资产配置思维 - 配置思维是稳健投资的起点，与交易型思维不同，通过建立资产配置思维，组建关联度较低、攻守平衡的投资组合，能降低市场情绪干扰 [3] - 基于大类资产配置思路可进行周期再平衡，有效提升长期收益率 [3] - 大类资产配置包括股债平衡（如年龄法）和权益资产攻守平衡（如足球阵型） [3] 商品型ETF概述 - 商品型ETF跟踪特定大宗商品价格或商品指数表现，通过投资实物商品、商品期货合约或其他衍生品间接参与大宗商品市场 [4] - 商品型ETF分为实物支持型（如黄金ETF）和非实物支持型（如豆粕ETF、能源化工ETF） [5][6] - 实物支持型ETF透明度高但需承担存储成本和潜在流动性风险 [6] - 非实物支持型ETF投资期货合约等衍生品，覆盖能源、农产品、工业金属等大宗商品 [6] 商品型ETF分类 - 贵金属类：以黄金、白银为主，黄金ETF占商品型ETF总规模90%以上 [8] - 能源类：如原油、天然气ETF，近年新品增加但波动大（如2020年4月WTI原油期货价格跌至负数） [8] - 农产品类：目前国内仅有豆粕ETF（跟踪大商豆粕期货价格指数） [8] - 工业金属类：如铜、铝ETF，目前仅有有色ETF（跟踪上期有色金属指数） [8] 商品型ETF作用与风险 - 大宗商品与权益资产、债券相关性较低甚至为负，加入商品型ETF可降低组合整体波动 [8] - 大宗商品价格与通胀指标高度相关，商品ETF可对冲通胀风险，黄金是主要选择 [9] - 不同大类商品型ETF组合可分散单一商品价格波动风险，适应不同经济周期 [9] - 商品型ETF无标准估值衡量标准，部分存在期货特定风险因子及溢价风险 [9] - 商品型ETF投资难度高于股票型、债券型产品，需丰富经验且波动较大 [9] 雪球三分法 - 雪球三分法基于长期投资+资产配置理念，通过资产分散、市场分散、时机分散实现收益多元化和风险分散化 [10]

特朗普与鲍威尔冲突升级 - 特朗普在社交媒体连续三次炮轰鲍威尔 措辞严厉前所未有 指责其"又迟又错"并威胁解雇 [2][3] - 特朗普批评鲍威尔未效仿欧洲央行降息 直接要求其下台 并暗示拥有解雇权力 [4] - 鲍威尔强硬回应 强调美联储独立性 称总统无权撤销其职务 拒绝因政治压力改变政策 [4][5] 罢免鲍威尔的法律争议 - 《联邦储备法》规定美联储理事可"因故被免职" 但"因故"定义模糊 存在法律灰色地带 [7] - 特朗普政府正通过解雇其他独立机构官员测试法律边界 相关案例已上诉至最高法院 [8] - 若最高法院5月裁决支持特朗普 将为罢免鲍威尔开辟合法途径 [9] 潜在市场影响 - 白宫内部对罢免可行性分歧严重 财长贝森特反对干预 认为会破坏市场信心 [12] - 摩根大通警告强行撤换或引发1970年代式滞胀 高盛建议增持黄金并减少美债敞口 [12] - 德意志银行预测美元短期暴跌3%-5% VIX波动率或飙升至40以上 破坏性超贸易战 [12] - 中金认为人民币资产短期受益于避险资金流入 中信建议关注欧元日元升值机会 [12] 投资策略建议 - 雪球三分法提出通过资产分散 市场分散 时机分散构建攻守兼备组合 [14] - 极端市场下防御性配置可捕捉过度反应带来的买点 避免单边押注 [13]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：谦秋说 来源：雪球 今天直接来上一道硬菜 ， 一直是作为自己的核心竞争力的内容 ， 也就是怎么选股 ？ 尤其是选 择绩优股 ？ 这其实还是需要做一些功课的 ， 好在五千多家上市公司 ， 如果用心去选的话 ， 还是通过你的认知 ， 找出其中的几家 ， 几十家 。 作为你的自选股 ， 并且择机买入相对低估 绩优的上市公司 ， 做一个有心用心的人 。 应该还是容易做到了 。 开启这篇文章之前 ， 先要说一个小小的观念 ， 风险是买出来了 ， 无论是你做短线 、 中线 、 还是长线 。 买入的一刻 ， 如果还不知道 ， 最终能不能赚钱 ， 大概率来说 ， 你是在赌博而已 。 那怎么样可以选到绩优股 ？ 那我需要通过两个维度来思考 。 | 600919 图文F10 | | 公司既況 财务分析 股东研究 股本运作 业内 最新揭示 | | --- | --- | --- | | 江苏摄行 | | 公司大事 研究报告 经营分析 主力追踪 分红扩股 高层治理 龙泉 | | 【1.基本资料】 | | | | 公司名称 | 江 ...

红利指数核心观点 - 在当前高通胀与低利率环境下，稳定现金流成为投资者共识，红利指数凭借持续分红与低波动特性成为配置明星[3] - 市场上存在四类30个红利指数，需通过严格标准筛选出在"丰厚回报"与"风险可控"间取得最佳平衡的标的[3][4] - 中证红利（000922）与红利低波100（930955）被列为现阶段最优红利指数，800红利低波（931848）为潜力品种[30][31] 优质红利指数标准 - **指数真实性**：需基于历史真实分红数据，警惕仅依赖回测表现的新指数[5] - **编制规则透明**：需明确成分股选择、权重计算规则，优先采用股息加权而非市值加权[5] - **分散配置**：行业分布合理，单行业占比不超过50%，避免个股集中度过高[5][18] - **收益稳定性**：需在熊市和牛熊交替中保持分红持续性，剔除短期高分红后断崖下滑的"伪红利"[6] - **高股息特性**：长期股息率需跑赢行业平均，派息率具备可持续性[6] - **低估值保障**：成分股市盈率（PE）需处于低位，提供安全边际[6] 红利指数分类与代表 - **普通红利**：以中证红利（000922）、上证红利（000015）为代表，仅考虑股息率[7][8] - **国央企红利**：包括国企红利（000824）、央企红利（000825），聚焦国企高股息股票[8] - **红利低波**：如红利低波100（930955）、300红利低波（930740），叠加低波动因子[8][17] - **其他红利**：特色策略如红利质量（931468）、消费红利（H30094）等[8] 关键数据对比 - **股息率差异**：中证红利股息率6.5%，深证红利仅4.3%，港股通类指数名义股息率超7%（实际需扣除20%税）[20][24] - **估值与收益关联**：高PE指数如深证红利（PE 13.5）对应低收益（年化1.9%），低PE指数如上证红利（PE 7.3）收益更优[20] - **波动率表现**：红利低波类指数年化波动率普遍低于16%，显著优于普通红利指数[20][25] - **风险收益比**：东证红利低波夏普比率0.93居首，800红利低波0.85次之，深证红利和港股通红利低波表现最差[20][25] 基金规模与市场选择 - **头部基金规模**：上证红利ETF（510880）规模227.6亿，中证红利ETF（515180）94.6亿，红利低波ETF（512890）156.1亿[26][27] - **基金数量分化**：中证红利被28支基金追踪，红利低波100被25支追踪，部分指数仅1-2支基金覆盖[23][26] - **市场偏好验证**：规模较大的基金多集中于高评级指数，反映市场对简单透明、分散配置规则的认可[26][30]

美国国债现状与挑战 - 截至2025年3月美国国债总额约36.6万亿美元其中约40%是2020-2021年疫情期间发行的低利率债券利率普遍在0.5%-1.5%之间 [3] - 2023-2025年新发国债利率显著上升2023年10月发行的20年期国债收益率达5.245%创历史新高2024年2月发行的30年期国债利率为4.36%2025年3月拍卖的8周期国库券利率稳定在4.24% [7][8][9] - 2025财年上半年联邦财政赤字达1.307万亿美元为美国历史上第二高的同期赤字纪录联邦政府在公共债务上的利息支出达到5820亿美元比去年同期增加了600亿美元 [12] - 2024财年全年利息支出总额为1.13万亿美元创历史新高占联邦财政支出的15%远超美国国防开支预算的8860亿美元 [12] - 2025-2027年将有7.2万亿美元低利率国债到期需以4%-5%的利率置换每年新增利息支出约2500亿美元 [17] 美国国债的融资与流动性问题 - 美国政府目前的国债特点一是2021年低息环境下发行了大量5年期债券二是2024年为了避免高息发长债2年期等期限发行多 [11] - 外国投资者持有的美国国债比例是24%大概8.5万亿美元即便外国投资者只减少10%的持有量就是8500亿美元的抛量 [17][18] - 流动性危机意味着美债供大于求美债票面价格下降美债利率提高美国新发行的国债也必须有更高的利率才行 [18] - 美国10年期国债收益率本周累计上涨49.52个基点创2001年以来最大单周涨幅 [20] 美元信用与全球影响 - 美元在全球外汇储备中的占比降至57.8%为1994年以来的最低水平10年来美元的份额下降了7.3% [22] - 中国持有的美债数量在2013年11月到达1.3167万亿历史新高2025年4月中国持有的美债规模约7590亿美元 [23] - 现货黄金本周创历史新高因为其避险货币的功能强化了 [22] 美联储的角色与政策 - 美联储必须无条件接受美国金融机构抵押美债一旦美债利率大幅高于美联储利率金融机构就能大量买入美债抵押给美联储 [21] - 美联储出手拿下美国财政部发行的美债意味着扩表+降息为市场注入流动性代价就是通胀同时降低了全球对美元资产的信心 [22]

文章核心观点 - 文章对中证全指红利质量指数与中证红利低波动指数进行了深入的对比分析，从收益率数据和编制规则两个维度展开[1][2] - 核心结论认为，两个指数都通过结合高股息与成长性因子，在长期取得了超越基准的优异回报，是优秀的红利策略指数；两者的主要区别在于一个侧重低波动因子，另一个侧重企业质量（竞争优势）因子[20][21] 指数收益率数据总结 - **中证红利质量指数**：截至2025年3月21日，其全收益指数近十年年化收益率为**13.49%**，基日以来年化收益率为**17.19%**；价格指数近十年年化收益率为**9.55%**，基日以来年化收益率为**13.13%**[3] - **中证红利低波动指数**：截至2025年3月27日，其全收益指数近十年年化收益率为**8.74%**，基日以来年化收益率为**18.08%**；价格指数近十年年化收益率为**3.82%**，基日以来年化收益率为**13.73%**[3] - **与基准对比**：两个指数在多个时间维度的收益率表现均显著优于沪深300指数（例如，沪深300近十年年化收益率仅为**0.06%** 或 **-0.10%**）[3] - **风险收益特征**：红利质量指数近十年年化波动率为**22.31%**，夏普比率为**0.65**；红利低波指数近十年年化波动率为**20.41%**，夏普比率为**0.21**（全收益指数夏普比率为**0.45**）[3] 中证红利低波动指数编制规则分析 - **核心编制要素**：该指数融合了**高股息**、**低波动**和**成长性**三大要素[10] - **筛选流程**： 1. 初步剔除红利支付率过高（排名前5%）或为负，以及过去三年股利增长率非正的证券，确保成分股具备分红提升或业绩增长空间[6] 2. 对剩余证券，按过去三年平均税后现金股息率降序排名，选取前75只作为待选样本，体现了高股息（价值）选股逻辑[6][7] 3. 对上述待选样本，按过去一年波动率升序排名，选取前50只作为最终样本，旨在降低组合波动并规避因基本面恶化导致股价大跌、股息率暂时畸高的公司[8][9] 中证红利质量指数编制规则分析 - **核心编制要素**：该指数强调**高股息**、**企业质量（竞争优势）** 和**成长性**[20] - **筛选流程**： 1. 要求成分股过去三年连续现金分红，且平均股利支付率介于**10%** 与 **100%** 之间，以排除分红不可持续或已过成长期的公司[11][12] 2. 按过去三年平均现金股息率由高到低排名，剔除后50%的证券，引入估值因子[12] 3. 按过去12个季度ROE标准差由低到高排名，选取前80%的证券，引入盈利稳定性因子[12] 4. 计算待选样本的综合质量得分（非金融与金融行业公式不同），并选取得分最高的50只证券[13] - **非金融行业得分** = (Z(ROE) + Z(△ROE) + Z(OPCFD) + Z(DP)) / 4，综合考量了竞争优势(ROE、经营现金流/总负债)、成长性(ROE同比变化)和估值(股息率)[13][15][16][20] - **金融行业得分** = (Z(ROE) + Z(△ROE) + Z(DP)) / 3，剔除了不适用于金融业的现金流指标[13][14] 指数编制逻辑对比与总结 - **共同核心逻辑**：两个指数的编制规则有约三分之二是相同的，都强调**高股息（代表低估）** 和**成长性**，这是其能创造长期超额收益的关键[20] - **主要差异**： - **红利低波指数**：在共同逻辑基础上，增加了**低波动因子**，通过筛选低波动率股票来进一步控制组合风险[9][20] - **红利质量指数**：在共同逻辑基础上，增加了**企业质量因子**，通过ROE、现金流等多维度指标筛选具备竞争优势的公司[12][13][20]

贸易与美元体系 - 贸易顺差是手段，逆差是目的，本质是"赚钱为了花"，个人与沃尔玛的逆差关系、与老板的顺差关系是微观体现[2][3][4] - 美国通过美元与黄金脱钩实现长期逆差，用印钞换取全球商品，但逆差不可永续，美元信用问题与制造业空心化是两大无解矛盾[7][10][13] - 美元回流风险加剧，若全球拒绝美元结算将导致美国通胀失控，美债"借新还旧"机制脆弱性暴露[8][9][29] 关税政策影响 - 高关税难以执行，转口贸易和走私将稀释实际效果，7亿立方米集装箱的"含中率"无法精准识别[18] - 关税税率超过50%即进入表演区间，100%与10000%无实质差异，走私可能成为高关税下的必然选择[19] - 美国工人未意识到自身双重角色（生产者/消费者），高关税推高物价损害整体利益[19] 投资逻辑框架 - 格雷厄姆价投体系以安全边际为核心，无视短期政治噪音，极端环境下仍适用（如古巴导弹危机时期）[21][35] - 低负债公司抗风险能力更强，负债率与估值是筛选关键指标，不因行业属性（如外贸）直接否决[20][31][33] - 美债收益率跳升将引发企业连环破产，利率敏感性与美元信用形成负反馈循环，德国运回黄金事件加剧担忧[26][27][30] 经济结构对比 - 中国GDP从美国10%增长至2/3，制造业优势碾压美国，美元本位制掩盖结构性失衡[10][11] - 美国政客面临选民"既要又要"困境，制造业回归承诺与维持绿纸换商品体系存在根本矛盾[16][17]

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 爱书的人 来源：雪球 周六做了一下功课 ， 统计了一下今年刚刚经过极限施压下的白酒市场走势 。 数据是用后还权 ， 跟请前还权会有一定的差别 。 截至周五 ， 本年度上证指数为—3.39% 白酒的基本情况如下 ： 汾酒上涨19.84%跑赢大盘 ， 连续四年下跌首次收阳 。 今世缘 本年度上涨13.16%跑赢大盘 ， 连续五年下跌首次收阳 。 泸州老窖 上涨4.11%跑赢大盘 连续四年下跌首次收阳 。 茅台 本年度上涨2.55% 跑赢大盘 连续四年下跌第二次收阳 。 古井贡酒 本年度上涨1.72%跑赢大盘 连续五年下跌第二次收阳 。 迎驾贡酒 本年度下跌—2.11%跑赢大盘 连续四年下跌 五粮液 本年度下跌3.58 跑输大盘 连续五年下跌 洋河 本年度下跌—6.11%跑输大盘 连续五年下跌 口子窖 本年度下跌—7.84% 跑输大盘 连续四年下跌 舍得酒业 本年度下跌—9.19%跑输大盘 连续四年下跌 水井坊本年度下跌—10.06%跑输大盘 连续四年下跌 老白干本年度下跌—13.74%跑输大盘 连续五年下跌 ...

紫金矿业的投资能力与战略布局 - 公司的投资能力被视为发展的核心驱动力，兼具技术、管理和投资优势，民营机制与国企信用结合使其更具竞争力 [3] - 公司董事长具备投资、管理和技术背景，处于投资黄金年龄 [4] 2020年以来的矿产收购 2020年 - 圭亚那金田：3.23亿加元（约16.99亿元）收购100%股权，资源储量178吨金，平均品位2.7g/t [5] - 巨龙铜业：38.83亿元收购50.1%股权，铜金属量1072万吨，钼57万吨 [5] - 大陆黄金武里蒂卡金矿：资源量352.7吨金，平均品位9.3g/t [5] 2021年 - 加拿大新锂公司：9.6亿加元收购，核心资产为阿根廷3Q盐湖锂矿 [6] 2022年 - 瑞海矿业：40亿元收购30%股权，持有中国最大单体金矿海域金矿 [7] - Rosebel金矿：26亿元获得控制权，南美主要金矿 [8] - 招金矿业：41亿元投资成为第二大股东，拥有23座金矿和2座铜矿 [8] - 金沙钼业：59亿元收购84%股权，钼资源量246万吨 [8] - 盾安集团资产包：77亿元收购，含西藏拉果错盐湖锂矿70%权益 [9] 2023年 - 苏里南罗斯贝尔金矿：全球成交规模最大的在产黄金矿山之一 [11] - 蒙古哈马戈泰铜金矿：完成交割 [12] - 西藏朱诺铜矿：48.59%权益并购，新增铜142.78万吨、钼2.78万吨 [12] 2024年 - 加纳Akyem金矿：拟10亿美元（约70.71亿元）收购100%权益，黄金资源量54.4吨 [13] - 秘鲁La Arena铜金矿：2.45亿美元收购，含金175.3吨、铜262.7万吨 [13] 2025年 - 藏格矿业：137亿元收购控制权，新增钾、锂资源储备 [14] 2024年以来的增发与配售 - Solaris Resources：6.9亿元认购15%股权，专项用于厄瓜多尔铜矿开发 [15] - 蒙太奇黄金：3亿元投资获9.9%股权，用于Koné项目开发 [15] - 万国黄金集团：12.49亿元认购15.28%股权，用于所罗门群岛金矿开发 [16] - 龙高股份：18.39%股权协议转让，后续增持至20% [16] - Predictive Discovery：2410万澳元收购3.5%股权，推进西非黄金项目 [17] - 赤峰黄金IPO：3.11亿港元基石投资 [17] - 潼关黄金：1.16亿港元配售获3.82%股权，股价一周内从0.69港元涨至1.16港元 [17][18] 资源储备与市场策略 - 公司通过大规模收购持续扩充金、铜、锂等资源储备，覆盖全球主要矿区 [5][6][7][8][9][11][12][13][14] - 近期增持黄金资产以应对市场波动，黄金仓位提升至第一 [20]

医药行业战略价值 - 医药行业尤其是创新药成为中国最具战略价值的投资方向之一，受益于国内政策红利和老龄化需求，并在全球医药产业链中展现中国创新实力 [1] - "健康中国2030"战略要求到2030年健康服务业总规模达16万亿元，医药研发投入强度超过发达国家水平 [1] - 2024年政府工作报告将生物医药列为"加快发展新质生产力"重点领域，财政支持力度加大 [1] - 《"十四五"生物经济发展规划》明确2025年生物经济规模达22万亿元，其中生物医药占比超40% [1] 政策与市场动态 - 医保谈判动态调整，2024年新增CAR-T、ADC药物纳入医保，加速创新药商业化 [1] - 医保谈判和集采常态化倒逼行业从低端仿制药向创新药转型，长期利好研发型企业 [1] - 药监局加入ICH后审评审批提速，2023年国产创新药平均获批周期缩短至6.2年，较2018年减少3年 [2] - 2024年新增7款抗癌药纳入医保，价格降幅收窄至40%，保护创新回报 [2] 供应链与国产替代 - 中国在高端医药如抗癌药、疫苗、基因编辑技术存在对进口的依赖，供应链自主可控迫在眉睫 [2] - 2023年中国医药进口依存度仍达35%，高端设备、原料药、生物制剂依赖欧美，关税战后加速国产替代 [2] - 2024年《医药工业高质量发展行动计划》提出2025年创新药占比提升至40%（2023年仅25%），高端医疗器械国产化率突破70%（2023年约50%） [2] 行业增长驱动因素 - 中国60岁以上人口占比2024年突破21%，2035年将达30%，慢性病用药、肿瘤药、康复器械需求激增 [2] - 人均医疗支出增速超GDP，2023年人均医疗支出6200元（仅为美国的1/6），2025年预计突破8000元 [2] - 中国癌症新发病例占全球24%（2023年GLOBOCAN数据），患者招募速度是美国的3倍，推动PD-1等药物研发成本降低50% [3] 创新药国际化进展 - 2023年中国创新药海外授权交易额超400亿美元（2021年仅150亿），2024年突破500亿美元 [3] - 典型案例：百济神州2024年PD-1欧洲上市首年预计销售5亿美元，科伦博泰2023年ADC授权默沙东首付款13.6亿+里程碑93亿，恒瑞医药2024年PARP抑制剂出海东南亚 [3] - 2025年中国创新药全球市场份额将从5%提升至10%，创新药出海收入占比从2023年8%提升至2025年20% [3][4] 研发与成本优势 - 中国临床实验成本仅为美国的30%-50%，推动本土药企研发周期缩短（如信达生物PD-1从立项到上市仅用5年） [3] - 中国CXO企业承接全球33%的研发外包（2024年Q1数据），药明康德临床前研究报价比Lonza低40% [4] - 药明生物2024年建成全球最大生物药产能，可同时生产100+临床阶段药物，"一体化服务"模式成熟 [4] 技术创新与专利 - 生物医药领域PCT专利申请量保持15%年增长，未来几年将诞生3-5家千亿市值的全球性Biotech企业 [4]