技与创新企业主导、消费行业接棒成为新增长主线、国资与基石投资者积极支持 [1][4] - 银河证券国际化布局通过银河国际和银河海外两个实体展开，银河国际IPO保荐业务跻身中资券商前五 [7] - 银河国际完成赛力斯港股上市、晶泰科技增发、世纪互联可转债+增发、瑞浦兰钧增发等标杆项目 [7] - 参与安井食品、海天味业、毛戈平、地平线、旺山旺水、八马茶业等明星项目承揽 [8] - 银河海外聚焦新加坡、马来西亚、印尼、泰国，经纪业务当地名列前茅，覆盖35个市场、29家交易所，为600多家公司提供研究报告 [8] - 银河证券是唯一有能力主持东南亚大规模本地线下路演的中资券商，与当地主权基金及大型机构紧密合作 [8] 中资投行国际化挑战 - 港股市场面临四方面挑战：美国对中概股监管趋严、美国对AI及芯片等行业管控、港股流动性弱于美股、全球经济增长放缓及地缘政治冲突 [5] - 中资投行首要挑战是国际人才欠缺，特别是大中华区以外人才储备不足 [9] - 产品品类相对较少，需借鉴国际经验拓展跨境并购、衍生品交易等服务 [9] - 文化挑战是国际化发展最大挑战，文化相融互通是跨国金融机构成功基石 [9] - 银河证券通过外部吸纳与内部培养结合、强化本地服务、推动文化交流等方式应对挑战 [9]

美元结构性贬值趋势 - 预计美元将在2026年恢复结构性贬值趋势 [1] - 贬值的主要驱动因素包括特朗普政府向美联储施加的降息压力 [1] - 全球其他地区的货币政策宽松周期接近尾声 而美国的政策将比传统经济学建议的更宽松 [2] - 美国企业因政府压力进行的资本支出和资金回流在2025年第二、三季度已基本结束 此前这因素在近五六个月支撑了美元 [3] 贸易与资本流动动态 - 贸易战带来的负面影响持续渗透至经济中 [2][3] - 良好的多元化交易将持续 特别是在欧洲 对冲比率预计将不断上升 [4] - 美元贬值将放大外国投资的回报 从而进一步鼓励多元化交易 [6] 全球金融市场影响 - 美元贬值意味着金融条件宽松 全球背景对股票有利 但对美国以外地区的益处更大 [5] - 2025年标志着美国市场例外主义的结束 美国在全球市值中的份额下降 这一趋势将在2026年延续 [6] - 美元贬值对全球其他地区股市更为有利 并鼓励资本从美国向其他市场多元化配置 [7] 美联储政策与市场反应 - 市场普遍预期美联储将在压力下比正常情况下更积极地降息 [8][9] - 这种边际上的政策宽松在短期内对资产价格有利 [9] - 尽管未来可能引发收益率曲线陡峭化和对央行独立性的担忧 但目前尚未出现相关迹象 曲线陡峭化交易在2025年曾造成重大亏损 [9]

市场对潜在美联储主席人选的初步反应 - 美国债券市场对凯文·哈塞特可能出任美联储主席的前景表现平静，短期美国国债收益率起初下跌但很快反弹 [2] - 美元和联邦基金利率期货几乎未出现反应，交易员定价12月降息25个基点的概率为83% [2] - 市场反应平淡的原因可能是哈塞特已被视为热门人选，且美国国债收益率近几周已大幅下跌 [3] 潜在政策倾向及市场影响 - 哈塞特被认为与特朗普政府关系密切，两人均支持更快降息，其提名可能让降息再次成为可能，对美元构成利空 [2] - 若哈塞特出任美联储主席，其可能被视作独立性较弱，这既给美元带来风险，也可能导致美国国债收益率曲线趋陡 [4] - 尽管哈塞特可能比鲍威尔更积极地推动降息，但其传统的经济学背景被认为会避免极端情况 [5] 美联储主席候选人格局及独立性讨论 - 鲍威尔继任者的候选人名单已缩减至少数几位最终人选，在博彩网站Polymarket上，哈塞特的赔率已上升18个百分点至53%，沃勒以22%位居第二，沃什则为16% [3] - 投资者普遍淡化美联储独立性受到侵蚀的可能性，认为利率并非由美联储主席单独决定，而是由12人投票的委员会决定 [4] - 有观点认为“特朗普将掌控美联储”的说法有些夸大其词，哈塞特将很难推动整个委员会达到特朗普可能期望的鸽派程度 [6]

行业投资评级与核心观点 - 报告未对特定行业给出明确的投资评级，但整体对美国经济和市场持审慎乐观态度 [1][2] - 核心观点：美国经济呈现K型分化，人工智能投资驱动增长，但面临宏观不确定性；美联储政策与财政扩张预期将影响市场走向 [1][5][6] 宏观经济与政策影响 - 美国政府关门对2025年第四季度GDP增长造成1.1-1.2个百分点的拖累，但2026年第一季度因政府支出反弹至3.1% [1][2] - 最高法院对总统根据IEEPA实施关税的权力持怀疑态度，裁决预计在12月至1月间公布，可能部分推翻关税 [1][4] - 市场普遍预期劳动力市场疲软可能促使美联储在12月降息，但存在不确定性 [1][5] - 美联储主席人选影响市场：鸽派人选（如哈塞特、马尔瓦尼）可能导致短期利率上涨；鹰派人选（如沃勒、里德）增加经济过热风险 [6] - 预计2026年上半年将有2%到3%的财政扩张，信贷扩张空间大 [6] 企业盈利与人工智能投资 - 2025年第三季度标普500公司利润同比增长12%，剔除大型科技股后中位数利润增长达9% [1][7] - 分析师预计2026年标普500公司年同比盈利增长将达到13%左右 [7][8] - AI领域超大规模数据中心资本支出预测从4,700亿美元显著上调至5,300亿美元 [1][8] - 主要人工智能公司现金流强劲，净债务对EBITDA比率不到0.5倍，财务状况良好 [9] - 尽管企业盈利能力强劲，但市场反应相对冷淡，主要由于宏观不确定性和高仓位组合 [1][8] 市场展望与外汇走势 - 美国经济可能逐渐走弱，美元或将贬值，需关注劳动力市场和通胀数据 [2][10] - 长期来看，新兴市场货币可能表现更好，人民币升值将稳定亚洲市场 [2][12] - 人工智能行业波动性加剧与裁员消息、美联储前景波动有关，稳定预期将支持市场 [9] - 人工智能热潮与1990年代泡沫的关键差异在于：当前投资支出上升幅度较小、盈利能力未恶化、企业杠杆水平温和、宏观失衡迹象不明显 [12][15][16] - 如果人工智能热潮结束，其对经济和市场的影响可能比2000年泡沫破裂时更有限，但高估值仍存在风险 [18] 潜在风险信号与历史比较 - 潜在泡沫信号包括：投资支出急剧上升、盈利能力达峰后下降、企业杠杆上升、经常账户恶化等 [13][14] - 与历史信号比较，当前人工智能投资支出虽上升但幅度较小，盈利能力保持稳定，企业部门财务状况勉强盈余，未出现明显资产价格泡沫迹象 [15][16][17] - 未来一两年可能出现的风险信号包括信用利差扩大和股票波动性上升 [19]

美联储政策与市场预期 - 美联储官员鹰派发言导致市场对12月降息预期从70%回落至43%[2] - 12月不降息风险包括数据样本不足（10月CPI和非农数据可能缺失）和数据质量恶化（11月非农初值可能超预期）[2][4] - 但数据问题仅能延后而非阻止短期降息，2026年宽货币周期大概率延续[4] 政府停摆经济影响 - 为期43天的政府停摆结束，CBO测算显示6周停摆将对25Q4和26Q1美国实际GDP带来-1.5%和+2.2%的影响[2] - 停摆带来的紧财政与紧流动性效果料给美国经济带来"先抑后扬"的影响[2] 关键经济数据发布 - 11月20日将发布9月非农就业数据，11月26日将发布25Q3美国GDP修正值[2] - 但10月非农可能只公布就业岗位部分数据，10月CPI数据可能不会发布[2] - 12月5日公布的11月非农数据料为12月FOMC会议前最关键的变量[2] 大类资产表现 - 全周（11月10日至14日）10年期美债利率升5.16个基点至4.148%，2年期美债利率升4.42个基点至3.606%[3] - 美元指数降0.31%至99.29，标普500指数收涨0.08%，纳斯达克指数收跌0.45%[3] - 现货黄金价格收涨2.07%至4084美元/盎司[3] 经济指标与预测 - 10月美国NFIB中小企业乐观程度指数录得98.2，预期98.3，前值98.8[3] - ADP周度数据显示截至10月25日当周，美国私营就业岗位平均周度就业新增-11,250个[3] - 亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP最新预测值为+4%，纽约联储Nowcast模型预测值为+2.31%[3] 未来政策风险 - 特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、维持高利率时间过长引发流动性危机为主要风险提示[4]

人民币汇率近期表现与驱动因素 - 人民币对美元汇率稳中有升，整体维持较强韧性，受益于美元整体偏弱及国内权益市场吸引外资流入 [2] - 11月14日人民币对美元中间价报7.0825，较年初上涨约1000个基点，当日中间价调升40个基点 [3][4] - 市场汇率方面，11月14日在岸人民币报7.0937，离岸人民币报7.0935，均呈现小幅上涨 [4] - CFETS人民币汇率指数报97.96，BIS货币篮子人民币汇率指数报104.19，SDR货币篮子人民币汇率指数报92.34，均创今年5月以来新高 [4] - 离岸人民币汇率从年初1美元兑7.27人民币开局，4月8日触及低点7.42879，随后走强并于9月17日“破7.1”，最低触及7.08532 [5] - 11月13日美元兑人民币离岸价全日下跌0.22%，14日继续走低近30个基点 [5] 专家对汇率前景的研判 - 专家判断短期内人民币对美元汇率仍将处于偏强运行状态，并有望在2026年保持温和升值 [2][8] - 人民币汇率将以稳为主，延续与美元反向波动、波幅相对较小的格局，快速升值或大幅贬值风险不大 [7][8] - 未来人民币中间价具备试探“7”关口的潜力，但受多重因素影响且央行维稳意图明显，能否有效破“7”仍存变数 [8] - 基准情形下美元兑人民币汇率年末将趋近于7.0，乐观情形下模型测算新均衡位置在6.7附近 [8] - 2025年或是过去3年贬值周期的结束，并可能开启新一轮升值周期 [10] - 预计2026年在美元指数结构性弱势下，经常项目顺差和证券投资资金净流入或推动人民币对美元升破7.0，年底或升向6.70-6.80 [10] - 参照历史升值幅度，推测本轮人民币汇率或渐进升向6.40-6.50 [10] 支撑汇率的基本面与政策因素 - 近期人民币中间价上调主要源于美元指数小幅走低，且中间价向偏强方向调整力度有所加大 [4] - 国内经济走势偏强，但人民币升值未能与自身价值充分匹配 [4] - 美联储降息步伐加快及美国关税政策冲击，使美元指数上行空间有限，但后期有较强抗跌韧性 [7] - 国内逆周期调节政策适时加力，如5000亿元新型政策性金融工具及5000亿元地方政府债务结存限额，将确保四季度经济运行基本稳定 [7] - 国内基本面为汇率提供重要内在支撑，人民币汇率对促增长政策保持较高敏感度 [9] - 积压的客盘结汇需求或随汇率升值而释放，进一步支撑人民币 [9] - 央行稳汇率政策工具储备充足，使用节奏张弛有度，将灵活调整政策力度以缓和单边行情预期 [9]

行业格局演变 - 中国曾掌握全球80%的比特币产能和85%的交易额，但“9.24禁令”后全面禁止挖矿活动[1] - 美国已取代中国成为新的加密货币中心，并大力鼓励“绿色挖矿”[1] - 特朗普政府将比特币与黄金、石油并列，给予“官方背书”，并将其视为“稳经济、对冲风险的工具”[27][28] 美国战略与布局 - 美国将比特币视为“能源海绵”和储能设备，用以消化弃电，2025年全美19%的弃电被用于挖矿，减少130万吨CO₂排放[10][11] - 2025年4月通过《促进低大气排放法案》（FLARE），鼓励利用石油伴生气挖矿，并提供全额税收抵扣，得州油田碳排放因此降低30%[16][17][19][20] - 政治资源强力加码，包括将没收的20万枚比特币（价值170亿美元）作为“战略储备”，以及亚利桑那州立法禁止地方政府限制挖矿[24][25] - 华尔街深度参与，贝莱德的比特币ETF管理600亿美元资产，摩根大通提供“矿机抵押贷款”[30] 能源利用与技术创新 - 挖一枚比特币的电能约相当于80户美国家庭一年的用电量[5] - 美国采用核能挖矿，纽约州核电站旁的矿场电能使用效率（PUE）压至1.05，并利用挖矿余热为社区供暖[12][13] - 2024年中国弃风弃光电量达55.9亿千瓦时，西北省份如内蒙古、新疆、甘肃弃电严重，弃电率反弹至6%以上[8][9] 企业动态与资本运作 - 2025年3月，矿企Hut8与特朗普家族的“美国数据中心公司”合并成立“美国比特币公司”（ABTC），Hut8持股80%[21] - 合并后实体借壳纳斯达克公司GRYP上市，代码ABTC，特朗普家族控股98%，GRYP股价单日暴涨171%[22][23] 潜在破局方向 - 专家建议中国可将西北大量弃电转化为比特币挖矿，学习美国“光伏+储能+矿机”模式，将矿场变为能源互联网节点[40][41] - 建立基于数字人民币的稳定币，利用其毫秒级清算和智能合约功能构建独立于SWIFT的支付网络[42][43] - 中国占据全球90%的矿机生产，但需加速中芯国际先进工艺量产以缩小与台积电差距，并推动比特小鹿等中资云算力平台出海[45][46][47]

美元指数走势预测 - 知名分析师史蒂芬・詹长期坚持看空美元，认为近期反弹难以持续，美元后续将继续下行 [1] - 根据其测算，在特朗普本届总统任期剩余时间内，美元指数可能还将累计下跌13.5% [3] - 截至2025年，美元指数已较年初下跌约7%，若后续跌幅兑现，2025年将成为美元近八年来表现最差的年份 [3] 美元疲软的原因 - 疲软态势主因是特朗普政府反复无常的贸易政策，以及市场对美联储启动降息周期的强烈预期 [3] - ADP报告显示上个月下半月美国劳动力市场呈现明显放缓迹象，就业增长不及预期，导致彭博美元现货指数在周二小幅走低 [3] - 劳动力市场降温为美联储降低借贷成本提供依据，市场降息预期升温，压制美元汇率 [3] - 国际货币基金组织预测美国GDP增速将从2024年的2.8%放缓至2025年的2%，而欧元区经济增速预计从0.9%提升至1.2% [3] 政策层面的合理性 - 特朗普政府致力于重振美国制造业，美元进一步贬值将有助于降低美国制造业出口成本，提升全球竞争力 [3] - 美元贬值与政府政策目标高度契合，从政策层面看具备一定的合理性 [3] 对替代资产的影响 - 市场对美元等大型储备货币的规避情绪持续升温，推动黄金等替代资产价格创下历史新高 [4] - 随着美元下行周期延续，资金对避险资产和非主权货币资产的偏好将进一步强化，黄金的上涨趋势仍将持续 [4]