报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市回调，国债期货全线收涨，在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][3] - 策略上，单边操作关注回购利率回落和国债期货价格震荡；套利操作关注2603基差回落；套保操作中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比-0.10%、同比0.70%，中国PPI月度环比0.10%、同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）显示，社会融资规模440.07万亿元，环比变化值+2.35万亿元、变化率+0.54%；M2同比8.00%，环比变化值-0.20%、变化率-2.44%；制造业PMI 49.20%，环比变化值+0.20%、变化率+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）表明，美元指数98.40，环比变化值+0.19、变化率+0.19%；美元兑人民币（离岸）7.0390，环比变化值+0.001、变化率+0.02%；SHIBOR 7天1.43，环比变化值+0.00、变化率-0.07%；DR007 1.44，环比变化值-0.01、变化率-0.45%；R007 1.51，环比变化值+0.00、变化率-0.31%；同业存单（AAA）3M 1.63，环比变化值+0.00、变化率+0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值+0.00、变化率+0.00% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][15][16][20] 三、货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25][33] 四、价差概况 - 有国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [29][34][35] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [37][38][45] 六、五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][53] 七、十年期国债期货 - 有十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][58] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [63][69]

黄金股市场表现 - 赤峰黄金股价上涨3.83%至31.46港元 [1] - 山东黄金股价上涨3.48%至3.49港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨2.9%至18.08港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.73%至33.94港元 [1] 美联储货币政策动态 - 12月美联储议息会议降息25个基点 [1] - 联储内部对后续降息节奏分歧较大 本次决议共有三张反对票 [1] - 联储理事米兰认为应降息50个基点 两位地方联储主席主张不降息 [1] - 大摩预计降息将持续 美元指数将重新走弱 [1] - 华安基金认为美联储仍处于降息大周期 若鸽派主席任选 降息节奏或更加激进 [1] 黄金价格展望与驱动因素 - 大摩报告指出黄金有望继续获得宏观层面的支持 [1] - 大摩预计到2026年第四季度金价或将达到每盎司4,800美元 [1] - 华安基金认为美联储降息有望利好黄金 [1] - 美国处于宽财政阶段 美债偿本付息压力下的信用风险延续 [1] - 全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [1] - 货币财政双宽松的趋势下 仍看好黄金中长期配置价值 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在宽财政预期下国债期货全线收跌 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行 短期关注月底政策信号 单边操作中回购利率回落国债期货价格震荡 套利可关注2603基差回落 套保方面中期存在调整压力空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 各部分总结 利率定价跟踪指标 - 物价指标方面 中国CPI月度环比-0.10% 同比0.70% 中国PPI月度环比0.10% 同比-2.20% [9] - 经济指标月度更新中 社会融资规模440.07万亿元 环比变化值+2.35万亿元 环比变化率+0.54% M2同比8.00% 环比变化值-0.20% 环比变化率-2.44% 制造业PMI49.20% 环比变化值+0.20% 环比变化率+0.41% [10] - 经济指标日度更新里 美元指数98.30 环比变化值-0.09 环比变化率-0.09% 美元兑人民币（离岸）7.0474 环比变化值-0.003 环比变化率-0.05%等 [10] 国债与国债期货市场概况 - 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等相关图表 [12][17][22][23] 货币市场资金面概况 - 包含Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等相关图表 [26][34] 价差概况 - 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等多种价差相关图表 [30] 两年期国债期货 - 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等相关图表 [38][42][47] 五年期国债期货 - 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等相关图表 [51][55] 十年期国债期货 - 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等相关图表 [58][61][59] 三十年期国债期货 - 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等相关图表 [65][68][71]

宏观经济数据表现 - 11月工业增加值同比增长4.8%，低于预期5%及三季度平均值5.8%[1] - 11月服务业生产指数同比增长4.2%，较前月放缓0.4个百分点，服务业PMI为49.5%跌破荣枯线[2] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前月2.9%进一步放缓[3] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，跌幅较前月扩大0.9个百分点[4] - 11月工业与服务业生产加权同比增4.4%，需求端加权同比为-3.8%，差值创2020年3月以来最大[6] 分项数据与市场动态 - 11月地产销售面积与销售额当月同比分别为-17.3%和-25.1%[5] - 11月70城新建商品住宅价格环比下跌0.4%，二手住宅环比下跌0.7%，一线城市二手房价环比跌幅扩大至1.1%[5] - 11月汽车零售拖累整体零售0.7个百分点，家用电器等四类商品拉动0.2个百分点[3] - 红利板块自11月14日以来累计下跌5.95%，市场关注消费板块高低切逻辑及新能源方向[7] - 债市方面，10年国债1.85%被视为重要参考点位，市场情绪受供给担忧等因素影响偏向谨慎[8]

市场回顾与近期动态 - 12月8日至12日债市呈现高波动性，长端利率上演V型反转，10年期国债活跃券收益率收于1.84%，周内上行1.0个基点[1][11] - 同期，银行理财存续规模环比下降732亿元，至33.63万亿元[9][35] - 理财产品风险指标改善，全部产品破净率较上周下降0.43个百分点至1.7%，近一周业绩负收益率占比下降5.02个百分点至14.79%[47][41] 政策分析与宏观展望 - 中央经济工作会议对2026年货币政策的表述为“灵活高效运用降准降息”，市场解读其落地可能性相比2025年的“择机/适时”有所降低[3][22] - 市场观点预计2026年财政赤字率保持在4.0%左右，新增专项债额度有望扩大至5万亿元左右，超长期特别国债发行规模可能扩大到1.8万亿元左右[4][23] - 基于上述假设，2026年狭义赤字、特别国债、地方专项债的同比增幅分别约为2800亿元、5000亿元、6000亿元，累计增幅在1.3-1.4万亿元区间，广义赤字率约为10.7%，与2025年的10.6%基本持平[4][24] 投资策略建议 - 对于配置型资金，当前10年期国债收益率1.84%接近利率走廊上界1.90%（OMO利率+50个基点），且税费后票息价值与一般贷款相近，吸引力不低，可考虑逐步进场[6][30] - 对于交易型资金，当前不建议大幅调整仓位，应维持定力，等待配置盘集中进场，利率方向明朗后再加码博弈，现阶段可小仓位进行逆向操作[6][30] 市场结构与资金行为 - 银行间债券市场杠杆率由前一周的107.37%升至107.47%，非银机构杠杆率由112.10%升至112.33%[58] - 利率型中长债基久期周均值由3.36年拉伸至3.48年，信用型中长债基久期由2.20年升至2.29年[64] - 下周（12月15-19日）政府债计划发行量大幅降至2360亿元，净缴款预计为-839亿元[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周政治局会议与中央经济工作会议相继落地，政策取向调整，债市收益率整体下行但幅度有限，市场反应积极但仍存忧虑 [1][10] - 财政政策保持合理力度，难有大规模支出刺激，重视解决地方财政困难，2026 年赤字率或保持 4% [1][11] - 货币政策支持力度加大，将灵活高效运用政策工具，助力经济增长与物价回升 [2][11] - 政策落地后宏观政策延续宽松，但债市上涨受多因素制约，建议年底以票息策略为主 [2][14] 各部分内容总结 复盘综述与债市展望 - 本周重要会议落地，宽货币预期升温，债市整体修复，10Y、30Y 国债利率均下行 1bp [9] - 会议政策取向调整，财政政策注重提质增效，货币政策支持力度或加大 [10][11] - 债市上涨受超长期国债供给、基本面修复预期、公募费改新规和权益市场表现等因素制约 [14] 债市行情复盘 资金面 - 央行公开市场净投放 47 亿元，资金利率下行，R001、DR001 分别下行 2bp、3bp 至 1.35%、1.27% [19][21] 二级走势 - 收益率先下后上，各关键期限国债利率均下行，除 10Y - 7Y 外期限利差均走阔 [28] 债市情绪 - 30Y 国债周换手率回升至 43%，银行间杠杆率升至 107.7%，中长期纯债型基金久期中位数基本持平，10 年国开债隐含税率走窄 [33] 债券供给 - 本周利率债净融资额环比增加 2833 亿元，国债、地方政府债、政金债净融资额均上升 [47] - 地方债本周发行规模基本持平、下周下降，同业存单小幅净偿还，平均发行利率上升 [53] 经济数据 - 11 月出口增速回升，CPI 同比涨幅扩大，社融增量同比多增，居民信贷延续偏弱 [57][58] - 12 月以来新房成交走弱，电影消费仍强于季节性，工业生产表现分化 [58] 海外债市 - 美联储年内降息收官，内部分歧加剧，重启“扩表”，降息决策重回“数据依赖” [67] - 法国、德国债市下跌，新兴市场跌多涨少，中美 10Y 国债利差走阔 [68][71] 大类资产 - 本周沪深 300 指数小幅调整，生猪、沪铜、沪金上涨，原油、螺纹钢走弱 [74] 政策梳理 - 多部门召开会议传达中央经济工作会议精神，涉及金融监管、财政政策、货币政策、商务政策等方面 [78][79][80][81][82] - 上交所发布债券交易业务指南修订版 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，同时美联储降息25bp、全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 回购利率回落，国债期货价格震荡；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比为0.10%，同比为 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元，环比变化率 +0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%，环比变化率 -2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%，环比变化率 +0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数98.35，环比 -0.31，环比变化率 -0.31%；美元兑人民币（离岸）7.0600，环比 +0.002，环比变化率 +0.03%；SHIBOR 7天1.43，环比 -0.01，环比变化率 -0.49%等 [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [7] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [7][33] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等图表 [7] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [7][39] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [7][54] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [7][61] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [7][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对各品种给出点评和操作建议，涉及金融、有色、能源化工、农产品等板块，部分品种受宏观政策、供需关系、成本端等因素影响，市场表现和投资策略各异 [3] 根据相关目录分别总结 每日精选观点 - 锡（SN2601）走势偏强，PVC（V2601）过剩预期仍在价格持续寻底，焦煤（rb2505）震荡偏弱，菜油（O1605）震荡偏强 [3] 全品种日评 金融板块 - 股指：美联储降息25bp发言超预期鸽派，短期全球流动性预期改善，A股冲高回落，市场未形成上涨合力，国内中央经济工作会议对2026年宽财政、宽货币定调，当前市场成交情绪不高，建议谨慎对待震荡区间追高风险，适当逢低轻仓布局牛市价差 [3] - 国债：中央经济工作会议落地宽货币预期有所抬升，年末宽货币预期或重新抬升，10年期国债利率或下行向1.75%靠拢，存在6BP左右下行空间，单边策略可逢回调适当参与做多T合约、轻仓试多TL合约，期现策略可关注2603合约正套机会 [3] - 贵金属：美国劳动力市场下行风险加剧提振美联储宽松预期，贵金属全线大涨，短期金价上涨临近前高需转化打破震荡格局的动能，单边回调买入操作为主；白银大幅上涨或进入超买区间，建议谨慎追高、多头适时减仓；铂钯行情跟随金银波动建议保持低多思路 [3] - 集运指数（欧线）：EC主力震荡上行，预期短期震荡 [3] 有色板块 - 钢材：负反馈影响钢价偏弱，关注1月螺矿比下跌机会，热卷减产1月卷螺价差离场 [3] - 铁矿：铁水下降，港存增加，铁矿震荡转弱，震荡偏空看待，区间参考730 - 780 [3] - 焦煤：产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，盘面弱势下跌，震荡偏空看待，区间参考950 - 1100，多焦炭空焦煤 [3] - 焦炭：12月焦炭第二轮提降启动，港口贸易价格领先下跌，震荡偏空看待，区间参考1450 - 1600，多焦炭空焦煤 [3] - 铜：美联储降息25bp，关注海外库存结构性风险，长线多单持有，主力关注90000 - 91000支撑 [3] - 氧化铝：市场悲观情绪蔓延，短期基本面无明显边际变化，主力运行区间2400 - 2700，短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹 [3] - 铝：社库周度持续去库，宏观基本面共振盘面偏强运行，主力运行区间21700 - 22400，逢低做多 [3] - 铝合金：盘面跟随铝价小幅反弹，铝合金 - 铝价差扩大至1000，主力参考20700 - 21400运行，多AD03空AL03套利 [3] - 锌：美元偏弱运行，库存去化及TC下行提振锌价，主力关注23000 - 23200支撑，跨市反套继续持有 [3] - 锡：基本面偏强，锡价高位震荡，关注美利率决议情况，前期多单继续持有，回调低多思路 [3] - 镍：宏观落地价格上方空间受限，盘面延续跌势，主力参考116000 - 120000 [3] - 不锈钢：盘面震荡小幅下跌，供应压力稍缓库存去化不足，主力参考12400 - 12800 [3] - 工业硅：焦煤期价继续下跌，工业硅价格震荡，主力参考8000 - 8800 [3] 新能源板块 - 多晶硅：库存小幅增长，多晶硅期货继续走高，高位震荡，主力参考50000 - 60000 [3] - 碳酸锂：消息扰动资金强势，盘面涨幅扩大，偏强震荡，观望为主 [3] 能源化工板块 - PX：中期供需预期偏紧，PX低位存支撑，短期高位震荡对待 [3] - PTA：供需预期近强远弱，PTA驱动有限，TA短期高位震荡为主，TA5 - 9关注低位正套机会 [3] - 短纤：供需预期偏弱，短纤跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩为主 [3] - 瓶片：12月瓶片延续供需宽松格局，PR跟随原料波动，加工费预计受挤压，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费 [3] - 乙二醇：成本端下跌，拖拽EG震荡下行，观望 [3] - 纯苯：港口继续累库，供需近弱远强，BZ2603短期自身驱动偏弱，或跟随苯乙烯和油价波动 [3] - 苯乙烯：供需紧平衡，下方存一定支撑，短期EB01低位震荡整理 [3] - LLDPE：上游降价出货，成交好转，观望 [3] - PP：现货持稳，基差略走强，关注PDH利润扩大 [3] - 甲醇：近端基差坚挺，成交尚可，05合约MTO缩小 [3] - 烧碱：供需仍存压力，继续偏弱运行，偏空对待 [3] - PVC：供大于求的矛盾观点未有改善，盘面进一步走弱，偏空对待 [3] - 纯碱：产量高位过剩凸显，盘面继续走弱，空单持有 [3] - 玻璃：产销下滑部分区域现货走弱，盘面继续探底，偏空对待 [3] - 天然橡胶：关注泰柬地缘政治冲突，观望 [3] - 合成橡胶：降息落地推动BR上涨，但BR上中游供应充裕，预计BR上方承压，BR2602维持逢高空思路，关注10800附近压力 [3] 农产品板块 - 粕类：美豆无亮点，关注国内大豆通关政策，近强远弱 [3] - 生猪：腌腊需求存支撑，关注疫情变化，磨底行情 [3] - 玉米：上量增加有限，盘面震荡运行，震荡调整 [3] - 油脂：豆油跟随菜油上涨，棕榈油下方支撑看8000点，P主力测试8000的支撑 [3] - 白糖：国内压榨进度良好，底部震荡 [3] - 棉花：新疆籽棉收购结束，关注14000附近压力情况 [3] - 鸡蛋：高价区域走货有所放缓，供应仍宽松，震荡偏弱，关注前低附近支撑力度 [3] - 苹果：客商询价为主，苹果走货趋缓，短期或在9500附近震荡运行 [3] - 红枣：供应压力存在，盘面低位震荡，低位运行 [3]

文章核心观点 - 当前宏观经济环境呈现“宽货币、紧信用”特征，对债券市场构成有利背景，但货币政策方向模糊导致债市缺乏明确指引，全年呈偏弱震荡态势 [1][3][4] - 在“宽货币、紧信用”阶段，银行体系内多余的资金倾向于流向债券市场，历史上这是债券性价比最高的时期 [1] - 建议关注十年国债ETF（511260），因其跟踪市场基准性的十年期国债指数，具有较好的配置价值 [5] 货币与信用环境分析 - “紧信用”是当前共识，社会融资主要依靠政府债前置发行支撑，而居民与企业自发的信用扩张明显偏弱 [3] - 货币环境保持“适度宽松”，央行无意引导债市形成单边走势，整体资金利率始终维持在稳定区间 [3] - 衡量银行体系平均负债成本的SHIBOR利率与十年国债收益率走势高度纠结，甚至在年初出现倒挂，这与往年宽松周期中SHIBOR下行幅度更大、持续性更强的特征不同 [3] 货币政策与利率展望 - 央行政策空间已打开，理论上存在降息空间，但降息节奏未必在今年 [4] - 今年实现5%的GDP增长目标压力不大，且明年是“十五五”规划开局之年，今年无需过度抬高经济基数，因此强力刺激信号尚未出现 [4] - 自行构建的衡量货币政策力度指数显示，今年货币政策力度并未呈现较强态势，至少弱于去年 [4] 债券市场表现与判断 - 当前债市持续震荡，十年国债ETF虽有票息收益，但实际利率正缓慢上行，市场呈现略显“走熊”的特征，表明做多力量较弱 [4] - 对未来债市维持“相对震荡”的判断 [4] 投资品种关注 - 十年国债ETF（511260）是目前唯一一只跟踪十年期国债指数的ETF，十年国债在市场上具有基准性地位 [5]

中央经济工作会议政策基调 - 会议提出五个“必须”，首要任务是充分挖掘经济潜能以扩大内需与寻找科技破局，后四点侧重于稳增长与深化改革的平衡，并以“苦练内功”应对外部挑战 [3][11] - 强调坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3][12] - 2026年是“十五五”规划首年，取得开门红很重要，预计经济增速可能仍处于5.0%左右的高水平 [7][16] 财政与货币政策取向 - 财政政策将继续积极，但基调相对去年略微向稳健倾斜，赤字率可能略低于2024年的4.0%，但会显著高于传统稳健的3.0%水平 [2][5][14] - 货币政策维持适度宽松，明确提及将灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [2][5][14] - 根据历史会议年份赤字率表，2024年赤字率为4.0%，财政基调为“持续用力、更加给力”，实际运行是财政明确扩张 [4][13] 经济任务与内需刺激 - 新年几大任务中，扩内需、高科技、改革分列前三，刺激内需是首要任务，投资与出口不能构成拖累 [2][6][15] - 推动投资止跌回稳以及提振消费是明年财政应用的重要指引，当前投资缺乏有效抓手 [6][15] - 商品价格能否结束承压转向牛市，需密切关注“深入实施提振消费专项行动”和“制定实施城乡居民增收计划”等政策的推进 [8][17] 重点领域风险与地产定调 - 化解重点领域风险（特别是房地产）的任务排序靠后，且未出现“贴息”等大招型刺激，预示该领域以防风险的防御为主 [2][6][15] - 地产领域定调聚焦于控增量、去库存和发展新模式，确认不会刻意激发新的无效需求，无意大幅拉升新开工水平 [6][15] 物价走势与商品价格分析 - “物价合理回升”的定调不一定代表境内供需定价的大宗商品价格会大幅上涨 [2][8][17] - 下半年CPI处于明显抬升状态，核心CPI自2月以来企稳回暖，出现连续9个月的上行及持平，但大宗商品价格（PPI）与之存在背离 [8][17] - 近期“做好岁末年初重要民生商品保供工作”的导向，是部分商品（如焦煤）价格下跌的原因，也意味着供给端难现剧烈矛盾 [8][17]