宏观变局与资产配置 - 中美经贸深度绑定决定"无损脱钩"不可行 中国政策储备充足 金融市场波动率将低于经济数据波动 [1] - 抢出口及工业生产韧性是短期确定性抓手 中长期中国或通过纾困应对贸易摩擦 货币政策优先发力释放流动性应对外部不确定性 [1] - 全球秩序变局下 中国资产在"东稳西荡"格局中更具优势 军工与黄金为战略配置首选 [2] 投资主线与行业机会 - 资产划分为三类：强周期类（地产链）、稳定类（黄金、高股息）及科技新兴类（AI、创新药） 黄金是美元信用弱化的终极对冲工具 [2] - 科技主线聚焦AI硬件渗透率提升及创新药出海 AI应用投资机遇从上游向中下游扩散 [2][3] - 权益资产未来或迎牛市 关注港股互联网龙头与无人驾驶 红利资产提供防御底线 AI与智能驾驶代表长期进攻方向 [3] 中国资产优势与产业韧性 - 政策呵护、制造业韧性及技术突破构成核心支撑 黄金、军工、AI应用成为穿越波动的"压舱石" [3] - 外需型企业需加速国际化布局分散产能 内需企业应聚焦刚性需求与创新升级 [4] - 中国制造业出海企业通过高效组织能力对冲贸易摩擦 供应链优势不可替代 需从"制造出海"转向"品牌出海"提升附加值 [4] 科技产业趋势与细分领域 - AI发展分为感知AI、生成式AI、智能助理AI、物理AI四阶段 当前进入AI应用落地元年 智能助理AI关注可穿戴设备 物理AI关注智能驾驶与人形机器人 [4] - AI硬件资本开支仍处深水区 中国在AI应用领域长期空间更广阔 [5] - 医药行业CXO及创新药企凭借人才技术壁垒抵御脱钩风险 全球化授权合作是突围关键 [4][6]

恒生科技指数调整 - 恒生科技指数一季度季检调出阅文集团并调入比亚迪[1] - 调整后恒生科技指数汽车行业占比达10%（含蔚来、理想、小鹏）[1] - 叠加小米（占比8.45%）和比亚迪电子（占比1.12%）的汽车属性，新能源车含量可能超20%[1] 港股科技指数行业构成 - 港股科技指数新能源车布局达16%，另含10%生物医药板块[3] - 覆盖互联网、半导体、新能源车、生物医药四大核心赛道[5] - 成分股市值中位数432亿港元，中小盘科技龙头占比超50%[7] 指数业绩表现对比 - 2025年1月2日至5月16日港股科技指数涨幅23.22%，恒生科技指数涨幅18.20%[8] - 2024年9月24日至2025年5月16日港股科技指数涨幅48.12%，恒生科技指数涨幅42.81%[8] - 港股科技指数2025年表现持续优于恒生科技指数[3][7][8] 龙头企业业绩增长 - 腾讯2025年一季度净利润同比增长14%，非国际财务报告准则利润增速22%[5] - 阿里同期净利润同比激增273%，电商与云业务持续复苏[5] - 中芯国际和比亚迪净利润增速均超100%[5] 港股科技投资价值 - 美股科技股创新高背景下，港股科技刚填补4月最大跌幅，补涨空间显著[8] - AI技术革命推动半导体与新能源产业链高景气度[5] - 港股科技估值低、敏感性强、成长空间大，长期上行趋势确立[8] 相关投资工具 - 港股科技50ETF（SZ159750）跟踪港股科技指数，支持T+0交易及两融[9] - 产品覆盖互联网科技、新能源车和生物科技公司，符合分散化配置需求[9]

美国AI芯片出口管制政策调整 - 美国商务部撤销拜登政府时期的《AI扩散规则》并启动新规加强AI芯片出口管制 [1] - 原规则将全球分为三个等级：美国18个盟友可自由采购但需监督 约120个经济体受限采购 中国俄罗斯伊朗等被禁止获取高级芯片 [1] - 政策调整被视为全球AI霸权争夺战的延续 对A股算力产业链既是供应链安全压力测试也是技术突围机会窗口 [1] 市场即时反应 - 英伟达概念股迅速拉升 均胜电子涨停 华勤技术鸿博股份涨超4% [3] - 新措施限制华为昇腾芯片全球应用 但长期看将加速国产算力芯片自主可控进程 [3] 中国企业应对策略 - A股算力企业加速构建内外循环体系 如中际旭创在泰国建设光模块生产基地 [4][5] - DeepSeek大模型开源策略降低部署成本80% 带动国产AI芯片需求激增 [5] - 阿里腾讯等云厂商接入DeepSeek推动寒武纪海光信息等企业营收增长 [5] - 国产GPU厂商迎来发展契机 华为寒武纪海光信息通过技术创新实现产品迭代 [5] 全球算力竞争格局 - 2024年亚马逊谷歌微软Meta四大云厂商资本开支合计超2300亿美元 Q4达700亿美元创历史新高 [6] - 阿里字节跳动等国内头部云厂商2025年资本开支达千亿量级 [6] - 2024Q4全球云基础设施服务支出860亿美元同比增长20% 全年达3213亿美元 [7] - 2024Q3中国大陆云支出102亿美元同比增长11% 阿里华为腾讯占70%市场份额 [7] - IDC预测2028年AI基础设施支出将达1070亿美元 [7] 技术路径创新 - DeepSeek通过开源与成本优势降低AI应用门槛 引发推理需求指数级增长 [8] - 模型轻量化降低对绝对算力依赖 国产芯片通过架构优化形成比较优势 [8] - 中国AI产业从依赖进口硬件转向算法-算力协同创新 重塑全球竞争格局 [8]

资本市场与资管行业 - 中国资本市场在全球经济新格局中展现出活力与韧性，资管行业作为资本配置的核心引擎和价值发现的先锋力量，正引领变革浪潮 [1] - 新华财经打造高端访谈栏目，汇聚国内外资管行业领航者观点，探索行业健康可持续发展路径 [1] 投资策略与市场观点 - 宏观政策预计逐步加码应对复杂外部环境，财政政策着力稳外贸稳就业扩内需，货币政策加大逆周期调节 [2] - 债券市场基本面环境友好，货币政策宽松方向确定，大幅调整风险较低，需关注政策定调及高频数据变化 [2] - 股票市场政策表态积极，中央汇金增持A股增强信心，当前估值处于性价比区间，重点布局科技创新、安全、新质生产力主题及大金融、周期、消费医药 [2] - 资产配置建议多元化分散风险，避免极端仓位偏离，保持灵活并重视流动性管理 [3] 低利率环境下的投资布局 - 利率水平处于历史低位，中长期债券配置价值受关注，利率可能维持在较低区间波动，大幅上行风险有限 [4] - 低利率环境加剧市场波动，投资者需适应新常态，面临选择低收益低风险产品或承担久期风险获取更高收益 [4][5] - "固收+"产品成为低利率环境下相对稳健的收益选择，需根据波动性和风险承受能力挑选合适品种 [6] 投资框架调整 - 研究框架从宏观中观转向更重视微观调研，关注企业动态和地方经济变化带来的颠覆性机会 [7] - 市场波动加大背景下，关注情绪变化及理财子、保险等机构资金动向，建立每日跟踪机制和量化工具监测资金流向 [7] - 城投化债背景下信用风险下降，加大对优质城投债研究，注重信用债交易价值及利差波动机会 [8] - 企业融资成本下降利好权益资产，结合AI技术革命，重视"自下而上"个股挖掘，尤其在"固收+"产品中 [8] 风险与收益平衡 - 投资决策需理性，避免情绪影响，对可预见风险采取保守策略，对不可预见风险快速反应灵活调整 [9] - 追求理性平衡，及时否定自我，投资核心是创造收益和控制回撤，两者兼顾保障长期业绩 [9]

行业动态与市场前景 - 自2024年第四季度起五大NAND原厂（三星/SK海力士/美光/西部数据/铠侠）采取减产措施 供应趋紧推动2025年第一季度存储芯片价格上涨[1] - 2024年全球存储芯片市场规模达1670.53亿美元（同比增81%） 预计2025年达1894.07亿美元（同比增13.4%）[3] - AI革命推动存储芯片结构性变革：AI服务器驱动HBM需求激增 智能汽车存储需求指数级增长 边缘计算催生中小容量高可靠性存储需求[2][4] 竞争格局与国产替代 - 全球存储芯片市场由三星/SK海力士/美光/铠侠等国际巨头主导 国内厂商通过差异化策略在利基型存储市场实现突围[2] - 国内厂商通过快速响应客户需求与本地化技术服务建立竞争优势 积极推动国产替代与自主研发[2] - 海外厂商退出利基市场 公司市占率有望持续提升[4] 公司业务与财务表现 - 公司专注中小容量存储芯片研发设计 为中国内地少数能同时提供NAND/NOR/DRAM完整解决方案的企业[3] - 2024年营业收入6.41亿元（同比增20.80%） 净亏损1.67亿元（亏损收窄45.42%） 2025年Q1营收1.42亿元（同比增33.90%） 净亏损5924.18万元[3] - 亏损主因包括研发费用增长、财务费用增长及对外投资影响[3] 技术布局与战略发展 - 公司以存储为核心推进"存算联"一体化技术创新 通过制程推进完善产品结构布局[4] - 在连接芯片领域设立子公司亿芯通感开展Wi-Fi7芯片研发 首款无线透传芯片聚焦高带宽低时延场景[4] - 通过2亿元战略投资上海砺算布局高性能GPU赛道 其自研图形处理芯片G100已完成首次流片进入封装测试阶段[5] 应用领域与市场拓展 - 产品覆盖网络通信/监控安防/消费电子/工业控制/汽车电子等领域 提供多样化存储解决方案[4] - 边缘计算设备对中小容量高可靠性存储芯片的需求增长 为公司带来新增市场空间[2][4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 上周计算机板块整体冲高回落，小幅上涨 1.96%，在长江一级行业中排名第 19 位，两市成交额占比为 10.96%，军工信息化及鸿蒙题材活跃 [2][4] - 大厂财报发布在即，关注云基础资源投资机会，推荐关注云服务大厂、国产算力产业链（寒武纪、昇腾产业链）、IDC 及算力租赁供应商 [2][6] - Neuralink 公司脑机接口设备获 FDA 认证，鸿蒙电脑正式亮相，建议关注脑机接口和鸿蒙 PC 相关投资机会 [2][18][26] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块小幅上涨 - 计算机板块上周走势：上周受五一假期影响仅有四个交易日，大盘持续反弹，上证综指收复 3300 点关口，周五报收 3342.00 点，上涨 1.92%；计算机板块整体冲高回落，小幅上涨 1.96%，在长江一级行业中排名第 19 位，两市成交额占比为 10.96% [4][13] - 热点板块及个股：上周计算机板块军工信息化及鸿蒙题材活跃，军工信息化相关股票如航天长峰、霍莱沃等涨幅明显，鸿蒙相关股票如科蓝软件、亚华电子等也有较好表现 [15] 上周关键词：脑机接口、鸿蒙 PC - Neuralink 获 FDA 认证，脑机接口技术持续突破：5 月 4 日，Neuralink 公司脑机接口设备 Link 获 FDA“突破性设备”认证，可助严重语言障碍患者恢复交流能力；临床试验规模有望扩大，脑机接口或将探索更广泛应用可能；在政策扶持下，国内脑机接口产业有望加速推进；此次认证或加速脑机接口大规模商业化落地进度，建议关注三条投资主线 [18][21][25] - 鸿蒙 PC 正式亮相，或成国产 PC 新选项：5 月 8 日，华为首款鸿蒙电脑亮相，历经五年布局，实现全栈自研，填补国内桌面操作系统领域空白；鸿蒙生态加速建设，应用已覆盖多个垂域，有望使鸿蒙 PC 更易被消费者接受；华为鸿蒙 PC 或冲击现有 PC 市场格局，尤其在金融、医疗等重点行业，建议关注相关产业链 [26][29][31] 重点推荐：云基础设施 - 大厂财报发布在即，关注云基础资源投资机会：中美互联网大厂陆续公布新一季财报，美国公有云服务提供商业绩超预期，中国腾讯和阿里巴巴将于 5 月 14 日公布 2025 财年一季报，其 Capex 支出情况或引发市场关注；国内云厂商虽增加资本开支，但投入强度与海外头部云厂商仍有较大提升空间，中期看云基础资源行业景气度将持续抬升，推荐关注云服务大厂、国产算力产业链、IDC 及算力租赁供应商 [6][32][42] - 海外大厂云业务增长强劲，验证下游需求仍处于高景气：以微软为例，公司 FY25Q3 营收、营业利润、净利润均超出彭博预期，各业务板块收入增长良好，微软云收入增长强劲 [33] - 国内互联网大厂资本开支提升较快，但与海外大厂相比仍有上升空间：阿里财报显示云智能集团业务收入增长环比提速，利润端增长更快，资本性支出同比及环比大幅提升；腾讯 2024 年全年资本开支同比大幅增长，预计 25 年 CAPEX 收入占比为 Low teens%；与海外大厂相比，国内大厂 Capex 占营收及经营性净现金流比例仍有差距，但差距正在缩小 [36][39] - 我国互联网大厂近期在 AI 方面动作频频，算力需求或将持续提升：国内 AI 应用端喜报频传，云基础资源是应用的基石，看好中长期云基础资源行业的景气度持续抬升 [42]

全球供应链现状与挑战 - 2021年2月美国德克萨斯州暴风雪导致三家关键芯片工厂停工 引发德国大众停产 日本丰田减产40% 凸显全球供应链脆弱性 [1] - 当前供应链面临地缘政治 能源危机 AI革命 ESG等多重变量冲击 从"效率优先"转向"安全与韧性"为核心 [1] - 麦肯锡数据显示全球92%企业正在重构供应链布局 "中国+1""近岸外包""数字孪生"成为高频关键词 [1] 供应链重构趋势 - 供应链机器处于高度调试阶段 中国企业需在新格局稳定前重新布局以保持战略地位 [2] - 联想通过"智能控制塔"系统实现全球供应链协同 覆盖180国30+制造基地2000+供应商 [2] - 中美分别聚焦"卡脖子"技术突破与制造业回流 供应链成为国家竞争力核心战场 [2] 企业出海关键议题 - 转口贸易窗口期问题成为企业规避关税的重要考量因素 [3] - 潜在特朗普政府关税政策对企业供应链布局构成重大不确定性 [3] - 直播将探讨全球供应链变化 中国企业出海现状及先行者管理经验 [3]

中国民航业复苏与数智化转型 - 2025年3月中国民航局统计公报显示，全年旅客运输量达7.3亿人次，同比增长18.1%，国际旅客量同比增长130%，标志着行业历史性复苏 [1] - 民航业正加速推进"AI技术革命"与"国产升级"双驱的数智化转型，数据库成为关键支撑力量 [1] - 2022年《智慧民航建设路线图》发布后，行业AI应用逐步从边缘场景延伸至核心场景 [1] AI与国产双驱下的民航数据库挑战 - 传统集中式数据库存在架构僵化、扩展性不足、多模态能力弱等问题，难以满足AI时代海量数据实时分析与高并发需求 [2] - 国家政策要求民航核心系统2024年6月完成操作系统国产化升级，2027年实现全面国产改造，2035年关键技术自主可控 [2] - 目前民航核心系统仍高度依赖Oracle、MySQL，中航信、南航等头部机构已启动国产升级，但中小航司面临"不敢转、不会转"困境 [2] 智慧民航建设目标与数据库选型标准 - 《路线图》提出2025年实现"出行一张脸、监管一平台"阶段性目标，2035年全面实现"五个一"智慧化覆盖 [2] - 选型标准包括：100%根自研避免开源技术风险、高度兼容Oracle/MySQL实现平滑迁移、具备易管理/低成本特性 [3] - OceanBase通过高性能、高压缩、高兼容等能力为民航行业带来降本增效 [3] 一体化数据库技术优势 - 多架构一体化（单机+分布式+DBaaS）实现RPO=0、RTO＜8s，保障民航业务连续性 [4] - HTAP混合负载能力支持数十万级并发查询与交易，助力航司动态调整销售策略提升客座率 [4] - 多模一体化（SQL+NoSQL+AI）处理旅客画像、行李图像等多模态数据，实现秒级分析与精准检索 [5] 行业应用案例 - 中国航信采用OceanBase后业务连续性达99.999%，硬件资源成本显著降低 [6] - 中国联合航空上线OceanBase后成功应对机票盲盒高并发挑战，支持业务快速迭代 [6] - 长龙航空存储成本节省70%，基于HTAP能力构建实时数仓提升航班调度效率 [6] 未来发展方向 - 一体化数据库将成为推动民航数据资源"管起来、用起来、活起来"的新一代AI数据底座 [5] - 行业先行者正以一体化数据库为支点，构建安全、敏捷、智能的数据底座，撬动数智化跃迁 [7]

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入66.95亿元，同比增长86.46% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比扭亏为盈 [1] 业绩增长驱动因素 - 把握行业上行机遇，拓展国内外一线客户，产品销量同比大幅提升 [2] - 受益于行业复苏，产品价格同比回升 [2] - AI新兴端侧领域营收超过10亿元，同比增长约294% [2] 各领域业务进展 - 手机领域：实现一线手机客户历史性突破 [2] - PC领域：实现全球头部PC客户预装市场突破 [2] - 服务器领域：产品通过中国移动AVAP测试、20余家CPU平台和OEM厂商互认证测试 [2] - 智能穿戴（含智能手表、智能眼镜）：进入Meta、小米等全球头部客户 [2] - AI学习机、翻译机领域：与头部客户合作紧密 [2] - 智能汽车领域：进入多家国内头部车企供应体系，产品覆盖智能座舱、自动驾驶等领域 [2] - 具身智能领域：积极拓展头部客户 [2] 行业发展趋势 - 数据持续增长驱动存储产业规模不断提升 [3] - 国产化率提高驱动国产存储产业链迅速发展 [3] - AI技术革命提升对高端存储器的需求 [3]

公司业绩 - 2025年一季度营业收入为3 6亿元 同比上升17 1% [1] 发展战略 - 坚持产业链垂直一体化发展战略 横向扩张铜箔产能 提升超薄铜箔和厚铜箔产量 巩固高端电子电路铜箔市场份额 [1] - 纵向打通产业链 强化PCB产品应用领域 提升PCB技术创新 生产管理和服务能力 [1] - 计划提升PCB产品结构多样性和创新性 重点发展工业自动化 智能终端 Mini LED 智能家居 5G通信 新能源智能汽车等领域 [1] 行业机遇 - AI技术革命带动全球数据中心扩建 催生AI服务器PCB需求激增 [1] - 新能源汽车渗透率持续突破 车载PCB因800V高压平台普及 智能座舱升级 自动驾驶技术迭代等因素 推动单车PCB价值量提升 [1] 竞争优势 - 行业内少数具备PCB垂直一体化产业链布局的企业 掌握电子电路铜箔 铝基覆铜板和PCB生产核心技术 [2] - 可实现产品串联研发 快速匹配下游新产品开发 响应终端客户需求 [2] 未来规划 - 铜箔募投项目产能释放将提升规模效应 改善产品结构 提高高附加值铜箔产品占比 [2] - PCB业务将持续优化单面PCB产品结构 提升毛利率 同时双多层PCB产品应用领域不断开拓 产能利用率和盈利水平将提升 [2]