港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收涨，恒生指数和国企指数盘中最高涨幅达1.2%，恒生指数一度突破27000点，最终分别收涨0.85%和0.82% [1] - 恒生科技指数表现相对较弱，仅小幅上涨0.16% [1] 大型科技股行情 - 大型科技股走势分化，小米集团上涨1.68%，京东集团上涨1.3%，腾讯控股上涨1% [1] - 阿里巴巴下跌超过2%，百度下跌1.86%，美团微幅走低 [1] 权重板块表现 - 内银股、石油股、保险股等权重板块表现活跃，工商银行、农业银行、中国海洋石油股价均创历史新高 [1] - 中国人寿、新华保险等保险股表现强势 [1] 其他上涨行业与概念 - 家用电器板块因双11销量亮眼而上涨，海信家电涨幅超过8%领涨 [1] - 生物医药股、濠赌股、脑机接口概念股、煤炭股、餐饮股普遍上涨 [1] 下跌行业与概念 - 光伏股全天疲弱，协鑫科技、新特能源跌幅居前，因中国光伏行业协会澄清网络流传不实信息 [1] - 稀土概念股、黄金股、汽车股、军工股普遍走低 [1]

市场近期表现 - 沪指在快速冲上4000点后进入震荡蓄力阶段，市场风格出现变化 [1] - 前期强势的光模块CPO、服务器、消费电子板块高位回调，相关ETF回踩20日均线 [1] - 海南自贸、两岸融合、锂电、冰雪旅游、光热发电、量子技术等概念主题表现活跃 [1] 投资者策略分化 - 短线交易型投资者在AI算力板块面临交易难度加大的情况，因板块积累较大涨幅后存在技术性调整需要 [2] - 部分市场资金可能进行高切低操作，转向"十五五"规划线索或热点事件寻找新方向 [2] - 长线投资者需用更长期视野衡量产业景气度，理性看待短期波动，避免主线行情中途"卖飞" [3] 算力板块基本面 - 2025年三季度，5G通信指数前20大成分股（权重占比82%）合计总营收高达1.37万亿元，净利润达824.64亿元 [4] - 19家企业实现营收同比正增长，16家企业实现净利润同比正增长，其中13家企业净利润同比增速超20% [4] - 光模块CPO龙头新易盛、中际旭创三季度净利润同比增速分别达284.38%和95.52% [4] - 消费电子龙头立讯精密、工业富联净利润同比增速均超30% [4] - 根据市场一致预期，2025年5G通信指数预计归母净利润同比增长率将达41.19%，2026年仍将保持40%以上高增长 [4] 四季度市场风格展望 - 若主线风格的高景气优势在明年持续甚至加速，则四季度主线方向仍将保持定力并在内部低位方向纵深扩散 [6] - 若主线景气预期证伪，市场可能系统性转向其他处于低位的景气反转方向，引发年末"反转"行情 [6] - 以科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，明年净利润增速超30%且景气加速的细分方向包括AI硬件、新能源、军工、计算机 [6] - AI硬件算力仍有望成为明年市场主线方向，同时新能源等顺周期方向亮点增多、具备估值修复空间 [6] 全球算力资本开支 - 2025年三季度，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比增长68%至964亿美元 [7] - Factset一致预期2025年资本开支将达3633亿美元，同比增长63% [7] - 微软预计2026财年资本支出增长率将超过2025财年 [8] - 亚马逊预计2025年全年资本支出约为1250亿美元 [9] - Meta上调2025年资本开支指引至700-720亿美元，谷歌上调至910-930亿美元 [9] - 英伟达与德国电信将共同投资10亿欧元在德国新建AI数据中心，微软计划向阿联酋投入超过79亿美元用于建设数据中心 [9] 资金流向与ETF表现 - 近10个交易日，创业板人工智能ETF（159381）累计吸金近2.4亿元，5G通信ETF（515050）累计获得超5亿元资金净买入 [11] - A500ETF基金（512050）近10个交易日累计吸金近18亿元 [11] - 创业板人工智能ETF（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比高达51%，前三大权重股为中际旭创(24.78%)、新易盛(19.40%)、天孚通信(5.11%)，综合费率0.2%为同类最低 [11] - 5G通信ETF(515050)规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，通信与电子两大核心赛道合计占比近9成 [12] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，行业均衡配置，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业 [12]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括有色金属（钨、金、铜、铝、钴）、石化化工、建材（水泥、玻纤、消费建材）、快递物流、航空航运、高速公路以及债券型基金 [1][3][4][8][11][19][23][25][27][28] * 提及的公司包括厦门钨业、中钨高新、鼎泰高科、欧科亿、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、云天化、川恒股份、云图控股、东方铁塔、华新水泥、中国巨石、中材科技、三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、韵达股份、顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递、东航物流、中国外运、华贸物流、招商公路、福建高速、山东高速、宁沪高速、四川成渝、中原高速、东方航空、南方航空、中国国航、吉祥航空、中远海能、招商轮船等 [1][3][4][5][15][16][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 核心观点与论据 有色金属行业 * 钨行业表现突出，前三季度钨精矿价格同比上涨30%，三季度单季涨幅高达40%创历史新高，带动一体化钨企（三季度毛利率19.2%，环比提升0.5个百分点）和下游刀具企业（毛利率37.7%，环比增加3.8个百分点）盈利提升 [1][4][5] * 有色金属行业未来3至5年供应弹性趋弱，电力投资、AI、军工及高端制造领域需求将驱动金、铜、铝、钨、钴等品种结构性上行行情 [1][4][7] * 电解铝行业估值水平约10倍，价格对业绩弹性大 [4][7] 石化化工行业 * 石化化工板块三季度营收同比下降1.2%，但归母净利润同比增长29%，氟化工净利润同比增幅达320%，钾肥为95% [11] * 自2023年底以来资本开支持续下降，前三季度同比下降10%，预示未来产能周期可能出现拐点 [1][12] * 化工行业经历三年多下降周期后，预计2025年整体盈利见底，2026年开始增长，三季度利润增速已转正 [2][13] * 供给端变化显著，包括资本开支快速下降、海外落后产能加快退出以及国内反内卷政策引导下的行业协同加强 [2][13] 建材行业 * 建材板块三季度业绩符合预期，营收和利润跌幅明显收窄，消费建材防水子板块联合提价效果显著，涂料子板块C端利润率边际修复 [3][19] * 水泥板块国内需求疲软同比跌幅约7%，但海外市场（如非洲）增长空间巨大，华新水泥三季度单季盈利超预期得益于非洲市场贡献 [19][20] * 玻纤企业联合提价意愿提升，龙头企业计划2026年对部分产品提价5-10% [3][19][21] 快递与物流行业 * 快递行业反内卷进展显著但三季度业绩分化明显，申通利润同比增长40%，圆通增长11%，而韵达下滑45%，顺丰下滑9% [3][23] * 价格提升集中在8月下旬至9月，预计四季度旺季需求将推动业绩显著改善 [3][23] * 跨境物流受美国取消小额包裹免税政策影响，业绩普遍下滑，东航物流净利润同比下滑10%，华贸物流下滑53% [24] 航空与航运行业 * 航空业大行（如东航盈利增34%，南航增20%）盈利超预期，小行（如国航下滑11%）则不达预期，差异源于工商务反弹及油价下降对大行弹性更大 [3][27] * 集运业务因供给增加运价下滑业绩同比下降，而油运（VLCC）运价上涨，中远海能净利润同比增6%，招商轮船增35% [28] 高速公路与债券基金 * 高速公路板块业绩稳健，招商公路净利润同比增长4%，四川成渝增长9%，股息率维持在4%以上，部分公司可达5.5%以上 [25][26] * 债券型基金规模分化，纯债基金规模下降接近9%，短期债基下滑17.5%，二级债基则表现扩张 [8][9] 其他重要内容 * 磷矿石市场因储能爆发需求强劲，高盈利持续时间可能更长，关注磷矿增量大的公司如川恒、云图、东方铁塔 [16] * 万华化学在磷酸铁锂领域瞄准储能，扩产计划2026年底达80-90万吨，预计2026年电池材料业务将改善 [17][18] * 水泥行业需在2025年底前制定产能置换计划，若2026年超产部分完全减量，产能利用率有望恢复至65%左右 [20] * 2025年机构型与非机构型基金在规模增长上差异显著，固收加类产品因股票市场强劲而吸引力减弱 [10]

公司1技术布局 - 公司业务布局覆盖钍基熔盐堆、可控核聚变、核电、芯片、军工及航空发动机等多个前沿科技领域[1] - 公司已成功研发钍基熔盐堆系列产品并完成相关技术储备[1] - 公司在核聚变科学装置领域取得小批量订单[1] 公司2产品应用 - 公司产品线涉及可控核聚变、核电、算力、储能、数据中心及风电等多元化市场[1] - 公司拥有为国际热核聚变实验堆（ITER）提供的试验平台系列产品[1] 公司3电池材料 - 公司业务聚焦于固态电池与钠离子电池等新一代电池技术[1] - 公司与国轩高科达成电解液产品供应协议，拟供应量超过80万吨[1]

公司业务布局 - 公司产品应用于全超导托克马克核聚变实验装置 [1] - 公司为ITER等国内外聚变客户提供产品及部件 [1] - 公司出资1亿元投建企业以加速人形机器人业务布局 [1] 公司技术领域 - 公司业务涉及可控核聚变、量子计算、核电、数据中心及海峡两岸相关领域 [1] - 公司业务涉及可控核聚变、人形机器人、固态电池、稀土永磁及军工领域 [1] - 公司业务涉及机器人、储能及数据中心领域 [1]

公司业绩表现 - 华富科技动能混合A自2024年“9·24”行情启动以来收益率超190% [1] - 人工智能ETF自2024年“9·24”以来收益率在150%以上 [1] - 华富物联世界灵活配置混合A和华富产业升级灵活配置混合A自同期以来收益率均在120%以上 [1] - 定位高波“固收+”的华富安鑫债券A自同期以来收益率超40% [2] - 定位中波“固收+”的华富强化回报债券自同期以来收益率超15% [2] - 转债配置工具华富可转债债券A自同期以来收益率超48% [2] 产品布局与战略 - 公司2019年战略布局人工智能ETF 为业内首批关注该领域的基金管理人 [1] - 2023年四季度将华富科技动能精准定位于人形机器人板块 [1] - 目前已布局人工智能、人形机器人、创新药、半导体等10余个主题方向 同时兼顾港股投资机会 [1] - 对“固收+”产品体系进行升级迭代 根据波动特征明确划分为低波、中低波、中波、高波等不同类型 [2] - “固收+”产品策略覆盖红利策略、风险平价策略、价值平衡型、转债策略等多元化产品策略 [2] 规模与投资者认可 - 人工智能ETF最新规模接近80亿元 [1] - 积极探索产品定期分红模式以提升持有人获得感 [2] - 华富荣盛一年持有期混合和华富吉禄90天滚动持有债券今年以来已连续分红10次 [2]

资金流向 - 创业板50ETF（159949）近期资金流向由净流出转为净流入，近60个交易日净流出65.7亿元，近20个交易日净流出12.3亿元，近10个交易日转为净流入2.6亿元，近5个交易日净流入2.2亿元 [1] - 截至2025年11月4日，该ETF流通规模为264.05亿元 [1] 市场表现 - 2025年11月5日，创业板50ETF（159949）上涨0.20%，报收1.491元，换手率为3.77%，成交额达9.84亿元，居同类标的ETF首位 [3] - 该ETF最新净值走势显示，5日涨跌幅为-6.23%，20日涨跌幅为-2.99%，60日涨跌幅为41.06%，52周价格区间在0.76元至1.60元之间 [2] - 当日成交总量为669.22万手，外盘376.76万手，内盘292.47万手，价格振幅为2.89% [2] 持仓分析 - 最新季报（截至2025年9月30日）显示，创业板50ETF前十大重仓股占基金净值比为69.12% [4] - 前十大重仓股早盘多数上涨，其中亿纬锂能上涨5.58%，阳光电源上涨3.75%，宁德时代上涨1.10% [4] - 前三大持仓为宁德时代（占净值比24.25%）、中际旭创（占净值比8.18%）、东方财富（占净值比7.97%） [4] 政策与行业前景 - 中国证监会主席表示将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更精准、包容的金融服务 [5] - 机构观点认为A股慢牛走势和科技主线不变，政策和产业趋势向上的领域（如通信、电子、传媒、计算机等）以及受益于“十五五”规划和三季报业绩改善的行业（如电新、医药、消费等）是重点方向 [6] 产品定位与投资方式 - 创业板50ETF（159949）是跟踪创业板50指数的ETF中规模最大、流动性最优的标的，为看好中国科技成长板块长期发展的投资者提供了便捷高效的投资工具 [7] - 投资者可通过股票账户直接交易该ETF，或通过其联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）进行投资 [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收4.86亿元，同比增长41.47%，归母净利润0.51亿元，同比增长178.61% [1] - 2025年第三季度单季营收2.57亿元，同比增长81.21%，环比增长71.37%，归母净利润0.3亿元，同比增长635.42%，环比增长154.46% [1] - 公司前三季度净利率为10.58%，同比提升5.35个百分点，主要受益于期间费用率同比下降4.37个百分点至15.09% [3] 营收增长驱动因素 - 营收快速增长主要受益于去年签订的含能材料大合同逐步执行和确认收入 [2] - 第三季度末公司合同负债余额降至1.64亿元，较期初减少50.7%，表明合同正在顺利执行并转化为收入 [2] - 为保障大合同交付，公司积极生产备货，第三季度末存货余额升至5.94亿元，较期初增长59.37% [2] 盈利能力提升原因 - 毛利率保持稳定，前三季度为24.9%，同比提升0.98个百分点 [3] - 规模效应显现导致期间费用率显著摊薄，其中管理费用率同比下降2.06个百分点，研发费用率同比下降1.45个百分点 [3] - 销售费用率和财务费用率分别同比下降0.45和0.41个百分点 [3] 业务拓展与市场机遇 - 公司成功中标某大型国有航天公司项目，金额9722万元，标志其成功从含能材料切入航天领域 [3] - 作为智能制造装备龙头，公司持续开拓军工、AI等景气方向，深度受益于火炸药及弹药安全生产领域的资本开支提升 [4] - 在AI领域，公司拟新设立越南子公司，以配套头部AI服务器供应商，有望带来显著营收与业绩增量 [4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [11] 核心观点 - 报告核心观点：公司受益于大合同逐步执行，营收与利润实现高速增长，规模效应带动盈利水平显著提升，同时以军工和AI为双轮驱动，成功开拓新领域，未来发展前景可期 [1][7][14] 财务表现总结 - 2025年前三季度实现营收4.86亿元，同比增长41.47%；归母净利润0.51亿元，同比增长178.61%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增长153.36% [2][7] - 2025年第三季度单季实现营收2.57亿元，同比增长81.21%，环比增长71.37%；归母净利润0.3亿元，同比增长635.42%，环比增长154.46%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长589.04%，环比增长253.8% [2][7] - 2025年前三季度毛利率为24.9%，同比提升0.98个百分点；期间费用率为15.09%，同比下降4.37个百分点；净利率为10.58%，同比提升5.35个百分点 [14] - 财务预测显示，公司营收预计从2024年的4.66亿元增长至2027年的17亿元；归母净利润预计从2024年的0.27亿元增长至2027年的2.19亿元；每股收益（EPS）预计从2024年的0.43元增长至2027年的2.36元 [19] 业务驱动因素 - 增长主要受去年签订的含能材料大合同逐步执行和确认收入驱动，第三季度末合同负债余额降至1.64亿元，较期初减少50.7%，显示合同正在执行 [14] - 公司积极生产备货，第三季度末存货余额升至5.94亿元，较期初增长59.37%，为四季度及后续收入确认奠定基础 [14] - 公司成功中标某大型国有公司项目，金额为9722万元，标志着公司成功从含能材料领域切入航天领域 [14] - 作为智能制造装备龙头，公司在军工领域与北化集团、西北工业等核心客户深度合作；在AI领域拟设立越南子公司，配套头部AI服务器供应商，有望带来显著营收增量 [14] 盈利水平分析 - 盈利水平提升主要得益于营收规模扩大后规模效应显现，管理与研发费用等期间费用率显著摊薄 [14] - 具体费用率变化：销售费用率2.82%（同比-0.45pcts）、管理费用率5.95%（同比-2.06pcts）、研发费用率6.17%（同比-1.45pcts）、财务费用率0.15%（同比-0.41pcts） [14]

机构调研概况 - 截至10月29日，已有近260家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1][2] - 其中超过50家公司净利润同比增幅超100%或同比扭亏为盈 [2] - 机构调研方向聚焦于业绩增长股 [1] 受关注行业分布 - 电子行业接待机构调研的上市公司数量最多，合计31家 [4] - 机械设备行业有29家，电力设备、医药生物、基础化工行业分别为25家、24家和20家 [4] - 业绩增长股密集分布在电子、机械设备、电力设备、医药生物等行业 [1] - 科技板块内部电子、传媒行业表现突出 [4] - “反内卷”政策发力下，钢铁、建筑材料、有色金属、电力设备等行业盈利能力持续回升 [4] 机构后市配置观点 - 业内机构认为科技和“反内卷”是值得关注的市场主线 [1][4] - 对于科技成长方向，建议关注AI硬件、半导体、机器人、游戏、港股互联网、军工等细分领域 [4] - “反内卷”范围超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械等制造与成长方向具备中期投资潜力 [4] - 11月配置建议重点关注业绩有望延续较高增速的信息技术行业、持续复苏的中高端制造业以及业绩低位修复的资源品及医药生物方向 [1][4][5] 重点公司案例分析 - 新强联前三季度实现净利润6.64亿元，上年同期亏损逾3600万元 [2] - 截至10月29日，已有189家机构调研新强联，数量居同期第三位 [2] - 多氟多前三季度实现净利润7805.46万元，同比增幅达407.74% [2] - 多氟多10月以来累计接待183家机构调研，其股价在10月29日创出2年多以来新高 [2] - 多氟多预计其锂电池板块在2025年底建成22GWh产能，且板块2025年前三季度已实现盈利 [3]