基金投资基础知识 - 投资基金需从基本功开始 强调夯实基础对投资的重要性 [2] - 1分钟快速学习知识点 帮助投资者轻松起步 [2] ELR+策略构成 - 固收+股票为常见搭配 根据股票性质可分为高股息策略 红利策略 周期股策略等 [3] - 可参与股票打新 赚取新股上市溢价 [3] 营销活动 - 持有人首次认证有礼 4月30日前持有中泰资管产品的新朋友可获影音会员月卡 [5]

投资基金基本功 - 强调投资基金需从夯实基本功开始 通过1分钟知识点学习可让投资起步更轻松 [2] ELR+策略构成 - ELR+策略通过多种资产和策略组合实现 常见搭配为固收+股票 [3] - 股票部分可细分高股息策略 红利策略 周期股策略等 也可参与股票打新获取新股溢价收益 [3] 营销活动 - 中泰资管推出持有人认证活动 4月30日前持有产品的新用户认证后可获影音会员月卡 [5]

交银国际研究 行业剖析 2025 下半年展望：把握高股息主线，守正出奇 行业与大盘一年趋势图 资料来源 : FactSet 11/23 3/24 7/24 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 行业表现 恒生指数 万丽, CFA, FRM wanli@bocomgroup.com (86) 10 8393 5331 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2025 年 6 月 3 日 估值概要 资料来源： 金融行业 FactSet( 未评级为一致预测 ) 、交银国际预测 ( 覆盖公司 ) 我们预计高股息策略的支撑因素进一步强化，建议把握高股息主线。我们 认为支撑高股息策略的核心因素仍然成立。特朗普政府的关税政策及其高 不确定性加剧了经济和资本市场波动，使高股息资产的吸引力进一步凸 显。从盈利预期来看，我们预计 2025 年证券行业（同比+20%）>银行业 （保持平稳）>保险行业（高基数上有小幅下降压力）。从 ...

报告核心观点 - 金融行业预计高股息策略支撑因素强化，建议把握高股息主线，优先考虑高股息属性，适当配置非银板块中估值偏低、兼具弹性的稳健型标的[1] - 内地房地产行业显现“止跌回稳”迹象，香港房地产市场关键利好因素显现，不同板块表现有别，给出相应投资建议[3][6] - 网易云音乐和腾讯音乐分别在毛利率优化和版权合作上有亮点，预计收入增长，上调目标价并维持买入评级[7][9] 金融行业 行业整体 - 预计高股息策略支撑因素强化，特朗普政府关税政策及不确定性加剧经济和资本市场波动，凸显高股息资产吸引力[1] - 2025年盈利预期证券行业（同比+20%）>银行业（保持平稳）>保险行业（高基数上有小幅下降压力）[1] 保险行业 - 资产、负债表现分化，当前估值兼具防御性与弹性[2] - 推荐平安（2318 HK/买入）、太保（2601 HK/买入）和中国财险（2328 HK/买入）[2] 银行业 - 拨备贡献盈利分化，高股息策略驱动因素强化[2] - 建议关注拨备仍有释放空间的标的，关注国有行和招行（3968 HK/未评级）[2] 证券行业 - 2025年盈利趋势向好，估值处于偏低水平[2] - 推荐业务结构均衡的头部券商，维持中信证券（6030 HK）和华泰证券（6886 HK）买入评级[2] 房地产行业 内地市场 - 2025年前四个月全国新建商品房销售额达27,035亿元，同比降幅收窄至3.2%，住宅市场有望在2025年趋于稳定，预计全年新房销售额在8万亿至8.5万亿元[3] - 政策层面下半年可能延续收储政策、盘活存量土地、支持现房销售、微调住房金融政策及推动租赁市场发展[3] - 投资建议优先推荐估值较低的国企背景开发商，其次为拥有一、二线城市土储的民营龙头，其他民企开发商排名最后[3] 香港市场 - 2025年面临宏观不确定性，但人口回升、HIBOR大幅下降有望稳定住宅市场，预计2025下半年至2027年住宅价格分别增长3%、5%和5%[6] - 零售板块因消费习惯变化承压，但北上消费趋势缓解租金压力，整体调整温和[6] - 办公楼市因空置率高位及新项目落成，反弹空间有限，需谨慎观望[6] - 投资建议降息及HIBOR下行将成为未来12 - 18个月潜在催化剂，推动本地收租股及REITs估值提升，短期港股通可能纳入REITs促进行业重估，行业偏好排序为零售REITs > 低负债住宅开发商 > 零售物业持有者 > 办公楼业务占比高的REITs/开发商，领展（823 HK）为首选标的[6] 在线音乐行业 网易云音乐 - 基于成本费用端优化快于预期，上调2025/26年经调整净利润6%/9%，基于SOTP估值上调未来12个月目标价至240港元（原184港元），维持买入[7] - 2025年1季度收入18.6亿元，同比降8%，毛利率36.7%，同比提升3.7个百分点，较2024年下半年提升4.4个百分点，好于预期[7] - 预计在线音乐收入同比增15%，其中会员订阅收入或增16%，受会员规模扩张拉动，ARPPU短期基本持稳，长期有提升空间；非会员业务收入同比增11%，广告收入增速或放缓[8] 腾讯音乐 - 基本维持2025/26年经调整净利润预期，基于SOTP估值上调未来12个月目标价至19美元/74港元（1698 HK），维持买入[9] - 推进与版权方多元化合作，交易完成后对SM娱乐持股9.38%，成为仅次于Kakao的第二大股东，拓展版权以外合作[10] - 预计音乐订阅收入稳健增长，2025年增16%，其中会员同比增6%，月ARPPU同比增10%，受益于减促及SVIP占比提升；预计非订阅收入增速快于订阅，2025年或增18%[10] 市场数据 全球主要指数 - 恒指收盘价23,512，升跌1.52%，年初至今升跌16.06%；国指收盘价8,520，升跌1.92%，年初至今升跌16.87%等[4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价64.68，三个月升跌 - 9.69%，年初至今升跌 - 13.27%；期金收盘价3,370.60，三个月升跌16.62%，年初至今升跌28.20%等[4] 基点变动 - HIBOR为4.58，三个月和六个月基点变动均为0.00[4] 恒指技术走势 - 恒生指数23,512.49，50天平均线22,799.58，200天平均线21,612.10，14天强弱指数56.54，沽空28,821百万港元[4] 美国10年债息 - yield为4.46 7.37 5.36[5] 经济数据 - 美国本周公布多项经济数据，如6月2日制造业采购经理人指数（5月份）市场预期52.30，上次数据50.20等；中国本周暂无对应数据公布[11] 恒生指数成份股和国企指数成份股 - 列出恒生指数成份股和国企指数成份股的公司名称、股票代码、收盘价、市值、股价升跌、市盈率、股息率、市账率等信息[12][13]

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括食品饮料、基础设施、公共事业、机器人、医药、老年家居等 [1][3][4][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **美联储降息影响**：预计美联储将持续降息至 1%以内，带动全球资本从欧美流向新兴市场，A股获增量资金，高股息资产配置价值凸显，因当前5%以上存款利率处于历史高位 [1][2][6] - **高股息与优质资产配置**：重点布局稳定高股息行业如食品饮料、公共事业等防御性板块及优质资产，获取稳定现金流回报；美国对等关税政策短期有阵痛，长期利于中国产能出清和行业集中度提升 [3] - **2025年投资主线**：下半年三大配置主线为高股息策略选民生相关龙头企业、新兴产业关注机器人等新质生产力领域、老龄化主题聚焦医药和家居等银发经济需求，78岁以上老龄人口持续增长带来确定性机会 [4] - **长期持有策略**：强调“买入持有”，构建韧性资产组合应对市场波动，选商业模式稳定、现金流充沛企业，A股处于历史估值底部，政策托底，龙头公司盈利稳定提供信心 [5] 其他重要但可能被忽略的内容 - 对新兴产业虽看好机器人等新质生产力领域潜力，但暂不参与，等行业格局清晰再布局 [6] - 老龄化投资主题下重点关注慢性病医药、老年家居赛道，78岁以上人口预计从2025年的3200万持续增长，相关需求长期增长 [6] - 采用买入持有策略平衡收益与风险，构建抗波动组合，重点配置必需消费品等防御性板块 [6]

纪要涉及的公司 广汇能源 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现** - 2024 年营收 364 亿元，同比下降 40%；归母净利润 29 亿元，同比下降 42%；扣非归母净利润 29 亿元，同比下降 46%，主要受天然气价格下跌和销量锐减影响[3] - 2025 年一季度营收 89 亿元，同比下降 11.34%；归母净利润 9.994 亿元，同比下降 14%；毛利率 10.42%，净利率 7.40%，营业总成本 79 亿元，同比下降 11.73%[2][4][5] - **各业务板块表现** - **煤炭业务**：2024 年营收 17 亿元，同比增长 18%；原煤产量 3983 万吨，同比增长 78%；销售量 4723 万吨，同比增长 52%；2025 年一季度原煤产量 1406 万吨，同比增长 138%；销售量 1469 万吨，同比增长 62%，马朗煤矿 24 年四季度产量同比增长 176%推动盈利提升[2][6] - **天然气业务**：2024 年销量 40 亿方，同比下降 52.95%，营收 13 亿，同比下降 65.95%；2025 年一季度产量 16 亿方，同比下降 11%；销量 8.65 亿立方米，同比下降 26.75%，公司主动缩减业务规模应对价格风险[2][7] - **煤化工业务**：2024 年甲醇产量 107 万吨，同比增长 18.43%；产品合计产量 226 万吨，同比增长 7.36%；销量 246 万吨，同比减少 8.42%；2025 年一季度产量 64 万吨，同比增长 14.24%；销售量同比减少 3.04%，因自产煤区域内部消耗增加大部分产品增产[2][8][9] - **新项目布局** - 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目已备案，计划投资 164 亿元，投产后深化煤炭、煤化工产业协同[4][10] - 江苏南通吕四港区天然气项目安全条件获批，哈萨克斯坦油气开发有新进展[4][10] - **分红策略** - 2024 年度拟派发现金分红 0.62 元/股，后调整为 0.7 元/股，总金额 44.76 亿元，分红比例 134%，以 2025 年 4 月 25 日收盘价计算股息率达 10.87%，增加股东回报吸引力[4][11] - **盈利预测** - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 28.8、34.7 和 39.64 亿元，对应 EPS 分别为 0.44、0.53 和 0.61 元/股，对应 PE 分别为 13.42、11.13 和 9.75 倍，有望在稳定资本支出下保持高股息、高分红策略[4][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年秦皇岛港口 5500 卡动力煤平仓价为 867 元每吨，同比下降 10.9%，煤炭业务毛利率 22.95%，同比下降 11.73 个百分点[6] - 2024 年中国 LNG 地区成交价为 4512 元每吨，同比下降 7.2%[7]

纪要涉及的公司 新华保险 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务指标展望** - 预计二季度净资产状况改善，因利率下行利好债券公允价值，六十日曲线稳定保险合同负债[2][5] - 全年净利润增长有压力，去年三四季度基数高，目前内部有大致测算[3][5] 2. **投资策略** - 与国寿合作私募基金，二期追加 100 亿，投资 A500 指数行业龙头，偏向价值投资[6][7] - 持续关注高股息策略，股息率 3.5% - 4%，综合考虑基本面等因素，增加高股息资产配置[2][7][8] - 对杭州银行战略性投资，争取派驻董事采用权益法核算，加强业务协同[2][9] 3. **资产配置与风险管理** - 优化资产配置，多元化降低风险，关注高质量和长期稳定回报项目[3][13] - 地产敞口 2% - 3%，约 300 亿，风险可控，有团队跟踪[3][14] - 加大固定收益资产配置，增加可转债和 REITs 投资，举牌企业纳入长期股权投资[13] 4. **产品策略** - 二季度转向分红险，希望全年占比达 30%，个险新单中接近 60%，2024 年新上产品现金分红实现率 120 - 130%[3][17][18] - 应对预定利率调整，研究储备产品，推动客户选分红型产品[19][20] 5. **业务发展与渠道建设** - 一季度期交保费增速快，优化业务结构等取得成果[21] - 银保合作良好，“一行一策”定制产品；代理人渠道改革，提升效率和产能[24][25] - 2024 年放开 1 + 3 网点限制后，一季度银行网点合作数提升，助推销售[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 目前未计划推出营业利润（OPAT）指标，2026 年 3 月前后启动 2025 年分红政策研究[10][11] 2. 2025 年三季度末披露市值管理制度，暂无股票回购或股权激励计划[12] 3. 研究发行永续债增强核心资本，一季度偿付能力提升因会计重分类调整到位[12] 4. 成为黄金试点项目之一，积极布局研究；关注债券南向通投资[15] 5. 2024 年资产负债久期缺口收窄，资产端久期拉长至 10 年，负债端稳定在 14 年以上[16] 6. 一季度新业务价值增速略低，因十年期期缴达成低和银保趸交推动[22][23] 7. 2024 年公司各类投资收益表现好，支撑分红基础，资金成本呈下降趋势[23] 8. 2025 年一季度个险队伍人力企稳，新增人力提升，产能指标同比增长 40%[27][28] 9. 2025 年各险渠道有人力考核指标，推进新一代计划培养留存人才[30][31]

信用债ETF质押式回购业务 - 信用债ETF试点开展交易所债券通用质押式回购业务拟于近日正式实施 多家公募机构申报的信用债ETF符合条件将被纳入回购质押库 [1] - 中国结算3月21日发布通知允许符合条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务 [1] 银行股高股息率现象 - 42家A股上市银行中超七成近12个月股息率超4% 部分银行股息率突破8% 远超存款及国债收益 [1] - 银行股年初以来涨幅达7.66% 险资和公募基金纷纷加仓 持仓比例显著提升 [1] - 银行板块内部走势分化 区域银行表现更为突出 [1] AI驱动企业级SSD需求 - 云端服务业者加强AI投资将带动企业级SSD需求于2025年第三季显著成长 [2] - 在成品库存水位偏低背景下 EnterpriseSSD市场将转为供应吃紧 价格季增幅度有望达到10% [2] 3D打印技术突破 - 美国科研团队开发出新型3D打印装置STOMP 尺寸仅指尖大小 能在实验室实现对复杂人类组织的更精确模拟 [2] 端午假期旅游数据 - 端午假期特色民俗体验游热度同比去年大增105% 亲子游热度较去年增长约两成 [2] - 热门主题乐园门票预订量同比去年增长已超过100% 租车预订量同比去年增长47% [2] 美团2025年第一季度业绩 - 收入865.5亿元 同比增长18.1% 期内溢利100亿元 同比增长87.3% [3] - 核心本地商业分部收入同比增长17.8%至643亿元 经营利润率同比提升3.2个百分点至21.0% [3] 中科曙光与海光信息合并 - 双方通过换股实现整体吸收合并 旨在打造具有竞争力的创新企业 巩固国产算力产业积淀 [4] - 未来将聚集核心优势力量共同投入到高端芯片及解决方案研发 [4] 房地产与股权交易 - 上海苏河湾北部房地产开发有限公司51%股权挂牌转让 转让底价8.5亿元 [5] - 福立旺询价转让价格为17.66元/股 初步确定受让方为9家机构投资者 拟受让股份总数12970000股 [5] 融资与上市进展 - 利德健康完成近亿元天使轮融资 资金将用于加速技术研发和产品产业化 [6] - 福州亿玉昌盛网络有限公司完成800万元天使轮融资 资金将用于核心技术研发 [6] - 三只松鼠H股发行备案申请获证监会接收 [6] 企业动态 - 碧桂园清盘聆讯延期至8月11日 境外债务重组涉及本金额为140.74亿美元 [7] - 交通银行太平洋信用卡中心重庆分中心获准退出 [7] - 宗馥莉卸任娃哈哈旗下河源恒枫饮料有限公司法定代表人 [7][8] 公司回购与临床试验 - 太阳能拟1亿-2亿元回购股份用于注销 回购价格不超过6.69元/股 [9] - 恒瑞医药子公司SHR-4712注射液临床试验获得批准 将开展治疗晚期实体瘤的临床试验 [10] 合作协议与中标 - 平治信息中标陕西电信GPU算力建设项目并签订2.46亿元框架协议 [11] - 禾迈股份签订10亿元户用光伏合作协议 合作期限为3年 [12] 股市行情 - 沪指缩量震荡微跌 创业板指领跌 沪深两市全天成交额1.01万亿 [13] - 核电股集体爆发 中核科技等近20股涨停 IP经济概念股震荡走强 京华激光等近10股涨停 [13]

三年前存100万，利息能买一辆车；现在存三年，利息只够加三年油。 有储户称，三年前她的存款利率还有3.5%，现在则降至1.3%，百万存款三年利息从10.5万元缩水至3.9万元。 见证历史！一年期的定期存款利率跌破1%。 1 一年期的定存利率降至0.95% 5月20日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大国有银行集体下调存款挂牌利率，其中一年期的定存利率降至0.95%。 | GEF | | 万元利息 | | --- | --- | --- | | 1996 | 10.98% | 1098元 | | 1997 | 8.64% | 864元 | | 1998 | 7.92% | 792元 | | 1999 | 5.65% | 565元 | | 2007 | 4.14% | 414元 | | 2008 | 3.60%" W. 80 g | 360元 | | 2011 | 3.50% | 350元 | | 2012 | 3.25% | 325元 | | 2014 | 3.00% | 300元 | | 2015 | 1.50% | 150元 | | 2023 | 1.25% | 125元 | | ...

高股息ETF表现 - 5月26日高股息ETF（563180）跌0.19%，溢折率0.06%，频现溢价交易 [1] - 成分股中西部矿业涨超1%，四方股份、富奥股份、江铃汽车等多股小幅跟涨 [1] - 近16日持续获资金净流入，累计吸金近1.2亿元 [2] 高股息策略指数特征 - 中证高股息策略指数选取80只股息率和股利支付率较高、分红稳定且具规模流动性的上市公司证券 [2] 机构观点：红利资产配置价值 - 低利率环境持续，红利资产配置性价比凸显，长端利率下行预期下优质高股息标的配置价值仍强 [2] - 中长期资金持续入市，2024年上市险企普遍增配FVOCI股票，政策助力下红利资产配置需求有望提升 [2] - 当前红利资产股息率相较于国债收益率的配置性价比持续凸显 [2] 银行板块表现 - 银行板块近日上涨，上海银行、成都银行等创出新高 [3] - LPR利率、存款利率调降对整体息差影响偏积极，银行基本面有望持续稳健 [3] - 高股息板块性价比凸显，值得稳健投资者中长线持有 [3] 北交所股票调整 - 北证50成分股中部分年内涨幅较大个股下跌，实质为消化前期涨幅 [3]