日本众议院解散与选举格局 - 日本首相高市早苗宣布解散众议院，大选定于2月8日举行，并承诺若执政联盟未赢得过半数议席将辞职[2] - 此次解散旨在借当前较高支持率使执政联盟重新成为多数派，以摆脱在野党在国会的掣肘[2] - 解散导致原定审议新财年预算案（4月1日开始）的正常程序被大幅拖延，引发政治和民生不确定性[3] 执政联盟（自民党与日本维新会）选情评估 - 自民党内部秘密调查显示，按照当时支持率可在众议院465个议席中拿下260席，民间学者估算有望获得245席[3] - 自民党将原定3月15日举行的党大会延期至4月12日[3] - 执政联盟中的日本维新会缺乏强大组织票源，且在大阪等小选区会与自民党形成竞争[6] - 自民党拟允许涉及派系“黑金”丑闻的议员成为候选人，该丑闻是此前选举失利的主要原因之一[6] - 自民党还将面临极右翼参政党（计划在超100个选区推候选人）和右翼国民民主党的冲击[6] 在野党新联盟“中道改革联合”的组建与主张 - 最大在野党立宪民主党（148名众议员）与脱离执政联盟的公明党（24名众议员）共同组建新党“中道改革联合”，预计约170名众议员加入[4][5] - 新党主张坚持“无核三原则”（特别是不引进核武器），直指高市政权企图修改该原则引发的争议[4] - 经济政策主张转向“生活者优先”，纠正日元过度贬值，降低生活必需品价格，与高市政权的扩张性财政和宽松货币政策形成对比[4] 选举格局的关键变量与票源分析 - 公明党以“创价学会”为支持母体，在城市地区有较强号召力，每个小选区拥有约2万张选票[5] - 若公明党支持票不再流向自民党，自民党候选人在25个小选区票数将低于第二名，在20个小选区将被立宪民主党候选人反超[5] - 若公明党选票流向立宪民主党，且比例代表议席数不变，自民党将获166席，立宪民主党将获168席，双方不相上下[5] - 根据2024年选举比例代表得票数计算，立宪民主党（1156万张）与公明党（596万张）票数总和（1752万张）高于自民党（1458万张）[6] - 日本电视台估算，若公明党票数全部流向立宪民主党，自民党将在132个小选区中失去72个，从而输掉选举[6] - 历史上自民党与公明党结盟时，在小选区获公明党支持，并在比例代表选举中为公明党拉票，此互惠关系现已破裂[6] 民意与政治风险 - 《朝日新闻》全国电话调查显示，对高市解散众议院举行大选表示赞成的受访者为36%，反对者比例达50%[7] - 高市对解散决定高度保密，仅几名心腹知情，引发自民党内部分人士不满[7]

世界银行对南非及撒哈拉以南非洲经济增长预测 - 世界银行预计南非2025年经济增长将达1.3%，较2024年的0.6%显著提升，2026年与2027年增速预计分别为1.4%和1.5% [1] - 推动南非经济增长的主要因素是电力供应改善、农业丰收以及商业信心回升 [1] - 撒哈拉以南非洲地区2025年整体经济增长预计为4%，2026年和2027年将分别加速至4.3%和4.7% [1] - 该地区三大经济体中，尼日利亚以4.2%的增长率领先，埃塞俄比亚增速则从2024年的8.1%放缓至7.2% [1] 南非通胀与货币政策前景 - 全球食品和能源价格下降使该地区整体通胀压力缓解，但核心通胀两年来首次上升，致使部分央行暂停降息 [1] - 南非储备银行因第四季度通胀预期进一步下降，有望继续推进宽松货币政策 [1] 南非面临的全球贸易风险 - 南非面临的全球贸易风险依然较高，由于依赖对美国市场的商品及大宗出口，南非与科特迪瓦、肯尼亚等国成为少数易受贸易碎片化冲击的非洲国家 [1] - 美国《非洲增长与机会法案》于2025年底到期，除非延长，否则将对部分经济体产生重大影响 [1] - 美国众议院近日以压倒性优势通过将Agoa延长至2028年底的法案，但其中关于南非资格保留的条款存在解释空间，后续可能修订 [2] - 美国已对南非关键出口产品加征30%的“对等”关税 [2] 南非相关出口行业动态 - 美国Agoa法案条款可能修订，引起南非汽车、柑橘、葡萄酒等出口行业担忧 [2]

文章核心观点 - 2026年初白银价格飙升至历史新高，突破每盎司100美元，年内涨幅达40%，表现远超黄金，市场分析认为其上涨受到工业需求刚性增长、供应持续短缺以及投资需求旺盛等多重因素驱动，部分观点认为投机情绪也是重要推手，并对未来价格走势存在不同预期 [1][2] 价格表现与市场状况 - 2026年1月23日，白银价格首次站上每盎司100美元大关，刷新历史纪录，年内涨幅推升至40%，同期表现远超黄金 [1] - 市场分析指出，白银市场正面临一场实时的供应挤压，而非仅仅是避险情绪推动的上涨 [1] - 有分析认为，近期上涨幅度难以从基本面完全解释，市场明显呈现出害怕错过行情情绪驱动的买盘迹象 [2] 供需基本面分析 - 全球白银市场已连续五年处于结构性赤字状态，实物库存正在迅速枯竭 [1] - 2025年全球白银供应量为3.21万吨，需求量为3.57万吨，供需存在缺口 [1] - 白银供给相对稳定，矿山银是主要供给但产量呈下降趋势，再生银逐渐成为第二大供给来源 [1] - 工业需求占白银总需求的主导地位，占比达到60% [1] - 绿色经济推动工业需求增长，世界白银协会报告显示，光伏、AI、电动汽车等领域需求激增，预计全球白银工业需求未来五年将持续增长 [1] 投资需求分析 - 白银投资以实物投资为主，金融投资呈现波动剧烈 [1] - 白银ETF投资需求旺盛，大量白银被提取并锁仓 [1] 后市观点与预测 - 短线观点：白银或呈高位震荡运行、波动或放大走势，格陵兰岛问题上险并未彻底解除，谈判仍存在反复可能 [2] - 中期观点：建议投资者逢低做多，认为美联储后续降息幅度将大幅提升，且印度白银在一季度仍具备较大的进口空间 [2] - 长期预测：有知名经济学家预测，2026年底前白银价格或将站上每盎司200美元关口 [2]

市场表现 - 截至2026年1月23日13:10，中证500ETF泰康(515530)上涨1.65%，冲击3连涨 [1] - 其跟踪的中证小盘500指数(000905)强势上涨1.71% [1] - 指数成分股中，捷佳伟创、迈为股份、睿创微纳均上涨20.00%，信科移动、天合光能等个股跟涨 [1] 宏观政策环境 - 央行行长表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕 [1] - 央行认为当年降准降息还有一定空间，并将继续维护金融市场平稳运行 [1] - 央行将加强债券、外汇、货币、票据、黄金市场的监督管理，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排 [1] - 央行将继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，以支持资本市场稳定发展 [1] 机构市场观点 - 招商证券认为，A股在创出前期新高后有望转为震荡走势 [1] - 进入1月下旬，围绕业绩披露的博弈情绪将明显升温，业绩超预期或业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注 [1] 产品与指数信息 - 中证500ETF泰康(515530)紧密跟踪中证小盘500指数 [1] - 中证系列规模指数分别反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现 [1] - 该ETF的场外联接基金代码为A类011964、C类011965，相关指数基金代码为A类018116、C类018117 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦中观事件和行业情况，关注货币政策推进，涉及生产、服务等行业动态，同时呈现上中下游各行业价格、开工率、销售等指标变化[1][2][3] 中观事件总览 生产行业 - SpaceX计划2027年推出第二代星链系统，提供类似5G连接服务，容量比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上，FCC已批准其再部署7500颗第二代星链卫星申请 [1] 服务行业 - 2026年中国人民银行将实施适度宽松货币政策，运用降准降息等工具，今年降准降息有空间 [2] - 2026年1月23日央行开展9000亿元MLF操作，1月MLF续作加量7000亿，两个期限品种买断式逆回购净投放3000亿，中期流动性净投放总额达1万亿 [2] - 工商银行等六大行落实个人消费贷款财政贴息政策优化服务，延长实施期限至2026年12月31日，扩大支持范围，拓展贴息领域，提高贴息标准 [2] 行业总览 上游 - 黑色行业铁矿石价格回落 [3] - 农业行业猪肉、棕榈油价格持续提升 [3] - 有色行业锌价格持续回落 [3] 中游 - 化工行业PX、尿素开工高位 [4] - 能源行业电厂耗煤量低位 [4] 下游 - 地产行业二线城市商品房销售季节性回升 [5] - 服务行业国内航班班次小幅回落 [5] 重点行业价格指标跟踪（1月22日数据） |行业名称|指标名称|价格|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2265.7元/吨|0.13%|[37]| |农业|现货价:鸡蛋|7.9元/公斤|0.89%|[37]| |农业|现货价:棕榈油|8870.0元/吨|2.90%|[37]| |农业|现货价:棉花|15857.7元/吨|-0.20%|[37]| |农业|平均批发价:猪肉|18.5元/公斤|2.27%|[37]| |有色金属|现货价:铜|100231.7元/吨|-2.26%|[37]| |有色金属|现货价:锌|24296.0元/吨|-4.32%|[37]| |有色金属|现货价:铝（不同口径）|分别为23753.3元/吨、16981.3元/吨|-1.86%、 -2.55%|[37]| |有色金属|现货价:镍|145633.3元/吨|-2.36%|[37]| |黑色金属|现货价:螺纹钢|3205.2元/吨|-0.99%|[37]| |黑色金属|现货价:铁矿石|811.4元/吨|-3.09%|[37]| |黑色金属|现货价:线材|3437.5元/吨|-1.36%|[37]| |黑色金属|现货价:玻璃|12.9元/平方米|-0.23%|[37]| |非金属|现货价:天然橡胶|15616.7元/吨|-0.53%|[37]| |非金属|中国塑料城价格指数|776.7|0.12%|[37]| |能源|现货价:WTI原油|60.6美元/桶|-2.04%|[37]| |能源|现货价:Brent原油|65.2美元/桶|-1.92%|[37]| |能源|现货价:液化天然气|3500.0元/吨|-0.85%|[37]| |能源|煤炭价格:煤炭|806.0元/吨|0.37%|[37]| |化工|现货价:PTA|5059.4元/吨|-0.09%|[37]| |化工|现货价:聚乙烯|6668.3元/吨|-3.66%|[37]| |化工|现货价:尿素|1750.0元/吨|-0.99%|[37]| |化工|现货价:纯碱|1202.9元/吨|-0.94%|[37]| |建材|水泥价格指数:全国|133.7点|-0.92%|[37]| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.2点|0.00%|[37]|

宏观经济政策方向 - 国家发展改革委计划研究制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案 推进“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程 制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划 制定出台妨碍建设全国统一大市场事项清单和招商引资鼓励和禁止事项清单 政策举措主要围绕提振内需与促进物价合理回升 [1] - 财政部定调2026年扩大财政支出盘子 确保必要支出力度 当年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平 确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [1][2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年 将坚持政策支持与改革创新并举 释放消费与投资、科技与产业、城乡与区域的发展潜能 [2] 政策协同与具体措施 - 2026年货币政策与财政政策将协同发力 更加精准有效 [2] - 财政部会同央行、金融监督管理总局推出一揽子政策 其中四项支持民间投资、两项支持促进消费 [2] - 央行近期宣布通过结构性工具定向降息以及增加再贷款再贴现额度等政策措施 [3] 经济数据与市场环境 - 2025年全年经济总量增速设定目标为5% GDP迈上140万亿元的新台阶 [2] - 2025年投资与消费月度数据持续下滑 显示内需有待进一步提升 国内仍存在供强需弱的问题 且物价水平增速偏低、居民消费意愿不足 [3] - 2025年国债收益率偏弱 10年期国债收益率维持在1.8%一线低位 [3] 债市影响因素与展望 - 发布会传递的积极信号从中长期来看有助于稳定债市预期 防止国债收益率出现较大波动 [1] - 债市会关注3月全国两会披露的财政赤字、债务总规模和支出总量数据 以评估国债和地方债发行量、供给压力 [2] - 当前债市对基本面数据的反应不大 一方面降准降息短期落地概率不大制约债市上涨空间 另一方面年初以来权益市场表现强势在情绪和资金面对债市形成压制 [3] - 积极财政政策对收益率上行的压力可能被央行宽松货币政策有效对冲 导致收益率波动收窄 [3] - 债市短期主要关注权益市场走势 中期则需关注各项政策能否持续增强经济动能和降息降准落地时点 [4]

地缘政治风险并未根本消除，包括中东局势、全球贸易体系重构等不确定性仍可能随时提振避险情绪，黄金作为非信用资产的价值依然突出。 短期内，金价走势可能受经济数据影响。投资者正密切关注即将公布的美国第三季度GDP终值、每周初请失业金人数及核心PCE物价指数。 若GDP数据表现疲软或就业市场出现松动迹象，可能加剧市场对美国经济放缓的担忧，从而施压美元，并为黄金带来上行动力。尤其核心PCE作为美联储重 视的通胀指标，若读数低于预期，可能强化市场对美联储未来维持宽松立场的预期，进一步支持金价中长期看涨逻辑。 近期黄金持续走强，主要受多重因素支撑：中美贸易关系不确定性延续、全球多地地缘政治局势紧张、以及美国与主要经济体之间的经济政策博弈，均促使 投资者将黄金视为重要的避险配置。然而，特朗普此次释放的关税缓和信号，暂时抑制了市场的避险需求，令金价出现技术性调整。若后续美欧间达成更具 体的协议，避免相互加征关税，黄金可能继续面临阶段性压力。 从中长期视角看，黄金的牛市基础并未动摇。全球主要央行陆续进入降息周期，市场对宽松货币环境的预期持续存在，实际利率下行趋势有望延续，这对黄 金构成根本性支撑。此外，各国央行持续增持黄金储备， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 格陵兰岛风波致美元信用受挫驱动黄金价格走强，美欧冲突边际缓和使国际金价冲高回落；特朗普宣布暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存回落缓解海外现货紧俏情况，银价短期承压 [2] - 中期来看，美联储后续降息幅度尤其是新联储主席5月上任后宽松幅度将大幅提升，特朗普政府对鲍威尔的刑事调查及基于宽松货币政策的联储主席任命会对联储独立性形成不可逆影响，且印度白银一季度有较大进口空间，建议等待金银价格回调后逢低买入，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 25000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.09%，报1091.80元/克，沪银跌0.52%，报22938.00元/千克；COMEX金报4798.10美元/盎司，COMEX银报91.70美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报98.88 [2] - COMEX黄金持仓量52.75万手较上期上涨8.06%，库存1124吨较上期上涨0.02%；LBMA黄金收盘价4866.50美元/盎司较上期上涨2.50%；SHFE黄金收盘价1092.30元/克较上期上涨3.03%，成交量54.68万手较上期上涨93.32%，持仓量38.13万手较上期上涨6.27%，沉淀资金666.39亿元较上期流入9.49%；AuT+D收盘价1085.93元/克较上期上涨2.84%，成交量95.48吨较上期上涨108.84%，持仓量208.44吨较上期上涨9.75% [5] - COMEX白银持仓量15.15万手较上期下跌 - 1.13%，库存13135吨较上期下跌 - 0.98%；LBMA白银收盘价94.86美元/盎司较上期下跌 - 0.88%；SHFE白银收盘价23131.00元/千克较上期上涨0.30%，成交量194.81万手较上期上涨23.03%，持仓量68.05万手较上期下跌 - 2.32%，沉淀资金424.98亿元较上期流出 - 2.03%；AgT+D收盘价23228.00元/千克较上期上涨0.34%，成交量422.98吨较上期下跌 - 1.38%，持仓量3188.754吨较上期上涨0.38% [5] 策略观点 - 建议等待金银价格回调后进行逢低买入操作，沪金主力合约参考运行区间985 - 1100元/克，沪银主力合约参考运行区间21447 - 25000元/千克 [3] 图表数据 - 展示了COMEX黄金价格与美元指数、实际利率、成交量、总持仓量等的关系图表，以及COMEX黄金近远月结构、伦敦金现 - COMEX黄金连一价差等图表 [7][10][11][15][17] - 展示了上期所黄金价格与成交量、总持仓量的关系图表，以及沪金近远月结构、Au（T+D） - 沪金连一价差等图表 [8][9][19][25] - 展示了沪银价格及成交量、总持仓量的关系图表，以及COMEX白银价格及成交量、总持仓量的关系图表，还有COMEX白银近远月结构、伦敦银 - COMEX白银连一价差等图表 [28][29][30][31][32] - 展示了COMEX黄金和白银管理基金净多持仓与价格的关系图表，以及黄金和白银ETF总持仓量图表 [40][41][43][45] - 展示了金银内外价差统计图表，包括黄金和白银的SHFE - COMEX价差、SGE - LBMA价差等，以及黄金内外价差MA5、季节图和白银内外价差MA5、季节图 [47][48][50]

宏观经济政策与通胀风险 - 城堡基金CEO格里芬指出 前总统特朗普曾试图敦促美联储推行宽松货币政策 [1] - 格里芬认为 上述宽松货币政策增加了通胀风险 [1]

上海期货交易所黄金期货仓单与价格动态 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计99990千克 与上一交易日相比无变化 即增减为0千克 [1] - 沪金主力合约价格高位震荡 当日开盘价为1063.00元/克 最高触及1101.92元/克 最低下探至1060.10元/克 [1] - 截至发稿时 黄金期货价格报1092.30元/克 较前日上涨3.69% 当日成交量为350273手 持仓量为207266手 日持仓量增加21302手 [1] 黄金价格驱动因素分析 - 地缘政治风险与贸易紧张局势推升市场避险情绪 具体事件为特朗普针对格陵兰的关税政策引发欧洲强硬反击 这增强了黄金的避险需求 [1] - 市场对美联储货币政策转向宽松的预期增强 支撑金价上涨 近期美国经济数据强化了市场对美联储在今年晚些时候进行两次降息的预期 [1] - 市场对美联储独立性的担忧 进一步强化了货币政策宽松的预期 为金价提供了支撑 [1]