活动概览 - 陆家嘴金融沙龙2026年首期活动将于1月28日在上海浦东举行 [1][2] - 活动将回顾2025年沙龙成果并规划2026年发展蓝图 同时聚焦“金马迎春・金融赋能 点燃浦东新春消费新引擎”主题 [2] - 活动将播放2025年总结片 并邀请中国首席经济学家论坛理事长连平作为2025年度嘉宾代表发言 [2] 过往成就与平台定位 - 2025年陆家嘴金融沙龙共举办40场活动 围绕40个热点话题 汇聚200余位嘉宾 [2] - 该平台已初步确立在金融行业中的专业地位与品牌认知 是服务浦东发展的专业交流平台 [2] - 系列活动旨在构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台 持续输出金融改革“浦东智慧” [4] 本期主题与探讨方向 - 本期沙龙核心主题为“金马迎春・金融赋能 点燃浦东新春消费新引擎” [2] - 讨论将聚焦浦东新春消费市场核心需求 围绕消费金融产品场景创新 “金融+消费”生态协同等关键议题 [2] - 行业对话环节主题为“金融赋能消费 激活新春烟火气” 将探讨平衡消费刺激与风险防控 以及利用数字人民币和AI风控提升服务便捷性与安全性的关键问题 [3] 参与嘉宾与机构 - 主嘉宾为中国银联执行副总裁胡浩中 他将发表主题演讲 其在金融支付领域拥有贯穿商业银行 消费金融和支付卡组织的丰富经验 [3] - 行业对话环节参与嘉宾包括 蚂蚁科技集团副总裁 支付宝支付科技总经理王丽娟 其负责过数字支付 本地生活等多个关键业务板块 [3] 招商银行信用卡中心副总经理励盛 其推动信用卡业务聚焦消费场景与产品创新 [3] 上海银行副行长陈雷 其在银行多个领域拥有丰富管理经验 [3] 以及小红书商业金融行业负责人续沛川 其在互联网消费与金融领域拥有深厚积淀 [4] - 活动由上海市委金融办 浦东新区人民政府指导 陆家嘴金融沙龙秘书处主办 第一财经 智通财经提供媒体支持 [4]

核心观点 - 2025年中国第三方综合支付交易规模预计达到**577万亿元**，同比增长**3.0%**，行业已全面进入存量竞争深化阶段 [1] - 个人支付增长见顶，企业支付展现出更强增长韧性，成为行业主要增长引擎和未来关注重点 [1][2][13] - 行业盈利模式正从依赖通道手续费，向挖掘“支付+”深层服务价值转变，以应对监管趋严和同质化竞争 [1][35] - AI技术正从对内降本增效和对外赋能客户两个维度，深刻改变行业 [9][10] 行业概览与发展阶段 - 中国第三方支付行业已进入**规范与创新并重的成熟期**，监管趋严，市场增速放缓，机构通过探索跨境支付、“支付+”服务模式等寻求创新 [4][5] - 2024年《非银行支付机构监督管理条例》及实施细则施行，行业呈现**合规常态化与整合出清加速**趋势，2025年上半年监管罚单数量及金额已直逼2024年全年 [7] - 2024年第三方综合支付交易规模为**560.2万亿元**，其中个人支付**356.6万亿元**，企业支付**203.7万亿元** [13] 个人支付市场 - **市场规模见顶**：2024年中国个人移动支付市场规模为**205.2万亿元**，预计2025年同比下降**3.7%**至**197.5万亿元**，渗透率已接近饱和 [19] - **交易笔数增速放缓**：2024年交易笔数达**13763.1亿笔**，2025年预计微增**1.1%**至**13907.8亿笔**，高频场景已充分渗透 [19] - **商业支付稳步增长**：2020-2025年个人移动商业支付市场规模从**53.0万亿**提升至**67.0万亿**，近五年复合增长率为**4.8%**，呈现交易线上化趋势 [22] - **转账支付增长乏力**：2024-2025年转账支付市场规模出现负增长，其中**个人收款码**的贡献率预计从15%左右提升至**17.6%** [25] - **NFC支付兴起**：NFC支付凭借**1-3秒**的极速、离线支付能力和更高安全性，在交通、快速零售等场景提升体验，但普及面临硬件门槛和用户习惯挑战 [30][31] 企业支付市场 - **增长引擎**：预计2025年企业支付交易规模增长**3.2%**，高于个人支付的**2.9%**，展现出更强增长韧性 [1][13] - **价值深耕逻辑**：行业价值呈现三层递进路径：从**基础支付通道**，到叠加**降本增效工具**，最终升级至打造**行业一体化解决方案** [35] 线下收单市场 - **增长承压**：2024年市场规模为**80.3万亿元**，同比下降**2.9%**，渗透率趋近饱和，行业进入存量竞争阶段 [37] - **结构变化**：刷卡收单仍为主流，但二维码收单比例持续提高，预计2025年提升至**45%**，其低成本特性契合小微商户需求 [38] - **服务延伸**：支付机构正从支付切入，向**财税数字化服务**和**会员管理服务**延伸，帮助商户降本增效并开拓新收入来源 [41][42][44] 产业支付市场 - **规模稳步攀升**：2025年市场规模预计达**126.2万亿元**，2025-2028年年化复合增长率约**5.9%** [46][47] - **服务内涵深化**：支付成为产业数字化入口，服务商正从提供多元化支付产品向构建**垂直行业解决方案**转变，深度融合企业资金流、信息流与物流 [49] - **赋能供应链金融**：支付机构可作为技术服务方，运用**AI、区块链**等技术，助力实现供应链金融业务的线上化、数据化和自动化 [52] 跨境支付市场 - **重要增长点**：受益于跨境电商发展，预计2025年第三方跨境支付市场规模达**3.3万亿元**，并持续增长 [33][54][55] - **服务价值延伸**：以收款服务为核心，延伸出物流、开店、智能运营、提前收款、供应链金融、税务服务等，构建**一站式全链路解决方案** [57] - **开拓新兴市场**：东南亚、拉美及中东等新兴市场成为新的增长点，支付机构正通过技术迭代应对其支付生态碎片化、汇率波动等挑战 [60] - **核心竞争力**：头部企业通过构建**全球合规牌照网络**、智能风控体系、场景化产品矩阵、外汇成本控制及深度生态绑定，构建竞争壁垒 [63][64] 行业技术趋势 - **AI全面布局**：对内应用于智能风控、流程自动化、运营优化；对外应用于智能营销、智能客服、跨境支付智能路由等，实现降本增效与体验升级 [10][12] - **新支付方式无感化**：继扫码、刷脸、刷掌、“碰一下”后，出现“看一下”支付新形态，依托智能眼镜推动支付向无感化升级 [65] - **数字人民币推广**：C端APP月活用户稳定在**2000万**量级，B端应用前景更广；在跨境支付领域，基于货币桥项目有望开辟增长新曲线 [67] - **稳定币利好跨境支付**：香港《稳定币条例》实施，稳定币凭借在跨境支付中的优势，正加速演变为新一代全球支付与结算基础设施的重要组成部分 [71] 典型厂商案例 - **飞来汇（Flyway）**：为出海企业提供“收、付、融、兑”全栈式跨境资金解决方案，推出FlyPay（一站式跨境收银台）和FlyLink（出海增长引擎）双产品 [88][91][92] - **星驿付与慧徕店**：践行数字商业战略，首发支付行业专属大模型，打造商户经营场景识别模型及系列智能体，推动“支付+AI”融合 [94][96] - **义支付（YiwuPay）**：聚焦中小外贸商家，提供集收款、结售汇、全球付款等为一体的跨境数字化解决方案，联合工行首创“内外联动”跨境结算模式 [98][100][102] - **CoGoLinks结行国际**：针对巴西蓝海市场，以收款结算为核心，打造涵盖清关、税务等环节的一站式综合服务解决方案，赋能中国商家本土化经营 [104][105]

论坛概述 - 2026年1月23日，国泰海通证券在上海举办“2026居民端财富管理新趋势”专题论坛，吸引逾百位机构投资者参与 [2] - 论坛嘉宾包括科技公司创始人、银行财富管理部负责人及房地产数据专家，就居民财富管理新趋势、2026年房价趋势等议题发表演讲 [2] - 国泰海通非银、银行、地产团队分享了最新研究观点 [2] 房地产行业观点 - 未来五年房地产行业将步入提质增效发展新阶段，行业格局和盈利将趋于稳定，蓝筹公司基本面持续优化 [4] - 短期开发板块政策将继续松绑需求端限制，并叠加信贷支持；长期将落实以需求定供给的方针 [4] - 土地供给将“以人定房”，通过保障性住房确保民生兜底，并推动租赁市场机构化转型升级 [4] - 房屋品质升级是核心任务，包括新建设立好房标准、改造推进“四好”建设，并构建房屋全生命周期安全体系 [4] - 未来物业板块政策将聚焦制度规范、监督强化、能力升级三大主线，以党建引领构建共治格局，并探索服务向生活场景延伸 [4] - 当前AH房地产板块总市值与行业在经济中的地位不匹配，看好板块预期估值修复 [4] 银行业经营趋势 - 当前银行存款“搬家”趋势持续，但规模占比尚不显著；外流存款主要源自存量2-3年期定存到期，1年期存款较为稳定 [6] - 流出的存款主要流向理财产品，其余为基金、保险、贵金属等 [6] - 展望2026年，预计信贷增量与2025年基本相当，增速或略有下行，结构仍以对公贷款为主 [6] - 净利息收入增速有望改善，主要得益于息差降幅大幅收窄，大行和股份行多数在10个基点以内，部分城商行有望企稳 [6] - 非利息收入方面，财富管理增长目标积极，同时债券投资对营收的贡献考核边际弱化 [6] 非银金融投资主线 - 2026年非银金融投资第一条主线是看好低利率环境下居民资金入市带来的财富管理相关机会，包括金融科技和券商 [9] - 零售业务具备竞争优势、参控股头部公募的特色券商可能在此背景下受益 [9] - 第二条主线是看好2026年初由利率企稳带来的保险板块估值修复机会，尤其是资产端经营优异、基本面明显改善的保险企业 [9] - 第三条主线是看好数字人民币机会，国家对其重点发展的支持将带动场景拓展，进而利好银行系统改造、支付终端升级、渠道服务费增加的银行IT与第三方支付领域 [9]

论坛概述 - 2026年1月23日，国泰海通证券在上海举办“2026居民端财富管理新趋势”专题论坛，吸引逾百位机构投资者参与 [2] - 论坛嘉宾包括科技公司创始人、银行财富管理部负责人及房地产数据专家，就居民财富管理新趋势、2026年房价趋势等议题发表演讲 [2] - 国泰海通非银、银行、地产团队分享了最新研究观点 [2] 房地产行业观点 - 未来五年房地产行业将步入提质增效发展新阶段，行业格局和盈利将趋于稳定，蓝筹公司基本面持续优化 [4] - 短期开发板块政策将继续松绑需求端限制，并叠加信贷支持；长期将落实以需求定供给的方针，土地供给以人定房 [4] - 行业核心任务包括：保障性住房兜底民生、租赁市场机构化转型、新建房屋设立好房标准、推进老旧小区“四好”建设、构建房屋全生命周期安全体系 [4] - 未来物业板块政策将聚焦制度规范、监督强化、能力升级三大主线，并探索服务向生活场景延伸 [4] - 当前A股和H股房地产板块总市值与行业在经济中的地位不匹配，看好板块预期估值修复 [4] 银行业经营趋势 - 当前银行存款“搬家”趋势持续，但规模占比尚不显著；外流存款主要源自存量2-3年期定期存款到期，1年期存款较为稳定 [6] - 流出存款主要流向理财产品，其余流向基金、保险、贵金属等 [6] - 展望2026年，预计信贷增量与2025年基本相当，增速或略有下行，结构仍以对公贷款为主 [6] - 2026年净利息收入增速有望改善，主要得益于息差降幅大幅收窄，大型银行和股份制银行息差降幅多数在10个基点以内，部分城商行有望企稳 [6] - 非利息收入方面，财富管理业务增长目标积极，同时债券投资对营收的贡献考核边际弱化 [6] 非银金融投资主线 - 第一条主线：看好低利率环境下居民资金入市带来的财富管理相关投资机会，包括金融科技和券商；零售业务具备竞争优势、参控股头部公募基金的特色券商将受益 [9] - 第二条主线：看好2026年初由利率企稳带来的保险板块估值修复机会，尤其是资产端经营优异、基本面明显改善的保险企业 [9] - 第三条主线：看好数字人民币发展机会；国家支持数字人民币发展，其场景拓展将带动银行系统改造、支付终端升级、渠道服务费增加，利好银行IT与第三方支付领域 [9]

核心观点 - 国泰海通非银团队认为，在利率中枢较低的背景下，居民资金入市将为盈利改善且估值较低的非银股带来机会 [1] - 非银板块总体仍处于欠配状态，总体欠配3.08个百分点 [1][4] - 中长期增量资金加速入市，看好财富管理、保险估值修复、数字人民币支付及股权投资四类投资机会 [4] 券商板块 - 四季度公募基金（剔除被动指数基金）对券商板块持仓比例由0.85%提升至1.08%，但板块仍欠配2.30个百分点 [1][2] - 市场上涨带动增配，四季度Wind全A指数上涨0.97%，单季度股基成交额2.45万亿元，环比下降3%但仍处高位 [2] - 个股持仓显著提升，中信证券持仓市值比例由0.1687%提高至0.3132%，华泰证券由0.1579%提高至0.1989% [2] - 建议关注零售业务份额有望提升、或参控股头部公募且利润贡献比例居前的特色券商 [2] 保险板块 - 四季度公募基金对保险板块配置比例从1.03%大幅升至2.13%，欠配幅度收窄至0.33% [1][3] - 四季度保险指数上涨23.42% [1][3] - 个股持仓分化，中国人寿持仓市值比例从0.019%微升至0.020%，中国平安从0.68%大幅提高至1.449%，中国太保从0.22%提高至0.422% [3] - 基于配置资金持续入市并优先增配低估值标的的预期，继续推荐保险标的 [3] 多元金融及金融科技板块 - 四季度公募基金对多元金融及金融科技板块持仓比例由0.204%降至0.145% [3] - 个股方面，拉卡拉和越秀金控获增配，持仓市值比例分别从0%提升至0.0027%和从0%提升至0.0025% [3] - 看好金融信息服务、第三方支付和股权投资相应标的，驱动因素包括增量资金入市政策、数字人民币场景拓展、AI金融产品落地及科创类公司IPO数量增加 [3] 投资机会展望 - 看好居民资金入市带来的财富管理主线（金融科技及券商）投资机会 [4] - 看好2026年初由利率企稳带来的保险板块估值修复机会 [4] - 看好数字人民币场景拓展给第三方支付公司带来的盈利增厚机会 [4] - 看好科创类IPO数量增加带来的股权投资机构退出渠道拓宽机会 [4]

股价与交易表现 - 截至2026年1月23日收盘，公司股价报收于28.44元，上涨2.49% [1] - 当日换手率为3.9%，成交量为16.93万手，成交额为4.79亿元 [1] - 1月23日主力资金净流入864.89万元，呈现资金主动买入迹象 [3][4] 政策响应与业务布局 - 公司密切关注数字人民币、跨境支付相关政策和业务场景创新方向，积极储备产品、技术和合规能力 [2] - 在跨境支付收款业务方面，公司持续优化B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款产品能力 [2] - 公司跨境支付品牌PayKKa的本地账户区域覆盖美国、加拿大、英国、欧盟、澳大利亚、新加坡、中国香港、印尼、菲律宾、泰国、越南等主要国家和地区 [2] - 公司已开通罗马尼亚列伊、捷克克朗、波兰兹罗提和匈牙利福林等欧洲小币种收款 [2] - PayKKa成功帮助客户在Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok等全球主流电商平台收款 [2] - 在收单业务方面，公司独立站全球收单产品已上线，并不断加强和收单行、收单机构的合作 [2] - 针对国内数字人民币受理场景，公司能够提供聚合支付码牌、数币收款码牌、POS扫描数币付款码等多种场景下的数字人民币受理解决方案 [2] 财务与业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润同比增长37.10%，但扣非净利润同比下降32.97% [3] - 2025年前三季度毛利率同比下降6.73个百分点至35.27% [3] - 公司表示将持续深耕“支付+终端”主营业务，全面推进业务出海战略，加快全球化布局，努力提升经营水平和盈利能力 [3] 投资者互动与信息披露 - 对于投资者关于AI agent产品2025年营收及2026年成长性的询问，公司回应请关注后续发布的年度报告 [3] - 对于投资者关于2025年全年扣非净利润能否转正及毛利率目标的询问，公司回应请关注官方指定媒体披露的相关公告或定期报告 [3] - 公司表示会在定期报告中披露对应时点的股东人数，非定期报告时间点的股东人数查询需提供身份证件及持股证明至公司指定邮箱，经核实身份后予以提供 [3]

金融总量与核心指标 - 2025年末山东省社会融资规模余额达25.9万亿元 同比增长9.0% 增速快于全国平均水平0.7个百分点 [1] - 2025年末山东省本外币贷款余额达16.3万亿元 同比增长8.2% 增速快于全国平均水平2.0个百分点 [1] - 2025年末山东省本外币存款余额达19.0万亿元 同比增长9.1% 增速快于全国平均水平0.1个百分点 [1] 融资成本与信贷覆盖面 - 2025年通过落实政策利率下调等举措为经营主体和居民让利169亿元 [3] - 2025年12月全省新发放企业贷款加权平均利率为3.57% 同比下降0.19个百分点 [3] - 2025年12月末获得贷款支持的企业主体达31万户 较年初增加3.3万户 [3] 信贷结构与重点领域支持 - 2025年末企业贷款余额10.9万亿元 同比增长12.6% 全年增量创历史同期新高 [3] - 2025年11月末金融“五篇大文章”相关领域贷款合计6.7万亿元 同比增长15.6% [3] - 2025年末科技贷款余额2.8万亿元 同比增长15.5% 累计支持相关企业和项目近3000个 [3] 行业与专项贷款 - 固定资产和基础设施行业贷款余额分别达4.2万亿元和4.9万亿元 增速亮眼 [3] - 中长期消费贷款及批零住餐行业贷款稳步增长 [3] - 全年推动34家企业发行科技创新债券649.3亿元 发行家数和规模位列全国第四 [4] 外贸外资与跨境金融 - 优质企业贸易收支便利化试点业务同比增长35% [4] - 跨境金融服务平台支持3208家涉外企业融资413亿美元 [4] - 2025年1-11月跨境人民币收支占比达40.5% [4] 金融改革创新 - 明示企业贷款综合融资成本试点实现16地市全覆盖 累计完成69万笔、2.6万亿元贷款成本明示 笔数和金额均居全国首位 [4] - 作为首批绿色外债试点省市 落地业务3.3亿元覆盖多个绿色领域 [5] - 外汇展业改革扩围升级 14个行业优质企业享受到“可信免审”便利 [5]

公司战略与业务布局 - 公司密切关注数字人民币、跨境支付相关政策和业务场景创新方向，并在监管框架下积极储备产品、技术和合规等相关能力，以寻求业务发展机会 [1] - 公司持续加强旗下跨境支付品牌PayKKa的资源投入、产品研发和银行资金渠道建设 [1] 跨境支付收款业务进展 - 在B2B跨境贸易收款和B2C跨境电商收款产品方面持续优化能力 [1] - 本地账户区域覆盖美国、加拿大、英国、欧盟、澳大利亚、新加坡、中国香港、印尼、菲律宾、泰国、越南等主要国家和区域 [1] - 开通了罗马尼亚列伊(RON)、捷克克朗(CZK)、波兰兹罗提(PLN)和匈牙利福林(HUF)等欧洲小币种收款 [1] - PayKKa成功帮助客户在Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok等全球主流电商平台收款 [1] 收单业务与数字人民币业务 - 公司独立站全球收单产品已上线，并不断加强和收单行、收单机构的合作 [1] - 针对国内数字人民币受理场景，公司能够提供多种场景下的数字人民币受理解决方案，例如聚合支付码牌、数币收款码牌、POS扫描数币付款码等 [1]

公司对相关政策的评估与响应 - 公司一直密切关注数字人民币、跨境支付相关政策和业务场景创新方向 [1] - 公司基于监管框架，积极储备产品、技术和合规等相关能力，寻求业务发展机会 [1] 跨境支付业务布局 - 公司持续加强旗下跨境支付品牌PayKKa的资源投入、产品研发和银行资金渠道建设 [1] - 收款业务方面，公司持续优化B2B跨境贸易收款、B2C跨境电商收款产品能力 [1] - 公司不断加强各个国家本地账户建设，本地账户区域覆盖美国、加拿大、英国、欧盟、澳大利亚、新加坡、中国香港、印尼、菲律宾、泰国、越南等主要国家和区域 [1] - 公司开通了罗马尼亚列伊（RON）、捷克克朗（CZK）、波兰兹罗提（PLN）和匈牙利福林（HUF）等欧洲小币种收款 [1] - PayKKa成功帮助客户在Amazon、Etsy、Lazada、Shopee、TikTok等全球主流电商平台收款 [1] - 收单业务方面，公司独立站全球收单产品上线，不断加强和收单行、收单机构合作 [1] 数字人民币业务布局 - 针对国内数字人民币的受理场景，公司能够提供多种场景下的数字人民币受理解决方案 [1] - 公司提供的解决方案包括聚合支付码牌、数币收款码牌、POS扫描数币付款码等 [1]

数字人民币迈入2.0时代 - 中国人民银行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，明确新一代数字人民币具有商业银行负债属性，是数字存款货币，可计付利息，纳入存款准备金和存款保险制度 [1] - 数字人民币从央行负债转变为商业银行负债，实现从M0到M1的重要跨越 [1] 全球央行数字货币发展三大趋势 - 趋势一：积极研发落地零售CBDC，锚定货币主权与支付自主，典型代表包括中国、欧盟、俄罗斯等 [1] - 趋势二：聚焦支付系统创新以替代零售CBDC发行，持续推进批发CBDC与跨境协同，典型代表包括英国、加拿大、日本等 [1] - 趋势三：暂缓或禁止CBDC推进，其中美国对于CBDC的态度最为保守和极端 [1] 美国对数字美元持保守态度的原因 - 主要考虑数字美元问世后可能大幅降低全球离岸实物美元的沉淀和需求 [1] - 可能削弱美元特权带来的无息资本租金收益并侵蚀其国际金融地位 [1]