本周市场表现 - 2026年1月12日至1月16日，申万汽车零部件指数上涨1.65%，申万汽车服务指数上涨3.39% [1] - 同期，申万乘用车指数下跌1.69%，申万商用载货车指数下跌1.60%，申万商用载客车指数下跌1.26% [1] - A股汽车板块整体上涨0.49%，跑赢同期下跌0.57%的沪深300指数1.06个百分点 [1] 行业动态与政策 - 中欧就电动汽车贸易争议达成初步解决框架，核心机制是设定最低进口价格，以替代原定于2024年起实施的高额反补贴关税 [2] - 美国众议院相关委员会举行听证会，审议一项提案草案，旨在将每年投入使用的自动驾驶汽车数量上限从2500台提高至90000辆 [2] - 智元机器人完成对灵巧手业务的拆分，成立名为“临界点”的新公司独立运营，被视为加速专业化与商业化闭环的重要信号 [2] 公司业绩与进展 - 上汽集团发布业绩预告，2025年度实现归母净利润90-110亿元，同比增加438%到558%，扣非归母净利润70-82亿元，同比增加229%到251% [3] - 江淮汽车发布业绩预告，2025年度实现归母净利润约-16.8亿元，与上年同期相比减亏1.0亿元左右，扣非归母净利润约-24.7亿元 [3] - 截至2026年1月12日，文远知行全球Robotaxi车队突破千辆，达到1023辆 [3] 行业趋势与展望 - 2026年汽车以旧换新政策已落地，有望有效提振内需，全年车市或呈先抑后扬走势，当前乘用车PE-TTM处于近5年40%分位以下 [4] - 2026年特斯拉机器人进入量产元年，叠加北美云厂商资本开支持续扩张等积极信号，AIDC与机器人转型关键零部件板块进入景气验证上行阶段 [4] - 预计2026年我国汽车出口销量将达634万辆，同比增长约13%，占汽车产量比重有望突破20% [4]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 看好AIDC发电装备、液冷、乘用车出海、智驾产业链及人形机器人等赛道 [5] - 发动机巨头正积极布局AIDC发电装备赛道，需求增长确定性大，供给门槛高 [5][17][19] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/9-2026/1/16），申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数上涨2%，商用车指数下跌1% [5][8] - **相对表现**：近一周，申万汽车指数相对万得全A持平，新能源整车指数跑输1%，汽车零部件指数跑赢1%，商用车指数跑输2% [5][9] - **月度表现**：近一月（2025/12/17-2026/1/16），申万汽车指数上涨8%，新能源整车指数上涨1%，汽车零部件指数上涨13%，商用车指数相对持平 [8] - **季度表现**：近一季度（2025/10/18-2026/1/16），申万汽车指数上涨7%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨15%，商用车指数上涨3% [8] - **年度表现**：2026年以来（2026/1/1-2026/1/16），申万汽车指数上涨3%，新能源整车指数相对持平，汽车零部件指数上涨5%，商用车指数下跌1% [8] 汽车行业标的涨跌 - **涨幅靠前**：近一个月涨幅靠前的标的包括超捷股份（上涨104%）、艾可蓝（上涨74%）、万向钱潮（上涨70%）、山子股份（上涨66%）、浙江世宝（上涨61%）等 [5][10][11][12] - **跌幅靠前**：近一个月跌幅靠前的标的包括海马汽车（下跌21%）、奥联电子（下跌11%）、秦安股份（下跌11%）、明新旭腾（下跌10%）、中集车辆（下跌10%）等 [5][13] 公路物流运价 - **整体指数**：本周（2026年1月12日-1月16日）中国公路物流运价指数为1052.27点，比上周回升0.04% [14] - **分车型指数**：整车指数为1058.18点，比上周回升0.08%；零担轻货指数为1026.10点，比上周回升0.04%；零担重货指数为1059.06点，比上周回落0.08% [15] 乘用车周度销量 - **乘用车零售**：1月1-11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比2025年同期下降32%，较上月同期下降42% [5][16] - **乘用车批发**：1月1-11日，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比2025年同期下降40%，较上月同期下降30% [16] - **新能源零售**：1月1-11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比2025年同期下降38%，较上月同期下降67% [5][16] - **新能源批发**：1月1-11日，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比2025年同期下降30%，较上月同期下降51% [16] - **渗透率**：1月1-11日，全国乘用车新能源零售渗透率为35.5%，新能源批发渗透率为43.9% [16] 发动机巨头布局AIDC发电装备赛道 - **潍柴动力**：公司数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺，正在加速进行SOFC（固体氧化物燃料电池）产能提升以满足客户需求，大缸径发动机业务需求旺盛，市场订单饱满 [5][17] - **动力新科**：公司自主开发的12/16VK大缸径发动机在数据中心备电市场具备较强竞争力，其中16VK发动机项目计划于2026年四季度量产 [17] - **玉柴国际**：公司拟以约1.762亿元人民币现金收购柴发高压共轨供应商南岳电控（NYDK）27.97%的股权，成为其第二大股东并获得运营控制权，以提升在动力总成解决方案中关键零部件的供应链 [18] 投资策略与建议 - **AIDC发电装备**：推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局的潍柴动力，AI相关业绩占比正不断提升 [5][20] - **液冷赛道**：推荐数字电源全面发力的银轮股份 [5][20] - **乘用车出海**：乘用车出海欧洲有望在碳减排背景下高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；国内经销商有望反弹，推荐中升控股 [5][20] - **智驾产业链**：智驾产业链有望受L3测试进展推动，推荐耐世特、中国汽研 [5][21] - **人形机器人**：从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔 [5][21] 重点公司业绩预测 - **潍柴动力**：预计2025年EPS为1.44元，2026年EPS为1.74元，对应2026年PE为12.03倍 [22] - **银轮股份**：预计2025年EPS为1.14元，2026年EPS为1.49元，对应2026年PE为27.57倍 [22] - **小鹏汽车-W**：预计2025年EPS为-0.47港元，2026年EPS为1.53港元，对应2026年PE为52.88倍 [22] - **上汽集团**：预计2025年EPS为0.92元，2026年EPS为1.21元，对应2026年PE为12.39倍 [22] - **中升控股**：预计2025年EPS为1.26港元，2026年EPS为1.66港元，对应2026年PE为7.48倍 [22] - **耐世特**：预计2025年EPS为0.47港元，2026年EPS为0.62港元，对应2026年PE为11.73倍 [22] - **中国汽研**：预计2025年EPS为1.10元，2026年EPS为1.31元，对应2026年PE为13.11倍 [22] - **德昌电机控股**：预计FY2026E EPS为2.18港元，FY2027E EPS为2.57港元，对应FY2027E PE为11.36倍 [22][23] - **宁波华翔**：预计2025年EPS为0.57元，2026年EPS为1.81元，对应2026年PE为17.80倍 [22]

公司股价表现 - 重庆机电股价盘中一度上涨超过9% 截至发稿时上涨5.43% 报2.33港元 成交额达6463.06万港元 [1] 核心业务驱动因素：大马力发动机 - AIDC（人工智能数据中心）推动重庆康明斯大马力发动机需求保持旺盛 [1] - 重庆康明斯Q60发动机已具备批量供应能力 [1] - 大马力发动机上半年销量同比增长8% [1] - 美国康明斯公告其前9个月从重庆康明斯获得6800万美元投资收益 同比增长33.3% [1] - 其中2025年第三季度获得2300万美元投资收益 同比大幅增长53.3% [1] 核心业务驱动因素：变压器 - AI运算高度依赖大规模数据中心 变压器是将高压电调降至数据中心设备可用电压的关键设备 决定电力能否转化为算力 [1] - 公司持股37.8%的重庆日立能源是日立能源在中国区最大的高压变压器制造基地 [1] - 在变压器供不应求的市场情况下 预计该业务的投资收益将带动公司盈利增长提速 [1]

公司股价表现 - 重庆机电(02722)盘中一度上涨超过9% 截至发稿时上涨5.43% 报2.33港元 成交额达6463.06万港元 [1] 大马力发动机业务 - AIDC（人工智能数据中心）发展推动重庆康明斯大马力发动机需求保持旺盛 [1] - 重庆康明斯Q60发动机已具备批量供应能力 [1] - 大马力发动机上半年销量同比增长8% [1] - 美国康明斯公告其前9个月从重庆康明斯获得6800万美元投资收益 同比增长33.3% [1] - 其中2025年第三季度获得2300万美元投资收益 同比增长53.3% [1] 变压器业务 - AI运算高度依赖大规模数据中心 变压器是将高压电调降至设备可用电压的关键设备 决定电力能否转化为算力 [1] - 公司持股37.8%的重庆日立能源是日立能源在中国区最大的高压变压器制造基地 [1] - 在变压器供不应求的情况下 预计该业务的投资收益将带动公司盈利增长提速 [1]

公司业绩持续超预期释放 思源电气发布25 年业绩快报：全年实现营收212.05 亿元（yoy+37.18%），归母净利31.63 亿元 （yoy+54.35%），超我们此前预期29.22 亿元，业绩持续超预期释放。公司作为电力设备民营企业龙头 具备强阿尔法属性，内生增长动力强劲。全球高压电网设备持续紧缺，AI 进一步放大缺口，公司海外 订单持续高增，加速突破北美数据中心领域；国内中标份额持续提升，与怀柔实验室合作布局IGCT 领 域，我们继续看好公司受益于海外、网内双市场高景气，维持"买入"评级。 公司2025 年实现营业收入212.05 亿元（yoy+37.18%），归母净利润31.63亿元（yoy+54.35%）；其中 Q4 实现营收73.78 亿元，同比增长（yoy+46.08%，qoq+38.43%），归母净利润9.71 亿元 （yoy+74.18%，qoq+8.09%）；业绩持续超预期释放。我们认为公司业绩高速增长主要受益于海外市场 高质量订单高增，带动盈利能力显著提升；叠加国内网内输变电市场投资强劲，公司中标份额持续提 升。 根据Wind，25 年1-11 月国内变压器出口金额达到80.8 亿美元 ...

上证科创板人工智能指数及ETF表现 - 截至上午10:40，上证科创板人工智能指数（950180）上涨0.28% [1] - 指数权重股表现分化，澜起科技领涨4.93%，芯原股份跌幅最大为4% [1] - 科创人工智能ETF易方达（588730）连续4日获资金净流入，合计超1.3亿元，最新基金规模达16.95亿元 [1] 人工智能产业投资与市场信心 - 台积电2026年资本支出预估为520亿美元至560亿美元，相较于2025年实际资本支出409亿美元，增长27%至37%，超出市场预期 [3] - 台积电的资本支出规划彰显了对全球人工智能热潮长期延续的坚定信心 [3] - 申万宏源预计2026年国内算力、模型、应用等多个层面将有重大突破 [3] - 算力侧，国产算力预计从可用变为好用，并通过超节点方式实现更高密度算力集群组网 [3] - 从智算中心建设运营到上游供配电、温控等环节，看好AIDC全产业链的价值重估与景气持续 [3] 相关金融产品概况 - 科创人工智能ETF易方达（588730）紧密关联新质生产力，聚焦人工智能产业核心的算力芯片和应用环节 [1] - 该ETF跟踪上证科创板人工智能指数，该指数从科创板选取30只业务涉及人工智能基础资源、技术及应用的上市公司证券 [3] - 易方达基金为国内领先的综合性资产管理机构，拥有20余年指数投资专业沉淀，产品线覆盖全球10余个交易所 [3] - 关联产品包括科创人工智能ETF易方达的场外联接基金（A类：023564；C类：023565），以及人工智能ETF易方达（159819）及其场外联接基金 [5]

产品定位与核心功能 - 《电报解读》是一款主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 [1] - 产品侧重于挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司以及解读重磅政策的要点 [1] - 即时为用户提供快讯信息对市场影响的投资参考 [1] - 将信息的价值用专业的视角、朴素的语言、图文并茂的方式呈现给用户 [1] 公司A的业务亮点 - 公司业务涉及AI4S与数字货币两大领域 [1] - 在AI4S方面，相关成果已经在客户项目中实施，提供AI解决方案落地金融、化工等领域 [1] - 在数字人民币领域，已在银行客户实现应用场景落地 [1] 公司B的业务亮点 - 公司业务涉及AIDC与具身智能两大领域 [1] - 公司产品配套SOFC方案 [1] - 公司的电连接组件获AIDC领域大批量定点，并应用于人形机器人及低空飞行器 [1]

业务进展与产品研发 - 公司铜箔业务在2025年取得很大进步，新能源与电子电路铜箔需求旺盛 [2] - 适配固态电池的镀镍铜箔、多孔铜箔等新型产品已达行业领先，获国内外一线电芯企业正向反馈并稳定批量交付 [1] - 在RTF、HVLP等高端标箔领域取得技术突破性进展 [1] - 开发了耐腐蚀的镀镍铜箔，能实现单面超薄镀镍涂层且结合力强 [3] 产能与市场布局 - 公司铜箔产能利用率较2025年初有很大提升 [2] - 市场需求旺盛，现有产能出现阶段性不足，公司正通过技术升级与工艺优化提升产能利用率 [3] - 印尼海亮作为中国首家出海铜箔工厂，已与全球top10动力电池客户中的5家、3C数码top3客户中的2家签订定点供货协议，协议自2026年开始执行 [2] - 摩洛哥基地建设稳步推进，建成后将涵盖铜箔、铜棒、铜管件等多个高端铜加工产品 [4][5] 竞争优势 - 具备低成本优势：项目主选址在低电价、低人工成本区域 [2] - 具备规模化与差异化优势：基地集中建设，管理及综合运营成本较低；甘肃基地建设晚，融入了大量智能化、数字化顶层设计，生产线先进程度高 [2] - 具备国际化布局优势：公司2007年启动全球化战略，印尼基地是公司全球第22个基地，也是国内铜箔企业中首家进行海外产能投放的企业 [2] 其他业务情况 - 公司铜管业务目前暂未受到铝代铜标准落地影响 [3] - 公司自2015年已布局铝材业务，自产内螺纹铝管和微通道扁管产品供应空调、家电及新能源领域铝散热材料 [3] - 美国得州基地发展持续向好，盈利能力逐步提升 [5] - 公司正积极在AIDC（先进AI产业）领域寻找机会，利用铜在芯片互联与算力设施散热方面的核心材料地位，延链补链以开辟新增长点 [5] 行业挑战与展望 - 固态电池从实验室到规模化量产，仍需攻克成本、工艺及产业链等难关 [3] - 公司将围绕铜箔尖端技术持续创新，坚持战略引领和市场导向，为客户提供差异化、高质量产品 [1]

行业投资评级 - 报告看好AIDC全产业链，认为其将迎来价值重估与景气持续 [2] 核心观点 - 展望2026年，预计国内算力、模型、应用等多个层面均将有重大突破，模型、算力、应用协同将催化AIDC产业链景气持续 [2] - 从智算中心建设运营到上游供配电、温控等环节，看好AIDC全产业链的价值重估与景气持续 [2] 需求侧分析 - 云厂商需求高企，从必要性角度看，2025年第一季度前的IDC订单预计到2026年第二季度至第三季度完成上架部署，从下定到交付需要约6个月缓冲期，这意味着云厂商在2025年底至2026年初进行下一轮智算中心布局的必要性很强，且节奏紧、体量大 [2] - 从实际布局看，海外算力与国产算力并行确定性高，预计将推动云厂商资本开支持续增长 [2] - 新一轮IDC招投标已启动，预计交付上架节奏显著加快 [2] - 云厂商有一定概率锁定更长时间维度内的优质区位资产，以保障未来算力供给的可持续性 [2] 供给侧分析 - “有效供给”稀缺性强，2025年3月发改委的算力摸底工作旨在从更高层面统筹规划，避免各地盲目重复建设 [2] - 政策重心已从初期的广泛建设，转向强调有序引导和集约高效，国家层面明确要求优化智算资源布局，充分发挥“东数西算”国家枢纽作用 [2] - 在较长时间维度内，真正对应AIDC建设的产业供给，将在政策引导下与需求形成紧平衡状态 [2] 配套设备分析 - AIDC建设中需要配套的UPS/HVDC、柴发等设备保障电力供应，且与数据中心IT容量相比，供电设备对应电力容量存在1.5N-2N的冗余关系 [2] - 伴随着高密超节点机柜的规模化部署，液冷配套同样也将成为必选项 [2] 重点标的 - 绑定核心客户的IDC白马，包括润泽科技、东阳光等 [2] - 满足外溢需求/绑定核心客户且弹性较大的灰马/黑马，包括大位科技、奥飞数据、光环新网、数据港、宝信软件等 [2] - 上游供配电/温控核心公司，包括科华数据、中恒电气、英维克、飞荣达、科泰电源、潍柴重机等 [2] 相关公司估值数据 - 润泽科技：总市值1357.16亿元，Wind一致预期2025年净利润44.01亿元，2026年31.94亿元，2027年40.74亿元，对应2025年市盈率31倍，2026年42倍，2027年33倍 [3] - 东阳光：总市值900.16亿元，Wind一致预期2025年净利润13.05亿元，2026年19.09亿元，2027年25.25亿元，对应2026年市盈率47倍，2027年36倍 [3] - 宝信软件：总市值592.69亿元，Wind一致预期2025年净利润21.54亿元，2026年24.76亿元，2027年28.02亿元，对应2025年市盈率28倍，2026年24倍，2027年21倍 [3] - 光环新网：总市值285.64亿元，Wind一致预期2025年净利润3.07亿元，2026年4.38亿元，2027年5.72亿元，对应2027年市盈率50倍 [3] - 奥飞数据：总市值235.56亿元，Wind一致预期2025年净利润2.09亿元，2026年3.45亿元，2027年4.82亿元，对应2025年市盈率112倍 [3] - 数据港：总市值256.68亿元，Wind一致预期2025年净利润1.72亿元，2026年2.18亿元，2027年2.59亿元，对应2025年市盈率149倍，2026年118倍 [3] - 科华数据：总市值340.84亿元，Wind一致预期2025年净利润6.12亿元，2026年9.57亿元，2027年13.15亿元，对应2025年市盈率56倍，2026年36倍，2027年26倍 [3] - 大位科技：总市值153.22亿元，Wind一致预期2025年净利润0.65亿元，2026年1.05亿元，2027年1.37亿元，对应2025年市盈率238倍，2026年147倍，2027年112倍 [3] - 中恒电气：总市值186.48亿元，Wind一致预期2025年净利润1.77亿元，2026年3.16亿元，2027年4.70亿元，对应2027年市盈率40倍 [3] - 潍柴重机：总市值154.55亿元，Wind一致预期2025年净利润3.01亿元，2026年5.02亿元，2027年6.24亿元，对应2025年市盈率51倍，2026年31倍，2027年25倍 [3] - 英维克：总市值944.23亿元，Wind一致预期2025年净利润6.38亿元，2026年10.08亿元，2027年14.51亿元，对应2025年市盈率148倍，2026年94倍 [3] - 飞荣达：总市值185.79亿元，Wind一致预期2025年净利润4.27亿元，2026年6.58亿元，2027年9.42亿元，对应2025年市盈率44倍，2026年28倍，2027年20倍 [3] - 科泰电源暂无Wind一致预期 [3]

26年1月10日下午，智谱创始人唐杰、千问技术负责人林俊旸、腾讯首席AI科学家姚顺雨等AI前沿工作 者AGI-Next前沿峰会上形成一定行业共识：在硬件支持、软硬件结合、Agent路径等多个维度上，国内 科技公司正在从全球AI技术的跟随者逐渐转变为推动者。 需求侧：云厂商需求高企 从必要性的角度看，25Q1前的IDC订单，预计到26Q2-Q3完成上架部署，而从下定到交付需要约6个月 缓冲期，这意味着云厂商25年底至26年初进行下一轮智算中心布局必要性很强，且节奏紧体量大。从实 际布局的情况看，海外算力与国产算力并行确定性高，预计将推动云厂商资本开支持续增长;新一轮IDC 招投标已启动，预计交付上架节奏显著加快。此外，云厂商有一定概率锁定更长时间维度内的优质区位 资产，以保障未来算力供给的可持续性。 申万宏源发布研报称，展望2026年，预计国内算力、模型、应用等多个层面均将有重大突破。算力侧， 除NV供应变化之外，国产算力预计从可用变为好用，并通过超节点方式实现更高密度算力集群组网。 模型侧，中美大模型差距在2025年逐步缩小，预计2026年追赶趋势将持续，并进一步达成性能与成本间 的更优平衡。应用侧，除25年 ...