报告行业投资评级 - 无 报告核心观点 - 昨日油价大幅下跌符合预期，地缘溢价多为情绪面因素，若特朗普不对伊朗动武地缘溢价将快速消退，且CPC码头有望近期恢复，支撑油价上涨基础不牢固 [2] - 油价短期区间震荡，中期适合空头配置 [3] 市场要闻与重要数据总结 - 纽约2月交货轻质原油期货价跌2.83美元收于59.19美元/桶，跌幅4.56%；3月伦敦布伦特原油期货价跌2.76美元收于63.76美元/桶，跌幅4.15%；SC原油主力合约收跌2.34%，报442元/桶 [1] - 美国加强对古巴辞令，若古巴不改变现状将采取更强硬手段，此前近30名保护马杜罗的古巴特工丧生 [1] - Gunvor抢购北海原油现货，因哈萨克斯坦供应短缺，欧洲原油市场紧缩，预计2月CPC混合油出口回升至150万桶/日 [1] - 1月15日美军再扣押“影子舰队”油轮，美将持续打击走私并与委临时政府合作控制石油销售 [1] - 印度本月对俄原油采购或稳定或下降，美对印加征50%惩罚性关税，印炼油商调整采购模式 [1]

地缘政治事件导致油价剧烈波动 - 伊朗局势缓和导致国际油价单日重挫超4% 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格下跌2.83美元至每桶59.19美元跌幅4.56% 伦敦布伦特原油期货价格下跌2.76美元至每桶63.76美元跌幅4.15% 结束此前连续五个交易日的上涨 [1] - 此前因美国军事干涉威胁 伊朗局势紧张推动油价上涨 WTI原油1月14日盘中最高触及62美元/桶上方 布伦特原油逼近67美元/桶 均为2025年10月以来新高 [2] - 美国总统特朗普1月14日表态称伊朗国内“杀戮已经停止” 市场解读为军事打击可能性降低 缓解了供应中断担忧 同时伊朗领空在关闭约5小时后重新开放 进一步推动油价回落 [3] 地缘政治是影响油价的关键短期驱动因素 - 近期伊朗局势紧张直接构成推动原油短期上涨的重要驱动 同时避险买盘也推动黄金和白银连续刷新历史新高 [2] - 2026年1月3日美国对委内瑞拉发动大规模军事打击 再次提醒市场地缘局势对油价的影响 [4] - 除伊朗外 其他地区地缘扰动未停歇 美军在加勒比海扣押油轮 俄乌双方仍互相袭击能源设施 [5] 2026年石油市场基本面与地缘风险展望 - 在供应过剩压力下 2025年原油是主要大宗商品中表现最弱的板块 2026年一季度欧佩克+暂停增产但仍难改供应过剩基本格局 [4] - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》将地缘经济对抗列为2026年首要风险 [4] - 中金大宗商品团队指出 2026年石油供给侧存在预期差线索 OPEC+增产退坡 北美页岩油产量峰值将至 非OPEC常规项目供应下半年或转变 同时地缘供应风险上升且出现实质性受损 欧佩克+暂停增产并加大补偿性减产 可能为油价提供成本底部支撑和溢价重估机会 [5] - 尽管美国对伊朗军事打击可能性暂时下降 但警报未完全解除 美国保留所有选项 宣布对伊朗实施新制裁 并向中东增派兵力包括至少一艘航空母舰 [4]

核心观点 - 地缘政治紧张局势缓和导致国际油价大幅下跌 并引发相关油气股显著回吐 [1] 市场表现 - 香港市场油气股今早显著回吐 其中山东墨龙(00568)股价大跌超8% 截至发稿跌8.65% 报3.8港元 成交额达1.22亿港元 [1] 油价变动 - 隔夜国际油价大幅下跌 布兰特原油期货收跌2.76美元或4.15% 报每桶63.76美元 [1] - 美国原油期货下跌2.83美元或4.56% 报每桶59.19美元 [1] 事件驱动因素 - 据报道 美国前总统特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击 多名消息人士称军事选项仍在桌面上但不确定性明显上升 [1] - 分析观点认为 如果特朗普迟迟不对伊朗动武 地缘政治风险溢价将会快速消退 [1] 行业基本面 - 分析指出 除地缘政治因素外 CPC码头也有望在近期恢复 支撑油价上涨的基础并不牢固 [1]

市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格下跌2.83美元，收于每桶59.19美元，跌幅为4.56%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.76美元，收于每桶63.76美元，跌幅为4.15% [2][7] - SC原油主力合约收跌2.34%，报442元/桶 [2][7] - 美国在成功对委内瑞拉采取军事行动后，正加强对古巴的强硬辞令，近30名负责保护马杜罗的古巴特工在此前行动中丧生 [2][7] - 全球最大独立石油贸易商之一Gunvor在短短两天内购买了五批北海现货，对用于确定即期布伦特价格的所有主要油种进行了抬价竞拍 [2][3][7] - 无人机袭击、恶劣天气和维护导致哈萨克斯坦通过黑海关键港口出口的原油削减近一半，欧洲原油市场供应紧张 [2][3][7] - 布伦特-迪拜掉期交换（EFS）的溢价被推至6月以来的最高水平，北海远期曲线进入深度现货升水状态，预示短期供应异常紧张 [2][3][7] - 预计2月份CPC混合油的出口量将回升至每日150万桶左右 [3][8] - 美军于1月15日查扣了第六艘“影子舰队”油轮，显示特朗普政府对走私受制裁原油的打击将持续进行 [2][4][8] - 印度在去年12月对俄罗斯原油进口已跌至三年低点，较6月峰值下降三分之一 [3][5][8] - 美国对印度采购俄油加征了50%的惩罚性关税，并正考虑一项制裁法案，将对购买俄罗斯油气产品的国家实施处罚 [3][5][8] - 印度炼油商正在调整采购模式，更多地采购来自中东、西非和拉丁美洲的替代油品，印度石油公司近期罕见地采购了厄瓜多尔原油 [3][5][8] 投资逻辑与市场观点 - 油价大幅下跌符合预期，地缘溢价更多是情绪面上的，如果特朗普迟迟不对伊朗动武，地缘溢价将会快速消退 [3][8] - CPC码头有望在近期恢复，支撑油价上涨的基础并不牢固 [3][8] - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [4][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] - 橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] - PVC基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] - 截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注跟随原油逢低做多机会 [28] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期谨防反弹风险 [33] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌4.00元/桶，跌幅0.89%，报444.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨34.00元/吨，涨幅1.33%，报2586.00元/吨；低硫燃料油收跌15.00元/吨，跌幅0.48%，报3087.00元/吨；美国原油商业库存累库3.39百万桶至422.45百万桶，环比累库0.81%；SPR补库0.21百万桶至413.68百万桶，环比补库0.05%；汽油库存累库8.98百万桶至251.01百万桶，环比累库3.71%；柴油库存去库0.03百万桶至129.24百万桶，环比去库0.02%；燃料油库存累库1.74百万桶至24.72百万桶，环比累库7.55%；航空煤油库存去库0.89百万桶至43.14百万桶，环比去库2.03% [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 5元/吨；主力期货主力合约变动12.00元/吨，报2273元/吨，MTO利润变动17元 [5][10] - 策略观点：当前估值较低，来年格局边际转好，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌方面，山东变动0元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 61元/吨；主力期货主力合约变动 - 13元/吨，报1801元/吨 [8] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期即将来临，建议逢高止盈 [9] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，跟随宏观波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因需求偏弱看跌；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，全钢轮胎库存有压力，处于节前备货生产阶段，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月4日，中国天然橡胶社会库存123.2万吨，环比增加3.1万吨，环比 + 2.5%，中国深色胶社会总库存为81.5万吨，环比 + 3%，中国浅色胶社会总库存为41.7万吨，环比 + 1.3%；截至2026年1月9日，青岛天然橡胶库存56.39（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶15000（ - 100）元，STR20报1900（ - 10）美元，STR20混合1905（ - 15）美元，江浙丁二烯9550（ + 50）元，华北顺丁11500（ + 0）元 [12][13][14] - 策略观点：季节性偏弱，目前中性思路，若RU2605跌破16000则转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌10元，报4868元，常州SG - 5现货价4650（ - 10）元/吨，基差 - 218（0）元/吨，5 - 9价差 - 124（ + 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，烧碱现货658（ - 14）元/吨；PVC整体开工率79.7%，环比上升1%，其中电石法79.7%，环比上升1.4%，乙烯法79.6%，环比上升0.3%；需求端整体下游开工44%，环比上升0.1%；厂内库存32.8万吨（ + 1.9），社会库存111.4万吨（ + 3.7） [16] - 策略观点：基本面上企业综合利润位于中性偏低位水平，供给端减产量偏少，产量位于历史高位，下游内需逐渐步入淡季，需求端承压，出口有淡季压力，成本端电石反弹，烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配为主 [17] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5585元/吨，无变动0元/吨，纯苯活跃合约收盘价5648元/吨，无变动0元/吨，纯苯基差 - 63元/吨，扩大59元/吨；期现端苯乙烯现货7250元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7103元/吨，下跌13元/吨，基差147元/吨，走强113元/吨，BZN价差146.75元/吨，上涨16元/吨，EB非一体化装置利润 - 25.65元/吨，上涨10元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.92%，上涨0.22%，江苏港口库存10.06万吨，去库3.17万吨；需求端三S加权开工率40.90%，上涨0.11%，PS开工率58.90%，下降1.50%，EPS开工率46.72%，上涨3.07%，ABS开工率69.80%，下降0.10% [19] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6785元/吨，下跌35元/吨，现货6840元/吨，下跌10元/吨，基差55元/吨，走强25元/吨；上游开工81.56%，环比上涨1.23%；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨，环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨，环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%，环比下降0.11%；LL5 - 9价差 - 29元/吨，环比扩大6元/吨 [22] - 策略观点：OPEC + 宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，整体库存或将高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6592元/吨，上涨2元/吨，现货6575元/吨，上涨50元/吨，基差 - 17元/吨，走强48元/吨；上游开工76.61%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨，环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨，环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%，环比下降0.02%；LL - PP价差193元/吨，环比缩小37元/吨 [24][25] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或将缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约下跌132元，报7130元，PX CFR下跌16美元，报881美元，按人民币中间价折算基差 - 15元（ - 3），3 - 5价差 - 58元（ - 26）；PX负荷上，中国负荷89.4%，环比下降1.5%，亚洲负荷80.6%，环比下降0.6%；装置方面，国内浙石化降负荷，海外泰国PTTG、以色列Gadiv装置重启；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；进口方面，1月上旬韩国PX出口中国14.6万吨，同比上升0.7万吨；库存方面，11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；估值成本方面，PXN为337美元（ - 1），韩国PX - MX为145美元（0），石脑油裂差81美元（0） [27] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持小幅累库格局；目前估值中枢大幅上升，明年与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌68元，报5048元，华东现货下跌25元，报5050元，基差 - 64元（ + 6），5 - 9价差38元（ - 8）；PTA负荷76.9%，环比下降1.3%，装置方面，独山能源装置提负，逸盛新材料装置停车；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；库存方面，1月9日社会库存（除信用仓单）200.5万吨，环比去库2.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨64元，至383元，盘面加工费上涨19元，至371元 [29] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，甁片由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，预期短期延续去库后PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN在强预期下同样大幅反弹，明年仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌50元，报3817元，华东现货下跌15元，报3696元，基差 - 140元（ + 4），5 - 9价差 - 111元（ + 1）；供给端，乙二醇负荷74.4%，环比上升0.3%，其中合成气制80.2%，环比上升0.9%，乙烯制负荷71.2%，环比下降0.1%；合成气制装置方面，天业降负；油化工方面本周变化不大；海外方面，科威特装置停车，美国Sasol降负荷；下游负荷90.1%，环比下降0.7%，装置方面，恒逸25万吨长丝检修，万凯20万吨甁片降负，某大厂35万吨甁片重启；终端加弹负荷下降2%至70%，织机负荷下降1%至55%；进口到港预报14.8万吨，华东出港1月14日0.79万吨；港口库存80.2万吨，环比累库7.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 937元，国内乙烯制利润 - 823元，煤制利润283元；成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格回落至520元 [32] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘情绪反转降温是短期主要驱动，油和化工各品种短期受地缘情绪影响，化工后续维持分化看待，原油地缘溢价是短期扰动，中期以地缘情绪结束后逢高空为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 逻辑：隔夜EIA原油和成品油库存累库，显示市场过剩压力，但市场对数据不敏感，交易围绕伊朗地缘风险；局势不确定性大，最坏结果参考去年6月情况，地缘溢价是短期扰动，中期逢高空 [1][2][3] - 技术追踪：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨或结束，今日高位减仓回落跌破447一线支撑，策略上小时周期寻反弹试空机会 [3] 沥青 - 逻辑：下游需求淡季，盘面定价在委内瑞拉马瑞油流向；12月委原油出口减弱暂停，国内原料库存预计可用至2月底；但委美关系缓和，原油出口或恢复，前期沥青上涨逻辑面临告破 [5] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日日内震荡，维持15分钟小周期震荡区间，策略上小时周期暂观望 [5] 苯乙烯 - 逻辑：周开工70.92%，环比小增同比低位，下游开工也低，供需两弱；12月来出口增多，周初港口库存去化3.17万吨，短期盘面偏强；需警惕伊朗骚乱平息后原油回吐风险溢价 [8] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日冲高回落，下方短期支撑6990一线（02合约），策略小时周期暂观望，等待破支撑转跌后反弹空机会 [8] 橡胶 - 逻辑：终端轮胎库存高，天胶青岛库存累库且同比偏高，供应无扰动；本轮上行被动跟随合成胶，下游轮胎开工走弱，上方空间受限 [11] - 技术面分析：日线级别中期震荡，小时级别短期上涨；今日增仓回落测试下方15800一线支撑，策略上小时周期暂观望 [11] 合成橡胶 - 逻辑：供应高位，下游补库带动合成胶和丁二烯去库，丁二烯走强从成本端驱动合成胶上行；但上周末丁二烯现货成交和轮胎开工转弱，上方空间受限 [15] - 技术面分析：日线级别中期上涨，小时级别短期上涨；今日冲高回落，下方短期支撑11800一线，策略小时级别暂观望 [15] PX - 逻辑：PX - PTA基本面现实与预期双强，12月资金涌入带动价格大涨；但下游聚酯需求淡季对高价接受度低，部分涤丝大厂减产，短期回调，中期上半年无装置投放供应偏紧，等待二次低多机会 [19] - 技术面追踪：日线级别中期上涨、小时级别短期震荡面临破位；今日长阴回落跌破7120一线，策略上小时级别观望 [19] PTA - 逻辑：与PX类似，PX - PTA基本面双强，12月价格大涨，下游聚酯需求淡季，部分大厂减产，短期回调，中期等待二次低多机会 [23] - 技术面追踪：日线级别中期上涨、小时级别短期震荡，今日长阴测试5010一线，策略上小时级别暂观望 [23] PP - 逻辑：所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力和需求淡季，供需驱动弱，单边缺做多驱动，建议做中期多芳烃空烯烃对冲中的化工配置 [25][27] - 技术面追踪：小时级别短期上涨，今日冲高回落，下方短期支撑6430一线，策略上小时周期观望 [27] 甲醇 - 逻辑：国内供应高位，进口1月减量预期已兑现；下游传统年前减量，MTO需求有降负预期；港口、内地库存双高，港口154万吨同比高80%，1月去库慢有压力，人民币升值进口成本下移；伊朗骚乱平息，地缘溢价回吐 [29] - 技术面分析：日线级别中期下跌，短期上涨；今日冲高回落，下方短期支撑2200一线，策略上小时周期暂观望，15分钟空单离场后观望 [29] PVC - 基本面逻辑：高供应高库存弱需求格局；陕西拟执行差别电价电石减产预期多；4月1日起取消PVC增值税出口退税，短多长空，短期抢出口带动去库存 [32] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别短期上涨；今日日内震荡，下方短期支撑4725一线，策略上小时周期观望 [32] 乙二醇 - 逻辑：终端需求淡季，聚酯开工有降负预期，供应端煤制开工回升，国内周产高位且新产能投产预期不减，港口库存累库，基本面无反转大涨驱动 [35] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时结构不清晰，今日增仓破位或开启下跌，上方短期压力3900一线，策略上小时周期关注反抽结束后高空机会 [35] 塑料 - 逻辑：所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力和需求淡季，供需驱动弱，单边缺做多驱动，建议做中期多芳烃空烯烃对冲中的化工配置 [39] - 技术面分析：日线级别中期下跌，小时级别上涨；今日冲高回落，下方短期支撑6670一线，策略小时周期暂观望 [40] 纯碱 - 逻辑：供应过剩格局未变，终端需求难有增量，供应端检修恢复开工提升，去库支撑不再，难有反转大涨驱动 [41] - 技术面分析：小时级别短期下跌，今日增仓长阴确认转跌，策略上小时周期暂观望，早盘15分钟反抽后有进场机会，止损参考1215一线（15分钟K线收盘） [41] 烧碱 - 逻辑：高供应、高库存、弱需求格局，供需驱动向下难反转 [42] - 技术面分析：小时级别短期下跌，今日增仓新低，上方短期压力2125一线，策略上小时周期暂观望 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油端地缘溢价走强使成本端支撑稳固，虽沥青刚性需求疲软但供应受限，局部地区流通量偏紧，成本端支撑仍存 [1] - 单边策略谨慎偏多，可逢低多BU主力合约，前期抄底多头可适当止盈离场；跨期策略可逢低多BU2303/2306价差（正套）；跨品种、期现、期权无策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 1月14日沥青期货主力BU2603合约下午收盘价3168元/吨，较昨日结算价上涨43元/吨，涨幅1.37%；持仓203327手，环比下跌4581手，成交199146手，环比下跌81301手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 3500元/吨；山东3040 - 3240元/吨；华南3130 - 3250元/吨；华东3180 - 3230元/吨 [1] - 华北以及山东地区沥青现货价格上涨，其余地区基本持稳，原油价格上涨提振现货市场氛围，供应受限使局部流通量偏紧，BU盘面定价委油供应收紧预期后震荡，委油供应收紧叠加基准油价受伊朗局势影响上涨，沥青成本端有支撑 [1] 策略 - 单边：谨慎偏多，逢低多BU主力合约，前期抄底多头可适当止盈离场 [2] - 跨期：逢低多BU2303/2306价差（正套） [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差，石油沥青期货单边及主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂及各地区沥青产量，国内沥青各领域消费量，沥青炼厂及社会库存等图表 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油短期受伊朗地缘风险影响价格走强，但地缘溢价是短期扰动，中期等待逢高空机会；化工各品种走势分化，甲醇维持高空思路，苯乙烯短期走强但原料走强持续性存疑，PX - PTA 短期回调中期等待二次低多机会，烯烃链下 PP 塑料维持偏空思路[2] 各目录内容总结 原油 - 基本面供需过剩压力加大，市场驱动围绕伊朗地缘风险展开，但短期无军事打击前置条件，地缘溢价是短期扰动，等待中期逢高空机会[4] - 日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日冲高回落，面临日线 447 一线压力，关注 433（03 合约）一线支撑破位情况，小时周期观望[4] 沥青 - 下游终端需求淡季，盘面定价在委内瑞拉马瑞油后续流向，若原油流向转变，国内炼厂进口替代原料成本上移将支撑盘面[6] - 小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，15 分钟重回震荡区间，小时周期暂观望[6] 苯乙烯 - 供需两弱，但 12 月来出口增多，港口库存去化，短期盘面偏强，需警惕原油回吐风险溢价对原料走强持续性的影响[10] - 小时级别短期上涨结构，今日增仓创短期新高，下方短期支撑上移至 6990 一线，小时周期暂时观望，等待破支撑转跌后反弹空机会[10] 橡胶 - 终端轮胎库存高，天胶青岛库存累库且同比偏高，供应端无扰动，本轮上行被动跟随合成胶，下游开工走弱上方空间受限[14] - 日线级别中期震荡结构，小时级别短期上涨结构，今日冲高回落，下方短期支撑上移至 15800 一线，小时周期暂观望[14] 合成橡胶 - 供应高位，下游阶段性补库带动去库，丁二烯走强从成本端驱动合成胶上行，上周末丁二烯现货成交和轮胎开工转弱，上方空间受限[18] - 日线级别中期上涨结构，小时级别短期上涨结构，今日增仓上行，下方短期支撑上移至 11800 一线，小时级别暂观望[18] PX - PX - PTA 基本面现实与预期双强，12 月资金涌入带动价格大涨，下游聚酯需求淡季对高价接受度低，部分大厂减产，短期回调，中期等待二次低多机会[22] - 日线级别中期上涨结构、小时级别短期震荡结构，今日日内震荡，上方短期压力 7420 一线，小时级别暂观望[22] PTA - 同 PX，PX - PTA 基本面现实与预期双强，短期回调，中期等待二次低多机会[23][25] - 日线级别中期上涨结构、小时级别短期震荡结构，今日日内震荡，上方短期压力 5220 一线，小时级别暂观望[25] PP - 所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，供需驱动弱，单边缺做多驱动，建议做中期多芳烃空烯烃对冲中的化工配置[26] - 小时级别短期上涨结构，今日减仓小阳，下方短期支撑关注 6430 一线，小时周期观望[26] 甲醇 - 国内供应高位，进口减量预期已兑现，下游传统需求年前减量，MTO 需求有降负预期，港口和内地库存双高，人民币升值进口成本下移，伊朗骚乱平息地缘溢价回吐[29] - 日线级别中期下跌，短期上涨结构，今日减仓上行测试 15 分钟震荡区间上沿未过，下方短期支撑 2200 一线，小时周期暂时观望，15 分钟空单持有，止损参考 2300 一线[29] PVC - 高供应高库存弱需求格局，陕西拟执行差别电价带来电石减产预期，税务总局取消增值税出口退税公告带来短多长空驱动，短期有抢出口带动去库存预期[32] - 日线级别中期下跌结构，小时级别短期上涨结构，今日日内震荡，下方短期支撑 4725 一线，小时周期观望[32] 乙二醇 - 终端需求淡季，聚酯开工有降负预期，供应端煤制开工回升，国内周产高位且新产能投产预期不减，港口库存累库，基本面无反转大涨驱动[35] - 日线级别中期下跌结构，小时级别结构不清晰，今日减仓上行，关注下方短期支撑 3800，小时周期观望[35] 塑料 - 所属烯烃产业链基本面弱势，新产能投放压力配合需求淡季，供需驱动弱，单边缺做多驱动，建议做中期多芳烃空烯烃对冲中的化工配置[37] - 日线级别中期下跌结构，小时级别上涨结构，今日减仓上行，下方短期支撑关注 66070 一线，小时周期暂时观望[39] 纯碱 - 供应过剩格局未变，终端需求难有增量，供应端检修恢复后开工提升，去库支撑不再，难有反转大涨驱动[41] - 小时级别结构不清晰，今日日内震荡，关注 15 分钟震荡区间下沿 1200 一线破位转跌后小周期反弹空机会，小时周期暂观望[41] 烧碱 - 高供应、高库存、弱需求格局，供需驱动向下难见反转[43] - 小时级别短期下跌结构，今日增仓新低，上方短期压力 2125 一线，小时周期暂观望[43]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜为长线持有，锌、铅、锡、铝、镍承压，工业硅、多晶硅谨慎看跌，碳酸锂高位调整 [1] 报告的核心观点 - 彭博商品指数调仓、交易所提保等短期因素影响下，各有色金属价格波动，不同品种受地缘政治、供需、宏观经济等因素影响呈现不同走势，部分品种长期投资价值仍被看好 [1][2][4] 各品种总结 金银 - 盘面信息显示，SHFE黄金最新997.94，跌0.10%；COMEX黄金4488，涨0.47%；SHFE白银18450，跌4.35%；COMEX白银77，跌1.65% [2] - 中国央行连续14个月购金，12月末黄金储备报7415万盎司；美国就业数据喜忧参半，服务业PMI 走高；彭博商品指数调仓或对金银期货形成抛售压力 [3][4] - 短期市场围绕交割、调仓等逻辑交易，白银支撑在18000，黄金短期支撑在990，2026年贵金属整体支撑强，长期做多逻辑不变 [4] 铜 - 产业高频数据显示，沪铜主力收盘价100230，跌1.61%；LME铜12702，跌1.27%等，库存方面沪铜仓单、总库存等有变化 [5] - 全球铜精矿供应紧张，智利铜矿罢工、铜陵有色项目延期，12月中国电解铜产量环比增加，预计1月下降；美国铜关税影响库存，高铜价抑制需求，新能源等新型需求亮眼 [6] - 短期多头逢高止盈，铜高位调整，10万关口波动大，中长期因战略地位和需求看好，短期沪铜关注【98500，102500】元/吨，伦铜关注【12500，13500】美元/吨 [7] 锌 - 产业高频数据显示，沪锌主力收盘价23800，跌1.02%；LME锌3131，跌0.92%等，库存和升贴水有相应变化 [8] - 2026年全球锌矿供应或收缩，国产和进口锌精矿加工费回调，海外冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低，需求有季节性和结构性差异 [9] - 短期宏观情绪消退，多头止盈，锌高位回落，预计1月宽幅震荡，多单逢高止盈，企业卖出套保，沪锌关注【23500，24000】，伦锌关注【3100，3200】美元/吨 [10] 铝 - 产业高频数据显示，伦铝电3收盘价3071，跌0.41%；沪铝主力23725，跌2.61%等，库存和基差有变化 [11] - 2026年海外美联储降息预期延续，国内电解铝产量增长、库存增加，下游加工企业开工率下降；氧化铝产能高、库存高，市场过剩 [13] - 建议沪铝短期止盈观望，关注铝锭社会库存，主力运行区间【23000 - 24500】 [14] 镍 - 产业高频数据显示，伦镍电3收盘价17180，跌2.69%；沪镍主力136440，跌7.64%等，库存有变化 [15] - 2026年海外美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规；不锈钢消费淡季，库存下滑，1月排产计划或走高 [17] - 建议镍、不锈钢止盈观望，关注印尼政策及不锈钢库存，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 产业高频数据显示，主力合约LC2605收盘价145000，涨1.90%，持仓量、注册仓单数等有变化，现货市场价格上涨，基差和价差有变动，产业链产量和库存有变化 [19] - 供应端产量小幅增长，下游材料厂产能利用率高支撑需求，总库存小幅去库，但下游大厂停产检修，1月正极厂排产下滑 [20] - 价格高位运行【135000 - 150000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] - 橡胶目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] - PX中期关注逢低做多机会 [29] - PTA中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] - 乙二醇中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收跌8.60元/桶，跌幅2.02%，报416.20元/桶；美国原油商业库存去库3.83百万桶至419.06百万桶，环比去库0.91%；SPR补库0.25百万桶至413.46百万桶，环比补库0.06%；汽油库存累库7.70百万桶至242.04百万桶，环比累库3.29%；柴油库存累库5.59百万桶至129.27百万桶，环比累库4.52%；燃料油库存去库0.06百万桶至22.98百万桶，环比去库0.27%；航空煤油库存累库0.05百万桶至44.03百万桶，环比累库0.11% [2] - **策略观点**：尽管地缘溢价消散，OPEC增产但量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：区域现货江苏变动10元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动 - 15元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力合约变动 - 36元/吨，报2231元/吨，MTO利润报127元 [5] - **策略观点**：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [6] 尿素 - **行情资讯**：区域现货山东变动10元/吨，河南变动0元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动10元/吨，山西变动0元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力合约变动 - 14元/吨，报1776元/吨 [7] - **策略观点**：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [8] 橡胶 - **行情资讯**：股市和商品多数上涨，胶价技术面看涨但转弱；多空观点分歧，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎开工率边际小幅变差，中国天然橡胶社会库存环比增加；现货价格有变动 [10][11][12] - **策略观点**：目前中性思路，短线交易或暂时观望，跌破16000转短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [14] PVC - **行情资讯**：PVC05合约上涨53元，报4972元，常州SG - 5现货价4650（ - 50）元/吨，基差 - 255（ + 17）元/吨，5 - 9价差 - 137（ - 2）元/吨；成本端电石乌海报价2400（ + 50）元/吨等；整体开工率78.6%，环比上升1.4%；需求端下游开工44.5%，环比下降0.9%；厂内库存30.9万吨（ + 0.3），社会库存106.3万吨（ + 0.3） [15] - **策略观点**：基本面较差，国内供强需弱，短期电价在成本端支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [17] 纯苯&苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5320元/吨无变动；纯苯活跃合约收盘价5442元/吨无变动；纯苯基差 - 122元/吨，扩大22元/吨；苯乙烯现货6925元/吨，上涨25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6807元/吨，下跌21元/吨；基差118元/吨，走强46元/吨；BZN价差138.25元/吨，上涨4.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 99.3元/吨，下降25元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率70.7%，上涨1.57%；江苏港口库存13.23万吨，去库0.65万吨；需求端三S加权开工率42.24%，上涨1.77% [19] - **策略观点**：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6628元/吨，下跌14元/吨，现货6525元/吨无变动，基差 - 103元/吨，走强14元/吨；上游开工83.39%，环比上涨0.04%；生产企业库存39.54万吨，环比累库2.47万吨，贸易商库存2.93万吨，环比累库0.17万吨；下游平均开工率40.8%，环比下降0.35%；LL5 - 9价差 - 37元/吨，环比扩大8元/吨 [22] - **策略观点**：长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6484元/吨，下跌2元/吨，现货6340元/吨无变动，基差 - 144元/吨，走强2元/吨；上游开工73.85%，环比下降1.03%；生产企业库存46.77万吨，环比去库2.3万吨，贸易商库存20.47万吨，环比累库2.75万吨，港口库存7.11万吨，环比累库0.48万吨；下游平均开工率52.76%，环比下降0.48%；LL - PP价差144元/吨，环比缩小12元/吨 [25] - **策略观点**：供需双弱，库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底 [26] 对二甲苯（PX） - **行情资讯**：PX03合约下跌50元，报7286元，PX CFR下跌14美元，报886美元，按人民币中间价折算基差1元（ + 6），3 - 5价差 - 42元（0）；中国负荷90.9%，环比上升0.3%；亚洲负荷81.2%，环比上升0.3%；国内装置变化不大，海外科威特一套82万吨装置检修，中国台湾FCFC负荷提升；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；12月韩国PX出口中国43.3万吨，同比上升4.2万吨；11月底库存402万吨，月环比去库5万吨；PXN为367美元（ - 2），韩国PX - MX为147美元（ - 7），石脑油裂解差90美元（ - 1） [28] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会 [29] PTA - **行情资讯**：PTA05合约持平，报5150元，华东现货下跌30元，报5070元，基差 - 48元（ - 7），5 - 9价差60元（ - 16）；PTA负荷78.2%，环比上升0.1%；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；1月4日社会库存（除信用仓单）203万吨，环比去库2.5万吨；PTA现货加工费上涨43元，至367元，盘面加工费上涨14元，至384元 [30] - **策略观点**：中期关注逢低做多机会，把握节奏 [31] 乙二醇 - **行情资讯**：EG05合约上涨41元，报3879元，华东现货下跌2元，报3717元，基差 - 143元（ - 4），5 - 9价差 - 91元（0）；供给端乙二醇负荷73.9%，环比上升0.2%，其中合成气制78.6%，环比上升2.8%，乙烯制负荷71.3%，环比下降1.2%；合成气制装置内蒙古兖矿预期重启，油化工方面巴斯夫即将投产；下游负荷90.8%，环比持平；终端加弹负荷下降2%至72%，织机负荷下降3%至56%；进口到港预报17.8万吨，华东出港1月7日1.26万吨；港口库存72.5万吨，环比去库0.5万吨；石脑油制利润为 - 756元，国内乙烯制利润 - 892元，煤制利润188元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至540元 [32] - **策略观点**：中期在新装置投产压力下需压缩估值，短期伊朗局势紧张谨防反弹风险 [33]