对于美国普通家庭来说，消费者信心指数已经跌至历史最低点，为了规避关税带来的涨价，消费者在关税实施前便纷纷提前购买商品，无疑透支 了未来的消费力。同时，旅游业，特别是国际旅行，也开始出现放缓迹象。 Apollo：2025年夏季可能进入经济衰退 近日，Apollo首席经济学家Torsten Sløk团队用图表展示了当下美国消费者和企业是如何应对关税的。 根据Apollo的图表，关税对美国企业的影响已然显现。新订单正在下降，资本支出计划正在下降，在关税生效之前库存正在上升，公司正在下调 盈利预期。 Apollo分析了从2025年4月到夏季的经济衰退过程。由于关税调整和运输时间延长等因素，导致供应链中断，进而影响经济活动，最终，2025年夏 季可能进入经济衰退。具体看： 4月2日： 5月初到5月中旬： 5月中旬到5月下旬： 5月底到6月初： 关税导致自2020年以来，标普500指数公司对未来12个月每股收益（EPS）预期实现最大幅度的下降： 美国宣布对等关税； 20-40天–集装箱海运时间。 美国港口集装箱到港量骤减； 1-10天--卡车/铁路从港口到城市运输时间。 美国内陆货运量骤减； 市场货架开始清空，企业需要应 ...

见闻财经日历 WSCN Economic Calendar 地区 前值 时间 内容 预期 4月28日 周一 待定 十四届全国人大常委会第十五次会议4月27日至 園内 30日在北京举行 事件 海外 待定 加拿大大选正式投票日 海天味业、昆仑万维、传音控股、药明康德、青岛啤酒 京东方A、上海电气、迈瑞医疗、恒立液压、保利发展 国内 中国石化、张小泉、中国建筑、顺丰控股、宁沪高速 财报 老板电器、百济神州-U、华帝股份 达美乐披萨、恩智浦 海外 4月29日 周二 待定 日本股市因昭和日休市一日 海外 事件 海外 Meta首届开源Al大会 光明乳业、工商银行、海尔智家、贵州茅台 万科A、长江电力、通威股份、伊利股份、金龙鱼 韦尔股份、中国海油、中远海控、招商银行、三一重工 国内 中信证券、中国人保、片仔擴、海螺水泥、隆基绿能 财报 浪潮信息、美的集团、新希望、工业富联 红星美凯龙、复星医药、中国中免 辉瑞制药、希尔顿、可口可乐、霍尼韦尔 海外 联合包裹、通用汽车、星巴克、阿迪达斯 4月30日 周三 v 华尔街见闻 | | 国内 | 09:30 中国4月官方制造业PMI | | 50.5 | | --- | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大幅提高关税引发股市和商品价格下跌，扰乱全球产业链，推升通胀，打击投资者信心，对宏观经济产生持久负面影响，经济可能走向衰退或滞胀 [1] - 中国经济一季度GDP增长5.4%，二三季度将面临关税冲击，政府可能出台逆周期政策稳定经济复苏 [1] - 全球避险模式下，黄金表现强劲，美债和美元避险属性减弱，中国债券值得考虑，美股面临衰退或滞胀风险，投资者应保持谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税冲击对全球经济与市场的影响 - 关税直接影响贸易量和价格，美国平均对外关税从3%跃升至20%以上，导致美股和商品价格下跌 [1][2] - 产业链受到严重影响，高额关税迫使企业调整生产布局，降低全球生产效率 [2][4] - 不确定性和信心受挫，美国政策不确定性指数升至近几十年第二高位，打击投资者信心 [2][5] 美国政府增加关税的内容及后续调整 - 4月2日美国政府宣布对大部分贸易伙伴国家增加10%基本关税，对美贸易逆差较大的国家征收30% - 50%高额关税，平均对外关税跃升至20%以上 [2][3] - 美国政府采取调整措施，将超出10%的部分延缓90天执行，豁免手机、电子产品、半导体等行业，特朗普表示有意降低对华高额关税 [4] 美国加征进口商品政策影响全球经济的路径 - 宏观层面量价冲击，加征关税推升美国通胀，降低出口国经济增长，抑制生产总量 [4] - 产业链层面冲击，高额关税打破高效产业链布局，降低全球生产效率 [4] - 信心与不确定性影响，美国政策变数大，提高市场不确定性，打击投资者信心 [5] 不确定性对经济活动的影响 - 企业主可能推迟生产和投资，消费者可能减少当前消费、增加储蓄，导致真实经济活动受冲击 [6] 中美两国未来经济走向 - 美国经济可能走向衰退或滞胀，GDP断崖式下跌，消费和投资放缓 [1][8] - 中国经济一季度GDP增长5.4%，二三季度面临关税冲击，预计在内需政策刺激下保持稳定复苏，呈M型走势 [1][19] 美国经济相关分析 - 经济数据分化严重，需区分软数据与硬数据、核心数据与辅助数据，避免过度依赖失真信息 [1] - 经济呈现分化中下行趋势，且易出现非线性变化 [17] - 近期通胀率下降，但滞胀风险依然存在，关税政策可能推升通胀 [18] 中国政府和央行可能出台的政策 - 财政政策支持消费和扩大内需，如减税降费、以旧换新和消费补贴，完善社会安全网 [20] - 货币政策可能降准、降息，还期待财政货币协同出台稳定房市和股市的措施 [20] 未来大类资产走向 - 避险模式下，风险资产普遍承压，中国股票有一定韧性，避险资产表现分化，黄金表现强劲，美债和美元下跌 [22][23] - 黄金今年上涨超30%，未来大概率持续上涨，长期年化回报率与股票相近，与其他资产相关性低，适合长期配置 [24][27][29] - 美债在关税冲击下避险属性减弱，不确定性高，建议适度控制风险 [30][31] - 美元贬值，未来可能进一步下行，当前未出现全局性流动性危机 [33][36][37] - 中国债券是值得考虑的安全资产 [38] - 美股面临衰退或滞胀风险，胜率不占优，建议耐心等待抄底机会 [39][40][41] - 长期看好中国股票表现，短期建议多配红利、高股息资产，择机逢低增配科技成长型股票 [42] - 商品市场未来走势不利，维持低配判断 [43] 投资组合构建建议 - 配置安全资产如黄金和中国债券，低配并观望美股和大宗商品 [44] - 中国股票以高股息、红利资产为底仓，逢低加仓进攻型成长风格科技股票 [44] 预测特朗普政府政策方向的方法 - 运用奥卡姆剃刀原理，用最简单假设进行预测，如理解特朗普关税政策主要反映美国蓝领选民诉求 [45]

首席点评：央行 MLF 操作，黄金强势依旧 中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。据新华网，有记者问：近来美方不断有消息称，中美之间正在谈 判，甚至将会达成协议。你能否证实双方有没有开始谈判？外交部发言人郭嘉昆说，这些都是假消息。"据我了解，中美双 方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。"特朗普考虑对华关税分级方案。央视网援引《华尔街日报》报 道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。中国央行 25 日将开展 6000 亿元 MLF 操作，将实现净投放 5000 亿。本月有 1000 亿元 MLF 到期，在 4 月 25 日进行 6000 亿元 MLF 操作后，将实现净投放 5000 亿元。 3 月央行超量续作 MLF ，实现净投放 630 亿元，是 2024 年 7 月以来 MLF 首次净投放，展现了适度宽松的货币政策取向。 重点品种：原油、贵金属、集运指数 原油 ： SC 上涨 1% 。有消息援引哈萨克新任命的能源部长的话说，在决定石油产量水平时，哈萨克斯坦将优先考虑国家 利益，而非欧佩克及其减产同盟国的利益。他还表示，该国未能减少三大产油项目的石油产量，因为这些项目为海外巨 ...

21世纪经济报道记者舒晓婷 北京报道美国滥施关税，对其自身经济造成的冲击已经有所显现。 据央视新闻报道，当地时间4月23日，美联储发布最新一期全国经济形势调查报告（简称"褐皮书"）， 这是美国滥施关税后的第一份褐皮书，因此备受市场关注。 褐皮书显示，自上次报告以来，国际贸易政策的不确定性普遍存在，仅有五个地区经济活动略有增长， 三个地区经济活动基本保持不变，其余四个地区经济活动略有下降。 褐皮书认为，随着经济不确定性的增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。 渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰在接受21世纪经济报道记者采访时表示，相较之前的褐皮 书，此次褐皮书阐述经济活动整体变动不大，其中就业总体保持不变或略有上升。值得注意的是，本次 编撰的信息均来自4月14日之前，"关税"一词被频繁提及，贯穿了本次褐皮书的始终，其最直接的表述 也观察到了美国各地区的物价普遍上涨，企业预计关税将导致成本上升。在此背景下，"不确定性"一词 也频繁出现，传达出在关税的影响下对于未来经济的担忧。 此外，王昕杰表示，最新一期褐皮书对于"通胀"的表述量减少，一方面可能是合并进"关税"相关内容做 联动讨论，另一方面可 ...

德国智库IFO：德国经济正在摆脱衰退 金十数据4月24日讯，周四公布的一项调查显示，德国4月份企业信心意外上升，不过由于企业的不确定 性增加，预期略显悲观。德国智库IFO经济研究所调查主管Klaus Wohlrabe表示："德国经济正在摆脱衰 退。"该研究所表示，4月企业景气指数从3月的86.7升至86.9，高于路透调查分析师的预估， ...

据德意志银行研究部称，尽管金融市场近期波动较大，但与以往衰退时期相比，当前股市及其他主要资 产的表现显示，交易员尚未充分计入衰退风险。 这是来自德意志银行策略师亨利·艾伦（Henry Allen）的好消息，但也是某种意义上的坏消息。他说 道， 至于油价，这一资产类别更为复杂，因为油价有时会因过高而成为衰退诱因。但艾伦着眼于反映经济下 行的油价走势，并指出自"解放日"以来布伦特原油价格仅下跌了10%，远低于新冠疫情和金融危机时期 三分之二的跌幅。艾伦提到： 尽管市场已对关税可能带来的经济影响作出反应，但艾伦指出，投资者仍不愿完全接受经济将陷入衰退 的前景。 "市场显然不认为衰退是不可避免的，尤其是在关税在最新的90天延期之后仍未正式实施的 情况下……毕竟，股市的跌幅比近几次衰退要浅，信用利差的扩大和油价的下跌幅度也更温 和。" 坏消息在于，这意味着一旦真正发生衰退，市场可能面临"显著的下行风险"，因为"目前主要资产类别 的走势还未显现出与过去几次衰退一致的迹象"。 "油价走势受到诸多混杂因素影响，但目前油价仅出现温和下跌，表明投资者尚未预期全球 经济将出现大幅放缓。" 在美国股市方面，标普500指数截至周三相较 ...

面对上述种种不利因素，华尔街大行纷纷下调对今年标普500指数的盈利预期。瑞银策略团队指出，美股 短期内可能继续承压，预计未来经济将显著放缓。不过，他们仍预计标普500指数在2025年底有望反弹至 5300点，若美国对中国进口商品的关税减半，指数甚至可能升至5500点。瑞银经济学家Arend Kapteyn指 出，潜在的企业盈利下修、美联储政策滞后反应及当前仍市场估值较高，都是制约反弹的因素。不过，随 着信用利差触顶、美联储进入降息周期，股市估值可能在今年第三季度见底。瑞银预计今年年底，欧洲斯 托克600指数将累计跑赢标普500约5%，至2026年底则有望扩大至7%。 在关税政策前景不明、经济衰退预期升温等多重压力下，今年以来美股市场持续走弱。据统计，截至本周 一，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数年初至今已分别下跌10.32%、15.88%和8.09%。而周 一单日，三大股指均收跌超过2%，其中纳指一度下挫近4%。 关于近期股市下跌的原因，分析人士普遍认为与特朗普政府于4月初推出的大范围关税政策密切相关。关 税新政几乎覆盖了所有主要行业，还加剧了美国与中国、加拿大、墨西哥等主要贸易伙伴的摩擦，令投资 ...

美股市场表现 - 截至本周一，标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数年初至今分别下跌10.32%、15.88%和8.09% [2] - 周一单日三大股指均收跌超过2%，纳指一度下挫近4% [2] 股市下跌原因 - 特朗普政府4月初推出的大范围关税政策覆盖主要行业，加剧与中加墨等贸易伙伴摩擦，引发经济前景忧虑 [4] - 关税推高企业成本、扰乱供应链，叠加消费者信心走弱，企业盈利预期普遍下调 [4] - 贸易政策加剧美国经济衰退风险，高盛、摩根大通等机构预警衰退可能性上升，关税或冲击美国GDP达3个百分点 [4] - 科技股受中美科技摩擦拖累，英伟达等半导体公司面临出口限制，业绩预期承压 [4] 机构预测调整 - 瑞银预计标普500指数2025年底反弹至5300点，若对华关税减半或升至5500点，但短期仍承压 [4] - 瑞银认为欧洲斯托克600指数今年底将跑赢标普500约5%，2026年底差距或扩大至7% [4] - 花旗将2025年标普500目标从6500点下调至5800点，全年每股收益预期由270美元下调至255美元 [4] - BMO资本市场将标普500年终预测从6700点下调至6100点，每股收益预期从275美元下调至250美元 [5] 市场动态 - 贸易关系缓和迹象促使本周二美股反弹，特斯拉、谷歌、波音等企业财报公布或影响后续走势 [5]

商界领袖劝阻，企业信心崩塌 据媒体周四援引知情人士消息，在与沃尔玛、家得宝和塔吉特高管会面后的第二天，特朗普放弃了强硬 的关税言论。这些高管表示，进口税可能会扰乱供应链，推高商品价格。其中一位知情人士表示，特朗 普似乎对几周内商店货架可能空空如也的警告产生了共鸣。 此外，当被问及总统在关税和贸易政策方面咨询谁时，贝森特表示，特朗普"不断征求商界领袖的意 见"，并提到了主要零售商的来访，并透露"德国三大汽车公司周五也来访了"。 隔夜美国"股债汇"全面反弹，风险情绪明显回暖。三大美股指收涨超1%，美元指数升近100，十年期美 债收益率盘中下滑。 在这场突如其来的市场狂欢背后，过去几周市场两大担忧点迎来转机，特朗普对关税政策立场软化，并 对鲍威尔的评论发生转变。 据央视新闻周三报道，特朗普当地时间22号表示，将会"大幅降低"对中国的高额关税。根据《卫报》的 报道，特朗普的言论是对美国财长贝森特22号早些时候言论的回应。贝森特表示，高关税是不可持续 的。 而在周二，特朗普也"改口"，称没打算解雇鲍威尔，现在是降息的绝佳时机。 而特朗普"认怂"的背后，面临金融市场动荡、商界领袖劝阻、经济数据警示信号频发等多重压力。 受 ...