行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 核心观点 - 俄罗斯炼厂停产规模创历史新高，38%的一次加工产能（约33.8万吨/日）处于停产状态，其中约70%的停工由乌克兰无人机袭击引发 [3][4][5] - 俄罗斯原油产量维持高位而国内加工量下滑，导致原油出口增加，9月份海运出口量飙升至388万桶/日，创2024年4月以来新高 [3][9] - 油价预期维持中高位震荡，上游油服板块呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [3] 上游板块总结 - 油价下跌：截至10月10日，Brent原油期货收于62.73美元/桶，环比下滑2.79%；WTI期货价格收于58.90美元/桶，环比下滑3.25% [3] - 美国原油库存增加：10月3日美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周增长550.7万桶，但比过去五年同期低4% [3] - 钻机数与日费：10月10日美国钻机数547台，环比下降2台；自升式平台361-400英尺水深日费上涨146.33美元至110,852.88美元，使用率环比增加4.23%至73.24% [3][38] 炼化板块总结 - 海外价差下跌：截至10月10日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为20.06美元/桶，较前一周下跌1.48美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.06美元/桶，较前一周下跌0.07美元/桶 [3] - 烯烃价差上涨：乙烯与石脑油价差为220.62美元/吨，较前一周上涨1.25美元/吨；丙烯与丙烷价差为141.50美元/吨，较前一周上涨60.30美元/吨 [3] 聚酯板块总结 - PTA盈利下跌：截至10月10日当周，PTA-0.66*PX价差为258元/吨，较前一周下跌39元/吨，低于历史平均775元/吨 [3] - 涤纶长丝盈利上涨：涤纶长丝POY价差为1229元/吨，较前一周上涨37元/吨，低于历史平均1399元/吨 [3] - 原料价格波动：截至9月24日，亚洲PX市场收盘813.47美元/吨，周环比下跌2.61%；华东地区PTA现货周均价为4528.6元/吨，环比下降1.69% [3] 投资分析意见总结 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [3][13] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [3][13] - 继续看好卫星化学 [3][13] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [3][13] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [3][13] 权威机构市场判断总结 - EIA预测：2025年全球石油需求增长98万桶/天至1.040亿桶/天，2025年原油均价预计为69美元/桶 [42][43] - IEA预测：2025年全球石油需求预计同比增长74万桶/天，2025年全球石油产量将增长270万桶/天至1.058亿桶/天 [44][46] - OPEC预测：预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天至10514万桶/天 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] - 短期内沥青供需矛盾偏小，建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 中期：进口低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍低迷；需求端开工略有好转但整体出货量低于预期且基建旺季已过，需求端口预计平淡；下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移 [16] - 短期：供给方面重交沥青开工率下滑、进口预计低迷，呈中性偏多；需求端分项开工弱势，防水卷材弱势超预期，呈偏空；库存去库无力，社会库存难去库、国内总库存超预期累库，呈中性偏空；成本端原油预计止跌企稳，呈中性 [17] 期现市场 - 现货价格：展示山东、华东、东北、华北地区重交沥青市场价走势 [20][23][24][26] - 基差走势：展示山东、华东沥青基差走势 [31] - 期限结构：展示沥青期限结构、不同合约价差走势 [34][35][37] 供应端 - 产能利用率与利润：展示重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [41][43][44][47] - 进口：展示沥青进口、稀释沥青进口、不同地区沥青进口利润、不同国家沥青累计进口量、委内瑞拉进口油当月值 [49][50][52][56] - 估值比价：展示燃料油/沥青、沥青/布伦特走势 [59] - 炼厂利润：展示主营炼厂、山东地炼炼油毛利，石油焦开工及生产毛利 [62][65] 库存 - 国内库存：展示国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存走势 [70] - 仓单：展示沥青仓单、沥青主力合约虚实比 [73] - 库存与利润、利润与价格关系：展示库存与利润、利润与价格的关系 [77] 需求端 - 企业出货量：展示中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量 [81][83][87] - 下游开工率：展示橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率 [92][95] - 公路投资：展示中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比及当月值、沥青需求与交通运输财政支出关系 [97][100][107] - 道路相关机械：展示压路机、挖掘机当月销量、挖掘机当月开工小时数、交通固定资产投资公路建设累计值 [108][112] - 相关消费：展示固定资产投资完成额、地方政府债券发行额专项债券累计值 [114] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率：展示沥青期货成交量、持仓量、20日历史波动率 [123][125] 产业链结构图 - 原油产业链：包括开采、勘探等环节 [129][130] - 沥青产业链：从生产工艺分直馏、氧化等多种沥青，直馏沥青产量占比超80%且多用于道路建设；按用途分道路、建筑等沥青，主要用于防水、防腐和道路建设 [133]

油价走势预测 - 未来1-2年国际油价呈现“先抑后扬”格局，短期面临下行压力，2026年下半年至2027年开始获得支撑并逐步回升 [1] - 布伦特原油价格短期预计在55-70美元/桶区间波动，甚至可能跌至60美元/桶以下，2027-2028年预计为70-75美元 [1] - 在最悲观情境下，若OPEC+快速增产且需求下降约0.5百万桶/日，油价可能短暂跌至50美元以下 [5] 供需平衡分析 - 2025年和2026年预计分别出现1.2百万桶/日和1.5百万桶/日的供应过剩，较此前预测的1.1百万桶/日有所扩大 [1][5] - 供需失衡在2026年上半年达到峰值2.3百万桶/日，随后在2026年下半年降至约1百万桶/日 [1] - 潜在需求上调最多超过0.5百万桶/日可能显著缩小2026年下半年的过剩规模 [1] 供应端驱动因素 - 供应过剩主要由OPEC+增产驱动，2025年和2026年预计分别增加1.1百万桶/日和0.8百万桶/日 [1] - OPEC+计划分阶段恢复1.65百万桶/日的自愿减产，但实际增产幅度可能仅达到计划的40% [7] - 2025年非OPEC+供应增长保持强劲的1.2百万桶/日，主要来自巴西、挪威和加拿大的新项目 [7][9] - 2026年非OPEC+供应增长预计放缓至0.5百万桶/日，美国页岩油产量预计小幅下降70千桶/日 [8][9] 需求端影响因素 - 2025年全球石油需求增长预测小幅上调20千桶/日至0.9百万桶/日，2026年预测下调20千桶/日至1.1百万桶/日 [9] - 中国需求预计2025年增长0.1百万桶/日，2026年增长0.3百万桶/日，但电动汽车普及抑制汽油消费 [9] - 季节性需求疲软和韧性需求、中国战略储备等因素共同影响市场 [5] 行业与市场影响 - 石油相关企业面临1-2年的盈利压力期，但2026年下半年后有望迎来转机 [2] - 美国页岩油生产商平均需要65美元/桶的油价才能实现盈利，高于当前预测和远期曲线价格 [8] - 投资者应密切关注OPEC+产量调整节奏和地缘政治发展对供应端的潜在冲击 [9]

全国98号汽油价格概况 - 10月9日调价后全国98号汽油价格整体下降，各地价格差异显著，高价区集中在海南（9.88元/升）、江苏（9.58元/升）、广东（9.73元/升），低价区主要在甘肃（8.16元/升）、青海（8.26元/升）等地区 [2] - 华北地区价格区间为8.26元/升（内蒙古）至9.31元/升（山西），华东地区价格区间为9.06元/升（福建）至9.58元/升（江苏），西南地区价格区间为8.47元/升（云南）至8.73元/升（四川） [2] 地区油价差异成因 - 运输成本是主要影响因素，如海南因海岛运输成本高导致油价高，甘肃、陕西靠近油田运输成本低导致油价便宜 [4] - 当地税费和附加费政策以及市场供需关系（如用车量大的地区价格可能稍高）也是造成价格差异的原因 [4] 油价下降的影响 - 油价下降直接降低车主加油成本，以50升油箱计算，98号汽油平均跌幅0.2元至0.5元/升，加满一箱可节省10元至25元 [6] - 油价下降可能带动物流成本下降，间接影响物价，使买菜、快递、家用运输等费用可能略微降低 [6] 汽油标号选择与使用建议 - 车辆若标明可使用92号汽油则无需加注98号汽油，以节省油费并符合车辆性能要求，95号汽油适合中高档车型且价格介于92号与98号之间 [9] - 柴油价格通常低于汽油，但主要用于货车和工程机械，不适合普通家用车 [9] 降低油费支出的策略 - 选择油价相对较低的加油站、保持平稳驾驶避免急加速和急刹车以降低油耗、规划行程减少不必要的短途驾车 [10] - 关注每十个工作日一次的油价调价时间，在低点适时加油可节省开支 [10] 未来油价走势展望 - 油价短期内仍会波动，但整体变化幅度预计不大，受国际原油价格、美元汇率、全球经济和地缘政治等因素影响 [13] - 国内油价调整机制为每十个工作日一次，日常加油成本在短期内可控 [13]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：未明确星级含义 [1] - 低硫燃料油：未明确星级含义 [1] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 十一假期前后国际油价总体回落，本周处于反弹修复期，后续供需宽松压力是交易主题，此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权相结合的策略择机阶段性止盈 [2] - 燃料油整体跟随原油运行，高硫受地缘因素影响，中期供应压力或显现，低硫供需宽松压力难改 [3] - 沥青供需维持紧平衡，成本端走弱下预计承压有限，裂解具备向上弹性 [4] - 液化石油气短期缺乏利好支撑而承压，后续关注燃烧需求好转程度 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 十一假期前后国际油价总体回落，本周处于反弹修复期，SC11合约节后首日补跌1.98% [2] - EIA报告显示上周美国原油库存超预期增加371.5万桶，近四周成品油表需同比增1.7%对油价构成支撑 [2] - 供需宽松压力是后续市场的交易主题，此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权相结合的策略择机阶段性止盈 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 国庆假期外盘原油系品种整体偏弱，燃料油市场今日开盘跟随成本端跳空低开 [3] - 高硫燃料油受地缘风险驱动走势相对抗跌，俄罗斯炼厂受袭击及季节性检修或制约供应，中期供应压力或显现 [3] - 低硫燃料油海外供应充足，西方套利货物流入，尼日利亚工厂装置未恢复，船用燃料加注需求低迷，供需宽松压力难改 [3] 沥青 - 最新库存显示厂库小幅累库，社会库下滑明显，整体商业库存较节前下降 [4] - 全国10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，市场已对10月供应压力计价 [4] - 北方有赶工需求提振，南方需求暂受台风降雨天气压制，供需维持紧平衡，成本端走弱下预计承压有限，裂解具备向上弹性 [4] 液化石油气 - 假期期间外盘原油价格下跌，沙特10月CP价格远低于预期值，丙烷跌25美元/吨，丁烷跌15美元/吨 [5] - 受进口成本下降影响，市场情绪趋于谨慎，节后下游企业采购以刚需为主 [5] - 短期LPG缺乏利好支撑而承压，后续关注气温下降后燃烧需求好转程度 [5]

报告行业投资评级 - 观望 [2][34] 报告的核心观点 - 受乌克兰持续袭击俄罗斯石油基础设施以及欧盟和美国可能实施额外制裁影响，引发供应受限担忧，是近期原油走强主因，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SC2511 周度开 485，最高 493，最低 471，收盘 491，周度涨 4.3 或 0.88%，油价震荡运行 [3] 价格影响因素分析 OPEC - 8 月欧佩克+原油产量平均为 4240 万桶/日，比 7 月增加 50.9 万桶/日；欧佩克原油产量 8 月为 2794.8 万桶，较上月增加 47.8 万桶；沙特、阿联酋等部分国家产量有增有减；非 OPEC 国家 8 月产量为 1445.2 万桶/日，环比+3 万桶/日，考虑补偿减产后，8 月非 OPEC 国家实际产量低于目标 29.6 万桶/日 [5] - OPEC+核心八国 10 月开始额外增产 13.7 万桶/日，未提供 10 月之后正式产量指引，改为每月审议；科威特 10 月起将原油产量提高至每日 255.9 万桶；法国总统称对伊朗联合国制裁将恢复，市场担忧供应稳定性 [6] - OPEC+从 4 月开始逐步增产，增加全球原油供应量，非 OPEC+产油国供应量维持高位，市场整体供应宽松使油价承压 [7] 俄罗斯 - 2024 年俄罗斯原油产量为 5.16 亿吨（约 990 万桶/日），2025 年预计产量 5.15 - 5.2 亿吨，经济部因油价疲软将产量预期下调至 5.16 亿吨（每日 1032 万桶）；8 月产量为 928 万桶/日，环比-3 万桶/日，剩余产能为 12 万桶/日，环比+3 万桶/日 [9] - 8 月石油及石油产品日出口量较 7 月下降 1%至 726 万桶，出口收入环比下降 6%至约 135.1 亿美元；截至 9 月 14 日当周，海上原油日均出口量约为 318 万桶，较前一周减少 93.4 万桶 [9] - 8 月起乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，导致炼油能力下降 11% - 14%，相当于每日损失 100 - 110 万桶加工能力；截至 9 月 25 日，21 个联邦主体出现燃油短缺并实施限购 [10] - 俄罗斯副总理表示年底前对柴油出口实施部分禁令，延长汽油出口禁令；8 月原油加工量降至约 510 万桶/日，9 月降至约 490 万桶/日，较此前预测下降 30 - 50 万桶/日，较上年同期减少约 40 万桶/日 [10] 美国 - 截至 9 月 19 日当周，美国原油产量为 1350.1 万桶/天，较上周增加 1.9 万桶/天；截至 9 月 26 日当周，活跃钻机数量为 424 台，较上周增加 6 台；压裂车队数量为 179 部，较上周增加 5 部 [11] - EIA 估计 3Q25 到 2Q26 全球石油库存构建平均每天超 200 万桶，预计 2026 年初油价低使供应量下降并调节库存，预测明年布伦特原油价格平均为 51 美元/桶 [11] 美洲增产 - IEA 将 2025 年全球石油供应增长预测上调至 270 万桶/日，2026 年上调至 210 万桶/日；非欧佩克+生产商计划 2025 年产量提高 140 万桶/日，明年提高略多于 100 万桶/日 [18] 库存 - 截止 2025 年 7 月，经合组织商业库存为 27.61 亿桶，比前月增加 240 万桶，较去年同期减少 6650 万桶，比最近五年平均值少 1.285 亿桶，比 2015 - 2019 年平均值少 2.086 亿桶 [19] - 截止 9 月 19 日当周，美国原油库存总量 8.20712 亿桶，比前一周下降 38 万桶；商业原油库存量 4.14754 亿桶，比前一周下降 61 万桶；汽油库存总量 2.16569 亿桶，比前一周下降 108 万桶；API 数据显示商业原油库存减少 382.1 万桶，汽油库存减少 104.6 万桶，馏分油库存增加 51.8 万桶，库欣地区原油库存增加 7.2 万桶；今年至今，美国原油库存累计增加 150 万桶 [19] 消费 - IEA 将石油需求增长预测从 68 万桶/日上调至 74 桶/日，2026 年平均石油需求增长预测维持在每天 70 万桶不变 [24] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从 2025 年推迟至 2030 年，“当前轨迹”情景下，2030 年需求量预计达每日 1.034 亿桶，2050 年降至每日 8300 万桶 [24] - 能源年鉴 2025 报告显示 2024 年石油满足全球 34%能源总需求，全球需求放缓但仍增长 0.7%，首次突破 101 百万桶/日水平 [24] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂原油加工量为 1647.6 万桶/天，较上周增加 5.2 万桶/天，开工率为 93.00%，较上周下降 0.3% [24] 成品油加工费 - 截止 7 月 25 日，美国成品油加工费为 350 美元/吨，亚洲炼厂加工费低迷，为 174 美元/吨；9 月 19 日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润 186 元/吨，环比跌 18 元/吨，主营炼厂利润 823 元/吨，环比下跌 99 元/吨 [26] 炼厂开工 - 7 月美国炼厂开工率 94.42%，环比增 3.33%；欧洲开工 87.59%，环比增 4.46% [28] - 截至 9 月 19 日当周，美国炼厂开工率为 93.00%，较上周下降 0.3%；截至 9 月 25 日，主营炼厂开工率为 80.27%，较上周下降 1.25pct；截至 9 月 24 日，山东地炼开工率为 58.28%，较上周下降 0.45% [28] 行情展望与投资策略 - 受乌克兰持续袭击及制裁前景影响，引发供应受限担忧使原油近期走强，但阶段性地缘政治扰动市场，供应过剩压力仍存，建议观望过渡 [2][34]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确给出星级判断 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 油价短期上行风险仍存，但中期盈余压力意味着空头趋势并未结束，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [1] - 燃料油受地缘因素推动同步走强，高硫燃料油或因俄罗斯出口限制扩展获支撑，低硫燃料油基本面相对偏弱 [2] - 沥青供需紧平衡格局延续，BU收盘小幅上行 [2] - 液化石油气供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG底部已现，盘面小幅反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹延续，SC11合约涨0.49% [1] - 十一前后或再次迎来地缘博弈的关键窗口期，俄乌、伊核两条主线均有反应 [1] - 伊核制裁恢复、委瑞内拉出口受限对实际出口总量难有持续性影响，东欧紧张局势发酵或使俄罗斯原油及成品油出口减量 [1] - 特朗普敦促土耳其停止购买俄油，俄副总理将汽油及柴油出口禁令延长至年底 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄乌冲突升级等多国因素共振推动油价反弹，带动燃料油同步走强 [2] - 俄罗斯炼厂持续遭袭致开工率下降，出口禁令延长表明炼厂遇袭对俄成品油供应冲击加剧 [2] - 若出口限制扩展至非汽油品类，将强化市场对俄罗斯燃料出口减量预期，支撑高硫燃料油 [2] - 低硫燃料油受需求疲软、海外产出提升及国内配额充裕压制，基本面相对偏弱 [2] 沥青 - 北方地区终端存在节前赶工需求，台风影响华南需求，炼厂及社会库库存小幅累积 [2] - 全国社库及厂库环比持平，10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，供应压力较预期减弱 [2] 液化石油气 - 炼厂液化气自用增加挤压外放，商品量较上周下滑 [2] - 华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍处偏低水平 [2] - 化工需求持稳，燃气旺季来临，整体消费量预计有增量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜原油市场企稳回升，地缘事件频发支撑油价走高，外盘价格接近震荡区间上沿，内盘因需求稍缓略逊外盘，后续若能突破上行空间将会打开，短线485 - 495区间运行，长线多单持有观察 [3] 各部分内容总结 每日提示 - 基本面：俄罗斯计划禁止不生产柴油的供应商出口柴油至年底，并考虑延长汽油出口禁令；乌克兰袭击致俄罗斯新罗西斯克港口附近石油装运及终端设备瘫痪，相关设施日出口原油约200万桶；印度要求若大幅削减俄石油进口，美方需允许其从伊委购油，整体偏中性 [3] - 基差：9月25日，阿曼原油现货价70.83元/桶，卡塔尔海洋原油现货价69.87元/桶，基差40.15元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：美国截至9月19日当周API原油库存减少382.1万桶；EIA库存减少60.7万桶，预期增加23.5万桶；库欣地区库存增加17.7万桶；上海原油期货库存540.1万桶不变，偏多 [3] - 盘面：20日均线偏平，价格在均线上方，中性 [3] - 主力持仓：截至9月16日，WTI和布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 印度要求若大幅削减俄石油进口，美方需允许其从伊委购油，否则切断三国供应或致全球油价飙升，增加中东采购将推高成本 [5] - 新上任美联储理事米兰呼吁未来几次会议每次降息50个基点，累计降息2个百分点，其他同僚主张谨慎行事，鲍曼认为年底前三次25个基点降息合理 [5] - 乌克兰袭击俄罗斯黑海沿岸新罗西斯克、图阿普谢两座港口石油装载设施，受袭设施日出口原油能力达200万桶 [5] 多空关注 - 利多：未提及 - 利空：机构月报对后市预期偏弱；美与其他经济体贸易关系持续紧张 [6] - 行情驱动：短期地缘冲突降低，贸易关税问题风险上升，中长期等待旺季结束供应增加 [6] 基本面数据 - 期货行情：布伦特原油结算价前值68.46，现值68.58，涨0.12，涨幅0.18%；WTI原油结算价前值64.99，现值64.98，跌0.01，跌幅0.02%；SC原油结算价前值482.3，现值488.9，涨6.6，涨幅1.37%；阿曼原油结算价前值69.89，现值70.61，涨0.72，涨幅1.03% [7] - 现货行情：英国布伦特Dtd前值70.02，现值70.59，涨0.57，涨幅0.81%；WTI原油前值64.99，现值64.98，跌0.01，跌幅0.02%；阿曼原油前值70.00，现值70.83，涨0.83，涨幅1.19%；胜利原油前值64.93，现值66.09，涨1.16，涨幅1.79%；迪拜原油前值69.91，现值70.80，涨0.89，涨幅1.27% [9] - API库存：美国截至9月19日当周API原油库存44445.3万桶，减少382.1万桶 [10] - EIA库存：美国至9月19日当周EIA库存41475.4万桶，减少60.7万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：截至9月16日，净多持仓98709，较上期增加16865 [16] - 布伦特原油基金净多持仓：截至9月16日，净多持仓232171，较上期增加22593 [19]

报告行业投资评级 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 近日油价走势相对偏强，受头条新闻驱动，伊土管道重启遇阻、库尔德石油公司要求付款保证，重启有不确定性；俄乌局势紧张，乌克兰对俄港口与炼厂袭击力度大，威胁俄石油生产与出口，特朗普对俄乌态度变化，表态摇摆不定，俄乌冲突缓和无明确路径，地缘局势维持紧张 [2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格上涨1.58美元，收于每桶64.99美元，涨幅2.49%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.68美元，收于每桶69.31美元，涨幅2.48%；SC原油主力合约收涨1.53%，报490元/桶 [1] - 欧盟委员会将适时提出提高俄罗斯石油进口关税的计划 [2] - 八家在伊拉克库尔德斯坦地区运营的国际石油公司与伊拉克联邦和库尔德自治区政府达成原则协议，协议框架签署实施后将在“未来几天”重启石油出口 [2] - 截至9月22日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1492.2万桶，较一周前增加183.3万桶，其中轻质馏分油库存增加62.8万桶至667.6万桶，中质馏分油库存减少3.3万桶至161.8万桶，重质残渣燃料油库存增加123.8万桶至662.8万桶 [2] - 俄罗斯石油公司Rosneft位于新库伊比雪夫斯克的炼油厂在无人机袭击后，于9月20日暂停石油加工业务 [2] 投资逻辑 - 油价走势受伊土管道重启遇阻、库尔德石油公司付款保证问题以及俄乌局势紧张等因素影响，地缘局势维持紧张态势 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁、宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 25 日 [2] 报告核心观点 - 美国原油出口量大幅增加带动库存去化，但单周出口量波动大；炼厂原油输入量开始下滑，后期将进入检修季，需求阶段性下滑；馏分油库存 7 月降至年内低点后持续增长，增速快于往年同期，柴油消费偏弱，4 季度进入消费旺季需关注后期变化；EIA 和 IEA 月报上调全球原油供应预期，累库速度加快；油价中期持续承压，以空头思路为主，操作上冲高做空 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI 主力开盘 62.33 美元/桶，收盘 63.65 美元/桶，最高 63.89 美元/桶，最低 61.85 美元/桶，涨跌幅 2.2%，成交量 25.08 万手；Brent 主力开盘 65.99 美元/桶，收盘 67.17 美元/桶，最高 67.42 美元/桶，最低 65.49 美元/桶，涨跌幅 1.82%，成交量 34.44 万手；SC 主力开盘 479.2 元/桶，收盘 482.3 元/桶，最高 485.3 元/桶，最低 478.5 元/桶，涨跌幅 1.47%，成交量 9.07 万手 [6] - 价格反弹原因：API 数据显示截至 19 日当周，美国原油库存减少 382 万桶，汽油库存减少 104.6 万桶，叠加俄罗斯考虑禁止柴油出口 [6] 行业要闻 - 伊拉克国家石油营销组织 SOMO 称恢复库尔德石油供应的协议进入最后阶段 [8] - 特朗普表示若俄罗斯不愿达成协议就加征关税，欧洲必须停止购买俄油 [8] - 俄罗斯可能延长汽油出口禁令，还讨论了柴油出口禁令的可能性 [8] - 雪佛龙在委内瑞拉石油出口减半，新规限制现金支付 [8] - 克宫称特朗普是商人，试图迫使世界以更高价格购买美国的石油和天然气 [8] 数据概览 - 报告展示了美国原油增产速度、Dtd Brent、WTI 现货价格、阿曼现货价格、全球高频原油库存、EIA 原油库存、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [12][13][21]