人民币汇率近期走势与驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率收复7.0整数关口，为2024年9月以来首次；在岸人民币对美元汇率则升破7.01关口，距离“破7”一步之遥 [1] - 驱动因素包括：12月美联储降息落地导致美元走势趋弱，带动人民币被动走强；年末季节性结汇需求增加，供需关系对人民币构成支撑 [1] 市场观点与后续走势展望 - 有较多分析称人民币仍将继续走强，但多位业内人士提醒后续走势面临多重不确定性 [1] - 中信证券首席经济学家明明表示，年底结汇的季节性效应或放大汇市波动，且美联储后续操作有待观察，预计美元指数难以进一步大幅下行 [2] - 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，人民币出现单边快速升值的概率较低 [2] - 国联民生证券研究所宏观分析师邵翔认为，随着人民币升值压力上升，官方拥有丰富的政策工具，不会放任人民币汇率大幅升值 [2] 政策信号与专家建议 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会明确提出，“防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [2] - 明明表示，央行稳汇率工具的目标或在于引导市场预期，防止汇率市场形成单边一致性预期并自我强化 [2] - 多位专家提示，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理 [1] - 东方金诚首席宏观分析师王青建议，外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，应利用期权、期货等外汇衍生品工具控制汇率波动风险 [2] - 庞溟建议，实体企业，尤其是有涉外业务的企业，须积极构建系统性的汇率风险管理能力，将汇率波动纳入日常经营决策 [2]

人民币汇率近期走势与市场观点 - 近期人民币对美元汇率连续升值，市场关注度提升，看涨情绪一度浓厚，但在岸和离岸即期价格在7.0关键点位附近“拉锯”，市场对后市是否会继续强势升值存在分歧，预计汇率双向波动将是常态 [1] - 本轮人民币汇率走强始于10月中旬，截至目前人民币对美元汇率升值幅度接近1.7% [1] - 近期人民币走强主要受美联储降息带动美元指数走弱，以及岁末结汇需求释放等内外部因素影响，但这些被视为短期、季节性扰动因素，不能简单推导人民币将进入持续单边升值通道 [1] 影响汇率的核心因素分析 - 人民币对美元汇率短期走势取决于中国外汇市场供求关系及美元指数变化趋势 [2] - 随着美联储12月降息落地，且市场已对利空美元因素进行较充分定价，在后续暂停降息的“空窗期”，美元下行压力或有所缓解 [2] - 尽管近期人民币对美元升值，但衡量人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币指数近两个月保持相对稳定，反映出美元走弱带动非美货币整体走强，但人民币汇率仍在合理均衡水平上保持基本稳定 [2] 市场供需与政策预期 - 尽管年底通常是结汇高峰，但11月中国外汇市场供求延续基本平衡，银行结汇和售汇规模均保持稳定，结售汇顺差与10月基本相当 [1] - 鉴于当前人民币与美元之间的利差仍然明显倒挂，预计结汇需求不会一直维持在高位 [1] - 从以往操作看，央行高度重视防范汇率市场形成单边预期和自我强化的“羊群效应”，不排除汇率升值过快后央行采取措施的可能性 [2] 对市场参与者的建议 - 对于企业、金融机构等市场参与者而言，汇率走势是“测不准”的，应避免盲目跟风、赌汇率走势 [2] - 市场参与者应坚持风险中性理念，尽可能利用期权、期货等外汇衍生品工具做好汇率风险管理 [2]

文章核心观点 - 市场关于“美联储降息→人民币升值→损害出口竞争力”的热门叙事逻辑存在不严密之处，人民币对美元出现趋势性大幅升值的概率不高 [2] - 当前人民币汇率估值中性，不存在显著高估或低估问题，较“价值中枢”偏离幅度约0%至2% [10][61] - 人民币汇率未来走势需综合估值、政策取向、内盘供需及外盘响应四个因素判断，稳定波动（升值幅度不大）是目前的最优选项 [3][16] 关于汇率的热门叙事逻辑分析 - **热门叙事链条**：近期市场关注的核心叙事为“美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力” [5][18] - **逻辑不稳固之处**： - **美联储降息未必导致美元趋势走弱**：历史数据显示，1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04，两者关系不稳定 [6][20] - **人民币升值未必损害出口竞争力**：市场热议的升值主要指对美元的双边汇率，而数据显示，无论是人民币对美元双边汇率还是一篮子名义汇率，与出口增速均无稳定负相关关系，不支持升值损害出口竞争力的论断 [8][31] - **逻辑较稳固之处**： - **中美息差收敛与人民币升值相关性高**：2022年1月至今，美中息差与美元兑人民币即期汇率的月度相关系数高达0.88，息差是汇率波动的主导因素 [7][26] 今年人民币升值的驱动因素复盘 - **两段论归因**：今年二季度以来的人民币升值可根据核心驱动因素差异划分为两个阶段 [9] - **第一阶段（4月中旬至11月）：政策呵护为主** - 逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献为-42,381个基点 [38][44] - 即期汇率读数持续高于中间价，表现为中间价“拉着”即期汇率升值 [38] - **第二阶段（11月底至今）：市场供需为主** - 内盘供需（结售汇）成为中间价升值主导力量，累计贡献为-2,388个基点，外盘响应（美元指数趋弱）为辅，累计贡献为-672个基点 [39][47] - 逆周期因子影子转为发挥平抑过快升值波动的作用，累计贡献为+2,592个基点 [39][47] - 即期汇率读数转为低于中间价，表现为即期汇率“拉着”中间价升值 [39] 人民币汇率未来展望的四个关键因素 - **一看估值因子**：人民币汇率估值处于合理区间 - 从息差与单一汇率视角看，当前人民币中间价（约7.04）较最新息差拟合值（约7.18）略贵约2.1%，属于正常波动 [59] - 从一篮子汇率视角看，当前CFETS人民币汇率指数均值（97.7）与出口份额拟合值（97.6）基本持平，已无显著低估 [60] - **二看政策取向**：逆周期因子影子动向反映政策维稳意图 - 当前逆周期因子影子已由引导平稳升值转为平抑过快升值波动，政策意在维稳而非引导单边行情 [11][64] - 前期政策引导升值或有防风险考虑，旨在促使过去三年积累的规模庞大的企业“囤汇盘”有序释放，防止其无序平仓引发市场剧烈波动 [11][67] - **三看内盘供需**：需关注流量逻辑与存量逻辑 - **流量逻辑**：趋势性升值需基本面支撑。当期净结汇取决于贸易顺差（出口）和净结汇率（企业结汇意愿，趋势上取决于PMI）。目前国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能尚待积累 [14][72][73] - **存量逻辑**：积压待结汇盘释放可能放大波动。估算2022年以来累积的存量待结汇规模中值约为9,237亿美元，相当于约3.5至4年的净结汇累积 [74]。随着汇率升破关键成本位，这些头寸可能释放并放大波动，例如5月升破7.2后2024年囤汇盘有所释放，未来逼近7.0关口时2022年囤积的外汇盘可能释放 [15][75] - **四看外盘响应**：美元持续单边走弱的概率不高 - **基本面**：当前美联储降息具有“预防性”特征，或对美国经济形成托底，未来一年美国相对欧日仍具经济增长优势 [16][79] - **历史规律**：美联储降息后若不陷入衰退，美元倾向于先强后偏平，并非持续单边走弱 [79] - **交易面**：当前美元指数空仓交易已较为极致，净空头持仓处于2000年以来18%的低分位，驱动美元走弱的交易力量边际趋弱 [80]

中信证券2025年宏观与政策十大预测回顾 - 文章对中信证券2025年中国宏观与政策十大展望进行了回顾与验证，评估其预测准确性 [1][18] - 预测结果：完全正确4项，部分正确5项，完全错误1项，综合得分65分 [17][34] 经济增长 - 预测经济有望实现5%左右增速，呈“U型”增长 [2][19] - 实际全年GDP增速达到5%左右（前三季度5.2%，全年预计4.9%-5.1%），与预测一致 [2][20] - 实际增长节奏呈“前高后低”（一季度5.4%降至三季度4.8%），而非预测的“U型” [2][20] 财政政策 - 预测广义财政支出增量与节奏好于上年，赤字率上调至4%，支出向产业投资、消费和民生倾斜，推出10万亿元化债方案 [3][21] - 政府工作报告明确2025年赤字率提高至4%（较2024年3%），赤字规模5.66万亿元 [4][21] - 地方政府债务置换规模达10万亿元，融资平台债务风险明显缓释 [4][21] - 支出结构优化，教育、社保就业支出均近4.5万亿元，分别增长6.1%和5.9% [4][21] 货币政策 - 预测保持适度宽松，降准和政策性利率降息幅度可能超过2024年，汇率贬值不构成显著约束 [5][22] - 5月降准0.5个百分点释放流动性约1万亿元，并降息10个基点 [5][22] - 结构性货币政策工具额度大幅增加，政策力度明显超过2024年 [5][22] - 人民币汇率未贬值反而升值，印证“汇率贬值不构成约束”判断 [5][22] 信用周期 - 预测社融增速呈“两头低、中间高”节奏，M1全年增速有望转正，信用周期迎来上行新起点 [7][24] - M1增速确实转正，11月达4.9%（年内最高曾达6.2%） [7][24] - 社融增速呈“前高后稳”而非“两头低中间高”，11月存量增速8.5% [7][24] 中美与对外关系 - 预测中美关系扰动以经济层面为主，宏观政策可对冲，中欧关系更趋务实，全球南方合作迎来新契机 [8][25] - 美国加征关税主要影响二三季度，但通过内需扩张成功对冲 [8][25] - 中欧关系更趋务实，签署多项合作协议 [8][25] - 金砖扩容、上合组织深化等印证全球南方合作新契机 [8][25] 人民币汇率 - 预测受外部扰动影响，可能保持7.3-7.5的偏弱区间运行 [10][27] - 实际由于中国经济韧性强、出口超预期、美联储降息等因素，人民币全年升值，12月离岸人民币已破“7” [10][27] 出口形势 - 预测外需放缓和关税压力可能导致出口增速由正转负 [12][29] - 10月出口同比-1.1%，首次转负，印证“由正转负”预判 [12][29] - 全年表现韧性强于预期，1-11月出口增长5.4%，对非美市场出口强劲 [12][29] 房地产市场 - 预测一线城市房价已稳定，预计2025年中旬新一线城市房价止跌回稳，政策聚焦供需平衡 [13][30] - 一线城市核心区域率先企稳，新一线城市如南京、杭州等在年中确实止跌回稳 [13][31] - 11月数据显示一线城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，表明稳定基础尚不牢固 [13][31] 扩大内需 - 预测政策更大力度支持惠民生、促消费，社零增速有望回升至5%以上 [14][31] - 1-11月社零总额增长4.0%，11月单月仅增1.3%，未达5%以上 [14][31] - 消费贡献率达53.5%（较2024年提升9个百分点），但总量增长不及预期 [14][31] 国企改革 - 预测市值考核落地，央国企主导的并购重组成为主流，聚焦传统产业整合与新兴产业培育 [16][33] - 国资委正式发布市值管理考核文件，纳入央企考核 [16][33] - 年内国企并购重组超千起，央企战略性重组和专业化整合加速 [16][33] - 传统产业升级与新能源、AI等新兴产业投资明显提速，新兴产业投资占比达40.1% [16][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周宏观面平淡，海外假日交投清淡但风险企稳，微观面AI产业、科技板块企稳带动美股持稳，宏观端经济数据稳定、远期增长预期提升稳住降息预期，贵金属、有色因供给瓶颈、低库存和交割制度价格上行，白银、铂钯领衔贵金属，铜领先有色金属，美股债波动率新低、商品波动率抬升 [11][13] - 人民币汇率经受住考验，经常账户顺差稳定增加、外汇储备反弹是基石，2025年不同阶段多重因素影响人民币走势，政策态度限制短期升值空间，中长期人民币在汇率估值模型中偏低估 [20][21][22] - 通过货币组打分模型，G10货币组中日元、澳元和挪威克朗综合打分较高，欧元、英镑评分偏低；亚洲货币组中，台币、菲律宾比索、印度卢比打分较高，CNY与CNH短期评分分化，CNH偏强 [34] 各部分总结 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 - 宏观清淡平稳搭台，贵金属、有色爆发，白银、铂钯领头，受供给瓶颈、低库存和交割制度影响，预计2026年1 - 3月白银有更大上涨风险，上调目标位至90 - 100美元/盎司 [11][13][16] - 人民币破七，经常账户顺差稳定增加、外汇储备反弹是人民币韧性基石，2025年不同阶段多种因素影响人民币走势，政策态度限制短期升值空间，中长期人民币在汇率估值模型中偏低估 [20][21][22] - 通过货币组打分模型追踪潜在机会，G10货币组中日元、澳元和挪威克朗综合打分较高，欧元、英镑评分偏低；亚洲货币组中，台币、菲律宾比索、印度卢比打分较高，CNY与CNH短期评分分化，CNH偏强 [34] 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率和主要发达国债收益率有不同周度变化，美国信用债ETF和彭博全球国债集合指数也有相应表现 [37][38] - 展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化、长短利差，主要发达国家政府债券流动性指标和欧元区国债收益率利差 [45][48] - 呈现不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，包括Aaa与高收益信用债ETF、高收益/Aaa级ETF相对强弱等 [54][55][56] - 涉及美国国债发行量及一二级市场供需指标，如短期国库券发行量、中长期国债发行量等 [63][67] 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现有差异，如美元指数、欧元、日元等 [72][73][74] - 展示主要国家国债收益率与美债利差走势，如10年期美债与G7国家平均利差、美德2年期国债收益率利差等 [76][77][79] - 介绍中国货币政策框架演进，银行间7天逆回购为“政策利率”，SLF作为顶部、超额储蓄金率作为底部形成“利率走廊” [85] - 呈现人民币汇率月频指标，如央行黄金与外汇储备、进出口同比、银行结售汇等 [90][91][94] - 展示人民币汇率高频指标，如无本金交割人民币远期、离岸与在岸人民币点数、中美国债收益率利差等 [98][101][102] 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现不同，如沪金、沪铜、沪铝等有不同涨幅 [115][116][117] - 展示主要大宗商品比价及产业链相对强弱，如金银比与通胀预期、金铜比与美债10 - 2利差等 [119][120] - 涉及大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱，以及大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射 [127][130] - 呈现宏观商品高频数据，如OPEC+原油产量配额、美国能源部原油总产量等 [133][136] 海外权益 - 全球主要指数周度表现有差异，标普500指数、纳斯达克综合指数等有不同涨幅，标普指数分行业周度表现也各有不同 [141][142][145] - 展示周度美股风格表现、估值及盈利追踪，包括美股风格板块周度表现、全球主要指数估值及历史均值、预测EPS及实际EPS同比等 [148][149][151] - 呈现美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比 [153][155][156] - 展示美股各主要指数EPS季度同比趋势，如标普指数、纳斯达克指数等 [159][160][161] - 涉及波动率与风险情绪指标，如芝加哥标普波动率VIX指数与ICE债券波动率MOVE指数、CBOE期权PUT/CALL比例等 [166][167][171] - 展示美国股票市场因子YTW总回报（简单增长）表现追踪 [176] 加密货币 - 涉及BTC、ETH及相关衍生资产，如比特币、以太坊与黄金、美元关系，主要比特币ETF与其资金流量追踪等 [180][183] BOJ后YCC时代 - 展示日元Carry交易体系市场高频数据追踪，如日本投资者购买海外债券&股票净额、美元 - 日元Carry回报指数等 [188][190] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 包括美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项，美欧中经济体增长经济惊喜指数和美国经济各板块经济惊喜指数 [198][202] 金融条件 - 展示美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重，美国和欧元区金融条件指数及对比 [206][209] 财政政策 - 涉及美国联邦政府财政支出分项、财政收入分项，政府各期限债务发行总额及经济周期指标和市场表现等 [214][219] 就业市场 - 展示美国就业市场周频、月频追踪，包括月度增幅和薪资增速、非农就业月度增幅板块分项等 [221][225] 通胀指标 - 呈现美国通胀同比数据拆分、Headline通胀同比趋势与能源、核心商品等，核心通胀同比趋势与房价、房租、保费等 [229][231][234] 消费需求 - 包括美国消费数据周频、月频追踪，如零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等 [237][240] - 涉及收入端个人收入、工资收入、储蓄等情况，以及负债端家庭资产负债表、负债率、逾期率等 [244][251] 周期定位 - 展示工业、制造业及库存等周期性指标追踪，如LEI领先指标同比、ISM PMI等，以及美国批发、零售和制造业库存及库销比 [259][264][268] 信贷周期 - 涉及美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪，如SLOOS企业信贷调查、标普指数估值和高收益企业信用利差 [272][274] 交通物流 - 包括中美物流高频追踪、亚洲 - 美国线物流高频追踪、欧洲 - 美国线物流高频追踪，以及航空、供应链指数等 [277][279][281] 房地产市场 - 展示美国房地产权益市场和信用利差，以及美国商业地产情况，如房地产指数、房贷利率、商业地产指数等 [293][298][300] Eurozone - 宏观概览涉及欧元区边缘国家赤字率和主权债务风险追踪、经常账户占GDP比重等 [303][305] - 周期定位展示泛欧地区制造业及非制造业PMI指标、通胀和薪资增速同比趋势等 [312][315] - 相对强弱涉及欧元、欧元均衡模型理论汇率和欧 - 美2年期利差等 [321][324]

近期人民币快速升值的原因与短期因素 - 近期人民币升值速度如此之快，结汇是重要因素，与今年7-8月份类似[1][26] - 过去三年持续积累的看空人民币、看多美元预期太过充分，导致部分资金沉淀海外，而今年美国资产走弱，中国资产走强，这部分沉淀海外资金以结汇形式反转定价人民币和美元[1][26] - 过去看空人民币情绪有多浓，今年人民币升值助推力量就有多强[1][26] - 年末的人民币快速升值，显然有短期结汇因素助推，结汇时间段过去之后，人民币暴升的压力会缓和一些，升值节奏也会放缓一些[3][28] - 结汇本质是对中国人民币汇率长期趋势的短期放大[3][28] - 结汇因素肯定是短期不可忽视的人民币做多力量，过完结汇窗口期，人民币升值的压力会稍有缓解[23][48] 2025年人民币升值的深层逻辑与驱动因素 - 今年人民币升值是对过去三年贬值的一次逆转，超过了绝大部分市场预期，兑美元汇率走到了7附近[5][30] - 过去人民币贬值的原因一：2022~2024年美国资产表现更突出，美国经济和资产信心显著好于其他国家[6][31] - 过去人民币贬值的原因二：中国地产一再走弱，内需受到压制，市场围绕地产展开非常长期的悲观叙事[7][31] - 2025年人民币汇率逆转的第一个原因是美国对全球的领先性开始缩减，美元几乎兑所有主流货币都在跌[10][35] - 2025年人民币汇率逆转的第二个原因是中国的地产悲观预期边际收敛，地产对经济的负面冲击已经暂告平稳[10][35] - 今年出口大超预期，Deepseek展露的中国科技优势，让本就结束贬值的人民币，升值势头更猛[10][35] 汇率趋势转变反映的全球格局与中国优势重估 - 2025年全球大类资产表现中，美元指数从110高位持续回落，中国科技股一举成为全球年度收益最好的股票资产[15][39] - 美元走弱在定价两个因素：美国信用脆弱和西方科技担忧，全面关税开征之后，美国信用全面走弱[16][40] - 人民币由弱转强同样定价两个因素：东方科技崛起和供应链反脆弱[17][40] - 中国凭借强大制造优势打了一次漂亮的关税战，中国出口高增意味着全球无法摆脱中国供应链[18][41] - 在AI科技浪潮中，中国作为破局者，打破了美国在科技革命早期的垄断优势，Deepseek发布之后，美国资产应声下跌，中国汇率转强[19][41] - 2025年中国人民币汇率转强，不是简单的中美基本面此消彼长，而是一次全球新老秩序交替过程中，中国优势重估[19][41] 人民币汇率的未来展望：空间与节奏 - 人民币升值大趋势并未结束，破7是大概率[1][26] - 极长视角看，新秩序构建过程中人民币汇率中枢将会有一次系统性重估，因为科技泡沫退却之后美元将会有一次系统性下折，且中国在全球制造体系及科技革命中的领导者角色会引导全球资金对中国资产进行重定价[22][44][46] - 中期维度看，彻底走出“旧经济”拖累将会带来人民币第二次重估，即真正摆脱地产负面拖累，内需重新走向再平衡[22][47] - 短期节奏看，人民币宜保持适度稳定，全球不确定性仍在，国内基本面尚在稳固过程中，人民币不宜过快升值[2][22][27][47]

市场叙事逻辑辨析 - 市场热门叙事认为美联储降息将导致美元走弱、人民币升值并损害中国出口竞争力[1] - 历史数据显示，美联储政策利率调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04，降息未必导致美元趋势走弱[18] - 2022年1月至今，中美息差与美元兑人民币即期汇率的相关系数高达0.88，息差收敛对人民币升值的影响较为稳固[23] - 国际经验及数据分析表明，名义有效汇率与实际有效汇率与主要经济体的出口份额基本无相关性，不支持汇率升值损害出口竞争力的论断[4][32] 人民币汇率驱动因素与展望 - 2024年人民币升值可分为两阶段：4月中旬至11月以政策呵护（逆周期因子）主导；11月底至今转为市场供需（内盘结汇）主导[4][45] - 当前人民币汇率估值中性，较基于息差的拟合价值中枢偏离约2.1%，处于合理区间[7][61] - 企业过去三年可能积累了规模达7370亿至1.1万亿美元的待结汇存量头寸，其释放可能放大汇率波动[75] - 政策层面的逆周期因子已从引导升值转为平抑过快升值波动，反映维稳意图[8][51] - 未来美元走势方面，预防式降息或托底美国经济，且美元指数空仓交易处于2000年以来18%的低分位，持续单边走弱概率不高[11][86] - 人民币趋势性大幅升值的基本面动能仍有待积累，需观察PMI趋势回升带动净结汇率持续上行[9][74]

2025年末人民币汇率表现与市场动态 - 2025年12月25日，离岸人民币对美元汇率（CNH）一度触及6.99附近，即“破7”[2] - 2025年全年，人民币对美元汇率升值约4%，年末换1万美元较年初便宜约3000元[3] - 但人民币对欧元在2025年贬值9%—10%，年末换1万欧元较年初多花7000—7800元[3] - 2025年12月19日CFETS人民币汇率指数为97.88，较年初下跌约4.1%，表明人民币对一篮子货币小幅贬值[3] 人民币汇率走强的驱动因素 - 机构复盘将本轮人民币走强因素归纳为：美元指数走弱带来的被动走强、人民币资产吸引力边际提升、年底出口企业结汇需求上升、以及政策引导[6] - 2025年12月下旬人民币阶段性走强，微观推力包括年末企业结汇需求上升、市场情绪改善、美元阶段性回落以及逆周期调节的平滑作用[7] - 2025年美元指数累计下跌约9.9%，为2003年以来最差年度表现，欧元全年涨幅超过14%，人民币走强是非美货币整体抬升的部分反应[8] - 人民币资产重估始于2024年9月下旬的政策组合，至2025年末上证指数在3900点附近波动，权益市场修复领先于汇率补涨[9] 2026年人民币汇率展望与关键触发条件 - 粤开证券首席经济学家罗志恒预计，2026年人民币对美元汇率或保持强势，6.8是关键点位，但需警惕回调[4] - 2026年人民币汇率主线可用五个“触发条件”描述，成立越多，趋势性修复可能性越大[11] - 触发条件1：美元弱势延续但伴随反复，围绕“降息路径分歧+制度不确定性”波动[11] - 触发条件2：贸易顺差继续提供基本盘，但更重要的是稳定性[12] - 触发条件3：一线城市地产的稳定向更广范围的预期修复扩散[13] - 触发条件4：资本项不求大进，只求边际改善，例如2025年11月实际使用外资单月同比增长26.1%[13] - 触发条件5：政策工具箱继续控斜率，政策对汇率波动形态的影响至关重要[13] - 京东集团首席经济学家沈建光指出，经常账户盈余、贸易冲突缓和、人民币购买力纠偏、美元可能持续走弱是2026年人民币升值的四大支撑[13] - 民生银行首席经济学家温彬认为，2026年人民币汇率更倾向“区间内双向波动”[14] - 基准判断是双向均衡波动为常态，重心上移为更大概率趋势，汇率交易的核心是对制度、增长结构和政策控波动能力的信心[15] 对市场主体的建议与换汇本质 - 换汇的本质在于确定未来支付能力与控制汇率波动对现金流的冲击[1][4] - 美元与欧元并非同一道题，不宜用“人民币强了”去推导“欧元就会便宜”[4] - 出口企业应专注主业，用套期保值或人民币结算来对冲汇率风险[4] - 对于市场主体，与其追问具体点位，不如紧盯上述五个触发条件[15]

人民币短期升值原因分析 - 近期人民币升值并非中国经济内生动力支撑，而是被动反应[2] - 升值主要驱动力是市场对美联储降息的预期，导致美元走弱[2] - 人民币相对于欧元并未升值，反而呈现贬值态势[2] 人民币中长期趋势展望 - 中长期看，人民币贬值是主要趋势[2] - 中国M2货币供应量已超过335万亿元，接近美国、欧洲和日本的总和[2] - 企业利润率下滑和政府负债率上升构成长期压力[2] - 货币超发将稀释货币购买力是基本经济规律[2] 中美资产收益率对比 - 1年期美元存款利率为2.8%至3.0%，而同期人民币存款利率仅为1.45%[2] - 30年期美国国债收益率为4.79%，而同期中国国债收益率仅为2.50%[2] - 显著的收益率差异是资金选择兑换美元的主要驱动力，而非单纯偏好[2]

央行信用修复政策 - 央行将于2026年1月1日起实施一次性信用修复政策 覆盖2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元人民币的逾期记录 [1] - 政策适用于个人经营贷、房贷、消费贷、信用卡及花呗、京东白条等所有接入央行征信系统的贷款机构业务 [1] - 政策旨在为个人提供容错纠正机会 改善信用状况 并帮助金融机构更精准识别信用 提升普惠金融服务质效 [1] - 信用修复不等于债务豁免 需全额还清逾期债务才能享受记录调整 [2] 国家创业投资引导基金 - 国家创业投资引导基金于12月26日启动 并设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金 [3] - 引导基金广泛吸引多方参与 形成万亿元资金规模 存续期20年（10年投资期 10年退出期） [3] - 目前3只区域基金已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向 涵盖集成电路、量子科技、生物医药等重点领域 [3] - 未来将推动在三个区域设立超过600只子基金 旨在投早、投小、投长期、投硬科技 培育新质生产力 [3] 外商投资产业目录更新 - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 自2026年2月1日起施行 [4] - 修订旨在引导更多外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域 以及中西部和东北地区 [4] - 全国目录新增或扩展了终端产品、零部件、原材料及商务服务、技术服务、科学研究等条目 [5] - 修订结合各地资源禀赋扩大地区目录鼓励范围 旨在优化外资方向性引导并引入先进商业模式 [5] 托育服务法草案 - 托育服务法草案于12月22日提请首次审议 草案共8章76条 明确托育服务坚持“政府主导” [6] - 草案旨在将普惠托育服务有序纳入基本公共服务范围 构建多元、安全、优质、便捷的托育公共服务体系 [6] - 草案严格规定托育机构需先取得卫生健康主管部门许可 并满足人员、场所、设施等多方面条件 [6] - 草案实行托育师资格考试和注册制度 设定学历专业门槛 并建立职称评定标准 [6] 人民币汇率走势 - 12月25日 离岸人民币对美元汇率升破“7”关口 盘中最高触及6.9985 创15个月新高 在岸人民币报7.0066 [8] - 2025年以来人民币开启显著升值通道 11月下旬后呈现明确单边升值态势 [8] - 央行货币政策委员会例会提出要增强外汇市场韧性 稳定预期 防范汇率超调风险 保持汇率基本稳定 [8] - 专家认为升值主因美元走弱及中国经济基本面稳健 预计明年将围绕7双向波动 [8] 金融支持西部陆海新通道 - 中国人民银行等八部门联合发布意见 提出21条举措支持西部陆海新通道高质量发展 [9] - 西部陆海新通道覆盖西部12省区市及海南等地 通达东盟国家 辐射全球127个国家和地区的583个港口 [10] - 意见注重打破地域壁垒 探索沿线金融机构授信一体化、建立联合授信与银团贷款机制等措施 [10] - 意见旨在增强金融服务精准性 推动金融高水平开放 并建立跨域金融协作机制支持通道融合发展 [10] 北京楼市政策调整 - 北京于12月24日优化房地产政策 放宽非京籍家庭购房社保/个税年限 五环内由3年减为2年 五环外由2年减为1年 [11] - 政策支持多子女家庭住房需求 京籍多子女家庭可在五环内购3套 符合条件的非京籍多子女家庭可购2套 [11] - 调整个人住房信贷政策 银行业金融机构不再区分首套和二套住房利率定价 [11] - 加大公积金支持力度 使用公积金贷款购买二套住房的最低首付款比例由不低于30%调整为不低于25% [11] 快手遭遇网络攻击 - 12月22日22时左右 快手平台多个直播间出现违规内容 违规直播在22:00至23:30达高峰 平台于23日00:15强制关闭直播功能 [13] - 快手官方称平台遭到黑灰产攻击 已上报相关部门并向公安机关报警 [13] - 12月23日港股开盘 快手股价早盘跌幅一度扩大至5.7% 收盘下跌3.52% 总市值一天蒸发超过百亿港元 [13] - 此次事件暴露出平台在自动化攻击下的防御短板 为行业敲响警钟 [13]