文章核心观点 - 英伟达面临因业务爆发式增长而产生的巨额现金储备配置问题，其解决方案是采取激进的对外投资策略，以构建AI产业生态、锁定未来需求并弥补早期投资遗憾 [6][18][20] - 公司通过密集的初创公司投资和战略性小型收购，将资金投向AI基础设施和机器人等关键领域，旨在巩固其AI基础设施领导者地位并保障下一代芯片平台的销路 [7][16][22] - 公司的投资具有鲜明的产业投资目的，通常以入股为基础促成深度合作，或投资于其现有及潜在客户，从而创造持续的产品需求 [6][15][20] 近期投资活动分析 - 2024年9月中一周内官宣五笔对外投资，总金额超过92亿美元（约655亿人民币），标志着公司进入有史以来投资最密集的一年 [6] - 2020年至2024年，公司对初创公司的年投资笔数从2笔迅速增长至56笔，显示出投资节奏显著加快和策略转向激进 [6] - 除上述投资外，公司还向OpenAI投资了1000亿美元，体现了其通过投资驱动芯片销售的“梯云纵”式策略 [6] 重点投资案例解读 - 向英特尔投资50亿美元，旨在帮助公司摆脱对台积电的依赖，并利用英特尔的产品和品牌口碑探索新的产品合作可能 [8] - 以9亿美元全面收购AI网络芯片初创企业Enfabrica，获得其团队和关键技术授权，以解决AI内存瓶颈，实现“降成本”与“提效率” [8][11][12] - 在英国承诺投资20亿英镑（约26亿美元），并率先投资自动驾驶公司Wayve（参与其5亿美元融资）和AI基础设施公司Nscale（投资6.83亿美元），目标是将英国GPU容量在2026年扩大到60000台 [12][13] - 投资具身智能公司Dyna Robotics，该公司A轮融资1.2亿美元后估值跃升至6亿美元以上，半年内增长5倍，这是公司今年投资的第三个机器人项目 [15][16] 资金状况与配置策略 - 公司在过去四个季度创造了720亿美元的自由现金流，预计本财年结束时将略低于1000亿美元，现金流规模超过除苹果外的所有大型科技公司 [18] - 资金配置方式包括大规模股票回购（过去四个季度回购近500亿美元，并追加600亿美元回购计划）以及增加对外投资与收购 [19][20] - 尽管研发支出在过去两年翻了一番，但在过去四个季度仅占营收的9%多一点，反映出销售增长极为迅猛 [19] 战略动机与行业影响 - 投资策略的核心动机是创造持续需求，分析指出公司每向OpenAI投资100亿美元，后者就将花费350亿美元购买其芯片 [20] - 公司定位已超越芯片公司，着眼于整个AI基础设施，通过投资与各方合作，旨在抓住AI红利并保障增长势头 [20][22] - 公司倾向于进行扁平化组织架构下的小型补充性收购，而非面临严格监管的大型收购，例如对Enfabrica的收购 [22] - 公司通过在全球推动“AI工厂”建设和抓住“主权AI”机遇来寻找新客户和市场，为下一代芯片平台销路提供保障 [22]

AI竞赛，各国角逐 AI的脚步始于硅谷，但并未停滞在硅谷，随着技术和技术人才的迁移，全球AI竞赛已经进入白热化阶 段，而在这场科技与资本的角逐中，美国、中国、欧洲乃至中东，分别正在AI竞争之中扮演着何种角 色，是一个值得探讨的问题。 周炜认为，在AI领域未来只有中美两国是超级大国。回顾过去20年中美在投资和创业方面的变化，存 在一个有趣的现象，双方总是容易低估对方的优势。 在硅谷，许多人对医疗AI、图像识别AI等领域非常兴奋，甚至纷纷创办初创企业。然而，他们并未意 识到，中国在五年前就已经在这些领域有所突破，并开始应用大语言模型（LLM）实现了商业化。例 如，数坤科已在AI医疗图像评级领域成为全球领先企业。 美国可能低估了中国在应用层面的进展，而中国则往往低估了美国在基础模型方面的领先地位。虽然有 些人认为两国之间的差距仅为3-6个月，可是，实际上差距依然显著。 今天，全球AI赛场的竞争，不仅仅是中美两国的较量，新的力量正悄然崛起。而在未来的3-5年，谁能 在垂直领域找到那个隐藏的"金矿"？谁又能成为下一个改变世界的AI巨头？是时候重新审视这个时代的 机遇与挑战了。 美西时间2025年9月27–28日，钛媒体 ...

2025.10. 10 本文字数：1775，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 刘晓洁 近一个月以来OpenAI的动作令人眼花缭乱，尤其在AI基础设施领域的巨额合作为业界所瞩目。通过 预支未来，OpenAI用数千亿美元的交易将甲骨文、英伟达、AMD等巨头紧紧绑在一起，形成AI"闭 环经济"，这样的闭环让市场开始担忧AI领域的真实风险与回报。 就在这一节点，OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）在与科技自媒体Stratechery的万字访 谈中回应提到，基础设施领域的巨额投资是公司层面的一次战略豪赌，机会一生一次。他同时强调， AI市场不会形成"赢家通吃"的局面，OpenAI面临众多实力强劲的竞争对手。 据 外 媒 预 估 ， OpenAI 今 年 的 合 作 交 易 总 价 值 规 模 约 万 亿 美 元 。 9 月 中 旬 ， OpenAI 与 甲 骨 文 （Oracle）签署了约3000亿美元的合同，一周后英伟达宣布注资千亿美元帮助OpenAI部署AI数据 中心。刚刚过去这一周，OpenAI先是和三星电子、SK 海力士达成合作，随后又与AMD宣布达成价 值数百亿美元的合作协议。 一 ...

据外媒预估，OpenAI今年的合作交易总价值规模约万亿美元。9月中旬，OpenAI与甲骨文（Oracle）签署了约3000亿美元的合同，一周后英伟达宣布注资千 亿美元帮助OpenAI部署AI数据中心。刚刚过去这一周，OpenAI先是和三星电子、SK 海力士达成合作，随后又与AMD宣布达成价值数百亿美元的合作协 议。 预支未来的万亿赌局。 近一个月以来OpenAI的动作令人眼花缭乱，尤其在AI基础设施领域的巨额合作为业界所瞩目。通过预支未来，OpenAI用数千亿美元的交易将甲骨文、英伟 达、AMD等巨头紧紧绑在一起，形成AI"闭环经济"，这样的闭环让市场开始担忧AI领域的真实风险与回报。 就在这一节点，OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼（Sam Altman）在与科技自媒体Stratechery的万字访谈中回应提到，基础设施领域的巨额投资是公司层面的一次 战略豪赌，机会一生一次。他同时强调，AI市场不会形成"赢家通吃"的局面，OpenAI面临众多实力强劲的竞争对手。 这一乐观设想有不少质疑的声音。摩根士丹利在一份最新报告中指出，"这些长期、巨额的资本支出承诺，完全押注于AI需求的持续性，一旦需求放缓，将 面临巨 ...

投资组合概况 - 截至今年6月末，公司累计认缴投资外部市场化基金52只，认缴总金额约44亿元 [1] - 公司累计直接投资科技项目42个，合计投资金额5.98亿元 [1] 直接投资领域 - 代表性科技投资项目包括AI基础设施领域的硅基流动、四足机器人领域的云深处、人工智能领域的千寻智能（大脑）和桥介数物（小脑）以及GPU领域的沐曦 [1] - 目前上述投资项目的间接持股比例较低，对公司业绩影响较小 [1]

股指表现 - 美东时间10月6日周一，纳指涨0.71%，标普500指数涨0.36%，两者均创下收盘新高，道指跌0.14% [1][4][5] - 万得美国科技七巨头指数涨0.86%，费城半导体指数大涨2.89%，芯片板块领涨 [6] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1%，热门中概股多数上涨 [1][11] 主要公司动态 - AMD股价飙升23.66%，报收于203.63美元/股，创2024年3月以来新高，公司与OpenAI签订芯片供应协议，将基于多代AMD Instinct GPU为OpenAI的AI基础设施提供算力支持 [7][9] - AMD向OpenAI发行最多1.6亿股认股权证，OpenAI将在数年内部署6千兆瓦的AMD GPU，首批1千兆瓦规模的AMD MI450 GPU部署预计于明年下半年启动 [9] - CFRA将AMD目标价从200美元上调至250美元，维持"强烈买入"评级 [9] - 特斯拉大涨5.45%，报453.25美元/股，公司发布预告视频引发市场对平价款Model Y新品车型的猜测 [9][11] - 微软和谷歌股价涨逾2% [11] - 中概股小牛电动大涨23.01%，小鹏汽车和百度涨超2%，知乎、京东、名创优品涨超1%，蔚来跌超1% [11][12] 大宗商品与加密货币 - 现货黄金历史新高刷新至3970美元/盎司以上 [2] - 比特币新高刷新至12.6万美元/枚 [2] 宏观经济与货币政策 - 美联储施密德表示利率已得到适当调整，应继续关注通胀过高的风险，曾支持美联储9月将利率下调25个基点的决定 [13] - 据CME"美联储观察"显示，美联储10月降息25个基点的概率降至94.1%，维持利率不变的概率为5.9% [3][13] - 美联储12月累计降息50个基点的概率为83.9% [13] - RSM经济学家Joe Brusuelas表示，本轮美联储降息对经济的刺激效果可能较以往更为有限 [16]

美股市场整体表现 - 美东时间10月6日周一，美国三大股指涨跌不一，道指跌0.14%，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.71% [2] - 纳指与标普500指数均创下收盘新高 [2] - 万得美国科技七巨头指数涨0.86% [3] 芯片与科技板块 - 芯片板块领涨，费城半导体指数大涨2.89% [3] - 芯片制造商AMD股价飙升23.66%，报收于203.63美元/股，创2024年3月以来新高 [2][3] - AMD与OpenAI签订芯片供应协议，AMD将基于多代AMD Instinct GPU为OpenAI的AI基础设施提供算力支持 [3] - 根据协议，OpenAI将在数年内部署6千兆瓦的AMD GPU，首批1千兆瓦规模的AMD MI450 GPU部署预计于明年下半年启动 [3] - AMD还向OpenAI发行了最多1.6亿股认股权证 [3] - CFRA已将AMD目标价从200美元上调至250美元，维持"强烈买入"评级 [3] - 微软、谷歌股价涨逾2% [4] 汽车行业 - 特斯拉股价大涨5.45%，报453.25美元/股 [3] - 特斯拉发布预告视频引发市场对新品车型的猜测，市场猜测公司或将于10月7日发布平价款Model Y新品车型 [3] - 热门中概股中的小鹏汽车涨超2%，蔚来跌超1% [4] 热门中概股 - 纳斯达克中国金龙指数收涨1% [4] - 个股方面，小牛电动大涨23.01%，百度涨超2%，知乎、京东、名创优品涨超1% [4][5] 大宗商品与加密货币 - 现货黄金价格刷新历史新高至3970美元/盎司以上 [2] - 比特币价格刷新历史新高至12.6万美元/枚 [2]

产品发布与公司定位 - Thinking Machines Lab发布其首个产品Tinker，这是一个用于微调语言模型的灵活API，旨在使模型微调过程像修改Python代码一样简单[1][12] - 公司联合创始人翁荔指出，当前GPU价格昂贵且基础设施设置复杂，Tinker作为高质量研究工具旨在提高研究生产力，是解决该挑战的第一步[5] - 公司使命是让更多人能够研究前沿模型并根据自身需求进行定制，Tinker通过让研究人员控制算法和数据而无需管理基础设施来实现这一目标[13][14] 产品Tinker的技术特点与优势 - Tinker让研究者在微调过程中保留90%的控制权，主要涉及数据、损失函数和算法本身，同时自动处理基础设施、LLM的前向/后向传播及分布式训练等复杂问题[8] - 产品首批主要支持Qwen3和Llama3系列模型，从小模型切换到大模型仅需在Python代码中修改一个字符串[15] - Tinker的API提供`forward_backward`和`sample`等底层训练步骤，并自动处理调度、扩展和错误恢复，还使用LoRA技术让多个训练任务共享GPU以降低成本并支持更多实验并行运行[17][22] - 除了云托管服务，公司还开源了Tinker Cookbook库，提供各种现成的后训练方法实现[24] - 微软研究员发现Tinker未采用GRPO方法，而是使用经典的REINFORCE算法配合优势函数，且没有梯度裁剪，其梯度更新策略简化为：新参数 = 原参数 + 学习率 × 优势值 × 对数概率的梯度[27][28] 市场反馈与行业影响 - AI大神卡帕西评价该产品“很酷”，AI基础设施公司Anyscale的CEO等beta测试者认为Tinker在抽象化和可调性之间取得了卓越的平衡[8][30] - 普林斯顿、斯坦福、伯克利和Redwood Research等研究团队已使用Tinker取得成果[30] - 卡帕西指出，社区正在探索微调相比直接提示大模型的优势，早期迹象表明微调能有效缩小任务范围，特别是在训练样本数量大时，微调小模型处理特定任务可能优于构建复杂的少样本提示[31] - 随着AI应用向更大规模流水线发展，其中多个大模型协作，微调可能在更多环节比提示更优，Tinker的简易性有助于实验出最佳方案[32][33] 公司战略与行业动态 - 有消息称Thinking Machines Lab正尝试“重新发明一个OpenAI”，旨在重建OpenAI在规模变大、变得官僚主义之前的版本[10] - 创始人Murati表示，公司将是一家公开分享研究成果并给予研究人员更多自由的公司[11] - 与此同时，OpenAI正转向更类似Meta的社交方向，其ChatGPT应用代码中发现了“社交模式”相关功能，包括来自“其他用户”的推送通知、群聊模式以及设置头像和昵称的功能[36][37][38][39][41]

股价表现 - 长飞光纤光缆H股再跌超7%，截至发稿跌6.47%，报47港元，成交额13.03亿港元 [1] - 公司股价较月内高点下跌近三成 [1] 股东减持 - 股东Draka Comteq B.V.于9月19日通过大宗交易出售公司3759.53万股H股，占总股本5%，减持后其H股数量为零 [1] - 截至今年3月底，Draka Comteq B.V.与中国华信邮电科技有限公司并列公司第一大股东，持股比例均为23.73% [1] - 自4月17日至9月19日，Draka Comteq B.V.累计减持公司H股近1.8亿股，占公司总股本的23.73% [1] 行业与公司基本面 - 摩根士丹利报告指出，光模块行业的基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中 [1] - 尽管AI基础设施需求增长前景依然积极，但当前市场热情水平难以持续 [1] - 长飞光纤高端光纤业务有亮点，但业绩反转仍需验证 [1]

股价表现 - 公司H股股价再跌超7%，截至发稿跌6.47%，报47港元，成交额达13.03亿港元 [1] - 公司股价较月内高点已下跌近三成 [1] 股东减持 - 股东Draka Comteq B.V.于9月19日通过大宗交易出售公司3759.53万股H股，占总股本5%，减持后其H股数量为零 [1] - 截至今年3月底，Draka Comteq B.V.与中国华信邮电科技有限公司并列公司第一大股东，持股比例均为23.73% [1] - 自4月17日至9月19日，Draka Comteq B.V.累计减持公司H股近1.8亿股，占公司总股本的23.73% [1] 行业与公司基本面 - 摩根士丹利研报指出，光模块行业的基本面利好已被广泛知晓并充分反映在股价中，建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结 [1] - 尽管AI基础设施需求增长前景依然积极，但当前市场热情水平难以持续 [1] - 报告指出公司高端光纤业务有亮点，但业绩反转仍需验证 [1]