港股市场表现 - 9月26日港股三大指数集体下跌 恒生科技指数ETF跌超1% [1] - 小米集团发布会后股价跌超5% 华虹半导体盘中创新高且午后仍涨超5% [1] 半导体行业展望 - 华泰证券预计2026年全球半导体设备收入同比增长8%至1530亿美元 中国市场规模达490亿美元同比接近持平 [1] - AI相关先进逻辑和存储成为海外资本支出主要驱动力 中芯国际/华虹募集资金及长鑫启动上市辅导显示投资持续性 [1] - 预计2026年中国本土设备企业国产化率同比提升6个百分点至29% 设备国产化进展显著 [1] 科技板块催化因素 - 阿里2025云栖大会引发看涨情绪 恒生科技指数有望向上突破 [1] - 美联储降息重启及南向资金持续流入 内外资共振与AI叙事强化推动估值重构 [1] - 阿里巴巴年内股价翻倍 当前为恒生科技指数第一大权重股占比9.17% [1]

"平均关税税率18.7%，这是美国自1933年以来从未见过的高点。 但更让人心惊的是，财政部长贝森特公开要求美联储降息150个基点。 关税下的物价现实：从数据到体感 当你走进沃尔玛，可能会发现部分商品标价悄悄上调了。 这并非错觉，6月份美国家电价格月度涨幅达1.9%，创下2020年8月以来最高纪录；家用纺织品价 格更是飙升4.2%，涨幅打破历史记录。 这些数字背后，是特朗普政府对进口商品征收的层层关税：汽车零部件25%、钢铁铝材50%，甚至威胁对半导体加 税。 耶鲁预算实验室的数据显示，美国平均关税税率已飙升至18.7%。 尽管官方CPI数据尚未完全反映冲击，但企业早已行动。 福特汽车因关税成本上调车型售价，并预估今年收益将减少15亿美元；斯巴鲁、通用等车企也纷纷 调整定价。 商界领袖多次警告，关税成本最终会转嫁给消费者。 而特朗普政府仍在加码：8月初对欧盟、墨西哥征收30%关税，对加拿大征收35%关税，这 些政策若全面落实，物价压力将进一步加剧。 美联储的艰难平衡：降息25个基点的背后 9月18日，美联储宣布降息25个基点，这是2025年首次降息。 但这一决策充满矛盾。 美联储主席鲍威尔明确表示，当前货币政 ...

市场早间震荡调整，创业板指跌超1%，中证A500指数下跌0.47%。 有券商表示，美联储降息利好A股走势，人民币有望走强，市场风险偏好或进一步改善。预计短期市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面 以及外盘的变化情况。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅 IOPV 溢折率 换手率 成交金额 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 512050 A500ETF基金 | | 1.160 | -0.51% 1.1602 -0.02% 24.69% 41.91亿 | | | 159338 | 中证A500ETF | 1.168 | -0.51% 1.1674 0.05% 16.04% 34.62亿 | | | 563360 A500ETF华泰柏瑞 | | 1.232 | -0.56% 1.2335 -0.12% 12.07% 29.14亿 | | | 159352 A500ETF南方 | | 1.215 | -0.41% 1.2142 0.07% 13.86% 27.87亿 | | | 159361 | A500ETF易方达 | 1.187 | -0.50% 1.1 ...

非农数据与降息预期 - 7月以来新增非农就业持续走弱迫使美联储在9月进行风控型降息[4] - 8月非农初值在10月二次修正中上修概率超80%[5] - 8月非农终值在11月修正中上修概率约70%[5] - 白宫经济顾问暗示8月非农或向上修正近7万个岗位[5] 数据质量与横向对比 - 非农问卷答复率大幅回落至历史低点影响数据准确性[4][9] - ADP就业指标与非农终值相关性达0.64（2020年以来）高于初值的0.43[23] - 中小企业招聘计划指数与非农终值相关性达0.64（2020年以来）[23] 市场风险与历史参照 - 2024年10月劳工部曾大幅上修7-8月非农数据导致降息预期降温[7] - 若非农上修可能引发美债利率反弹及成长股板块波动[8] - 鲍威尔强调利率仍具限制性及股票估值偏高以降温市场预期[8]

当市场聚焦美联储降息路径时，黄金正处关键十字路口——一边是经济数据与美元走强施压宽松预期，另一边是地缘冲突与逢低买盘筑底支撑。本周核心通 胀报告即将揭晓，一场由PCE数据主导的多空大战一触即发。 经济数据冲击市场逻辑，美元黄金拉锯加剧 终极审判日：PCE通胀数据定调短期走势 市场焦点转向美国8月核心PCE物价指数——美联储最青睐的通胀指标。市场预期该数据环比上升0.3%、同比上升2.7%。若通胀高于预期，将强化"高利率维 持更久"的预期，对黄金构成显著压力；反之，温和数据将巩固降息信念，推动金价突破当前震荡区间。白银创14年新高、铂金创12年新高的表现，亦印证 贵金属板块整体热度未减。 ETO Markets 观点 黄金当前处于"跷跷板"中枢：一端是美元走强与经济数据压力，另一端是地缘风险与降息预期支撑。在PCE数据揭晓前，市场情绪趋于谨慎。投资者需密切 关注数据表现、美联储官员讲话及地缘局势动态，这场由通胀数据引爆的风暴，将决定黄金下一阶段走势的清晰路线图。 美国第二季度GDP上修至3.8%（前值3.3%）及初请失业金人数降至21.8万人的超预期表现，推动美元指数飙升至三周高位。强势美元对黄金形成直接压力， ...

Capital.com分析师凯尔·罗达表示，预计美国8月核心PCE年率将录得2.9%，这将意味着通胀仍在稳定轨 道上，且仍高于美联储2%的目标。市场密切关注服务和商品通胀对数据的影响。服务通胀一直是物价 持续上涨的关键驱动因素，近年来消费者需求强劲推动了这一增长。另一方面，商品通胀已显示出回升 迹象，反映出关税传导至消费者价格。这些因素加在一起，将有助于洞察通胀压力的潜在驱动因素。此 外，利率市场目前认为，美联储11月再次降息的可能性为90%，12月再次降息的可能性为75%。市场面 临的风险是不对称的。如果通胀数据强于预期，尤其是如果核心PCE年率升至3%以上，可能会让投资 者怀疑美联储是否有能力像当前市场定价的那样大幅降息。 ...

美元指数短期均线呈现上行趋势，但动能有所减弱，显示多头力量趋缓。若指数继续上行，上方关键阻 力位在98.60与99.00附近；而若回落，下方支撑关注97.80与97.40一线。 穆萨勒姆表示，他上周支持降息25个基点，因为他认为劳动力市场面临的风险有所增加。但是，由于通 胀率比美联储2%的目标高出近一个百分点，进一步降息可能意味着对物价上涨的过度自满。"如果公众 开始怀疑通胀能否回归2%的目标，那么恢复价格稳定的工作将变得更加困难，并可能给经济带来更高 代价。"交易员的押注显示，美联储将在今年剩余的两次会议上再降息50个基点。此外，他的观点也与 美联储新任理事米兰相左。米兰在上周的会议上反对小幅降息，主张进行更大幅度的降息。 周五（9月26日）亚盘早盘，美元指数最新价报98.39，跌幅0.07%，开盘价为98.46。 美联储官员穆萨莱 姆对进一步降息表示怀疑，与金融市场普遍预期美联储今年将继续降低借贷成本的观点相左。 ...

贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/9/26 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | CONEX日银 | AU2510 | AG2510 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 | 日期 | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盗司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 银15点机 | | | | | | | | | | | 格跟踪 | 2025/9/25 | 3740. 94 | 43. 96 | 3771.60 | 44. 26 | 851.74 | 10370.00 | 850. 58 | 10346. 00 | | (本表数 | | | | | | | | | | | 据来源: | 202 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：需求超预期增加 短期高位震荡运行 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 供应方面：外矿发运环比回落，其中澳洲发运回落显著，巴西发运小幅回落，澳巴近五周 均值发运小幅低于去年同期。到港量环同比增加，近五周均值高于去年同期。整体看，供给端 支撑力度持续减弱。 成 材：武秋婷 需求方面：国内需求持续高位，支撑铁矿石价格。本期高炉钢厂延续复产，主要为前期的 河北、新疆区域高炉检修结束后常规复产，国内需求高于 8 月份平均水平（240.5），本期日均 铁水产量 242.36 万吨（环比+1.34），随着钢厂生产成本走高以及成材价格走弱，高炉利润高 位回落后趋近盈亏平衡水平，钢厂盈利率延续下滑趋势，节前补库需求基本结束，整体看，高 铁水支撑铁矿石价格。 原材料：程 鹏 库存方面：钢厂端日耗随着多地区复产延续增加态势，钢厂库存水平环同比增加，节前补 库力度高于去年同期，预计节前补库基本结束；今年补库周期节奏提前，本期疏港量环比回落， ...

白银td周四（9月25日）日K收涨，由于戴利"完全支持"美联储上周降息的决定，并预计未来还会进一步 降息，引发了白银td走势震荡，价格小幅上涨，美市尾盘，白银td收报10354元/千克，上涨0.05%，日内 最高上探10400元/千克，最低触及10278元/千克。延期补偿费支付方向：Ag(T+D)—多付空。 【要闻回顾】 旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）周三"放鸽"称，她"完全支持"美联储上周降息的决 定，并预计未来还会进一步降息。 她在犹他大学大卫埃克尔斯商学院说道："他们会立即行动，还是在今年，还是以后？这很难说，但真 正重要的是，做出这些政策调整可能需要平衡我们的两个目标——保持通胀压力，使其达到价格稳定； 同时，为劳动力市场提供支持，确保其接近充分就业。" 她解释称，不包括关税推动的商品通胀在内，通胀率可能在2.4%或2.5%左右，与美联储2%的目标相比 仍然过高，但正在接近这一目标。她说，尽管劳动力市场已经降温，不能再被称为稳固，但她也不会说 劳动力市场疲软。 戴利说道："我想说这是可持续的，但是……我不希望看到经济进一步走软。这就是为什么利率决定非 常直接的部分原因：你在为支 ...