港股市场表现 - 今年以来港股市场表现活跃，平均每日交易量超2500亿港元 [1] - 前9个月港交所迎来60多家企业上市，融资总额1829亿港元，位居全球第一 [1] - 二季度香港市场大型IPO带动大量新机会涌现，吸引大规模投资 [1] 上市申请与行业构成 - 目前港交所正在处理的上市申请约300家，其中半数为新经济行业企业 [3] - 新经济企业涵盖电动汽车、新能源、人工智能、新材料、生物技术等领域 [3] 市场驱动因素 - 去年国内一系列经济刺激政策推动市场显著反弹，吸引全球投资者关注 [3] - 今年初DeepSeek的横空出世成为市场催化剂，带动投资氛围回暖 [3] 香港市场优势 - 沪深港通等互联互通机制是香港的"秘密武器" [3] - 互联互通机制促进国际资金通过香港进入内地市场，并带动内地投资者参与香港市场 [3] - 机制自2014年启动以来实现双向繁荣，突显香港作为"超级联系人"的角色 [3] 未来发展方向与挑战 - 香港市场未来最大挑战在于构建更多元化的资产类别生态系统 [4] - 除股票外，需加快发展固定收益、大宗商品等资产类别 [4] - 多元化发展旨在应对全球去美元化趋势，满足投资者对多样化资产配置的需求 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观数据平稳但经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松；各品种因自身供需、宏观环境、政策等因素呈现不同走势，投资需谨慎并关注各品种风险 [7] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.34%报115.210元，10年期主力合约跌0.12%报108.035元，5年期主力合约跌0.07%报105.645元，2年期主力合约跌0.02%报102.336元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持一定谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.32%，上证50股指期货（IH）主力0.58%，中证500股指期货（IC）主力合约0.34%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.19% [8] - 预计波动加大，已有多单可获利了结 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价942.28，涨幅 -1.08%，夜盘收盘价948.64；白银主力合约收盘价11,467，涨幅0.55%，夜盘收盘价11517 [10] - 上涨幅度较大，前期多单可止盈后观望 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格在3070 - 3230元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 螺纹钢价格中期弱势或难以改变，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注反弹时的高位做空机会 [13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价在781元/吨，超特粉现货价格705元/吨 [15] - 铁矿石市场供需格局短期内对价格有支撑作用，但中期或转弱，投资者可关注回调买入机会 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨，焦煤供应端略偏紧，需求端成交表现尚可；焦炭现货采购价格第二轮上调逐步落地 [16] - 投资者可关注回调买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.41%至5818元/吨；硅铁主力合约收涨0.94%至5574元/吨 [18] - 短期供应仍偏过剩，回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因美国制裁俄罗斯 [20] - 原油主力合约关注做多机会 [21] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上行，跟随原油上涨，新加坡燃料油供应突然紧张 [22] - 燃料油主力合约关注做多机会 [24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨0.95%，山东主流价格上调至11550元/吨，基差持稳 [25] - 震荡运行 [26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.86%，20号胶主力收涨0.97%，上海现货价格上调至14750元/吨附近，基差持稳 [27] - 关注做多机会 [29] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨0.51%，现货价格上调（10 - 20）元/吨，基差持稳 [30] - 关注供应端变化 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨1.30%，山东临沂上调至1550（+20）元/吨，基差持稳 [33] - 下方空间有限 [35] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约上涨，涨幅1.47%，PXN价差升至250美元/吨，PX - MX价差在100美元/吨 [36] - 短期PX或震荡调整，底部有支撑，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化 [36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约上涨，涨幅1.12%，PTA负荷在78.8%，聚酯负荷在91.4% [37] - 短期PTA或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅1.54%，整体开工负荷在77.16%，华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近 [39] - 短期乙二醇或震荡运行，下方空间或有限，关注港口库存和进口变动情况 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约上涨，涨幅0.49%，装置负荷降至94.3%附近，平均产销77% [40] - 短期短纤或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约上涨，涨幅0.97%，瓶片加工费升至533/吨附近，工厂负荷上升至73.2% [42] - 预计后市或跟随成本端震荡运行为主，注意控制风险 [42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨4.17%至79940元/吨，碳酸锂产量仍处于高位，消费端储能板块表现突出 [43] - 关注消费持续性 [43] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行，因中美即将会谈，上海金属网1电解铜报价85300 - 85700元/吨，均价85500元/吨 [44] - 沪铜主力合约关注做多机会 [46] 锡 - 上一个交易日主力合约涨1.01%至283740元/吨，矿端仍旧偏紧，需求端有一定韧性 [47] - 预计锡价或震荡偏强运行 [47] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.8%至122140元/吨，印尼RKAB审批修改，市场对供应担忧再起 [49] - 预计镍价或震荡运行 [50] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨2.30%至2938元/吨，豆油主连收跌0.70%至8188元/吨 [52] - 豆粕调整后可考虑关注下方支撑区间看涨期权多头机会；豆油考虑暂时观望 [53] 棕榈油 - 马棕收高，10月1 - 20日出口量较前月同期增加2.5 - 41.8%，中国9月棕榈油进口量为14.73万吨，环比减少56.22% [54] - 暂时观望 [55] 菜粕、菜油 - 菜籽收盘上涨，9月我国进口菜籽、菜粕环比下降，进口菜油环比增长，中国菜籽去库，菜粕累库，菜油去库 [56] - 菜油暂时观望 [57] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡上涨，隔夜外盘棉花下跌1%，今年国内棉采收提前，种植面积和总产量上调 [58] - 预计棉价仍然承压运行 [60] 白糖 - 上一日，郑糖探底回升，隔夜外盘白糖上涨超0.7%，巴西产量略超预期，市场预计2026/27年度糖产量增加 [61] - 观望 [63] 苹果 - 上一日，国内苹果期货高位震荡运行，今年开秤价较去年上涨，部分产区出现疫腐病，预计全国苹果产量小幅增产 [64] - 观望 [65] 生猪 - 昨日，生猪全国均价为11.80元/公斤，较昨日上涨0.09，北方猪价偏弱，南方猪价上涨 [66] - 考虑空单短期止盈后暂时观望，等待反弹沽空机会，套利则考虑反套策略 [68] 鸡蛋 - 上一交易日，主产区鸡蛋均价为2.83元/斤，较前日上涨0.05，主销区鸡蛋均价为3.04元/斤，较前日上涨0.03 [69] - 考虑空单继续持有 [69] 玉米&淀粉 - 上一交易日，玉米主力合约收涨0.42%至2140元/吨；玉米淀粉主力合约收涨1.07%至2450元/吨 [70] - 玉米价格或延续承压，或观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情为主 [72]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入149.96亿元，同比增长24.23% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润24.60亿元，同比增长42.39% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额36.92亿元，同比增长22.93% [1] - 矿产金毛利率达80.51%，较去年同期提升7.41个百分点 [1] - 矿产银毛利率达53.50%，较去年同期提升5.78个百分点 [1] 行业市场环境 - 截至三季度末，伦敦现货黄金价格年内累计上涨47.01% [1] - 截至三季度末，伦敦白银价格年内累计上涨61.50% [1] - 长期看，全球货币信用体系重构、去美元化趋势及各国央行持续购金构成黄金上涨核心支撑 [3] - 2025年重启降息，量化宽松叠加工业需求回升，白银价格有望维持上涨 [3] 公司运营与资源 - 公司依托黑河洛克、吉林板庙子等六大优质矿山体系，结合精细化运营夯实成本控制能力 [1] - 2025年初公司收购云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权 [2] - 控股子公司华盛金矿收购潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权，两处探矿权合计面积55.98平方公里 [2] 公司战略与资本运作 - 公司国际化进程稳步推进，纳米比亚Osino公司项目进展顺利 [2] - 公司已于2025年9月正式向香港联合交易所递交H股上市申请，拟构建"A+H"多元化资本市场布局 [2] - 公司宣布股份回购计划，拟用于回购的资金总额为1亿元—2亿元，截至报告期末累计回购股份1834929股，成交总金额3409.25万元 [2]

香港资本市场表现 - 港股市场交易活跃，年初至今平均每日交易量超过2500亿港元 [1] - 2025年1月至9月，有60多家企业在香港上市，融资总额达1829亿港元，上市企业数量显著增加，融资额全球排名第一 [1] - 香港资本市场持续火爆，成为全球资本市场亮点 [1] 上市申请与行业分布 - 目前有约300家企业的上市申请正在处理中 [3] - 正在处理的上市申请中，一半来自新经济行业，包括电动汽车、新能源、人工智能、新材料和生物技术等领域 [3] 港交所未来发展战略 - 港交所面临的最大挑战是建立更多元化的多资产类别生态系统 [3] - 传统优势在股票领域，但需大力开拓固定收益、大宗商品等其他资产类别 [3] - 全球投资者正在寻求“去美元化”和新的平衡点，港交所需提供除IPO和股票外的更多资产类别选择 [3] 市场活跃度驱动因素 - 中国去年推出的一系列经济刺激政策对全球投资者具有吸引力 [4] - 年初DeepSeek的“横空出世”对市场起到了催化作用 [4] - 互联互通机制（如沪深港通）是吸引资金和活跃市场的“秘密武器” [4] 互联互通机制的影响 - 第二季度出现多宗大型IPO，大量新机会涌现，吸引巨额投资，凸显香港作为“超级联系人”的角色 [4] - 全球投资者通过沪股通、深股通投资令人兴奋的新科技企业，活跃了内地股票市场 [4] - 内地投资者通过港股通参与香港市场，互联互通机制为两地市场均带来繁荣 [4]

【环球网财经综合报道】环球银行金融电信协会（SWIFT）日前发布报告显示，2025年9月，在基于金额统计的全球 支付货币排名中，人民币全球支付占比为3.17%，位列全球第五大活跃货币，前值为2.93%。 联合新闻网近日发文称，第138届中国进出口商品交易会（广交会）正在广州举行，众多海外客户，尤其是来自东南 亚、中亚和非洲的新兴市场客户主动要求使用人民币进行贸易结算，推动了人民币结算量的增长。 香港文汇报也报导，此次广交会掀起"人民币结算热"，许多企业主动"去美元化"。 报道还提到，今年中国人民银行已与八家外国央行签署（含续签）了双边本币互换协议，促进了人民币国际结算趋 势，有助于解决像南美客户缺美元支付货款的问题，显示了人民币国际化和去美元化的进展。 ...

摩根大通黄金价格预测 - 维持对黄金的看涨立场 预测到2026年第四季度黄金均价将达到每盎司5055美元 [1] - 重申2028年每盎司6000美元的长期目标仍然有效 [1] - 这一预测建立在2026年季度投资者需求与央行购金规模平均维持在566吨的假设基础上 [1] 黄金看涨的核心驱动因素 - 随着市场步入美联储的降息周期 金价仍有上行空间 [1] - 美联储降息周期叠加滞胀忧虑 对美联储独立性的担忧以及货币贬值风险 共同构成黄金的有利环境 [1] - 全球资产配置结构转变 部分海外投资者正从美元资产中适度转向黄金 [2] - 高通胀 财政赤字扩张及地缘紧张背景下 黄金正被重新确认为非信用型储备资产 [3] 央行购金与去美元化趋势 - 未来两年全球央行将维持强劲的购金节奏 季度平均买入规模约为566吨 [2] - 自2022年以来的去美元化趋势以及储备资产多元化步伐被视为推动金价长期走高的结构性力量 [3] - 若将美国资产比重从约45%降至43% 并将其中0.5个百分点配置至黄金 金价可能被推升至每盎司6000美元 [2] 机构观点与市场表现 - 汇丰银行预计2026年底金价升至每盎司4600美元 美国银行将中期预期上调至5000美元 高盛预计2026年12月金价可能达到4900美元 [4] - 降息预期与央行买盘是未来两年的核心驱动因素 [4] - 黄金今年以来累计上涨逾50% [5] - 近期金价整固属于健康现象 是市场消化自8月以来急速上涨的结果 体现买方集中 卖方稀缺的供需失衡 [1]

全球央行储备资产结构变化 - 黄金在全球央行外汇及黄金储备资产总额中的占比从6月底的24%迅速上升至当前的30%，而美元份额同期从43%下降至40% [2] - 若黄金价格升至每盎司5790美元，其储备资产占比将与美元持平 [2] - 计划增加黄金储备的央行比例已从上年的29%上升至43%，95%的储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将增加 [2] 黄金与美债的资产地位更迭 - 截至今年二季度末，全球官方黄金储备价值38642亿美元，首次略超官方外资持有美债余额38191亿美元 [4] - 黄金开始取代美债，成为新的无风险资产 [4] 储备资产多元化的驱动因素 - 避险需求与去美元化是推动全球储备管理者转向黄金的核心动因 [4] - 全球披露币种构成的外汇储备中，美元占比由57.79%降至56.32%，回落1.47个百分点，其储备份额连续11个季度低于60%，创30年来新低 [5] - 国际货币体系改革方向包括弱化对单一主权货币的过度依赖和探索超主权货币的国际使用 [5] 美元前景与去美元化趋势 - 今年上半年美元指数跌逾10%，创下1973年以来最大跌幅 [5] - 美元跨境支付占比由2025年4月的49.7%波动下降至2025年8月的46.9%，为2024年2月以来最低值 [6] - 美国双赤字和高通胀问题顽固，美元的主权信用、储藏价值和交易清算定价等功能受到不同程度影响 [7]

油价市场反应 - 美国对俄罗斯两家最大石油公司实施新制裁后 油价当日跳涨近6% WTI原油价格达每桶61美元 布伦特原油价格达每桶65美元 [1] - 市场空头头寸规模过大 此次事件凸显了持有大量空头头寸的危险性 导致空头平仓并推动价格上涨 [3][7] - 价格已从低点反弹约5美元 在此基础上可能再上涨5美元或更多 但升至每桶80美元以上将非常困难 需要系统遭受重大冲击 [6][7] 制裁措施影响评估 - 此次制裁未包含二级制裁 二级制裁将禁止与俄罗斯石油交易方使用美国SWIFT系统 迫使其转向中国SIPS系统 其影响将更为剧烈 [4][11] - 制裁造成的实际供应损失尚不明确 若全部损失可能达每日500万桶 构成全球性供应中断 但现实情况可能约为每日100万桶 [5] - 制裁的有效性存疑 除非实施二级制裁 否则难以完全阻止交易 部分石油已从加纳装船运往印度 显示有实体愿意承担风险 [5][11] 行业参与者行为 - 未来几日关键信息在于哪些炼油厂不愿接收俄罗斯石油 这将有助于更准确评估供应中断规模 [8][9] - 若实施二级制裁 将极具破坏性且有效 因交易方会视其为"烫手山芋"以避免自身受制裁 但美国政府对此持谨慎态度 [11][12][14] 相关市场联动 - 黄金价格年内上涨约57% 部分原因是2018年二级制裁后出现的去美元化交易 俄罗斯等国减少债务敞口并增持黄金以规避制裁 [12][13][15]

公司战略方向 - 香港交易所集团当前最大的挑战是建立一个更加多元化的多资产类别的生态系统 [1] - 公司战略重点为更多地开拓固定收益、大宗商品和其他资产类别，以补充现有的IPO和股票业务 [1] 行业背景与机遇 - 全球投资者正在思考去美元化并寻找新的平衡点，为香港交易所提供了发展多元化资产类别的机遇 [1] - 为满足投资者需求，行业需要提供不限于股票的综合资产类别解决方案 [1]

黄金市场近期表现 - 10月22日国内黄金价格先下探后震荡回升，经历剧烈波动[1] - 黄金价格出现高位震荡和快速冲高后的必然调整[8] - 近期黄金与美元罕见同步走强，与传统规律相悖，反映市场交易“去美元化”长期叙事[10] 投资者行为分析 - 部分投资者逢低买入，如66岁投资者以948元价格买入100克投资金条，白领投资者在金价下跌后加仓黄金ETF[3] - 部分投资者选择卖出实现收益，如投资者以440元/克买入，940元/克卖出300克黄金获利约15万元，另有投资者800元/克购入，980元/克卖出获利约1万元[5] - 全球黄金ETF已连续三个月呈现净流入，亚洲基金增持幅度显著[12] 黄金消费市场情况 - 黄金饰品销售冷清，尽管金价下降但观望者居多[6] - 今年上半年黄金消费量同比下降3.54%，其中黄金首饰消费量同比下降26%[8] - 高金价抑制黄金首饰消费，轻克重、设计感强、附加值高首饰产品更受青睐[8] 机构观点与操作策略 - 业内人士认为黄金价格暂未达顶峰，货币宽松趋势、全球央行购金热潮及不确定性因素将支撑金价[8] - 专业机构采用“核心+卫星”策略，70%仓位配置实物金条，30%仓位通过黄金期货进行波段操作[12] - 投资者需结合自身风险承受能力，立足长期逻辑，明确投资目标[10]