然而，在短期内，通胀上升可能抑制消费者支出，并在今年余下时间拖累经济增长。摩根大通预计，对 GDP(其中三分之二来自消费)的冲击将"略低于1%"。 通胀将攀升 经济学家们认为，随着关税实施前企业提前准备的库存逐步消化、有效关税税率不断攀升、以及企业越 来越不愿意承担关税带来的更高成本，在今年剩余的时间里，消费者将越来越明显地感受到价格上涨的 压力。 摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli表示："关税可能会使GDP减少1%，并使通胀上升1%至 1.5%，其中部分影响已经发生。""关于关税成本向消费者价格传导的程度存在很大不确定性，因为今年 的关税上调幅度远高于二战后美国的任何经验。" 多数人预计，随着关税政策逐步明朗化、有效关税税率大约升至18%(年初约为3%)并固化，价格将至少 稳步攀升，但仍有一些限制因素。瑞银高级经济学家Brian Rose指出："随着关税开始传导至零售价格， 核心通胀的下降趋势似乎被打破。""我们预计通胀将继续逐步上行，因为企业会将更高的成本转嫁出 去，但住房通胀的放缓以及日益紧张的消费者支出应能部分抵消关税的影响。" 没有人预测通胀会失控，更多是预测出现0.3%-0.5% ...

经济增速预期 - 菲律宾全年GDP增速难以达到政府设定的6.5%增长上限目标 [1] - 二季度GDP增速为5.5% 上半年GDP增速为5.4% [1] - 若全年要实现目标上限 下半年需达到7.5%增速 难度较大 [1] 风险因素 - 美国对菲律宾商品加征19%关税构成主要外部风险 [1] - 全球经济放缓对菲律宾经济产生负面影响 [1] - 外劳汇款回流趋缓对经济增长形成制约 [1] 机构预测 - 惠誉集团旗下研究机构BMI预计菲律宾今年GDP增速约为5.4% [1] - 多家机构下调或维持较温和的增长预测 [1] 政策支撑 - 菲律宾政府推动基建加速计划为经济提供有限支撑 [1] - 央行降息政策对经济增长形成一定助力 [1] 经济前景 - 外部环境疲弱持续带来经济下行风险 [1] - 投融资活动疲弱对经济增长形成制约 [1]

美国经济增速预测 - 高盛预测2025年第四季度美国GDP同比增速将骤降至1 1%，远低于2%的潜在增长水平 [1] - 消费者支出预计2023年下半年仅增长0 8%，显著低于历史水平 [1] - 企业投资预计将以年化0 6%的速度下降 [2] 经济疲弱驱动因素 - 就业增长放缓，7月非农就业新增仅7 3万，且前两月数据被大幅下修 [1] - 新关税导致物价上涨，商业不确定性加剧 [1] - 政府援助计划削减对家庭支出形成压力 [1] - 政策不确定性和对经济前景担忧拖累企业投资 [2] 贸易与库存影响 - 贸易逆差预计从2024年占GDP的3 1%缩小至2025年的2 4% [2] - 高关税可能减少进口，美元走弱支撑出口 [2] - 企业补库存可能在短期内为GDP提供支撑 [2] 政策与数据争议 - 特朗普解雇劳工统计局局长，指控其操纵就业数据 [1] - 下周起多数国家面临两位数关税上调 [1]

GDP数据表现 - 2025Q2美国实际GDP季调环比年率为3%，高于预期值2.6%，前值为-0.5%[6] - 个人消费支出环比年率1.4%，高于前值0.5%，但商品消费(2.2%)强于服务消费(1.1%)[6][7] - 私人投资环比年率-15.6%，较前值23.8%大幅回落，拖累GDP增速3.1%[6][7] 经济动能分析 - 国内私人购买者最终销售额(剔除扰动因素)Q2环比年率仅1.2%，连续三个季度下行[6] - 非住宅建筑投资(-10.3%)和住宅投资(-4.6%)连续第二个季度萎缩[7] - 商品进口减少对GDP贡献达5%，存货变化拖累3.2%，显示关税导致的库存波动主导短期数据[6] 通胀与政策展望 - Q2名义PCE同比2.6%，核心PCE同比2.8%，均超预期[6] - 关税影响显现在耐用品价格(家具环比3.7%，娱乐商品显著上涨)[6][7] - 当前市场对2026年降息定价偏高，存在向下修正空间[6] 风险提示 - 通胀大幅反弹风险[3] - 经济陷入衰退风险[3]

核心观点 - 本周市场受鲍威尔鹰派表态及非农数据遇冷影响，降息预期由紧转松，叠加关税政策扰动，大类资产波动加剧 [2] - 美股高位回调，道指、标普500、纳指分别下跌2.92%、2.36%、2.17%，MSCI全球股指下跌2.54% [2] - 10年期、2年期美债收益率分别下行17bp、22bp至4.23%、3.69%，美元指数上涨1.04%至98.7 [2] - COMEX黄金、ICE布油分别上涨2.32%、2.84%，显示避险情绪升温 [2] - 港股主要指数回调，恒生指数、恒生科技分别回落3.5%、4.9%，仅医疗保健业上涨 [2] 海外宏观基本面 - 美国二季度GDP环比折年率从-0.5%反弹至3.0%，同比增速持平于2%，主因净出口大幅提升 [3][4] - 6月PCE通胀同比增速上行至2.8%，环比上升0.3%，商品通胀受关税影响明显 [11][12] - 7月新增非农就业人数7.3万人，低于前值14.7万人，5月、6月数据分别下修12.0、13.3万人 [16][17] - 失业率从4.1%升至4.2%，劳动力市场放缓但尚未失速，初请失业金人数中枢未明显抬升 [18][20] 海外政策动态 - 最新对等关税2.0将于8月7日实施，预计推动美国平均有效关税升至17%左右 [23][26] - 铜关税已于8月1日实施，对半成品铜产品征收50%关税，范围低于预期 [23] - 8月29日起将终止小额包裹免税待遇，可能增加清关压力 [23] - 美国与韩国达成初步贸易协议，将墨西哥关税延期90天，中美推动关税暂停展期 [27][28] 大类资产表现 - 全球股市普遍下跌，德国DAX30、法国CAC40分别下跌3.27%、3.68% [29][31] - 债市方面，10年期美债收益率下行17bp至4.23%，反映避险需求增加 [30][32] - 商品市场分化，黄金上涨2.32%而铜价下跌23.45%，原油上涨2.84% [30] 港股市场 - 恒生指数下跌3.47%，行业层面原材料业、综合业、资讯科技业领跌 [33][35] - 南向资金净流入590亿港元，规模较前值324亿港元明显扩大 [36] - 外资通过国际中介机构持股占比变动显示有所流入 [38]

美国关税政策影响 - 美国对进口商品征收的平均有效关税税率达18.3%，创1934年以来新高[1] - 新关税政策覆盖69个贸易伙伴，税率区间为10%至41%，其中40个国家适用15%税率，10个国家适用19%或20%税率[3] - 关税政策预计将使美国2025-2026年实际GDP增长率每年降低0.5个百分点，2025年失业率上升0.3个百分点，2026年上升0.7个百分点[3] - 2025年美国家庭平均支出将增加2400美元，鞋类和服装价格短期内可能分别上涨40%和38%[3] 金融市场反应 - 美股三大指数单日市值蒸发超1万亿美元，欧洲股市同步下跌，法国股市跌幅近3%[5] - 避险情绪推升黄金价格，现货黄金上涨2.22%至3360美元，COMEX黄金期货突破3400美元关口[5] - 关税政策可能导致全球贸易放缓，对美国占GDP70%的个人消费支出形成压力[3] 就业市场动态 - 美国7月非农就业人数增长7.3万个，远低于预期的10万个，失业率升至4.2%[4] - 5月和6月就业数据合计下调25.8万个职位，其中5月从14.4万修正至1.9万，6月从14.7万修正至1.4万[4] - 医疗保健行业新增5.5万个岗位，社会援助行业贡献1.8万个，联邦政府就业减少1.2万人[4] - 疲软就业数据使美联储9月降息概率从40%升至63%[4]

日本央行利率决议 - 日本央行宣布维持基准政策利率在0.5%不变，符合市场预期 [1] - 美元兑日元汇率在利率决议公布后盘中跌幅进一步扩大 [1] - 日本央行认为贸易政策及其变化带来的不确定性对经济和物价前景影响仍然很大 [1] 通胀与经济数据 - 东京都23区7月份消费者物价指数(除生鲜食品)同比上涨2.9%，较前一个月回落 [1] - 日本央行上调2025财年核心CPI预期至2.7%(5月预期为2.2%)，2026财年预期为1.8%(5月预期1.7%)，2027财年预期为2.0%(5月预期1.9%) [2] - 日本央行预计2025财年GDP增速为0.6%(5月预期0.5%)，2026财年增速0.7%，2027财年增速1.0%，与5月预期一致 [2] 政策展望 - 日本央行表示如果经济和物价走势与预测相符，将根据其改善情况上调政策利率 [1] - 潜在通胀可能会停滞但此后将逐渐加速 [1]

GDP数据 - 2025年二季度美国实际GDP环比折年率初值3.0%，前值-0.5%[1][3] 各分项表现 - 个人消费支出环比折年增速1.4%（前值0.5%），拉动GDP增速1.0个百分点（前值0.3个百分点），商品消费增速升至2.2%（前值0.1%），服务消费增速1.1%（前值0.6%）[3] - 固定资产投资方面，非住宅投资1.9%（前值10.3%），拉动GDP增速0.3个百分点（前值1.4个百分点），非住宅投资建筑项降幅扩大至-10.3%（前值-2.4%），设备项4.8%（前值23.7%），知识产权产品6.4%（前值6.0%）；住宅投资降幅扩大至-4.6%（前值-1.3%），拖累GDP增速0.2个百分点（前值0.1个百分点）[3] - 存货投资在25Q2拖累GDP增速3.2个百分点（前值拉动2.6个百分点），企业库存在高位小幅去化[3] - 政府支出本季拉动GDP增速0.1个百分点（前值拖累0.1个百分点），联邦政府支出拖累0.2个百分点（前值0.3个百分点），国防项拉动0.1个百分点（前值拖累0.3个百分点），非国防项拖累0.3个百分点（前值0.0个百分点），州和地方政府支出贡献0.3个百分点（前值拉动0.2个百分点）[3] - 净出口本季拉动GDP增速5.0个百分点（前值拖累4.6个百分点），5月贸易逆差715.17亿美元（前值602.57亿美元），商品贸易逆差964.23亿美元（前值858.98亿美元），服务贸易顺差259.94亿美元（前值260.48亿美元）[3] 市场表现 - 数据发布后，美元指数走强至99.5附近，美债2年期收益率上行4.7个BP至3.91%[3] - 美股三大指数受市场情绪提振，道指反弹0.1%至44667附近，纳指上行0.1%至21136附近，标普上行至6375附近[4] 房地产相关 - 美国30年抵押贷款固定利率在25Q2维持高位，波动中枢在6.8%附近，美债10年期收益率在4.3%的高位水平[3] - 截至6月，美国已获批准新建私人住宅折年数降至139.3万套（前值139.4万套），已开工的新建私人住宅折年数在低位小幅反弹至132.1万套（126.3万套）[3]

泰国财政部预计2025年GDP增速为2.2%，之前预期为2.1%。 将2025年整体CPI预测从0.8%下调至0.4%。 ...

货币政策 - 新加坡金管局维持新加坡元名义有效汇率政策斜率、宽度和中点不变 [1] 经济增长预期 - 2024年下半年新加坡GDP增速预计将从上半年的强劲步伐中放缓 [1] 通货膨胀预期 - 2025年新加坡核心通胀率预计平均为0.5%-1.5% [1] - 2025年新加坡整体通胀率预计平均为0.5%-1.5% [1]