文/《清华金融评论》 王茅 当前市场处于 " 乱世黄金 " 与 " 产业革命 " 的交织期，黄金仍是"去美 元化"的核心避险选择，白银估值偏低且具备高弹性，铜则受益于全球能 源转型大趋势、供应缺口扩大等因素。 2025 年 9 月 29 日纽约与伦敦贵金属表现强劲，伦敦金价收于 3827.37 美元 / 盎司，创历史新高；纽约金价（ COMEX 黄金期货）收于 3856.38 美元 / 盎司 。 伦敦银价报 46.72 美元 / 盎司，纽约银价（ COMEX 白银期货）报 46.74 美元 / 盎司。 黄金、白银和铜近期均呈现强劲涨势， 总体而言， 核心驱动因素包括避险需求、货币政策转向及供需格局变化 等 。 诚然，黄金、白银、铜上涨的原因 还是各有区别的，让我们来逐一分析，并看看它们未来的前景如何。 黄金 近期走势 、 大涨原因 及未来前景 2025 年 9 月 26 日伦敦现货黄金已突破 3769 美元 / 盎司，年初至今涨幅超 42% ，创历史新高。 金价飙升，至少包括以下三个原因：一是市场 避险需求激增 。 特朗普贸易政策引发全球关税战，动摇美元信用体系，加速 " 去美元化 " 进程 。 各国央 行持 ...

核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.16%至4.290港元 成交额2192.7万港元 [1] - 中广核矿业股价上涨7.19%至3.280港元 成交额4.87亿港元 [1] - 中广核新能源股价上涨1.86%至2.740港元 成交额3260.08万港元 [1] - 中广核电力股价上涨1.41%至2.870港元 成交额1.29亿港元 [1] 铀市场供需格局 - 现货和期货价格年内上涨约5% 主要生产商Kazatomprom和Cameco实施减产 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求强劲增长 [1] - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价将升至87美元/磅 [2] 行业驱动因素 - 核能复兴和AI革命带来爆炸性电力需求增长 [1] - 地缘政治因素导致供应瓶颈加剧 [1] - 现货需求稳定且潜在合同量上升形成结构性支持 [2]

核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.67%至4.31港元 中广核矿业股价上涨7.84%至3.3港元 [1] 铀市场供需格局 - 铀现货和期货价格2024年以来上涨约5% 主要生产商Kazatomprom和Cameco实施减产 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求强劲增长 [1] - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价将升至87美元/磅 [1] 铀价驱动因素 - 供应挑战加剧与现货需求稳定形成双重支撑 [1] - 核能复兴提供结构性支持 潜在合同量持续上升 [1] - 地缘政治因素导致供应瓶颈 供需格局持续演变 [1]

核电股市场表现 - 中核国际股价上涨9.67%至4.31港元 [1] - 中广核矿业股价上涨7.84%至3.3港元 [1] 铀市场供需动态 - 铀现货和期货价格2024年以来上涨约5% [1] - 全球主要生产商Kazatomprom和Cameco削减产量 [1] - 中国核电建设与AI数据中心电力需求推动需求增长 [1] 机构价格预测 - 摩根士丹利预计2025年四季度铀价升至87美元/磅 [1] - 供应趋紧与需求旺盛支撑价格上行潜力 [1] - 现货需求稳定及潜在合同量上升强化市场基本面 [1]

私募在担心什么？ 私募的担忧主要集中在三点：一是部分科技股估值已跑得太快，比如某些AI概念股市盈率突破百倍，但业绩增速却跟不上；二是资金扎堆现象严重，一旦 市场风向变化，容易引发集中抛售；三是外部不确定性，比如美联储政策摇摆、地缘冲突等可能冲击全球科技板块。 老铁们，最近圈内有个动向值得注意——部分私募基金开始对科技股表示担忧，甚至悄悄降低仓位。我是帮主郑重，二十年财经老记者，专攻中长线投资。 今天咱就聊聊，这波谨慎情绪背后，到底是风险信号还是布局机会？ 帮主结语 私募的谨慎是市场成熟的标志，说明资金不再盲目追高。对咱中长线投资者来说，核心仍是抓住"真技术+真需求"的公司。记住，产业升级的列车不会掉 头，但乘客需要坐对车厢。我是帮主郑重，咱们一起理性投资，行稳致远！ 但帮主看来，私募降温未必是坏事。历史经验表明，当机构情绪从狂热回归理性，往往是市场健康调整的开始。比如2023年初的AI股回调后，真正有技术 的公司又创出新高。当前科技股的长期逻辑——国产替代、AI革命、能源转型——并未改变，短期波动反而能挤掉泡沫。 中长线投资者该如何应对？ 首先，别被情绪带偏节奏。私募操作更侧重短期收益，而中长线投资要看产业趋 ...

"巨无霸"肯定会在高科技领域、AI相关领域里产生。 对于宏观经济以及大类资产，一个大判断，现在是"高震荡、低增长"时代。 当然，结构性的机会还是存在。比如现在的AI革命，也就是第四次工业革命，使得未来诸多领域商业 模式将发生变化，一些企业能够像当年的互联网一样拔地而起，成为全球"巨无霸"。 这方面美国市场已经充分体现，美国股指表现都很强劲。但这里面有很大的迷惑性，大部分股票没什么 机会，少部分股票出现比较大的涨幅。 这也代表我们这个时代的特征，我把它称之为"K形分化"，就是往上的是少数，往下是大多数。 2010年以来，对美国标普500指数做出贡献的是12.5%的公司，这是一种分化。 再一个，美国市场本来就是优胜劣汰的。从美国股市200多年历史来看，80%的公司消失了、退市了或 者被并购了，20%的公司存活到现在。但是这20%的公司里面，也就12%左右的公司在涨，所以就是在 不断地优胜劣汰，不断迭代，不断被取代，强者恒强。 四次工业革命都对经济带来了巨大的推动，经济体量大幅度上升。人工智能这样一种工业革命，是一个 长期的过程，可能需要几十年才能取得明显的成效。目前对经济起不到"速效救心丸"的作用。 从股息率来讲 ...

业绩与财务展望 - 公司预计下一季度营收将增长12亿美元，其中DRAM的贡献大于NAND [1] - 公司预计下一季度毛利率将环比提升580个基点，主要得益于有利的产品组合、强劲的定价以及出色的成本控制 [1] - 公司预计毛利率将逐季改善，并重申2026财年HBM和非HBM业务都将维持健康的利润率 [5] - 2025财年公司总资本支出为158亿美元，净资本支出为138亿美元 [9] - 2026财年公司设定的净资本支出目标框架为180亿美元，绝大部分将用于DRAM，包括新厂房建设、制程转换设备及新晶圆厂初期设备 [9] HBM市场与产品战略 - 公司预测到2030年，HBM市场规模将达到1000亿美元，其增长速度将持续快于整个DRAM市场 [1][3] - 公司的HBM4产品计划于2026年第二季度出货，并将在下半年提升产量，该产品在性能和功耗上处于行业领先地位 [1][3] - HBM4产品将采用公司自研的基础逻辑芯片，能实现高达2.8 TB/s的带宽和超过11 Gb/s的速度 [12][13] - 公司HBM3E产品2026年绝大部分的供应量已和客户签订了定价协议 [4] - 公司预计2026年的HBM市场份额将实现增长，并拥有根据市场机会调整HBM供应的灵活性 [4][13] 行业供需与市场环境 - 当前DRAM供应紧张，NAND状况也在显著改善，市场环境非常有利 [1] - 需求端来自数据中心、传统服务器、PC、手机和汽车市场的增长，供应端因结构性因素趋紧 [2][5] - AI驱动的需求趋势强劲，从数据中心扩展到智能手机和PC等边缘设备，预计2026年将迎来非常健康的供需环境 [6][7][9] - 由于需求强劲而供应紧张，公司预计DRAM库存将持续低于目标水平，NAND库存天数预计会下降 [11] 产品与技术优势 - 公司HBM4产品的优势得益于创新的设计、独特的内存架构，以及在DRAM核心芯片和基础逻辑芯片中均采用了先进的CMOS技术 [12] - 与台积电合作提供标准和定制化解决方案的是预计在2027年左右推出的HBM4E产品，通过定制化方案预计将获得更高的毛利率 [15] - AI手机DRAM搭载量显著高于前代产品，AI PC的兴起和Windows 10生命周期结束共同构成DRAM需求增长动力 [8][9]

市场整体表现 - 2025年9月A股市场表现强劲，北证50指数上涨158%，科创50指数上涨118% [1] - 公募基金业绩集体回暖，13只基金净值增长率超过200%，表现突出 [1][2] - 全市场有774只基金收益率超过100%，显示市场头部效应明显 [14] 领先基金分析 - 德邦鑫星价值A基金以280.31%的净值增长率位居榜首 [2] - 中欧数字经济A基金和中信建投北交所精选两年定开A基金分别以266.27%和263.38%的增长率紧随其后 [2] - 多只领先基金聚焦于北交所、科技创新及先进制造等主题 [2] 行业与主题表现 - 科技股行情火爆，特别是国产替代和AI革命带来的价值重估 [15] - 科创板芯片ETF表现优异，如南方上证科创板芯片ETF净值增长185.41% [2] - 数字经济、先进制造、碳中和等主题基金涨幅显著 [2] 市场资金动向 - 定价权争夺是市场核心，大资金的行动密码往往隐藏在政策措辞变化中 [4] - 资金持续介入的方向是观察重点，例如翠微股份在概念火爆前已有聪明资金进场 [6] - 机构资金偏好流动性好的标的，流动性陷阱是机构最担忧的风险之一 [8] 投资策略观察 - 将模糊的市场情绪转化为可视化的数据流是量化工具的核心价值 [14] - 持续性比短期热度更重要，例如中科江南在横盘期间已完成资金布局 [12][13] - 现代金融分析已发展到分析微表情等高级信号，散户与机构存在信息差距 [16]

但纵观全球主要经济体的市场， 美股市场在经历优胜劣汰的筛选后，呈现"K型分化"：少数股票上涨带动指数走强，而多数股票表现疲 软。 来源：首席经济学家论坛 李迅雷系中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长 中泰国际首席经济学家李迅雷近日在一场线上沙龙中，围绕宏观经济和美股、A股、以及有色、稀土等 商品的机会分享了他的最新见解。 李迅雷指出，当前全球经济处于"高震荡、低增长"的时代，结构性机会仍然存在，尤其以AI为代表的科 技革命正推动部分企业快速成长， 从2010年到目前为止，对美国标普500指数做出贡献的是12.5%的公司，87.5%的公司都没有做出贡献。 李迅雷认为美股存在一定泡沫，对美股要谨慎。 即便是接下来美联储可能会降息，但降息不解决现在所面临的通胀问题， 不解决需求疲弱问题，不解决现在美股估值水平偏高问题。 如果用中位数来衡量，目前美国的PE、PB水平，都在历史的高位。 对中国股市，李迅雷表示A股具备估值优势，但企业盈利增长仍待改善，债券市场在宽货币环境下也仍 有投资机会。 在大类资产配置上，建议关注成长型资产，如科技股、创新药， 并长期看好黄金，以及与AI、新能源相关的大宗商品，铜、铝、 ...

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道9月21日，由中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学 经济学院、中诚信国际信用评级有限责任公司联合主办的"中国宏观经济论坛（CMF）"季度论坛在京举 行。 长江证券首席经济学家伍戈在论坛上重点分享了对当前"反内卷"的看法，以及为何当前经济基本面没有 特别大的波动，但是资本市场风险偏好显著抬升的看法。 7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引 导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 伍戈表示，就资本市场而言，很多行业是非常欢迎"反内卷"措施的。因为客观上讲，通过"反内卷"，对 部分行业和企业是有积极帮助的。当前，"反内卷"的措施以供给端为主，通过对供给端的约束，通过推 动落后产能的退出，来推动相关行业价格的回升，进而带动相关企业营收的回升。这样的供给约束，对 于上市企业或者上市龙头企业而言，总体是有利的，因为有些中小企业可能在这个过程中被市场淘汰。 这也是7月1日之后，中国资本市场出现迅速上升，这里面"反内卷"是很重要的一环。 "只靠供给端的约束，确实能一定程度上带动价格回升。但是（从国际经验来看），不能抬升广谱 ...