美联储降息节奏与路径 - 美联储降息周期预计分为"快-慢-快"三个阶段：2025年第四季度为第一阶段，节奏较快，可能连续降息3-4次[2]；2026年上半年为第二阶段，节奏放慢[4]；2026年下半年为第三阶段，节奏再次加速[4] - 降息节奏切换的主要驱动因素包括通胀压力变化以及2026年5月鲍威尔任期届满后特朗普政府可能提名更鸽派的美联储主席[4] - 美联储独立性受到一定冲击，政策可预见性弱化，但"快-慢-快"的宽松节奏被认为是兑现概率较高、阻力最小的政策路径[6] 美国经济前景与拐点追踪 - 美国经济当前仍在走向滞胀或衰退，其中滞胀可能性高于衰退，但政策推动下增长在未来某个时点最终会掉头上行[8] - 复盘1970年代以来11轮降息周期，从降息启动到增长上行拐点之间平均需要12个月，本轮周期始于2024年9月，至今刚好12个月，增长拐点似乎已经不远[12] - 增长上行拐点往往遵循"地产->调查->就业->消费->投资->库存->信贷"的先后顺序，消费和就业数据是最值得关注的数据，在其确认拐点后经济大盘一般较快确认增长上行拐点[13] 市场影响与资产配置建议 - 9月-10月是中美流动性共振窗口期，宽松交易为市场主线，9月恒指上涨5%，沪深上涨3%，创业板上涨9%，恒科上涨10%，黄金上涨10%[18] - 10月继续超配A股港股黄金，看好创业板与恒科，标配中美债券与美股，沪深300指数动态市盈率接近历史均值，估值与此前牛市高点比还有扩张空间[23] - 黄金年初以来上涨幅度较快，短期回调风险上升，但当前黄金行情可能仍处于牛市初期阶段，建议淡化交易价值，关注长期配置价值[29] - 中国利率过去两年相对经济基本面下行过快，估值偏贵，建议标配中国债券；美债方面维持标配，但通胀风险与美债发行压力或在1-2个季度后上升[31][37]

特朗普的关税政策正在让美国经济付出沉重代价，而普通家庭最先感受到压力。 根据国际货币基金组织2025年4月发布的报告，美国个人消费价格指数可能 加速到3.5%至4%，是美联储通胀目标的两倍。 墨西哥成为受冲击最严重的国家。 IMF预测墨西哥经济2025年将萎缩0.3%，而此前预计增长1.4%，下调幅度达1.7个百分点。 中国经济也将受到更高关税的 影响，2025年和2026年的增长预测分别从4.6%和4.5%下调至4.0%。 欧元区2025年增长预测从1.0%降至0.8%。 德国经济前景尤其暗淡，2025年增长预测被下调至零增长。 全球贸易增长预计将在2025年下降1.5个百分点，反映出全球经济加速碎片化趋势。 特朗普政府自2025年1月上任以来宣布的一系列进口关税，使美国关税水平已超过大萧条时期的高点，打破了二战后逐步形成的低贸易壁垒时期。 4月2日，特朗普政府实施了几乎全面的关税措施。 除了对几乎所有美国进口的商品征收10%的基准关税外，还对与美国贸易逆差大的数十个国家或地区征 收更高的"对等关税"。 柬埔寨和越南分别面临49%和46%的关税税率，欧盟、日本、马来西亚、韩国、印度、瑞士、印尼、中国、泰国等 ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 美国纽约联储主席威廉姆斯：支持今年进一步降息。 并不认为经济处于衰退的边缘。 就业放缓值得关 注。 通胀前景不像今年早些时候那么可怕。 关注劳动力市场进一步放缓的风险。 劳动力市场疲软将有 助于抑制通胀。 风险提示及免责条款 ...

经济前景与风险 - 摩根大通首席执行官戴蒙警告，尽管美国第二季度GDP按年率计算增长3.8%，呈现短期向好态势，但经济风险并未完全消除，2026年美国仍有可能遭遇经济衰退 [1] - 戴蒙坚持不赌单一经济结果的策略，强调排除衰退可能性是不负责的，其谨慎观点与部分主流指标如“萨姆法则”仅为0.13%形成对比 [3] - 戴蒙也指出当前经济存在积极因素，包括放松管制有助于“动物精神”，以及“大而美法案”中的更多刺激措施对经济有积极作用，但可能对通货膨胀产生消极影响 [3] 政府停摆的影响 - 美国政府因资金分歧陷入僵局，停职的联邦工人面临短期欠薪及返岗后失业的风险 [3] - 市场对停摆时长预期悲观，52%的交易员预计停摆将超过20天，部分观点认为可能突破此前35天的最长纪录 [3] - 戴蒙直言政府停摆是一个坏主意，不确定此前35天的停摆是否真正以真实方式影响了经济或市场 [4] 货币政策挑战 - 政府停摆正值美联储即将召开利率决策会议的关键节点，导致联邦关键经济数据发布中断 [3] - 经济数据缺失将使美联储在缺乏完整信息的情况下制定基准利率政策，从而增加政策误判的风险 [3]

工业订单表现 - 德国工业8月新订单环比下降0.8%，为连续第四个月下降 [1] - 8月德国国内需求环比增长4.7%，但海外订单环比下降4.1%，为连续第三个月下降 [1] - 来自欧元区的新订单下降2.9%，来自欧元区以外的新订单环比下降5.0% [1] 分行业订单表现 - 8月汽车行业新订单环比降幅达6.4% [1] - 计算机、电子及光学产品制造业新订单环比下降11.5% [1] - 制药业新订单环比下降13.5% [1] 经济前景与专家观点 - 德国联邦经济和能源部认为国内工业需求回升显示工业领域可能正在触底企稳，但疲弱海外需求抑制复苏势头 [1] - 专家此前预计8月订单将增长1.1%，而实际下降0.8% [1] - 德国商业银行首席经济学家预计显著好转要到明年才会出现 [1] 危机原因与政策呼吁 - 导致危机的一个关键原因是美国的关税政策，同时高昂的能源成本和停滞的创新投资也削弱了德国工业竞争力 [2] - 有公司渴望政府动用财政‘火箭筒’，即投入数千亿欧元于基础设施等支出 [2] - 德国政府在基础设施方面的支出有望在2026年改善经济状况，但刺激措施的实际力度和持续性仍不确定 [2] 长期增长预期 - 高盛集团对德国经济增长前景更加乐观，预计2025年德国经济增长0.3%，2026年增长1.4% [3] - 德国信用机构信贷改革首席经济学家表示经历两年多经济衰退后，仍然缺乏真正的经济刺激措施 [2]

（原标题：日股，开盘飙升！） 由于5名候选人无一在首轮投票中得票超过半数，得票数居前两位的高市和日本农林水产大臣小泉进次 郎进入第二轮。 在第二轮投票中，295名自民党国会议员各持一票，日本47个都道府县自民党支部联合会各有一票，共 计342票，得票多者当选。最终，在341张有效票中，高市获185票，高于小泉的156票，当选自民党第29 任总裁。 高市现年64岁，是日本右翼政客代表人物之一，在去年自民党总裁选举决胜轮中败给现任首相石破茂。 她主张实施更加积极的财政政策，并提高防卫开支。 日本预计于10月中旬召集临时国会举行首相指名选举。虽然自民党所在的执政联盟在国会众参两院均已 失去多数地位，但自民党在国会仍然是最大政党，并且在野党之间分歧严重，难以形成联盟，因此高市 大概率将在首相指名选举中胜出，接替石破茂成为日本首相。 当地时间4日18时，日本自民党新当选总裁高市早苗举行记者会。 高市早苗表示，其当选自民党新任总裁，将会给自民党带来改变，将致力于恢复民众对于自民党的信 任，并将就高物价等经济问题、外交、国际安全保障问题在党内进行充分讨论。 日经225指数、日本东证指数盘中均创历史新高。 10月6日，日股开 ...

文章核心观点 - 联邦政府停摆引发市场不确定性 可能导致短期波动 [1] - 尽管存在短期风险 但股票市场的长期投资潜力巨大 是当前考虑买入的理由之一 [3][4] - 存在另一个考虑观望的理由 [1][6] 市场长期潜力分析 - 市场长期潜力极具吸引力 是政府停摆期间继续投资的强有力论据 [3] - 即使市场短期表现不佳 在数年内获得正总回报的可能性极高 [4] - 历史表明 在市场所有艰难时期都坚持投资的投资者收益最高 [4] 历史案例参考 - 以2007-2009年金融危机级别的经济衰退为极端假设案例 [5] - 大衰退期间 标准普尔500指数在略超过一年时间内价值损失超过一半 [5] - 若在2007年12月市场暴跌前投资 尽管随后几年投资组合价值暴跌 但至今标准普尔500指数总回报率达343% 资金增长超过四倍 [5][7] 当前市场环境 - 政府停摆导致大量投资者不确定性 [1][6] - 停摆可能导致短期市场波动 若持续数周或数月则更甚 [3] - 数十万联邦工作人员被迫休假及潜在的裁员可能对经济造成损害 并转化为市场动荡 [3]

金价表现与历史突破 - 2025年9月现货黄金价格突破3674美元，10月飙升至3896美元，创下历史新高 [2] - 当前金价已超过45年前经通胀调整后的历史峰值，1980年1月21日的850美元按消费者价格指数折算相当于现今约3590美元 [2] - 本轮黄金牛市已持续三年，且仍在向未知领域延伸 [2] 当前金价上涨的驱动因素 - 全球央行购金量在2024年突破1000吨，黄金占全球官方储备比例升至20%，超越欧元成为第二大储备资产 [4] - 中国、俄罗斯等国的增持直接拉动了黄金需求 [4] - 美元信用受损、美国资产吸引力下降，资金涌入黄金避险，叠加地缘政治风险与逆全球化忧虑 [4] - 美国财政压力陡增，年收入约5万亿美元中有1万亿美元用于偿还债务，特朗普对美联储的施压也让市场重注黄金保值属性 [4] 历史比较与宏观背景 - 上世纪70年代，在两次石油危机后，美国陷入货币崩溃、通胀高企与经济衰退，金价从35美元涨至850美元 [4] - 当前金价走势与70年代滞胀期高度相似，桥水基金创始人达利欧警告当前世界处在类似上世纪30年代和70年代的转折点，债务失衡与货币贬值可能引发危机 [4] - 金价剧烈波动常与货币崩溃、经济衰退、通胀加剧相伴相生，黄金的特殊使命是对抗通胀与货币贬值 [2]

消费者信心指数表现 - 9月美国消费者信心指数为94.2，较8月下降3.6点，创下自4月以来的最低水平 [1] - 消费者对当前商业和就业市场状况的评估指数回落7点，至125.4 [1] - 反映短期前景的消费者预期指数回落至73.4，显著低于预示经济衰退的临界点80 [1] 就业市场状况评估 - 认为工作机会"充足"的受访者比例下滑至26.9%，较8月下降逾3个百分点 [1] - 认为"工作难找"的受访者比例维持在19.1% [1] - 消费者对当前就业状况的感受连续第九个月下降，达到多年来的新低 [1] 消费者财务状况与情绪 - 人们对财务状况的悲观情绪更加强烈，对当前财务状况的看法出现自2022年7月以来的最大单月跌幅 [1] - 消费者对商业状况的感受远不如最近几个月那么乐观 [1] 利率政策预期 - 市场普遍预期美联储将在年底前将基准利率下调0.5个百分点 [1] - 劳动力市场稳定是美联储官员考虑下一步利率走势的重要考量因素 [1]

核心观点 - 泰国8月份经济表现疲软，私人消费放缓、农业收入下降、部分投资领域下滑，但出口持续增长且经济基本面保持稳定 [1][2] 私人消费 - 8月份私人消费与去年同期相比出现放缓趋势，尤其是在耐用品消费方面 [1] - 8月份消费者信心指数从上个月的51.7点跌至50.1点 [1] - 8月份实际农业收入同比下降10.8% [1] 民间投资 - 8月份民间投资整体保持稳定，与去年同期相比变化不大 [1] - 8月份民间在机械设备领域的投资同比增长23.6%，经季节性调整后环比上涨0.1% [1] - 8月份新注册商用车辆数量同比下降10.5%，经季节性调整后环比下降8.5% [1] - 建筑领域私人投资下滑，经季节性调整后国内水泥销售同比下降8.0%，环比下降1.0% [1] 出口表现 - 8月份以美元计的出口总额达277亿美元，同比增长5.8%，为连续第14个月增长 [1] - 不包括石油及相关产品、黄金和军用物资的出口额增长5.4% [1] - 在美国实施报复性关税后，出口增长出现放缓趋势 [1] 旅游业 - 8月份共有258万名外国游客访问泰国，同比下降12.8% [1] - 8月份国内旅游业增长，有2240万名泰国公民在国内旅游，同比增长6.4% [1] 工业领域 - 8月份泰国工业景气指数从上个月的86.6降至86.4 [1] - 8月份泰国采购经理人指数上升至52.7，高于上个月的51.9，主要得益于新订单数量增加 [1] 经济稳定性 - 8月份整体通胀率为-0.79%，核心通胀率为0.81% [2] - 截至7月底，泰国公共债务占国内生产总值的比例为64.5%，符合财政纪律框架要求 [2] - 外部稳定性强劲，截至8月底国际储备规模达2674亿美元 [2]