报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报及 2025 年一季报显示全年营收 44.65 亿元同比增 19.15%，归母净利润 3.94 亿元同比增 68.89%，单 4 季度营收 12.76 亿元同比增 23.31%，归母净利润 1.12 亿元同比增 98.20%，25Q1 营收 11.01 亿元同比增 25.41%，归母净利润 0.91 亿元同比增 62.13% [1] - 国内业务收入与毛利率提升明显，2024 年境外业务收入 30.51 亿元同比增 14.62%，毛利率提至 24.90%，国内业务收入 14.14 亿元同比高增 30.26%，毛利率提 4pct 至 35.18%，主粮品类收入 11.07 亿元同比增 91.85%，毛利率提 5.53pct 至 34.59，预计 25 年国内业务毛利率仍有提升空间 [7] - 国内品牌与自主品牌出海增速出色，主粮收入提升增强品牌核心竞争力，国内品牌以顽皮、领先、ZEAL 搭建产品矩阵，顽皮升级，领先聚焦主粮赛道且获认证，自主品牌以顽皮为先锋拓展海外影响力 [7] - 稀缺北美产能持续扩张，全球供应链稳定性提升，布局多地 ODM 产能，美国第二工厂建成后北美产值上限可达 30 亿元 [7] - 上调公司 25 - 26 年 EPS 预测为 1.60/2.12 元/股（原 1.47/1.91 元/股），引入 27 年预测 2.64 元/股，根据 DCF 估值法给予目标价 69 元/股，对应 25 年 43 倍 PE [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|4,465|5,746|7,235|8,578| |同比增速(%)|19.1|28.7|25.9|18.6| |归母净利润(百万)|394|472|627|778| |同比增速(%)|68.9|19.8|32.8|24.2| |每股盈利(元)|1.33|1.60|2.12|2.64| |市盈率(倍)|41|34|26|21| |市净率(倍)|6.6|5.6|4.6|3.8|[3] 公司基本数据 - 总股本 29,502.02 万股，已上市流通股 29,502.02 万股，总市值 159.90 亿元，流通市值 159.90 亿元，资产负债率 40.00%，每股净资产 8.64 元，12 个月内最高/最低价 54.20/18.00 元 [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示各年度预测数据，如 2024 - 2027 年营业总收入从 44.65 亿元增至 85.78 亿元，归母净利润从 3.94 亿元增至 7.78 亿元等 [8]

财务表现 - 2025年一季度营业收入2.27亿元，同比增长23.88% [1] - 利润总额0.21亿元，同比增长12.84% [1] - 归母净利润0.18亿元，同比增长4.75% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1418.26万元，同比激增216.69% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益同比增长1.47% [1] 业务发展 - 深化ODM/OBM双轮驱动战略，优化产品结构及提升运营效率 [1] - 国际头部客户订单持续放量，高附加值锂电产品占比提升 [1] - 构建覆盖七大产品系列、近400种规格的完整产品矩阵 [2] - 为史丹利百得、博世、牧田等全球TOP10工具品牌提供ODM服务 [2] - 自有品牌通过亚马逊、沃尔玛等国际电商平台及Temu、TikTok等新兴渠道加速出海 [2] 研发与专利 - 2024年研发投入3539.72万元，同比增长33.76% [2] - 累计获得境内外专利518项，其中发明专利48项，实用新型专利229项，外观专利241项 [2] - 在锂电工具核心领域形成专利集群 [2] 行业与产能 - 2024年全球电动工具市场规模395亿美元，预计2029年达455亿美元，年均复合增长率2.9% [3] - "年产800万台DC锂电电动工具"项目引进全自动化生产线和信息化配套设施 [3] 股东回报 - 2024年度利润分配方案拟每10股派现5元(含税)并转增3股，现金分红总额3696.87万元 [3] - 叠加股份回购后总回报率达138% [3]

生产方式演变 - 生产方式从工业化初期到全球化时代再到逆全球化潮流不断演变，企业持续寻求优化生产方法 [1] - 全球化背景下OEM（原始设备制造）和ODM（原始设计制造）模式被广泛采用，通过外包生产（和设计）实现跨国资源效率优化 [1] - 许多OEM/ODM厂家选择在劳动成本较低国家建立生产基地，例如中国加入WTO后深度参与全球分工并成长为制造业强国 [1] 垂直整合案例 - 特斯拉早期采用ODM模式但因缺乏优秀供应商转向垂直整合，自行设计制造软硬件并采用直销模式 [2] - SpaceX将垂直整合应用于航天工业，从火箭设计到引擎制造全部自主完成 [2] - 苹果从依赖英特尔处理器转向自主生产M系列芯片，提升硬件软件整合控制权并加速产品开发 [3] - 亚马逊自建物流配送基础设施，降低对第三方承运商依赖并提升配送效率 [3] - 比亚迪自主研发生产电池、电机和电控系统，建立技术壁垒 [3] - 福特和通用汽车建设自有电池工厂保障电动车供应链 [3] - Zara和耐克通过整合生产与零售快速响应市场趋势 [3] OEM/ODM与垂直整合对比 - OEM/ODM优势包括外包至低成本地区实现成本节约、利用专业供应商提升效率及快速规模化生产 [4] - OEM/ODM缺陷包括对供应商依赖导致质量不可控、生产延误、原材料短缺及地缘政治风险 [4] - 2021年全球汽车行业因芯片短缺减产超1000万辆，损失达数千亿美元，暴露OEM模式依赖外部伙伴的弊端 [4] - 垂直整合优势包括掌控全流程确保质量与战略一致性、消除外部掣肘、推动内部协作创新 [4] 垂直整合趋势 - 垂直整合需要巨额资金和出色管理能力，但能增强企业不可替代性并在竞争中胜出 [5] - 特斯拉、苹果、亚马逊等案例揭示OEM/ODM在供应链稳定性、创新速度和质量控制上的不足 [5] - 垂直整合赋予企业快速创新、品质保障和市场差异化能力，成为制造业迈向卓越的必由之路 [5]

上市信息 - 公司股票于2023年8月8日在上海证券交易所主板上市[3] - 上市后前5个交易日不设价格涨跌幅限制，5个交易日后涨跌幅限制比例为10%[7] 股本结构 - 本次发行后公司总股数为724,252,410股，公开发行股份数为72,425,241股，占比10%[104] - 发行后无限售流通股为59,458,005股，占发行后总股本的8.21%[9] 财务数据 - 2020 - 2022年公司分别实现营业收入5,986,574.33万元、8,375,852.43万元、9,264,570.16万元[15] - 2023年第一季度公司营业收入为1,682,051.01万元，同比下降24.06%[18] - 报告期内公司综合毛利率分别为9.90%、7.75%和9.85%[19] 股东情况 - 发行前上海奥勤持有公司229,500,000万股股份，持股比例为35.21%，为控股股东[42] - 董事长邱文生发行前合计持股172,338,600股，占发行前总股本持股比例26.44%，限售期36个月[47] 战略配售 - 最终战略配售股数为11,017,865股，占初始发行数量的15.21%，差额3,467,183股回拨至网下发行[73] - 南昌招商建设投资有限公司获配股数1,856,435股，占本次发行数量的2.56%[74] 募集资金 - 本次发行募集资金总额为585,195.95万元，净额为573,068.36万元[112][114] - 发行费用总额为12,127.59万元，包含保荐承销、审计验资等费用[113] 股价稳定措施 - 公司A股上市后三年内，股票收盘价连续20个交易日每日加权平均价算术平均值低于最近一期经审计每股净资产触发稳定股价义务[167] - 稳定股价措施实施顺序为公司实施利润分配等、控股股东及实际控制人增持、非独立董事及高级管理人员增持[167] 承诺事项 - 公司股东、实际控制人等邱文生承诺上市起36个月内不转让或委托管理相关股份[129] - 全体董监高承诺招股书等资料无虚假记载等，若致投资者损失将依法赔偿[193][194]

合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （注册稿） 保荐机构（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 声明及承诺 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

华勤技术股份有限公司 Huaqin Technology Co., Ltd. 中国（上海）自由贸易试验区科苑路 399 号 1 幢 首次公开发行股票并在主板上市 招股意向书 保荐人（主承销商） 北京市朝阳区建国门外大街 1 号国贸大厦 2 座 27 层及 28 层 联席主承销商 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 华勤技术股份有限公司 招股意向书 发行人声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自 行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发 行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 1-1-1 华勤技术股份有限公司 招股意向书 发行概况 | 发行股票类型 | 人民币普通股（A 股） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- ...

声明及承诺 合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （上会稿） 保荐机构（主承销商） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

证券简称：芭薇股份 证券代码：837023 广东芭薇生物科技股份有限公司 广东省广州市白云区新贝路 5 号 广东芭薇生物科技股份有限公司招股说明书（申报稿） 本公司的发行申请尚未经中国证监会注册。本招股说明书申报稿不具有据以发行 股票的法律效力，投资者应当以正式公告的招股说明书全文作为投资决定的依据。 本次股票发行后拟在北京证券交易所上市，该市场具有较高的投资风险。北京证 券交易所主要服务创新型中小企业，上市公司具有经营风险高、业绩不稳定、退市风 险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解北京证券交易所市场的 投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 保荐机构（主承销商） （广州市天河区珠江东路 11 号 18、19 楼全层） 中国证监会和北京证券交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对 注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行 人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或者保证。任何与之相 反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人 自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值 ...

合肥雪祺电气股份有限公司 Hefei Snowky Electric Co., Ltd. （安徽省合肥市经济技术开发区青鸾路 369 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 （申报稿） 广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 保荐机构（主承销商） 合肥雪祺电气股份有限公司 首次公开发行股票并上市招股说明书 声明及承诺 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发行人注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的盈 利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均 属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行 负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行承担股票依法发行 后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风险。 发行人及全体董事、监事、高级管理人员承诺招股说明书及其他信息披露资料不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。 发行人控股股东、实际控制人承诺本招股说明书不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承 ...

浙江普莱得电器股份有限公司 Zhejiang Prulde Electric Appliance Co., Ltd. （浙江省金华市金东区孝顺镇工业开发区） 险。创业板公司具有创新投入大、新旧产业融合成功与否存在不确定性、尚处于成长期、 经营风险高、业绩不稳定、退市风险高等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应 充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 （住所：上海市静安区新闸路 1508 号） 会 @ 创业板投资风险提示：本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风 浙江普莱得电器股份有限公司 招股说明书 首次公开发行股票并在创业板上市 招股说明书 保荐人（主承销商） 发行人声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注册 申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行 人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之 相反的声明均属虚假不实陈述。 浙江普莱得电器股份有限公司 招股说明书 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责；投资者自主判断发行人的投 ...