报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日期间 国盛基本面高频指数平稳 部分行业有变动 如房产成交回落 出口集装箱运价指数下行等 [1][9] 各目录总结 总指数：基本面高频指数平稳 - 本期国盛基本面高频指数为 126.6 点 前值 126.5 点 当周同比增加 5.2 点 同比增幅不变 利率债多空信号不变 信号因子为 4.7% [1][9] 生产：电炉开工率回落 - 工业生产高频指数为 125.9 前值 125.8 当周同比增加 4.9 点 同比增幅不变 电炉开工率降至 57.1% 前值 59.0% [1][9][15] 地产销售：房产成交回落 - 商品房销售高频指数为 44.0 前值 44.1 当周同比下降 6.4 点 同比降幅不变 30 大中城市商品房成交面积降至 19.6 万平方米 前值 37.8 万平方米 [1][9][29] 基建投资：石油沥青开工率回落 - 基建投资高频指数为 119.3 前值 119.0 当周同比增加 3.4 点 同比增幅扩大 石油装置开工率升至 32.7% 前值 31.7% [1][9][39] 出口：出口集装箱运价指数持续下行 - 出口高频指数为 144.0 前值 144.1 当周同比增加 4.4 点 同比增幅收窄 CCFI 指数降至 1314 点 前值 1343 点 [1][9][45] 消费：乘用车厂家零售和批发回落 - 消费高频指数为 119.6 前值 119.5 当周同比增加 2.1 点 同比增幅扩大 乘用车厂家零售降至 39660 辆 前值 95374 辆 批发降至 38757 辆 前值 154429 辆 [1][9][57] CPI：水果价格持续回落 - CPI 月环比预测为 0.0% 前值 -0.1% 7 种重点监测水果平均批发价降至 7.3 元/公斤 前值 7.4 元/公斤 [1][9][65] PPI：铜、铝价格回落 - PPI 月环比预测为 0.1% 前值 0.0% LME 铜现货结算价降至 9769 美元/吨 前值 10047 美元/吨 LME 铝现货结算价降至 2587 美元/吨 前值 2598 美元/吨 [1][9][74] 交运：航班数持续回升 - 交运高频指数为 128.8 前值 128.6 当周同比增加 8.6 点 同比增幅扩大 国内执行航班增至 14401 架次 前值 13985 架次 [2][10][87] 库存：纯碱库存回升 - 库存高频指数为 160.8 前值 160.6 当周同比增加 9.5 点 同比增幅收窄 纯碱库存增至 185.6 万吨 前值 178.9 万吨 [2][10][93] 融资：6M 国股银票转贴现利率下降 - 融资高频指数为 231.5 前值 230.9 当周同比增加 29.5 点 同比增幅扩大 6M 国股银票转贴现利率降至 0.91% 前值 1.01% [2][10][103]

区域协同发展战略 - 安徽省岳西县与湖北省英山县共建省际毗邻合作区，作为服务长三角一体化和促进中部地区崛起的重要抓手 [1] - 两县以"交通互通、产业共融、生态共保"为突破口，探索大别山革命老区协同发展新样板 [1] - 2022年两县签订战略合作协议，共同编制《岳西—英山省际毗邻地区生态优先绿色发展产业合作区发展规划》，规划即将上报国家发展改革委 [2] 合作机制与规划进展 - 两县建立专班推进、定期会商机制，制定2025年度工作要点 [2] - 安徽、湖北两省发展改革委联合审查合作区发展规划，争取2025年获批 [2] - 规划以"一山两景一中心，一路两园共振兴"为愿景，推动生态优先绿色发展 [2] 项目投资与产业协同 - 两县围绕生态康养、绿色食品药品、轻工业生产、交通基础设施、能源水利5大类谋划23个项目，总投资约873.97亿元 [3] - "白帽—杨柳湾"先导区谋划2025年重大项目5个，总投资达5亿元 [3] - 两县联合策划红色研学、生态康养等跨省精品旅游线路，实现资源共享、客源互送 [3] 交通与文旅融合 - 岳西县鹞落坪与英山县桃花冲旅游专线开通，串联两大核心景区，直达时间缩短至十几分钟 [1][3] - 专线开通后游客驻留时间平均增加两天 [3] - 两县推进G318国道（岳西-英山段）、大别山旅游风景道岳西段等交通项目，谋划"十五五"期间构建"一横四纵两环"交通网络 [3] 未来发展规划 - 两县以"规划获批"为首要任务，以交通互联和文旅融合为突破口，推动更多领域合作 [4] - "十五五"期间将提升协作水平，构建省市县对接机制，培育壮大产业集群 [4] - 展望2035年，目标建成"红色文旅引领、绿色产业支撑、区域治理协同"的发展标杆 [4]

越南第二季度GDP增长 - 越南第二季度GDP同比增长7 96%，高于第一季度的6 93% [1] - 增速略低于政府设定的全年至少8%的增长目标 [1] 出口表现 - 第二季度出口同比增长18 0%，达到1169 3亿美元 [1] - 进口增长18 8%，达到1125 2亿美元 [1] - 贸易顺差为44 1亿美元 [1] 其他经济指标 - 同期工业生产增长10 3% [1] - 6月份消费者价格上涨3 57% [1] 美国贸易政策影响 - 美国总统特朗普表示将对许多越南产品征收低于威胁的20%关税 [1]

泰国政治局势对经济的影响 - 泰国工商和银行业联合常设委员会将2025年经济增长预期下调至1.5%至2%范围，强调政治稳定性对国内经济驱动力的重要性 [1] - 泰国2026年财政预算总额3.78万亿泰铢（约合8374亿元人民币），计划10月1日执行，但政府可能在预算案通过前垮台的担忧加剧 [1] - 华侨银行经济学家指出，总理停职加剧了泰国经济下行风险，尤其在美国关税不确定性背景下 [1] 经济增长预期下调及原因 - 世界银行将泰国2025年GDP增长预期下调1.1%至1.8%，归因于全球经济不确定性导致国内经济疲软 [1] - 泰国商业银行经济信息中心将2026年经济增长预期下调至1.4%，主因包括贸易紧张局势、美国政策转变及财政空间受限 [1] - 若美国关税升至18%，泰国经济增长率可能降至1.5%左右，反之可能保持在2% [2] 经济与金融表现 - 5月泰国经济金融表现放缓，工业生产及服务业（贸易、运输、旅游）下滑 [2] - 前5个月泰国出口增长14.9%，但受美国90天关税暂停期结束前进口激增影响，下半年出口或萎缩10%以上，全年接近零增长 [2] - 外国投资者连续9个月净抛售泰国股票，累计39亿美元，执政联盟第二大党派退出后全球基金从债券市场撤资3.24亿美元 [2] 下半年经济关键变量 - 美联储货币政策、旅游业反弹及国内预算支出速度是推动泰国下半年增长的关键变量 [3] - 泰国商业银行经济信息中心呼吁公共和私营部门主动监测并灵活应对，以恢复信心和长期竞争力 [3]

美日关税谈判变数 - 美国总统特朗普威胁对日本汽车维持25%关税，并称将发函通知日方[2][5][7] - 美日贸易谈判核心分歧为汽车关税，日本要求降低关税但美方拒绝，谈判陷入停滞[6][10] - 特朗普指出美日存在巨大贸易逆差，要求日本进口更多美国石油等产品作为让步[8][11] 谈判进展与阻碍 - 日本经济再生担当大臣赤泽亮正第七轮谈判未取得突破，甚至未能见到美国财长贝森特[10] - 日本首相与特朗普会晤未达成协议，特朗普建议通过购买美国商品减少逆差但未给具体空间[11] - 7月9日为谈判关键期限，特朗普对延长关税暂停期持消极态度[15][16] 经济数据影响 - 日本5月工业产出环比仅增长0.5%，远低于市场预期的3.5%[3][11] - 制造商预计6月产出增长0.3%，7月将下降0.7%，关税威胁或破坏经济复苏[3][11] - 日本经济产业省警告25%汽车关税将造成重大冲击[12] 特朗普政策立场 - 特朗普称将评估各国态度并发送关税通知函，暗示放弃谈判解决争端的可能[17] - 美国政府原计划90天内完成90项贸易协议，但特朗普承认实际难度极大[18][19] - 特朗普表态与美官员此前"本周达成大量协议"的承诺形成反差[20][21]

5月CPI与PPI数据表现 - 5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点 [1] - CPI-PPI同比剪刀差扩大，反映工业部门需求不济加剧，但部分行业如宾馆住宿、光伏、锂电等供需关系改善 [1] - 5月CPI环比由涨转降，持平历史同期平均水平，PPI显示输入性价格下行压力偏大 [2] 能源价格对CPI的拖累 - 能源价格同比降6.1%，影响CPI同比下降0.47个百分点，环比降1.7%，影响CPI环比降0.13个百分点，占CPI总降幅近七成 [4] - 扣除能源的工业消费品价格同比涨0.6%，服务价格同比涨0.5%，金饰品、汽车价格、交通工具租赁费等涨幅扩大或降幅收窄 [4] - 宾馆住宿价格环比涨4.6%，旅游价格环比涨0.8%，宾馆住宿涨幅创近十年同期新高 [4] 核心CPI与消费需求回暖 - 核心CPI同比增速回升，与衣着、耐用消费品、出行类服务价格回升有关，反映居民消费需求逐步回暖 [4] - 5月核心CPI同比涨幅扩大，国内经济韧性凸显 [5] PPI分项数据与行业表现 - PPI环比降0.4%，同比降3.3%，国际输入性因素和国内能源原材料价格阶段性下行是主因 [7] - 生产资料价格环比降0.6%，同比降4.0%，生活资料价格环比由负转平，同比降幅收窄，反映终端消费需求边际改善 [7] - 高端装备制造相关行业价格同比上涨：集成电路封装测试、飞机制造涨3.6%，可穿戴智能设备制造涨3.0% [8] - 光伏设备及元器件制造价格同比降12.1%，锂离子电池制造价格同比降5.0%，降幅分别收窄0.4和0.3个百分点 [8] 未来物价走势预期 - PPI走出负区间仍需时日，磨底阶段或延长，CPI将保持低位运行 [10] - CPI下半年可能在零值附近波动，PPI磨底阶段或延长，上游降价压力可能向下游传导 [10] - 食品价格有望保持平稳，供需结构改善支撑相关行业价格，暑期出行需求或带动服务价格上涨 [10] - 国际油价企稳回升对CPI拖累或将转弱，但猪价震荡偏弱或对CPI形成新拖累 [10]

文章核心观点 文章为申万宏源宏观研究团队2025年3月22 - 28日的周度研究成果，涵盖深度研究、热点思考、高频跟踪和电话会议等内容，探讨新消费特点、贸易顺差延续性、美联储议息会议、低生育应对、工业生产、财政数据、政策动态等话题[6][10][13] 深度研究 - 探讨新消费“新”在哪里及未来空间，“谷子经济”“非遗国潮”等反映消费迭代升级 [10] - 分析2025年高贸易顺差能否延续，关注出口压力下进口替代对高额顺差的支撑及具韧性行业 [13] 热点思考 - 思考3月美联储议息会议面临的关税“盲盒”与降息“前置”问题 [10][15] - 研究应对低生育的海外经验与中国特征 [10][16] 高频跟踪 - 议息会议后美股小幅反弹，金价再创新高 [18] - 工业生产有序回升，基建开工边际改善，地产成交延续回落 [20][21] - 2025年1 - 2月财政数据显示财政加码亟待融资支持，发债节奏或主导财政支出力度 [22][23] - 国内政策高频跟踪关注破除地方保护与“内卷式”竞争，介绍习近平主席在云南、贵州考察要点 [24][25][26] - 工业企业近3月利润大幅波动主要与报表调整“正常化”等短期因素有关 [27] - 探讨债市“盲点”及长债利率从“2%”到“1%”的距离，近年债市长牛 [29][30] 电话会议 - “周见”系列会议第24期，讨论近期市场关注核心问题、关税“盲盒”与货币“对策”、育儿政策进展及影响 [33][34] - “洞见”系列会议第49期，探讨3月美联储议息会议中关税“盲盒”与降息“前置”问题 [35][36] - 申万宏源“申音”会议，讨论新消费“新”在哪里 [37][38] - “洞见”系列会议第50期，研究育儿补贴进展及影响 [39][40]