国内"双节"期间，国际黄金期价再创历史新高。Wind数据显示，10月8日，伦敦现货黄金盘中最高价突 破每盎司4000美元关口，创历史新高；10月7日，纽约黄金期货主力合约价格也突破4000美元，创历史 新高。相关产品——建信上海金ETF(518860)近3天获得连续资金净流入，合计"吸金"6445.76万元。 建信上海金ETF(518860)，场外联接(A：009033；C：009034；D：023685)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 浙商证券表示，2025年以来黄金的这轮快速上涨行情可以理解为三大因素共同驱动：其一，美联储降息 预期持续升温；其二，各种地缘风险事件发酵；其三，在逆全球化背景下，各国央行持续增持黄金且减 持美债。而近日美国政府停摆则进一步推动了黄金的需求。从三大驱动因素的角度分析，虽然当前金价 再创新高，但主升浪或仍可持续。 近期贵金属价格有所波动，投资者需做好风险防范工作，合理控制仓位理性投资。 方正证券指出，美国政府停摆叠加就业数据疲软，强化了美联储开启连续降息周期的预期，叠加滞胀风 险上升，金银将继续走出长牛行情。政府停摆导致9月非农及CPI ...

行业投资评级 - 行业投资评级：强大于市，且维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心焦点为OPEC+计划于11月开始每日增产13.7万桶原油，增产幅度相对温和 [2] - 建议持续关注石化行业反内卷进展，包括老旧装置淘汰退出和更新改造的进展 [2] - 投资标的上，若地缘政治因素未来再次推高原油溢价，将利好上游标的；若需求好转且淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化标的 [2] 行业市场表现 - 本周石油石化行业表现较差，申万石油石化指数较上周下跌0.38% [2][3][5] - 在中信三级行业指数中，石油石化板块内的工程服务子行业表现最佳，本周涨幅为0.88% [2][5] 原油市场分析 - 原油价格下跌，截至10月6日，布伦特原油期货报收于65.5美元/桶，较9月26日下跌7.2% [6][7] - 同期TTF天然气期货报收于33.12欧元/兆瓦时，较9月26日上涨1.6% [7] - 美国原油库存增加，本期美国原油和石油产品库存（不包括战略石油储备）较上期增加6440千桶；库存（包括战略石油储备）较上期增加7182千桶 [13] - 美国库欣地区原油库存（不包括战略石油储备）较上期减少271千桶 [13] - 美国成品油库存方面，汽油、馏分燃料油库存较上期分别增加496千桶和578千桶，航煤库存则减少612千桶 [13] 聚酯产业链分析 - 涤纶长丝价格下跌，10月5日POY、DTY、FDY价格分别为6550、7750、6700元/吨 [16] - 涤纶长丝价差上涨，10月5日POY、DTY、FDY价差分别为1165、2365、1315元/吨，均较9月26日上涨61元/吨 [16] - 江浙织机涤纶长丝库存天数下降，9月25日FDY、DTY、POY库存天数分别为25.7天、29.5天、18.8天 [19] - 行业开工率方面，涤纶长丝开工率较上期持平，下游织机开工率较上期增长0.9% [19] 烯烃市场分析 - 样本聚烯烃现货价格总体平稳，10月5日线型低密度聚乙烯（LLDPE）和聚丙烯（PP）价格分别为7800元/吨和8050元/吨，较9月26日分别变化-0.64%和0% [24] - 聚烯烃库存稳定，10月5日石化库存为59万吨，与9月26日相比持平 [24]

期货市场表现 - 欧洲航线（EC）期货合约价格普遍下跌，其中EC2512合约收盘价1731.9点，跌幅1.39%[2] - EC2602合约收盘价1642.8点，跌幅1.45%[2] - 近月合约EC2510与EC2512月差为-621.3点，较前一日扩大20.0点[2] - EC2512合约持仓量20771手，单日增加88手[2] 现货运价指数 - SCFIS（欧线）指数报1046.5点，周环比下跌6.60%[2] - SCFI（欧线）运价报971美元/TEU，周环比下跌7.70%[2] - CCFI指数报1401.91点，周环比下跌4.69%[2] - NCFI指数报614.14点，周环比下跌8.85%[2] 近期市场动态与报价 - 第40-41周船公司欧线现货报价均值约1450美元，折合盘面约1020点[3] - 其中马士基（MSK）报价1400美元，阳明海运（YML）报价1300美元为年内最低价[3] - 第42周船公司宣涨运价至1800-2000美元，但报告认为此举旨在稳价和激励节前订舱，并非实质性涨价[3] 地缘政治影响 - 加沙地区达成停火协议，市场预期将带动期货盘面大幅下行[3][4] - 但停火到红海航线完全复航需要时间，此前赫伯罗特（HPL）表示可能需要2-3个月[3] - 地缘风险对EC2512以后合约影响更大，需关注美国与伊朗之间潜在风险[3] 季节性趋势图表 - 报告包含SCFIS（欧线）、SCFI（欧线）、NCFI（欧线）等多种运价指数的季节性趋势图[12][15][16][17] - 图表对比了2024年船舶绕行好望角后的运价与正常年份的季节性走势[6][7][8][9] - 同时展示了全球其他主要航线（如美东、美西、地东、地西、南美、非洲等）运价指数的季节性趋势[18][20][21]

大类资产表现 - 国庆假期期间（9月29日至10月6日），比特币与黄金领涨大宗商品并创下历史新高，黄金突破3960美元/盎司，比特币突破15万美元关口，伦铜创下2024年6月以来新高 [2] - 全球股市普遍上涨，标普500指数录得7连涨并创历史新高，纳斯达克指数同样创下历史新高，日经225指数因高市早苗胜选上涨6.4%也创下历史新高 [2] - 美元指数上涨，欧元与日元对美元汇率下跌，美债利率震荡，全球国债指数微跌0.1% [2][7] 海外经济数据 - 美国联邦政府停摆导致9月非农就业、首申失业金、8月工厂订单等重要经济数据暂停发布 [3][4] - 9月美国ISM制造业PMI改善至49.1，略高于预期的49，但服务业PMI降至50，显著低于预期的51.7，其中新订单和商业活动指数显著收缩 [3] - 9月美国ADP私营就业数据环比减少3.2万，大幅不及预期的增长5.1万，前值由5.4万下修至-0.3万，教育医保行业就业增长3.3万是主要贡献项 [3] - Revelio Labs统计的美国9月非农就业（政府+私营部门）为增加6.1万，但ADP和Revelio Labs数据与非农就业数据的相关性R²均在55%左右 [3] 美国政治局势 - 美国联邦政府于10月1日因临时支出法案未能在参议院通过而停摆，两党分歧主要在于医保支出，共和党主张通过约1.5万亿美元不含医保补贴的短期拨款 [4] - 市场预测本轮政府停摆将持续约18天，Polymarket预测停摆持续至10月15日及以后的概率为68%，导致9月CPI数据也可能延期发布 [4][36] - 政府停摆期间，特朗普指示行政管理和预算局（OMB）推动将部分“临时解雇”的联邦雇员转为“永久裁员”，预计临时解雇约75万人 [4] 日本政治局势 - 高市早苗于10月4日当选日本自民党总裁，预计将成为日本首位女性首相，其政策主张对华强硬并强化日美安全同盟，经济上主张宽财政与宽货币 [5] - 高市早苗胜选后，日经225指数一度涨超4%，日元对美元汇率走弱至150水平附近，日本长期国债利率大幅走高 [5] - 市场预期高市早苗的立场将令日本央行加息进程延后，交易员预期10月日央行加息概率已降至20.8%，今年年内加息概率为58.6% [5]

9月30日国际市场消息，现货黄金价格日内跌幅进一步扩大至 1%，短线走弱趋势明显。作为传统避险资产，黄金价格走势往往与美元、利率预期以及地缘 风险密切相关。本次回调既反映出市场对美联储政策预期的再度调整，也体现了投资者风险偏好的阶段性回升。本文将从行情回顾、驱动因素、市场解读与 未来展望四个方面，分析黄金短期承压的背后逻辑。 根据交易行情显示，9月30日欧洲交易时段，现货黄金价格由盘初小幅下跌逐步扩大跌幅，日内跌幅达到 1%。在过去一周，黄金价格震荡加剧，多次冲高 回落，反映出市场情绪的反复。 1. 美元与利率预期走强 近期美国经济数据表现相对稳健，就业与通胀指标未出现明显回落，使得市场对美联储年内降息幅度的预期有所降温。美元指数走强，10年期美债收益率升 至相对高位，均对黄金价格形成压制。 2. 风险偏好回升 部分风险资产（如美股与部分新兴市场股指）表现稳健，投资者情绪有所恢复。风险偏好上升，削弱了对黄金的配置需求。 3. 技术面因素 黄金此前在关键阻力位附近遇阻，多空资金博弈激烈。日内跌幅扩大至1%，也可能与部分技术性抛盘、止损单触发有关，加剧了短期波动。 4. 地缘与宏观变量的暂时缓和 近期市场对部分地 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业期货市场进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品等领域，认为不同行业面临不同的供需、地缘政治、政策等因素影响，投资者需根据各行业特点和市场变化调整投资策略，国庆假期临近要注意控制风险 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油供应处于多空交织状态，累库进程明确，油价上行空间有限，建议持有保护性策略 [2] - 燃料油受原油供应担忧影响下行，高硫燃料油受地缘因素支撑，低硫燃料油基本面较弱 [20] - 沥青市场节前备货积极，库存下降，后续需求受季节性提振，走势震荡偏强 [21] - 液化石油气因台风影响进口到港量，供需边际好转，盘面反弹 [22] 贵金属行业 - 贵金属中期偏强，但国庆期间波动风险高，建议离场观望 [3] 有色金属行业 - 铜价内外盘扩大涨势，技术上有突破潜力，但需求有偏负预期 [4] - 铝整体驱动不足，在3月高点面临阻力，节后关注旺季反馈 [5] - 氧化铝供应过剩，价格弱势运行，支撑看向6月低点 [6] - 锌基本面走弱，空头增仓，需关注下方支撑，警惕外盘挤仓，建议空头节前止盈 [8] - 铅基本面走弱，盘面下挫，需关注成本支撑 [9] - 镍弱势运行，多头题材耗尽，等待外围铜价带动 [10] - 锡价拉高，关注印尼政策和节后开工、库存变动，等待节后交易 [11] 黑色金属行业 - 螺纹表需回暖，库存下降；热卷需求、产量回落，库存累积，钢材市场情绪低迷，盘面承压 [15] - 焦炭、焦煤价格震荡下行，双节补库完成，市场担忧节后产业链负反馈，价格承压，但前低支撑夯实 [16][17] - 锰硅、硅铁价格探底回升，需求较好，建议逢低做多 [18][19] 化工行业 - 工业硅期货减仓回落，供应收缩节奏不明，上行空间受限，建议轻仓过节 [13] - 多晶硅期货震荡，减产力度或不及预期，库存高位，建议轻仓过节 [14] - 尿素需求不及供应，库存累积，关注政策调整 [23] - 甲醇市场预计偏弱运行，关注宏观和海外装置变动 [24] - 纯苯基本面尚可，但受油价和需求预期拖累 [24] - 苯乙烯价格弱势整理，受库存压制 [25] - 聚丙烯价格承压，聚乙烯节后面临去库压力 [26] - PVC震荡偏弱，烧碱或震荡运行 [27] - PX、PTA后市供需承压 [28] - 乙二醇四季度供需或偏弱，累库预期下1 - 5月差承压 [29] - 短纤跟随原料波动，瓶片走势短期偏强 [30] 农产品行业 - 豆油、棕榈油中期区间运行，可考虑保护性看涨策略 [34] - 菜粕价格受供应充裕压制，菜油降库趋势延续，建议节前观望 [35] - 豆一国产短期表现好于进口，关注国产大豆上市表现 [36] - 生猪基本面偏弱，关注行业去产能进程和四季度进场影响 [37] - 鸡蛋远月合约可布局多单，近月关注空头资金离场 [38] - 棉花短期走势偏弱，暂时观望 [39] - 白糖关注巴西产糖量和广西甘蔗长势 [40] - 苹果价格上方面临压力，操作偏空 [41] - 木材供需好转，操作偏多 [42] - 纸浆供给宽松，需求一般，操作观望 [43] 金融行业 - 股指震荡走强，外部流动性环境积极，中期增配科技成长板块，短期适度增配周期风格 [44] - 国债期货收盘下跌，收益率曲线陡峭化概率增加 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 流动性出现扰动短期或震荡运行 [2] - 美国经济数据偏强及特朗普干预美联储影响市场对美联储降息路径预期 国内降息宽松政策未兑现影响市场风险偏好 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 贵金属领涨4.48% 有色上涨0.73% 能化、农产品和黑色分别下跌0.06%、1.23%和1.95% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、燃料油和铜 涨幅分别为6.63%、4.36%和3.28% 跌幅较大品种为菜粕、焦煤和焦炭 降幅分别为4.64%、2.88%和2.65% [2][7] - 商品市场20日平均波动率继续抬升 油脂油料品种波动率上升明显 [2][7] - 全市场规模小幅增加 有色和贵金属板块资金为净流入 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：PCE数据符合预期 美国经济数据表现较好 多位官员讲话体现谨慎态度 降息预期存在不确定性 短期板块或震荡运行 [3] - 有色：议息会议后美元指数走强有压制 国内“金九银十”需求预期及节前补库支撑价格 Grasberg铜矿事故影响供应 短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色：螺纹表需环比回暖 产量趋稳 库存下降 钢厂微利减产意愿不足 铁水高位支撑原材料 但吨钢利润欠佳制约复产空间 铁矿无显著累库压力 双焦库存上升补库基本完成 短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源：上周美国EIA原油等库存全线下降支撑市场情绪 俄能源设施遇袭及美国敦促他国停购俄油使供应担忧增加 地缘溢价抬升 十一前后地缘风险或上升 但反弹空间有限 短期板块或震荡运行 [4] - 化工：聚酯涤丝销售大幅放量 节前备货预期兑现 库存压力缓解 开工有望维持或提升 但库存累积 利润偏低 产业链继续承压 [4] - 农产品：阿根廷农业政策波动 中国加快采购阿根廷大豆 明年一季度供应缺口风险缓解 棕榈油四季度减产 供应端有驱动 短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1629.76亿元 周收益率1.83% 份额变动1.83% 成交量687,553,202 成交量变动4.52% [39] - 商品ETF合计规模1706.91亿元 周收益率1.75% 份额变动1.75% 成交量1,064,775,159 成交量变动3.40% [39] - 部分黄金ETF如前海开源黄金ETF、天弘上海金ETF等有不同程度的净值增长、规模变动和成交量变动 [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率0.63% 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -1.81% 大成有色金属期货ETF周收益率1.82% 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率5.72% [39]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油供应端多空交织但累库进程明确，油价走强空间有限，建议继续持有期货空头与看涨期权相结合的保护性策略 [2] - 燃料油高硫受地缘因素支撑短期偏强运行，低硫供应充裕需求偏弱，短期跟随成本端震荡 [2] - 沥青市场节前备货积极性提升，库存下降，后续需求受季节性因素提振，走势暂震荡偏强 [3] - 液化石油气受台风影响进口到港量减少，供需边际好转，盘面已自底部小幅反弹 [3] 各行业总结 原油 - 供应端处于多空交织状态，总体石油累库进程明确，三季度累积幅度2.4%，上周累库结构向上游原油集中 [2] - 油价上行至震荡区间高位后进一步走强空间有限，十一前后地缘波动仍在，建议继续持有期货空头与看涨期权相结合的保护性策略 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫方面，中东装船量维持高位，但地缘因素引发市场对供应减量担忧，对FU走势构成直接支撑，短期FU偏强运行 [2] - 低硫方面，供应充裕，亚洲地区到港平稳，需求延续偏弱走势，基本面相对偏弱，FU短期跟随成本端震荡 [2] 沥青 - 市场节前备货积极性提升，山东部分炼厂减产或转产渣油，炼厂库存微降，社会库持续下滑，整体库存水平环比下降 [3] - 全国10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，此前市场已对10月供应压力有预期，数据公布后对盘面未形成压力，后续需求受季节性因素提振，BU走势暂震荡偏强 [3] 液化石油气 - 受华南地区台风天气影响，进口到港量减少，华东进口到港量环比增加仍处于偏低水平 [3] - 化工需求持稳，燃气需求随气温降低预计提升，整体消费量预计有增量但短期幅度有限，供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG盘面已自此前底部小幅反弹 [3]

黄金市场分析 - 上周五黄金价格亚欧盘横盘震荡后，于美盘受数据刺激突破3783.6后回落，全天波幅达493点，日线收小阳线 [3] - 今日早盘价格突破3791至3798.6，逼近3800大关，地缘风险、美联储政策转向及去美元化浪潮对价格形成持续支撑 [3] - 技术分析显示上方关键压力位在3810/3815，下方支撑位在3758/3735，操作建议包括在3810/3815分仓做空及在3760附近做多 [4] - 三色线交易策略转为红色，H1周期多单已于3756入场并盈利100点，今日参考M5模型进行短线操作 [4] 欧元兑美元市场分析 - 上周五欧元兑美元1.171空单因价格最高触及1.1707而导致亏损持仓，需择机平仓，日线收小阳线 [6] - 法国债务激增及欧盟贸易提案推动价格至1.1707盘整，美国核心PCE持稳但消费者信心指数创新低 [6] - 技术分析显示上方阻力位在1.180/1.184，下方支撑位在1.161/1.166，操作建议在1.169/1.170做多 [8] - 三色线交易策略中H1趋势线转黄，空单1.1754已盈利，今日参考M5模型操作 [8] 英镑兑美元市场分析 - 上周五英镑兑美元1.339空单因价格最高触及1.3412而导致亏损，需平仓离场，日线收带上影线的阳线 [10] - 英国央行委员称通胀冲击正在消退，英美关税谈判受到市场关注 [10] - 技术分析显示上方阻力位在1.350/1.355，下方支撑位在1.332/1.337，操作建议在1.337/1.338做多 [12] - 三色线交易策略中H1转黄，空单1.3467已盈利，今日参考M5模型操作 [12] 英镑兑日元市场分析 - 上周五英镑兑日元亚盘震荡上行，美盘冲高至200.5（61.8%回撤位）后回落，全天波幅85点 [14] - 4小时周期价格仍处于上升趋势线上方，支撑区间在199.8-199.9，今日早盘低开高走但未突破前高 [14] - 技术分析显示上方阻力位在201.3/200.7，下方支撑位在199.1/198.6，操作建议回调至199.8-199.9做多 [15] - 三色线交易策略维持红色，H1多单199.7已盈利70点，今日参考M5模型操作 [16] 宏观经济事件关注 - 今日需关注英国抵押贷款许可、欧元区景气指数、美国成屋销售数据及美联储官员讲话对市场行情的影响 [17]

贵金属价格表现 - 现货白银价格突破46美元/盎司 涨幅达1.91% 创14年新高 [1] - 铂金价格突破1500美元/盎司 一周飙升15.4% 创12年新高 [1] - 黄金年内36次刷新历史新高 累计涨幅达43% [4] - 国内金饰价格达1108元/克 周大福、六福、周生生等品牌同步调价 [7] 机构持仓与资金流向 - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量达1005.72吨 创2022年8月以来最高 [4] - SPDR在9月大幅增仓 19日加仓18.9吨 22日加仓6.01吨 26日增仓8.87吨 [6] - 黄金ETF年内涨幅超37% 上海金ETF涨幅超45% 黄金股ETF涨幅超77% [9] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息导致美元资产收益率下行 降低持有黄金机会成本 [6] - 美元走弱增强黄金吸引力 [6] - 中东地缘局势紧张推升避险情绪 [6] - 欧盟拟对俄油实施次级制裁加剧能源供应链风险 [6] 机构观点与预测 - 东方金诚判断金价将继续震荡上行 PCE通胀数据降温强化降息预期 [6] - 高盛预计基准情景下2026年国际金价达4000美元/盎司 极端情景或至5000美元/盎司 [10] - 德意志银行指出黄金被视为恐慌时期避风港 [10] 黄金企业资本运作 - 紫金矿业子公司紫金黄金国际计划发行3.49亿至4.01亿股 发行价71.59港元/股 上市后市值有望达1878.5亿港元 [10] - 潮宏基向香港联交所递交主板上市申请 [10] - 山金国际、赤峰黄金相继登陆港股市场 [11] 黄金股表现与股东减持 - 黄金板块年内涨幅达67.5% 西部黄金、潮宏基、招商黄金涨幅超150% [13] - Schroders PLC减持山东黄金429.45万股 总金额约1.63亿港元 [13] - 四川黄金股东北京金阳减持419.85万股 紫金南方减持249.56万股 [13] - 恒邦股份计划减持万国黄金不超过4000万股 [14] - 曼卡龙控股股东计划减持不超过786.21万股 [14] - 潮宏基第二大股东计划减持不超过2665.54万股 [14] - 中信证券清仓式减持中国黄金1392万股 [14]