整体经营情况 - 全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 第二季度营收18.11万亿元 同比增长0.43% 环比增长7.15% [2] - 全市场上市公司实现净利润3.00万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [2] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利双增长 [2] - 剔除金融行业后实体上市公司实现营收30.42万亿元 与上年同期持平 实现净利润1.59万亿元 同比增长0.94% [2] - 创业板 科创板 北交所上市公司营收增幅分别为9.03% 4.90% 6.08% 创业板净利润增速达11.18% [2] - 民营控股上市公司营收增速4.80% 净利增速10.01% 分别较上年同期提升0.97和20个百分点 [2] 行业表现 - 19个门类行业中17个行业实现盈利 7个行业营收正增长 10个行业净利润正增长 [3] - 农林牧渔业 交通运输仓储和邮政业等7个行业实现营收净利润双增长 [3] - 10个制造业次类行业全部盈利 其中6个行业营收正增长 5个行业净利润正增长 [3] - 专用通用及交通运输设备 电气电子及通讯等4个制造业行业实现营收净利润双增长 [3] 先进制造与消费领域 - 制造业营收同比增长4.73% 净利润同比增长7.75% [4] - 有色金属行业营收增速6.49% 净利润增速36.55% 塑料制品行业营收增速10.10% 净利润增速19.59% [4] - 光模块行业净利润翻倍 PCB行业净利润增长近50% [4] - 新能源汽车上市公司净利润增长超30% 家电行业营收净利润增长均超9% [4] - 消费电子行业营收增长24.82% 游戏影视院线行业净利增速超70% [4] - 快递业5家上市公司营收增长10% 宠物经济净利增幅40.29% IP经济净利增幅54.90% [4] 海外业务拓展 - 上市公司境外收入4.90万亿元 同比增长4.50% 占比连续3年提升 [5] - 船舶制造业出口交货值同比增长38.6% 营收增长23.42% 净利润增长135.33% [5] - 跨境电商投资支出增速超15% 创新药行业商务拓展交易总额超去年全年 [5] 科技创新投入 - 全市场研发投入超8100亿元 同比增长3.27% 研发强度2.33% [6] - 创业板研发强度4.89% 科创板研发强度11.78% 北交所研发强度4.63% [6] - 战略性新兴产业研发强度高于整体3.29个百分点 高技术制造业研发强度高于整体4.44个百分点 [6] - 113家公司研发投入超十亿元 926家公司研发强度超10% [6] - 科创债累计发行824只 融资规模超1.02万亿元 民营企业发债规模1004.2亿元 占比9.84% [6] 产业升级与绿色发展 - 光伏设备上市公司资本开支减少49.52% 钢铁水泥行业毛利边际回升 [7] - 人形机器人行业研发强度超6% 营收净利润实现双位数增长 [7] - 水电核电上市公司营收增速超4% 低空经济行业营收保持正增长 [7] 资本市场生态 - 新增首发上市67家 创业板科创板北交所合计占66% 电子机械设备行业为主 战略性新兴产业高技术制造业占九成 [8] - 累计退市公司24家 沪深主板占83% 含3家重大违法强制退市 8家财务类强制退市 3家主动退市 [8] - A+H股公司新增11家 常态化退市机制持续显效 [8] 股东回报机制 - 818家上市公司公布现金分红方案 较去年同期增加141家 其中创业板科创板北交所289家公司中期分红 [8] - 现金分红总额达6497亿元 整体股利支付率31.97% 央企贡献71%分红金额 13家公司分红超百亿 [8] - 民营控股上市公司15家分红金额超10亿元 79家公司连续3年中期分红 [8] - 全市场公布1321单回购预案 已完成641单 预计回购金额1642.70亿元 [9] - 注销式回购预计金额达225.29亿元 集中竞价交易金额占比95% 自有资金回购金额占比33% [9]

全球能源成本差异驱动产业迁移 - 欧洲工业电价高达0.35欧元/度（约2.7元/度），中国湛江绿电价格仅0.38元/度，形成七分之一价差 [1] - 欧洲铝冶炼产能三年缩减47%，化肥产能萎缩35%，高能耗产业集体向东方迁移 [1] - 美国得州电网危机期间工业电价飙升至4美元/度，暴露能源基础设施脆弱性 [1] 中国清洁能源发展成就 - 清洁能源装机容量突破15亿千瓦，占全国总装机52.1% [2] - 2024年上半年全国工业电价平均0.62元/度，十年累计下降12.3% [2] - 甘肃酒泉风电基地单日发电量2.3亿度，相当于三峡水电站1.2倍 [2] - 青海塔拉滩光伏园区年发电量可满足北京全社会用电1.8个月 [2] 光伏产业出口与能源贸易变革 - 2024年中国出口光伏产品235.9吉瓦，年发电量相当于7.3亿桶石油 [4] - 光伏组件25年寿命累计发电效能相当于184亿桶原油，是OPEC年度出口总量2.1倍 [5] - 实现能源实体化封装与可持续贸易，开创全球能源合作新范式 [5] 三大能源网络体系建设 - 特高压输电工程建成38项，准东—皖南线路总长3293公里 [7] - 抽水蓄能装机容量突破5700万千瓦，丰宁电站独立承担京津唐电网40%峰谷调节 [7] - 绿电交易平台覆盖30个省区市，跨区域直购电可获得0.15元/度碳汇收益 [7] - 巴基斯坦卡洛特水电站年发电32亿千瓦时，降低当地工业电价18% [7] - 沙特麦地那光伏发电成本0.012美元/度，较天然气发电成本降60% [7] 低成本电力驱动产业升级 - 电解铝电价每下降0.1元/度，吨成本减少约1200元 [9] - 数据中心电价维持0.3元/度时，AI训练费用可缩减近一半 [9] - 绿电制氢成本突破0.8元/立方米时，氢能炼钢将具成本竞争力 [9] - 常州"零边际成本园区"日间光伏发电零成本，夜间0.18元/度核电，总能源支出降32% [11] - 三一重工智能工厂电价0.45元/度，焊接生产成本较德国低60%，节省电费可支撑20%研发经费 [11] 能源转型战略布局 - 2024年1-7月高技术制造业占实际使用外资比例突破40%，新能源汽车零部件、光伏硅料、储能电池等领域投资增长超200% [2] - 敦煌十万亩光伏基地年发电128亿千瓦时，年减少沙漠水分流失320万吨 [13] - 空间太阳能电站计划2050年前实现兆瓦级太空向地面无线输电 [13] - 中国清洁能源投资占全球38%，年减排量相当于四个英国二氧化碳排放总量 [13]

核心财务表现 - 营业总收入12.07亿元 同比上升12.19% 主要因清洁能源板块收入增加[1][4] - 归母净利润亏损2044.48万元 同比下降161.92% 扣非净利润亏损2567.47万元 同比下降201.64%[1] - 单季度表现分化：Q2营收6.61亿元同比增25.44% 但净利润亏损1208.05万元同比降291.78%[1] 盈利能力指标 - 毛利率13.43% 同比减少36.56% 主要因清洁能源板块成本上升23.21%[1][5] - 净利率-1.66% 同比下滑148.18% 反映盈利质量恶化[1] - 三费占营收比11.2% 同比略降2.33% 其中财务费用增35.16%因汇兑收益及利息收入减少[1][6] 资产负债结构 - 应收账款10.96亿元 同比下降21.94% 但占净利润比例达14411.5% 显示回款风险高企[1][7] - 货币资金10.27亿元 同比增28.15% 现金资产状况健康[1][7] - 有息负债6.37亿元 同比增42.07% 主要因流动资金借款及项目借款增加[1][4] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.16元 同比改善74.79% 因销售回款增加且采购支付减少[1][7] - 投资现金流净额大幅恶化3428.6% 因购建长期资产及投资支付增加[7] - 筹资现金流净额激增519.27% 因取得借款现金增加[7] 重要财务项目变动 - 其他应收款增37.61% 因新增应收股利[1] - 应付票据增35.42% 对应项目增多[2] - 应交税费增56.04% 因应缴增值税增加[3] - 研发费用降18.21% 因物料消耗减少[7] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数6.05% 2024年ROIC仅0.5% 资本回报率持续偏弱[7] - 净利率历史中位水平0.6% 产品附加值偏低[7] - 货币资金/流动负债比率67.76% 经营性现金流/流动负债近三年均值仅3.91%[7] 机构持仓动态 - 获明星基金经理缪玮彬持仓并加仓 该经理在2024年公募基金经理顶投榜排名前五十 管理总规模13.50亿元[7]

中阿博览会发展历程 - 自2013年第一届举办以来已举办至第七届 成为最重要的中阿合作平台之一 [1] - 合作范围从首届大幅拓展至卫生 人工智能等领域 合作形式更加多样 [3] - 影响力不断扩大 一届办得更比一届好 [1] 合作成果与项目落地 - 促成了多项合作协议签署 推动项目落地涵盖经贸 科技 交通等多个领域 [3] - 2015年第二届博览会期间揭牌中阿技术转移中心 开启中阿科技合作新篇章 [3] - 本届博览会已签署多项协议 尤其在卫生和人工智能领域 [3] 合作机制与平台建设 - 中阿技术转移中心在中阿科技伙伴计划框架下稳步推进 [3] - 阿拉伯国家专业机构积极参与博览会 为未来合作奠定坚实基础 [3] - 阿盟将与中方共同推动农业 卫生 健康和人工智能领域合作走深走实 [4] 重要峰会与未来展望 - 2022年12月首届中国-阿拉伯国家峰会在利雅得举行 是关系史里程碑 [4] - 峰会达成多项共识并签署一系列合作协议 丰富合作内涵 [4] - 期待2026年北京第二届中阿峰会带来更多合作机遇 [4]

政策变动 - 特朗普政府撤销价值6.79亿美元海上风电项目资金 涉及12个基础设施项目 [1] - 美国交通部称风电项目为"浪费性" 资金将重新分配至港口升级及其他基建 [1] - 白宫能源政策优先考虑国内石油、天然气和核能 海上风电成为重点打击目标 [3] 项目影响 - 丹麦能源公司Orsted A/S的Revolution Wind项目被勒令停止 该项目已完成80% [1] - 加利福尼亚州Humboldt Bay海上风电项目损失4.27亿美元联邦资金 为受影响最严重项目 [3][6] - 12个受影响项目包括康涅狄格州1053万美元风电港项目、纽约州4800万美元码头项目及马萨诸塞州3384万美元风电港项目等 [3][6] 就业影响 - Revolution Wind项目叫停导致罗德岛州约1000名工人闲置 [2] - 项目中断直接影响数千名蓝领工人岗位 包括许多特朗普选举支持者 [1][2] - 行业警告冲击波将传导至共和党大本营如路易斯安那州的制造业供应链 [2] 行业反应 - 可再生能源高管警告总统行动可能导致电价飙升 [1] - 行业倡导组织指出政府行动与"美国工人优先"口号形成鲜明对比 [1][2] - 加州2045年实现25吉瓦海上风电目标因Humboldt Bay项目受阻而受影响 [3]

核心观点 - 公司发布2024年社会责任报告 系统呈现安全发展、科技创新、绿色低碳等领域的履责实践与成效 [1] 运营安全与绩效 - 28台在运核电机组保持安全稳定运行 86.3%的WANO指标达到世界先进水平 其中14台机组综合指数满分 超90%机组强损指标达世界先进水平 创历史最优 [1] - 境内新能源新增装机1153万千瓦 风电利用小时数超行业平均水平5%以上 [1] 科技创新投入与成果 - 科技活动经费投入58.6亿元 研发投入强度达3.8% 全年获授权专利1372项 包括中国专利金奖和银奖各1项、优秀奖4项 [2] - 战新产业营收占比超过84% [2] - 三大区域研发平台建设有序推进：粤港澳大湾区聚焦核能 京津冀布局新能源与核技术 长三角侧重数字化 [2] - 中国南方原子能科学与技术创新中心中山基地实验厂房提前验收投用 先进核电原创技术策源地获国务院国资委批复 [2] - 光热研究院实体化运作 大开口熔盐槽式光热试验平台开工建设 [2] - 长三角技术创新中心设立质子医疗科技专项 实现国内首座商用多室质子治疗设备核心设备下线 [2] 国际业务拓展 - 国际业务收入占比超23% 业务覆盖20多个国家和地区 [2] - 南非TFC一期光伏项目与老挝北部100万千瓦光伏项目相继开工 "一带一路"绿地开发再获突破 [2] 清洁能源规模与环境贡献 - 清洁能源在运装机容量近1亿千瓦 全年上网电量3494亿千瓦时 等效减排二氧化碳约2.7亿吨 相当于植树超过78.6万公顷 [3] - 探索"新能源+"创新模式 推进光伏治沙生态治理与"伏羲一号"风渔融合示范项目 [3] 社会责任实践 - 累计援疆援藏援青投资超480亿元 在5省区开设31个"白鹭班"帮扶近3500名学生 连续七年获中央单位定点帮扶考核最高等次 [3] - 境外实施"一国一策"履责模式：马来西亚助学计划惠及26所小学1600名学生 老挝"萤火计划"重点工程"CGN路"通车 巴西"蒲公英计划"预计覆盖社区数十万人 [3]

1H25业绩表现 - 1H25收入126.14亿元 同比增长9.86% 归母净利润5.62亿元 同比增长15.6% 符合市场预期 [1] - 总体毛利率14.5% 同比提升0.2个百分点 归母净利率4.5% 同比提升0.2个百分点 [1] - 在手订单291.8亿元 同比基本持平 [1] 分部业务表现 - 清洁能源分部收入96.26亿元 同比增长22.2% 毛利率12.7% 同比提升0.1个百分点 [1] - 清洁能源分部溢利5.6亿元 同比大幅增长29.5% 新签订单89.7亿元 [1] - 化工分部收入11.11亿元 同比下降14.3% 毛利率12.9% 同比下降2.8个百分点 [2] - 液态食品分部收入18.77亿元 同比下降18.6% 毛利率24.2% 同比提升5.1个百分点 [2] 订单情况 - 清洁能源在手订单252.0亿元 同比上升10% 其中水上清洁能源在手订单169.7亿元 同比上升12.7% [1] - 化工分部新签订单环比改善 2025Q2环比Q1增长43% [2] - 液态食品分部新签订单环比改善 2025Q2环比Q1增长62% [2] 业务发展前景 - LNG运输加注船份额持续保持全球领先 前期高价船订单持续交付 [2] - 顺利交付首个焦炉气制LNG&氢项目（凌钢项目） 总包项目交付实力获得验证 [2] - 该类项目有望持续贡献业绩增量 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年归母净利润13.18亿元 2026年15.04亿元预测不变 [2] - 当前股价对应2025年10.1倍市盈率 2026年8.7倍市盈率 [2] - 目标价9.00港元 对应12.7倍2025年市盈率和11.0倍2026年市盈率 较当前股价有25.7%上行空间 [2]

核心观点 - 公司作为全球最大水电上市公司，2025年上半年实现营业收入366.98亿元（同比增长5.34%），归母净利润显著增长，主要受益于发电量提升及成本优化 [2][3] - 控股股东中国三峡集团启动40-80亿元增持计划，截至2025年8月28日已增持3879.58万股（金额10.99亿元），体现对公司长期价值信心 [3] - 抽水蓄能及新能源业务成为新增长点，报告期内新增股权投资4.19亿元，投资收益达25.89亿元，境外资产占比9.41% [4][6] 财务表现 - **营业收入**：366.98亿元，同比增长5.34%（上年同期348.38亿元） [2] - **利润总额**：155.56亿元，同比增长14.83%（上年同期135.47亿元） [2] - **归母净利润**：基本每股收益0.5336元/股，同比增长14.86% [2] - **现金流**：经营活动现金流净额239.91亿元（同比增长4.21%），投资活动现金流净流出55.76亿元（主要因抽蓄项目投资增加） [3] 业务运营 - **发电量**：境内六座梯级电站发电量1266.56亿千瓦时，同比增发60.38亿千瓦时（+5.02%） [3] - **装机规模**：水电总装机7179.5万千瓦，其中国内装机7169.5万千瓦（占全国水电装机16.29%） [3] - **安全生产**：梯级电站110台机组保持"零非停"，创历史最好水平 [3] - **国际业务**：受托运维秘鲁圣加旺Ⅲ水电站，接管后稳定运行 [3] 资产负债结构 - **货币资金**：94.25亿元，较期初增长43.47%（主要因备付现金分红） [4] - **短期借款**：170.88亿元，较期初减少526.04亿元（-75.48%，因偿还到期债务） [4] - **一年内到期非流动负债**：807.18亿元，较期初增加338.59亿元（+72.26%） [4] - **应付债券**：301.17亿元，较期初增加83.77亿元（+38.53%，因新发行债券） [4] 投资与战略布局 - **抽水蓄能**：河南巩义、江西寻乌项目完成投资决策，甘肃张掖、重庆菜籽坝等项目稳步推进 [3] - **证券投资**：期末以公允价值计量的证券投资账面价值57.18亿元（含2支股票、2支ETF基金） [6] - **分红政策**：2024年度每10股派现7.33元，加上中期分红合计派现230.74亿元，创历史新高 [9] 公司治理与ESG - **董事变动**：报告期内聘任何红心为副董事长、刘海波为总经理、张传红为财务总监 [11] - **ESG评级**：华证ESG评级提升至AA级，万得ESG评级提升至AA级，获多项社会责任奖项 [14] - **乡村振兴**：启动49项履责项目，覆盖重庆巫山、奉节等地产业提升及生态保护 [12][13]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著改善，营业收入同比增长16.18%至41.20亿元，净利润大幅增长4,146.80%至2.07亿元，主要受益于发电量增加和市场煤价下降 [2] - 公司加速向清洁能源转型，清洁能源装机占比提升至35.3%，在建工程同比增长35.74%反映新能源项目投资力度加大 [3][4] - 现金流状况明显优化，经营活动现金流量净额同比增长180.16%至16.15亿元，但投资活动现金流出增加因新能源项目建设 [2][4] 财务表现 - 营业收入41.20亿元，同比增长16.18%，主要因发电量增加19.94亿千瓦时 [2][4] - 营业成本35.87亿元，同比增长9.85%，增速低于收入增长因市场煤价下降 [2][4] - 利润总额2.44亿元，同比增长832.78%，归属于上市公司净利润2.07亿元，同比增长4,146.80% [2] - 基本每股收益0.102元/股，同比增长5000%，加权平均净资产收益率11.30% [2] - 经营活动现金流量净额16.15亿元，同比增长180.16%，因销售商品收款增加及煤采购成本下降 [4] 业务运营 - 总装机容量716.37万千瓦，其中火电436万千瓦，风电73.79万千瓦，光伏146.58万千瓦，水电60万千瓦 [3] - 火电装机占湖南省统调公用火电机组15.5%，处于区域优势地位 [3] - 发电量同比增加27.16%，利用小时数提升 [3] - 公司所属株洲、湘潭公司位于长株潭负荷中心，金竹山、耒阳分公司为坑口电厂具有本地煤消纳优势 [3] 资产负债结构 - 总资产272.44亿元，较上年末下降2.94%，货币资金减少15.81亿元因偿还债务 [2][4] - 在建工程增加11.89亿元至45.15亿元，主要投向新能源项目 [4] - 存货增加2.59亿元，因迎峰度夏采购燃煤增加 [4] - 短期借款减少16.31亿元至34.21亿元，长期借款增加19.99%至168.92亿元 [4] - 资产负债率92.40%，较上年末下降1.32个百分点 [2] 行业与战略 - 湖南省2025年上半年GDP同比增长5.6%，全社会用电量增长8.1%，新能源装机占比达47.5% [3] - 公司明确"十四五"末清洁能源装机占比超50%的战略目标，大力发展风电、光伏 [3] - 公司承担能源保供责任，所属电厂为负荷中心提供稳定电源保障 [3] - 面临新能源消纳困难、电力市场竞争加剧及煤炭价格波动等行业挑战 [7] 公司治理与融资 - 背靠中国大唐集团，央企背景提供信誉和融资支持 [3] - 发行5亿元非金融企业债券，应付债券增至10亿元 [4] - 与关联方中国大唐集团财务公司存在存贷款业务，期末存款余额7.26亿元，贷款余额5.24亿元 [14] - 为联营公司大唐华银攸县能源有限公司提供6.176亿元担保，担保总额占净资产29.83% [14][15]

文章核心观点 - 中诚信国际维持吉林电力股份有限公司主体信用等级为AAA 评级展望为稳定 主要基于公司获得实际控制人有力支持 新能源规模优势凸显 盈利及经营获现能力很强 财务杠杆下降及融资渠道畅通等因素 [3][4][35] 公司业务运营 - 公司新能源装机规模优势突出 2024年可控装机容量达1,444.11万千瓦 其中清洁能源占比76.94% 光伏739.30万千瓦 风电371.81万千瓦 [16] - 新能源装机增加推动上网电量持续提升 2024年上网电量272.37亿千瓦时 但受市场化竞价影响 新能源上网电价呈下降态势 光伏电价从2023年0.4410元/千瓦时降至2024年0.4222元/千瓦时 [17][19][22] - 火电业务全部为热电联产机组 装机容量330万千瓦 2024年利用小时数3,652小时 虽受新能源挤压同比下降 但通过调峰补偿和容量电价政策 火电上网电价从2023年0.4393元/千瓦时升至2024年0.4734元/千瓦时 [17][19][22] - 公司投资59.56亿元建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 2025年7月试运行投产 包含80万千瓦新能源装机 [20] 财务表现 - 2024年营业总收入137.40亿元 同比下降4.87% 但营业毛利率提升至26.92% 净利润16.87亿元 同比增长7.94% [8][25] - 盈利能力指标保持强劲 EBIT利润率23.78% EBITDA达71.59亿元 总资产收益率4.09% [8][25] - 经营活动现金流净额54.74亿元 投资活动现金流净流出69.40亿元 筹资活动现金流净流入12.42亿元 [29] - 2024年末总资产829.64亿元 所有者权益249.00亿元 资产负债率69.99% 较2023年下降4.3个百分点 [8][28] 资本结构与偿债能力 - 总债务规模持续增长 2024年末达562.72亿元 2025年3月末进一步增至604.01亿元 但债务以长期债务为主 结构合理 [8][28] - 偿债指标表现良好 2024年总债务/EBITDA为7.86倍 EBITDA利息保障倍数4.29倍 FFO/总债务10.09% [8][30] - 融资渠道畅通 截至2025年3月末获得授信总额1,177.59亿元 其中未使用额度633.87亿元 备用流动性充足 [30] - 2024年11月完成定向增发 募集资金净额41.85亿元 资本实力大幅提升 [14] 行业比较 - 公司与桂冠电力 湖北能源相比 2024年装机容量1,444.11万千瓦处于中等水平 但新能源装机占比高导致上网电量272.37亿千瓦时相对较小 [10] - 财务杠杆高于可比企业 2024年资产负债率69.99% 高于桂冠电力56.30%和湖北能源58.63% 主要因新能源在建投入规模较大 [10] 发展前景 - 公司战略聚焦"新能源+"和绿色氢基能源"双赛道" 计划2025年清洁能源新增产能200万千瓦 [15][25] - 重要在建工程概算总投资264.72亿元 截至2024年末尚需投资207.63亿元 面临一定资本支出压力 [24] - 预测2025年总资本化比率73.22%~75.97% 总债务/EBITDA 7.86~8.25倍 与2024年实际水平基本持平 [34]