市场风格转变 - 以工业富联为代表的大盘股成为牛股的数量越来越多，热门板块中行业龙头涨幅可观，股价呈现慢牛走势，中长期收益惊人 [1] - 市场偏好发生偏移，单纯的题材炒作难以获得认同，业绩与成长性深入人心，资金炒作无业绩支撑的绩差公司风险高 [1] - 拥有深厚行业壁垒、稳定现金流与强大抗风险能力的龙头公司能引发机构与散户投资者的共鸣，股价上涨更具持续性 [1] 市场参与者结构变化 - 市场参与者结构发生重大改变，养老金、保险资金等长期资金持续入场，机构投资者话语权提升 [1] - 长线资金天然厌恶短期暴利，更钟情于业绩可预期、质地坚实的价值投资标的 [1] 行业龙头优势 - 行业龙头上市公司在技术积淀、品牌壁垒与规模效应上优势显著，在存量竞争中更能获得利润优势，为股价稳健上行打下坚实基础 [1] 投资理念影响 - 大盘股成为牛股的趋势使投资者选股思路从关注涨停板转向关注业绩报表中的利润与成长性，价值投资理念更加深入人心 [2] - 大盘股并非牛股的充分或必要条件，但大盘股成为牛股的概率已显著提升，投资者不应有唯大盘股不买的观念 [2] - 投资者需要买入的是业绩与成长性俱佳的绩优股，流通盘大小并非第一条件，但大盘股的整体含金量优于小盘股是事实 [2] 未来市场展望 - 未来大盘股不断受到投资者追捧是大概率事件，从成熟股市经验看，大盘股的估值水平高于小盘股是常态 [2] - 当大盘股估值大幅高于小盘股时，小盘股的成长潜力会展现优势，若小盘股能持续业绩增长，其股价涨幅大概率会超过同期大盘股 [2] - 投资者在关注大盘股机会时不应摒弃中小盘股，只要是优质公司，无论流通盘大小都有其价值 [2] 对中小投资者的建议 - 在价值投资时代，中小投资者需要更多地学习上市公司相关知识，包括前沿科技、财务报表研读及企业经营管理常识 [3] - 若投资者在相关领域处于弱势，可通过买入公募基金间接投资股市，基金经理的水平通常超过散户投资者的平均水平 [3]

市场趋势变化 - 市场偏好从题材炒作转向业绩与成长性 行业龙头因深厚壁垒、稳定现金流和抗风险能力获得机构与散户共同认可 股价呈现慢牛走势且中长期收益显著[1] - 养老金及保险资金等长期资金持续入场 机构投资者话语权提升 重塑市场偏好取向 长线资金更青睐业绩可预期且质地坚实的价值投资标的[1] - 行业龙头在技术积淀、品牌壁垒与规模效应上优势显著 存量竞争中更能获取利润优势 为股价稳健上行奠定基础[1] 投资策略影响 - 投资者选股思路从关注涨停板转向聚焦业绩报表中的利润与成长性 价值投资理念深化 体现市场成熟化及对可持续增长的内在要求[2] - 大盘股成为牛股的概率显著提升 但非充分必要条件 投资者应避免唯大盘股不买的观念 需以业绩与成长性为首要条件[2] - 大盘股整体含金量优于小盘股 但小盘股若持续业绩增长亦可能成长为大盘股 其股价涨幅或超越同期大盘股 优质公司不分流通盘大小均有价值[2] 投资者行为建议 - 中小投资者需学习上市公司相关知识 包括新科技、财务报表研读及企业经营管理常识 若处于弱势可通过买入公募基金间接投资股市[3]

小米集团业务战略定位 - 汽车业务被定位为“嫡子”，自建产线并押上公司身家，其表现直接影响公司未来 [1] - 芯片业务被视为试探性布局，表现优异才有资格成为核心业务，否则可能被人工智能等新业务替代 [1] - 公司成功从手机行业高效进入汽车行业并站稳脚跟，与同行形成显著差异 [3] 公司股价表现与投资逻辑 - 小米集团港股经历重大行情，股价从10元左右上涨至50元以上 [3] - 一年前投资逻辑基于手机行业优质商业模式及雷军进军汽车市场的能力 [3][4] - 部分机构投资者在DeepSeek时刻前已看好中国科技资产，提前布局小米 [4] 汽车业务现状与挑战 - 小米汽车已获得市场认可，高速公路运输车数量显著是市场成功的体现 [5] - 业务面临不合理之处，包括需要尽快解决第二工厂问题以降低运输成本并提升效率 [5] - 与特斯拉相比，中国高速公路少见特斯拉运输车，凸显小米汽车的市场能见度 [5] 未来估值与标杆对标 - 当前估值分歧在于小米汽车需达到何种成功才能支撑现有估值并为下一平台提供空间 [6] - 公司传统标杆是苹果和特斯拉，当前估值水平已体现初步对标成功的成绩 [6] - 未来新标杆不明确，分歧部分源于缺乏份额之外理想化目标 [7] 行业竞争格局与高管角色 - 雷军作为大股东兼CEO独立制定战略并为成败负责，与华为余承东的体系内角色不同 [3] - OPPO、vivo等同行仍以手机为主战场，机器人等新产品主要为展示科技实力而非新赛道 [3] - 小米汽车成功复制特斯拉打法，其未来估值依赖公司执行力及同行衬托 [7][8]

赛事背景与目的 - 首届“长江养老杯”大学生养老金融模拟投资大赛由长江养老联合南方财经共同发起[1] - 赛事在上海金融业联合会指导及复旦大学保险应用创新研究院学术支持下进行[1] - 大赛旨在向大学生群体推广长期投资、价值投资、稳健投资、责任投资的养老金融理念[1] 赛事规则与违规判定 - 赛事规则根据养老金投资特点制定并在过程中根据学生反馈进行了完善[1] - 涉及禁投类资产如商品ETF、跨境ETF（港股通除外）将被直接判定连续违规并取消决赛资格[1] - 持仓过程回溯后持股比例超过40%的天数合计超过总持仓天数40%将被判定连续违规[1] - 单支股票比例超过10%的持仓天数合计超过总持仓天数40%将被判定连续违规[1] 违规处理与排名计算 - 未发生连续违规情形者将按违规持仓合计天数占总持仓天数的比例同比例扣除相应收益率[1] - 扣除违规收益后将重新计算参赛者排名以确定决赛入围资格[1]

来源：深圳商报 深圳商报首席记者 陈小慧 买入17年后，股神巴菲特"清仓"了比亚迪，一场价值投资长跑迎来了谢幕。 9月21日晚间，据外媒报道，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦已完全退出其在比亚迪的投资。据统 计，巴菲特持有比亚迪股票的这些年里，比亚迪股价上涨了约3890%。也就是说，伯克希尔·哈撒韦在 比亚迪的17年投资中获得了超过38倍的回报，堪称价值投资史上的经典案例。 近日，比亚迪集团公关总经理李云飞回应，"股票投资，有买就有卖，这是很正常的事情！感谢芒格和 巴菲特对比亚迪的认可！也感谢过去17年的投资、帮助和陪伴！为所有的长期主义点赞！" 芒格的"拍桌子"坚持 2008年9月，全球金融危机的阴霾下，伯克希尔·哈撒韦公司做出了一项决定——投资中国新能源汽车制 造商比亚迪（BYD）。当时，比亚迪股价仅为几港元，伯克希尔·哈撒韦公司以每股8港元的价格，认购 了比亚迪2.25亿H股，总计斥资2.3亿美元，占总股本的9.89%。 事实上，投资比亚迪是查理·芒格的主意。在一次采访中，巴菲特曾说，"投资比亚迪不是我或投资团队 （的主意），有一天查理打电话给我，说我们必须买比亚迪。"在芒格看来，王传福可以像爱迪生那 ...

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低波红利策略的市场定位与吸引力 - 低波红利资产配置以其低波动、高股息和抗风险特性，在股市震荡期获得求稳人群的青睐 [1] - 该策略被视为一种“社会在给大众变相发钱”的方式，发放的是中国优质公司的红利 [2] - 在长期利率下行、优质资产荒的背景下，低波红利产品成为对冲经济震荡的“防波堤”和“压舱石” [40] 典型投资者画像与配置案例 - 投资者以70后中高收入群体为主，职业背景多为教师、医生、律师等专业人士，投资理念偏向“稳定获益”而非“一夜暴富” [3][12] - 以案例“李姐”为例，初期投入160万元人民币配置低波型产品（国企央企红利和银行），截至报道时收益约6%，跑赢大额存单利率 [4][5] - 投资者可采用半委托服务，保留部分决策权，并根据市场变化灵活调整资产配置比例，案例中在几个月内调整了四五次 [8][12] 低波红利策略的定义与发展历程 - 低波红利是一种经典的价值投资方法，通过“红利”和“低波”过滤器筛选业务稳定、赚钱能力强、愿意回报股东且股价平稳的公司 [26] - 该概念起源于20世纪90年代的美国市场，金融学家西格尔的研究表明高股息策略是股市中的长线法宝 [16] - 在中国市场，中证指数公司于2013年12月发布“中证红利低波指数”，标志着其发展起点 [17] 策略表现与历史数据 - 据Wind数据，从2005年至2024年的19年间，低波红利指数有13年实现单年度正涨幅，展现出良好的抗震属性 [42] - 近三年累计回报达到23.15%，而同期中证500指数跌幅超过20% [43] - 去年低波红利累计上涨16.88%，表现优于中证红利（11.43%）和中证500（7.72%） [44] 典型资产配置与行业选择 - 低波红利产品通常为股债混合，以股票投资为核心、债券为辅，投资经理在2020年伊始重点配置信用债，五年年化收益近11% [29] - 银行、煤炭、钢铁、有色四大行业是经典的低波动股票标配，银行股以其高股息、高分红为特色，国有六大行分红比例不低于30% [32][33] - 截至2025年4月1日，六大行股息率维持在4%-5%之间，其中邮储银行最高为5.07%，显著跑赢1年期大额存单利率（1.45%） [33] 行业演变与政策影响 - 资管新规（2018年）的实施打破刚性兑付，推动投资管理标的从高风险非标资产转向更稳健的低波红利型产品 [22][23][24] - “国九条”（2024年发布）强化上市公司现金分红监管，将央企国企分红纳入考核，推动市场转向“价值回报”，为低波红利发展形成正反馈 [47][48][49] - 政策要求对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示，并激励分红优质公司 [48] 投资管理的挑战与核心能力 - 投资工作的难点在于实现“低波动”和“高收益”产品之间的风险对冲，并根据客户需求提供个性化服务 [36] - 投资经理需要具备全球视野，深度掌握各经济要素联动影响，并时刻与客户沟通以满足其需求 [37] - 业务特征要求经理“一眼望着美联储，一眼望着国内GDP、CPI以及各种公司基本面”，以抓住市场机会 [38]

线下：向下扎根，双向奔赴 线上扩大投教认知之余，汇安基金还注重向下扎根传播金融正能量，积极走进一线倾听投资者需求和心 声，提升陪伴的质量。 除了指点迷津高瞻远瞩的投资策略会，汇安基金还不定期举办客户深度交流活动，通过公司参观、基金 经理分享与互动交流等多环节、多场景的精心安排，增强对自身资产配置规划以及对汇安基金的认知。 "陪伴是最长情的告白"。这句话用在基金投资领域仍然适用。投资者是市场之本，保护投资者特别是中 小投资者的合法权益，是资本市场的永恒主题，也是践行"以人民为中心"、金融为民的集中体现。投资 者教育、陪伴与保护工作并非一时之功，不能"毕其功于一役"，需要从长计议。 汇安基金自成立以来就高度重视投资者教育与陪伴工作，致力于提高国民金融素养，汇聚理性之光，帮 投资者照亮投资之路。近年来响应监管层"推动投资者教育纳入国民教育体系向更宽领域、更深层次延 伸"号召，汇安基金通过一系列覆盖线上线下的投教活动和栏目，逐步构建了覆盖投前-投中-投后的全 生命周期陪伴机制，助力投资者树立理性投资、价值投资、长期投资理念，强化风险防范意识，使其远 离非法金融活动侵害、保护自身合法权益。用专业而审慎的态度，让陪伴不仅 ...

2025.09.24 本文字数：2051，阅读时长大约3分钟 作者 |第一财经 王媛丽 所谓"老登股"，指的是60、70后投资者偏爱的传统板块龙头，以白酒、地产、煤炭等传统行业为代表， 注重基本面和分红，常被冠以"价值投资""白马股"等头衔。"小登股"则指科技成长板块，如AI、半导 体、机器人等，景气度高、估值弹性大，今年以来涨幅显著。 今年以来的此轮牛市行情分化显著，食品饮料、煤炭等传统蓝筹板块逆势下跌，很多网友都戏称自 己"在老登股里躲牛市"，尽管以科技为代表的"小登股"波动较大，但整体涨幅显著，白酒、煤炭等传 统"老登股"跟跌不跟涨，被网友嘲讽"吃肉赶不上，挨打一次不落"。 复盘年内行情，截至9月23日收盘，上证指数累计涨幅达14.02%，板块分化显著，SW通信、SW电子板 块年内涨幅高达103%、93%，而SW石油石化、SW煤炭、SW食品饮料板块却逆势下跌3.5%、1.8%、 0.8%，上演"小登股狂欢，老登股落寞"的行情。 | "小登"代表板块涨幅 | | | "老登"代表板块涨幅 | | --- | --- | --- | --- | | 板块名称 | 年涨幅(%) | 板块名称 | 年涨幅(%) ...

市场行情分化 - 年内A股市场呈现极端分化行情 科技成长板块大幅上涨而传统蓝筹板块逆势下跌 上证指数累计涨幅达14.02%[2] - SW通信板块年内涨幅高达103.44% SW电子板块涨幅达92.61% 而SW煤炭板块下跌1.82% SW食品饮料板块下跌0.78%[3] - 科技"小登股"成为市场核心驱动力 传统"老登股"跟跌不跟涨 被形容为"小登股狂欢 老登股落寞"[2][3] 科技板块表现 - 科创半导体ETF（588170.SH）9月23日收涨4.66%再创新高 芯片企业寒武纪年内涨幅达105.22%[4] - 光模块企业新易盛年内涨幅329% 中际旭创涨幅253% 天孚通信涨幅193% 被称为"易中天"组合[4] - 科创50指数成分股表现突出 芯原股份年内涨幅292.90% 生益电子涨幅131.45% 澜起科技涨幅86.96%[6] 传统板块表现 - 白酒板块21只个股中16只年内下跌 10只跌幅超10% 贵州茅台下跌3.16%[5] - "茅指数"成分股普遍下跌 海天味业跌幅12.68% 中国人寿跌幅8.44% 格力电器跌幅6.96%[6] - 部分传统企业如海天味业、长江电力上半年归母净利润实现两位数增长但股价仍下跌[6] 投资理念分歧 - "老登"代表价值投资流派 偏好消费、金融等成熟行业蓝筹股 注重现金流贴现与安全边际[9] - "小登"代表科技革命激进派 聚焦AI、半导体等前沿赛道 更关注技术颠覆性与增长弹性[9] - 本轮科技行情以AI、人形机器人等硬科技为核心 已产生实际应用场景 不同于以往概念炒作[10] 市场资金特征 - 本轮科技股行情受"算力建设"和"AI+"政策加持 部分科技股业绩超预期支撑估值扩张[10] - 量化资金与年轻投资者偏好短期趋势 传统价值投资策略失灵 加剧板块极端分化[10] - 科技股出现局部过热情况 需警惕短期回撤风险但中长期依旧被看好[10]