黄金市场行情与交易策略 - 芝商所于12月31日上调贵金属保证金要求 该事件被解读为对处于高位的金银价格的超级利空 [1] - 消息公布后黄金价格呈现明显跌势 从当日高点到低点下跌53美元 白银价格下跌5美元 [1] - 分析观点认为欧洲交易时段市场将继续看空 交易策略为反弹后继续做空 [1] 技术分析与关键点位 - 短期技术分析显示 15分钟图一线压制下行至30分钟图下线 在28.6获得支撑后反弹至42 随后再次下行至19.6 [1] - 关键交易点位为4335一线 建议在此位置继续做空 设置43个点的防守 目标位为4300-4290 若价格跌破此区间则进一步看至4240一线 [1][2] - 若价格跌破4300后反弹 则需关注4306和4320两处压力位 可配合5分钟图信号入场 [1][2] 市场风险与短期展望 - 短期需警惕消息面与技术面形成共振 在节前可能再次出现暴跌行情 [1] - 整体交易策略维持不变 即等待价格反弹后继续执行做空操作 [1]

贵金属市场行情与价格动态 - 2025年12月31日午后，贵金属板块价格普遍下跌，现货黄金一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，现跌0.16%；现货白银一度跌超7%，现跌5.02% [1] - 沪银主力合约一度跌超5%，现跌4.27%，报17074元/千克；铂金主力合约一度走低14%，现报527.25元/克 [3] - 2025年最后一周开盘，国际金银价格盘中大幅震荡，29日白银盘中波动幅度超过每盎司10美元，一度较日内最高点狂泻约16%，收盘跌幅为9.08%；铂金、钯金单日跌幅则在每盎司300美元左右 [6] 近期价格剧烈波动的原因 - 价格高台跳水主要原因是前期市场大涨后获利盘堆积，地缘政治风险有所降低，加上主要交易所上调保证金等风控措施，引发部分获利盘在假期前获利了结 [7] - 临近年底，以基金公司为代表的金融机构面临结算压力，部分机构选择在高位获利了结，对价格形成压制 [7] - 由于接下来几日适逢假期，市场交易员减少、流动性相对不足，这可能引发做空机构趁机沽空 [7] 贵金属市场前期表现与涨幅 - 截至2025年上周，黄金全年上涨约70%，白银涨幅则高达约150%，其他贵金属（铂金、钯金）的累计涨幅均超过100% [6] - 白银期货价格从每盎司50美元附近迅速升至每盎司80美元上方，接连突破60、70和80美元三个整数关口，单月涨幅创下多年新高 [6] - 金银比一度从2020年的高点120跌落至目前的60附近 [6] 机构观点与市场分析 - 短期贵金属高波动或将持续，其中白银、铂金及钯金受限于流动性与市场容量，面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属预计跌幅相对可控，并有望率先企稳 [8] - 近期市场的回落更多仍属技术性回调，支撑黄金贵金属价格强势的金融、避险等因素还未出现减弱的迹象 [9] - 中长期来看，美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局的宏观逻辑未变，贵金属长牛基础依然稳固，若本轮出现深度调整（比如黄金调整幅度达到10%以上），将成为极佳的逢低配置窗口 [8] 中长期驱动因素与需求展望 - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，各国央行的结构性高需求和美联储降息带来的周期性支撑都将推动金价 [9] - 世界黄金协会的最新调查显示，未来一年，有43%的受访央行计划增加黄金储备 [9] - 高盛预计，2026年各国央行月均购买量预计约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍 [9] - 2026年仍有望是商品大年，金、银价格仍将居于高位，只是波动将加剧，尤其是白银 [10] 市场结构性变化与信号 - 黄金贵金属的角色已发生很大变化，在美国债务规模快速上升、财政可持续性担忧逐渐升温的环境下，投资者已经在重新认识黄金的硬通货价值 [11] - 黄金贵金属市场的“资金市”正越来越浓，市场价格也逐渐成为情绪的“显示器”，资金和投资者的情绪已成为越来越重要的决定因素 [12] - 没有只涨不跌的市场，投资追高仍需谨慎，市场情绪的高涨不能持续推动市场走高，一旦关键因素的演绎不及预期，市场难免出现快涨快跌 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计贵金属价格或高位宽阔震荡，基于沪银VIA维持较高水平和国内即将迎来元旦假期，不排除后续银价仍有较大波动风险，建议投资者控制风险，轻仓过节 [4] - 后续建议关注美联储新人主席名单公布和美国关键矿产关税可能公布等事件 [4] - 基于金银比价处于近十年来新低，白银相较黄金不再低估，后续建议优先关注逢低多配黄金的机会 [4] - 中长期来看，美联储仍处于宽松周期，全球地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者以逢低做多配置为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月30日，沪金期货主力合约收跌3.11%至984.84元/克，沪银期货主力合约收跌3.96%至18140元/千克 [3] 内外盘金银行情数据 - 12月30日较12月29日，伦敦金现跌2.1%至4364.17美元/盎司，伦敦银现跌0.7%至74.80美元/盎司，COMEX黄金跌2.2%至4378.80美元/盎司，COMEX白银跌0.8%至74.34美元/盎司，AU2602跌2.2%至984.84元/克，AG2602跌0.4%至18140元/千克，AU (T+D) 跌2.1%至980.75元/克，AG (T+D) 跌1.6%至18110元/千克 [3] - 12月30日较12月29日，黄金TD - SHFE活跃价差降23.4%至 - 4.09元/克，白银TD - SHFE活跃价差降115.4%至 - 30元/千克，黄金内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨0.8%至 - 6.31元/克，白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差涨19.9%至 - 892元/千克，SHFE金银主力比价降1.9%至54.29，COMEX金银主力比价降1.4%至58.91，AU2604 - 2602降5.7%至2.64元/克，AG2604 - 2602涨725.0%至 - 33元/千克 [3] - 截至12月29日较12月26日，黄金ETF - SPDR持仓涨0.08%至1071.99吨，白银ETF - SLV持仓跌0.52%至16305.9639吨，COMEX黄金非商业多头持仓涨4.63%至280920张，非商业空头持仓涨5.25%至46942张，非商业净多头头寸持仓涨4.51%至233978张，COMEX白银非商业多头持仓跌15.05%至56034张，非商业空头持仓跌7.37%至19682张，非商业净多头头寸持仓跌18.69%至36352张 [3] - 12月30日较12月29日，SHFE黄金库存持平为97704千克，SHFE白银库存降5.14%至755754千克；12月29日较12月26日，COMEX黄金库存涨0.09%至36223374金衡盎司，COMEX白银库存降0.13%至449127596金衡盎司 [3] - 12月30日较12月29日，美元/人民币中间价涨0.02%至7.03；12月29日较12月26日，美元指数跌0.04%至98.00，美债2年期收益率降0.29%至3.45，美债10年期收益率降0.48%至4.12，VIX涨4.41%至14.20，标普500跌0.35%至6905.74，NYWEX原油涨1.58%至57.83 [3] 影响因素分析 - 经历周一剧烈调整后，周二贵金属价格整体企稳回升，伦敦现货黄金重返400美元/盎司关口，伦敦现货白银重返76美元/盎司关口 [4] - 市场关注的白银价差结构方面，白银现货及T0价格对期货的溢价大幅收窄，沪银较外盘溢价显著回落，上期所延续去库，表明白银现货紧缺有所缓解但未完全改善 [4] 中长期观点 - 中长期来看，美联储仍处于宽松周期，大国博弈加剧和逆全球化趋势使全球地缘不确定性持续，美国巨额债务和美联储独立性削弱增加美元信用风险，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移 [4]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价 [9] - 期权策略为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美联储12月纪要显示内部分歧仍存，对2026年降息节奏表述克制，预计近期黄金价格以震荡为主，Au2602合约震荡区间在960元/克 - 1010元/克 [8] - 白银与黄金共享宏观面逻辑，因风险情绪回升价格较黄金略强，金银比价有望收窄，白银价格维持震荡，Ag2604合约震荡区间在18300元/千克 - 19300元/千克 [8][9] 各部分总结 市场分析 - 美联储12月会议同意降息，就美国经济风险深入辩论，部分支持降息官员认为是权衡结果，也可能支持维持利率不变；委员们认为经济活动温和扩张，今年就业增长放缓，9月失业率略有上升；准备金余额已降至充足水平，将按需购买短期国债，取消常备回购操作总额限制 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 12 - 30，沪金主力合约开于1004.72元/克，收于984.84元/克，较前一交易日收盘变动 - 2.22%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于993.76元/克，收于986.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.15% [2] - 2025 - 12 - 30，沪银主力合约开于18250.00元/千克，收于18107.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 0.52%，成交量2059507手，持仓量225839手；昨日夜盘开于18518元/千克，收于18792元/千克，较昨日午后收盘上涨3.78% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 12 - 30，美国10年期国债利率收于4.122%，较前一交易日 + 1.17BP，10年期与2年期利差为0.67%，较前一交易日 + 1.57BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 12 - 30，Au2602合约上，多头较前一日变化 - 14239手，空头变化 - 2727手；沪金合约上个交易日总成交量为602878手，较前一交易日变化20.06% [4] - 2025 - 12 - 30，Ag2604合约上，多头变动5015手，空头变动14166手；白银合约上个交易日总成交量4154710手，较前一交易日变化 - 15.74% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1071.99吨，较前一交易日增加0.86吨；白银ETF持仓为16306吨，较前一交易日减少85吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 12 - 30，黄金国内溢价为27.02元/克，白银国内溢价为 - 34.47元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为54.39，较前一交易日变动 - 1.71%，外盘金银比价为59.72，较上一交易日变化 - 3.40% [6] 基本面 - 2025 - 12 - 30，上金所黄金成交量为95822千克，较前一交易日变化67.41%；白银成交量为749908千克，较前一交易日变化 - 53.20%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为30750千克 [7]

资金流向与市场关注 - 黄金基金ETF（518800）连续2个交易日实现资金净流入，累计金额超过1.7亿元人民币 [1] 贵金属价格驱动因素 - 美元走弱、避险情绪升温以及供需关系紧张共同推动贵金属价格集体上涨 [1] - 美元贬值与全球宏观经济不确定性叠加，美国对委内瑞拉石油制裁升级，投资需求与避险属性共振，可能支撑贵金属价格在高位运行 [1] 贵金属长期价格展望 - 长期看好贵金属价格表现，黄金的避险需求和投资需求可能长期持续 [1] - 全球央行购金需求仍有增长空间，预计价格长期将维持上行趋势 [1] - 黄金价格中枢中长期仍有望上行，投资者可考虑在后续回调时参与，并采取逢低分批布局的策略 [1] 相关投资工具 - 关注直接投资实物黄金且免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

贵金属价格剧烈波动事件 - 12月29日国际白银期货价格在首次突破每盎司80美元后出现断崖式暴跌，收盘重挫10%至70美元/盎司 [2] - 同日国际金价下跌超4%，当日下跌200美元/盎司，一度下探至4321美元/盎司 [2] - 12月30日贵金属价格止跌反弹，金价回升至4400美元/盎司，银价回升至76美元/盎司 [2] 价格暴跌的直接原因 - 芝加哥商品交易所(CME)于12月29日收盘后上调白银期货保证金约13.6%，大幅提升交易成本，引发部分投资者在新规生效前获利了结 [3] - CME将2026年3月到期的白银期货合约初始保证金要求从本月初的2万美元上调至约2.5万美元 [3] - 这是CME在两周内第二次上调白银保证金，此前已于12月12日上调了10% [4] - 12月26日CME发布通知，将于12月29日收盘后上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应TAS合约的履约保证金 [4] - 国内外交易所近期均采取措施为市场降温，上海期货交易所于12月22日调整白银期货平今仓手续费并实施日内开仓限制，12月26日又将黄金、白银期货涨跌停板幅度调整为15%并上调交易保证金比例 [5] 市场结构与风险因素 - 市场普遍认为白银处于“超买”状态，多头头寸较为拥挤 [6] - 摩根大通指出，白银在彭博商品指数中的权重可能已严重超标，2026年永久投资组合理论指数的再平衡可能引发被动基金“技术性抛售” [6] - 头寸拥挤会加剧价格波动，当市场方向逆转时容易引发踩踏式平仓 [6] - Black Snow Capital首席执行官指出，新年开始后，持仓超过12个月的头寸可能因税务目的而遭抛售 [9] - 持有大量浮盈头寸的投资者若在12月31日前卖出将面临短期资本利得税，可能促使交易者持仓至年后，导致年后出现集中获利了结 [9] - 美国第三季度GDP数据表现强劲，美元短期内可能走强，对以美元计价的大宗商品构成利空 [9] 历史对比与当前驱动因素 - 当前白银走势由供需基本面与金融属性（美联储降息、美元走弱）双重驱动，市场监管更严，流动性更广，价格波动更多反映真实供需与技术面调整 [7] - 白银基本面的核心驱动因素是太阳能行业的刚性需求，预计2025年为2.9亿盎司，2030年将达4.5亿盎司，以及数据中心的需求 [7] - 回顾1970年代末亨特兄弟事件，其失败主因是1980年交易所紧急提高保证金、限制持仓，叠加政府干预引发流动性枯竭，最终价格暴跌超50% [7] - 2011年白银价格一度飙升至49.77美元/盎司后，CME在9天内五次上调保证金，迫使杠杆基金退出，导致价格在数周内暴跌近30% [8] 后市展望与关键变量 - 短期来看，白银期货已出现高位震荡，回调风险加大，技术面支撑70美元/盎司一线，若跌破可能进一步测试65美元/盎司 [10] - 中长期来看，若全球货币宽松持续、美元走弱、供需缺口未缓解，白银仍有上涨空间，甚至有望挑战90美元/盎司 [10] - 影响后市价格的关键因素包括：美联储货币政策（尤其是降息预期是否持续）、美元指数强弱、国内商品交易所政策（是否继续上调保证金或限制交易）、黄金ETF与央行购金动态 [9][10] - 白银期货的中长期趋势依然向上，但该品种自身波动较大，建议投资者关注波动率，在波动率低位时建仓相对安全，并避免过度放大杠杆 [10]

贵金属价格表现 - 贵金属价格日内出现显著回调，主力合约沪金2602收于984.84元/克，跌幅3.11%；主力合约沪银2602收于18140元/千克，跌幅3.96% [2][7] - 白银价格基于现货短缺而表现强劲，已经创出历史新高，但价格波幅较大 [2][8] 价格调整驱动因素 - 本轮调整的核心驱动在于现货紧张、库存低位背景下的挤仓行情催化 [2][7] - 贵金属，尤其是白银自12月以来的涨幅已超过基本面定价逻辑 [2][7] - 市场对于美联储2026年的宽松节奏较今年有所放缓，美国经济数据维稳叠加原材料价格大幅上行可能带来的通胀压力或将抑制美联储超预期宽松的可能性 [2][8] - 彭博商品指数（BCOM）将在2026年1月8日开始进行年度权重调整，由于黄金和白银在过去三年中表现出色，其在指数中的权重已远超目标水平，或对金银价格形成短期利空 [2][8] 后市展望 - 黄金作为美元资产替代的中长线逻辑未发生根本性转变，维持对黄金的乐观观点 [2][8] - 白银操作上对于仓位的控制以及止损的严格执行需要更多关注，且需警惕高位震荡获利了结风险 [2][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前贵金属处于加速上涨阶段，明年1月份可能因联储“按兵不动”回调，但不意味上涨周期结束 [4] - 特朗普政府中期选举有宽财政动机，鲍威尔卸任后美联储将激进降息 [4] - 金银价格已体现政策预期，策略上建议观望，不新开多单或空单，沪金主力合约参考区间940 - 1001元/克，沪银主力合约参考区间16360 - 20000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨0.04%，报986.34元/克，沪银涨5.36%，报18792.00元/千克；COMEX金报4346.40美元/盎司，COMEX银报74.83美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.23 [2] - 特朗普考虑起诉联储主席鲍威尔，认为其应辞职，新任美联储主席人选1月公布 [2] 市场预期与价格影响 - 鲍威尔领导的美联储12月降息扩表，点阵图显示官员仅预期明年一次25bps降息，但市场关注新任主席选拔 [3] - 年末凯文哈塞特和凯文沃什被提名为新任主席预期发酵，两人支持降息，特朗普称反对者得不到职位，市场预期明年下半年激进降息推动国际银价创新高 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价涨0.05%，成交量跌39.70%，持仓量涨8.91%，库存涨0.09%；LBMA黄金收盘价跌3.21%；SHFE黄金收盘价跌2.22%，成交量涨20.06%，持仓量跌5.07%，库存持平，沉淀资金流出7.17%；AuT+D收盘价跌2.26%，成交量涨67.41%，持仓量跌5.61% [6] - COMEX白银持仓量跌1.19%，库存跌0.07%；LBMA白银收盘价涨3.40%；SHFE白银收盘价跌0.36%，成交量跌15.74%，持仓量跌3.43%，库存跌5.14%，沉淀资金流出3.77%；AgT+D收盘价跌3.61%，成交量跌53.20%，持仓量涨0.05% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期资金离场致盘面大跌，情绪修复需时间，建议暂时观望，市场或关注美国经济数据和美联储政策，多头年后可逢低择机配置 [1] - 金融与工业属性提振白银实物需求，库存紧张未缓解使银价偏强，CME等交易所提保或终结价格“非理性”上涨，元旦节前建议平仓或锁仓等待年后配置窗口 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面偏强且价格相对黄金低估，资金推动价值重塑，中长期有望震荡上行，国内广期所铂钯期货上市初期持仓流动性待提升，相对外盘溢价，监管加强风控时多头可能止盈致短期价格波动大，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 国内期货收盘价 - AU2602合约12月30日收盘价984.84元/克，较前一日跌22.34元，跌幅2.22% [1] - AG2602合约12月30日收盘价18140元/千克，较前一日跌65元，跌幅0.36% [1] - PT2606合约12月30日收盘价589.85元/克，较前一日跌44.50元，跌幅7.02% [1] - PD2606合约12月30日收盘价447.45元，较前一日跌46.65元，跌幅9.44% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约12月30日收盘价4352.30，较前一日涨2.10，涨幅0.05% [1] - COMEX白银主力合约12月30日收盘价76.02美元/盎司，较前一日涨4.38，涨幅6.11% [1] - NYMEX铂金主力合约12月30日收盘价2220.00，较前一日涨81.10，涨幅3.79% [1] - NYMEX钯金主力合约12月30日收盘价1685.50，较前一日跌10.00，跌幅0.59% [1] 现货价格 - 伦敦金12月30日收盘价4340.13美元/盎司，较前一日涨8.17，涨幅0.19% [1] - 伦敦银12月30日收盘价76.21美元/盎司，较前一日涨4.09，涨幅5.67% [1] - 现货铂金12月30日收盘价2226.00，较前一日涨46.00，涨幅2.11% [1] - 现货钯金12月30日收盘价1660.00，较前一日涨12.00，涨幅0.73% [1] - 上金所黄金T+D 12月30日收盘价982.20元/克，较前一日跌22.74元，跌幅2.26% [1] - 上金所白银T+D 12月30日收盘价18119元/千克，较前一日跌678元，跌幅3.61% [1] - 上金所铂金9995 12月30日收盘价565元/克，较前一日跌72元，跌幅11.31% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 -2.64，较前值跌0.40，历史1年分位数57.80% [1] - 白银TD - 沪银主力现值 -21，较前值跌613，历史1年分位数44.50% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 -12.17，较前值涨6.07，历史1年分位数66.40% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值0.20，较前值跌0.29，历史1年分位数92.20% [1] 比价 - COMEX金/银现值57.26，较前值跌3.47，跌幅5.71% [1] - 上期所金/银现值54.29，较前值跌1.03，跌幅1.87% [1] - NYMEX铂/钯现值1.32，较前值涨0.06，涨幅4.41% [1] - 广期所铂/钯现值1.32，较前值涨0.03，涨幅2.68% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.14%，较前值涨0.02%，涨幅0.5% [1] - 2年期美债收益率现值3.45%，较前值持平，涨幅0.0% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.90%，较前值持平，涨幅0.0% [1] - 美元指数现值98.22，较前值涨0.22，涨幅0.23% [1] - 离岸人民币汇率现值6.9923，较前值跌0.0057，跌幅0.08% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值97704千克，较前值持平，涨幅0.00% [1] - 上期所白银库存现值755754，较前值跌40985，跌幅5.14% [1] - COMEX黄金库存现值36255525，较前值涨32151，涨幅0.09% [1] - COMEX白银库存现值448830611，较前值跌296985，跌幅0.07% [1] - COMEX黄金注册仓单现值19361515盎司，较前值持平，涨幅0.00% [1] - COMEX白银注册仓单现值127624307，较前值持平，涨幅0.00% [1] - SPRD黄金ETF持仓现值1072，较前值持平，涨幅0.00% [1] - SLV白银ETF持仓现值16455吨，较前值涨149.46，涨幅0.92% [1]

美股科技股与中概股表现 - 大型科技股涨跌不一，英特尔与Meta涨幅超过1%，微软、谷歌、亚马逊小幅上涨，特斯拉跌幅超过1%，苹果、英伟达、奈飞小幅下跌 [1] - 纳斯达克中国金龙指数高开低走，收跌0.26%，百度涨幅超过4%，蔚来涨幅超过3%，网易涨近1%，京东跌近2%，金山云跌近1% [1] 大宗商品价格动态 - WTI原油期货结算价收跌0.22%，报57.95美元/桶，布伦特原油期货结算价收跌0.03%，报61.92美元/桶 [1] - 现货白银报76.55美元/盎司，涨幅6.16%，盘中一度涨超8%，纽约白银报76.459美元/盎司，涨幅8.51%，盘中一度涨超10% [1] - 现货黄金报4347.10美元/盎司，涨幅0.35%，盘中一度涨超1.5% [3] - 纽约期铜一度涨4%，报5.7895美元/磅 [5] 贵金属市场分析与驱动因素 - 分析师认为12月29日的下跌主要是技术性因素导致，包括获利了结、杠杆多头去杠杆以及更严格的保证金要求，基本面未发生变化 [5] - 分析师指出12月29日的抛售具有“获利了结与年末调仓”特征，而支撑上涨的结构性条件——美元走弱与持续的地缘不确定性——依然存在，买盘可能正在回归 [5] - 部分COMEX白银期货合约的保证金自12月29日起被上调，导致交易者需追加资金，部分投机者被迫平仓或缩小仓位 [5] - 尽管近期回撤，黄金和白银仍有望录得自1979年以来最强年度表现，支撑因素包括全球央行强劲买入、资金持续流入ETF以及美联储连续三次降息 [5] 白银市场供需基本面 - 世界白银协会数据显示，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，市场连续第五年处于供应短缺状态 [6] - 截至2025年12月26日，全球最大白银ETF—SLV持仓量为1.64万吨，周环比上涨2% [6] - LBMA库存降至历史低位，截至11月约有27000吨白银库存，但大多与ETF挂钩无法自由流通，导致可流通库存偏紧 [6] - 以经济学家彼得·希夫为代表的乐观派认为，银价明年有望冲破100美元/盎司 [7] 美联储货币政策动向 - 美联储12月如期降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%，决议以9票赞成、3票反对通过，为2019年以来异议数量最高的一次 [7] - 会议纪要显示，部分支持降息的人士认为决定“十分微妙”，同样也可以支持维持利率不变 [7] - 部分官员指出，因政府停摆导致关键经济数据缺失造成决策困难，认为1月决议前将有大量数据帮助判断 [7] - 大多数与会者认为，如果通胀如预期下降，进一步降息可能是适当的 [7] - 一些与会者表示，在本次降息后，可能适合在一段时间内维持利率不变 [8] - 对于通胀与失业的风险，大多数与会者认为政策转向中性有助于防止劳动力市场恶化，一些与会者则担心进一步降息可能被误解为对2%通胀目标承诺减弱 [8] - 会议纪要指出，由于季节性波动，若不启动准备金管理型购买，准备金水平可能跌破“充裕区间”，建议在4月中下旬前保持较高净购买节奏，随后逐步放缓 [8]