聚酯产业风险管理日报：乙烷风波再起，近端几无影响 2025/06/06 戴一帆（投资咨询证号：Z0015428） 周嘉伟（期货从业证号：F03133676） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 聚酯价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 乙二醇 | 4150-4650 | 18.68% | 42.7% | | PX | 6300-6900 | 25.89% | 81.1% | | PTA | 4400-4900 | 24.52% | 73.7% | | 瓶片 | 5700-6250 | 19.62% | 64.1% | source： 南华研究,同花顺 聚酯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链前期走势偏强，当前需求预期边际转弱，聚酯板块成资金空配压估值选择，乙二醇价格偏弱震荡，需关注聚酯实际减产进度与显性库存去化速度[2] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间为4150 - 4650，当前波动率19.37%，波动率历史百分位46.3% [1] - PX月度价格区间为6300 - 6900，当前波动率23.62%，波动率历史百分位79.7% [1] - PTA月度价格区间为4400 - 4900，当前波动率22.24%，波动率历史百分位64.7% [1] - 瓶片月度价格区间为5700 - 6250，当前波动率18.11%，波动率历史百分位61.0% [1] 聚酯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心乙二醇价格下跌，可根据库存情况做空乙二醇期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；买入看跌期权防价格大跌，卖出看涨期权降资金成本，套保比例50%，卖出看涨期权建议入场区间70 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入乙二醇期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4200 - 4250；卖出看跌期权收取权利金降采购成本，若价格下跌可锁定现货乙二醇买入价格，套保比例75%，建议入场区间80 - 100 [1] 核心矛盾 - 前期终端纺服订单恢复，下游情绪回暖，长丝库存去化，聚酯原料端走势偏强、估值偏高；当前抢出口对需求提振不及预期，聚酯减产信号落地可能性大，需求预期转弱，聚酯板块成资金空配对象，前期现货矛盾因固化货源流出有松动可能，乙二醇价格偏弱震荡 [2] 价格数据 2025年6月4日部分产品价格及变化 - 布伦特原油65.6美元/桶，日度无变化，周度涨2美元/桶 [4] - 石脑油CFR日本561.6美元/吨，日度无变化，周度跌5.4美元/吨 [4] - 甲苯FOB韩国697美元/吨，日度跌2美元/吨，周度涨27美元/吨 [4] - MX韩国699.5美元/吨，日度跌14美元/吨，周度跌2美元/吨 [4] 其他产品价格及价差变化 - 各PX、TA、EG、PF等合约价格及基差、月差有不同程度变化；PTA、MEG、PX仓单数量有变化；各加工费、利润、产销率也有不同变化 [7][8] 多空因素 利多因素 - 成本端原油与煤价止跌 [6] - 聚酯加工费近期修复，库存低位下后续预计保持韧性 [6] - 6月去库格局不变，显性库存进一步收紧 [6] 利空因素 - 长丝大厂第二轮额外减产8%，若落地聚酯负荷超预期下调，乙二醇需求转弱预期提前兑现 [6] - 传闻前期固化货源流出，持货意愿大幅松动 [6] - 海运费指数回落，抢出口强度不及预期 [6]

化工日报 | 2025-06-04 瓶片减产，聚酯产业链震荡下跌 市场要闻与数据 三房巷装置减停产近70万吨，涉及瓶片和短纤，聚酯负荷进一步下跌预期下，同时终端需求也逐步转弱，市场担 心关税政策反复，产业链价格震荡下跌。 市场分析 成本端，端午期间原油价格震荡上行，乌克兰无人机周日袭击了多个俄罗斯军用机场，造成较大规模损失，地缘 风险迅速升温，后续持续关注地缘变化。 汽油和芳烃方面，当前欧美和新加坡汽油裂解价差季节性有反弹，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价 差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以 满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~5月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利 润恢复下PX短流程装置恢复情况，短流程利润修复下，PX 工厂重新开始外采 MX 。 。 PX方面，上上个交易日PXN284美元/吨(环比变动+1.00美元/吨）。近期国内外PX负荷整体提升，一方面是集中检修 期陆续结束，另一方面也与利润修复有关。随着供应恢复，PXN有所回落，不过目前现货市场货源仍较紧张，关 注后续PTA检修和新装置投产进展，P ...

市场要闻与数据 周三聚酯长丝大厂追加减产幅度，产业链价格震荡偏弱运行。 市场分析 成本端，市场近期关注点美伊核谈和6月1日的欧佩克+八国部长级会议，目前暂无消息指引，油价盘整。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~5月上旬韩国出口 到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况。 化工日报 | 2025-05-29 聚酯追加减产，产业链震荡偏弱 PX方面，上上个交易日PXN273美元/吨(环比变动+5.13美元/吨）。近期国内PX负荷整体提升，一方面是集中检修期 陆续结束，另一方面也与利润修复有关。随着供应恢复，PXN有所回落，不过目前现货市场货源仍较紧张，尤其 美金货买气偏强，关注后续PTA检修和新装置投产进展，PX供需偏紧能否延续。 TA方面，TA主力合约现货基差 184 元/吨(环比变动+6元/吨），PTA现货加工费337元/吨（环比变动+14元/吨），主 力合约盘面加工费372元/吨（环比变动+29元/吨），PTA ...

| | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 乙二醇 | 4150-4650 | 19.11% | 61.7% | | PX | 6300-6900 | 24.21% | 84.6% | | PTA | 4400-4900 | 22.88% | 63.2% | | 瓶片 | 5700-6250 | 18.56% | 63.0% | source： 南华研究 聚酯套保策略表 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 买卖方 | | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 理 | 产成品库存偏高，担心乙二醇价格 下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空乙二醇期货来锁定 | EG2509 EG2509P4 200 | 卖出 买入 | 25% | 4400-45 30-50 | | | | | 利润， ...

化工日报 | 2025-05-27 下游减产拖累，聚酯产业链震荡偏弱 市场要闻与数据 周一PTA期货高开低走，聚酯减产下震荡偏弱，现货市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂有递盘， 现货基差走强。个别主流供应商出远期货源。5月主港在09升水165~170附近成交，价格商谈区间在4875~4950附近。 6月中上09+170~180附近有成交。7月中上在09+110有成交。 市场分析 成本端，市场近期关注点美伊核谈和6月1日的欧佩克+八国部长级会议，目前暂无消息指引，油价盘整。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~5月上旬韩国出口 到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况。 PX方面，上上个交易日PXN266美元/吨(环比变动+6.00美元/吨）。近期国内PX负荷整体提升，一方面是集中检修期 陆续结束，另一方面也与利润修复有关。随着供应恢复，PXN有所回落，不过目前现货市场货源仍较紧张，尤其 美金货买气偏强，关 ...

化工日报 | 2025-05-23 PX方面，上上个交易日PXN259美元/吨(环比变动+1.00美元/吨）。近期近期宏观利好提振，同时多套px装置计划外 损失增加，进一步收紧PX近月供需预期，市场货源偏紧，加之窗口内PX买气活跃，外商挺价积极，进一步支撑价 格上行，PXN低位反弹，当前已脱离低估值水平。后续5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，但PTA 新装置投产下PX延续去库。整体来看，短期市场情绪好转和计划外检修增多下PXN反弹明显，关注后续PTA检修 和新装置投产进展，当下PX供需偏紧能否延续。 TA方面，TA主力合约现货基差 127 元/吨(环比变动+1元/吨），PTA现货加工费385元/吨（环比变动+36元/吨），主 力合约盘面加工费316元/吨（环比变动-23元/吨），下游聚酯装置持续高开，需求支撑下PTA供需5月延续大幅去库， 5月货偏紧，基差走强，当前PTA价格反弹下装置的检修推迟，后续供应将逐步回归，关注成本支撑。 需求方面，聚酯开工率95.0%（环比+0.8%），在宏观氛围回暖、原料价格反弹下，下游织造、加弹开工快速回升， 中美谈判取得积极进展，降低关税后，纺服订单明显好转， ...

报告行业投资评级 - 对二甲苯：空PX多SC [1] - PTA：多PX空PTA [1] - MEG：多PTA空MEG [1] 报告的核心观点 - PX/PTA单边上方空间有限，需警惕聚酯减产带来的利空影响，关注加工费压缩的头寸；供需平衡表继续去库，利好近月正套头寸；90天低关税窗口期使美国订单纺服略有回暖，驱动产业链正反馈，但原料快速上涨压缩聚酯利润，PX开工积极性提升、PTA供应增加，单边价格上冲动力减弱，加工费面临挑战 [5] - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为 -1 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年5月21日，PX主力收盘6766，日度变化1.5%；PTA主力收盘4788，日度变化1.2%；MEG主力收盘4414，日度变化0.0%；PF主力收盘6544，日度变化0.6%；SC主力收盘3571，日度变化0.4% [2] - 2025年5月21日，PX（9 - 1）月差168，日度变化26；PTA(6 - 9)月差118，日度变化6；MEG（9 - 1）月差44，日度变化 -3；PF(7 - 8)月差30，日度变化 -2；PX - EB09为 -444，日度变化102 [2] - 2025年5月21日，PTA09 - 0.65PX09价差390，日度变化 -8；PTA09 - MEG09价差374，日度变化55；PTA09 - PF09价差 -1698，日度变化8；PF07盘面加工费881，日度变化 -14；PTA09 - LU09价差1332，日度变化45 [2] - 2025年5月21日，PX基差160，日度变化 -31；PTA基差110，日度变化 -40；MEG基差85，日度变化 -14；PF基差6，日度变化 -48；PX - 石脑油价差259，日度变化1 [2] - 2025年5月21日，PTA仓单数67714，日度变化 -102；乙二醇仓单数9775，日度变化 -2289；短纤仓单数2692；PX仓单数200；SC仓单数4029000 [2] 市场概览 - 华东一工厂歧化以及400万吨PX装置负荷基本恢复正常运行，该装置5月13日左右因前端装置检修降负运行 [4] - 华东一套250万吨PTA装置重启中，预计5月22日出产品，该装置5月7日起检修；华东一套300万吨PTA装置5月21日起检修，预计2周附近；西南一套100万吨PTA装置重启推迟，初步预计本周末附近重启，原计划5月20日附近重启；西北一套120万吨PTA装置已出产品，后期负荷维持6 - 7成附近 [4] - 一套30万吨/年合成气制乙二醇装置5月20日结束检修，目前负荷在5成附近，该装置此前于5月13日晚执行检修；华东一套50万吨/年的乙二醇装置近期已执行EG至EO的转产，目前装置乙二醇生产负荷已降至3 - 4成，初步计划7月份开始进行全环氧生产 [4] 聚酯市场情况 - 江浙涤丝5月21日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在4成左右，江浙几家工厂产销分别在5%、30%等不同比例 [5] - 5月21日直纺涤短成交较昨日好转，截止下午3:00附近，平均产销69%，部分工厂产销为70%、100%等不同比例 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计油价短期偏弱运行，PX短期较原油表现好；PTA短期承压，MEG短期高位震荡 [6] - 需重点关注贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：中美经贸会谈结果公布，市场对贸易争端担忧减弱，美国计划补充战略储备，国际油价上涨；油价上涨叠加PX供应端意外损失、现货紧张、下游持续去库，PX价格上涨，截至5月16日，亚洲PX收盘价在837美元/吨CFR中国，较5月9日上涨51美元/吨 [18] - 个别装置意外降负荷，PX开工率回落：PX周均产能利用率77.07%，环比上周-4.87%，浙石化因催化剂更换负荷降低；下周大连装置、惠州炼化延续检修，山东工厂延续降负荷，浙石化、中金、盛虹延续降负荷 [21] - 供应再次缩量，PX加工费延续修复：截止5月16日，PX - 石脑油价差收于272美元/吨，较5月9日上涨55.28美元/吨；部分装置非计划内降负荷或检修致PX现货紧张，叠加贸易谈判利好，PX - 石脑油价差延续涨势 [24] PTA基本面分析 - 行情回顾：贸易争端缓和，宏观情绪回暖，商品整体向好，上游原料PX强势反弹，平衡表持续去库，PTA快速上涨，截止5月16日，PTA现货价格在4995元/吨，现货基差在2509 + 192 [27] - 检修与重启并存，PTA产能利用率窄幅波动：PTA周均产能利用率至74.63%，环比-0.35%，恒力惠州2重启，恒力石化2检修，福建百宏降负后提升至满负；5月部分装置计划检修，部分计划重启，预计国内PTA产能利用率或存下降预期 [32] - 需求端有降负预期，PTA加工费或有压缩预期：前期检修装置重启，供应小幅增量，上游原料较强，PTA加工费大幅回落；下游需求端有抵触情绪，但PTA供需平衡表仍去库，原料相对坚挺，预计下周PTA加工费或小幅下降 [33] - 检修计划较多，5月PTA仍延续去库预期：5月PTA装置检修计划较多，产能利用率存下降预期，聚酯端检修与重启并存，供需延续去库格局 [36][38] MEG基本面分析 - 宏观转暖叠加供应意外缩量，乙二醇快速拉涨：受中美贸易关系缓解影响，原油引领化工商品大幅反弹，乙二醇顺势高开，后受国产装置集中检修影响，市场高开高走，现货基差同步大幅走高；截止5月16日，张家港乙二醇收盘价格至4568元/吨，华南市场收盘送到价格至4660元/吨 [42] - 大炼化装置提前检修，乙二醇产能利用率偏低：国内乙二醇总产能利用率61.04%，环比降2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比降4.38%；煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比升0.95%；5月部分装置有检修计划，部分检修推迟，新装置出料时间待定 [46] - 港口发货平平，港口库存去库不及预期：截至5月15日，华东主港地区MEG港口库存总量66.38万吨，较周初库存微增加0.77万吨；本周前半周到货尚可，周末发货收缩，库存小幅回升；截至2025年5月21日，国内乙二醇华东总到港量预计在9.6万吨 [49] - 乙二醇大幅上涨，带动各工艺生产利润上涨：外围宏观环境利好持续发酵，原油引领化工商品保持强势，乙二醇供需格局良好，大幅上涨，各工艺样本利润全线上涨；截止5月16日，石脑油制乙二醇利润为-92.95美元/吨，较上周涨12.85美元/吨；煤制乙二醇利润为46.15元/吨，较上周涨249.73元/吨 [53] 产业链下游需求端分析 - 新装置产能计入，产能利用率小幅回调：聚酯周均产能利用率90.93%，环比-0.56%，虽部分聚酯工厂提升负荷，但两套聚酯新装置投产后计入产能，新装置未提满，使得周度产量及产能利用率走势不一 [56] - 检修重启并存，聚酯产量或将小幅提升：5月检修与重启并存，前期新装置投产计划推迟，但重启产能高于检修产能，预计聚酯月度产量将小幅提升 [59] - 新装置产能计入，导致长丝产能利用率下降：本周涤纶长丝周均产能利用率91.64%，环比-0.36%，新装置投产出丝，周产量增加，但新产能计入使产能利用率下滑；本周涤纶短纤产能利用率平均值为88.24%，环比提升1.30%；纤维级聚酯切片产能利用率85.19%，环比下滑0.56% [62] - 抢出口预期下，聚酯产品库存去库：宏观利好提振，周内产销数据好转，聚酯工厂成品库存大幅下滑 [63] - 成本端上涨预期较强下，聚酯现金流或进一步压缩：聚合成本大幅上涨，聚酯产品成交重心涨幅不及原料，现金流大幅下滑 [66] - 订单转暖有限，织造开工短期仍有支撑：截至5月15日江浙地区化纤织造综合开工率为63.44%，较上期数据上涨2.62%；终端织造订单天数平均水平为12.26天，较上周增加2.09天；关税风险缓和后市场受利好提振，下游终端织造厂商内外贸订单局部增量，部分订单走货转暖，后市织造行业生产积极性提升，开工短期内预计偏暖 [71] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：中美经贸会谈结果公布，美国计划补充战略储备，国际油价上涨；油价上涨叠加PX供应端意外损失、现货紧张、下游持续去库，PX价格上涨 [72] - 供应端：PTA周均产能利用率至74.63%，环比-0.35%；MEG总产能利用率61.04%，环比降2.42%，其中一体化装置产能利用率61.98%，环比降4.38%，煤制乙二醇产能利用率59.42%，环比升0.95% [72] - 需求端：聚酯周均产能利用率90.93%，环比-0.56%；截至5月15日江浙地区化纤织造综合开工率为63.44%，较上期数据上涨2.62%；终端织造订单天数平均水平为12.26天，较上周增加2.09天 [72] - 库存：PTA国内供应缩量，聚酯负荷维持高位，供需维持紧平衡；截至5月15日，华东主港地区MEG港口库存总量66.38万吨，较周初库存微增加0.77万吨，本周前半周到货尚可，周末发货收缩，库存小幅回升 [72]

【5 月 12 日下午《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美双方各取消 91%的关税，暂停实施 24% 的对等关税 90 天。】美国和伊朗有望达成协议，本周国际油价先涨后跌。 聚酯产业链各品种走势较 强，乙二醇涨幅最大。截至 5 月 16 日收盘，PX509 合约收于 6744 元/吨，周涨 272 元/吨，周涨幅 4.2%；TA509 合约价格收于 4774 元/吨，周涨 192 元/吨，周涨幅 4.19%；EG2509 合约收于 4460 元/ 吨，周涨 242 元/吨，周涨幅 5.74%；PF507 合约收于 6550 元/吨，周涨 286 元/吨，周涨幅 4.57%； PR507 合约收于 6082 元/吨，周涨 260 元/吨，周涨幅 4.47%。 全球贸易环境的预期继续好转，市场预 期伊朗将向全球释放更多石油，油价冲高回落。因部分 PX 装置降负荷运行，PX 开工率下降；PTA 开 工率小幅提升，周产量小幅上升；乙二醇开工率大幅下降。瓶片和短纤开工率上升，使聚酯开工率小幅 上升，织机开工率继续上升。短纤库存基本持平，长丝库存普遍回落，POY 库存降幅更为突出，库存 压力显著缓解。从聚酯和织机开工 ...