美股市场表现 - 当地时间1月2日，美股三大指数集体高开，道琼斯指数涨0.19%，标普500指数涨0.58%，纳斯达克综合指数涨1.03% [1] - 费城半导体指数大幅高开，现涨超3.5%，阿斯麦涨超7%盘中创历史新高，美光科技涨近6%，AMD涨超4% [2] - 中概股集体大涨，纳斯达克中国金龙指数暴涨4%，百度涨11.35%，富途控股涨6.84%，哔哩哔哩涨6.87%，网易涨6.77%，蔚来涨4.64%，阿里巴巴涨4.55%，腾讯控股ADR涨4.30% [2] 特斯拉业绩数据 - 特斯拉第四季度交付量418,227辆，同比减少16%，低于预估的440,907辆 [2] - 特斯拉第四季度汽车产量434,358辆，同比减少5.5%，低于预估的470,780辆 [2] - 特斯拉全年交付量164万辆，同比减少8.6%，但高于预估的160万辆 [2] 港股与A股市场 - 1月2日，港股恒生科技指数收盘涨4%，恒生指数涨2.76%，电力设备、国内零售、游戏软件、半导体、军工股等涨幅居前 [4] - 展望2026年，在企业盈利改善、科技创新突破及估值吸引力推动下，多家机构认为中国资产具备持续反弹基础 [4] - 招商基金首席投资官朱红裕认为，中国资产2026年具备全球配置吸引力，重点关注四大主线机遇：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值处于底部且基本面可能有较高变化的行业、长期盈利回报较高且估值不匹配的行业龙头 [4] 机构对中国资产的观点 - 高盛预测，到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，并认为中国市场具备可投资性 [4] - 高盛指出，全球经济衰退风险、AI阶段性非理性繁荣、中美关系波动、国内政策节奏及通胀回落等因素，仍是可能扰动股市上行趋势的主要不确定性 [4] - 高盛认为，与前两年相比，2025年中国的核心风险已逐步缓解，叠加“DeepSeek时刻”等科技突破、民营经济监管环境趋于友好，以及全球投资者分散配置需求上升等因素，中国资产正重新进入国际投资者视野 [4]

港股市场表现 - 1月2日港股主要指数大幅上涨，恒生科技指数收盘涨4%，恒生指数涨2.76% [2] - 电力设备、国内零售、游戏软件、半导体、军工股等行业板块涨幅居前 [2] 半导体与科技股表现 - 华虹半导体股价上涨超过9%，中芯国际上涨超过5% [4] - 科网股普遍上涨，百度集团涨超9%，网易涨超6%，阿里巴巴与腾讯控股均涨超4% [4] 创新药板块表现 - 创新药概念股走高，晶泰控股涨超6%，恒瑞医药涨超5%，四环医药涨超4% [5] - 信达生物与药明生物涨超3%，百济神州涨超2% [5] 光伏太阳能板块表现 - 光伏太阳能板块上涨，协鑫新能源股价大涨超过22% [6] - 协鑫科技与福莱特玻璃股价均上涨超过3% [6] 机构对中国资产展望 - 富时中国A50指数期货日内涨幅超过1% [7] - 招商基金首席投资官朱红裕认为，中国资产在2026年具备全球配置吸引力，重点关注四大主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局改善的行业龙头、估值底部且基本面可能有较高变化的行业、长期盈利回报较高且估值不匹配的行业龙头 [7] - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，并指出中国市场具备可投资性，核心风险已逐步缓解，叠加“DeepSeek时刻”等科技突破、监管环境趋于友好及全球配置需求上升，中国资产正重新进入国际投资者视野 [7] 指数目标预测 - 摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝预测，到2026年底MSCI中国指数预计将上涨约18%，沪深300指数将上涨约12% [8] - MSCI香港指数预计将上涨最多18%，得益于资本流动和房地产市场情绪回暖，中国内地和香港股市的盈利状况正在逐步恢复 [8]

市场整体表现 - 2026年新年开端亚洲资产表现强劲，恒生指数新年首个交易日高开，截至1月2日10:25涨近1.8%，恒生科技指数涨幅扩大至3.4% [1] - 韩国KOSPI指数开盘上涨 [3] - 富时中国A50指数期货直线拉升，突破15360关口，日内涨超0.5% [5] - 离岸、在岸人民币对美元均升破6.97关口，刷新2023年5月以来新高 [4] 科技与互联网行业 - 百度集团-SW股价涨超8.5%，突破去年新高，消息面上公司拟分拆昆仑芯并赴港上市 [1] - 恒生科技指数成分股中，网易-S涨超5%，腾讯控股涨超3% [1] - 韩国三星电子股价创下历史新高，飙升3.2%，已连续第四个交易日上涨，公司首席执行官表示三星HBM4展现差异化竞争力 [3] - 新股壁仞科技一度大涨110%，公司聆讯资料集显示其2023年收入为6200万元，2024年收入增长至3.37亿元，在手未完成订单8.22亿元，另有框架协议与合同金额12.41亿元等待释放 [2] 新能源汽车行业 - 造车新势力普涨，理想汽车-W涨近7%，蔚来、零跑汽车涨超1% [1] - 比亚迪电子股价上涨4.34% [2] 半导体与硬件行业 - 中芯国际股价上涨4.27% [2] 消费与服务行业 - 携程集团-S股价上涨4.06% [2] - 新东方-S股价上涨3.55% [2] 其他行业 - 信义光能股价上涨3.37% [2] - 中国联通股价上涨2.96% [2] - 韩国生物制药公司Celltrion股价上涨10%，公司与礼来达成4.73亿美元合同制造协议 [3] 贵金属市场 - 贵金属集体走高 [6] - 现货黄金上涨0.7%，在2025年全年大涨64%，创1979年以来最大年涨幅 [7] - 现货银上涨1.8%，周一曾创下83.62美元的历史新高，白银2025年大涨147%，成为有记录以来涨幅最大的一年 [7] - 现货铂金、钯金均涨1.6%，铂金周一曾升至历史高点，去年涨幅达127%，钯金去年全年涨幅达76%，为15年来最佳 [7] 机构观点与资金流向 - 海外“长钱”正在积极布局中国资产，对中国股市的配置兴趣显著升温，行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [7] - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [7]

亚洲资产市场表现 - 2026年新年首个交易日，香港恒生指数高开，截至1月2日10:25涨近1.8%，恒生科技指数涨幅扩大至3.4% [1] - 韩国KOSPI指数开盘上涨，三星电子股价创历史新高，飙升3.2%，并已连续第四个交易日上涨 [2] - 富时中国A50指数期货直线拉升，突破15360关口，日内涨超0.5% [5] 人民币汇率动态 - 离岸、在岸人民币对美元均升破6.97关口，刷新2023年5月以来新高 [3] 港股主要公司股价异动 - 百度集团-SW股价涨11.200港元至142.700港元，涨幅8.52%，消息面上公司拟分拆昆仑芯并赴港上市 [1][2] - 理想汽车-W股价涨4.500港元至69.350港元，涨幅6.94% [1][2] - 网易-S股价涨11.400港元至226.000港元，涨幅5.31% [1][2] - 腾讯控股股价涨20.000港元至619.000港元，涨幅3.34% [1][2] - 新股壁仞科技一度大涨110%，其聆讯资料显示公司2023年收入为6200万元，2024年收入增至3.37亿元，在手未完成订单8.22亿元，另有框架协议与合同金额12.41亿元 [2] 贵金属市场行情 - 现货黄金上涨0.7%，在2025年全年大涨64%，创1979年以来最大年涨幅 [7] - 现货白银上涨1.8%，周一曾创下83.62美元的历史新高，2025年全年大涨147%，成为有记录以来涨幅最大的一年 [7] - 现货铂金上涨1.6%，周一曾升至历史高点，2025年涨幅达127% [8] - 现货钯金上涨1.6%，2025年全年涨幅达76%，为15年来最佳 [8] - NYMEX铂期货现价2119.9美元，上涨75.7美元，涨幅3.70% [9] - COMEX白银期货现价72.3875美元，上涨1.7845美元，涨幅2.53% [9] 机构观点与资金动向 - 海外“长钱”正在积极布局中国资产，对中国股市的配置兴趣显著升温，行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [9] - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [9]

2026年全球及中国资产展望 - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [1][3] - 机构普遍认为股票市场受AI超级周期推动仍具上行空间 [1][3] - 利率、汇率、信贷与大宗商品走势在2026年将呈现更强分化特征 [1][3] 2026年全球股票市场预测 - 高盛预测2026年全球股票的平均价格涨幅约为13% [1][3] - 若将股息计算在内，全球股票涨幅将接近15% [1][3] - 预计涨幅主要由企业盈利驱动而非估值扩张 [1][3] 2026年全球经济与投资策略 - 摩根资产管理指出2026年全球经济预计将呈现“先强后弱”的增长态势 [1][3] - 全球不同地区经济增长呈现更多的地域性分散，分化态势或将进一步加剧 [1][3] - 地域分化或为单一资产投资带来显著挑战 [1][3] - 强调在这一经济周期下需进行纪律性配置，侧重亚太区域的结构性机会与风险管控 [1][3]

文章核心观点 - 2025年A股市场整体呈现震荡上行走势，主要指数显著上涨，市场总市值、成交额、融资余额等多项指标创历史新高，投资者获得可观回报 [1][2] - 市场行情呈现极致的结构性分化特征，以人工智能为核心的硬科技以及有色金属板块成为绝对主线并大幅领涨，而部分传统消费板块则表现疲弱 [2][3][4] - 市场上涨主要由估值修复驱动，增量资金持续流入，资金向具备可持续成长逻辑的优质资产集中，标志着市场投资逻辑向产业趋势和公司质量深度定价切换 [4][5][6] 市场整体表现 - 截至12月30日，上证指数、深证成指、创业板指年内分别累计上涨18.30%、30.62%、51.42%，从低点算起的最大涨幅分别高达32.67%、51.40%、89.67% [2] - A股市场成交额达417.82万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创年度历史新高 [2] - A股总市值在2025年连创新高，截至12月30日为119.04万亿元，并于11月13日创下119.95万亿元的纪录 [1][2] - 上证指数时隔十年重返4000点，全年成交额突破400万亿元 [2] 结构性行情与领涨板块 - 申万一级行业中，有色金属、通信、电子行业领涨，年内分别累计上涨92.64%、87.27%、49.40% [3] - 食品饮料、煤炭、美容护理行业下跌，跌幅分别为9.15%、4.77%、0.44% [3] - 个股方面，共有4204只股票上涨，其中533只股票涨幅超100%，133只股票涨幅超200%，7只股票涨幅超500% [3] - 大涨的行业和个股多与AI相关，科技与有色板块成为市场绝对主线 [3] - 市场的超额收益紧密关联于产业进步、技术突破及企业全球竞争力的提升 [3] 估值变化与驱动因素 - 截至12月30日，万得全A指数、上证指数、沪深300指数滚动市盈率分别为22.28倍、16.57倍、14.19倍，均较年初有明显提升 [4] - 有色金属、通信、电子等领涨板块的滚动市盈率较年初也均有明显提升 [4] - 2025年A股融资余额增加6806.97亿元，截至12月29日报25348.43亿元，两融余额报25517.34亿元，均创年度历史新高 [5] - 境内ETF总规模突破6万亿元，于12月26日创下6.03万亿元的历史纪录 [5] - 电力、电力设备、通信行业融资净买入金额均超600亿元 [5] - 行情本质上是市场对产业实干家和核心技术持有者进行的一次广泛的价值重估 [6] - 2025年的上涨主要由估值修复驱动，是市场为更健康、更可持续行情打地基的关键一年 [6]

2025年全球及中国资产表现回顾 - 全球股市呈现罕见的普涨格局，主要股指全数实现正收益 [2] - 中国资产表现尤为亮眼，截至12月30日，创业板指年内累计涨超51%，科创50指数涨幅达37.5%，在全球主要股指涨幅排名中分别位列第二、第三 [2] - 恒生指数、恒生科技指数年内分别录得28.89%和24.85%的涨幅 [2] - 韩国KOSPI指数以75.63%的涨幅领跑全球主要资产 [4] - 美国纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数年内分别上涨21.56%、17.41%和13.91% [4] - 德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数年内分别上涨22.31%、20.72%和9.91% [4] - 巴西IBOVESPA指数年内上涨33.43%，日经225指数上涨26.18% [4] 贵金属上演史诗级行情 - 贵金属领域上演史诗级行情，COMEX黄金期货年内涨超65%，金价一度突破每盎司4500美元历史新高，正经历自1979年以来表现最好的一年 [2] - 白银期货表现更为惊人，涨幅超150%，位列全球主要资产涨幅第一 [2] - 铂金和钯金期货年内涨幅分别高达141.57%和超85% [2] - 碳酸锂（GFEX）年内涨幅达57.16%，铜（COMEX）上涨41.52% [4] 部分资产与货币表现疲软 - 比特币表现挣扎，在10月初飙升至约126000美元历史高点后，从高点回落近30%，在90000美元附近徘徊 [2] - 比特币和以太坊年内分别下跌6.50%和10.05% [5] - 国际油价下跌，布伦特原油（ICE）和WTI原油（NYMEX）年内分别下跌17.62%和19.05% [5] - 美元指数年内下跌9.63%，日元下跌4.03% [5] - 人民币对美元升值4.12%，欧元升值8.43% [4] 外资大幅流入中国资产，尤其青睐科技板块 - 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中仅5、6月净增持规模就达188亿美元，呈现加速态势 [8] - 截至12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [8] - 科技板块成为外资配置热点，获外资流入95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [8] - 外资流入排名前10的ETF中有六只投资于科技板块 [8] - 截至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比 [12] - 外资行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [12] 外资机构对2026年中国股市展望 - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [12] - 高盛预计到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，并预计2026年中国企业盈利将增长14% [2][15] - 瑞银预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%升至8%，并维持对中国市场的超配评级 [14][15] - 摩根大通认为，“反内卷”政策的持续推进有助于改善企业利润率和净资产收益率，推动沪深300指数成份股的净利润率结构性上行 [15] - 外资机构普遍认为，2025年上涨得益于估值修复，而2026年核心驱动力将转向企业盈利的实质性改善 [15] 2026年全球市场展望与投资主题 - 高盛预测，2026年全球股票的平均价格涨幅约为13%，若将股息计算在内，则涨幅将接近15%，主要由企业盈利驱动而非估值扩张 [17] - 机构普遍认为，股票市场受AI超级周期推动仍具上行空间 [16] - 摩根资产管理指出，2026年全球经济预计将呈现“先强后弱”的增长态势，全球不同地区经济增长呈现更多的地域性分散 [17] - 这种分化态势或为单一资产投资带来显著挑战，强调纪律性配置，侧重亚太区域的结构性机会与风险管控 [17]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估，中国资产在2026年具备全球配置吸引力，投资需更注重安全边际与确定性[2][3] - 2026年权益市场重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值底部且基本面可能有高变化的行业、长期盈利回报高但估值不匹配的行业龙头[2][5][6] 2026年权益市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率活跃，但IPO发行和减持行为克制，使得市场上行行情持续时间较长[3] - 市场已出现较大分化，部分股票估值已不便宜，但仍有板块与风格较为低估，如地产、内需等行业尚未修复，红利资产估值也不算贵[3] - 未来配置权益资产应更注重安全边际与确定性，适当结合未来赔率，不宜盲目博取弹性[3] - 国内政策空间具备，财政政策可能根据海外情况相机而动，降息可能成为财政扩张的先导信号[3] - 提高名义经济增长是重要使命，需尽快拉动经济中的价格因素，在此情形下股票相对债券机会更大，中国企业有望盈利筑底回升，明年关注点在于价格弹性[3] 全球配置视角下的中国资产 - 中国资产在2026年具备全球相对配置吸引力，一方面中国股票尤其部分港股相对便宜，另一方面当前全球整体低配中国[4] - 随着海外新一轮经济周期的启动，海外资金大概率会溢出到A股、港股的优质股票[4] - 居民风险偏好有待长期机制解决，过去一段时间权益配置增加的主要是波动较小的权益或“固收+”产品[4] - 未来随着地产逐渐企稳，居民有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[4] 海外经济与政策环境 - 美国经济当前没有那么好，为应对明年中期选举，特朗普可能会在财政与货币政策上发力[3] - 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期，但利率和通胀仍有掣肘，时间点或出现在明年下半年[3] 2026年四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头**：包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[5] - 通过东南亚调研观察，东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大，对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[5] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头**：包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[5] - 中国大部分制造业过去几年在全球地位持续上升，未来在世界占据一定份额后，有望通过提高价格和利润增长，在全球范围进一步巩固竞争力[5] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业**：包括化工等细分行业龙头公司等[6] - 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等行业，从无人问津到成为表现领先的行业[6] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头**：包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头，整体ROE较高但股票关注度较低[6] - 回顾过去十几年，ROE超过20%的公司比例有所下降，但现已处于历史较低的估值位置[6] - ROE小于0%的股票占比持续提升，但当前已经不算便宜[6] - 机会或出现在高ROE的大盘股，可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[6] 需关注的风险因素 - 人民币目前被低估，过去每一轮出口大幅上升后伴随人民币升值，未来出口产业链可能面临一定压力[6] - 明年下半年股票市场较大的风险之一是通胀，过去每一轮商品牛市中，农产品和油价都在周期末期上涨，最终利率上行可能刺破泡沫，因此需要降低风险敞口[6] - AI的长期风险值得关注，包括AI理论突破与应用突破的关系、AI与劳动力替代及社会伦理风险、AI导致的科技竞争格局变化风险等[6]

核心观点 - A股市场经过周期性上涨后仍有部分板块与风格较为低估 中国资产在2026年具备全球配置吸引力 投资需更注重安全边际与确定性[2] - 重点关注四大投资主线：具备全球竞争力的制造业龙头、未来供需格局趋于改善的行业龙头、估值处于底部且基本面可能有较高变化的行业、长期盈利回报较高且估值不匹配的行业龙头[2] 市场整体展望 - 当前A股市场成交量和换手率比较活跃 但IPO发行和减持比较克制 使得市场上行行情比较长[4] - 市场已出现较大分化 部分股票估值已不便宜 但仍有部分板块与风格较为低估 尚未出现修复的行业包括地产、内需等 红利资产也不算贵[4] - 未来配置权益资产需更注重安全边际与确定性 适当结合未来赔率 不宜盲目博弹性[4] - 美国经济当前没有那么好 为应对明年中期选举 特朗普可能在财政与货币上发力 美国及海外可能通过降息来启动新一轮经济周期 但利率和通胀仍有掣肘 时间或出现在明年下半年[4] - 国内政策空间具备 财政政策等可能会根据海外情况相机而动 降息可能为财政扩张的先导信号[4] - 提高名义经济增长是更重要的使命 意味着要尽快拉动经济中的价格因素 在此情形下股票相对债券机会更大 中国企业有望盈利筑底回升 明年关注点在于价格弹性[4] - 2026年中国资产具备全球相对配置吸引力 一方面中国股票尤其部分港股相对便宜 另一方面当前全球整体低配中国 随着海外新一轮周期的启动 海外资金大概率会溢出到A股、港股优质股票[5] - 居民风险偏好有待长期机制解决 过去一段时间权益方面增加的主要是波动相对较小的权益或是“固收+” 未来随着地产逐渐企稳 有可能逐渐增加配置波动相对较大的权益资产[5] 四大投资主线机遇 - **主线一：具备全球竞争力的制造业龙头公司** 包括电力设备、电池、电动车、家电、化工、机械等行业龙头[7] - 通过近期东南亚调研观察 东南亚和印度的基础设施、供应链相较中国差距很大 对中国制造业的长期竞争力具备充分信心[7] - **主线二：未来供需格局趋于改善的行业龙头公司** 包括房地产、养殖、化工、轻工等行业龙头[8] - 中国大部分制造业过去几年在全球的地位持续上升 未来在世界占据一定份额后 有望通过提高价格、利润增长 在全球范围进一步巩固竞争力[8] - **主线三：估值处于底部且基本面可能有较高变化带来赔率的行业** 包括化工等细分行业龙头公司等 类似于过去几年的煤炭、钢铁、有色等 过去几年从无人问津到成为表现领先的行业[8] - **主线四：长期盈利回报较高且估值严重不匹配的行业龙头** 包括机场航空服务、保险服务、非白酒的食品等龙头 整体ROE较高 但股票关注度较低[8] - 回顾过去十几年以来股票质地结构变迁 ROE超过20%公司的比例有所下降 但现在已经处于历史较低的估值位置 ROE小于0%的股票占比持续提升 但当前已经不算便宜[8] - 机会或出现在高ROE的大盘股 可关注企业质地高质量、偏红利的资产方向[8]

文章核心观点 - 文章总结了华夏基金主办的“DeepAlpha年度对话”策略会内容，多位经济学家、分析师及基金经理围绕2026年投资主线展开讨论，核心观点是在不确定性中采用“哑铃策略”进行资产配置，一端配置高股息类红利资产作为安全垫，另一端在科技成长主线中寻找阿尔法机会，尤其看好AI产业从硬件到应用的持续发展、中国资产的配置价值以及黄金的长期配置逻辑 [2][4][6] 全球宏观与资产配置策略 - 当前世界的主剧本是“G2”竞争，美国“All in AI”战略推动全球AI产业链价值狂飙，一年间美国AI链市值增长最高达7万亿美元，仅英伟达市值就跨过5万亿美元大关 [6] - 建议2026年以哑铃策略作为基座，一端聚焦于高股息资产，另一端侧重于布局长期结构性增长机会 [6] - 押注“东风压倒西风”，投资策略包括：将AI头寸从前端向后端（端侧智能体）移动；押注黄金和有色的大贝塔；押注“东大”顶层战略方向的能源基和科技基；关注新型能源产业、突破性新材料、深空航天产业等领域 [7] - 全球央行的购金行为已连续多月，只要美元信用逻辑未逆转，这一趋势便会延续，构成黄金坚实的“配置盘”，国内外黄金ETF持续资金流入显示机构与个人投资者青睐未减 [5][20] - 黄金定价受三重逻辑支撑：与美元指数呈“跷跷板”关系（货币属性）、对冲“美元信用评级崩塌”（信用属性）、在逆全球化背景下抗通胀（抗通胀属性） [20] - 观测黄金交易节奏的微观指标：当金价偏离其200日均线幅度超过30%时预示短期过热与调整；当黄金ETF波动率降至15%以下可能孕育新一轮行情起点，目前前者已从高位回落至20%左右，后者也从高点下移 [21] 中国资产（A股与港股）展望 - 无论从绝对还是相对估值看，A股与港股在全球范围内仍具配置价值，资金端的再配置浪潮已然暗涌，国内长线资金与海外配置型资本都可能将中国资产视为下一个不能错过的港口 [4][8] - 2026年宏观图景是“总量平淡，但结构性景气格局延续”，呈现“增长的稀缺”，只有少数产业能持续贡献高景气 [8] - 人民币汇率及外资流向可能是2026年市场最重要的微观流动性变量，随着美元信用面临长期质疑以及中国自身发展路径清晰化，人民币资产的系统重估值得期待 [9] - 投资建议：不放弃AI高景气主线，同时增加具备股息保护的类红利资产以对冲高波动，市场驱动力将从2025年的“估值驱动”转向2026年的“盈利驱动”，结构性机会远大于指数性机会 [9] - 港股处于高赔率战略位置，相比A股对人民币汇率升值弹性更大，且当前外资配置中国资产比例处于历史低位，一旦重估逻辑启动潜在流入空间广阔，港股中具备全球竞争力的科技龙头与估值合理的医药、周期品种可能隐藏最具爆发力的机会 [9] - 中国一批具备全球竞争力的企业正迎来“DeepSeek时刻”，在AI大模型、创新药、军工、新能源车等多个领域展现出引领全球产业的潜力，驱动全球资本对中国资产进行价值重估 [10] - 以沪深300、恒生指数为代表的蓝筹股以及以恒生科技为代表的成长股，其估值均显著低于海外主要市场同类资产，具备明显重估空间 [11] AI产业投资趋势 - AI相关产业的产值比重正迅速逼近并有望超越房地产，成为国内增长最亮的点 [8] - 对2026年AI产业的贝塔趋势保持乐观，但投资模式必须转变，2025年是“歌舞升平”的普涨，2026年则进入需要“优选个股”的阶段 [4][12] - AI行业从过去由“训练—模型”小循环驱动，转向了由“应用—商业回报”大循环驱动，行业天花板被彻底打开 [12] - 看空AI比看多更加傲慢，模型能力持续进步、推理范式革新创造巨量算力需求、云计算竞争格局重塑和商业化应用起量都让投入“有利可图”，头部厂商资产负债表健康，新玩家不断涌入，行业融资缺口远未达到历史泡沫水平，当前一二级市场定价都相对冷静 [12][13] - 投资脉络：在算力端，聚焦扩张最迅猛的客户阵营，抓住技术迭代中价值量提升的“通胀”环节（如光模块、高端PCB），关注CPO、OCS等将于2027年落地的前沿技术；在应用软件端，企业端对AI改造自身业务的共识正在形成，一旦出现积极业绩指引，整个板块可能迎来系统性繁荣拐点；国产算力需求侧的融资约束与供给侧的芯片限制均在边际改善，国产化率提升的阿尔法将叠加行业贝塔形成双重驱动 [13][14] - 美国科技板块汇聚了全球AI最确定的盈利增长，其配置价值在未来2年—3年依然突出，核心策略是“重仓确定性，兼顾高赔率” [4][16] - 投资美股AI需关注宏观周期、产业周期和定价周期，2026年降息环境对美股友好，大模型竞赛远未终结，应用层面处在爆发前夜，供应链谨慎扩产抑制了行业过度疯狂，美股AI龙头估值尚未达到历史泡沫水平 [16] - 美股AI的确定性首选“谷歌链”和“算力配套基础设施”，高赔率品种关注股价持续跑输的核心芯片厂商的潜在反转以及可能迎来景气拐点的企业级SaaS软件 [17] 行业与板块具体观点 - AI算力等硬件领域业绩持续兑现的龙头公司仍值得持有；AI技术向各行业渗透催生的应用端机会将是重点挖掘方向，类似于移动互联网从硬件向软件与内容的扩散路径 [4][11] - 在泛科技制造领域，光模块、锂电池、互联网平台、半导体及智能汽车等板块的龙头公司多数明年预期市盈率仍在15—20倍区间，在成长赛道中能找到估值合理、具备全球竞争力的标的 [11] - 对于北交所，部分公司经上涨后已非绝对便宜，但依然存在大量估值合理、具备全球竞争力的优质公司，当前水位“依然合理偏低”，未来北交所作为IPO主力战场将持续吸纳优质创新型中小企业 [11] - 监管层对基金业绩基准的规范与主动量化基金“对标基准、追求超额”的理念相契合，人工智能与大模型技术的持续发展将为量化策略带来源源不断的进化动力，在结构性市场中通过系统化、纪律化方式捕捉阿尔法能力可为投资者提供“可预期的超额”安全垫 [5][18][19] 公司平台与产品介绍 - 华夏基金多资产全能平台是基于资产配置核心理念构建的战略性平台，旨在通过整合全资产类别与投研资源提供一站式、全流程资产管理解决方案 [3] - 该平台覆盖主动权益、固定收益、指数投资、量化策略、FOF、REITs、跨境投资及另类投资等多个领域，形成超过400只公募产品的多元化产品体系 [3] - 华夏基金自2017年起与微软亚洲研究院合作，将AI技术深度融入投资流程，如今量化产品线已覆盖从宽基指数增强到行业主题的广泛领域，并尝试将量化策略应用于“固收+”产品 [18][19] - DeepTalk是华夏基金于2025年战略级孵化的专业内容品牌，定位为“高质量、高信噪比的投资知识传播栏目”，已构建涵盖直播、视频、音频、图文的完整内容生态，单场直播观看量达千万级，抖音直播间观看人次突破百万，视频内容全平台累计播放超千万 [21][22]