投资评级总结 - 快手(1024)评级为买入，目标价100港元，较现价74.9港元有34%上升空间 [2][5][10] - 时代电气(3898)评级为买入，目标价51.3港元，较现价39.08港元有31%上升空间 [2][14][15] - 零跑汽车(9863)评级为买入，目标价97.4港元，较现价72港元有35%上升空间 [2][17][20] - 拼多多(PDD.US)未明确评级，仅提供业绩前瞻 [2][25] 核心观点总结 - 快手25Q2收入350.46亿元(同比+13.1%)，经调整净利润56.18亿元(同比+20.1%)，首次派发特别股息每股0.46港元合计20亿港元 [6][10] - 时代电气25H1收入122.1亿元(同比+17.9%)，扣非净利润15.9亿元(同比+37.0%)，轨交业务收入69.1亿元(同比+12.6%) [14] - 零跑汽车上半年营收242.5亿元(同比+174%)，首次实现半年度净利润0.3亿元，上半年交付22.17万台(同比+155.7%) [17] - 拼多多预计25Q2总收入1032亿元(同比+6.3%)，其中线上营销收入549亿元(同比+11.8%) [26] - 科技行业看好AI驱动的算力需求，国产算力在软硬件协同下迎来爆发机会 [29][34] 公司业绩与运营数据 - 快手25Q2 DAU达4.09亿(同比+3.44%)，电商GMV 3589亿元(同比+17.6%)，海外业务收入13亿元(同比+20.5%)且首次盈利0.2亿元 [6][8] - 时代电气半导体业务收入24.2亿元(同比+29.1%)，宜兴8英寸IGBT产线达3万片/月设计产能 [14] - 零跑汽车7月销量首破5万台，连续5个月蝉联新势力销冠，全年销量目标上调至58-65万台 [17] - 拼多多预计25Q2 Non-GAAP经营利润233亿元(同比-33.4%)，摊薄每股收益3.22元 [26] 业务进展与战略布局 - 快手可灵AI在25Q2营收超2.5亿元，4月及5月流水均过亿，与《逆水寒》手游达成深度合作 [9] - 时代电气维保业务占轨交收入比例约23%，新能源发电收入10.5亿元(同比+42.9%) [14] - 零跑汽车销售网络覆盖286个城市，门店总数达806家销售点及461家服务网点，计划年底新增60个市县覆盖 [17] - 拼多多持续投资平台生态，多多买菜业务具备差异化优势 [27] 行业趋势与投资机会 - 海外算力产业链关注高端PCB、光模块、服务器液冷等细分行业，国产算力关注寒武纪、中芯国际等公司 [30][34][37] - 模拟芯片受益国产化替代，晶圆厂产能利用率维持高位，终端价格出现10-20%上涨 [36] - 加密币市场ETH突破历史前高4868美元，ETF和币股成为重要投资载体 [52][56] 财务预测与估值 - 快手预计2025年净利润184.33亿元，给予25倍PE估值 [10][13] - 时代电气预计2025年净利润42.7亿元(同比+15.4%)，给予15倍PE估值 [15][16] - 零跑汽车预计2025年销量59万辆，收入663亿元，净利润10亿元 [20][21] - 拼多多未提供具体财务预测，仅基于Visible Alpha预期 [26]

经济政策与市场动态 - 央行开展3612亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% 投标量和中标量均为3612亿元 同日有2380亿元逆回购到期 [1] - 国务院通过《"三北"工程总体规划》 强调生态安全与特色产业发展 要求落实财税土地支持政策 [1] - 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 违规企业将核减下一年度指标 [1] - 电器电子产品有害物质限制使用强制性国标发布 管控10种有毒有害物质 包括4种重金属和6种持久性污染物 2027年8月实施 [1] - 美联储主席鲍威尔表示就业市场风险上升 可能促使9月降息 美股三大指数集体上涨 道指涨1.89%再创新高 纳指涨1.88% 标普500涨1.52% 银行指数创2022年以来新高 [1][5] - 我国算力中心标准机架数达1085万架 智能算力规模788EFLOPS 工信部要求优化算力布局并加强低利用率地区审批 [4] - 网络市场监管专项行动删除违法商品信息454.1万条 责令停业网店5.8万个次 查办案件10.5万件 突出治理直播电商乱象 [4] - 国务院要求释放体育消费潜力 增加体育产品供给 丰富赛事活动 实施消费惠民举措 [4] - 发改委就平台价格行为规则征求意见 规范大数据定价和价格补贴 要求明码标价和提高透明度 [4] 行业与市场数据 - 国内LNG出厂价月环比下跌4.63%至4220元/吨 美英加天然气期货价格分别下跌6.55%/2.67%/38.93% [7] - 中国7月天然气产量环比下降10.89%至53.77万吨 欧洲天然气库存环比增15.90%至809.07亿千瓦时 美国液化气库存环比增6.13%至19万千桶 [8] - 欧洲6月天然气进口量环比降0.23% 自俄罗斯进口量环比降20.08%同比降57.40% 中国7月天然气进口量环比增0.82%至1063.18万吨 [9] 公司动态与业绩 - 中国中铁子公司发生施工事故 造成12人遇难4人失联 涉及合同额4.36亿元的尖扎黄河特大桥项目 公司称不影响整体经营业绩 [5] - 中工国际签署尼加拉瓜机场道路项目合同 金额7196.47万美元（约5.13亿元） 占2024年营收4.20% 工期24个月 [6] - 信达生物PD-1/IL-2双特异性抗体获FDA批准开展全球III期临床 针对免疫耐药鳞状非小细胞肺癌 [6] - 阿里巴巴业务结构调整为四大板块：中国电商、国际商业、云智能和其他业务 聚焦电商与云+AI [6] 重点公司研究：川环科技（300547.SZ） - 2025年上半年营收6.88亿元（同比+7.65%） 归母净利0.99亿元（同比+0.27%） Q2营收3.72亿元（同比+9.45%） 增速略低于预期因主要客户产量增速放缓 [11] - Q2毛利率25.1%同环比稳定 期间费用率上升致净利率降至14.0%（同比-1.9pct） 管理费率同比+1.0pct [13] - 获得6万套服务器液冷管路订单 技术达V0标准并通过UL认证 进入CoolerMaster等供应商体系 [14] - 低空飞行器领域与中航西飞合作 商用无人运输机完成首飞试验 [14] - 预计2025-2027年营收16.73/20.49/25.04亿元（同比+22.7%/+22.5%/+22.2%） 归母净利2.48/3.08/3.83亿元（同比+22.3%/+24.1%/+24.4%） [15] 金股推荐列表 - 东兴证券八月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能等12只标的 [3]

市场涨停个股表现 - 8月25日A股市场共计92只个股涨停[1] - 连板个股数量达47只[1] 军工行业 - 成飞集成连续4日涨停[1] - 和而泰连续2日涨停 所属概念为军工及机器人[1] 房地产行业 - 万通发展连续3日涨停[1] - ST中迪连续4日涨停[1] 医药行业 - *ST苏吴连续3日涨停 所属概念为创新药[1] - 塞力医疗连续2日涨停 所属概念为创新药[1] - *ST四环连续2日涨停 所属概念为生物医药[1] 科技行业 - 中科曙光连续2日涨停 所属概念为算力[1] - 合力泰连续2日涨停 所属概念为算力及机器人[1] - 佳都科技连续2日涨停 所属概念为云计算[1] - 园林股份连续6日涨停 所属概念为云计算及园林[1] - *ST精伦连续2日涨停 所属概念为通信设备[1] 其他行业 - 天山股份连续2日涨停 所属概念为水泥[1] - 章源钨业连续2日涨停 所属概念为小金属[1] - ST瑞和连续2日涨停 所属概念为光伏[1] - 科德教育连续2日涨停 所属概念为教育[1] - *ST原尚连续2日涨停 所属概念为物流[2] - 天普股份连续2日涨停 所属概念为汽车零部件[2] - ST东时连续5日涨停 所属概念为驾驶培训[1]

市场行情回顾 - 沪指逼近3900点 创业板指大涨3%[1] - 沪深京三市超3300股上涨 成交额突破3万亿 为历史第二高成交额[1] - CPO等AI硬件股延续强势 罗博特科、剑桥科技等多股涨停[1] - 稀土永磁板块大涨 金力永磁、包钢股份等封板[1] - 白酒等消费股反弹 舍得酒业涨停[1] - 卫星互联网概念午后拉升 中国卫星涨停[1] 稀土磁材与有色金属 - 稀土磁材板块大涨5.91% 中钢天源涨停9.99% 包钢股份涨停9.93% 金力永磁涨停20%[4][5] - 三部委联合公布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》 要求建立稀土产品流向记录制度[4] - 美联储主席鲍威尔暗示未来数月可能降息 全球流动性宽松预期提升[4] - 7月磁材出口量环比增长75% 同比增长6% 出口恢复空间较大[6] - 新能源汽车作为磁材需求最大领域 今年产量累计同比增速有望接近20%[7] - 风电领域新增设备增速有望超过20% 受益于电力基建投资加快[7] - 工业金属供需格局边际向好 铜杆开工率71.8% 环比上升1.19个百分点[7] 光通信与算力 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网 实现跨数据中心互联 CoreWeave等云厂商已开始部署[8] - 中国算力平台加快建设 预计2025年智能算力规模增长将超过40%[9] - 剑桥科技涨停10.01% 罗博特科涨停20% 中际旭创上涨14.74%[10] - Spectrum-XGS引入跨区域扩展技术 成为AI计算"第三大支柱" 可构建十亿瓦级智能巨型AI超级工厂[11] - Scale-across技术提升DCI网络建设景气度 大型IDC建设带动产业链受益[12] - 空芯光纤应用场景广阔 预计2030年全球市场规模达1.05亿美元 七年复合增长率约7.5%[13] 卫星互联网 - 卫星互联网午后大涨 长江通信涨停10.01% 中国卫星涨停10.01% 中科星图上涨12.31%[14][15] - 相关部门近期将发放卫星互联网牌照 包括三大运营商在内的五家公司获得[14] - 2025年是卫星互联网高密度发射关键年份 也是终端市场爆发式增长重要拐点[15] - G60星座累计发射5批共90颗组网星 GW累计发射3批组网星 高密度发射持续推进[15] - 华为MateX6将支持低轨卫星直连 巴西、泰国等国商业化拓展持续打开[16] 其他热点板块 - 医药板块表现突出 国产创新药出海大单频出[19] - 机器人板块活跃 英伟达将发布机器人新品[19] - 大消费板块反弹 国务院要求加快培育壮大服务消费、新型消费等新增长点[20] - 液冷服务器板块走强 OpenAI称未来5个月要将算力扩大一倍[20] - 房地产板块受益 北京明确五环外不再限制购房套数[21] - PCB板板块上涨 建滔积层板等发布涨价通知 英伟达正研发面向中国的AI芯片B30A[21]

市场表现 - 沪指上涨1.51%逼近3900点 深证成指上涨2.26% 创业板指领涨3% 科创50指数上涨3.2%[2][3] - 沪深两市全天成交额达3.14万亿元 较上个交易日放量5944亿元 为历史第二高成交额[1][2] - 全市场超3300只个股上涨 个股涨多跌少[2] 板块热点 - 算力股维持强势 中际旭创等多股续创历史新高[2] - 稀土、有色等周期股震荡走强 北方铜业等涨停[2] - 消费股午后反弹 舍得酒业涨停[2] 个股表现 - 寒武纪-U涨超11%报1384.93元/股 成交活跃度居市场首位[2][3] - 东方财富、寒武纪-U、北方稀土、海光信息等股票成交额超过200亿元[2] - 超10只个股成交额突破百亿元[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在权益市场带动下，上周转债市场表现强势，各平价区间转债估值进一步抬升，固收+资金对转债有强烈配置需求 [3][15] - 股市短期热度有望保持高位，建议增加对业绩的考量，沿算力、机器人及智驾、半导体自主可控等产业趋势确定性较强的方向布局 [3][15] - 近期触发并公告强赎的个券激增，可关注剩余期限短、化债诉求强的个券的条款博弈机会 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/8/18 - 2025/8/22） 股市 - 权益市场继续上涨，沪指突破 3800 点位，半导体及算力国产替代逻辑强化，科技板块表现靠前 [1][7] - 分行业看，申万一级行业全数收涨，通信、电子、综合、计算机、美容护理涨幅居前 [8] - 各交易日 A 股三大指数表现有涨有跌，全市场成交额有放量和缩量情况，不同板块题材表现各异 [7] 债市 - 债市总体下跌，股债跷跷板效应明显，叠加税期资金面收紧和货币政策预期影响，债市情绪较弱，周五 10 年期国债利率收于 1.78%，较前周上行 3.53bp [1][8] 转债市场 - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周+2.83%，价格中位数+2.82%，算术平均平价全周+2.24%，全市场转股溢价率与上周相比+2.07% [2][8] - 多数行业收涨，美容护理、计算机、电子、石油石化表现居前 [10] - 金铜、华医、伟测、东杰、水羊转债涨幅靠前；力诺、荣泰、设研、微芯、游族转债跌幅靠前 [2][11] - 上周转债市场总成交额 4703.00 亿元，日均成交额 940.60 亿元，和前周基本持平 [13] 估值一览 - 截至 2025/08/22，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来较高分位值 [16] - 偏债型转债中平价在 70 元以下的转债平均 YTM 为 -6.12%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 0%/0%分位值 [16] - 全部转债的平均隐含波动率为 43.97%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 89%/94%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 -3.29%，位于 2010 年以来/2021 年以来的 64%/64%分位值 [16] 一级市场跟踪 上周（2025/8/18 - 2025/8/22） - 金威转债发行，无转债上市 [24] - 金威转债正股金达威，隶属于食品饮料行业，2024 年和 2025Q1 营收和归母净利润均有增长，本次发行可转债规模 12.92 亿元，扣除发行费用后拟投入多个项目 [24] - 交易所受理 2 家，股东大会通过 2 家，董事会预案 5 家，无新增交易所同意注册/上市委通过的企业 [26] 未来一周（2025/8/25 - 2025/8/29） - 暂无转债公告发行，微导转债上市 [25] - 微导转债正股微导纳米，隶属于电力设备行业，2024 年和 2025Q1 营收和归母净利润情况不同，本次发行可转债规模 11.7 亿元，扣除发行费用后拟投入多个项目 [25] 待发可转债情况 - 待发可转债共计 77 只，合计规模 1283.4 亿，其中已被同意注册的 2 只，规模合计 14.5 亿；已获上市委通过的 4 只，规模合计 89.8 亿 [26]

市场整体表现 - 沪指上涨1.51%逼近3900点，深成指上涨2.26%，创业板指领涨3% [1] - 沪深两市全天成交额3.14万亿元，较上个交易日放量5944亿元，为历史第二高成交额 [1] - 全市场超3300只个股上涨，市场热点快速轮动且个股涨多跌少 [1] 行业板块表现 - 算力股维持强势，中际旭创等多股续创历史新高 [1] - 稀土永磁、有色等周期股震荡走强，北方铜业涨停 [1] - 消费股午后反弹，白酒板块涨幅居前，舍得酒业涨停 [1] - 通信设备、CPO板块涨幅居前，美容护理等少数板块下跌 [1] 相关公司表现 - 中际旭创作为算力股代表续创历史新高 [1] - 北方铜业作为有色周期股代表涨停 [1] - 舍得酒业作为消费股代表涨停 [1]

凤凰网财经讯 8月25日，市场全天震荡走高，沪指逼近3900点，创业板指领涨。截至收盘，沪指涨 1.51%，深成指涨2.26%，创业板指涨3%。沪深两市全天成交额3.14万亿，较上个交易日放量5944亿， 为历史第二高成交额。 市场概况 2128 1636 653 278 172 120 177 194 92 46 10 8 12 大于 +8% 小于 -8% 涨停 跌停 -8% 0% -2% -6% +8% +4% +2% -4% +6% 上涨 3351家 持平 177家 下跌 1898家 涨停 92家 跌停 8家 停牌 11家 市场热度: 57 ◎ 50 100 0 | 两市成交额: 3.14万亿 | 较上一日:+5944亿 | | --- | --- | | 今日预测量能: | 3.14万亿 +5944亿 | 涨停表现 封板率 昨涨停今表现 66.00% 3.73% 封板 77 触及 40 高开率 90% 获利率 77% | | | | | 沪深京重要指数 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 *● | 咸新 | 张幅 ...

投资评级 - 维持买入-A评级 [1][11] 核心观点 - 双千兆服务挖掘用户价值 FTTR成为主要增收引擎 [1][3] - 算网数智扩盘提质 把握AI机遇实现IDC转型发展 [4] - 坚持精准适度投资策略 加强算力部署聚焦AI基础设施 [5][10] - 继续实现营收利润有力增长 大力布局算力AI业务 [11] 财务表现 - 2025H1营业收入2002亿元 同比+1.5% [2] - 2025H1利润总额177亿元 同比+5.2% [2] - 2025H1归母净利润63.49亿元 同比+5.1% [2] - 预计2025-2027年归母净利润95.21/100.38/106.24亿元 同比增长5.4%/5.4%/5.8% [11] - 预计2025-2027年EPS为0.30/0.32/0.34元 [11] - 2025年08月22日收盘价对应PE分别为19.3/18.3/17.3倍 [11] - 拟派发中期每股派息0.2841元 同比+14.5% [11] 业务发展 - 移动和宽带用户净增超过1100万 总量达4.8亿 [3] - 物联网连接数净增超6000万 总量达6.9亿 其中车联网8600万 [3] - 5G-A规模商用超330个城市 [3] - 宽带网络覆盖5.7亿家庭 万兆光网试点达106个城市 [3] - 50%用户选择"双千兆"服务 融合业务渗透率超77% 客单价超百元 [3] - 联通云25H1收入376亿元 同比+4.6% [4] - 数据中心收入144亿元 同比+9.4% AIDC签约金额同比+60% [4] - 国际业务收入68亿元 同比+11% [10] 技术布局 - 全面推进低频共享 移动网络人口覆盖率超99% [3] - 云原生服务平台CSK Turbo成为行业唯一入选北京首台(套)目录产品 [4] - 打造多模态元景大模型 开放"元景万悟"智能体开发平台 [4] - 构建30+可信数据空间 打造上百个AI智能体 [4] - 数据中心能力储备达2650MW 智算总规模达30EFLOPS [10] - 建成算力智联网AINet 向800G 1.2T超大带宽演进 [10] - 新建5个海外智算中心 国际智算布局完善 [10] 资本开支 - 2025年计划资本开支550亿元 同比-10.4% [5] - 上半年完成投资202亿元 同比-15% [5] - 年化节省OPEX近10亿元 数据中心资源利用率超70% [5] - 为AI重点基础设施和重大工程专项做特别预算安排 [11]

市场整体表现 - 三大指数大幅上涨 沪指涨1.51% 深指涨2.26% 创业板指涨3% 全市场成交额31411亿元 较前日增加5944亿元 超3300只个股上涨 [1] - 上涨动力主要来自美联储释放9月降息信号推动美元指数大跌及人民币汇率升至7.153 叠加半导体、房地产、消费等多领域政策利好刺激 [1] 稀土永磁行业 - 《稀土资源开采与冶炼分离管理暂行规定》正式实施 对稀土开采冶炼实施总量控制 行业面临资源供应紧张与指标分配压力 [2] - 稀土战略地位提升推动价格持续攀升 行业整合加速促进产能向龙头企业集中 [2] 算力与芯片产业 - 国内加速推进智能计算基础设施建设 十省市智能计算分节点已接入 预计2025年智能计算能力规模提升超40% [3] - 国产大模型发展推动智能计算建设深化 直接促进数据中心运营商、AI服务器供应商、网络交换设备、高速连接模块及温控技术产业链增长 [3] 房地产板块 - 上海优化房地产政策 包括调减外环购房限购套数、优化公积金及信贷政策 成年单身人士按家庭标准执行限购 [4] - 央行货币政策报告强调巩固房地产市场稳定 完善金融基础制度 前5个月30重点城市120-144平方米户型成交占比达30% 改善型需求主导市场 [4] 白酒消费行业 - 居民消费升级趋势延续 高品质白酒需求持续存在 中秋传统节日临近推动消费旺季预期 板块业绩有望提升 [6]