公司业务发展 - 公司非全资附属公司时瑞千禧正式获得新加坡金融管理局颁发的主要支付机构牌照 自2025年9月1日生效[1] - 牌照允许提供跨境汇款服务及数字支付代币服务 促进数字支付代币与法定货币在金融市场中的兑换[1] - 时瑞千禧通过持牌服务将促进传统金融市场与新兴数字资产类别的互联互通 特别在衍生品和大宗商品等优势领域[1] 战略定位 - 时瑞金融集团以合规安全生态系统运营受监管的高效平台 定位为值得信赖的成熟金融服务提供者[1] - 满足客户对专业化数字资产接入日益增长的需求 对现有交易及投资目标形成补充[1]

公司业务发展 - 公司非全资附属公司时瑞千禧正式取得新加坡金融管理局颁发的主要支付机构牌照 自2025年9月1日生效[1] - 主要支付机构牌照使时瑞千禧能提供跨境汇款服务及数字支付代币服务 促进数字支付代币与法定货币在金融市场中的兑换[1] - 时瑞千禧通过持牌服务将促进传统金融市场与新兴数字资产类别之间的互联互通 涵盖衍生品和大宗商品等专业领域[1] 战略定位 - 时瑞金融集团以合规安全的生态系统运营受监管的高效平台 定位为值得信赖的成熟金融服务提供者[1] - 集团将满足客户对专业化数字资产接入日益增长的需求 对现有交易及投资目标形成补充[1] - 时瑞金融集团在衍生品和大宗商品领域具备深厚专业经验[1]

公司牌照动态 - 非全资附属公司时瑞千禧正式获得新加坡金融管理局颁发的主要支付机构牌照 自2025年9月1日生效[1] - 牌照依据《二零一九年支付服务法案》获批 此前已获得原则性批准[1] 业务扩展规划 - 牌照授权提供跨境汇款服务及数字支付代币服务[1] - 促进数字支付代币与法定货币在金融市场中的兑换[1] - 通过持牌服务连接传统金融市场与新兴数字资产类别 涉及衍生品和大宗商品领域[1] 战略定位 - 以合规安全生态系统运营受监管的高效平台[1] - 依托时瑞金融集团在传统金融领域的深厚专业经验[1] - 满足客户对专业化数字资产接入日益增长的需求 补充现有交易及投资目标[1]

上半年货币流向分析 - 广义货币M2余额330.29万亿元 同比增长8.3% 较上月高0.4个百分点 较上年同期高2.1个百分点 [1] - CPI通胀率回升至0.1% PPI通胀率为-3.6% 连续第3个月回落 [1] - 货币供应量增加但未推动物价及资产价格上涨 [3] 新增货币主要流向 - 居民贷款增量仅占M2增量7% 居民贷款增加1.17万亿元 M2增加16.76万亿元 [4] - 约30%新增货币通过政府债券融资流向政府 用于债务重组及产业投资 [4] - 约60%新增货币流向企业 主要用于扩大生产 [5] 资金外流现象 - 贸易顺差达5867亿美元 [7] - 外币存款规模创8248.7亿美元历史新高 前6个月增加1463.2亿美元 [8] - 非金融公司（主要为出口企业）是美元存款增加主体 [8][9] - 部分出口企业将美元留存海外投资高收益资产 [10] 香港资本市场战略定位 - 通过港股市场吸引外资及外流资金回流 [10][11] - 内地企业赴港IPO 放开人民币直接交易港股 [11] - 香港颁布稳定币法案 开放数字资产经营权以争夺资金池 [11] - 港股市场将获政策扶持 成为外汇回流首选渠道 [13] 资产配置建议 - 港股优质企业及指数资产具备长期配置价值 [13] - 需关注美联储降息及人民币升值预期带来的资金流动机会 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年集团收入及收益为3.75亿元 同比下降9.3% [1] - 毛利率下跌至56.0% 主要受客户及产品组合调整和市场竞争下定价策略优化影响 [1] - 经调整净亏损为3.72亿元 减值损失增至2.70亿元 主要源于应收账款和金融资产等项目的减值计提 [1] - 现金及现金等价物和受限制现金合计为53.78亿元 流动性储备充足 [1] 业务板块表现 - 科技解决方案处理的供应链资产总量达2036亿元 [1] - 多级流转云处理供应链资产1332亿元 同比增长54.4% 业务占比达65% [2] - AMS云处理供应链资产299亿元 同比下降20.2% 主要受供应链资产证券化市场不振及战略性退出部分过桥资产项目影响 [2] - ABS云处理供应链资产96亿元 实现大幅增长 [2] - e链云处理供应链资产260亿元 同比下降9.2% 系主动压降低毛利业务并聚焦金融机构数智化转型产品所致 [2] - 中小企业信用科技分部自2月1日起重组后不再并入财务报表 [2] 全球化与数字资产布局 - 跨境云收入达0.26亿元 同比增长20.3% 主要得益于融资总量增加与产品服务费提升 [3] - 依托新加坡国际总部与绿联银行牌照探索合规稳定币与多链技术应用 [3] - 联合BIS和渣打银行推出DTT数字贸易代币 打造ABT资产代币化平台 完成业内首笔贸易资产代币化产品发行 [3] - 布局企业级数字资产安全托管、融合型跨境支付清算、RWA资产代币化融资和合规模块的数字资产基础设施 [3] 股东回报与资本管理 - 上市以来累计回购1.96亿美元 连续三年实施分红累计派息8.5亿港元 [1] - 承诺未来12个月内进行不低于8000万美元的股份回购 [1] 估值与评级 - 目标价提升至4.0港元 维持买入评级 [3] - 给予公司9倍PS估值 [3]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业额221.74亿元人民币 其中商业物业管理服务及租金收入64.25亿元人民币 同比增长10.7% [1] - 毛利润54.01亿元人民币 毛利率24.4% [1] - 归属于公司权益持有人的净利润6.92亿元人民币 [1] - 净负债与权益比率54.6% [1] - 加权平均借贷成本5.84% 同比下降0.18个百分点 [1] 商业运营进展 - 商业运营总收入69.44亿元人民币 同比增长11.8% [1] - 全国在营吾悦广场达174座 [1] - 首座"金标"项目常州武进吾悦广场于2025年6月27日焕新开业 [1] 业务转型举措 - 成立新城发展数字资产研究院 标志业务转型升级 [2] - 通过"自营孵化"和"全国总代"两种模式系统性孵化吾悦广场内容生态 [2] - 推动优质IP资源和资产收益代币化(RWA) 在合规前提下发行数字藏品 [2] - 探索发行基于吾悦广场资产收益的RWA产品及上市公司金融资产权益的RWA产品 [2]

全球宏观与市场展望 - 中美博弈进入相对稳定的战略相持阶段 全球资产配置呈现多元化和分散化趋势[1] - 国内务实政策推动经济企稳与市场信心恢复 Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估[1] - 美国关税冲击目前可控 美元走弱形成较大缓冲 美国保持货币宽松趋势叠加财政宽松 下半年全球增长有韧性[2] - 1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产[3] 中国经济政策与转型 - 党的二十届四中全会和"十五五"规划建议将成为观察中国下一个五年政策的重要窗口[1] - 中国推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型 成功关键在于深层次结构改革[1] - 财政政策丰富性超预期 居民政府及市场流动性明显变好 政策以润物细无声方式保持多样性[1] - "十五五"开局之年稳增长政策立场有望持续[1] 资产配置与市场趋势 - 国内流动性较为明确 市场关注重点从估值情绪修复转向业绩跟进[3] - 股债性价比略有收敛 债市冲击有限 若股市震荡上行板块机会是关键 若上涨斜率变陡需准备中期反复[3] - 中国资产价值重估仍在演进 长期重估趋势保持信心[3] - 美股处于本轮周期高点 下半年进入下行趋势 趋势反转可能震荡反复 明年上半年风险更大[3] - 美国经济周期进入下行 美债迎来配置性机会[3] - A股周期滞后海外市场 目前处于上行周期前景相对乐观[3] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落 建议观望为主 仍具避险价值[4] - 美股商品处于阶段性高位 美元阶段性见底[4] - 铜处于高位 若全球经济进入下行周期铜价可能转入下行[4] - 黑色系和原油处于相对低位 宽幅震荡为主[4] A股行情与行业配置 - 本轮行情介于2006-2007年基本面驱动和2014-2015年流动性驱动之间 流动性相对充裕基本面磨底[5] - 预期ROE拐点在今年四季度出现 对市场从信心提振生态优化流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度[5] - 建议把握主线同时关注市场超买迹象 预留部分仓位应对波动[5] - 消费板块具左侧布局机会 蕴含经营周期见底高股息外资回流等长期逻辑[5] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道在于互联网和软件 新消费及创新药 货币贸易条件双宽松下的港股本地股 景气趋势向好[6] - 美元流动性趋向宽松 香港货币政策跟随美联储宽松空间仍在 香港资产重估进入新阶段[7] - 估值低位修复阶段告一段落 第二阶段行业配置结构机会和操作技巧更加重要[7] - 港股作为拥有诸多核心和稀缺资产的资本市场 不再是A股以外的一个行业在交易[7]

港股市场整体表现 - 港股三大指数全线下跌 恒生指数跌0.81% 国企指数跌1.15% 恒生科技指数跌0.94% [2] - 市场成交额上升至3,915.88亿港元 主板卖空金额达643.55亿港元 占可卖空股票总成交额比率升至17.761% [2] - 南向资金净流出204.41亿港元 北向资金成交额3,938.09亿元 占A股两市总成交额13.26% [2][3] 板块及个股表现分化 - 消费板块普遍下跌 思摩尔国际跌6.56% 九毛九跌3.59% 安踏体育跌5.91% 滔搏跌2.13% 小鹏汽车跌8.22% 理想汽车跌3.56% [3] - 医药股集体承压 药明巨诺-B跌12.95% 宜明昂科-B跌7.91% 绿叶制药跌3.75% 麦迪卫康跌12.72% 医渡科技跌3.45% 巨子生物跌4.74% 时代天使跌3.76% [4] - 大型科网股普遍下行 美团-W因业绩低于预期大跌12.55% 京东集团-SW跌5.03% 阿里巴巴-W跌4.69% 贝壳-W跌2.42% 哔哩哔哩-W跌1.88% [4] - 芯片股逆势走强 地平线机器人-W绩后大涨14.74% 中芯国际涨10.76% 上海复旦涨8.25% 华虹半导体涨8.44% 晶门半导体涨4% 受DeepSeek-V3.1发布及人工智能政策支持催化 [5] 联易融科技核心财务数据 - 2025H1收入37.5亿元 同比下降9.3% 毛利率从70.9%降至56.0% 下降14.9个百分点 [7] - 归母净亏损38.0亿元 同比扩大57.7% 经调整亏损37.2亿元 同比扩大97.4% [7] - 减值损失27.0亿元 同比增加66.5% 主要来自历史过桥供应链资产计提 [7][10] - 现金及等价物余额51.6亿元 资金充裕 [13] 联易融科技业务板块表现 - 核心企业云收入24.8亿元 占总营收66.3% 多极流转云处理资产规模1,332.3亿元 同比增长54.4% 新增客户224家 总客户数达1,172家 增长25.4% [8] - AMS云处理资产规模298.7亿元 同比下降20.2% 受供应链资产证券化市场不振及风险管控影响 [8] - 金融机构云收入10.0亿元 增长13.5% ABS云处理资产规模96.2亿元 大幅增长166.3% e链云处理资产规模259.9亿元 下降9.2% [9] - 跨境云收入2.6亿元 增长20.3% 聚合12家全球平台资源 服务1,100余家中小商户 [9] 联易融科技战略与展望 - 合作核心企业2,565家 增长19.0% 金融机构389家 增长3.2% 行业集中度优化 基础设施/建筑行业占比33% 电力设备行业占比提升至13% 房地产行业占比从14%降至7% [10] - 推出不低于8,000万美元（约6.23亿港元）回购计划 按市值计算占比约11% [7][11] - 聚焦三大核心战略：AI+产业金融 战略并购 数字资产 深化LDP-GPT大模型应用 推进数字贸易代币和资产支持代币合规应用 [12] - 预计2025/2026年收入为9.6亿/11.1亿元 目标价3.45港元 基于市销率9.0x/6.1x [13]

公司战略动向 - 公司成为香港数字资产上市公司联合会创始单位成员 [1] - 公司以精细化工与新能源双主业为核心基础开展后续业务 [1] - 积极探索与香港及全球伙伴在数字资产相关场景的合作机会 [1] 信息披露机制 - 后续进展将严格依照监管规定履行信息披露义务 [1]

港股IPO市场表现 - 港股IPO数量及规模重回全球第一 [3] - 内地企业家旗下公司赴港上市后需要在香港设立家族办公室管理家族资产 [3] - 企业立足香港向更多区域扩张以扩大国际市场 [3] 金融业创新与投资 - 企业家及高管参与香港新资本投资者入境计划投资创新科技行业间接赋能科技发展 [3] - 大型机构包括央企国企在香港设立财资中心香港中国企业协会财资中心委员会于今年4月成立 [3] - 香港保险业创新包括新型制造业设立自保保险公司解决电动车电池等新兴产业保险报价过高问题 [3] - 保险连接证券用证券化方式为保险公司分摊风险 [4] - 香港特区政府持续促进金融机构与内地企业交流探讨推出类似创新 [5] 数字资产发展政策 - 香港数字资产发展政策宣言20推出LEAP框架优化法律监管扩展代币化产品推进应用场景及跨界合作发展人才与合作伙伴 [7] - 香港Web3 Harbor与本土及国际Web3专家合作制定发展蓝图规划数字资产商业拓展 [7] - 投资推广署作为政府与民间机构桥梁避免闭门造车并传达监管框架思路 [8] 金融科技发展 - 科技巨头落户香港如蚂蚁国际与香港理工大学合作实验室推动Web3及人工智能研究 [10] - 内地金融科技企业以香港为跳板国际化如微众银行引入内地解决方案加速香港金融圈发展 [10] - 香港数字政策办公室推动跨境数据流动首阶段推出简单数据流通试点应用于金融及大健康领域 [10] 行业活动与合作 - 香港金融科技周和StartmeupHK创业节于11月3日至7日联合举行面向金融机构金融科技及人工智能企业 [11] - 内地大城市组团参会东南亚中东等一带一路沿线国家政府企业及投资人受邀促进国际合作 [11] - 香港特区政府与一带一路沿线国家签署MOU投资推广署推动项目落地如与沙特阿拉伯阿联酋卡塔尔等中东国家沟通促成企业订单投资及牌照申请 [12]