报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年全年发电量小幅增长，风电和光伏贡献了主要增量，而火电发电量略有下降 [3][8] - 受极寒天气影响，美国天然气供需短期快速趋紧，导致全球天然气价格普遍大幅上涨 [3][19] - 报告基于电力结构变化和天然气市场波动，提出了覆盖火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保及前沿技术等多个细分领域的详细投资建议 [3][18][19][43] 根据相关目录分别总结 1. 电力：全年发电量小幅增长，风光贡献增量 - **总体发电情况**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [3][8] - **分品种发电量及增速**： - 火力发电量62,945亿千瓦时，同比降低1.0% [3][8] - 水力发电量13,144亿千瓦时，同比增长2.8% [3][8] - 核能发电量4,812亿千瓦时，同比增长7.7% [3][8] - 风力发电量10,531亿千瓦时，同比增长9.7% [3][8] - 太阳能发电量5,726亿千瓦时，同比增长24.4% [3][8] - **增量结构分析**：2025年全年发电量同比增加2,091亿千瓦时，其中火电下降约636亿千瓦时，而水电、核电、风电、光伏分别增加约358亿千瓦时、344亿千瓦时、931亿千瓦时和1,123亿千瓦时，风电和光伏对总增量的贡献度分别为45%和54% [3][9] - **12月单月数据**：12月单月发电量8,586亿千瓦时，同比微增0.1%，其中火电同比下降3.2%至5,812亿千瓦时，风电和光伏分别同比增长8.9%和18.2% [8][10] 2. 燃气：极寒天气供需趋紧，全球气价普涨 - **全球气价大幅上涨**：截至2026年1月23日当周，受美国极寒天气影响，全球主要天然气市场价格飙升 [19] - 美国Henry Hub现货价格报30.72美元/百万英热，周环比涨幅高达903.53% [3][19] - 荷兰TTF现货价格报40.60欧元/兆瓦时，周环比上涨6.56% [3][19] - 英国NBP现货价格报102.75便士/色姆，周环比上涨2.65% [3][19] - 东北亚LNG现货价格报11.35美元/百万英热，周环比上涨12.38% [3][19] - 中国LNG全国出厂价报3,992元/吨，周环比上涨3.72% [3][19] - **美国市场供需分析**：极寒天气导致美国国内供暖需求激增，同时LNG出口原料气需求维持高位，但油气井及管道冻结导致供给下降，供需快速趋紧 [3][19][22] - **欧洲市场情况**：欧洲天然气库存处于多年低位，补库压力叠加寒冷天气推高需求，支撑气价上涨 [19][28] - **亚洲市场情况**：东北亚地区低温推高供暖需求，且欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [19][37] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数 [45] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 工信部等五部门印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，鼓励建设工业绿色微电网 [50] - 湖南省发布零碳园区建设方案，设定2027年和2030年建设目标 [50] - 河南省就调整工商业分时电价峰谷浮动基数公开征求意见 [51] - 贵州省启动2025年新能源增量项目机制电价竞价，机制电量规模约48.18亿千瓦时 [54] - **项目投产与建设**： - 国家能源集团浙江安吉电厂2号84.3万千瓦H级燃气机组投产，为国内单机容量最大、效率最高的燃气电厂 [51] - 国能长源汉川四期2×100万千瓦燃煤扩建工程双机组投产 [54] - **行业数据**： - 陕西省可再生能源电力消费量达881.8亿千瓦时，占全社会用电量32.4%，可再生能源装机历史性超过火电 [52] - 国家管网集团主干天然气管网日供气量创历史新高，达10.67亿立方米 [55] - 2025年全国电力市场累计交易电量达6.64万亿千瓦时，占全社会用电量比重提升至64.0%，其中绿电交易电量同比增长38.3% [55] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：完成发行20亿元超短期融资券 [56] - **南网能源**：预计2025年净利润扭亏为盈，区间为3亿元至3.6亿元 [56] - **华电国际**：2025年累计完成发电量2,622.70亿千瓦时，同比增长17.81% [61] - **粤电力A**：预计2025年归母净利润同比下降，区间为5.77亿元至7.57亿元；2025年总发电量1,277.82亿千瓦时，其中光伏发电量同比增长68.18% [62][63] - **黔源电力**：预计2025年归母净利润大幅增长160%至190%，主要因来水偏多及发电量增长 [62] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、未来三年每股收益预测及市盈率等数据 [65][66][67]

文章核心观点 - 五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，标志着中国工业绿色低碳发展从“园区”深化至“工厂”层面，开启系统化建设新阶段 [1] - 零碳工厂建设被视为一场驱动制造业绿色转型、提质增效的系统性变革，旨在构建“源头减碳—过程脱碳—协同降碳”的全过程全链条降碳体系 [9] - 政策采取“三步走”梯次推进策略，优先在脱碳难度较小的行业试点，逐步拓展至高载能传统行业，并计划于2026年起遴选一批零碳工厂 [7] 政策背景与顶层设计 - 政策由工信部、国家发改委、生态环境部、国务院国资委、国家能源局联合印发，为工厂零碳转型提供清晰路线图 [1] - “十五五”规划建议明确提出建设零碳工厂和园区，各地已积极出台配套措施并开展试点 [3] - 工信部将于年内发布工作通知，遴选一批零碳工厂 [1] 零碳工厂的定义与意义 - 零碳工厂是指通过技术创新、结构调整和管理优化，实现厂区内二氧化碳排放持续降低、逐步趋向于近零的过程，并非绝对“零排放” [3][4] - 其意义在于支撑零碳园区建设、推动区域绿色低碳发展，是形成“点面结合”工业绿色低碳发展格局的基础单元 [3] - 对于培育新质生产力、统筹高质量发展和高水平保护、支撑实现“双碳”目标具有重要意义 [4] 当前建设现状与行业差异 - 天津、上海、江苏、浙江、河南、广东等地已率先开展（近）零碳工厂建设 [5] - 建设探索主要集中于新能源汽车、光伏、锂电池及电子电器、纺织、食品、机械装备等外贸导向型或用电为主的行业 [5] - 钢铁、水泥、石化、有色等传统行业因碳排放刚性强、技术储备不足、投资回报周期长等因素，转型进展较慢 [5] - 总体仍处于试点阶段，不同行业企业转型路径差异大，脱碳难度呈现明显分层特征 [5] 实施路径与阶段目标 - 实施分阶段梯度培育，优先选择脱碳需求迫切、能源消费以电力为主、脱碳难度相对较小的行业先行探索 [7] - **2026年**：将遴选一批零碳工厂，做好标杆引领 [7] - **2027年**：在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业，培育建设一批零碳工厂 [7] - **2030年**：逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等行业，探索传统高载能产业脱碳新路径 [7] 核心建设路径与体系构建 - 构建“源头减碳—过程脱碳—协同降碳”的全过程全链条降碳体系 [9] - 六大建设路径包括：健全碳排放核算管理体系、加快用能结构绿色低碳转型、提升能源利用效率、开展重点产品碳足迹分析、提升数字化智能化水平、开展碳抵消和信息披露 [9] - **源头减碳**：加快用能结构绿色低碳转型，提高可再生能源使用比例，推进多能互补，强化清洁低碳氢应用，提升电气化水平 [11] - **过程脱碳**：提升能源利用效率，紧扣大规模设备更新与技术改造契机，推动生产过程系统性优化 [11] - 目标是构建以可再生能源为核心的清洁低碳能源系统，打造绿色高效生产工艺，搭建智能化能碳管控服务体系 [11] 关键基础：核算、标准与政策 - 将“健全碳排放核算管理体系，实现科学算碳”排在首要位置，旨在确保不同企业核算规则统一、数据可靠 [10] - 鼓励开展重点工业产品二氧化碳排放核算，为未来延伸至全生命周期管理打好基础 [10] - 当前零碳工厂标准体系建设呈现团体标准先行格局，已有相关团体标准30余项，但内涵外延尚不统一，建设结果参差不齐 [13][14] - 亟待构建统一权威的国家标准体系，中国电子技术标准化研究院已提出《零碳工厂通用要求》国家标准立项申请 [14] - 未来将研究制定分行业建设指南与评价导则，并加快制定温室气体排放核算、信息披露及产品碳足迹等相关标准 [14] - 政策强调强化政策牵引、标准供给和市场驱动，构建产业链与服务链、资金链协同发展的降碳生态 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2026年化工行业景气度受周期与成长双轮驱动、共振向上 反内卷推动周期复苏 国产替代引领成长主线 [5] 本周行业回顾 - 本周（2026/01/19-2026/01/23）化工板块整体涨跌幅为7.29%，在申万一级行业中排名第4位，跑赢上证综指6.45个百分点，跑赢创业板指7.63个百分点 [5][20] - 化工细分板块中，上涨个数为30个，下跌个数为1个 周涨幅前三的板块为纺织化学制品（13.10%）、氮肥（10.58%）、其他化学原料（10.09%） [21] - 本周化工个股涨幅前三为江化微（46.41%）、九鼎新材（28.47%）、红宝丽（26.73%） [26] - 本周化工个股跌幅前三为神剑股份（-15.12%）、上海新阳（-6.66%）、宝莫股份（-6.33%） [29] - 本周重点化工产品价格上涨37个，下跌16个，持平46个 价格涨幅前五为NYMEX天然气(期货)（61.29%）、纯苯（华东）（7.78%）、丁二烯（东南亚CFR）（7.66%）、甲苯（华东）（7.34%）、顺丁橡胶（高顺，华东）（6.56%） [12][40] - 本周价差涨幅前五为PTA（1358.15%）、黄磷（26.41%）、PVA（8.63%）、制冷剂R22（5.49%）、乙烯法PVC（4.82%） [12][43] 行业重要动态与政策 - 2026年1月19日，工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂 [35] - 美国政府计划于2026年3月初最终确定2026年度生物燃料强制掺混配额 根据2025年6月的初步提案，2026年可再生燃料强制掺混总量设定为240.2亿加仑，其中生物基柴油目标为56.1亿加仑，较2025年的33.5亿加仑大幅提升 [35] - 2026年1月22日，唐山金利海生物技术有限公司与托普索公司签约，计划在河北曹妃甸建设30万吨/年可持续航空燃料（SAF）项目 [37] 周期复苏主线：反内卷与供给格局改善 - **有机硅**：2025年行业无新增产能，供给增速见顶，而新能源汽车、光伏等领域需求高速增长，叠加出口提升，行业供需格局改善 头部企业达成动态定价与减产协议，推动盈利进入修复周期 [5] - **PTA/涤纶长丝**：行业产能扩张周期步入尾声，新增产能集中于头部企业且节奏有序 2025年工信部组织研讨会防范内卷式竞争，涤纶长丝已建立行业自律机制 需求端内外需均改善，产业链有望迎来新一轮景气周期 [6] - **制冷剂**：自2024年起，三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代，供给端持续缩减 需求端受热泵、冷链及空调存量市场扩张驱动保持增长 供需缺口扩大推动2025年核心品类价格大幅上涨 [7] 成长主线：国产替代与新兴需求 - **合成生物学**：在能源结构调整背景下，生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，有望迎来需求爆发期 传统化工企业未来竞争在于能耗和碳税成本 [8] - **OLED材料**：OLED技术工艺持续优化，生产成本下降和良品率提升，推动其在中尺寸平板/笔记本及大尺寸电视市场渗透提速 折叠屏手机出货量持续提升，苹果入局将加快OLED在移动电脑端渗透 政策端扶持加快关键材料和设备国产化 [9] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升，带动服务器PCB电子树脂从低损耗升级为超低损耗材料 TrendForce预计，2026年AI服务器出货量占整体服务器比例将从2023年的9%增长至15%，年复合成长率为29% 低轨卫星通信等新兴应用也提振高端电子树脂需求 [10] - **电子化学品**：作为电子信息产业关键基础化工材料，其需求随全球半导体产业特别是中国集成电路市场增长而增加 中国电子化学品严重依赖进口，市场主要被海外企业垄断 随着集成电路集成度提高、特征尺寸缩小，制造过程中电子化学品用量成倍增长，市场空间将充分受益于晶圆产能扩张 [11] 行业供给侧跟踪 - 据不完全统计，本周（2026/01/19-2026/01/23）行业内主要化工产品共有165家企业产能状况受到影响，其中新增检修3家，重启2家 [13][45] - 新增检修企业涉及丙烯（江苏瑞恒、巨正源二期）和丁二烯（海南炼化）生产 重启企业涉及丁二烯（茂名石化2）和乙二醇（中科炼化）生产 [45] 重点公司动态 - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿至39.40亿元，同比增长80%至101% [38] - 润丰股份预计2025年归母净利润为10.3亿至11.7亿元，同比增长128.85%至159.95% [38] - 利民股份预计2025年归母净利润为4.65亿至5亿元，同比增长471.55%至514.57% [39]

行业投资评级 - 对电力及公用事业行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 2025年第四季度主动型基金对电力及公用事业行业持仓小幅回落，指数型基金持仓小幅回升，整体持仓占比处于底部，后续占比提升可能性较大 [1][4][11] - 南方电网2026年计划固定资产投资1800亿元，连续第五年创历史新高，投资重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业及优质供电服务，旨在支撑新能源并网消纳并卡位AI基础设施赛道 [3][12][15] - 建议关注高股息火电龙头、电价稳健的煤电一体化企业、火电灵活性改造龙头、风电光伏板块、水电核电防御板块以及盈利修复的优质城燃龙头 [4][8] 本周行情回顾 - 本周（1月19日至1月23日）上证指数报收4136.16点，上涨0.84%，沪深300指数报收4702.5点，下跌0.62% [1][65] - 中信电力及公用事业指数报收3177.58点，上涨2.24%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，在30个中信一级板块中位列第14 [1][65] - 板块内个股大部分上涨，涨幅前五为上海电力（+11.95%）、川能动力（+11.89%）、兆新股份（+8.86%）、郴电国际（+8.16%）、吉电股份（+7.11%）[68] - 跌幅前五为黔源电力（-4.85%）、长江电力（-1.96%）、华能国际（-1.47%）、电投产融（-1.31%）、西昌电力（-1.20%）[68] 基金持仓分析 - 2025年第四季度末，主动型基金对电力及公用事业板块持仓占比为0.61%，同比降低1.31个百分点，环比第三季度减少0.03个百分点 [1][11] - 2025年第四季度末，指数型基金对电力及公用事业板块持仓占比为1.77%，同比降低1.35个百分点，环比第三季度增长0.02个百分点 [1][11] - 两类基金合并持仓占比为1.18%，整体与第三季度相比变化不大 [1][11] - 主动型基金增配前五标的：建投能源（流通股占比+1.00个百分点）、中闽能源（+0.35个百分点）、京能电力（+0.29个百分点）、内蒙华电（+0.25个百分点）、华能国际（+0.20个百分点）[2][12] - 主动型基金减配前五标的：新天然气（-0.46个百分点）、大唐新能源（-0.39个百分点）、华电国际电力股份（-0.35个百分点）、福能股份（-0.33个百分点）、华电国际（-0.28个百分点）[2][12] - 指数型基金增配前五标的：南网储能（+0.24个百分点）、长江电力（+0.12个百分点）、三峡能源（+0.12个百分点）、中国核电（+0.12个百分点）、华能国际（+0.11个百分点）[2][12] - 指数型基金减配最多标的：申能股份（-0.53个百分点）[2][12] 行业动态与数据 南方电网投资计划 - 南方电网公司2026年安排固定资产投资1800亿元，较2025年的1750亿元和2024年的1730亿元稳步增长，过去五年年均增速达9.5% [3][12] - 投资重点领域：新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升 [3][12] - 其中，大规模设备更新和数智化改造投资不低于506亿元 [3][12] - 投资将支撑南方区域当年新增4000万千瓦新能源装机的并网与消纳 [3][12] - 计划投资约532亿元建设藏粤直流等跨区工程，引入区外清洁电力 [12][15] 火电 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价下降至691元/吨 [9][16] 水电 - 1月23日，三峡入库流量同比上升15.85%，出库流量同比上升12.78% [9][38] 绿电（光伏） - 截至1月21日，硅料价格为54元/千克，主流硅片价格为1.53元/片，价格均较前值持平 [51] 碳市场 - 本周（1月19日至1月23日）全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价较上周上升3.18%，最后一个交易日收盘价为81元/吨 [60] - 本周周成交量242.52万吨，周成交额1.76亿元 [60] - 截至2026年1月23日，全国碳市场CEA累计成交量8.75亿吨，累计成交额583.9亿元 [60] 行业资讯摘要 - 2025年12月，全国规模以上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；2025年全年发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2% [71] - 2025年12月，规上工业火电同比下降3.2%，降幅比11月收窄1.0个百分点；水电增长4.1%，增速放缓13.0个百分点；核电增长3.1%，增速放缓1.6个百分点；风电增长8.9%，增速放缓13.1个百分点；太阳能发电增长18.2%，增速放缓5.2个百分点 [71] - 2025年国内生产总值1401879亿元，同比增长5% [72] - 工信部等五部门发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划从2026年起遴选零碳工厂，到2027年在多个行业培育建设一批零碳工厂 [72] - “两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）带动2025年总投资超1万亿元 [73] - 2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，其中可交易绿证1.50亿个（占比71.32%）；2025年全年累计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个 [73] - 2025年全国电力市场交易电量达6.6万亿千瓦时，同比增长7.4%；其中12月绿电交易电量317亿千瓦时，同比增长32.3% [74] 重点公司动态 - **皖能电力 (000543.SZ)**：拟以全资子公司皖能能源交易100%股权及17.27亿元现金，向控股股东旗下新能公司增资，以整合新能源业务、解决同业竞争 [76] - **华电新能 (600930.SH)**：2025年第四季度发电量约289.39亿千瓦时，同比增长约18.91%；2025年全年发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64% [76] - **金开新能 (600821.SH)**：预计2025年归母净利润8464.12万元，同比减少89.46%；业绩预减主要因限电损失增加、平均上网电价下降及计提资产减值 [76] - **华电国际 (600027.SH)**：2025年全年累计发电量2622.70亿千瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约6.99%；2025年平均上网电价约为513.29元/兆瓦时，较追溯调整后的上年同期数据下降约2.34% [76] 重点标的盈利预测 - **浙能电力 (600023.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.54/0.59/0.63元，对应PE分别为9.21/8.40/7.82倍 [8] - **皖能电力 (000543.SZ)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.02/1.03/1.06元，对应PE分别为8.27/8.18/7.97倍 [8] - **国电电力 (600795.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.42/0.47/0.51元，对应PE分别为11.22/10.08/9.38倍 [8] - **华能国际 (600011.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.96/1.01/1.04元，对应PE分别为7.69/7.24/7.10倍 [8] - **新集能源 (601918.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.80/0.89/0.97元，对应PE分别为8.82/7.87/7.26倍 [8] - **青达环保 (688501.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为1.71/2.08/2.50元，对应PE分别为16.40/13.43/11.22倍 [8] - **新天绿能 (600956.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.47/0.60/0.68元，对应PE分别为16.40/12.88/11.27倍 [8] - **华光环能 (600475.SH)**：预计2025/2026/2027年EPS分别为0.75/0.84/0.95元，对应PE分别为28.21/25.26/22.37倍 [8]

行业投资评级 * 报告对新能源与电力设备行业整体持积极看法，认为多个子行业将迎来景气上行或拐点，包括光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等[75] 核心观点 * 马斯克关于“三年内实现100GW太空光伏制造产能和100GW美国地面光伏制造产能”的超预期指引，成为点燃光伏板块的核心驱动力[2][6][8] * 中国光伏企业凭借在设备、核心原材料、产能建设与调试等方面的全面领先优势，将充分受益于海外（尤其是美国）光伏产业链“自主可控”诉求下的产能扩张[2][7][14] * 光伏板块在经历了2025年业绩预告的“资产负债表提前出清”和股价深度回调后，已具备轻装上阵的条件，看好其在2026年迎来新生[3][7][8] * 除光伏主线外，报告同时看好风电、氢能、AIDC电源与液冷、锂电新技术及电网设备等领域的投资机会[2][7] 子行业观点总结 光伏&储能 * **核心驱动**：马斯克的产能指引大幅超预期，叠加板块业绩出清、股价低位及ETF申购需求，构成板块上行动力[3][8] * **太空光伏产业链受益顺序**：依次看好设备、辅材、电池组件环节[2][7] * **设备**：产能建设阶段率先受益，p-HJT路线因结构对称易减薄、抗辐射能力强，有望成为太空光伏主流，带动电池、硅片及组件设备迭代[11] * **辅材**：太空应用需求以柔性、抗辐射、抗UV、抗原子氧为主导，催生UTG玻璃、CPI膜等新材料需求[12][13] * **电池组件**：关注具备太空产品制造能力与渠道的公司[16] * **地面光伏（美国市场）**：特斯拉100GW地面产能目标约为美国当前年装机量的2倍，将驱动美国本土供应链建设[13] * 美国当前组件产能约65GW，电池产能仅3GW且技术落后，严重依赖进口[14] * 中国光伏产业凭借完善供应链和领先技术，有望在设备、核心辅材、电池组件等环节受益于海外产能扩张[14] * **业绩与价格**：2025年多家光伏头部企业发布业绩预告，部分公司因计提资产减值导致Q4亏损扩大，但此举优化了报表资产质量，为2026年轻装上阵复苏奠定基础[15][17] * **产业链价格**：截至2026年1月21日当周，电池片价格上涨5%，组件价格上涨1%；月度来看，硅料价格上涨10%，电池片价格上涨11%，组件价格上涨3%[43] 风电 * **国内需求**：中国风能协会（CWEA）预测2026-2028年国内风电年装机将维持在120GW水平（其中陆风100GW，海风20GW）[17] * **开发潜力**：国内风电技术经济可开发潜力规模约8000GW，目前仅开发约7.5%，远期潜力巨大[18] * **出海机遇**：欧洲顶级海风开发商沃旭（Ørsted）考虑采购中国风机，国内风机企业进军欧洲海风市场具备紧迫性与必然性[3][19] * **紧迫性**：欧洲本土大型海风机组产能约4GW，无法满足未来并网需求[19] * **必然性**：中国风机在大型化方面已实现领先，且有助于降低欧洲海风开发成本[19] * **路径**：预计国内企业将通过建设本地产能实现欧洲市场突破[20] * **公司动态**：大金重工发布2025年业绩预告，归母净利润10.5~12亿元，同比增长122~153%，并预计2026年欧洲管桩订单有望达到50万吨量级[22] 电网设备 * **出口高景气**：2025年主要电力设备出口793亿美元，同比增长20%，其中变压器出口同比增长35%，高压开关出口同比增长30%[24] * **国内投资强劲**：南方电网2026年固定资产投资安排1800亿元，预计“十五五”期间投资近1万亿元；国家电网与南方电网“十五五”总投资预计近5万亿元[24][25] * **投资主线**： * **电力变压器**：北美供需错配严重，进口依赖度达80%，交期长达100周以上，成为AIDC投产瓶颈，具备渠道和快速交付能力的出口龙头受益[26] * **固态变压器（SST）**：适配高算力密度数据中心，预计2026年将迎来样机验证大年[27] * **国内预期修复**：2026年作为“十五五”开局之年，特高压核准有望提速，电表招标将执行新标准，呈现“量价齐升”[28] 锂电新技术 * **固态电池**：国轩高科旗下公司公示年产1万吨硫化物固态电解质项目，产品包括锂磷硫氯（2000吨/年）等[30] * **钠离子电池**：宁德时代发布轻商用车首款量产钠电池，容量45度，能量密度175Wh/kg，循环寿命突破10000次，主打低温性能[32] AIDC电源与液冷 * **电源**：AI服务器升级（如Rubin Ultra平台）驱动电源赛道“量价齐升”，预计2026年Q2为订单兑现关键窗口期，大陆厂商有望获得更高份额[33][34] * **液冷**：国内云服务提供商（CSP）陆续开启液冷零部件采购，国内企业在全球液冷市场地位有望提升[35] * 同飞股份预计2025年归母净利润2.4-2.7亿元，同比增长56.4%-74.7%[35] * 中石科技预计2025年归母净利润3.3-3.7亿元，同比增长63.9%–83.7%[35] * 中国联通字节定制液冷项目招标，一期16MW，预算7000万元，约合4500元/kW[36] 氢能与燃料电池 * **政策支持**：《零碳工厂建设工作指导意见》发布，从国家层面系统地将氢能纳入工业深度脱碳核心解决方案，明确了其在深度脱碳、能源调节和零碳物流中的关键作用[37] * **投资方向**： * **绿色甲醇**：受甲醇燃料船舶订单推动，未来两年绿醇需求约680万吨，2030年或超4000万吨，当前供给仅小几十万吨，生产商有望获取高溢价[38] * **电解槽设备**：绿氢氨醇项目加速动工，将带动上游制氢设备需求爆发[39] * **燃料电池汽车**：多省市发布氢能高速过路费减免政策，示范城市群政策进入关键时点，有望加速车辆放量[39] 工控 * 2025年12月，内资头部工控厂商需求同比超预期增长[29] * 2026年结构性机会核心在于“AI+”相关产业、人形机器人量产前夜及固态电池中试线等带来的设备投资需求[29]

核心观点 - 报告核心观点认为，“十五五”期间国家电网资本开支将显著增长，为电力工程公司带来重要机遇，同时建议在当前市场环境下，布局基本面优良且估值处于低位的建筑企业标的 [1][6][49] “十五五”电网投资与电力工程公司机遇 - “十四五”期间（2021-2025年），国家电网与南方电网合计资本开支（截至25Q3末）分别为27903亿元和5498亿元，2020-2024年国家电网资本开支年复合增长率达12.4% [6][15] - 国家电网于2026年1月15日公布，“十五五”期间公司电网固定资产投资将显著提升至约4万亿元，较“十四五”期间增长约40% [6][18] - 电源侧目标包括：服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [18][19] - 电网侧目标包括：初步建成主配微协同的新型电网平台，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [19][21] - 报告推荐关注电力工程企业：推荐**中国电建**（2025年能源电力业务新签额8416亿元，同比+20%）和**华电科工**（“含电量”最高建筑央企）；关注**中国能建**、**宏盛华源**（25H1在国家电网输电线路铁塔招标市场占有率约21%）和**永福股份**（国内唯一直接承接特高压勘察设计的民营企业）[6][21][22] 基于ROE与估值分位的选股建议 - 当前A股市场估值处于上升通道，多投资主线标的估值处于历史高位，建议基于净资产收益率分位数水平及其与估值分位数的差异进行选股 [6][23] - 报告推荐布局基本面佳、估值处于低位的标的：**中国化学**、**中材国际**、**东华科技**、**易普力**、**新疆交建**、**中粮科工** [6][23] - 建议关注的标的包括：**中国海诚**、**金诚信**、**亚厦股份**、**金螳螂** [6][23] - 根据估值分位分析表，部分公司如中国化学、中材国际、东华科技、易普力等，其ROE分位数与估值分位数存在正向差异，显示基本面相对估值更具优势 [24][26] 每周产业动态追踪 - **煤化工项目**：国能准东20亿立方米/年煤制天然气项目于1月20日公布中标情况，涉及赛鼎工程（3.77亿元）、中建安装（1.67亿元）、中石化宁波工程（6.10亿元）、中国天辰工程（5.9亿元）等公司的EPC总承包合同 [6][28] - **氢能产业**：五部委于1月14日印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，推进绿色氢氨醇一体化项目及清洁低碳氢应用；项目端，宝武清能阳江绿氢产业园于1月23日启动，总投资110.9亿元 [6][31][32] - **钢结构原材料价格**：截至1月23日当周，全国13地区中厚板均价为3344元/吨，环比降低0.5%；螺纹钢均价为3151元/吨，环比降低0.8%，钢价仍处于低位 [32][33][36] 资金面追踪 - **专项债**：截至1月23日，2026年新增专项债累计发行1746.1亿元，同比-11.79%；当周（1.16-1.23）发行644.20亿元，同比-60.75%，环比+183.09% [6][38] - **城投债**：2026年城投债净融资额为65.67亿元，同比-90.20% [6][39] - **建筑项目资金到位率**：截至1月20日，样本建筑工地资金到位率为59.21%，环比上周下降0.36个百分点 [6][43][48] - **特殊再融资专项债**：2026年已发行681.06亿元 [44][46] 综合投资建议 - 报告提出四条中长期投资主线 [6][49] 1. **安全方向**：重点推荐工业及核电模块制造商**利柏特** 2. **科技方向**：重点推荐洁净室板块**亚翔集成**、**圣晖集成**、**深桑达A** 3. **出海方向**：重点推荐**中材国际**，推荐**中钢国际** 4. **低估值国企方向**：重视低位深度破净建筑央企及景气区域地方国企，继续推荐**山东路桥**、**四川路桥**、**中国建筑**、**中国中铁H**、**中国交通建设H**；央企负责人会议提出2026年将加大力度推进战略性重组和专业化整合 [6][49] - 再次强调应重视“十五五”电网投资增长主线下的电力工程标的，推荐**中国电建**、**华电科工**，并关注相关公司 [49]

行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 新能源汽车：预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [1] - 动力电池：受供给端扰动，碳酸锂价格持续上涨，期货价格已突破18万元/吨，正极材料、电池等价格传导将成为关键 [1] - 光伏：维持“反内卷”为光伏投资主线判断，马斯克宣布SpaceX与特斯拉正推进太阳能产能提升，我国光伏核心设备、材料厂商出货规模有望提升 [1] - 风电：李强总理表示我国愿同上合组织各方扎实推进未来5年新增“千万千瓦风电”项目，风电需求有望保持持续增长 [1] - 储能：需求维持高景气度 [1] - 氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期 [1] - 核聚变：核聚变带来未来能源发展方向，具备长期催化 [1] 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨3.57%，涨幅高于上证综指（上涨0.84%）[10] - 细分板块中，风电板块上涨7.78%，发电设备上涨6.54%，核电板块上涨4.16%，锂电池指数上涨3.78%，新能源汽车指数上涨2.96%，光伏板块上涨2.55%，工控自动化上涨2.29% [13] - 涨幅居前五个股票为连城数控（48.54%）、奥特维（38.9%）、迈为股份（36.29%）、汉缆股份（36.24%）、帝科股份（31.83%）[13] 锂电市场观察 - **价格走势**：电池级碳酸锂现货价格持续上涨，截至2026年1月23日，价格为17.15万元/吨，环比上涨12.46% [14] - **正极材料**：NCM523价格为18.65万元/吨，环比上涨0.54%；NCM811价格为20.00万元/吨，环比上涨0.50%；动力型磷酸铁锂价格为5.08万元/吨，环比下降3.05% [14] - **其他材料**：三元动力电池价格为0.47元/Wh，环比持平；方形铁锂储能电芯价格为0.34元/Wh；隔膜、电解液等价格基本稳定 [14] - **行业动态**：吉利控股宣布2026年其自研全固态电池将完成首个Pack下线并进行装车验证 [29] 光伏市场观察 - **硅料**：价格僵持，致密复投料价格区间为50-60元/公斤，颗粒料价格区间为50-60元/公斤，新订单批量签订可能时点将落于一月中下旬 [15] - **硅片**：价格缓步偏弱，183N硅片成交价格区间为每片1.30-1.40元，210RN约为每片1.40-1.50元，210N为每片1.55-1.70元，实际成交量体有限 [16] - **电池片**：N型电池片（183N、210RN、210N）均价上升至每瓦0.42元，价格区间为每瓦0.40-0.43元，受银价上涨影响，一线厂家开始将报价上调至每瓦0.44-0.45元 [17] - **组件**：受银价飙涨带动成本上升，组件厂被迫推升报价，中国分布式组件报价达每瓦0.8-0.88元，实际成交价格在每瓦0.7-0.8元不等 [19] - **辅材价格**：EVA粒子价格上涨2.0%，背板PET价格上涨0.2%，边框铝材价格下降1.1%，支架热卷价格下降0.1%，光伏玻璃价格不变 [21][22] - **行业动态**：特斯拉CEO埃隆·马斯克称，SpaceX与特斯拉将在三年内于美国实现每年合计200GW的太阳能制造产能 [29] 储能市场观察 - **原材料**：锂辉石精矿（SC6）CIF均价为每公吨1,955美元，环比上涨28.2%；电池级碳酸锂现货均价约每公吨15.1万元人民币，环比上涨28.6% [24] - **电芯**：方形磷酸铁锂储能电芯价格上涨，其中100Ah型号均价为每瓦时0.430元，环比上涨0.028元；280Ah和314Ah型号均价为每瓦时0.343元，环比上涨0.023元 [25] - **系统**：国内储能系统中标价持续回升，直流侧液冷集装箱（2h）均价为每瓦时0.46元；交流侧液冷集装箱（2h）均价为每瓦时0.53元 [26] - **政策影响**：2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消，预计将引发短期“抢出口”现象 [26] - **行业数据**：2025年中国新型储能新增投运66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [29] 公司动态 - **业绩预告**： - 大金重工：预计2025年归母净利润10.5-12.0亿元，同比增长121.58%-153.23% [31] - 璞泰来：预计2025年归母净利润23.0-24.0亿元，同比增加93.18%-101.58% [31] - 鹏辉能源：预计2025年归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏为盈 [31] - 弘元绿能：预计2025年归母净利润1.8-2.5亿元 [31] - 多家光伏龙头企业预计2025年出现亏损：晶科能源（-69.0至-59.0亿元）、通威股份（-100.0至-90.0亿元）、隆基绿能（-65.0至-60.0亿元）、爱旭股份（-19.0至-12.0亿元）、海优新材（-5.2至-4.4亿元）[31] - **资本运作**：明阳智能拟收购中山德华芯片技术有限公司100%股权 [31]

绿色制造服务体系与成效 - “十四五”期间中国绿色制造服务体系不断完善，“无废园区”、“无废企业”、绿色工厂等持续涌现，推动生产方式绿色化转型升级 [1] - 2025年中国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40万吨，通过先进拆解技术可提取磷、锂等重要材料用于化工、航空航天等领域 [1] - 石化企业可将炼油产生的废弃石油焦加工成新能源领域的新材料，钢厂通过低温余热回收系统实现年发电量1.8亿千瓦时 [1] - “十四五”时期，中国规模以上工业重复用水率超过94%，大宗工业固废综合利用率达到57% [1] 工业绿色化进程与结构优化 - 资源利用效率提升的同时，工业用能结构持续优化，2025年中国绿色算力设施使用可再生能源比例已超过70% [2] - 截至目前，中国已累计培育国家级绿色工厂超过8000家，绿色工业园区超过600个 [2] - “十四五”期间，中国绿色工厂产值占制造业总产值比重从9%提升至22%，预计规模以上工业单位增加值能耗累计下降超过13.5% [2] 未来规划与行业举措 - “十五五”规划建议对绿色制造提出明确要求，2025年将加快推动高能耗行业实施全流程绿色化改造 [2] - 将在汽车、光伏等行业率先遴选出一批零碳工厂，加速形成覆盖全产业链、全生命周期的绿色低碳制造新格局 [2]

进一步强化政府、企业和市场三方的协同推进。《指导意见》提出强化组织实施、完善标准体系、推广 节能降碳综合服务等工作要求，为"零碳工厂"建设提供了全方位政策保障。从制定地方实施方案到完 善"零碳工厂"标准体系，从推广节能降碳服务到加强国际交流与合作，多项措施共同构建起一个有利 于"零碳工厂"发展的良好生态。 工业和信息化部等五部门近日联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》（以下简称《指导意 见》），旨在深挖工业和信息化领域节能降碳潜力，推动重点行业领域减碳增效和绿色低碳转型，培育 新质生产力。 《指导意见》的出台，为我国工业绿色发展提供了阶段性的路线图和时间表，明确了"零碳工厂"建设的 总体要求、主要目标、建设路径和工作要求，为各地各行业提供了清晰的行动指南，体现了政策制定的 科学性和前瞻性。 作为绿色低碳发展的新模式，"零碳工厂"的核心在于通过技术创新、结构调整和管理优化等系统性措 施，持续降低厂区内二氧化碳排放。它并非追求绝对的"零"二氧化碳排放，而是在当前技术经济条件允 许下，实现应减尽减并持续改进提升，保持工厂二氧化碳排放处于最低水平。 强化技术创新推动"零碳工厂"建设。《指导意见》强调，要通过 ...

公司运营与认证进展 - 公司位于盐城大丰的两家工厂已获得TÜV南德颁发的"零碳工厂"认证 这两家工厂分别为盐城大丰阿特斯阳光电力科技有限公司和盐城市大丰阿特斯储能科技有限公司 [1] - 公司其他工厂的零碳升级和认证规划也在推进中 [1]