高盛对宏观经济与就业市场的观点 - 高盛集团总裁John Waldron表示，通货膨胀将保持"顽固"的态势 [1] - 高盛总裁预测2026年将会是美国企业的裁员年份 [1]

美联储研究与关税观点 - 一项新的美联储研究基于150年数据发现 关税实际上会降低通胀 因为它们会冲击需求 导致失业并打击经济活动[1] - 研究观点认为 如果关税真能降低通胀 那么美联储一直在回应的通胀威胁可能从未存在过[1] - 关税的作用类似于销售税 在边际上会抑制消费 而非引发通胀[2] 关税的经济影响机制 - 关税对经济的影响是减缓经济活动 造成需求破坏[7] - 具体机制包括 提高部分商品价格 导致人们减少消费 从而减缓消费活动[8] - 另一机制是 关税可能在临时或更长时间内提高公司的投入成本 这同样会减缓公司运营[8] 对通胀本质的辨析 - 经济学家可能混淆了一次性价格调整与持续性通胀 前者是关税可能导致的结果 而后者是价格持续叠加上涨的过程[4] - 通胀的真正定义可能是 过多的货币追逐过少的商品[5] - 关税带来的一次性价格调整并不会导致通胀螺旋式上升[5] 政治因素与关税立场 - 民主党目前反对关税是出于政治原因 因为他们不喜欢特朗普 而实际上民主党在历史上多数时间是支持关税的政党[6] - 拜登政府上台后保留了特朗普时期的关税 表明民主党本身并不反对关税[6] - 当前关于关税的辩论中 经济理论早已被抛在一边 完全是政治操作[6] 美联储的角色与争议 - 美联储将关税视为通胀威胁并据此采取行动是愚蠢的 他们本应更了解情况[9] - 美联储目前更应权衡就业岗位减少的风险 而非通胀风险 但美联储也带有政治色彩 并未这样做[9] - 有美联储官员被揭露违反道德准则和交易规则 在利率决策期间进行个股交易 这引发了对其诚信的质疑[11] 消费数据与市场反应 - 目前数据中尚未有证据表明人们正在放缓消费 消费者表现依然强劲[12] - 特别是在年轻一代中 由于社交媒体趋势的影响 消费仍是主要活动 未感受到价格调整的影响[13] - 日本和瑞士等经济体因美国企业购买商品需支付更高税款 在第三季度出现经济收缩 显示贸易战对其他经济体造成压力[16]

黄金价格走势 - 周二黄金期货价格下跌0.3%至每盎司4,062.20美元，为连续第四个交易日下跌，价格跌至11月10日以来的最低水平 [1] - 黄金期货价格一度下跌0.4%至每盎司4,058美元 [10] - 尽管近期下跌，但黄金价格今年迄今已上涨超过50%，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [6] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月会议降息的预期大幅降温，根据CME FedWatch数据，交易员定价下个月降息25个基点的概率仅为52.6%，而一个月前该概率为93.7% [1] - 多位美联储官员发表了更为鹰派的言论，主张放缓降息步伐，这令市场参与者正在消化降息预期 [2][4] - 美联储副主席菲利普·杰斐逊周一表示，央行在进一步降息时需要“缓慢推进” [6] 影响黄金市场的宏观经济因素 - 此前长达44天的美国政府停摆导致美联储官员在决策过程中无法获取通胀和就业报告等关键政府数据 [3] - 投资者正关注将于周三公布的美联储会议纪要和周四发布的延迟的9月就业报告，非农就业数据将成为评估美国经济健康状况的重要线索 [3] - 围绕特朗普关税可能引发通胀的担忧、持续高企的利率、美元走弱、政府停摆以及劳动力市场疲软，共同推动了今年黄金价格的飙升，央行持续强劲的购买也增加了黄金的上涨动力 [7] 分析师观点与市场展望 - UBS分析师Giovanni Staunovo认为，随着市场参与者消化美联储降息预期，金价预计将很快触底，因预期美联储将在未来几个季度多次降息，且央行多元化配置黄金的需求依然强劲 [2] - Julius Baer分析师Carsten Menke指出，长期基本面背景对黄金依然有利，因美国经济持续降温，美国利率预计将下降，美元也应随之走弱 [10] 其他贵金属表现 - 现货白银价格持平于每盎司50.2美元，铂金微涨至每盎司1,534.30美元，钯金上涨0.7%至每盎司1,402.73美元 [10]

关税对通胀的影响 - 旧金山联邦储备银行研究报告指出，关税每提高4个百分点，通货膨胀反而下降2个百分点 [1] - 2025年5月美国消费者价格指数同比上涨2.4%，核心通胀稳在2.8%，为2021年3月以来最低水平 [3] - 2025年6月CPI数据升至2.7%，创下当年2月以来最大涨幅 [3] - 2025年8月美国CPI环比上涨0.4%，年通胀率攀升至2.9%，创下今年1月以来最高水平 [14] 关税对特定商品价格的影响 - 受对巴西征收50%关税影响，咖啡价格在7月至8月间飙升4%，创14年来最大月度涨幅 [3] - 因对墨西哥征收17%关税，西红柿在8月份涨价4% [3] - 美国服装价格在2025年8月环比上涨0.4%，鞋类价格在连续数月下跌后上涨0.7%，家具和床上用品价格上涨0.4% [13] 关税对企业成本与消费者行为的影响 - 杜克大学与里士满联储、亚特兰大联储联合调查显示，受访企业预计今年成本平均上涨4.4%，其中1.7个百分点由关税推动 [13] - 多数美国企业表示会在关税成本压力显现后的1-3个月内涨价 [13] - 纽约联储调查显示高频零售价格自6月以来出现加速上涨迹象 [13] - 新泽西州居民反映杂货店花费100美元已成常态，减少外出就餐次数 [5] 关税对就业与经济的影响 - 研究报告显示通胀下降的同时，失业率会上升约1个百分点 [3] - 2025年8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，失业率升至4.3% [14] - 日本政府数据显示第三季度经济出现六个季度以来首次萎缩，实际GDP年化下滑1.8%，出口环比下降1.2% [7] 美联储政策反应与分歧 - 2025年9月17日美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25% [9] - 美联储理事斯蒂芬·米兰投下唯一反对票，主张更激进降息50个基点 [12] - 7月议息会议出现两名理事投反对票，为1993年以来首次 [12] - 美联储点阵图呈现"双峰分布"，19位政策制定者中7人支持全年维持利率不变，8人预计降息50个基点 [12] - 12月再次降息概率在11月中旬降至44.4% [15] 政府政策与市场反应 - 特朗普提议向年收入低于10万美元家庭每人发放2000美元关税红利，财政部长指出该计划需国会批准，初步成本高达6000亿美元 [9] - 该计划成本远超美国上一财年1950亿美元净关税收入及本财年约3000亿美元预期关税收入 [15] - 国际金价在9月连续飙涨，纽约期金累计涨近200美元/盎司，首次突破3700美元关口 [14] - 美国与阿根廷、危地马拉等拉美国家达成协议以压低相关商品成本，但巴西出口美国的咖啡、牛肉仍需承担40%惩罚性关税 [14] 数据缺失对政策的影响 - 美国联邦政府43天停摆导致多项关键经济数据发布延迟 [12] - 劳工部将于11月第三个星期补发延迟一个半月的9月非农就业数据 [12] - 杰富瑞预计9月新增就业6.5万个，失业率维持4.3% [12] - 密集经济数据将从11月第三个星期四起发布，为美联储后续决策提供关键依据 [16]

支付方案与规模 - 前总统特朗普宣布将向每位美国公民发放至少2000美元的股息，但“高收入人群”将被排除在外 [1] - 预计将采用2021年3月1400美元刺激支票的相同收入标准：单身申报者收入低于75,000美元、家庭收入低于112,500美元、已婚联合申报者收入低于150,000美元的家庭可获得全额付款 [3] - 目前约有2.2亿美国成年人符合收入标准，约15%的高收入人群被排除，按每人2000美元计算，支付总金额约为4400亿美元，且支票金额可能超过2000美元 [3] 经济影响与通胀风险 - 大规模刺激付款可能带来巨大的经济影响，尤其是在股市创下历史新高的背景下 [1] - 一次性刺激支付后可能引发长时间的高通胀，上一轮刺激措施后美国通胀率曾一度接近10%，当前通胀率已再次上升至3% [5] - 美联储自2024年9月开启降息周期，首次降息50个基点，过去两个月又继续降息50个基点，此举可能会加剧刺激措施的效果 [8] 财政来源与债务压力 - 特朗普表示发放付款后，关税收入将用于偿还美国债务 [7] - 美国债务总额在过去五年飙升了10万亿美元，自10月1日联邦政府停摆以来，债务再次增加6000亿美元 [7] - 尽管美国8月份关税收入创下300亿美元的纪录，但2025年8月单月财政赤字高达3450亿美元，关税收入仅占每月赤字的10%左右，难以填补巨大财政缺口 [8] 消费者支出与最终影响 - 2025年第二季度，美国收入前10%的消费者预计将占美国总支出的49.2%，该比例为自1989年以来的最高水平 [3] - 刺激支付最终可能变成一种巨额的“非自愿税收”，美国人将通过通货膨胀的方式支付这笔款项的数倍金额，支付效果可能是短暂的，民众难以获得实质性利益 [11]

黄金价格表现 - 周一黄金期货开盘价为每盎司4,084.40美元，较上周五收盘价4,094.20美元下跌0.2% [1] - 黄金价格在早盘交易中下跌 [1] - 与一周前相比，黄金价格上涨0.6%，与一月前相比下跌6.2%，与一年前相比上涨59.2% [9] - 上周五黄金的一年涨幅为63.4% [4] 美联储政策与市场预期 - 美联储政策委员会将于12月9日至10日开会，决定是否进行今年第三次降息 [1] - 根据CME FedWatch，分析师目前定价12月降息25个基点的概率为44.6%，一个月前该概率为93.7% [2] - 政府停摆导致的经济数据报告延迟使决策复杂化 [1][2] 宏观经济背景 - 政府停摆前，通胀率持续高于美联储2%的目标，就业数据显示劳动力市场疲软 [2] - 持续高企的利率可能抑制黄金需求，因为黄金不支付利息 [3] 黄金定价机制 - 黄金价格主要有两种报价形式：现货价格和期货价格 [5] - 黄金现货价格是实物黄金作为原材料的当前市场价格 [6] - 黄金期货是约定在未来特定日期以特定价格进行黄金交易的合约 [10] - 期货合约可通过金融现金结算或实物交割 [10] 影响黄金价格的因素 - 黄金的现货和期货价格由供需决定 [11] - 影响因素包括地缘政治事件、央行购买趋势、通货膨胀、利率和采矿生产 [13]

债券市场表现 - 彭博美国综合债券指数今年以来回报率达约6.7%，有望创下自2020年以来最佳年度表现 [1] - 今年美债指数的回报率已轻松超越短期国债 [1] 市场上涨驱动因素 - 美联储今年已两次降息，且可能进一步降息，成为推动债市上涨的核心动力 [1][2] - 通胀压力持续缓解，尽管市场担忧特朗普的关税政策可能推高物价 [1] - 10年期美债收益率今年已下跌近0.5个百分点，上周五收于4.149% [3] - 利率下降基本上压倒了对于美国巨额借款压力的担忧 [6] 政府政策与关注 - 特朗普政府对债券市场保持密切关注，并在动荡时期多次介入 [7] - 财政部长贝森特曾表示，保持长期国债收益率处于低位是政府的优先事项 [7] 市场风险与担忧 - 美联储官员意见分歧导致降息路径模糊，投资者目前认为12月降息的可能性约为50% [8] - 部分人士担忧美国公司债市场过热，投资级企业债相对国债的利差9月降至0.72个百分点，为1990年代末以来最低水平 [8] - 2025财年赤字为1.8万亿美元，与2024年基本持平，美国政府预算赤字可能再次拖累债市 [9] 投资者情绪与策略 - 投资者希望趁机锁定仍远高于过去十年大部分时间低迷水平的政府和企业债券收益率 [7] - 许多投资者认为利率仍有进一步下降空间，团队看好短期债券，认为经济数据将推动美联储继续降息 [9]

政策调整概述 - 美国总统特朗普签署行政令，调整“对等关税”适用范围，不再对部分农产品征收“对等关税”，此举被视为其挑起“关税战”以来的最大让步[1] - 被豁免“对等关税”的农产品包括咖啡、茶叶、可可、香料、香蕉、橙子、西红柿、牛肉以及一些化肥产品等[1] - 白宫称此次调整是“计划已久的政策”，并提及已考虑九项框架协议、两项互惠贸易协议和两项投资协议[1] 政策调整的驱动因素 - 美国许多日常用品价格持续上涨，引发公众不满，并助推民主党在近期多场关键地方选举中获胜[1][4] - 约三分之二的美国选民不赞成特朗普的关税政策，这可能危及共和党在明年中期选举中的表现[5] - 分析人士普遍认为，物价上涨的压力是迫使特朗普调整关税的重要原因，旨在安抚公众，缓解选民对经济问题的担忧[5] 具体商品价格影响 - 美国的香蕉价格上涨约7%，西红柿价格上涨约1%[4] - 截至9月，美国碎牛肉价格比一年前高出近13%，牛排价格比一年前高出近17%，为三年多来最大涨幅[4] - 今年9月，美国家庭的食品消费成本上涨了2.7%[4] 宏观经济与成本数据 - 美国通胀率现在保持在3%左右，低于2022年年中9.1%的峰值，但仍高于美联储设定的2%目标[4][5] - 截至当前，今年对进口咖啡的关税已给美国带来3.58亿美元成本，远高于去年同期的130万美元[5] - 汽车关税的成本达到130亿美元，是原先的36倍以上[5] 外部评论与分析 - 分析人士认为，此次调整将为特朗普进一步调整关税政策“打开大门”[1] - 前美国贸易官员克里斯托弗·帕迪拉指出，关税正在损害消费者的负担能力，政府正在为降低关税寻找理由[5] - 美国智库专家埃德·格雷塞尔认为，特朗普实际上已承认关税正在推高美国物价，这为进一步调整政策铺平了道路[5]

国内经济 - 10月份中国经济供需两端出现收缩，但全年增长目标实现无忧，政策托底效应有望增强[1] - 11月第一周乘用车零售41.5万辆，同比下降18.8%[2] - 1-10月固定资产投资额同比下降1.7%[7] - 高炉开工率82.79%，焦炉开工率71.08%，线材开工率46.50%，均环比下降[3] - 特殊再融资债发行进度达100%，年初新增额度已全部发行完毕[7] 海外风险 - 美国结束持续43天的史上最长政府停摆，损失可能高达1.5万亿美元[7] - 特朗普签署新关税协议，将部分美农产品排除在附加关税之外[1] - 美国与瑞士将39%的关税降至15%，换取瑞士2000亿美元投资承诺[8] - 欧盟决定废除“150欧元以下免税”规则，未来所有进入欧盟的货物均需缴税[8] - 美联储12月议息前对通胀路径的判断仍存在不确定性，因10月CPI存在无法发布的风险[7]

非洲主要城市生活成本核心观点 - 2025年非洲主要城市生活成本持续攀升 主要推手为通货膨胀压力 本币汇率波动以及住房与交通费用的持续上涨[1] - 全球数据库Numbeo发布的生活成本指数显示非洲十大最昂贵城市排名呈现新格局[1] 非洲生活成本最高城市排名 - 津巴布韦首都哈拉雷位列第一 持续的通货膨胀和货币不稳定导致住房 食品和公用事业等基本生活开支压力巨大[1] - 南非约翰内斯堡排名第二 高昂的居住成本和生活费用使其保持前列位置[1] - 加纳首都阿克拉位居第三 原因为不断上涨的住房 食品和交通成本[1] 摩洛哥城市生活成本情况 - 卡萨布兰卡排名第四 其金融和工业地位带来较高物价水平[1] - 首都拉巴特位列第九 现代化基础设施导致较高生活成本[1] - 旅游名城马拉喀什排名第十 蓬勃发展的旅游业和高端住宿市场是主因[1] 其他非洲主要城市生活成本驱动因素 - 南非开普敦和比勒陀利亚分别位列第五和第六 租金 公共服务及教育等方面开支持续保持高位[1] - 肯尼亚首都内罗毕排名第七 住房短缺和城市发展带来成本压力[1] - 尼日利亚商业中心拉各斯位列第八 高昂的租金和进口商品价格是主要原因[1]