Morning session notice 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 联系方式：010-56711796 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 昨日锰硅主力合约 SM2509 收于 5998，环比开盘价格上涨 3.56%。硅铁主力合约 SF2507 收于 5622，环比开盘价格上涨 0.04%。 【重要资讯】 | | | | | 1、本周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总库 | | | | | 存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨，环比 | | | | | 下降 1.0%。 | | | | | 2、国家能源局发布数据显示，截至 4 月底，全国累计发电装机容量 34.9 亿千瓦，同 | | | | | 比增长 15.9%。其中，太阳能发电装机容量 9.9 亿千瓦，增长 47.7%；风电装机容量 | | | | | 5.4 亿千瓦，增长 18.2%。 | | | 硅铁锰 | | 3、南非矿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期情绪冲高，锰硅走势偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 硅铁2507收盘价5622，较前一交易日涨2，成交量199,705，持仓量204,871；硅铁2509收盘价5542，较前一交易日涨8，成交量91,457，持仓量165,400；锰硅2506收盘价5956，较前一交易日涨222，成交量5,239，持仓量17,302；锰硅2509收盘价5998，较前一交易日涨206，成交量767,313，持仓量409,854 [1] - 硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5400元/吨；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5650元/吨；锰矿Mn44块价格37.2元/吨度，较前一交易日跌0.1；兰炭小料神木价格620元/吨 [1] - 硅铁（现货 - 07期货）期现价差 - 222元/吨，较前一交易日跌2；锰硅（现货 - 09期货）期现价差 - 348元/吨，较前一交易日跌206；硅铁2507 - 2509近远月价差80元/吨，较前一交易日跌6；锰硅2506 - 2509近远月价差 - 42元/吨，较前一交易日涨16；锰硅2507 - 硅铁2507跨品种价差340元/吨，较前一交易日涨208；锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差456元/吨，较前一交易日涨198 [1] 宏观及行业新闻 - 5月22日硅铁72陕西5300 - 5400，宁夏5350 - 5400，青海5300 - 5400（ - 50），甘肃5400 - 5450，内蒙5350 - 5450；75硅铁陕西5850 - 6000，宁夏5850 - 5950（ - 50），青海5900 - 5950，甘肃5950 - 6000，内蒙5850 - 5900；硅铁FOB：721020 - 1050，751100 - 1120；硅锰6517北方主流报价5500 - 5650元/吨，南方主流报价在5700元/吨周边，部分报价仍维持在5800元/吨 [1] - 内蒙古主流电石企业兰炭采购价格下调，小料执行575元/吨出厂承兑，跌30元/吨，硅铁成本重心小幅下移 [1] - 南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见，锰矿已确认为南非的“高关键矿种” [2][4] - 南非国家铁路与港口运营商Transnet与其主要工会Untu之间的工资谈判陷入僵局，Untu要求加薪10%以及住房和医疗补贴，若调解、仲裁和调解委员会（CCMA）没有发出修订后的工资提议，Untu工会将提前48小时向Transnet发出停工通知 [4] - 福建某钢厂5月硅锰定标5693元/吨折基半现金半承兑含税到厂，采购量13000吨；辽宁某大型钢厂敲定75B硅铁采购价为5800元/吨，较上一轮跌150元/吨；首钢敲定75B硅铁采购价为5800元/吨，较上一轮跌150元/吨，量2100吨；云南昆钢敲定75B硅铁采购价为5880元/吨，较上一轮跌250 - 260元/吨，量700吨，付款方式：60%现金 + 20%商承 + 20%银承 [5] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为1，趋势强度取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [5]

2025 年 5 月 21 日 2、铁合金在线：河钢敲定 5 月 75B 硅铁采购价为 5800 元/吨，较 4 月跌 150 元/吨，量 2135 吨，较 4 月增加 435 吨。江苏某钢厂硅锰 5 月价格 5800 元/吨折基承兑含税到厂，采购量 5500 吨。华东某 钢厂硅锰定标 5850 元/吨，采购 500 吨，广东基地 5950 元/吨，采购 1000 吨，均为承兑含税到厂。 山东某钢厂硅锰定标 5800 元/吨承兑含税到厂，采购量 500 吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 liyafei2@gtht.com 金园园（联系人） 期货从业资格号：F03134630 jinyuanyuan2@gtht.com 【基本面跟踪】 硅铁、锰硅基本面数据 | | 期货合约 | 收盘价 | 较前一交易日 | 成交量 | 持仓量 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 硅铁2507 | 5638 | -52 | 120,368 | 218,280 | | 期 货 | 硅铁2509 | 5552 | -42 | ...

本周策略：上方压力位暂参考5900-6000 硅铁： 硅锰： 基本面来看，锰硅维持减产，近期内蒙及重庆厂家减产范围扩大，产量加速下滑。目前受盘面价格持续 下行影响，盘面套保利润逐步亏损，仓单及有效预报开始回落，以厂库累库来体现。需求端，铁水产量 维持高位，钢厂利润修复，成材表需韧性仍存，低库存格局维持，关注后续出口边际变化。锰矿方面， 本周全球锰矿发运环比下滑，受南非矿到港量骤降的影响，港口库存环比下滑，但结合未来锰矿发运数 据推演，未来锰矿到港仍将维持高位。受海外矿山下调远期报价的影响，港口贸易商进口利润倒挂，锰 矿处于锰硅负反馈及潜在供应仍有释放空间的压 力下。展望后市，短期锰硅价格延续震荡筑底，仓单止增转降下盘面底部支撑渐强，供需差继续收窄， 同时成本端锰矿受贸易商利润倒挂影响也逐步企稳，叠加宏观层面释放利好，预计价格将震荡企稳反 弹，但反弹更多基于估值修复及宏观因素，趋势性行情缺乏动力。 上周策略：区间震荡，短期参考5700-6000 近期环保检查将进驻内蒙，内蒙大厂或将停炉，预计日产减少800吨。另外，本周新增宁夏主产区大厂 日产累计减产1400吨左右。基本面来看，硅铁日产环比回落，经过前期减产供应 ...

研究所 铁合金加速减产 等待煤价企稳 ----国信期货铁合金周报 行情回顾·要闻概览 研究所 2025年5月18日 研究所 目 录 CONTENTS 4 总结及后市展望 1 行情回顾 2 锰硅产业链概况 3 硅铁产业链概况 研究所 Part1 第一部分 行情回顾 数据来源：博易大师、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 行情回顾·锰硅产业链价格变动 研究所 数据来源：WIND、Mysteel、钢之家、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布。双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制 关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。 双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。 国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员 会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力缓解，但下游需求疲软，供给端仍过剩，本周厂库累库、仓单下降，高库存压力仍存，短期内空头大量止盈离场或反弹；宁夏硅铁产区减产，库存去库，仓单注册量增加，下游高铁水需求有支撑，但铁合金高库存格局未变，短期内宏观乐观情绪降温，铁合金预计底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁：高铁水有需求支撑；持续下跌低估值或反弹；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖；厂库去库，环比上期 - 11.8% [7] - 硅锰：开工率和产量下滑，厂家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控严格，行业或进行产业结构调整和升级；中美关税谈判降低不确定性，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁：库存高位，需求恢复不及供应增长，压制价格 [8] - 硅锰：厂库继续累库，截止5月11日环比上期 + 13.9%；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [9] 硅铁日度数据 - 2025年5月16日，硅铁基差（宁夏）46，日环比 - 44，周环比 - 172；硅铁01 - 05为62，日环比 - 18，周环比62等多项数据 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月16日，硅锰基差（内蒙古）124，日环比 - 12，周环比12；硅锰01 - 05为162，日环比42，周环比50等多项数据 [11]

8 热卷基差(右轴) = 价格:热轧板卷:Q235B:4. 75m 期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 1000 焦煤基差(右轴) 5000 800 4000 600 3000 400 2000 1000 ■ 焦炭基差(右轴) - 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0. - 期货收盘价(活跃合约):焦炭 1500 1000 ation 2001 2008 2008 2008 5702 57053 ZZ075 zzoz zzoz | 铁矿基差(右轴) - 车板价:青岛港:澳大利亚:超特矿粉:56.5% - 期货收盘价(活跃合约):铁矿石 2000 - 1500 1000 -500 論色金属数据目报 | 2025/05/16 | | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可[2012] 31号 | | | | 黑色金属研究中心 | 执业证号 | 投资咨询证号 | | 张宇慧 | F0286636 | Z0010820 | | 黄志湾 | F3051824 | Z0015761 | | 音子歌 | F03094002 | Z0020036 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业：表需修复但5月环比4月有所下滑，产业端供需双强持续去库，抢出口和抢转口支撑需求，低库存下宏观情绪好转或修复估值，关注终端补库对现货传导及合约区间压力 [1] - 铁矿石产业：09合约震荡运行，5 - 9月差走高，短期铁水维持高位，成材低库存及需求韧性维持，后续铁矿供需压力将增强，宏观预期好转或带来情绪修复，预计短期震荡运行 [4] - 焦炭产业：期货震荡偏弱，宏观利多驱动商品普涨，现货端市场提涨与钢厂提降博弈，供应端开工提升、利润修复，需求端铁水保持高位、钢厂按需补库，库存端各环节库存走低，基本面偏空，关注铁水回落可能 [5] - 焦煤产业：期货震荡偏弱，市场竞拍遇冷，供需宽松格局难扭转，供应端国内煤矿复产、进口煤有变化，需求端下游开工提升但按需采购，关注铁水见顶回落可能，库存端煤矿累库、口岸去库、下游库存低 [5] - 硅铁产业：期货主力合约微幅运行，环保检查进驻内蒙、宁夏大厂减产，供应压力缓解，需求端铁水产量高位、钢厂利润修复，库存处于中高水平，供需矛盾缓解，预计价格企稳反弹 [6] - 硅锰产业：主力合约小幅上涨，维持减产，锰矿发运环比下滑、到港将维持高位，港口贸易商进口利润倒挂，供需矛盾收窄，预计价格震荡企稳反弹 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及合约价格有涨有跌，不同地区表现不同 [1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格不变，各地区螺纹和热卷成本及利润有变动 [1] - 产量：日均铁水产量持平，五大品种钢材产量下降，螺纹产量增加、热卷产量下降 [1] - 库存：五大品种钢材、螺纹、热卷库存均下降 [1] - 成交和需求：建材成交量下降，五大品种、螺纹、热卷表需上升 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本多数下降，09合约基差多数大幅上升，5 - 9价差、9 - 1价差上升，1 - 5价差下降 [4] - 现货价格与价格指数：日照港各品种粉矿价格多数下降，新交所62%Fe掉期下降、普氏62%Fe上升 [4] - 供应：45港到港量、全球发运量、全国月度进口总量均下降 [4] - 需求：247家钢厂日均铁水、全国生铁和粗钢月度产量上升，45港日均疏港量下降 [4] - 库存变化：45港库存上升，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数不变 [4] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭期货主力和远月合约下跌，9 - 1价差走弱，现货市场提涨与钢厂提降博弈 [5] - 上游焦煤价格及价差：焦煤价格不变，期货主力和远月合约下跌，9 - 1价差走强 [5] - 供给：全样本焦化厂日均产量增加，247家钢厂日均产量不变 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [5] - 库存变化：焦炭总库存、全样本焦化厂、247家钢厂、港口库存均下降，钢厂可用天数下降 [5] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算值上升 [5] 焦煤产业 - 价格及价差：焦煤期货主力和远月合约下跌，05、09基差上升，9 - 1价差走强，样本煤矿利润下降 [5] - 海外煤炭价格：澳洲峰景到岸价上升，京唐港澳主焦库提价不变，广州港澳电煤库提价下降 [5] - 供给：汾渭样本煤矿原煤和精煤产量增加 [5] - 需求：全样本焦化厂日均产量增加，247家钢厂日均产量不变 [5] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存上升，全样本焦化厂、港口库存上升，247家钢厂焦煤库存上升，可用天数有变化 [5] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价下降，硅锰主力合约收盘价上升，各地区现货价格有变动 [6] - 成本及利润：硅铁和硅锰生产成本和利润有变动，锰矿价格有涨跌 [6] - 供给：硅铁周产量增加、开工率下降，硅锰周产量下降 [6] - 需求：硅铁和硅锰需求量有变动，高炉开工率上升，河钢招标价下降 [6] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存下降，硅锰63家样本企业库存上升 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰维持减产定价趋势，高供应压力有所缓解，但下游需求疲软，供给端仍相对过剩，本周厂库累库但仓单开始下降，高库存压力仍存，短期内随着空头大量止盈离场存在反弹可能性；硅铁本周产量继续增产，库存去库，仓单注册量有所增加，下游需求高铁水虽有一定支撑，但铁合金高库存格局仍未改变，短期内宏观乐观情绪有所降温，铁合金预计呈现底部震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5700 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.69%，当前波动率历史百分位（3年）为6.9% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5500 - 6000，当前波动率（20日滚动）为12.73%，当前波动率历史百分位（3年）为27.9% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，为防止存货跌价损失，可根据企业库存情况，做空SF2509、SM2509铁合金期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，为防止铁合金上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入SF2509、SM2509铁合金期货，在盘面采购提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5300 - 5400、SM为5300 - 5400 [2] 利多解读 - 硅铁利多因素包括高铁水对需求有一定支撑、持续下跌低估值存在反弹可能性、中美关税谈判短期内关税不确定性大大降低市场情绪回暖、厂库去库环比上期 -11.8% [7] - 硅锰利多因素包括开工率和产量下滑，产家亏损扩大减产意愿加强，部分产区停产检修；政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级；中美关税谈判短期内关税不确定性大大降低，市场情绪回暖 [7] 利空解读 - 硅铁利空因素包括本周产量增加环比 +3.9%，仓单环比 +7.77%，库存高位，市场需求恢复速度不及供应增长，对价格形成压制 [12] - 硅锰利空因素包括厂库继续累库，截止5月11日环比上期 +13.9%，高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨 [12] 硅铁日度数据 - 2025年5月14日，硅铁基差（宁夏）为114，日环比 -104，周环比 -146；硅铁01 - 05为82，日环比 +18，周环比 0；硅铁05 - 09为 -32，日环比 -8，周环比 -6；硅铁09 - 01为 -50，日环比 -10，周环比 +6；硅铁现货（宁夏）为5500，日环比 +50，周环比 -100等 [10] 硅锰日度数据 - 2025年5月14日，硅锰基差（内蒙古）为64，日环比 -78，周环比 -184；硅锰01 - 05为128，日环比 -2，周环比 -24；硅锰05 - 09为 -74，日环比 -2，周环比 0；硅锰09 - 01为 -54，日环比 +4，周环比 +24等 [11]

| | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 硅铁 | 5700-6000 | 10.69% | 6.9% | | 硅锰 | 5500-6000 | 12.73% | 27.9% | source： 南华研究 铁合金产业风险管理日报 2025/5/13 袁铭（Z0012648）陈敏涛（F03118345 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁合金价格区间预测 铁合金套保 | 行为导 向 | | 情景分析 | 现货敞 口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心铁合金 | | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合 | SF2509、SM | 卖出 | 15% | SF:6200-6250、SM: | | 理 | | 下跌 | | 金期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 | ...