来源：市场资讯 （来源：凭澜观涛） 管涛预计2026年财政赤字率大概率与今年持平，货币政策更灵活高效，降准降息是可选项，结构性货币政策工具有望持续发力。 蓝鲸新闻12月30日讯（记者 李丹萍 王婉莹）2026年，是中国"十五五"规划的开局之年，承载着承前启后、谋篇布局的重要使命。 财政政策优化结构"投资于人"，货币政策"以我为主"精准发力 蓝鲸新闻：日前召开的中央经济工作会议对2026年经济工作做出了重大部署。会议总体延续了去年底的政策基调，重申"实施更加积极有为的 宏观政策"，强调"继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策"。"十五五"周期，您认为财政政策和货币政策分别还有哪些发力空 间，核心因素是什么？ 管涛：中央经济工作会议对明年宏观经济政策的定调，是符合市场预期的，相信宏观政策不会退坡，预计在"十五五"期间财政政策和货币政策 仍有进一步发力空间。 中央经济工作会议提出要保持必要的赤字，预计明年财政赤字率大概率与今年持平，但随着经济总量扩大，财政赤字和债务总规模和支出总量 可能略有增加，从而保持一定的财政支出强度。 需要看到的是，我们现在强调宏观政策民生导向从"投资于物"转向"投资于人"，下一步更 ...

在全球宏观经济格局不断演变的背景下，黄金作为避险资产的吸引力正持续增强。根据最新的市场研 判，金价有望在2026年9月前攀升至每盎司5000美元的关口。Mhmarkets迈汇认为，若届时受到特定周 期性选举引发的政治波动或经济动荡影响，避险资金的涌入可能进一步将金价推升至5400美元的历史高 位。 在具体的价位分布上，相关观点认为市场呈现出明显的重心上移态势。2026年中期的目标价已调升至 4500美元。即便在市场面临极端波动的情境下，通过对财政前景恶化程度的推算，黄金的溢价能力依然 显著。尽管潜在的偏鹰立场或央行售金行为可能带来阶段性阻力，但整体看涨的大趋势并未改变。 对于近期的市场回调，Mhmarkets迈汇表示，技术面的抛售并未动摇基本面的核心逻辑。根据权威统计 数据，今年以来央行已累计购金634公吨，且第四季度的购买活动正呈现加速态势，预计2025年将达到 900至950公吨。此外，ETF的222公吨持续流入和实物金条、金币超过300公吨的旺盛需求，均印证了投 资者对黄金的强烈偏好。 综合来看，目前黄金在许多机构投资组合中的配置比例仍有提升空间。Mhmarkets迈汇认为，在当前金 价出现短期波动、现 ...

来源：长江有色金属网 宏观层面，美国总统特朗普本周宣布计划于2026年1月提名美联储主席鲍威尔的继任者，此举或重塑美 国未来货币政策走向。白宫新闻发布会声明一出，金融市场和政策圈为之震荡。总统特别强调仍可能解 雇鲍威尔，这引发对美联储独立性的根本性质疑，加剧市场担忧情绪，美股震荡回落。不过，国内主要 股指午后翻红，离岸人民币兑美元升破6.99，日内涨0.12%，提振金属市场，限制铝价跌幅。 基本面方面，国内电解铝运行产能整体变动不大，海外供应有扰动。需求端，下游终端步入消费淡季， 需求愈发疲弱。国内现货贴水扩大，因价格上涨抑制需求；下游龙头企业开工率60.8%，环比下降 0.7%，铝板带箔持稳，其他下调；铝锭、铝棒累库4.4万吨，因新疆铝锭发运改善，且价格上涨也压制 需求。现货市场，铝价大幅波动，下游买家入场谨慎，持货商挺价但出库压力上升；下游节前补货提供 部分需求，但库存仍在累积，日内交投一般。 综合来看，看涨情绪略有降温；持仓量下降反映资金谨慎。同时节前消费乏力，及高铝价施压，短期铝 价存压。不过中长期仍有支撑，库存整体水平仍在低位。估值上，铜铝比值因铜价大跌有所修复。短期 铝价上破失败重回震荡，前多已提 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 站在12月底时点展望1月，投资者对下阶段债市走势研判较为集中，一致预期维持中短利率债偏好，操作层面整体偏防守，财政政策的力度与节奏和政府债券供给压力成为投资者关注的核心要点 [1] 根据相关目录分别进行总结 问卷基本情况 - 2025年12月26日发布债市调查问卷，截至12月29日8时收到123份有效问卷，涵盖各类机构投资者和个人投资者 [9] 长期国债收益率预期 - 投资者对10年国债（250016）收益率下限预期，50%认为落在1.75%-1.80%（含）区间，32%认为落在1.80%-1.85%（含）区间；收益率上限预期，56%认为落在1.85%-1.90% [12] - 投资者对30年国债（250006）收益率下限预期，37%认为落在2.15%-2.20%（含）区间，29%认为落在2.10%-2.15%（含）区间；收益率上限预期，44%认为落在2.25%-2.30%（含）区间 [14] 降准降息预期 - 67%的投资者认为2026年或将有一次降准，69%认为2026年或将有一次降息 [18] - 42%的投资者认为2026年一季度会降准但不降息，26%认为既会降准也会降息 [20] 跨年后市场买入力量预期 - 45%的投资者认为跨年后债市大逻辑不变，买入力量保持弱势，25%认为小额资金或入场交易但配置品种买入力量不足 [23] 1月债券市场行情预期 - 33%的投资者认为1月债市将整体走强，39%认为债市行情或将长短端分化，看好短端强、长端弱 [25] 当前债市操作建议 - 29%的投资者认为应持币观望，待回调至预期点位后再加仓，25%认为当前保持仓位基本稳定 [27] 1月债市定价主线逻辑 - 财政发力及政府债发行成为投资者最为关注的核心问题，由11月调研结果14%上升至27%，货币政策及资金面仍是重点关注问题 [28] 1月看好的债券品种 - 投资者对中短利率债的偏好上升，对同业存单的偏好也有所回升，对超长利率债和二级资本债的偏好下降 [32]

核心观点 - 债市呈现“短弱长强”的分化格局 整体震荡略偏弱 曲线有陡峭压力 机构建议逢高配置[1] - 后续需关注基金赎回费新规落地、新增稳增长政策及央行货币政策操作[1] 行情跟踪 - 国债期货表现分化 30年期主力合约涨0.17% 10年期主力合约跌0.02% 5年期主力合约跌0.01% 2年期主力合约涨0.01%[2] - 银行间主要利率债收益率多数下行 30年期国债收益率下行1BP至2.255% 10年期国开债收益率下行1.05BP至1.95% 10年期国债收益率下行0.25BP至1.856% 7年期国债收益率上行0.75BP至1.7275%[2] - 中证转债指数午盘上涨0.18%至492.05点 神宇转债、天创转债涨幅居前 分别涨30.00%和20.00%[2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌 2年期跌2.45BPs至3.450% 10年期跌1.95BP至4.108% 30年期跌2.02BPs至4.797%[3] - 欧元区主要国债收益率下跌 10年期德债收益率跌3.2BPs至2.827% 10年期法债收益率跌3.6BPs至3.523% 10年期意债收益率跌4.6BPs至3.501%[3] - 10年期英债收益率跌1.7BP至4.485%[3] 资金面 - 央行开展3125亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日净投放2532亿元[4] - Shibor短端品种多数上行 隔夜品种下行0.1BP至1.247% 创2023年8月以来新低 7天期上行3.1BPs至1.589% 14天期上行21.9BPs至1.869% 创2025年4月以来新高[4] 机构观点 - 华泰固收认为债市调整源于交易性因素及供求担忧 市场情绪脆弱 一季度债市往往偏震荡 明年初经济力求开门红 货币政策偏中性[5] - 中信证券预计2026年财政政策定调为“更加积极” 支出向新基建、科技创新等领域倾斜 货币政策基调延续“适度宽松”以降低社会融资成本[5] - 中金固收认为跨年后理财出表叠加“开门红”开启 信用债需求或继续增长 但信用债收益率或跟随利率债波动 中短端信用利差或低位震荡[5][6]

第二个主题是特朗普试图稳定民心，向民众描绘经济回暖的前景。他在讲话中宣称"通胀已经停止"，并 承诺2026年美国经济将大幅好转，商品价格会下降，贷款利率会进一步降低，政府还将公布一项历史上 最具魄力的住房改革计划。同时，他还将经济复苏与大规模驱逐移民的政策挂钩，认为移民的撤离将为 美国人创造更多的就业和住房机会。然而，特朗普的这些言论很快引发了质疑。根据《纽约时报》记者 Katie Rogers的评论，这场讲话让事实核查员们忙得不可开交。根据12月19日美国劳工统计局的数据， 尽管通胀增长有所放缓，但美国的CPI同比增长依然达到2.7%，远没有达到"通胀停止"的标准。而特朗 普关于商品价格下跌和贷款利率降低的承诺，目前也没有任何政府文件作为佐证，更多的是一种前瞻性 的口头承诺。 哈喽，大家好！今天小墨要分析一下特朗普最近全国讲话风格的巨大变化，探讨其中的内容争议以及背 后的现实压力。 大家熟悉特朗普的人都知道，他的演讲风格向来自由奔放、充满激情。无论是竞选集 会，还是其他公开场合，他总是随性地脱稿发言，偶尔还会说出一些让人意外的话。不过，12月17日的 全国电视讲话却让人大吃一惊——这位政坛"网红"竟然做出了 ...

英镑/美元汇率走势分析 - 英镑/美元在欧洲早盘温和上涨至1.3510附近，延续近期偏强态势 [1] 基本面驱动因素 - 英国央行在12月货币政策会议上将基准利率下调25个基点至3.75% [2] - 英国央行行长安德鲁·贝利表示货币政策将维持逐步调整路径，后续决策需依据经济数据谨慎权衡 [2] - 市场预期英国央行上半年可能进一步调整利率，部分观点认为年底前存在再次调整的可能性 [2] - 市场参与者持续关注美联储货币政策路径，其12月会议纪要将于稍后公布 [2] 技术面分析 - 英镑/美元日线图稳守于100日移动均线（位于1.3335附近）上方，获得基础支撑 [4] - 汇价持续运行于20日移动均线上方，确认短期趋势支撑力度 [4] - 相对强弱指数位于69.87，接近超买区域，提示需关注动能变化 [4] - 布林带指标显示通道上轨阻力位于1.3550，价格紧贴上轨下方运行 [4] - 布林带带宽略有收窄，表明市场波动性有所降低，但买盘力量仍占据主导 [4] - 若汇价日线收盘有效突破1.3550阻力，可能为进一步上行打开空间 [4] - 下方初步支撑位于20日移动均线所在的1.3410附近，该位置与布林带中轨基本重合 [4] - 更下方支撑可参考布林带下轨附近的1.3270 [4] 市场结构与前景 - 英镑/美元整体技术结构偏向看涨 [5] - 上方关键阻力位于1.3550，突破后可能延续涨势 [5] - 下方需关注1.3410支撑区域的防守情况 [5] - 只要价格维持在主要移动均线上方，技术面继续支持多方 [5] 市场环境与流动性 - 由于临近新年假期，整体交易量预计保持清淡，这可能放大市场价格波动 [2] - 假期导致的流动性下降可能放大市场波动 [5]

这一在白宫新闻发布会上发布的消息迅速在金融市场与政策圈引发震动。特朗普特别提到，不排除解雇 鲍威尔的可能性，这直接引发外界对美联储独立性这一核心原则的根本性质疑。眼下美国经济正处在应 对通胀压力与利率抉择的关键节点，领导层的不确定性势必带来深远影响。 作为全球最具影响力的经济职位之一，美联储主席人选将直接决定利率水平、就业状况与价格稳定。鲍 威尔的本届任期按惯例应至2026年5月，但总统通常会提前数月公布连任或新提名，此次提前明确时间 表显然带有重大政治考量。 摘要今日周二(12月30日)亚盘时段，国际黄金目前交投于4369.47美元附近，截至发稿，国际黄金最新报 4367.89美元/盎司，涨幅0.84%，最高上探至4369.47美元/盎司，最低触及4322.53美元/盎司。目前来 看，国际黄金短线偏向看涨走势。 今日周二(12月30日)亚盘时段，国际黄金目前交投于4369.47美元附近，截至发稿，国际黄金最新报 4367.89美元/盎司，涨幅0.84%，最高上探至4369.47美元/盎司，最低触及4322.53美元/盎司。目前来 看，国际黄金短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 美国总统唐纳德.特朗普本周宣布， ...

当前，本人所管理的消费主题类基金，将始终坚持追求稳健的投资理念。在具体配置上，我们倾向于在 各个细分消费领域精选具备估值优势与持续成长性的优质个股。尽管当前整体消费板块仍面临压力，但 我们观察到部分细分行业依然呈现出较好的结构性机会，例如科技领域的消费电子、可选消费中的家 电，以及汽车零部件等方向。其中，尤其值得关注的是那些已具备海外布局能力、与国内市场周期关联 度较低、增长相对稳健且估值较合理的优秀企业。这类资产并非市场短期追逐的热点，反而更符合我们 长期配置的定位与要求。 另外，在金饰品行业中，除少数新兴品牌被纳入新消费范畴外，多数黄金下游零售企业受金价上涨影 响，增速表现相对平缓甚至出现负增长，其估值也处于较为合理区间。相比上游的金矿企业，我们认为 当前该板块具备较强的长期配置吸引力。此外，可选消费中仍有相当比例属于地产链下游领域，例如消 费建材类公司。尽管受到房地产行业下行影响，但这类企业估值已调整至相对合理水平，且仍保持一定 增长韧性，同样具备较好的长期布局价值。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。 2026年市场预计可能将延续2024年以来的运行逻辑，财政与货币政策或仍将成为驱动市场的主导力量， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 元旦假期临近，有色板块强势但波动较大，资金阶段获利了结情绪回升，市场或转向震荡，建议轻仓过节；各有色金属品种受宏观、基本面等因素影响，走势和投资策略有所不同，如铜中长期上行趋势未改，可逢低做多；锌延续偏强震荡，可择机逢低偏多等[11][12] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：元旦假期临近，资金获利了结情绪回升，有色板块波动大，或转向震荡，建议轻仓过节；中国2026年实施积极财政政策，11月规模以上工业企业利润同比降13.1%，央行强调防范人民币汇率"超调"；日本央行暗示加息；本周关注元旦休市、中美PMI数据、美联储纪要及主席人选[11] - 有色金属策略：各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及投资策略不同，如铜受美元流动性、库存矛盾等驱动，中长期上行，可逢低做多；锌国内减产、矿端缓和，可逢低偏多；铝产业链各环节表现不一，有震荡整理、磨底等情况，投资策略不同[12][13][14] 第二部分 有色金属行情回顾 展示各有色金属期货收盘情况，包括收盘价和涨跌幅，如铜收盘价98860元/吨，涨跌幅0.14%[15] 第三部分 有色金属持仓分析 展示有色金属板块各品种最新持仓分析，包括涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素等[17] 第四部分 有色金属现货市场 展示各有色金属现货价格及涨跌幅，如铜长江有色现货价101300元/吨，涨跌幅3.33%[18][20] 第五部分 有色金属产业链 展示各有色金属产业链相关图表，如铜的交易所库存变化、铜精矿粗炼费等；锌的库存变化、精矿加工费变化等[23][26] 第六部分 有色金属套利 展示各有色金属套利相关图表，如铜的沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水等；锌的沪伦比变化、LME锌现货升贴水等[55][56] 第七部分 有色金属期权 展示各有色金属期权相关图表，如铜的期权历史波动率、加权隐含波动率等；锌的历史波动率、期权加权隐含波动率等[73][75]