中长期资金入市动态 - 中国太保推出目标规模200亿元的太保致远1号私募证券投资基金，是第二批保险资金长期投资试点基金之一 [1] - 中国人寿、新华保险、平安人寿等多家第二批试点机构的基金已获批，中邮保险及中邮保险资管获批100亿元 [2] - 中国诚通旗下诚通金控认购三家公募机构的ETF首发份额，传递看好国资央企上市公司长期价值的信号 [1][2] - 社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元 [2] 政策与制度优化 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制 [2] - 首批新型浮动费率基金获批，管理费收取依据持有期限和年化超额收益率分档 [3] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，对私募基金投资期限与锁定期实施"反向挂钩" [3] - 国家金融监督管理总局拟再批复600亿元保险资金长期投资试点范围，调降股票投资风险因子10% [5] 市场影响与预期 - 浮动费率结构促使基金经理注重风险收益平衡，鼓励投资者长期持有 [3] - 私募基金投资满48个月可缩短锁定期，提高资金流动性和使用效率 [4] - 保险资金权益投资比例距离监管上限还有较大空间，有望继续提升 [4][5] - 中金所将深化中长期资金参与国债期货市场，丰富市场参与者结构 [5] 行业建议与展望 - 专家建议提高个人养老金缴费限额，深化免税制度，开发低费率指数产品 [5] - 市场预期《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》将打通入市卡点堵点 [4] - 政策释放鼓励长期资本参与产业整合的信号，增强私募行业信心 [4]

股市关键时间点分析 - 每年4月中下旬是年报集中披露期 上市公司此前描绘的蓝图可能被戳穿 虽然指数下跌幅度不一定大 但股民账户盈亏情况会清晰显现 [1] - 8月是宏观政策真空期 即便有利好消息也往往暗藏陷阱 例如8月28号利好形成天量墓碑线 导致不少股民被深套 [1] - 12月市场走势通常先涨后跌 中旬是关键分水岭 公募和私募机构为锁定排名会在上旬陆续出货 若12月上旬上涨应及时减仓 [1] - 监管出手时对市场影响巨大 一旦提出打造慢牛行情或打击题材炒作 游资会迅速撤离 投资者若反应迟缓可能亏损 [1] - 提及引导中长期资金入市时A股往往会下跌 投资者若信以为真可能成为接盘资金 不应轻易在此时间点入场 [2]

证券板块中期策略 - 证券行业上半年表现显著弱于市场 主要由于前期估值抬升以及行业政策变动 [1] - 稳市举措持续落实推动各项业务回暖 包括经纪、两融、股衍等业务 [1] - 公募新规开启公募基金高质量发展新时代 资本市场投融资端改革深化带动投行业务底部回暖 [1] - 投资业务为业绩胜负手 杠杆及券商自营权益投资仍是分化点 [1] - 资本市场内在稳定性提升背景下增量资金入市仍具空间 有望打开证券板块业绩和估值空间 [1] 国际铜价走势 - 近期铜价震荡上行 市场对于后续铜价走势存在一定分歧 [2] - 铜矿上游精炼铜矿增产指引及CAPEX非常有限 TC/RC费用持续大幅下调 全球精炼铜矿整体仍维持紧平衡局面 [2] - 中国经济"稳增长"、美国经济"软着陆"支撑铜价底部 当前市场价格相对合理 [2] - 铜价若要进一步打开上升通道需要看到国内宏观政策进一步发力以及海外经济的企稳回升 [2] - 通胀预期抬升、降息预期抬升以及美元指数小幅回落有望支撑铜价延续偏强震荡行情 [2] - 维持铜价下半年上行至10000—11000美元/吨的判断 [2] 智能眼镜供应链 - 小米AI眼镜发布 作为其随身AI接口 支持口令、多模态、扫码支付等多种功能 [3] - 智能眼镜是未来重要端侧AI产品之一 建议继续重视智能眼镜供应链 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内股指震荡偏强为主，中期上涨，政策端利好预期构成较强支撑 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2509短期震荡、中期上涨、日内震荡偏强，观点参考为震荡偏强，核心逻辑是政策端利好预期构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种IF、IH、IC、IM日内和参考观点为震荡偏强，中期观点为上涨，核心逻辑是昨日各股指震荡整理、小幅上涨，股市全市场成交额15756亿元、较上日缩量475亿元，6月制造业PMI数据为49.7、上月为49.5且新订单指数回升至扩张区间，近期股市风险偏好回升，原因在于政策面托底需求、增量资金入市预期升温以及外部风险因素缓和，大金融与AI科技板块成市场主线，沪深两市成交金额达1.5万亿元量级，市场情绪积极乐观 [4]

资本市场法治建设核心观点 - 党的二十届三中全会提出健全资本市场功能，强调防风险、强监管，促进健康稳定发展 [1] - 新"国九条"以强监管、防风险、促高质量发展为主线，完善资本市场基础制度 [1] - "十五五"期间需推动资本市场法治建设走深走实，以高水平法治实践推动高质量发展 [1][6] 法治建设服务改革创新 - 出台16项科技企业支持措施、科创板改革8条措施等政策，构建包容性市场环境 [2] - 科创板/创业板/北交所科创企业占比超90%，全市场超50%上市公司来自战略性新兴产业 [2] - 2024年A股上市公司研发投入占全社会50%以上，专利数量占全国总量1/3 [2] - 科创债市场促进资源向集成电路、生物医药、新能源等高新技术产业集聚 [2] 法治建设稳定市场预期 - 2024年9月出台中长期资金入市指导意见，培育耐心资本 [3] - 发布指数化投资方案，扩大"长钱长投"通道，中国版平准基金等长钱集中入市 [3] - 市值管理指引支持通过分红、回购回报投资者，增强散户长投信心 [3] - 加强程序化交易监管，打击违法违规交易，防范化解风险 [3] 上市公司监管优化 - 新"国九条"完善减持规则体系，2024年5月出台减持管理办法，严格规范大股东减持 [4] - 强化发行上市准入，压实中介机构"看门人"责任 [4] - 严格执行退市制度，补充退市情形并给予整改时间，构建常态化退市机制 [4] 证券违法犯罪打击 - 新"国九条"提出行政、民事、刑事立体化追责 [5] - 2024年5月四部门联合印发意见，从严惩处重点领域、高发类型、关键人员 [5] - 2025年2月发布证券违法犯罪指导性案例，5月出台司法与监管协同工作机制指导意见 [5] "十五五"法治建设重点 - 构建大股东资金占用等问题的防、治、惩综合体系，强化独立董事监督作用 [7] - 运用科技手段加强违规减持穿透式监管，完善程序化交易监管 [7] - 加快制定衍生品交易监督办法，建立跨市场协同监管机制 [8] - 修订诚信监督管理办法，构建董监高失信赔偿制度 [8] - 推广"示范调解+"等纠纷化解创新模式，加大特别代表人诉讼制度适用力度 [9]

私募基金管理人登记动态 - 上周三家私募基金管理人完成登记，包括两家私募股权、创业投资基金管理人和一家私募证券投资基金管理人[1] - 新登记的私募证券投资基金管理人为太保致远(上海)私募基金管理有限公司，引发广泛关注[1] - 太保致远成立于2025年5月21日，约1个月时间完成登记，注册于上海市虹口区，注册资本1000万元，由太平洋资产管理有限责任公司全资持股[2] - 太保致远法定代表人向涛曾在多家金融机构工作，2025年6月加入该公司[2] 保险系私募基金发展 - 中国太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，其中太保致远1号私募证券投资基金目标规模200亿元[2] - 新华保险拟出资不超过150亿元认购国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号，基金成立规模225亿元，新华保险与中国人寿拟各出资112.5亿元[3] - 泰康稳行(武汉)私募基金管理有限公司完成备案登记，由泰康资产发起设立并全资持股，首期投资规模预计120亿元[4] - 阳光保险筹备成立"阳光和远私募证券投资基金"，总规模200亿元，由阳光人寿全额认购[4] 私募基金行业规模 - 截至2025年5月末，存续私募基金管理人19832家，管理基金数量140870只，管理基金规模20.27万亿元[5] - 私募证券投资基金管理人7802家，私募股权、创业投资基金管理人11835家[5] - 存续私募证券投资基金83829只，规模5.54万亿元；私募股权投资基金30201只，规模10.98万亿元；创业投资基金25973只，规模3.41万亿元[6] - 2025年5月新备案私募基金1219只，规模607.26亿元，其中私募证券投资基金880只，规模438.91亿元[6] - 2025年5月注销私募基金管理人63家[6]

白酒行业表现 - 本周白酒指数小幅下挫0.83%，报收55092.39点 [2] - 徽酒企业股价全线下跌，金种子酒周跌幅达4.18%，迎驾贡酒、古井贡酒周跌幅均超2.5% [1][2] - 葡萄酒板块表现较强，莫高股份周涨幅达10.82%，王朝酒业和张裕A股价也有不同程度上涨 [2][3] 徽酒企业现状 - 徽酒品牌省外市场渗透率较低，口子窖一季度省外营收占比仅11.13%，迎驾贡酒和金种子酒省外营收占比均未超17% [4] - 古井贡酒全国化战略推进中，但省外市场仍处于投入阶段，短期内难带来显著增长 [4] - 迎驾贡酒一季度遭遇省内和省外收入双重下滑，省外市场拓展阻力较大 [5] - 口子窖传统销售模式难以适应市场变化，渠道改革效果未显，一季度经营性净现金流为-2.46亿元 [5] - 金种子酒品牌形象固化，主推"馥合香"系列市场表现不佳，华润入主后持续亏损 [5] 行业分析与展望 - 白酒行业短期面临需求压力，但头部企业长期商业属性优秀，当前股息率普遍在4%以上 [3] - 贵州茅台、五粮液等龙头企业在主要指数中权重较高，ETF资金入市或对估值起到托底作用 [3] - 行业整体面临库存高企、价格倒挂、消费需求不足等周期性问题，区域性白酒受冲击更明显 [1][4]

试点项目启动 - 泰康资产旗下泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司完成首笔投资交易，成为第二批获批试点的险资中首家宣布开启投资的机构[1] - 泰康稳行由泰康资产1000万元全资设立，作为基金管理人向泰康人寿定向发行契约型私募证券投资基金[2] - 泰康人寿和泰康资产获金融监管总局批准参与长期投资试点，获批金额120亿元[2] 基金信息 - 基金名称为泰康稳行一期私募证券投资基金，编号SAZF10，成立于2025-06-18，备案于2025-06-19[2] - 基金类型为私募证券投资基金，币种为人民币现钞，管理人为泰康稳行（武汉）私募基金管理有限公司[2] - 托管人为中信证券股份有限公司，运作状态为正在运作[2] 投资策略 - 以基本面分析为出发点，追求中长期稳健增值[3] - 聚焦三大方向：高股息资产为基石，产业升级红利，逆周期战略买入[3] - 践行长期投资、价值投资理念[3] 试点规模 - 第二批获批试点的保险公司有8家，规模合计1120亿元[3] - 1月太保寿险等3家获批520亿元，3月初人保寿险等5家获批600亿元[3] - 第三批试点金额600亿元，其中国寿资产和新华资产联合成立的鸿鹄基金三期获批400亿元，中邮保险及资管获批100亿元[4] - 三批试点金额合计达2220亿元[4] 行业进展 - 太保致远已在基金业协会备案[4] - 平安资管获批设立恒毅持盈并完成工商登记，首期基金规模300亿元[4] - 保险机构积极参与试点，落实中长期资金入市政策要求，解决险资入市堵点卡点[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 上半年市场两次探底反弹，形成快跌慢涨慢牛走势，底部抬高 下半年政策环境稳定，股指将表现稳定 [2][43] - 市场利率下行，理财资金转向高股息资产，中长期资金入市政策使保险资金投资提速，汇金等央企增持，资金面稳中有增 [2][43] - 宏观经济数据和上市公司业绩平稳，估值下有支撑，股指慢牛有基本面和资金面助力，预计下半年震荡上行 [2][43] - 股指期货成交持仓略有增长，贴水加大，为期指多头带来投资机会，合理控制风险或实现超额收益 [2][43] 根据相关目录分别进行总结 2025 年中展望——稳中有进 上半年 A 股下有支撑、底部抬高 - 2025 上半年 A 股呈下有支撑、底部抬高、快跌慢涨慢牛走势 1 月初受传闻和业绩预告误解影响下跌，1 月中旬后因中美关系缓和等展开春季行情 [5] - 3 月上证指数冲高受阻，受港股、监管动向和板块估值影响调整 4 月受特朗普关税政策影响大跌，后因汇金等央企增持企稳反弹 [8][9] 政策持续支持股市稳定 - 上半年一行一局一会两次联合新闻发布会表明稳定股市决心，下半年政策将持续支持 证监会出台多项措施维护资本市场平稳，改善股市生态，提升抵御风险能力 [10][11] 低利率环境利好股市 - 今年央行降准降息，推出新工具，保持流动性充裕 下半年货币政策预计维持适度宽松，降准降息仍有空间，利好股市慢牛行情 [12][16] 中长期资金助力股市 - 政策推动中长期资金入市，保险资金投资 A 股提速，举牌银行等行业股票，为市场起到示范效应 [17][18] - 上半年新发股票型基金和权益型基金规模增长，股票型 ETF 规模稳定 融资余额有增长空间，市场成交稳定，预示市场温和态势 [22] 经济数据企稳走平 - 2025 年一季度 GDP 同比增长 5.4%，高于去年 消费形势好转，社会消费品零售总额增加 上市公司业绩企稳向好，支撑 A 股市场稳中求进 [27][29] 估值稳定 下有支撑 - 上半年主要指数估值窄幅波动，低点时估值有支撑 6 月末市盈率接近 70%分位值，上行压力加大 [31] 股指期货市场回顾与展望 股指期货成交持仓稳步增长、结构变化明显 - 2025 上半年股指期货成交持仓稳步增长，日均成交 51.6 万手，较上年同期增加 16% 品种分化，IM 成为明星品种 [33] 贴水加大并非看空后市 - 2025 年股指期货基差下行，贴水扩大 贴水受大跌、分红季、雪球产品规模下降等因素影响 [38] - 贴水使中性策略等持仓空头展期基差风险上升，展期成本有周期性 可通过期现套利和持有多单等策略获取基差收敛收益 [42]

企业年金基金规模与参与情况 - 截至2025年一季度末，全国16.82万家企业建立企业年金，参加职工3290.81万人 [1] - 企业年金基金积累规模达3.73万亿元，投资资产净值3.70万亿元 [1] - 近三年（2022年4月1日—2025年3月31日）累计收益率为7.46%，年化平均2.43% [1][4] 投资结构与收益表现 - 固定收益类资产金额5293.04亿元，近三年累计收益率10.54% [4] - 含权益类资产金额3.17万亿元，近三年累计收益率7.06% [4] - 企业年金基金A股投资比例约为14%，距离40%权益资产上限仍有空间 [6] 计划类型与管理机构 - 企业年金计划总数1950个，其中单一计划1871个（占比96%），集合计划61个，其他计划18个 [4] - 年金基金组合数5892个，单个组合平均规模从2022年一季度5.02亿元增长至2025年一季度6.28亿元 [4] - 22家投资管理机构管理5713个年金组合，合计资产3.67万亿元 [4] 管理机构业绩分化 - 单一计划固定收益类组合累计业绩前三：华泰资产、长江养老、海富通基金（均超12%） [5] - 单一计划含权益类组合累计业绩前三：国泰基金、工银瑞信、平安养老（7家机构超7%） [5] - 集合计划固定收益类组合累计业绩前三：长江养老、华泰资产、国泰基金（均超8%） [6] - 集合计划含权益类组合累计业绩前三：国泰基金、工银瑞信、南方基金（11家机构超6%） [6] 考核机制改革与政策导向 - 收益率披露口径调整为近三年累计，取消当期收益率，以匹配《关于推动中长期资金入市的指导意见》 [1][2] - 长周期考核可避免短期排名扭曲投资行为，提升年金对市场波动的容忍度 [2][3] - 政策明确要求健全长周期考核机制，引导年金加大权益资产配置，发挥资本市场"压舱石"作用 [2][3][6]