泰国政治局势对经济的影响 - 泰国工商和银行业联合常设委员会将2025年经济增长预期下调至1.5%至2%范围，强调政治稳定性对国内经济驱动力的重要性 [1] - 泰国2026年财政预算总额3.78万亿泰铢（约合8374亿元人民币），计划10月1日执行，但政府可能在预算案通过前垮台的担忧加剧 [1] - 华侨银行经济学家指出，总理停职加剧了泰国经济下行风险，尤其在美国关税不确定性背景下 [1] 经济增长预期下调及原因 - 世界银行将泰国2025年GDP增长预期下调1.1%至1.8%，归因于全球经济不确定性导致国内经济疲软 [1] - 泰国商业银行经济信息中心将2026年经济增长预期下调至1.4%，主因包括贸易紧张局势、美国政策转变及财政空间受限 [1] - 若美国关税升至18%，泰国经济增长率可能降至1.5%左右，反之可能保持在2% [2] 经济与金融表现 - 5月泰国经济金融表现放缓，工业生产及服务业（贸易、运输、旅游）下滑 [2] - 前5个月泰国出口增长14.9%，但受美国90天关税暂停期结束前进口激增影响，下半年出口或萎缩10%以上，全年接近零增长 [2] - 外国投资者连续9个月净抛售泰国股票，累计39亿美元，执政联盟第二大党派退出后全球基金从债券市场撤资3.24亿美元 [2] 下半年经济关键变量 - 美联储货币政策、旅游业反弹及国内预算支出速度是推动泰国下半年增长的关键变量 [3] - 泰国商业银行经济信息中心呼吁公共和私营部门主动监测并灵活应对，以恢复信心和长期竞争力 [3]

美联储博斯蒂克：呼吁在充满不确定性和经济保持韧性之际要有耐心。 ...

机构：非农数据支撑美联储观望立场，但需警惕贸易谈判不确定性 金十数据7月3日讯，LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach表示，最新的非农数据显示，企业若延续 今年以来的招聘趋势，美联储在即将召开的政策会议上料将维持"观望"立场。尽管存在关税和贸易政策 的不确定性，企业迄今尚未出现大规模裁员潮。但需警惕的是，美国政府仍在与多个主要贸易伙伴进行 细节谈判，最终对企业的影响尚难预估。 ...

金十数据7月3日讯，黄金期货在6月非农就业报告好于预期后大幅下跌。黄金从上涨转为下跌1%。虽然 非农报告在贸易紧张的经济环境中是一个令人欢迎的惊喜，但不确定性预计将再次主导市场。盛宝银行 分析师Ole Hansen在一份报告中表示："我们认为，在未来十二个月内，推动黄金价格突破4000美元/盎 司的基础已在眼前。" 盛宝银行：尽管非农向好，不确定性仍将主导市场 ...

全球经济增速放缓 - 2025年全球经济增长预计将放缓至2.4%，比2024年的2.9%下降0.5个百分点，比1月份预测低0.4个百分点 [2] - 世界银行将2025年全球经济增长预期从1月份的2.7%下调至2.3% [2] - IMF预测2025年全球公共债务将上升2.8个百分点，达到GDP的95%以上 [10] 全球贸易政策不确定性 - 全球贸易政策不确定性指数创历史新高，特朗普政府关税政策将重创今年全球贸易增速 [3] - 联合国贸发会议预测2025年全球贸易增长将从2024年的3.3%大幅放缓至1.6% [14] - 美国关税政策落地后，全球商品贸易增长将受重创 [3] 外国直接投资(FDI)趋势 - 2024年全球FDI下降11%至约1.5万亿美元，连续两年下滑 [4] - 发达经济体FDI下降22%，欧洲降幅高达58%，北美逆势增长23% [5] - 非洲FDI激增75%至创纪录的970亿美元，占全球FDI的6% [5] 数字经济与服务贸易亮点 - 2024年全球数字经济领域FDI增长14%，绿地投资额达3600亿美元，是2020年的近三倍 [13] - 数据中心、AI、云计算、网络安全成为主要投资方向，占新项目的28% [13] - 2025年3月服务贸易额达4.25万亿美元，占全球商品和服务出口额的近14% [14] 并购活动与市场信心 - 标普500和纳斯达克指数创新高提振市场对下半年并购活动更活跃的乐观情绪 [1][13] - 2024年上半年全球签署17528笔交易，100亿美元以上交易数量同比增加62% [14] - 亚洲并购活动增至5839亿美元，高于上年同期的2699亿美元 [14] 公共债务与通胀压力 - 2024年全球公共债务从97万亿美元增至102万亿美元，创历史新高 [10] - 61个发展中国家将超过10%财政收入用于偿还债务利息 [10] - 全球总体通胀率从2022年7.9%降至2024年4.0%，但65%国家仍高于2015-2019年平均水平 [11]

金十数据7月3日讯，Tradu.com分析师尼科斯·查伯拉斯说铜价本周迄今上涨2.7%，自年初以来上涨近 14%，接近历史高点。这种金属对于人工智能的繁荣和可再生能源的发展至关重要，在半导体、数据中 心、电动汽车、太阳能发电系统等领域都有大量使用，。查伯拉斯写道，美国的买盘激增，交易员在潜 在的关税之前提前买进，进一步推高了价格。不过，他补充说，特朗普破坏性的贸易政策可能会减缓全 球经济增长，主要矿商正在提高产量，这可能会给价格带来压力。 市场分析：人工智能繁荣、可再生能源和关税不确定性推动铜价上涨 ...

美国劳工部将于今晚八点半（因7月4日假期提前一天）公布最新非农数据，市场预计六月将新增11万个 岗位，低于五月最初的13.9万个；失业率或上升0.1个百分点至4.3%，为2021年10月以来最高。 Lightcast高级劳工经济学家罗恩·赫特里克（Ron Hetrick）向外媒表示，就业增长乏力并非需求不足，而 是关税不确定性令企业暂停招聘。他警告，若这种招聘的迟疑情绪持续，将自我强化，令劳动力市场与 整体经济更易受冲击。 NerdWallet高级经济学家伊丽莎白·伦特（Elizabeth Renter）亦提醒投资者，关税、联邦削减和移民政策 的全面影响需数月甚至数年才能显现，一旦就业疲弱持续，其破坏力将进一步扩大。 传统失业率指标也越来越难以反映真实状况。赫特里克指出，失业率保持低位部分缘于劳动参与率下降 ——更多人退出劳动力市场。 "若失业率下降仅因劳动力萎缩，那并非健康表现，而是一道数学题。" 特朗普总统第二任期的前六个月，他推出了大范围关税、强化移民驱逐、削减联邦开支并裁减政府部门 员工，这些举措或将重塑美国经济与全球格局。虽然还需要一定时间才能在数据中全面显现，但其间接 影响已现端倪。 周三公布的" ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，各板块呈现不同走势，需关注宏观增量信息、国内外经济数据变化、关税相关进展、库存情况等因素对各品种价格的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局，关注宏观增量信息指引 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金受关税等不确定性及美国税改法案支撑，但需警惕美元指数阶段性反弹压制 [1] - 白银受宏观和商品属性支撑，但基本面限制空间 [1] - 铜因市场风险偏好回升及海外挤仓行情，短期偏强 [1] - 铝因市场情绪好转及库存低位，价格偏强 [1] - 氧化铝维持偏强运行 [1] - 锌短期受消息影响下跌，单边空有风险，关注周四社库情况 [1] - 镍短期底部反弹但上方空间有限，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] 有色金属 - 不锈钢期货短期震荡反弹，持续性待观察，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡矿端供应难修复，宏观情绪改善下价格反弹，关注佤邦锡矿进口情况 [1] - 工业硅因新疆大厂减产、需求端多晶硅边际增产、市场情绪高，看多 [1] - 多晶硅因市场有供给侧改革预期、市场情绪高，看多 [1] - 碳酸锂因供给端未减产、下游补库主要是贸易商、资金博弈，震荡 [1] - 螺纹钢个别区域钢厂有短暂限产行为，暂时观望 [1] - 热卷个别区域钢厂有短暂限产行为，暂时观望 [1] - 铁矿石钢厂限产抑制上方空间，短期需求高下方有支撑，震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤，把握期货升水机会卖出套保 [1] 黑色金属 - 玻璃供需边际改善，短期供给持稳需求有韧性，中期供需过剩价格难上涨，震荡 [1] - 纯碱供给有扰动，需求偏弱，成本支撑弱化，价格承压，震荡 [1] - 焦煤成本受煤炭影响，利润倒逼产量向下，需求边际走弱，供需过剩压力仍在，震荡 [1] 农产品 - 棕榈油美国最新税收法案从需求端利多，短期看多，关注听证会及产地供需报告 [1] - 豆油同棕榈油 [1] - 菜油同棕榈油 [1] - 棉花短期有贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，国内棉价预计震荡偏弱 [1] - 白糖巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期进口投放消息冲击市场，旧作供需趋紧预期下盘面跌幅有限，C01逢高做空 [1] - 豆粕短期国内预期加速累库，美豆供需偏紧，远月MO1逢低做多，关注天气和政策变化 [1] - 纸浆外盘报价下降、发运量增加、国内需求清淡，期货偏空 [1] - 原木处于淡季，外盘上涨时供应下降有限，偏弱看待 [1] - 生猪存栏持续修复，出栏体重增加，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油中东地缘局势降温，OPEC+或增产，欧美消费旺季支撑，震荡 [1] - 燃料油同原油 [1] - 沥青受成本端拖累、消费税退税或提高、需求复苏慢，看空 [1] - 沪胶下游需求走弱、供给端产量释放预期强、库存增加，看空 [1] - BR橡胶成本和需求缺乏带动，基本面承压，短期内价格偏弱 [1] - PTA基差转弱、装置检修和提负荷情况影响，震荡 [1] - 乙二醇宏观情绪转好、后期到港量较大、聚酯产销冲击，看空 [1] - 短纤仓单注册量少、高基差下成本跟随紧密、工厂有检修计划，震荡 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱、装置负荷回升、基差走强，看空 [1] - PE宏观情绪好、检修多、需求维持刚需，价格震荡偏强 [1] - PVC反内卷政策利多、检修结束新装置投产、下游迎淡季，供应压力上升，震荡偏强 [1] - 氯碱检修接近尾声、现货跌至低位、液氯下跌侵吞利润、仓单数量少，关注液氯变动 [1] - LPG 7月CP价格下调、燃烧需求淡季、烯烃化工承压、工民价差窄，有下行空间 [1] 其他 - 集运欧线预计7月中上旬运价见顶，后续几周运力部署充足 [1]

核心观点 - 穆迪将亚太地区主权信用前景从稳定下调至负面 主要由于关税和全球贸易不确定性增加信用风险 [1] - 关税对亚太经济体造成长期信用风险 损害地区吸引力并抑制外国投资 [1] - 财政支出可能增加以刺激经济 导致财政整顿进程放缓或停滞 [1] - 贸易密集型国家收入下降将限制政策灵活性 赤字扩大推高借款需求 [1] - 若贸易谈判显著降低关税 穆迪考虑恢复稳定展望 反之关税升级或地缘冲突将恶化形势 [1] 影响因素分析 经济影响 - 关税直接削弱亚太经济体竞争力 长期影响外资流入规模 [1] - 贸易密集型国家面临收入下滑压力 财政收入减少幅度显著 [1] 财政政策 - 多国可能扩大财政支出以对冲经济下行 中断原有财政紧缩计划 [1] - 赤字率上升导致政府融资需求增加 债务水平面临上行风险 [1] 情景预测 - 乐观情景：贸易谈判取得突破性进展 关税大幅削减将触发评级展望回调 [1] - 悲观情景：关税持续升级叠加地缘冲突 可能引发资本外流与利差走阔 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 重点资讯： 1）美国6月ADP就业人数录得2023年3月以来最大降幅。美国6月ADP就 业人数减3.3万人，预期增9.5万人，前值从增3.7万人修正为增2.9万 人。在ADP数据公布后，美国联邦基金期货将7月降息的可能性从数据 公布前的约20%提高至27.4%。交易员加大对美联储2025年底前至少两 次降息的押注。 2）美国总统特朗普表示，不会延长7月9日的贸易谈判截止日期， 并对与日本达成协议的可能性表示怀疑。他威胁可能对日本商品征收 高达30%-35%的关税，远高于此前宣布的24%税率。 美国6⽉ADP就业数据⼤幅低于预期，录得近两年来最⼤降幅，数据发布 后⻩⾦短线拉涨，但由于ADP就业数据和⾮农就业数据存在⼝径差异， ⼆者时常反向变动，ADP对市场影响相对有限，重点仍关注周四夜间公布 的⾮农就业数据。美国总统特朗普及财⻓⻉森特反复呼吁降息，美联储降 息预期最近持续升温。关税缓和结束期临近，特朗普对关税表态仍然坚 决，贸易前景不确定性对⻩⾦形成⽀撑。 3）美国财长贝森特确认美联储最迟将于9月降息，并多次呼吁降息， 指出两年期美债收益率低于联邦基金利率是市场信 ...