纪要涉及的行业或公司 涉及中美两国经济、金融市场、房地产、消费、出口、AI、医疗健康、旅游餐饮等行业，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 特朗普关税政策影响 - **全球经济**：引发巨大震荡，2025 年 4 月 2 日对等关税政策超预期，虽有调整和休战协议但不确定性仍困扰市场，美保留部分关税且可能对特定行业加征[2] - **美国经济**：拉高加权平均利率，影响通胀和经济增速，预计 7 - 8 月影响更显著，上调核心 PCE 同比通胀率预测至 3%，劳动力市场或恶化成降息触发因素，实体经济负面影响逐渐体现，衰退概率下调但 GDP 增速预测调低[1][11][14] - **中国经济**：一季度 GDP 因贸易战担忧生产与出口前置增长好于预期，下半年面临挑战，不同关税情景下经济增速不同，需相应刺激政策[9][20] 中美贸易战情况 - **与此前不同**：中国准备更足，通过产业链调整优化转移低端劳动密集型出口；美国经济不佳加剧资本市场信心打击；中方态度淡定，美方牵头谈判达成 90 天休战协议，但不确定性仍存[6][7] - **对 GDP 影响**：暂时休战减少贸易往来阻绝影响，不同关税影响程度不同且 10%实际影响较小，高估了此次影响[8] 未来关税政策演变 - **基本情况**：90 天暂缓期后继续暂缓个性化对等关税执行，中美休战延长，特定行业加征概率 60%，美经济增速 1.3%，核心 PCE 通胀率升至 3%，可能两次 25 个基点降息[5] - **20%概率**：落实未达成贸易协定国家个性化对等关税，美经济高通胀和衰退并存，增速 0%，核心 PCE 通胀率 3.8%，美联储加大降息力度[5] - **20%乐观情况**：谈判顺利部分国家关税下调或取消，美联储最多降息一次[5] 中美经济表现及政策预期 - **美国**：实体经济一季度受前置进口影响环比增速转负，消费和投资仍强劲；劳动力市场可能恶化；美联储最早 9 月考虑降息，全年降息两次 25 个基点；短期内难推显著刺激政策，财政赤字率与今年持平[11][12][15][16] - **中国**：一季度 GDP 增长好于预期，下半年面临挑战；房地产市场政策刺激效果减弱；通胀低迷；消费数据前期良好但高增速难维持；财政政策加快落实已制定政策，中期增量资金取决于贸易战进展；货币政策短期内用结构性工具定向调节，中期可能降准降息；稳外贸新政克制；房地产政策供需两端协同发力[20][21][22][23][26][27][28][29] 金融市场表现及预期 - **美国**：十年期国债收益率年初走低后飙升再回落，年底约 4.2%；美元指数下半年有小幅贬值空间，年底或至 98[18][19] - **中国**：人民币兑美元汇率预计在 7.1 - 7.4 区间波动，四季度更接近落点；港股市场受青睐，估值水平偏低，外资和南向资金持续流入，有助于提升估值和收窄 AH 溢价[34][40][41][42] 投资趋势与策略 - **中国市场**：投资方面，预计固定资产、制造业、基建投资增速有调整，房地产投资增速下调；消费方面，预计全年消费品零售增速小幅上升，对 GDP 贡献下调；出口方面，下半年增速放缓，全年可能为 0%；看好可选消费和医疗健康领域细分行业；市场风格大盘成长相对占优；杠铃策略有效需优化结构和调整权重；看好出海主题投资[30][31][47][48][49][50] - **美股市场**：政策风险增加，经济下行风险加剧，区间波动态势继续；看好公用事业和信息科技板块；大盘成长风格占优；对 AI 行业中期保持配置，看好基础层和应用层公司[51][52][53][55] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中美在 AI 技术发展路径上形成差异化，美国有算力优势，中国优化算法适配场景且专利申请超美国，一季度股市“东升西降”[38] - 未来 10 - 15 年结构性趋势包括科技自主化与全球产业链重构、AI 技术进步及去美元化[39] - 中国企业通过将生产线转移到墨西哥和东南亚等国再出口美国，分散关税风险，中国商品竞争力高端化，出口复杂程度排名与美国差距缩小[50]

国这次把对中国商品的关税一口气提到245%，这波操作纯属狗急跳墙！ 他们原先盘算着中国会赶紧打电话求饶，结果电话没等来，等来的是中国的雷霆之怒。 这个场面就像赌徒红着眼把所有筹码推上桌，结果对面直接把整张赌桌掀翻，你玩命，我奉陪！ 4月15日香港举办的"全民国家安全教育日"开幕典礼上，中央港澳工作办公室主任、国务院港澳事务办公室主任夏宝龙当着全世界的面甩出重话： "中国人民深知，对待侵略者，就得用他们听得懂的语言同他们对话，这就是以战止战，以武止戈，用胜利赢得和平，赢得尊重。'打得一拳开， 免得百拳来'，无论是关税战、贸易战，还是其他什么战，我们更加没什么好怕的，天塌不下来。如果以为向美国献媚、向美国跪低、向美国求 饶就能够换来和平、换来尊重、换来发展，那是极其幼稚的。大家要丢掉幻想。" 这话虽然没点美国具体做了什么，但谁在南海成天晃悠军舰，谁在台海煽风点火，谁在不断抱着霸权主义思维挑衅，这都是有目共睹的。 中国这次直接把底牌摊开：当年朝鲜战场能打得你坐下谈判，今天照样能用实力教会你什么叫规矩。 这次表态可大有讲究。 过去碰上这种事，先出来说话的都是驻美大使或者外交部发言人。 现在中方高层亲自放话，摆明告诉美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年5月豆粕期价探底回升，豆粕加权涨1.38%以2946报收，菜粕加权涨3.34%以2571报收 [6][9] - 国际市场上，美豆连续跌0.17%以1042.25报收，美豆粉跌0.44%以296.10报收 [6][9] 基本面分析 - 2025/26年度美国大豆种植面积8350万英亩同比减3.6%，单产预估52.5蒲/英亩同比提3.5%，产量43.4亿蒲同比减0.6% [18] - 2025/26年度美国大豆压榨量预计24.9亿蒲同比增2.9%，出口量预计18.15亿蒲同比减1.9%，期末库存预计2.95亿蒲同比减15.7%，库存用量比6.7%低于上年度 [18] - 2025/26年度全球大豆产量估计4.27亿吨同比增595万吨，进口量1.86亿吨同比增866万吨，压榨量3.66亿吨同比增1230万吨，出口量1.88亿吨同比增756万吨，期末库存1.24亿吨同比增115万吨 [7][21] - 2025年5月全球大豆产量426.82百万吨环比增6.24百万吨，产量处历史较高水平 [23] - 截止2025年5月25日，油厂豆粕库存21.58万吨环比增8.93万吨，豆粕库存处历史较低水平 [25] - 截止2025年5月30日，外购仔猪养殖利润-84.37元/头，处于历史较高水平 [27] - 截止2025年4月，饲料产量26640000吨，当月同比5.4%，饲料产量处历史较高水平，同比变化幅度处历史平均水平 [28] 跨品种分析 - 截止2025年5月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润-142.3元/吨，江苏地区大豆现货压榨利润39.4元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [30] - 截止2025年5月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.57，比价处于历史较高水平 [32] - 截止2025年5月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.89，价差-331元/吨 [33] 后市展望 - 5月中美贸易战变化，美豆出口需求能否回升受关注，USDA报告利多美豆，北美产区进入天气敏感时段美豆期价易涨难跌 [8][34] - 巴西大豆大量到港使市场供应恢复，油厂开工率回升，豆粕库存拐点到来，基差由正转负，远月基差和库存重建压力累积 [8][34] - 后期市场焦点在供应端，美豆期价走强会提振国内豆类，但国内大量大豆到港会压制豆粕期价反弹空间，外强内弱格局持续 [8][35]

中美贸易战中的菲律宾立场 - 菲律宾总统小马科斯在东盟峰会期间主动向中方领导人询问中国对美国单边关税的看法，试图探测中美贸易战中的风向 [1] - 中方回应特朗普"有自己的想法"，并反对"对等关税"继续，认为这对各方均无益处 [1] - 菲律宾在中美贸易战中处境特殊，既希望了解中国应对策略，又寻求本国经济安全保障 [1] 中菲经贸关系现状 - 中菲之间存在密切的经贸往来，经贸合作是维系两国关系的重要纽带 [3] - 尽管存在某些议题分歧，但小马科斯强调两国合作的重要性 [3] - 中美关税战被视为全球经济版图重划的序曲，中国以开放多元方式应对美国单边主义 [3] 菲律宾的外交困境 - 菲律宾作为传统美菲同盟成员，现处于进退两难状态，美国军事盟友与经济合作不确定性并存 [4] - 贸易政策不确定性促使菲律宾重新审视与中国等大国的关系 [4] - 南海主权争议和地区安全问题使菲律宾意识到仅靠传统同盟难以保障长远发展 [4] 菲律宾的战略调整 - 菲律宾通过非正式接触测试中方对区域安全的真实看法，寻求策略空间和平衡态度 [6] - 菲律宾需要调整对外政策，既符合国家战略利益，又能在全球格局中找到定位 [6] - 小马科斯政府需突破传统外交思路，从具体经贸合作入手稳定周边关系 [6] 东盟国家的外交挑战 - 菲律宾等东盟国家需以更灵活前瞻的视角看待中美贸易战带来的挑战与机遇 [8] - 中菲关系发展将影响东南亚乃至更广泛区域的经济和地缘政治格局 [8] - 维护中菲关系不仅为解决当前贸易争端，更为国家长远发展奠定基础 [8]

网址：www.guodu.com.hk 每日投资策略 恒指收跌 283 点 港股全月涨 1170 点 港股上周五低开 233 点后，跌幅迅速扩大，最多曾 跌 410 点，低见 23163，失守二十天线(处 23268)见支 持，大市跌幅收窄，最终恒指收报 23289，跌 283 点或 1.2%；国指跌 1.5%，报 8432；科指挫 2.5%，报 5170。 大市全日成交 2715.63 亿元，北水净入 96.5 亿元。 · 2025 年 6 月 2 日 星期一 | 海外市场重要指数 | 收市 | 幅度 | | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业指数 | 42,270.07 | 0.13% | | | 标普 500 指数 | 5,911.69 | | -0.01% | | 纳斯达克综合指数 | 19,113.77 | | -0.32% | | 英国富时 100 指数 | 8,772.38 | 0.64% | | | 德国 DAX 指数 | 23,997.48 | 0.27% | | | 日经 225 指数 | 37,965.10 | | -1.22% | | 台湾加权指数 | ...

中美关税升级 - 美国对华关税从2018年的25%提升至当前的245%，增幅达10倍 [3][6] - 2024年5月电动车关税为102.5%，2025年4月进一步升至245% [6][8] - 关税计算逻辑存在模糊性，中方要求美方解释具体税率构成 [5] 贸易战历史演变 - 2018年3月美国对钢铁铝材加征关税，2020年1月签署阶段协议后持续毁约 [6] - 美国8年内更换三届政府但对中国产业链围堵政策持续 [8] - 92%的关税成本由美国消费者承担，沃尔玛中国商品价格暴涨47% [8] 中国产业链应对 - 义乌小商品城出口额同比增长18%，显示产业链韧性 [10] - 智能生产线替代60%流水线工人，跨境电商新增230万中小企业 [10] - RCEP成员国订单填补80%对美贸易缺口 [10] 中国反制措施 - 对钨、碲等战略资源实施出口许可，影响美国军工产业 [12] - 23家美国企业被列入永久对华贸易黑名单 [12] - TikTok全球用户突破20亿，重构互联网话语权 [12] 市场反应与消费趋势 - 义乌商家调整策略"不接急单，只做精品" [8] - 18-35岁群体中83%主动支持国产替代 [17] - 关税边际效应减弱，长期效果受多重因素影响 [17] 政府支持体系 - 外交部开通关税应对专区提供法律资源和替代方案 [15] - 技术创新和产业升级构筑经济护城河 [15] - 商务部指出中国市场已非30年前可比 [10]

中美贸易动态 - 七艘美国液化石油气货轮原计划停靠中国码头但因关税战改道东南亚[1] - 即便中美达成关税和解协议中国企业仍拒绝恢复大规模采购美国货[3][12] - 中国塑料厂已系统性转向加拿大和中东的丙烷供应商[3][12] 关税协议细节 - 中美协议计划分三步取消95%商品关税第一步7月取消65%附加税[8] - 协议保留20%芬太尼关税使实际税率达30%引发企业担忧[11] - 美国零售联合会估算第一阶段降税可使美国家庭每年节省800美元[9] 中国供应链重构 - 中国企业加速推进进口转移战略转向俄罗斯巴西中东等供应源[12] - 锂电池产业对美出口逆势增长2024年达15315亿美元占全球25%[19] - 半导体设备国产化率突破50%7纳米芯片量产在即[21] 美国企业困境 - 美国能源企业库存积压终端扩建计划被迫延期[16] - 农业州大豆出口锐减163%艾奥瓦州农场主面临滞销[16] - 美国商会报告显示彻底脱钩将导致航空业年亏380-510亿美元半导体行业损失830亿美元[24] 技术竞争格局 - 宁德时代通过技术授权方式与福特在密歇根州合作建厂规避禁令[21] - 亿纬锂能马来西亚基地与戴姆勒卡车合资项目落地[21] - 欣旺达在泰国投资107亿建设动力电池基地[21] 中国市场韧性 - 2025年一季度中国消费增长142%对GDP贡献率超70%[25] - 对美贸易占比降至14%内需市场形成坚固护城河[25] - 中国半导体设备国产化率突破50%7纳米芯片量产在即[21]

5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方就大幅削减关税、建立磋商机制达成共识。 美国政府同意下调上月针对中国征收的关税。此前该关税为125%，现降至其对多数国家进口产品征收的10%"基准"水平，此次调整将暂行90天。 前言 这一"短暂和解"的消息让美国企业仿佛看到了希望的曙光，他们开始期待着中国订单能够回暖，企业重新走上正轨。其中不少美国企业积极准备，增加生 产，招聘员工，希望能够抓住这一难得的机会，重新打开中国市场。 美国的一些汽车零部件企业，原本因为贸易战导致在中国的市场份额下降，订单减少，如今他们加大了对中国市场的推广力度，希望能够重新获得中国客户 的青睐。 美国的农产品出口商最为激动，他们早已迫不及待的想要积压的农产品运往中国。 此前，美国因芬太尼问题对中国加征20%关税。经调整，其针对中国商品新增的总关税水平从145%降至30%。 然而，谈判只是降低了关税，并非是化解。而90天之后，特朗普是否会对中国卷土重来？ 特朗普自二次入驻白宫以来，可谓是手段尽出。他先是借芬太尼问题对中国商品加征10%的关税，再算上此前保留的20%额外关税，关税总计达30%。 中国方面对此也予以回应，随即对 ...

股价表现 - Synopsys股价周三下跌10%至收盘[1] - 同期标普500指数下跌0.6% 纳斯达克综合指数下跌0.6%[1] 业务影响 - 美国商务部工业与安全局要求公司停止向中国芯片制造商提供服务[2] - 中国市场占公司2024年61亿美元营收的16%[2] - 公司曾与华为有业务往来 后者是特朗普政府重点制裁对象[2] 监管历史 - 拜登政府时期曾因向华为转让芯片设计软件接受调查[3] - 调查未正式结案且未采取惩罚措施[3] 行业动态 - 中美半导体领域摩擦持续 尽管上月贸易战有所缓和[5] - 中国商务部称此举破坏上月达成的初步贸易协议[5]

中美起重机关税战背景 - 特朗普政府2025年对中国起重机加征100%关税，核心理由是国家安全和经济利益 [1] - 美国众议院2024年报告指控中国起重机可能嵌入间谍设备，威胁港口和军事基地安全 [1] - 美国港口80%的起重机依赖中国制造，振华重工(ZPMC)占据主导地位 [3] 振华重工行业地位 - 振华重工全球起重机市场份额超70%，美国港口是其关键市场 [7] - 中国起重机以价格优势（比欧洲产品便宜30%）和高效性成为美国港口标配 [7] - 关税导致单台起重机成本翻倍（原价数百万美元），但美国本土无替代产能 [7] 美国市场影响 - 港口运营商面临预算压力，欧洲替代品交货周期长达数年且成本更高 [7] - 美国国家经济研究局测算关税将造成510亿美元损失（占GDP 0.27%） [11] - 港口工人收入可能因效率下降和货运量减少而受损 [12] 中国产业应对 - 振华重工对美国市场依赖度有限，已布局东南亚和欧洲等替代市场 [9] - 中国对美实施报复性关税，商务部指责美国破坏全球贸易规则 [14] 全球连锁反应 - 欧盟和日本批评美国关税政策将拖累全球经济复苏 [14] - 经济学家警告贸易战持续可能导致全球性衰退 [16] - 国际供应链受冲击，港口效率下降将传导至货运和消费端 [14][16] 行业竞争格局 - 美国起重机制造业空白，市场完全依赖进口 [7] - 振华重工的技术和规模优势使其在非美市场仍具竞争力 [9] - 关税政策可能加速其他国家起重机厂商（如欧洲）抢占市场份额 [7][14]