聚酯产业链日报 2025年6月13日 Gasoil月差结构(美元/吨) 50 15 40 10 30 20 5 10 0 0 -5 -10 -20 -10 -30 -15 707505 20506 20250 202505 7075/06 nsson 202505 - M1-M3 - - M1-M6 - 41-M2 MI-M6 M1-M9 M1-M2 - - M1-M9 M1-M3 321裂解价差(美元/桶) 532裂解价差 (美元/桶) 70.00 70.00 60.00 60.00 50.00 50.00 40.00 40.00 30.00 30.00 20.00 20.00 10.00 10.00 000 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 - 2021 - -2022 -- 2023 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 -- 2024 ...

核心观点 - 预计2025年下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含多种悲观因素，短期仍在探底，中长期维持中性区间 [4][10][11] - 2025年炼化盈利有所修复但仍在底部震荡，随着油价回落成本端有改善空间，利润存在修复预期 [5] - 聚酯产业链产能投放基本进入尾声，供需格局未来有望好转，涤纶长丝和聚酯瓶片景气度有望提升 [6] - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石油】等，看好【卫星化学】【中海油服】【海油工程】【桐昆股份】【万凯新材】等公司 [7] 油气开采 原油供需平衡 - 2025年供需预期走宽，预计下半年布伦特油价运行区间为55 - 70美元/桶，油价隐含悲观因素，短期探底，中长期维持中性 [4][9][10] - 供应上非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产，需求上全球GDP增速下调至2.8%致原油需求增速下滑，地缘上关注中美关税及美国对伊朗、委内瑞拉制裁 [4][12] - 未来原油供应增量主要来自非OPEC国家，25Q2开始非OPEC产量逐步提升使供应走向宽松，OPEC联盟增产持续性待观察 [14][15] OPEC+情况 - OPEC联盟8国宣布增产计划，增产或符合其当下诉求，可保障市场份额并符合美国对油价的诉求 [20] - 财政平衡油价对油价支撑失效，OPEC进入增产状态，未来财政平衡油价有下降趋势 [21] - 俄罗斯石油产量和出口有修复预期，但短期实际供给增量有限，中长期产量提升空间不大，俄油与布伦特原油折价收敛 [25] 美国情况 - 页岩油资本开支存在放缓预期，高油价下页岩油企经营现金流充裕但资本开支谨慎，2025年计划资本开支同比增速放缓至7% [28][29] - 页岩油产量增速下滑，预计2026年达峰，新增资本开支不足，库存井数量下滑，新钻井力度不足 [30] - 页岩油成本为油价带来中长期支撑，当前成本较高，预期油价下行空间不大，新井完全成本约65美金/桶 [41][42] - 特朗普上台可能再次限制伊朗、委内瑞拉原油产量和出口，预计影响规模50 - 100万桶/天，市场份额或被美国及OPEC+增产取代 [52] 石油需求 - 原油需求增长与GDP增速正相关，预期需求增速放缓，需求增量主要来自发展中国家，2025年中国、美国和印度引领需求增长 [55][56] 油服情况 - 2025全球油气上游投资预计同比下降4%至5700亿美元以下，海上油气项目仍将提升，到2030年深水油气产量将增长60% [57] - 海上油服景气处于历史较高水平，2025年钻井平台使用率和日费有下降压力但仍处较高水平 [60] 天然气情况 - LNG终端有望持续增长，到2030年全球出口设施新增产能约2700亿方，全球天然气需求预期2030年左右达峰 [66] - 短期天然气需求增长放缓，2025年增速预计下滑至1.5%，气价年内前高后低，中长期中枢存在下行预期 [69] - 中长期海外LNG供需趋于宽松，价格有望走低，国内LNG进口长协价格和管道气进口价格存在下行预期，进口商利润有望提升 [73] 炼化&烯烃 炼油利润 - 油价高位回调下炼油利润有望改善，地炼开工率下滑至50%以下，落后装置存在淘汰预期，竞争格局利好头部企业 [79] - 欧洲炼厂进入衰退阶段，产能规模自2005年下滑420万桶/天，活跃炼厂数量从140家降至90家左右，平均年龄66岁劣势明显 [83] - 高气价压制欧洲炼厂盈利，2025年部分炼厂继续退出，壳牌、英国石油等三家炼厂合计退出产能39万桶/天 [88] 传统石化产品 - 乙烯、丙烯等传统石化产品新增产能较多，供给压力大，2024 - 2025年部分产能推迟投放，未来炼化利润底部震荡后有望修复 [89] 成品油情况 - 汽柴油消费呈现下滑，2025年1 - 4月消费增速分别下滑6.42%/6.78%，炼厂减油增化是趋势，供给收缩支撑盈利 [96] 烯烃情况 - 2024 - 2025年烯烃利润修复，油头、煤头装置扭亏，在建产能进度放缓，落后产能退出，短流程装置推动价格维持较高水平 [99] - PDH装置因中美关税问题存在降负预期，开工率可能降至40%附近，新增装置可能推迟或取消，丙烯供需存在收紧预期 [100][107] - 美国乙烷产量持续提升，2025/2026年预计分别达290/308万桶/天，需求增长有限，供需维持宽松，价格有望维持低位 [111] - 乙烷制乙烯利润有望维持合理水平，乙烷价格贴近天然气定价，未来底部震荡，当前乙烷乙烯价差处近5年中等偏高水平 [115] 芳烃情况 - 芳烃价格跟随油价下跌，PX盈利有所反弹，纯苯盈利维持低位，纯苯毛利处于历史底部，PX - 石脑油毛利有所回调但仍处底部 [116] - 纯苯需求下滑叠加进口提升，景气短期底部震荡，中长期随海外炼厂退出有修复空间 [120] - PX需求稳中有增，检修带动景气回调，短期有望继续上行，中长期新增供给有限，随下游需求提升景气有望修复 [127] 聚酯 产业链利润 - 2024年下半年开始聚酯产业链利润由上游向下游转移，未来整体利润提升，更侧重下游聚酯端 [132] PTA情况 - PTA行业处于扩产周期，预计2024 - 2025年新增产能分别为670万吨和1470万吨，供需维持宽松，价差底部震荡，落后产能或加速退出 [135][138] 涤纶长丝情况 - 2024 - 2025年在建产能少，供给增长有限，需求端下游随宏观经济维持小幅增长，2025年需求增量提升，景气中长期有改善空间 [139] - 2025年新增产能165万吨，产能增速约3%，实际新增产量增速放缓，供给逐步趋紧，行业集中度提升，供给增长有序 [144] - 政策刺激下2025年长丝国内消费有好转预期，内需已呈现一定修复，2024年零售额同比增长0.3%，2025年1 - 4月同比增长3.1% [149] - 服装出口有韧性，2025年关注关税变化，海外服装批发商去库基本结束，有望进入补库周期带动长丝需求提升 [154] 聚酯瓶片情况 - 行业资本开支进入尾声，未来新增产能基本处于投放尾声，供给过剩格局将收窄，需求端随国内经济修复稳定提升，盈利最快2025年下半年底部反弹 [155] - 行业集中度较高，2025年扩张进入尾声，后续头部企业暂无新增产能预期，供给端有望收缩带动景气修复 [160]

多重因素推动油价上涨，后续走势如何？ 金十期货6月10日讯，近期，地缘冲突加剧推动市场风险偏好回升，过去一周国际油价涨逾6%。 1. 银河期货：本轮中美高层会议可能释放积极信号，一旦中美贸易摩擦缓和，宏观风险偏好将得到提 升，利多油价。随着需求旺季来临，投资者需持续关注原油去库幅度以及下游油品的消费表现。只有需 求端的强预期兑现，才能支持油价持续上行。 2. 申银万国期货：后市投资者需重点关注三大因素：一是美伊谈判和俄乌谈判的最新进展；二是 OPEC+增产节奏；三是美国关税政策，若全球贸易摩擦缓和，原油需求有望增加30万桶/日以上。短期 季节性需求增长将继续支撑油价，但随着OPEC+产能逐步释放，长期油价走势偏空。 3. 海通期货：原油市场供需两端呈现高弹性特征，当前处于原油消费旺季，北美供应量下降缓解了 OPEC+增产带来的压力，宏观和地缘因素则推动油价反弹。但这些支撑油价走强的因素多为短期利 多，地缘政治和宏观经济形势仍存在较大的不确定性。鉴于当前处于原油消费旺季，短期内油价大幅下 跌的可能性较小，大概率维持区间震荡走势。 ...

新华财经纽约6月6日电（记者刘亚南）美国5月非农就业数据和提振市场人气，国际油价在隔夜市场小 幅走弱，6日早盘明显上涨，午间窄幅盘整，收盘时国际油价均明显上涨。 美国劳工部6日早间公布的数据显示，今年5月美国失业率维持在4.2%不变，非农业部门新增就业岗位 为13.9万，低于前一个月向下修订后的14.7万，但高于市场共识预计的12.9万。 截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格上涨1.21美元，收于每桶64.58美元，涨幅 为1.91%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.13美元，收于每桶66.47美元，涨幅为1.73%。 市场分析师弗拉基米尔·泽尔诺夫当日早些时候表示，美国公布强劲就业数据后，油价将测试新的高 点。 惠誉解决方案旗下研究机构BMI分析师表示，美国可能增加对委内瑞拉制裁以限制其原油出口以及以色 列可能打击伊朗基础设施给油价带来额外的上涨风险。 BMI分析师说，不过，石油需求的走弱和产油国整体增加供应将在未来几个季度给油价带来下行压力。 汇丰银行分析人士表示，欧佩克+将在今年8月和9月分别把日均原油供应量再提高41万桶和27.4万桶， 10月至12月每月上调幅度预计回到常规 ...

BMI（惠誉子公司）分析师在本周五的一份报告中指出："美国可能增加对委内瑞拉的制裁以限制原油 出口，以及以色列可能对伊朗基础设施发动袭击的潜在风险，都增加了油价上行的风险。" 但BMI分析师也指出，石油需求减弱以及欧佩克+和非欧佩克产油国增产，都将在未来几个季度增加油 价下行压力。 全球最大石油出口国沙特阿拉伯已将七月份对亚洲的原油价格下调至近两个月来的低点。此前，欧佩克 +同意在七月将产量提高41.1万桶/日，此次降价幅度小于市场预期。 沙特曾力推更大的增产幅度，这是其夺回市场份额并规范欧佩克+成员国（包括石油输出国组织及其盟 友俄罗斯）中超额生产国的整体策略的一部分。 包括Kim Fustier在内的汇丰银行分析师表示："根据我们的估计，随着夏季石油需求上升并在七月至八 月达到峰值，与欧佩克+的增产相匹配，市场在第二季度和第三季度将达到平衡。此后，欧佩克+加速 增产应会使市场在2025年第四季度出现比此前预测更大的盈余。" 汇丰研究称，欧佩克+预计将在下次会议上同意8月和9月两次大幅增产。预计在此期间，欧佩克+将分 别将日产量提高4.1万桶和27.4万桶。该行分析师表示："我们新的预期是，假设从10月到1 ...

行业 原油日报 日期 2025 年 6 月 6 日 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅碳市场） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | | | | SC：元/桶 | | 开盘 | 收盘 | 最高 | 最低 | 涨跌幅% | 成交量（万手） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 主力 | 63.36 | 62.74 | 63.96 | 62.17 | -1.06 | 30.22 | | Brent | 主力 | 65.52 | 64.91 | 65.95 | 64.27 | -1.10 | 37.63 | | SC | 主力（元/桶） | 466.7 | 463.7 | 469.8 | 460.5 | -0.83 | 13.50 | 数据来源：wind,建信期货研究发展部 ...

能源化工丨日报 2025 年 06 月 05 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 投资咨询资格证号： 二、沙特希望继续增产 据知情人士透露，沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速石油 增产，因为沙特更加重视夺回失去的市场份额。知情人士称，沙特欧 佩克+中占据越来越大的主导地位，希望该组织在 8 月和可能的 9 月 至少增加 41.1 万桶/日的产量。 三、关注伊核协议 据纽约时报报道，特朗普政府正提议达成一项协议，允许伊朗继 续进行低浓度铀浓缩活动，同时美国和其他国家将制定更详细的计 划，以阻止伊朗发展核武器，同时允许其获得用于新核电站的核燃料。 伊朗官员表示，将在几天后做出回应。 四、后市展望 关注沙特希望继续增产及伊核协议，油价当前位置震荡。后期随 着石油季节性旺季到来，油价存在一定向上动力，不过上升空间不大， 上方压力来自于 OPEC+增产决心。远期来看，由于供应端维持增长趋 势，而需求受制于经济复苏前景低迷以及新能源的替代，油价仍有下 挫空间。 Z0017388 沙特希望继续扩大增产，油价受挫 核心观点 一、欧美原油期货价格下滑 ...

期货热点追踪 原油系期货主力合约整体下跌，OPEC+决策前市场焦虑，油价能否稳住？ 相关链接 ...

·俄副总理：欧佩克+尚未讨论7月份增产的问题 金十数据5月27日讯，据俄新社报道，俄罗斯副总理诺瓦克周一表示，欧佩克+尚未在会议前讨论将石油产量再提高41 万桶/日的问题。欧佩克+将于28日举行线上部长级会议。诺瓦克表示，预计他们将讨论当前的市场形势、预测和一 些"调整"。欧佩克+的8个国家还将举行另一次会议，这些国家曾承诺额外自愿削减石油产量。三位欧佩克+消息人士周一 早些时候称，他们将于5月31日召开会议，比原计划提前一天。诺瓦克还表示，七国集团和欧盟计划将俄罗斯石油价格 上限从目前的60美元/桶收紧至50美元/桶，这是不可接受的，这些限制措施未能遏制俄罗斯的石油出口。 ·高盛：未来两年，除俄罗斯以外的非欧佩克国家页岩油项目的石油产量增长可能会加速至100万桶/日。沙特和卡塔尔 的新天然气项目可能会在未来两年将欧佩克的液化天然气产量提高到平均每年20万桶/日。2025-2026年油价走低（即短 期内出现过剩）可能导致美国页岩油产量的峰值提前且降低。 原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/05/28 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | B ...

2、美国商务部27日公布的数据显示，美国4月耐用品订单环比初值暴跌6.3%，预期值为-7.8%，前值由9.20%修正 为7.50%。受商用飞机订单锐减拖累，美国4月份耐用品订单超预期下滑，核心资本货物订单（不包括飞机和军事 硬件）下降1.3%，创去年10月以来最大跌幅。（来源：Bloomberg） 3、高盛：未来两年，除俄罗斯以外的非欧佩克国家页岩油项目的石油产量增长可能会加速至100万桶/日。沙特和 卡塔尔的新天然气项目可能会在未来两年将欧佩克的液化天然气产量提高到平均每年20万桶/日。2025-2026年油价 走低（即短期内出现过剩）可能导致美国页岩油产量的峰值提前且降低。（来源：Bloomberg） 4、伊朗将6月售往亚洲市场的轻质原油价格定为较阿曼/迪拜均价升水1.80美元/桶。（来源：Bloomberg） 5、特朗普在电话中警告以色列总理内塔尼亚胡不要采取任何可能危及美国和伊朗之间就新核协议进行谈判的行 动。最近几周，特朗普和其他美国高级官员越来越担心以色列可能轰炸伊朗的核设施，或采取其他可能破坏谈判 的措施。以色列一直在做好准备，以便在未来几周美伊核谈判可能谈崩时迅速打击伊朗的核设施。以色列认为其 ...