报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 香港发布数字资产发展《政策宣言》2.0，相关非银机构有望在数字资产托管等业务领域持续受益 [1] - 国泰君安国际证券交易牌照获批升级，内地证券公司国际业务或迎来新的发展机遇 [2] - 监管引导分红险合理分红，强化理性竞争，头部险企有望更为受益 [3] - 年初至今政策积极，有望提振市场情绪并推动估值修复，建议关注保险、证券等相关标的 [4][41][42] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周主要指数均上涨，非银方面多元金融指数涨幅较高，主要个股多数上涨 [9] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交 0.66 万亿股，成交额 8.33 万亿元，A股 日均成交额 1.39 万亿元，环比上周+12.61%，同比+111.67% [18] - 投行业务：截至 2025 年 6 月 27 日，年内累计 IPO 承销规模为 351.44 亿元，再融资承销规模为 7787.03 亿元 [18] - 信用业务：截至 6 月 27 日，两融余额 18384.78 亿元，较上周+1.43%，同比+24.15%，占 A 股流通市值 2.18%；场内外股票质押总市值为 27046.44 亿元，较上周+2.84%，同比+14.58% [18] 保险板块 - 展示了 2024 年 1 - 12 月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12 月单月寿险保费增速、12 月单月财险保费增速图表 [21][23] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展 2.03 万亿元逆回购和 3000 亿元 MLF 操作，投放 1.27 万亿元，临近跨季时点资金利率全面上行，债券收益率升降不一 [29] 行业新闻与公司公告 行业新闻 - 国务院常务会议强调加快推进高水平科技自立自强，推动科技创新和产业创新深度融合 [38] - 国家统计局发布 1 - 5 月份规模以上工业企业利润数据，1 - 5 月利润总额同比下降 1.1% [38] - 中国人民银行货币政策委员会例会建议加大货币政策调控强度，推动社会综合融资成本下降等 [38] - 香港财库局与证监会展开联合咨询，引入针对虚拟资产交易服务和托管服务提供者的监管制度 [38] - 商务部就中美伦敦框架有关情况答记者问，双方确认框架细节 [38] - 上交所就调整主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例及有关事项公开征求意见 [38] - 金融监管总局、中国人民银行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》 [38][39] - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，提出 LEAP 框架 [39] - 六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》 [39] 重点公司公告 - 多家公司有政府补贴、人事变动、股份质押、债券发行、分红派息等相关公告 [39][40] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][42] - 证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等头部券商标的 [4][42] - 稳定币相关业务建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等标的 [4][42]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 数字资产随着监管立法推进，有望更快发展，和RWA充当传统金融和Web3桥梁，建议关注恒生电子、港交所等公司 [5] - 企业服务软件是AI Agent理想落地场景之一，建议关注金蝶国际、用友网络等企业级服务公司及垂类AI应用相关公司 [5][6] 各部分总结 香港数字资产监管立法持续推进 - 国泰君安国际成首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，升级牌照后客户可交易多种虚拟资产 [5][9] - 41家机构获批牌照升级，多家中资券商积极申报，虚拟资产交易平台运营商VATP目前有11家 [5][10][14] - 《香港数字资产发展政策宣言2.0》发布，提出LEAP框架，涵盖法律与监管优化等四大核心范畴，推动相关领域发展 [5][15][16] 人工智能产业链更新 - 多家国内企业加速布局AI智能体赛道，商业化进程加速，英特尔计划将部分营销岗位外包给埃森哲以提升响应速度 [20][21] - 建议关注企业级服务及垂类AI应用相关公司 [24] 市场表现回顾 - 2025年6月第4周，计算机板块上涨7.71%，涨幅最大个股有天利科技等 [25] - 重点公告涉及纳思达、中科曙光、合合信息等公司 [27] - 重点新闻包括新能源汽车消费季活动、龙芯3C6000处理器发布、香港发表数字资产政策宣言等 [28] - 回顾往期公司和行业报告 [29]

香港数字资产市场发展 - 香港稳定币监管政策持续突破，《香港数字资产发展政策宣言2 0》正式出台 [1] - 香港数字资产市场从"试验计划"阶段进入"实施推进"阶段 [1] - 券商布局虚拟资产交易服务市场，或将开启牌照升级潮 [1] 数字资产业态发展前景 - 数字资产时代有望加速全面开启 [1] - 稳定币 RWA等数字资产业态有望加速迎来蓬勃发展新阶段 [1]

香港数字资产发展政策宣言2.0核心升级 - 香港特区政府发布《政策宣言2.0》，旨在将香港打造为数字资产全球创新中心，相比2022年首份宣言进行了制度性升级，重点关注"稳定币"与"代币化现实世界资产(RWA)" [1] - 新政策围绕"LEAP"战略架构，从合规监管、资产代币化、场景拓展与人才建设四个维度推进，标志着香港数字资产发展从"试验田"迈向"制度化、规模化、全球化"新阶段 [1] - 官方术语从"虚拟资产"过渡至"数字资产"，反映监管视野拓宽，概念包容性增强，涵盖加密货币、稳定币及各类现实资产代币化表达 [2] 稳定币监管与发展 - 香港将于2025年8月1日起实施稳定币发行人监管制度，为储备资产管理、稳定机制、赎回流程及审慎风险管理等制定要求 [2] - 稳定币正从"工具型货币"进化为"基础设施货币"，香港对发行人设置法定储备金管理、兑换机制与风险审慎要求等规则，使其兼具法定属性与技术属性 [3] - 香港成为亚太地区第一个实现稳定币制度化监管的市场，相关法规和监管细则已基本准备就绪 [4] 代币化现实世界资产(RWA)发展 - 香港特区政府将推动债券代币化的常态化发行，并计划将黄金、绿色能源及电动车充电站等收益性资产纳入代币化范围 [4] - 代币化交易所买卖基金(ETF)未来可通过持牌数字资产交易平台进行二级市场交易，若立法通过将享有与传统ETF同等的印花税和利得税豁免 [3][4] - RWA代币化被视为重点产业发展方向，技术应用领域扩展至贵金属、有色金属及可再生能源等行业 [3] 制度创新与市场影响 - 香港监管执行高效，从金管局首次发布稳定币监管讨论稿到宣布2025年实施发牌制度仅用两年时间 [4] - 政策设计使香港成为全球少数为稳定币提供"落地通行证"的司法区，为稳定币合法化和标准化奠定制度基础 [4] - 代币化ETF与数字资产基金的税收优惠政策将对金融市场规则进行重大重塑，进一步吸引国际资本流入香港 [4]

中美经贸关系 - 商务部表示中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请 美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施 [1][4] - 中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易 如果出现这种情况中方将坚决予以反制 [1][4] - 中美双方团队保持密切沟通 进一步确认了框架细节 期望美方与中方相向而行推动中美经贸关系健康稳定发展 [4] 金融政策 - 六部门推出19项举措强化商品消费和服务消费金融供给 支持增强居民消费能力 [1][5] - 人民银行引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 用好证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [1][5] - 金融监管总局和央行发文明确未来五年银行业保险业普惠金融发展要求 健全多层次广覆盖差异化的普惠金融机构体系 [1][5] - 国家金融监督管理总局和央行发布方案 提出未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系 包含16条具体措施 [5] 消费政策 - 国家发改委表示第三批消费品以旧换新资金将于7月下达 [1][6] - 国务院副总理何立峰指出要持续推动大宗耐用消费品以旧换新政策落地见效 各相关城市可将以旧换新与城市更新行动结合 [3] - 发改委将协调有关方面制定落实到每个月每一周的国补资金使用计划 保障消费品以旧换新政策有序实施 [6] 科技创新 - 我国自主研发新一代CPU龙芯3C6000发布 采用自主设计的龙架构 无需依赖国外授权技术 [1][9] - 龙芯3C6000已获《安全可靠测评公告》当前最高等级二级认证 可满足多场景计算需求 [9] - 阿里巴巴2025财年AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长 [10] 资本市场 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10% [1][7] - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》 致力将香港打造成数字资产全球创新中心 [8] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照 可提供虚拟资产交易服务 当日股价涨198.39% [9] 企业动态 - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元 净利润同比增长77%至1259.76亿元 [10] - 小米发布首款SUV YU7 开售3分钟大定突破20万台 1小时突破28.9万台 [10] 国际经贸 - 美国一季度GDP环比萎缩0.5% 5月商品出口环比创2020年以来最大降幅 美元指数跌至三年低点 [1][11][13] - 美国总统特朗普宣布立即停止与加拿大的所有贸易谈判 因加拿大坚持推出针对美国科技公司的数字服务税 [13] - 美联储主席鲍威尔表示如果通胀受到控制可以尽早降息 [1][11]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 券商业务版图拓展至虚拟资产领域，后续或有更多拥有国际子公司的券商会参与，竞争点将转向跨境数字金融领域；2Q25市场环境同比显著改善，券商中报预期维持同比双位数高增 [3] - 2021年以来，A股上市保险公司P/EV均值降至1.0x以内，当前上市险企估值隐含的投资收益率低于实际投资表现，人身险公司的价值仍存在一定低估 [3] - 看好券商板块，推荐受益于行业竞争格局优化的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的；保险板块兼具基本面及资金面催化，持续推荐相关保险标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周沪深300指数报收3,921.76，区间涨跌+1.95%；非银指数报收1,885.18，区间涨跌幅+6.66%；券商、保险、多元金融分别报收6,546.59、1,280.16与1,314.25，区间涨跌幅分别变化+7.62%、+3.88%和+10.19% [6] - 保险板块A股中国人保、中国太保等有不同涨幅，H股众安在线下跌，部分股票有不同涨幅；券商板块本周涨幅前5为国盛金控、天风证券等，无个股下跌 [8] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至2025年6月27日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.65%、1.68%，本周分别变化+0.44bps、+0.50bps；国债和国开债期限利差分别为0.30%、0.21%，本周分别变化+1.44bps、+0.75bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.35%、0.42%，本周分别变化+1.20bps、+2.60bps；沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+1.95%、+2.76%，较2025年初分别累计变化-0.33%、+20.20%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化-0.1%、-0.16%和-0.05%，较2025年初分别累计变化-0.62%、-0.24%和-0.74% [10] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为14,868.85亿元，环比+22.36%，2025年至今沪深北日均成交金额13,893.43亿元，同比上年+30.62%，2025年6月至今日均成交金额13,266.12亿元，环比+3.44%；2025年6月26日，融资融券余额为18,384.93亿元，较2024年底-1.4%，融资余额18,265.53亿元，融券余额为119.40亿元，2025年至今两融日均余额为18,277.98亿元，较2024年全年日均余额+16.6%；截止2025年6月27日，市场质押股数3,113.95亿股，市场质押股数占总股本3.81%，市场质押市值26,299.02亿元，大股东质押股数5,032.99亿股，大股东质押股数占总股本比15.43%，大股东未平仓总市值27,150.59亿元 [16] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调整为10%，并同步调整异常波动交易公开信息的披露标准，连续三个交易日内收盘价涨跌幅偏离值的阈值将从±12%调整为±20% [17] - 香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，未来数字资产交易、托管等服务将进行牌照化管理，提出将代币化政府债券发行常规化，推动多元应用，稳定币发行人发牌机制将于8月1日实施 [18] - 央行、金融监管总局发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，明确未来五年基本建成高质量综合普惠金融体系的目标，并从普惠金融服务、普惠信贷、普惠保险三个方面提出具体政策举措 [19] - 央行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从六个方面提出19项重点举措，明确设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，健全资本市场功能，推动中长期资金入市 [21] 个股重点公告 - 浙商证券调整组织架构，撤销机构业务事业部设立两总部 [22] - 锦龙股份筹划重大资产重组事项，东莞证券已收到中国证监会核准变更主要股东的批复，标的股份已完成交割 [23] - 中泰证券变更董秘，聘任张浩先生为公司董事会秘书 [24] - 兴业证券董事长杨华辉因任职年龄原因申请辞职 [25] - 中国太保高级管理人员王磊任职资格获核准 [28] - 中银证券董事长宁敏因工作调动申请辞职 [29] - 天风证券定增后股权变动，宏泰集团及其一致行动人持股比例变化，公司控制权未发生变化 [30]

行业投资评级 - 计算机行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 稳定币在亚洲地区合规进程加速，韩国通过《数字资产基本法》草案将稳定币发行门槛从50亿韩元大幅降低至5亿韩元（约36.8万美元），推动Kakao Pay等支付巨头及银行联盟布局韩元稳定币 [1][19][23] - 中国香港发布《数字资产发展宣言2.0》，明确2025年8月实施稳定币发牌机制，国泰君安国际成为首家拥有虚拟资产全牌照的中资券商，标志传统金融与加密生态融合进入规模化阶段 [1][13][36] - RWA（真实世界资产）应用深化，中国移动通信联合会设立“RWA联合实验室”，国家数据局推动数据要素跨域流通机制，广发证券（中国香港）试水离岸人民币代币化证券，拉美完成首笔链上能源资产并购（金额7500万美元），Canton获1.35亿美元融资，凸显隐私合规基建价值 [2][14][15][44][57][58] - 资产上链重构传统金融效率，通过“制度设计+技术验证”双重突破，催生千亿级高频流通数字化资产生态 [2] 稳定币：合规提速与应用破局 - 韩国政策驱动稳定币发行门槛降低至5亿韩元，Kakao Pay申请18项韩元稳定币商标，银行联盟（KB国民银行、新韩银行等）筹划联合发行韩元稳定币 [18][19][23][24] - 中国香港政策明确稳定币发牌机制于2025年8月实施，推动跨境支付、零售交易等场景落地 [13][36] - 国泰君安国际获批虚拟资产交易服务牌照，覆盖加密货币、稳定币及代币化证券交易，成为中资券商首家全牌照机构 [13][41] - 韩国稳定币概念股大涨，Kakao Pay单日涨幅达16%，ME2ON暴涨30% [19] 代币化生态与RWA应用加速 - 中国移动通信联合会设立“RWA联合实验室”，聚焦资产数字化标准制定与场景建设，征集20家生态伙伴 [14][44] - 国家数据局联合多部委推动“数据要素×”行动，打通数据确权与跨域流通机制，为RWA提供制度锚点 [14][52] - 广发证券（中国香港）推出离岸人民币代币化证券产品“GFToken”，支持港元、美元及CNH计息机制 [56] - 拉美完成全球首笔全代币化能源资产并购，交易额7500万美元，通过稳定币结算规避传统银行中介 [57] - Canton公链母公司Digital Asset获1.35亿美元融资，Byzanlink获100万美元融资，推动中东RWA基础设施建设 [58][59] 投资建议与受益标的 - RWA领域受益标的包括协鑫能科、朗新集团、鸿博股份等 [3][17] - 稳定币领域受益标的包括四方精创、宇信科技、拉卡拉等 [3][17] - 港股受益标的包括众安在线、联易融科技、连连数字等 [3][17] - 持牌机构受益标的包括南华期货、弘业期货、国泰君安国际等 [3][17] 行业表现与市场数据 - 申万计算机行业本周涨幅7.70%，排名申万一级行业第1位，沪深300指数上涨1.95% [62] - 行业年初至今累计上涨7.71%，排名第7位，高于沪深300指数8.04个百分点 [67] - 板块个股表现活跃，296只上涨（占比92.21%），14只下跌，天利科技周涨幅58.40%位列第一 [72][74] - 四方精创周成交额73.07亿元位列第一，御银股份周换手率36.01%位列第一 [78][80] - 行业PE（TTM）为82.82倍，高于历史均值57.99倍 [83]

稳定币政策与市场发展 - 《稳定币条例》将于2024年8月1日生效 香港特区政府及金融监管机构将推动稳定币应用至不同场景以解决企业和市民的实际痛点 [1] - 稳定币发行人需符合风险管理、反洗钱等要求 并提交具体商业理据说明其应用场景如何解决经济活动痛点 [1] - 香港金管局将在条例生效后尽快处理牌照申请 以便合资格申请人开展业务 [1] - 全球稳定币总市值约为2400亿美元 2023年交易量超过20万亿美元 预计市场需求将进一步增加 [2] 香港金融与贸易趋势 - 香港2024年5月对外商品出口货值按年上升15.5% 连续15个月正增长 [2] - 中国自2017年起连续八年为全球贸易第一大国 2023年进出口贸易额占全球12.5% [3] - 香港作为全球最大离岸人民币业务枢纽 正从提升人民币流动性、丰富投资产品和优化金融基建三方面支持相关需求 [3] 亚洲经济合作与金融创新 - 亚洲地区经济展现较强韧性 中国-东盟自贸区3.0版谈判完成 聚焦数字化和绿色经济等领域 [2] - 香港计划加强与亚投行协作 通过发行多币种债券、基建贷款证券化等金融创新支持亚洲新兴经济体发展 [3] - 金融科技在跨境贸易中潜力巨大 稳定币被视为解决跨境支付速度慢、成本高的替代方案 [1][2]

金融科技与稳定币发展 - 金融科技在跨境贸易应用潜力巨大 旨在解决跨境支付速度慢、成本高等痛点 更好服务实体经济 [1] - 《数字资产发展政策宣言2 0》提出推进应用场景及跨界别合作 稳定币被视为传统金融系统外的成本效益替代方案 有望变革支付及资本市场活动 [1] - 《稳定币条例》将于2024年8月1日生效 香港特区政府及监管机构将营造有利市场环境 推动稳定币应用至不同场景 [1] - 稳定币发行人需符合风险管理、反洗钱等要求 并提交具体商业理据 说明如何解决经济活动痛点 紧扣服务实体经济 [3] - 全球稳定币总市值约2400亿美元 2023年交易量超20万亿美元 市场需求预计将进一步增长 [4] 香港金融与贸易优势 - 香港5月对外商品出口货值同比上升15 5% 连续15个月正增长 反映亚洲区内经贸合作深化趋势 [5] - 中国自2017年起连续八年为全球贸易第一大国 2023年进出口贸易额占全球12 5% 人民币需求将随国际贸易增长 [5] - 香港作为全球最大离岸人民币业务枢纽 正从提升流动性、丰富投资产品、优化金融基建三方面支持人民币相关需求 [5] 亚洲经济合作与金融创新 - 亚洲经济展现较强韧性 中国-东盟自贸区3 0版完成谈判 聚焦数字化及绿色经济等领域 [5] - 香港将加强与亚投行协作 通过发行多币种债券、基建贷款证券化、巨灾债券等金融创新 支持亚洲经济体基建及发展资金需求 [7] - 香港在投资和创科领域的资源、知识、经验等优势 可助力亚洲新兴经济体以科技和创新实现更繁荣普惠的发展 [6]

市场概况 - A股市场上周普遍上行，成长股表现突出，创业板指领涨主流指数，涨幅超5%，万得微盘指数上涨6.94% [2] - 上证50、沪深300等指数涨幅均超1%，中证500、中证1000等涨幅超3% [2] - 政策面利好，央行等六部门打出金融"组合拳"，强调支持服务消费和新型消费，提供流动性支持和预期改善 [2] 行业板块 - Wind一级行业平均涨幅2.50%，90%板块获得正收益 [2] - 计算机、国防军工、非银金融表现最佳，分别上涨7.70%、6.90%、6.66% [2] - 电力设备、有色金属、电子小幅上行，交通运输、食品饮料、石油石化走弱，分别下跌0.24%、0.88%、2.07% [2] 基金表现 - 万得全基指数上涨1.53%，普通股票型基金指数上涨2.80%，偏股混合型基金指数上涨2.86%，债券型基金指数上涨0.14% [3] - 上周合计发行39只基金，总发行份额311.15亿份，股票型基金发行15只，混合型基金发行11只，债券型基金发行9只 [14] 全球大类资产 - 美股三大指数集体上扬，欧洲市场涨跌不一，亚洲市场多数收涨 [4] - 能源板块领跌，金属市场分化，COMEX黄金小幅下挫 [4] - 美元指数大幅走弱，创近三年新低，主因美国经济数据不确定性和美联储货币政策宽松预期升温 [4] 国内基金市场 - A股市场总成交额波动显著，6月25日达1.6万亿后小幅回落，深市成交额占比持续高于沪市（平均约62%） [7] - Wind百大风格指数上涨比例达97%，信息技术（+6.04%）、材料（+4.39%）、工业（+4.07%）涨幅居前，能源下跌（-0.59%） [11] 国内债券市场 - 债券市场整体平稳，中证综合债指数微跌0.05%，国债期货指数下跌0.11%，中债-信用债总财富指数涨0.02% [12] - 中证转债指数表现亮眼，涨幅2.08%，权益市场带动投资机会 [12] 高频跟踪指标 - 逆回购利率7天为1.400，与一周前相比持平，与年初前相比下降10 BP [14] - 国债到期收益率10年为1.646，与一周前相比上升1 BP，与年初前相比下降3 BP [14] - 中短期票据到期收益率(AAA+)5年为1.904，与一周前相比上升3 BP，与年初前相比上升8 BP [14]