贵金属市场动态 - 现货白银价格失守67美元/盎司，日内跌幅达5.26% [1] - 纽约期银价格失守67美元/盎司，日内跌幅达12.98% [1] - 现货黄金价格失守4740美元/盎司，日内跌幅为0.87% [1] - 纽约期金价格失守4760美元/盎司，日内跌幅为2.73% [1] - 伦敦银现价格报70.453，跌幅达21.36% [2] - 纽约银主连价格报70.350，跌幅为16.64% [2] - 伦敦金现价格报4775.780，跌幅为4.69% [2] - 纽约金主连价格报4798.1，跌幅为3.08% [2] - 芝商所将COMEX 5000白银期货的初始保证金从15%上调至18% [2] - 芝商所将COMEX 100黄金期货的初始保证金从8%上调至9% [2] 全球股市与加密货币表现 - 美股三大指数收盘普跌，道指跌1.2%，纳指跌1.57%，标普500指数跌1.23% [2] - 微软股价下跌近5%，亚马逊下跌超4%，特斯拉下跌超2%，礼来下跌超7% [2] - 比特币价格一度下跌11%，报64944美元，创2024年10月以来最低 [3] - 比特币已抹去特朗普胜选以来的全部涨幅，此轮暴跌抹掉了近一半的价值 [3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.89% [3] - 蔚来股价上涨5.86%，华住酒店集团上涨5.11%，百胜中国上涨4.86%，陆金所控股上涨4.58% [3] 宏观经济与地缘政治事件 - 据CME“美联储观察”，美联储到3月维持利率不变的概率为77.3%，降息25个基点的概率为22.7% [3] - 美联储到4月维持利率不变的概率为58.1%，累计降息25个基点的概率为36.2% [3] - 美联储到6月累计降息25个基点的概率为50.2% [3] - 俄美乌三方在阿布扎比结束会谈，在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展 [5] - 伊朗外长率核问题谈判代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将与美国代表团举行核问题谈判 [5] - 欧洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40% [6] 原油市场分析 - 近期国内外原油期货盘面呈现日内大幅波动的“震荡模式” [7] - 油价走高的主要驱动是对地缘风险的担忧，核心是美国与伊朗谈判的进展 [7] - 白银价格单日创纪录暴跌引发的市场恐慌情绪，蔓延至整个大宗商品市场，间接放大了油价的日内波动 [7] - 美伊局势的不确定性导致市场情绪快速切换，油价日内波动加剧 [8] - 美军击落伊朗无人机事件推升了美伊局势紧张度并带动油价上涨 [8] - 除美伊局势外，俄乌谈判的推进、美印贸易协议的达成也在持续影响全球油市贸易格局 [8] - 美国与印度达成贸易协议，推动印度放弃进口俄罗斯原油，旨在向俄罗斯施压 [8] - 北美历史性冬季风暴导致美国墨西哥湾沿岸原油日产量短期骤降约200万桶 [9] - 哈萨克斯坦过去2个月的原油生产和出口量均低于市场预期 [9] - 随着寒潮结束，美国石油产量逐步恢复，原油市场的供应过剩压力将再次显现 [9] - 地缘局势是2026年以来油价波动的核心因素，而供应过剩是贯穿2026年原油市场的基本逻辑 [10] - 预计后期油价将在地缘因素与供应过剩的博弈下，维持相对偏强的大幅震荡格局 [10] - 在美伊正式谈判前，任何相关言论、消息都可能引发油价剧烈波动 [10]

核心观点 - 近期原油期货价格在日内大幅波动中走高 主要驱动是对地缘风险的担忧 特别是美伊谈判进展的波折[1] - 春节假期前后 原油市场的高波动性大概率将持续 油价将在供应过剩的基本面与地缘支撑的博弈下 维持相对偏强的大幅震荡格局[4] 近期行情特征与驱动因素 - 原油期货盘面进入“震荡模式” 日内大幅波动成为常态 整体呈现走高态势[1] - 行情是典型的事件驱动型波动 市场对突发事件具有极高敏感性[2] - 全球大宗商品市场的极端波动（如白银价格单日创纪录暴跌）引发的恐慌情绪蔓延 间接放大了油价的日内波动[1] 地缘政治因素分析 - **美伊局势是核心变量**：谈判过程充满波折 相关言论和消息都可能引发油价剧烈波动 例如美军击落伊朗无人机事件推升紧张度带动油价上涨 而谈判消息的反转又导致地缘溢价回吐和油价回落[1][2][4] - **其他地缘因素交织**：俄乌谈判的推进 以及美国与印度达成贸易协议（推动印度放弃进口俄罗斯原油以向俄罗斯施压） 都在持续影响全球油市贸易格局 后续地缘局势仍有诸多变数[2] 供应端因素分析 - **短期供应收紧**：北美历史性冬季风暴导致美国墨西哥湾沿岸原油日产量短期骤降约200万桶 同时哈萨克斯坦过去2个月的原油生产和出口量均低于市场预期 短期内缓解了供应压力[3] - **长期供应过剩压力**：随着寒潮结束美国产量恢复以及哈萨克斯坦产量回归正常 原油市场的供应过剩压力将再次显现 这是贯穿2026年原油市场的基本逻辑和后期油价的利空因素[3][4] - 全球原油库存回升 当前原油市场整体供应仍较为宽松[4] 后市展望与市场特征 - 地缘因素短期内难以退出 会持续给油价提供支撑[4] - 长期来看 因地缘风险频发 市场对供应过剩的敏感度上升以及季节性变化 原油市场的波动率将维持在较高水平[4] - 春节前国内原油市场流动性降低 易放大波动 操作难度加大[4]

贵金属市场剧烈下跌 - 现货白银价格失守67美元/盎司，日内下跌5.26% [3] - 纽约期银价格失守67美元/盎司，日内下跌12.98% [3] - 现货黄金价格失守4740美元/盎司，日内下跌0.87% [3] - 纽约期金价格失守4760美元/盎司，日内下跌2.73% [3] - 伦敦银现价格报70.453，日内跌幅达21.36% [4][17] - 纽约银主连价格报70.350，日内跌幅达16.64% [4][17] - 伦敦金现价格报4775.780，日内下跌4.69% [4][17] - 纽约金主连价格报4798.1，日内下跌3.08% [4][17] - 芝商所将COMEX 5000白银期货初始保证金从15%上调至18% [4][18] - 芝商所将COMEX 100黄金期货初始保证金从8%上调至9% [4][18] 全球主要金融市场表现 - 美股三大指数普遍收跌，道指跌1.2%，纳指跌1.57%，标普500指数跌1.23% [4][18] - 主要科技股下跌，微软跌近5%，亚马逊跌超4%，特斯拉跌超2%，礼来跌超7% [4][18] - 比特币价格一度大跌11%，报64944美元，创2024年10月以来最低 [5][18] - 比特币此轮暴跌抹去了特朗普胜选以来的全部涨幅，并扩散至其他代币及相关ETF [5][18] - 纳斯达克中国金龙指数逆市收涨0.89% [5][18] - 部分中概股表现强势，蔚来涨5.86%，华住酒店集团涨5.11%，百胜中国涨4.86%，陆金所控股涨4.58% [5][18] 主要央行货币政策与利率预期 - 欧洲央行维持三大关键利率不变，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40% [10][25] - 欧洲央行评估认为通胀在中期内有望稳定在2%的目标水平附近 [10][25] - 据CME“美联储观察”，市场预期美联储到3月降息25个基点的概率为22.7%，维持利率不变的概率为77.3% [5][19] - 市场预期美联储到4月累计降息25个基点的概率为36.2%，维持利率不变的概率为58.1% [5][19] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率为50.2% [5][19] 地缘政治局势进展 - 俄罗斯、乌克兰与美国在阿布扎比举行三方会谈，但在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展 [7][21] - 会谈期间俄乌双方完成新一轮换俘，各向对方移交157名被俘人员，共计314人 [7][21] - 美国与俄罗斯在阿布扎比达成协议，同意恢复自2021年秋季暂停的高级别军事对话 [8][21] - 伊朗外交部长率代表团抵达阿曼首都马斯喀特，将与美国代表团举行核问题谈判 [9][23] - 谈判重点将仅限于核问题，美国要求伊朗完全放弃铀浓缩，伊朗强调其和平利用核能的权利 [9][24] 原油市场动态与驱动因素 - 近期原油期货价格在日内大幅波动中走高，主要驱动是对地缘风险的担忧，核心是美国与伊朗谈判的进展 [11][26] - 白银价格单日创纪录暴跌引发的市场恐慌情绪蔓延至整个大宗商品市场，间接放大了油价的日内波动 [11][26] - 美伊局势的不确定性导致市场情绪快速切换，油价日内波动加剧，反映市场对突发事件极高敏感性 [12][27] - 除美伊局势外，俄乌谈判的推进、美印贸易协议的达成也在持续影响全球油市贸易格局 [12][27] - 美国与印度达成贸易协议，旨在推动印度放弃进口俄罗斯原油，向俄罗斯施压迫使其在俄乌停火问题上让步 [12][27] - 北美历史性冬季风暴导致美国墨西哥湾沿岸原油日产量短期骤降约200万桶 [13][28] - 哈萨克斯坦过去2个月的原油生产和出口量均低于市场预期，短期内缓解了供应端压力 [13][28] - 随着寒潮结束和美国产量恢复，原油市场的供应过剩压力将再次显现，成为后期油价利空因素 [13][28] 原油市场后市展望 - 受访分析人士认为，春节前后原油市场高波动性大概率将持续 [13][29] - 2026年以来，地缘局势成为油价波动的最核心因素，春节前后油价波动仍会明显受此影响 [13][29] - 供应过剩是贯穿2026年原油市场的基本逻辑，全球原油库存回升，市场整体供应较为宽松 [13][29] - 地缘因素短期内难以退出，会持续给油价提供支撑，预计油价将在两大因素博弈下维持相对偏强的大幅震荡格局 [13][30] - 在美伊正式谈判前，任何相关言论或消息都可能引发油价剧烈波动 [13][30] - 长期来看，因地缘风险频发、市场对供应过剩敏感度上升及季节性变化，原油市场波动率将维持在较高水平 [13][30]

原油市场行情与动态 - 周四主要原油期货价格普遍下跌，WTI主力原油期货收于63.29美元/桶，跌幅2.84%，布伦特主力原油期货收于67.55美元/桶，跌幅2.75%，中国INE原油期货收于460.3元，跌幅0.73% [3][6][17] - 同期，美国RBOB汽油期货下跌1.96%，英国ICE柴油期货价格持平 [3][14] - 金融市场情绪走低，道琼斯工业指数下跌1.2%，报48908.72点，美元指数上涨0.32% [6][17] 市场核心驱动因素 - 油价近期大幅震荡，主要受美伊核谈判等地缘政治因素主导，谈判结果的不确定性导致市场观望情绪浓厚，油价在谈判前回落 [4][15] - 沙特阿美将面向亚洲买家的“阿拉伯轻质”原油价格下调30美分/桶，降至自2020年底以来的最低水平，表明全球石油供应超出需求 [5][8][16][19] - 美国劳动力市场数据走弱，截至1月31日当周初请失业金人数增加2.2万人至23.1万人，增幅超预期，加剧了市场对经济前景的担忧 [4][8][15][19] 行业与宏观数据 - 2025年全球汽车销量达9647万台，同比增长5%，其中中国汽车销量3435万台，同比增长9%，市场份额达到世界35.6%，较2024年提升1.4个百分点 [7][18] - 2025年12月全球汽车销量为886万台，同比增长2%，中国市场份额在11月曾回升至40%高位，12月保持在37% [7][18] - 美国1月宣布的裁员人数较去年同期增加逾一倍，企业新增岗位数量低于预期，显示用工需求走弱 [8][19] 价差与市场结构 - 尽管油价维持震荡，但欧美原油市场月差在近期出现回落 [5][16] - 文中提供了上海原油期货、WTI、布伦特原油的各类月差及跨市场价差图表，显示了近远月合约价格关系的变化 [9][20]

市场趋势：2026年黄金整体走势 - 主流机构对2026年金价走势形成“高位震荡、结构性上行”的共识，但对目标价与波动幅度存在分歧 [2] - 世界黄金协会基准情景预测金价将维持±5%的高位震荡，乐观情景下地缘冲突升级或经济深度放缓可能推动金价上涨15%-30%并突破6000美元/盎司，风险情景下通胀反弹或加息重启可能引发5%-20%的回调 [2] - 具体机构目标价方面，瑞银上调2026年各季度目标价至6200美元/盎司，高盛给出年底5400美元/盎司的目标且极端条件下可触及6000美元，摩根大通远期预判达8000-8500美元 [2] - 支撑金价上行的四大核心驱动力包括：央行购金常态化托底需求，2025年全球央行净购金863吨，2026年月均预计60-70吨 [3]；美联储降息周期降低持有成本，市场普遍预期2026年累计降息50-75基点，同时美国债务突破38万亿美元 [3]；地缘风险成为刚需避险推手 [3]；供需缺口扩大，2026年黄金需求预计5270吨，供给仅4950吨，且AI产业推动科技用金需求增速至15% [3] - 主要风险点包括：技术性回调压力，2025年金价累计涨幅超60%，RSI指标触及85超买区间，若地缘风险缓和或降息预期延后可能触发5%-15%的回调，1月曾出现28分钟内暴跌380美元的极端行情 [4]；市场情绪与流动性风险，散户追涨导致实物金溢价高企，金饰工费折损达20%-30% [4]；宏观变量超预期，如全球经济“软着陆”或美联储降息节奏不及预期 [4] 投资实操：不同人群适合的黄金投资方式 - 新手投资者入门可优先选择低门槛、低风险品类，黄金ETF与黄金定投是最优解 [5] - 黄金ETF可通过证券账户直接交易，精准追踪金价波动，2026年主流产品管理费率0.15%-0.6%，券商佣金0.1%-0.5% [5] - 黄金定投以定期定额方式分散波动风险，年化手续费率低于1%，无杠杆风险 [5] - 小额资金可尝试纸黄金，1克起投，但主流银行点差0.4-0.8元/克，部分银行设强制平仓条款 [5] - 风险厌恶型投资者应聚焦长期保值，重点配置投资性金条，建议配置比例不超过个人总资产的20% [6] - 专业投资者可参与高收益品种如黄金期货，上海期货交易所每手对应1000克黄金，2026年保证金比例约13%，杠杆率接近8倍，价格波动1%可能导致保证金盈亏幅度达8% [7] - 合规平台的现货黄金交易可享受成本优惠，部分平台推行零佣金政策，适合高频交易策略 [7] 决策建议：2026年黄金投资理性布局 - 黄金核心定位应为“对冲工具”而非短期投机品，长期配置价值显著，短期需警惕高位震荡 [8] - 桥水基金达利欧指出，黄金已成为全球第二大储备货币，其战略配置价值达历史顶峰 [8] - 普通投资者的核心操作原则包括：严控成本，优先选择合规低费率平台 [9]；分散配置，避免单一品种重仓 [9]；拒绝追涨杀跌，制定清晰的止盈止损计划 [9]；持续跟踪宏观数据与机构观点，动态调整持仓结构 [9]

黄金短期技术分析 - 金价处于震荡调整关键节点，4880-4900美元/盎司区间为前期震荡平台及多头成本区，形成强支撑，4885附近恰好处于该支撑区间内 [1] - 技术指标上，MACD在零轴上方维持金叉形态，RSI回落至中性区域，KDJ指标低位有拐头迹象，暗示短期调整接近尾声 [1] - 结合前期V型震荡走势，金价经2月5日回调后，下方空间有限，在此点位做多 [1] 黄金短期消息面分析 - 核心变量为美国1月非农就业数据，市场预期新增18万人，数据落地将直接影响美联储政策预期 [1] - 若数据不及预期，降息预期升温将推动美元走弱，利好黄金反弹至5020美元/盎司附近目标位 [1] - 全球央行持续购金、机构上调金价目标价形成中期支撑 [1] - 菜百首饰当日起实施回购限额管理，反映市场对金价波动的警惕，但未改变中长期上行趋势 [1] - 短期地缘风险阶段性缓和虽压制避险需求，但供给端收缩及实际利率下行预期，为金价反弹提供支撑 [1] 黄金交易策略 - 在4885美元/盎司附近做多，止损20个点，目标看向5020美元/盎司附近 [1][3] - 该策略既贴合技术面支撑逻辑，也契合消息面利多预期 [1]

报告行业投资评级 - 纯苯投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 前期市场多头踩踏风险有所释放，地缘风险尚未完全消除，原油价格快速反弹本周纯苯江苏港口小幅去库，需求端表现平稳下游苯乙烯出口较好，且山东地炼库存低位，下游库存中位，纯苯高位宽幅偏强震荡，03合约参考区间6100 - 6400元/吨，建议多单持有 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约期货BZ2603价格上涨70元至6231元/吨，华东主流地区现货价6180元/吨（环比+115），山东地区现货价格6178元/吨（环比+60） [1] - 持仓方面，多头减少1504手至2.2万手，空头减少1642手至2.41万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，1月国内纯苯产量191.5万吨，同比 - 0.8%，12月纯苯进口量53.7万吨，环比+16.8% [1] - 库存方面，截至2026年2月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量29.6万吨，较上期库存30.5万吨去库0.9万吨，环比下降2.95%；较去年同期库存15.5万吨累库14.1万吨，同比上升90.97% 1月26日 - 2月1日，不完全统计到货0吨，提货约0.9万吨周期内，所统计库区中，3个库区下降，4个库区持稳 [1] - 需求方面，苯乙烯开工率69.2%，环比 - 0.35%；苯酚开工率88%，环比持平；己内酰胺开工率73.6%，环比 - 2.5%；苯胺开工率88.5%，环比 + 0.9%；己二酸开工率68.5%，环比 - 0.6%纯苯昨日山东统计2500 +，低端6140，高端6200 [1] - 美国与伊朗会谈的部分细节存在分歧，市场担忧谈判破裂加剧地缘风险，国际油价上涨NYMEX原油期货03合约65.14涨1.93美元/桶，环比 + 3.05%；ICE布油期货04合约69.46涨2.13美元/桶，环比 + 3.16%；中国INE原油期货2604合约涨8.9至462.2元/桶，夜盘涨14.7至476.9元/桶 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2604短期震荡、中期震荡、日内偏强，整体偏强运行，因地缘风险升温[1] - 预计本周四国内原油期货维持震荡偏强格局，因特朗普释放地缘风险信号、油市利空情绪释放、中东地缘风险存在及冬季用油旺季[5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是地缘风险升温，原油震荡偏强[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内偏强、中期震荡，参考观点偏强运行，核心逻辑是特朗普释放地缘风险信号、油市利空情绪释放、中东地缘风险存在及冬季用油旺季，本周三夜盘国内原油期货震荡收涨，预计本周四维持震荡偏强格局[5]

文章核心观点 - 石油化工行业正处在一个由地缘政治、供给扰动、全球供需再平衡及国内产业结构升级等多重因素驱动的关键拐点，行业面临短期震荡与中长期结构性机遇并存的局面 [2][8] - 短期油价波动主要由地缘风险溢价主导，而中长期投资机会则在于全球供需格局及中国石化产业内部结构优化带来的独立Alpha机会 [6][7] - 投资上，建议通过覆盖全产业链的石油ETF(561360)来把握行业整体复苏与结构优化带来的机会，该ETF近20日吸金超20亿元，显示资金正进行布局 [1][8] 事件聚焦：地缘政治与供给扰动 - 近期石油市场焦点被一系列突发地缘事件和供给扰动占据，供给端出现主动与被动收缩 [3] - 北美历史性冬季风暴袭击美国墨西哥湾沿岸，导致原油日产量短期骤降约200万桶，炼化设施关停 [3] - 寒流影响下，美国商业原油库存创下2016年以来最大单周降幅，加剧了短期供应紧张情绪 [3] 短期市场逻辑 - 当前油价已高度蕴含冲突预期，走势主要由地缘消息牵引，随地缘风险升温，油价有望震荡上行 [4] - 春节前后油价将呈现“地缘主导、基本面托底”的特征，市场交易核心是对未来潜在供应中断概率的定价 [4] - 短期下行风险在于局势可能出现缓和迹象，或地缘紧张情绪被时间消化 [5] 中长期行业视角 - 2026年全球原油供需格局预计偏松，IEA、EIA等机构普遍预计2026年全球原油需求将保持温和增长约90万~110万桶/日 [6] - 非OPEC+国家（主要是美国、巴西、圭亚那等）的供应增量可观，OPEC+庞大的闲置产能构成对油价的上行约束，预计油价将围绕中性中枢（例如60美元/桶附近）宽幅震荡 [6] - 中国石油化工产业内部正进行深刻供给侧改革，在“反内卷”政策引导下，淘汰落后产能、限制低效扩张、鼓励龙头企业进行高端化与一体化布局 [7] - 炼化一体化优势凸显，龙头企业通过构建“原油-化工品”全产业链，增强了成本控制能力和抵御价格波动的韧性，全球炼能重心向中国转移的趋势未变 [7] 资金流向与投资工具 - 聚焦全产业链工具石油ETF(561360)近20日吸金超20亿元 [1] - 该ETF近5日净流入84885万元，近20日净流入额达204258万元，净流率达747.04% [2] - 石油ETF(561360)跟踪油气产业指数，覆盖从上游勘探开采到中下游炼化销售的完整产业链，是布局石油化工板块复苏的便捷选择 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油反弹，地缘风险升级，周末伊朗不稳定局势持续，特朗普听取针对伊朗军事打击方案简报，未做最终决定是否授权打击；以色列对美国可能干预伊朗保持高度警戒，伊朗警告若遭袭必对以色列和美国实施打击；伊朗总统愿与抗议团体会面，流露和解倾向；若美国对伊朗发动打击，油价受地缘风险影响有上冲风险；基本面角度，本周石油库存累库，迪拜月差低开后小幅走强，汽油裂解走强柴油裂解震荡，欧洲炼厂利润走弱，需关注地缘局势，一季度价格中枢高空格局 [4] 根据相关目录分别总结 一、日度新闻 - 伊朗高级消息人士称美国泄露取消谈判消息表明其缺乏诚意，伊朗不会接受在核问题之外的其他议题谈判；美国拒绝伊朗更改会谈地点与形式的要求，坚持原有安排 [3] - 伊美核谈判将恢复，定于当地时间周五上午10点左右在阿曼首都马斯喀特举行；此前消息反复致油价回吐一半此前冲高涨幅；多位阿拉伯和穆斯林国家领导人向特朗普政府施压要求继续会谈，特朗普政府同意会谈是为尊重盟友要求和推进外交途径解决问题 [3] 二、库存 - 美国至2月21日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存128.2万桶，前值147.2万桶；EIA原油库存 -233.2万桶，预期260.5万桶，前值463.3万桶；EIA汽油库存36.9万桶，预期 -84.9万桶，前值 -15.1万桶；EIA精炼油库存390.8万桶，预期 -148.8万桶，前值 -205.1万桶；EIA精炼厂设备利用率86.5%，预期84.8%，前值84.9%；EIA战略石油储备库存0万桶，前值0万桶 [3] 三、周度观点 - 本周原油反弹，地缘风险升级，周末伊朗局势不稳定，特朗普听取军事打击方案简报未做最终决定，以色列警戒，伊朗警告，伊朗总统流露和解倾向，美国若打击油价有上冲风险 [4] - 基本面角度，本周石油库存累库，迪拜月差低开后小幅走强，汽油裂解走强柴油裂解震荡，欧洲炼厂利润走弱，关注地缘局势，一季度价格中枢高空格局 [4]