ETF市场资金流向发生显著变化 - 市场资金正从低风险品种向高风险品种进行剧烈腾挪，宽基ETF、债券型ETF、货币ETF遭遇大额赎回，而商品型ETF、跨境ETF及窄基ETF则获得资金涌入 [2] - 在股票型ETF赛道，宽基与窄基产品的规模此消彼长，直观反映了当前市场投资偏好的迁移 [2] 宽基ETF遭遇大规模资金流出 - 今年以来，有14只宽基ETF净流出规模均超30亿元，合计净流出规模超过2000亿元 [3] - 国内规模最大的股票型ETF规模从4000亿元跌至3000亿元级别，规模第二大的ETF产品规模从3000亿元掉落至2000亿元级别 [3] - 挂钩沪深300指数的ETF年内规模缩水超过725亿元，挂钩创业板指、上证50指数的ETF规模缩水均超百亿元 [5] - 债券型ETF规模较年初缩水810.58亿元，货币型ETF规模缩水211亿元 [5] 高风险ETF品种获得资金追捧 - 跨境ETF年内规模增长746.32亿元，总规模历史首次突破万亿元大关，成为规模仅次于股票型ETF的第二大类型ETF产品 [6] - 在有色金属价格上涨行情下，有色金属期货ETF、黄金现货ETF等商品型ETF规模增长247亿元 [6] - 窄基ETF持续吸金，南方有色ETF成为年内唯一一只获资金净流入规模超百亿元的产品，净流入达100.87亿元，该ETF年内涨幅超过12% [9] - 永赢卫星ETF、嘉实软件ETF、广发传媒ETF、广发港股非银ETF等产品获资金净流入规模均超60亿元 [9] - 全市场规模超百亿元的ETF产品已达132只，有色ETF、卫星ETF等18只行业主题ETF年内均吸金超10亿元 [11] 窄基ETF成为基金公司规模增长关键 - 广发基金凭借港股通非银ETF、传媒ETF等产品的规模扩容，以超260亿元的ETF规模增量成为今年以来ETF规模增长最快的公司 [10] - 南方基金旗下有色金属ETF、国泰基金半导体设备ETF、永赢基金卫星ETF均凭借赛道景气度红利实现规模大幅攀升 [10] - 窄基ETF正成为基金公司ETF规模增长的重要引擎，例如永赢基金作为ETF业务新秀，其ETF规模已超越一些布局较早的公司，行业排名第22位 [10] - 对于基金公司而言，2026年仍被视为布局窄基ETF的黄金窗口期，新兴赛道投资价值尚未被充分挖掘，存量产品规模仍有较大提升空间 [11] 市场偏好迁移的背景与影响 - 在低利率环境下，权益市场表现向好，投资者风险偏好明显走高，部分资金从债基ETF撤出流向权益市场 [4] - A股市场交投活跃度攀升，投资者风险偏好抬升，对高弹性标的配置需求增强，叠加开年以来的赚钱效应和极致分化的结构性行情，共同构成资金涌入窄基ETF的核心推力 [9] - 以挂钩恒生科技指数的ETF为例，全市场13只相关产品总规模近半年实现翻倍增长，最新规模逼近2000亿元，规模体量已反超科创50、中证1000、上证50等主流宽基ETF [11] - 宽基与窄基ETF的规模此消彼长，对基金公司的ETF业务体量产生显著传导效应，在宽基指数领域布局较深的头部公司规模出现阶段性回落，而聚焦行业主题ETF赛道的公司则实现规模突围 [9]

文章核心观点 - 在市场不确定性成为常态的背景下，多元资产配置是应对波动、穿越周期的重要方式 [1] - 易方达基金作为国内最早布局多资产业务的公募机构之一，其近20年的探索历程是中国资管行业日渐成熟的缩影 [2] - 公司正依托体系化投研、协同化平台和多元化风格，致力于在不确定性中构筑确定性，引领行业走向更成熟、多元、智能的资产配置新时代 [2][21] 公司多资产投资业务的发展历程与现状 - 公司多资产投资可追溯至2006年，2008年推出首只二级债基，2013年发行首只偏债混合型基金，产品线不断丰富 [3] - 2018年在固收投资板块下分设混合资产投资团队，2020年正式设立多资产投资板块，同年发行首只持有期偏债混合型基金，2023年多资产投资迈向全球化 [3] - 目前公司多资产投资管理总规模已突破万亿元，其中公募管理规模超1600亿元（截至2025年三季度末），行业领先 [4] - 资产类别从传统股债拓展至黄金等商品，市场范围从A股到港股再迈向全球，投资工具日益丰富，运用ETF、主动、量化等基金捕捉机会 [4] - 公司强调“多资产”而非“固收+”，认为每类资产在组合中都发挥同等重要作用，多策略是在风险可控前提下的科学组合 [4] 体系化投研与协同平台建设 - 为应对多资产投资的复杂性，公司建立了矩阵式管理架构，践行科学化、精细化的过程管理与闭环管理 [6] - 多资产研究团队分设资产配置、股票、债券、转债、另类等多个小组，由资深人员带队进行深度研究，覆盖大宗商品、股指期货、优先股等类别 [7] - 公司建立了跨板块沟通机制，实现研究资源共建共享，例如投研会议向多资产人员开放，定期召开宏观策略联席会等 [8] - 通过相互派驻研究员、新人联合培养等方式进行深度融合，例如指数团队已有研究员常驻多资产部门 [8] - 多资产投研人员能共享公司主动权益、固收、指数、量化、FOF等团队的研究成果，各板块研究为多资产组合构建提供强力支持 [9] - 公司自研投研系统覆盖全流程，并推动策略模块化与系统化，AI大模型的引入大幅提升了策略迭代效率 [10] - 公司建立了涵盖跟踪观察、方法论探讨、风格摸索和完善等环节的投资人员画像分析流程，引导基金经理形成清晰稳定的投资方法论 [11] 产品矩阵与基金经理风格策略 - 公司根据客户不同的收益目标和风险偏好，打造出覆盖低、中、高波动的全谱系多资产产品线，包括二级债基、偏债混合、QDII等类型 [12] - 形成了代际衔接的投资人才梯队，包括资深老将和众多独当一面的年轻基金经理 [14] - **张清华**：秉持多资产、多策略理念，攻守兼备的体系化选手，近年推出全球资产配置产品 [15][16] - **张雅君**：投资框架是自上而下和自下而上相结合，在管低波动二级债基易方达悦丰稳健 [17][18] - **杨康**：重视“不对称性”在底层资产中的运用，根据周期信号让适合的资产与策略主导组合，管理中波产品易方达裕富 [19] - **胡文伯**：以均值回复为投资框架，将胜率型与赔率型策略有机结合，管理以高转债仓位为特色的易方达裕鑫 [20] - **林虎**：采用“主观宏观+多策略”方法论，将宏观研判转化为数据化模型，在管产品易方达悦和稳健借助多种工具和因子捕捉超额收益 [21] 部分多资产绩优产品业绩表现（截至2025年12月31日） - **低波产品**： - 易方达瑞智I (001806)：2025年净值增长率3.33%，夏普比率0.90倍；过去3年净值增长率16.06%，夏普比率1.43倍；过去5年净值增长率23.98%，夏普比率0.96倍 [13] - 易方达瑞富I (001745)：2025年净值增长率3.89%，夏普比率0.95倍；过去3年净值增长率16.32%，夏普比率0.99倍；过去5年净值增长率25.48%，夏普比率0.81倍 [13] - **中波产品**： - 易方达新利 (001249)：2025年净值增长率4.01%，夏普比率0.81倍；过去3年净值增长率18.49%，夏普比率1.32倍；过去5年净值增长率26.74%，夏普比率0.98倍 [13] - 易方达裕丰回报A (000171)：2025年净值增长率4.16%，夏普比率0.64倍；过去3年净值增长率15.12%，夏普比率0.76倍；过去5年净值增长率17.38%，夏普比率0.27倍 [13] - 易方达安心回报A (110027)：2025年净值增长率5.55%，夏普比率0.87倍；过去3年净值增长率14.95%，夏普比率0.57倍；过去5年净值增长率15.69%，夏普比率0.15倍 [13] - 易方达悦和稳健A (018898)：2025年净值增长率6.25%，夏普比率1.37倍 [13] - 易方达磐泰一年持有A (009249)：2025年净值增长率7.42%，夏普比率1.84倍；过去3年净值增长率17.53%，夏普比率1.02倍；过去5年净值增长率23.79%，夏普比率0.68倍 [13] - 易方达裕富A (008556)：2025年净值增长率8.39%，夏普比率1.54倍；过去3年净值增长率15.89%，夏普比率0.75倍；过去5年净值增长率19.45%，夏普比率0.36倍 [13] - **高波产品**： - 易方达裕鑫A (003133)：2025年净值增长率17.86%，夏普比率1.74倍；过去3年净值增长率28.61%，夏普比率0.78倍；过去5年净值增长率31.00%，夏普比率0.42倍 [13] - 易方达鑫转增利A (005876)：2025年净值增长率19.18%，夏普比率1.45倍；过去3年净值增长率20.56%，夏普比率0.39倍；过去5年净值增长率48.00%，夏普比率0.46倍 [13] - 易方达鑫转招利A (006013)：2025年净值增长率23.70%，夏普比率1.48倍；过去3年净值增长率23.73%，夏普比率0.36倍；过去5年净值增长率32.58%，夏普比率0.30倍 [13] - 易方达全球配置(QDII)A (019155)：2025年净值增长率31.21%，夏普比率1.88倍 [13]

文章核心观点 - 在不确定性成为常态的市场中，多元资产配置是应对波动、穿越周期的重要方式 [1] - 易方达基金作为国内最早布局多资产业务的公募机构之一，其近20年的探索历程是中国资管行业日渐成熟的缩影 [1] - 公司正依托体系化投研、协同化平台和多元化风格，致力于在不确定性中构筑确定性，为投资者提供可穿越周期的选择 [1][21] 公司多资产业务发展历程 - 公司多资产投资可追溯至2006年，开始进行相关产品管理 [2] - 2008年，易方达月月收益中短债基金转型为公司首只二级债基——易方达稳健收益 [2] - 2013年，发行旗下首只偏债混合型基金易方达裕惠回报，进一步丰富产品类型 [2] - 2018年，在固收投资板块下分设混合资产投资团队，专注多资产产品的投资管理 [3] - 2020年，正式设立多资产投资板块，并于同年6月发行首只持有期偏债混合型基金——易方达招易一年持有 [3] - 2023年9月，易方达全球配置(QDII)成立，标志着多资产投资迈向全球化 [3] - 截至2025年三季度末，公司多资产投资管理规模已突破万亿元，其中公募管理规模超1600亿元，行业领先 [4] 多资产多策略的投资理念与现状 - 公司强调“多资产”而非“固收+”，意味着每类资产在组合中都发挥同等重要的作用 [4] - 多策略不是策略数量的堆砌，而是在风险可控前提下的科学组合 [4] - 资产类别持续扩展，从传统股债拓展至黄金等商品 [4] - 市场范围不断扩大，从A股到港股再迈向全球 [4] - 投资工具日益丰富，试水境外可转债、参与港股IPO基石投资等，并运用ETF、主动、量化等基金捕捉机会 [4] - 多资产投资利用资产间的低相关性分散风险，多策略投资利用不同策略的周期互补提升收益，对冲单一策略的阶段性失效风险 [4] 体系化投研与协同平台建设 - 公司建立了矩阵式管理架构，践行科学化、精细化的过程管理与闭环管理 [5] - 通过多资产为抓手，打通各投资板块资源与力量，形成投研业务全面协同发展的新模式 [5] - **专注、专业化的分工**：梳理团队分工，明确投资支持、运作支持的组别设置和岗位职能，保障投研人员聚焦研究和组合管理 [6] - **平台资源赋能，跨板块协同发展**：建立了跨板块沟通机制，实现研究资源的共建共享 [7] - 主动权益、固收等团队的晨会、周会向多资产投研人员开放 [7] - 定期召开跨部门专项会议，如宏观策略联席会 [7] - 通过高频沟通、团队共建、相互派驻研究员（如指数团队研究员常驻多资产部门）等方式进行深度融合 [7][8] - 多资产投研人员能共享公司主动权益、固收、指数、量化、FOF等团队的研究成果 [8] - 跨板块协同具体体现在：以主动权益研究辅助权益投资；以固收信评为债券投资提供参考；以指数研究助力精准选择工具；以国际团队研究支撑全球配置 [8] - 已开启跨板块共管产品尝试，如主动权益的包正钰、国际权益的唐博伦参与共管多资产产品，未来计划与更多板块人员合作 [8] - **科学化、精细化的过程管理和闭环管理**：自上而下由各专业委员会和投委会推动完善管理体系；自下而上通过数据监控、定期和动态预警加强管理 [9] - 公司自研投研系统覆盖策略及组合分析、投资管理、绩效归因等全流程，提升效率并辅助能力迭代 [10] - 积极推动策略模块化与系统化，在可转债等资产上将投资逻辑转化为可回测、可一键执行的标准化策略 [10] - **专业、深入的投资人员画像分析**：建立涵盖“持续跟踪观察—投资方法论探讨—风格摸索和完善—风格成熟”等环节的画像分析流程，引导基金经理形成清晰稳定的投资方法论 [11] 产品矩阵与绩优表现 - 公司根据客户不同的收益目标和风险偏好，打造出覆盖低、中、高波动的全谱系多资产产品线，包括二级债基、偏债混合、QDII等类型 [12] - 低波产品严格控制权益资产暴露比例和波动率；中波、高波产品对权益资产配置有更宽区间，可利用股票、转债等获取长期显著高于债券的收益 [12] - 公司旗下多资产产品中长期业绩表现优异，部分产品截至2025年12月31日数据如下 [13]： - **低波产品**： - 易方达瑞智I (001806)：2025年净值增长率3.33%，夏普比率0.90倍；过去3年净值增长率16.06%，夏普比率1.43倍；过去5年净值增长率23.98%，夏普比率0.96倍 [13] - 易方达瑞富I (001745)：2025年净值增长率3.89%，夏普比率0.95倍；过去3年净值增长率16.32%，夏普比率0.99倍；过去5年净值增长率25.48%，夏普比率0.81倍 [13] - 易方达新利 (001249)：2025年净值增长率4.01%，夏普比率0.81倍；过去3年净值增长率18.49%，夏普比率1.32倍；过去5年净值增长率26.74%，夏普比率0.98倍 [13] - **中波产品**： - 易方达磐泰一年持有A (009249)：2025年净值增长率7.42%，夏普比率1.84倍；过去3年净值增长率17.53%，夏普比率1.02倍；过去5年净值增长率23.79%，夏普比率0.68倍 [13] - 易方达裕富A (008556)：2025年净值增长率8.39%，夏普比率1.54倍；过去3年净值增长率15.89%，夏普比率0.75倍；过去5年净值增长率19.45%，夏普比率0.36倍 [13] - 易方达裕鑫A (003133)：2025年净值增长率17.86%，夏普比率1.74倍；过去3年净值增长率28.61%，夏普比率0.78倍；过去5年净值增长率31.00%，夏普比率0.42倍 [13] - **高波产品**： - 易方达鑫转增利A (005876)：2025年净值增长率19.18%，夏普比率1.45倍；过去3年净值增长率20.56%，夏普比率0.39倍；过去5年净值增长率48.00%，夏普比率0.46倍 [13] - 易方达鑫转招利A (006013)：2025年净值增长率23.70%，夏普比率1.48倍；过去3年净值增长率23.73%，夏普比率0.36倍；过去5年净值增长率32.58%，夏普比率0.30倍 [13] - 易方达全球配置(QDII)A (019155)：2025年净值增长率31.21%，夏普比率1.88倍 [13] 基金经理梯队与差异化投资风格 - 公司多资产团队形成了代际衔接的投资人才梯队，从资深老将到独当一面的年轻基金经理 [14] - **张清华**：多资产投资老将，秉持多资产、多策略理念，投资框架兼具大类资产配置大局观和自下而上择券选股，攻守兼备 [15]；近年来持续拓圈，推出易方达全球资产配置，在全球范围寻求更优解 [16] - **张雅君**：投资框架是自上而下和自下而上相结合，先构建大类资产配置框架，再结合宏观等因素进行配置偏离，同时在分类资产上挖掘确定性机会 [17]；管理的易方达悦丰稳健定位低波动二级债基，通过多类资产动态配置追求稳健增值 [17] - **杨康**：投资方法论受转债“凸性”特征启发，重视“不对称性”在股票、债券、转债等底层资产中的运用，根据周期信号让适合的资产与策略主导组合 [18]；管理的中波产品易方达裕富通过大盘均衡股与小盘转债互补搭配，调整成长股与价值股配比，力争收益升维、波动降维 [19] - **胡文伯**：相信均值回复，管理的易方达裕鑫以高转债仓位为特色，核心框架是“期权-信用”二元钟摆 [20]；其多策略本质是将胜率型策略与赔率型策略有机结合，如今更强调均衡配置以控制风险 [20] - **林虎**：采用“主观宏观+多策略”的投资方法论，旨在通过策略间的低相关性与周期互补追求更优风险收益比 [20]；将宏观研判转化为数据化模型，减少情绪干扰 [20]；在易方达悦和稳健中借助多种工具和因子捕捉超额收益 [20] - 平台的意义在于让基金经理聚焦擅长领域持续深耕，同时在不擅长的领域获得可靠的贝塔支持，并通过共享协同相互赋能 [21] 行业趋势与公司定位 - 随着市场有效性提升，Alpha获取难度加大，越来越多投资者注重通过多元化收益来源应对波动、穿越周期 [1] - 资管行业正迈向高质量时代，以科学配置为核心的多资产投资将成为投资者获取长期稳健回报的重要载体 [21] - 作为头部机构，公司凭借其系统性的布局与持续进化的能力，正引领行业走向更成熟、多元、智能的资产配置新时代 [21]

银行保管箱租赁市场现状 - 北京地区多家银行网点出现保管箱“一箱难求”的局面，所有型号均已租罄，客户需排队等候 [1] - 部分银行排队等箱的客户已达100多人，有银行工作人员表示“今年应该是排不上了”，甚至有银行表示“2026年是够呛了” [1][2] - 保管箱业务通常只设在规模较大的银行支行或分行营业部，并非所有网点都提供此项服务 [1][6] 保管箱业务供需分析 - 需求侧：在金价持续走高的背景下，居民黄金投资与储备热情高涨，带动了对银行保管箱的租赁需求，去年以来咨询业务的人明显增多 [4][12] - 供给侧：由于场地、成本等因素，银行并未大规模扩建保管箱相关设施，供给未能同步增长 [6][15] - 业务矛盾：保管箱租赁并非银行主营业务，其占用空间大、维护成本高、创收有限，综合下来不太赚钱，导致部分银行已不再接收新客户甚至停止办理该业务 [6][15] 保管箱规格与租金 - 不同银行的保管箱尺寸及租金差异较大，租金从每日10元到月租3500元不等 [3][11] - 招商银行A型箱（538mm*90mm*60mm）日租金10元，月租金50元，年租金260元；N型箱（538mm*890mm*980mm）月租金3500元，年租金42000元 [3][11] - 平安银行A型箱（60mm*250mm*530mm）年租金500元；J型箱（610mm*300mm*500mm）年租金15000元 [3][11] - 北京银行全自动保管箱（120mm*260mm*450mm）月租金800元，年租金3000元，押金4000元 [2][10] 黄金市场动态与投资需求 - 2026年开年以来金价保持强势，全球地缘政治风险扩散升级，为贵金属市场注入强劲避险需求 [4][12] - 东吴证券认为2026年黄金仍值得配置，理由包括美联储降息预期、去美元化下的央行配置需求以及低利率环境下多元资产配置的重要性 [4][12] - 在此背景下，不少投资者希望长期配置黄金资产，包括购买黄金ETF、黄金积存金并计划兑换成实物黄金 [4][12] - 投资者出于安全考虑，倾向于将实物黄金存入银行保管箱，认为其能提供心理保障和仪式感 [5][13] 银行应对策略与业务创新 - 面对高昂租金与漫长等待，部分投资者开始权衡成本，家用保险柜成为替代选择 [7][16] - 为缓解供需矛盾，多家银行尝试通过智能化升级或业务融合创新提升运营效率 [7][16] - 潍坊银行推广其先进的安保、消防设施及不锈钢材质的防钻、防撬保管箱，并为“V+”会员提供租赁优惠 [7][16] - 青岛农商行推出专项活动，将保管箱租赁优惠与贵金属产品销售挂钩，购买金额1万元以上可获赠6个月至2年不等的免费使用权或租金折扣 [7][16]

文章核心观点 - 在金价持续走高的背景下，居民黄金投资与储备热情高涨，导致银行保管箱租赁业务出现“一箱难求”的火爆局面，但业务供给未能同步增长，供需矛盾凸显 [1][4][6] 保管箱租赁市场现状 - 北京地区多家银行网点保管箱“一箱难求”，所有型号均已租罄，客户需排队等候 [1] - 平安银行北京分行营业部保管箱满箱，排队客户众多，2026年难以租到 [2] - 招商银行北京分行营业部有100多人在排队等箱，最小号箱子相对容易排到 [2] - 北京银行西单支行保管箱为老式，租金便宜，很少有人退租 [2] - 部分银行工作人员称排队等箱客户已达100多人，且“今年应该是排不上了” [1] 保管箱业务规格与定价 - 招商银行箱型分为A型至N型，A型规格538mm*90mm*60mm，年租金260元，保证金500元；N型规格538mm*890mm*980mm，年租金42000元，保证金42000元 [3] - 平安银行箱型分为A型至J型，A型规格60mm*250mm*530mm，年租金500元；J型规格610mm*300mm*500mm，年租金15000元 [3] - 北京银行阜成支行全自动保管箱（120mm*260mm*450mm）月租金800元，年租金3000元，押金4000元 [2] 需求激增的驱动因素 - 金价保持强势，全球地缘政治风险为贵金属市场注入强劲避险需求，多家券商认为金价或延续震荡偏强走势 [4] - 东吴证券指出2026年黄金仍值得配置的三大理由：美联储降息延续、央行去美元化配置需求持续、低利率环境下黄金作为多元资产配置的重要性凸显 [4] - 投资者因担心家庭存放安全（如被探测、盗窃），更倾向于使用银行保管箱存放实物黄金等贵重物品 [5] - 银行保管箱提供“电子门禁卡+密码+专用钥匙”三重验证、24小时专人值守及高规格安防系统，为投资者提供心理安全保障 [5] 业务供给与银行策略 - 保管箱业务供给有限，通常只有规模较大的银行支行或分行营业部才设有保管箱库房 [1] - 由于场地、成本等因素，银行并未大规模扩建保管箱相关设施，部分网点无此业务 [6] - 某城商行人士表示保管箱业务占用空间大、维护成本高、创收有限，已不再接收新客户，业务将慢慢消失 [6] - 青岛银行浙江路支行发布公告，自2月1日起停止办理新租和续租业务，要求客户在7月31日前办理退租 [6] 市场应对与创新 - 面对高昂租金与漫长等待，部分投资者考虑使用家用保险柜作为替代 [7] - 为提升吸引力，银行尝试智能化升级或业务融合创新，例如潍坊银行推广其不锈钢材质、防钻防撬的保管箱，并为“V+”会员提供优惠 [7] - 青岛农商行推出专项活动，购买贵金属产品可获赠保管箱免费使用权或租金折扣，例如购买1万至3万元产品赠A型箱6个月免费使用权 [7]

核心观点 - 市场关注企业盈利韧性与政策环境宽松程度 通胀趋势走缓未改变美联储偏宽松政策方向 多国政府对增长与就业的稳健支持使整体金融条件保持宽松 美国劳动力市场降温与薪资动能变化是潜在风险 但在鸽派美联储结构下冲击可控 下行风险较早期降低 多项利好已反映于资产价格 选股与精准布局重要性提升 [1] - 建议投资者采取全球多元配置与动态再平衡策略 灵活应对风险并捕捉新一轮结构性机会 [3] 股票市场观点 - 对股票市场维持正向但审慎态度 偏好市场回调时分批部署 企业财报整体胜预期持续为股市提供支撑 [1] - 美国股市方面 尽管大型股估值偏高 但其企业盈利能力、生产力提升以及稳健的资产负债表构成重要防护 对美股评级为增持 持续看好增长型与质量型股票 相关投资机会扩散至大型科技股以外范畴 [1] - 欧洲股市展现正向推动力 企业盈利动能回温 加上市场筹码结构改善 值得投资者留意 [1] - 建议股票采取"核心-卫星"架构 核心配置质量与现金流稳健的大型股 卫星个别加入中型股与新兴市场领域 [3] 信用债市场观点 - 对信用债整体态度仍偏谨慎 [2] - 高收益债在基本面稳健的前提下 特别是短存续期债 仍能提供具吸引力的利息 [2] - 投资级别债在风险调整后的回报空间有限 [2] - 近期个别违约事件提醒投资者需留意资产选择 但对整体信贷市场系统性风险影响有限 [2] - 新兴市场债市整体维持中性配置 但相对偏好本地货币债 [2] - 建议债券以"短存续期收益及选择性利差"为主轴 提升组合现金流与下行防护 [3] 政府债市场观点 - 对已开发市场政府债整体维持中性态度 更关注利率波动与政策变化对债券表现的影响 [2] - 英国政府债评级仍具吸引力且基本面逐步改善 维持结构性正向 [2] - 日本政府债因财政需求上升与日本央行加息进程 孳息率可能面临上行压力 [2] - 美国政府债短期内仍需留意通胀风险与美联储政策不确定性 表现可能较震荡 [2] - 新兴市场中 偏好实质利率较高、具减息空间的本地货币债 例如巴西、墨西哥与南非 [2] - 政府债在投资组合中仍扮演分散与稳定角色 配置上应保持弹性 并视市场环境动态调整 [2] 现金、货币及黄金配置观点 - 短期对美元维持较中性态度 反映近期利率水平仍具支撑 且市场对美联储政策路径的预期存在反复调整空间 [3] - 中期随着美联储逐步启动减息周期、资金结构调整 美国经济动能放缓 美元面临走弱风险需审慎看待 [3] - 欧元因欧洲央行几乎停止加息、法国政治风险已反映在价格中 具一定吸引力 [3] - 英镑因不确定性上升而承压 [3] - 持续看好部分新兴市场货币 [3] - 黄金长期基本面仍利好 但在价格上涨后 适度获利了结为合理策略 [3] - 建议外汇上减持美元、增配欧元与部分新兴市场货币 并以期货或选择权管理波动风险 [3] - 黄金维持策略性持有 价格创高后可分段获利 [3]

文章核心观点 - 基于近十年全球大类资产表现数据，强调没有单一资产能够持续领先，市场风格轮动频繁，因此多元资产配置的核心在于管理风险而非追求最高收益，并据此提出了一个具体的基金配置框架 [7][13][14][21] 近十年全球大类资产表现分析 - **A股市场**：表现波动剧烈，2019年大涨36%，但2021至2023年表现垫底，2024至2025年又重回前列 [9] - **日本股市**：近三年（2023-2025）涨幅靠前，最低涨幅超过19%，但2016、2018、2019、2021、2022年表现仅属中等偏下 [9] - **欧洲股市**：波动显著，呈现好一年坏一年的规律，例如2022年下跌17.28%，2023年上涨16.68%，2024年下跌0.87%，2025年上涨31.95% [9] - **美股市场**：在近十年中的8年提供正回报，2019年涨28.88%、2021年涨26.89%、2023年涨24.23%、2024年涨23.31%，表现稳健，但2018年下跌6.24%、2022年下跌19.44% [10] - **黄金**：前五年表现中等，近五年表现靠前，2024年上涨27%，2025年大幅上涨55.51%成为年度冠军，但2018年和2021年为负收益 [12] - **原油**：波动剧烈，2021年上涨超50%，2022年成为涨幅冠军，但2023至2025年连续为负增长，位列倒数第二 [12] - **国债**：表现稳定，十年中有8年为正收益，最高收益为2024年的9.54%，仅2017年下跌1.83%和2025年微跌0.32%为负 [13] 多元资产配置的重要性与好处 - 多元资产配置能有效克服投资中因贪婪和恐惧导致的人性弱点 [15][16] - 其好处在于降低账户整体波动，例如2022年当美股、A股、欧股下跌时，国债和原油上涨可起到对冲作用 [17] - 通过均衡配置确保无论哪类资产上涨，投资者都不会完全踏空，从而能够长期留在市场 [18] - 资产组合波动降低有助于稳定投资心态，提升长期持有信心，以获取复利收益 [19] 2026年基金配置建议框架 - 总体策略为不赌方向，进行多元配置，权益资产、债券和另类资产分别占总资金的50%、40%和10% [21][22] - **权益资产（50%）**： - **A股（25%）**：配置于中证A50指数、中证优选300指数增强、高股息/现金流指数以及中小盘量化指数增强等基金 [22] - **美股（15%）**：作为组合“压舱石”，配置标普500和纳斯达克100指数基金以分散单一市场风险并分享全球顶尖企业成长 [22][23] - **其他海外市场（10%）**：包括欧洲主动基金、东南亚科技指数基金及港股科技指数基金，以进一步分散地域风险 [22][24] - **债券资产（40%）**：作为组合稳定器，配置于中短债及美债等主动基金，在市场下跌时提供缓冲 [22][25] - **另类资产（10%）**： - **黄金（8%）**：作为天然避险工具配置 [22][26] - **油气等商品（2%）**：小仓位配置以对冲通胀或捕捉周期机会 [22][27] - 建议保持部分现金以应对生活急需或市场暴跌时的补仓机会 [29] 投资执行的关键原则 - 应放弃追逐上一年度的暴涨资产，转而追求长期稳健的增值 [31] - 对于A股、美股等波动市场，定投是自动化实现“低点多买，高点少买”以克服择时难题的有效工具 [32] - 需定期进行资产再平衡，例如在年底卖出因大涨而超配的资产，将资金加入跌多了的资产，实现纪律性的“高卖低买” [32] - 资产配置的本质是承认无法预测未来，通过建立涵盖不同地域、类别和风险收益特征的组合来从容应对各种可能性 [33]

行业核心动态 - 2026年开年，部分中小银行3个月期大额存单利率已跌破1%，进入“0字头”时代，标志着存款市场利率进一步下行 [1] - 下调高息存款利率是银行应对净息差收窄、维持稳健经营的必然选择，意味着“存钱躺赚”的时代即将成为过去式 [1][9] 银行存款利率调整详情 - 多家中小银行开年以来相继下调存款利率，例如安徽新安银行2年期定期存款利率下调10个基点至2.25%，濮阳中原村镇银行多个期限定期存款利率大幅下调30个基点 [3] - 作为传统“揽储利器”的大额存单利率进一步下行，截至1月8日，逾30家银行发布了2026年大额存单发行公告，且多数期限在一年期及以下 [3] - 部分农商行3个月期大额存单利率已跌破1%，例如勐腊农商行产品利率为0.93%，腾冲农商行和隆阳农商行产品利率为0.95% [3][4][5] - 多家农商行3个月期存单利率仅略高于1%，例如巢湖农商行和衡南农商行利率为1.1%，弥勒农商行利率为1.05%，淮北农商行针对机构发行的产品（起存金额1000万元）利率也仅为1% [6] - 去年5月，四大行已将3个月及以下大额存单利率下调至0.9%，而此次中小银行短期限利率降至“0字头”是近年来首次 [5] 利率下行的驱动因素 - 银行体系正经历“资产负债表修复”，资产端面临贷款有效需求不足、利率持续走低的压力，净息差被压缩至历史低位，负债端成本必须同步下行以支持实体经济 [8] - 截至2025年三季度末，商业银行整体净息差为1.42%，其中大型银行仅1.31%，银行希望通过降低存款成本来维持息差基本稳定 [9] - 金融管理部门大力整治“内卷式”非理性揽储行为，引导规范存款市场竞争，抑制了银行通过“价格战”高息揽储的可能 [9] 对银行业的影响与转型方向 - 利率变化意味着超低利率环境已从长期存款蔓延到短期产品 [9] - 银行需加快从过度依赖存贷利差，转向发展财富管理、增加中间业务收入等综合金融服务 [9] 对投资者行为的预期影响 - 最直接影响是无风险或低风险收益下降，正在驱动“存款搬家”，资金更多流向银行理财、债券、基金、保险、黄金等金融产品 [9] - 普通投资者需要改变理财思维，核心是从“追求绝对高息”转向“构建收益风险比最优的组合” [1][10] - 专家建议投资者：接受“稳健收益”新标准，配置货币基金等作为流动性安全垫；积极拥抱“固收+”等净值化产品；对于长期资金，可通过定投配置高股息资产或宽基指数 [10]

2026年FOF市场开门红与行业复苏 - 2026年FOF销售迎来“开门红”，万家启泰稳健三个月持有（FOF）发售仅一天就结束募集，成为2026年首只“日光基”，次日广发悦盈稳健三个月持有（FOF）也提前结束募集，募集周期仅两个交易日 [2] - 资金的热情追捧与过往数年FOF市场的沉寂形成反差，行业在2025年扭转颓势，为2026年的开门红奠定了基础 [2] 公募FOF八年发展历程与规模变化 - 国内首只公募FOF于2017年9月获批，初期因投资者认知不足等因素增长缓慢 [3] - 2020至2021年间，公募FOF存量规模由555亿元迅速提升至突破2000亿元，截至2021年末，管理规模达2222.41亿元，创历史峰值，布局机构达65家，产品数量240只 [3] - 2021年高峰后，FOF市场陷入长达三年的调整期，2024年12月存量规模触及阶段性低点，仅剩1331.50亿元，较2021年峰值缩水超40% [6] - 2025年FOF基金迎来“复苏大年”，截至2025年12月31日，全市场FOF基金规模回升至2383.76亿元，较2024年底增长79.03%，创近四年规模新高 [6] 2025年FOF发行市场显著回暖 - 2025年内新成立FOF基金88只，发行份额达785.81亿份，远超2022年的399.19亿份、2023年的218.62亿份和2024年的123.67亿份，甚至超过过去三年新发行份额总和 [7] - 从发行质量看，2025年平均每只FOF基金发行份额达9.57亿份，较2024年的3.99亿份实现翻倍增长 [7] 行业竞争格局与头部集中效应 - 随着市场回暖，FOF基金领域头部集中效应日益凸显，全市场有超过80家机构开展公募FOF业务 [9] - 共有6家管理人FOF管理规模突破100亿元，规模排名前十的基金管理人合计管理规模达1179.46亿元，占市场总规模62% [9] - 2025年行业格局出现明显调整，易方达基金以221.22亿元的FOF管理规模位居行业榜首，兴证全球基金以182.17亿元位居第二，中欧基金以181.47亿元位列第三 [9] - 细分领域竞争格局呈现差异化特征，例如在普通股票型FOF、债券型FOF和目标日期型FOF领域，领先的管理人各不相同 [11] 2025年FOF产品业绩表现分化 - 截至2025年12月31日，有年度业绩数据的FOF基金单位净值增长率均为正，平均收益率为11.83% [11] - 头部产品与尾部产品业绩差距悬殊，最高回报与最低回报相差超过60个百分点 [11] - 业绩第一梯队表现抢眼，国泰优选领航一年持有以66.14%的年度收益率位居2025年FOF业绩榜首，易方达优势回报A年内回报率为60.51%，另有数只产品回报超50% [11] - 部分FOF基金业绩持续低迷，例如民生加银积极配置6个月持有期混合型发起式(FOF)，截至2025年12月31日其成立以来的累计亏损仍深达-24.71% [12] 行业变革：资产配置多元化与清盘加速 - 2025年FOF市场最显著的变革是资产配置多元化，投资版图从传统的A股和债券扩展到港股、商品期货、ETF-FOF及公募REITs，FOF正从“专业选基”转向“多元资产配置” [13] - 伴随市场回暖，FOF清盘加速，2025年以来进入清算程序的FOF基金共计38只，超过2023年同期的12只和2024年同期的25只 [13] - 进入清算程序的FOF基金大多与产品规模持续低迷有关，对于发起式基金，若成立后三年对应日资产净值低于2亿元，合同将自动终止；其他类型基金则可能因连续多日资产净值低于5000万元而触发终止条款 [13] - 中小机构承压最集中，受投研能力薄弱等多重短板制约，其旗下FOF普遍面临清盘频发、规模萎缩的窘境，创金合信基金成为2025年FOF清盘数量最多的基金公司，全年累计清盘4只产品 [13] - 行业“优胜劣汰”进程尚未结束，2023年全年成立的110余只FOF基金中，截至2025年底资产净值仍低于2亿元的产品多达91只，占比高达83.62%，规模低于5000万元的产品占比也达到44% [14]

文章核心观点 - 在低利率环境下，传统银行存款和国债等单一投资模式面临收益缩水困境，多元资产配置成为投资者实现财富保值增值的重要策略 [1] - 多元资产配置通过分散投资于股票、债券、商品等不同大类资产，旨在抵御通胀、分散风险并增强长期收益的稳定性 [2][3][6] - 对于普通投资者而言，实践多元资产配置存在专业门槛，可借助FOF产品或基金投顾服务等专业工具来实现 [10] 多元资产配置的重要性 - **抵御财富“隐形缩水”**：银行存款、国债等传统资产收益率走低，可能难以覆盖通胀，导致财富缩水 多元资产配置通过将资金分散到股票、商品等收益潜力更高的领域，争取拉高整体组合收益率，对抗通胀侵蚀 [2] - **分散风险，提升投资体验**：单一资产投资可能面临收益偏低或波动偏高的问题 例如，固收类资产在低利率下票息空间压缩，权益类资产波动客观存在（近10年上证指数年化波动率为16.54%），商品类资产在极端行情下也可能大幅回撤（如2011-2015年COMEX金价最大回撤一度超40%） 通过选取相关性较低或负相关的大类资产（如股债常呈负相关，黄金与股债低相关）构建组合，资产间波动可相互对冲，降低整体波动 [3] - **增强长期收益稳定性**：根据“美林时钟”理论，没有哪类资产能持续领跑，但在特定经济周期总有资产表现亮眼（如经济下行期债券占优，经济回升期股票占优，通胀高企时黄金受追捧） 构建涵盖多元大类资产的组合，可在不同市场阶段都可能有资产处于相对优势位置，从而提升组合长期稳定性，避免因仅押注单一资产而面临“踏空”或“深套”风险 [6][9] 多元资产配置的实践挑战与解决方案 - **实践挑战**：构建并维护科学的多元资产组合对普通投资者而言并非易事 一方面，资产配置需个性化，考虑年龄、财务能力、资金期限、风险偏好等因素 另一方面，市场动态变化，需对组合进行常态化跟踪、分析和动态调整，涉及经济研判、估值分析等专业领域，门槛较高 [10] - **专业解决方案**：投资者可借助市场上的专业产品与服务实现多元配置，最具代表性的两个方案是FOF产品和基金投顾服务 广发基金已形成全面完备的产品体系，致力于为投资者提供全天候的投资工具和解决方案，以适应不同经济周期和市场环境下的投资需求 [10]