【深圳商报讯】（首席记者刘琼）近日，麦当劳公布了截至2025年6月30日的第二季度业绩，麦当劳二 季度营收、净利和每股收益均超出市场预期。财报显示，麦当劳第二季度实现营业收入68.43亿美元， 不考虑汇率影响同比增长4%；实现净利润22.53亿美元，不考虑汇率影响同比增长9%。 上半年，麦当劳实现营业收入127.99亿美元，不考虑汇率影响同比增长1%；实现净利润41.21亿美元， 不考虑汇率影响同比增长4%。第二季度，国际特许市场为麦当劳同店销售额增幅最高的部门，达 5.6%，国际直营市场增长4%。 在中国市场，90%以上原材料实现本土采购，形成独立于总部的供应链体系。截至2025年第二季度，中 国市场门店数超7100家，覆盖280余个地级市，年服务顾客超13亿人次，计划2028年实现1万家门店目 标，是麦当劳全球增长最快的市场之一。 对于全年业绩，麦当劳称，全球系统销售额预计全年增长约6%（按固定汇率），同店销售额增长保持 稳定。计划2025年新开2200家门店，其中中国市场预计新增1000家门店，占全球新增门店的45%。 麦当劳中国首席执行官张家茵此前表示，"麦当劳中国建立了一支从管理层、餐厅营运到数字化 ...

业绩表现 - 2025年第二季度公司实现收入27.87亿美元，同比增长4% [1] - 净利润2.15亿美元，同比增长1% [1] - 经营利润率10.9%，同比增长1.0个百分点，净利率7.7%，同比下滑0.2个百分点 [1] 同店销售与运营效率 - 同店销售额实现1%正增长，同店交易量同比增长2%，同店平均客单价下滑1% [2] - 同店销售额自2024年全年持续为负后首次转正，同店交易量连续十个季度增长 [2] - 餐厅利润率16.1%，同比增长0.6个百分点，肯德基餐厅利润率16.9%，必胜客13.3% [2] - 供应链效率提升及Red Eye、Fresh Eye项目推动成本节约和运营效率提升 [2] 门店扩张与资本开支 - 维持全年1600-1800家净新增门店指引，肯德基和必胜客新增门店中加盟占比分别达40%-50%和20%-30% [3] - 单店投资成本下降，肯德基单店投入降至140万，必胜客降至110万 [3] - 资本开支节省释放自由现金流并有助于未来加盟空间 [3] 股东回报与盈利预测 - 2025年上半年分红回购共计5.36亿美元，包括3.56亿美元回购和1.8亿美元现金股息 [3] - 预计2025年全年股东回报至少12亿美元，2025-2026年30亿美元回购分红指引 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.34/10.13/11.38亿美元，同比增速2.5%/8.5%/12.3% [3]

食品安全问题 - 消费者投诉饮品中发现苍蝇等异物 要求依据食品安全法进行十倍赔偿但仅获50元赔付方案 [1][3] - 多个社交平台出现类似食品安全投诉 黑猫投诉平台相关投诉量达2300条 [1][4] - 贵阳市监管部门已介入调查饮品中异物事件 表示将根据调查结果依法处置 [4] 门店扩张战略 - 公司宣布2025年底实现5万家门店目标 目前门店数约1.5万家 需在4个月内新增3.5万家即每月8750家 [2] - 2022年10月首店开业 2023年5月达2500家 2024年2月达7000家 2024年10月全球门店突破1万家 [9] - 采用"百米之内有库迪"的加密策略 导致部分原有门店业绩从日均350杯下滑至数十杯 [11][12] 业务模式创新 - 2024年2月全面升级"触手可及"计划 推出便利店模式并销售便当、早餐面点等热食 [2][6] - 便利店除咖啡外新增冰淇淋、蛋挞、烤肠等品类 并销售中式面点和便当 [6] - 曾强制门店销售白酒产品 后改为非强制销售 并尝试通过店中店模式实现差异化发展 [10] 加盟商经营状况 - 便利店模式因面积大、租金高、人力成本高导致亏损 咖啡店因门店小、成本可控保持月盈利约1万元 [7] - 加盟商反映便利店供货价高于传统便利店 统一装修成本高昂 且缺乏烟草销售资质影响客流 [8] - 公司为达成门店目标在近距离加密新店 部分加盟商业绩大幅下滑并质疑拓展策略 [11][12] 行业竞争格局 - 瑞幸咖啡截至二季度末门店数达26206家 季度营收同比增长47.1%至123.59亿元 [12] - 蜜雪冰城旗下幸运咖定下2025年破万店目标 当前门店超7000家且具备供应链优势 [12] - 便利店行业面临竞争加剧、客流下降、成本上升等挑战 千店以上企业新增门店占行业净增大部分 [8]

财务业绩 - 总收入同比增长2%至58亿美元 不计外币换算影响则增长3% [1] - 经营利润同比增长10%至7.03亿美元 [1] - 核心经营利润同比增长11% [1] 门店扩张 - 净新增门店583家 其中加盟店净新增151家占比26% [1] - 门店总数达16978家 肯德基12238家 必胜客3864家 [1] - 预计2025财年净新增1600至1800家门店 [1] 加盟战略 - 肯德基加盟店占比目标提升至40-50% [1] - 必胜客加盟店占比目标提升至20-30% [1] - 提前达成先前设定的加盟店占比目标 [1] 资本规划 - 2025年资本支出预计约6亿至7亿美元 [1] - 2025年至2026年间计划向股东回馈30亿美元 [1] - 2025年至少回馈股东12亿美元 [1]

财务业绩 - 总收入57.68亿美元，同比增长2.32% [1] - 净利润5.07亿美元，同比增长1.6% [1] - 每股摊薄盈利1.35美元 [1] - 经营利润增长10%（不计汇率影响为11%），主要驱动因素为收入增长、原材料价格优化及运营效率提升 [1] 成本结构 - 经营利润增长部分被高性价比产品增加、外卖销售占比提升导致配送成本上升及低个位数工资涨幅抵消 [1] 门店扩张 - 2025财年计划净新增1600-1800家门店 [1] - 资本支出下调至6-7亿美元（原目标7-8亿美元），主因单店投资成本优化 [1] - 肯德基加盟店占比预计达40-50%，必胜客达20-30%，提前实现原目标 [1] - 未来计划进一步提高净新增门店中加盟店比例 [1] 股东回报 - 2025-2026年计划回馈股东30亿美元 [1] - 2025年预计股东回馈至少12亿美元 [1] - 2024年已完成15亿美元股东回馈 [1]

投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM)，目标价441.8港元，较现价348.6港元有26.7%上行空间 [1][6] 核心观点 - 2Q25经营利润3亿美元创第二季度新高，同比增长14%，摊薄EPS 0.58美元同比增5% [1][12] - 同店销售额恢复正增长：2Q25整体/肯德基/必胜客同店销售分别增长1%/1%/2%，1Q均为持平 [2] - 加盟模式推动门店扩张：1H25净增583家门店至16978家，2025年计划净增1600-1800家，加盟店占比肯德基40-50%、必胜客20-30% [3] - 餐厅利润率提升0.6pct至16.1%，肯德基/必胜客利润率分别达16.9%(+0.7pct)/13.3%(连续5季提升) [3] 财务表现 - 1H25收入57.7亿美元(+2%)，经调净利5.1亿美元(+2%)；2Q25收入27.9亿美元(+4%)，经调净利2.2亿美元(+1%) [1][12] - 2025-27年收入预测：117.4/121.8/127.7亿美元，增速3.9%/3.7%/4.9% [6][7] - 2025-27年经调净利预测：9.36/10.40/11.50亿美元，增速2.8%/11%/10.6% [6][7] - 毛利率持续改善：2025-27年预测68.8%/69.3%/69.8% [7] 业务亮点 - 数字化渗透率达94%：2Q25数字订单收入24亿美元占餐厅收入94%，外卖销售占比45%(+22% YoY) [4] - 会员体系：1H25末肯德基及必胜客会员数达5.6亿，会员销售占比64% [4] - 肯悦咖啡加速扩张：门店数达1300家，2025年目标从1500家上调至1700家 [4] - 股东回报：1H25回购3.56亿美元+分红1.8亿美元，2025-26年计划回馈30亿美元 [4][6] 成本控制 - 2Q25食品及包装成本占比下降0.5pct至31.0%，物业租金占比降1.0pct至25.7% [4] - 管理费用占比优化0.3pct至4.7%，员工成本占比微增0.9pct至27.2% [4]

投资评级 - 报告对百胜中国(9987 HK)维持"增持"评级 [1] 核心财务表现 - 2025Q2收入27 87亿美元(同比+4%) 经营利润3 04亿美元(同比+14%) 净利润2 15亿美元(同比+1%) [2] - 2025Q2股东回报2 74亿美元(含1 84亿美元股票回购+9000万美元现金股息) 2025H1累计回报5 36亿美元 [2] - 2025-2027年收入预测调整为117 92/123 50/130 13亿美元 归母净利润预测为9 47/9 83/10 52亿美元 [6] 业务运营分析 门店与销售 - 2025Q2系统销售额同比增速：整体+4% 肯德基+5% 必胜客+3% 同店销售额整体+1%(肯德基+1% 必胜客+2%) [3] - 客单价变化：肯德基+1%(外卖占比提升至45%/+7pct) 必胜客-13% 但交易量同比+17% [3][4] - 净新增门店336家(加盟占比26%) 其中肯德基295家(加盟占比40%至12238家) 必胜客95家(加盟占比22%至3864家) [3] 成本与效率 - 经营利润率提升1 0pct至10 9% 餐厅利润率提升0 6pct至16 1%(肯德基16 9%/+0 7pct 必胜客13 3%/+0 1pct) [4] - 成本结构变化：食品及包装物成本占比-0 5pct 人力成本占比+0 9pct(外卖骑手成本增加) 租金及其他费用占比-1 1pct [4] 战略与资本规划 - 维持2025年净新增1600-1800家门店目标 资本支出下调至6-7亿美元(原7-8亿美元) 单店投资成本下降(肯德基144万 vs 150万 必胜客110万 vs 120万) [5] - 肯悦咖啡2025Q2新增300家至1300家 全年开店目标上调至1700家(原1500家) 必胜客WOW店进入10多个新城市 [5] 估值指标 - 当前股价370 8港元对应2025-2027年PE分别为19X/18X/17X 每股收益预测2 56/2 66/2 85美元 [6] - 2025年预测ROE 14 18% 毛利率68 31% 净利润率8 03% [9][11]

公司业绩表现 - 预计2025年上半年净利润为2.3亿至2.37亿元人民币 同比增长32%至36% [1] - 调整后净利润预计为2.47亿至2.54亿元人民币 隐含38%至42%年增长 扣除约1500万至2000万元人民币上市费用 [1] - 上半年销售额预计年增21%至25% 达22.5亿至23.3亿元人民币 [1] 业务发展驱动因素 - 门店数量增长约25% 实现快速门店扩张 [1] - 门店层面盈利能力及营运效率提升 [1] - 外送渠道销售增长成为公司重点发展领域 [1] 行业与前景展望 - 行业存在利好因素助力公司发展 [1] - 2025年下半年展望保持正面 门店开设速度按计划进行 [1]

财务表现 - 二季度总营收达123.59亿元人民币 创历史第二次单季破百亿纪录 同比增长47.1% [2][3][4] - GAAP营业利润17亿元 同比增长61.8% 营业利润率提升至13.8% [5] - 净利润12.51亿元 同比增长43.6% 净利润率10.1% [5] - 自营门店收入91.36亿元 同比增长45.6% 门店层面营业利润19.22亿元 同比增长42.3% [5] - 全球门店总数达26,206家 季度净新增2,109家 其中中国市场净增2,085家至26,117家（自营16,903家+联营9,214家） [6][17] 运营指标 - 自营门店同店销售额增长13.4% 较一季度8.1%提升5.3个百分点 [6] - 月均交易客户数达9,170万 同比增长31.6% 累计交易客户突破3.8亿 [11] - 外卖订单占比首次超30% 较此前17%实现大幅提升 [9] - 配送费用同比增长175%至17亿元 费用占比从7%升至14% [11] 增长驱动因素 - 外卖平台补贴活动显著刺激消费需求 平台推出"9.9元免配送费"等促销政策 [8][12] - 公司供应链弹性与运营稳定性成为平台优先合作基础 [13] - 借势加速门店扩张 上半年新增超3,800家门店 远超年初规划 [17] 行业竞争环境 - 二季度外卖平台（京东/美团/饿了么）激烈竞争催生现制饮品补贴热潮 [8][19] - 监管部门7月起约谈平台规范促销 8月平台承诺抵制恶性竞争 行业补贴力度减弱 [1][19] - 国内面临库迪咖啡、幸运咖等模式相似竞争者冲击 [21] - 海外市场新增24家门店 总数达89家 正式进入美国市场开设2家门店 [7][22] 增长可持续性挑战 - 公司CEO承认平台补贴周期与力度存在不确定性 市场竞争格局趋于复杂 [19] - 营收增长率从2023年87.3%降至2024年38.4% 即便借助外卖红利仍未恢复历史高位 [21] - 现制咖啡行业可复制性强 同质化竞争加剧 [21][22] - 海外市场被定义为"抢钱"市场 需直面星巴克等国际巨头竞争 [24]

业绩表现 - 公司上半年净利润同比增长32%至36% 超出预期 [1] - 上半年销售额预计年增21%至25% 达22.5亿至23.3亿元人民币 [1] 增长驱动因素 - 门店数量增长约25% 实现快速扩张 [1] - 门店层面盈利能力及营运效率持续提升 [1] 投资评级与估值 - 招银国际维持"买入"评级 目标价从9.73港元上调至10.54港元 [1] - 对2025年下半年展望正面 门店开设速度按计划推进 [1]